新帝国主义并购中国企业的真相

1、产业链阴谋III：新帝国主义并购中国企业的真相 本书聚焦于六大行业：矿产资源业，水泥业，工程机械业，化工及医药业，玩具业，炊具业。这几个行业都有着很高的关注度，矿业涉及国家战略安全，工程机械体现国家制造业的核心力，玩具则是中国出口的最大宗项目之一，关乎千万家出口厂商。作者通过研究这几个行业的外资并购的实质目的和效果，揭示国内这几个行业所面临的危机，文字内容撼动人心，具有较强的可读性和很高的研究价值。本书所有的的研究结结果都是是以事实实和数字字为基础础，经过过严谨分分析得出出的。研研究结果果有极高高科学性性和说服服力，其其中，每每个企业业在并购购和产业业链整合合中运用用ISCC和IPPD的成成功

2、经验验，有着着极大价价值。 第一部分纵使我国政政府渐渐渐意识到到矿产资资源的重重要性，在在我国现现行法律律法规还还不尽完完善的情情况下，外外资企业业同样地地可以进进入矿产产工业，而而且情况况好像比比以往更更甚！到到底外资资企业是是怎样绕绕过森严严的政策策进入中中国矿产产业的呢呢？本章透过99个外资资企业进进入中国国的实例例，深入入分析外外资企业业如何在在政策规规管下以以不同的的手段夺夺得我国国的矿产产资源的的。中国矿业的的危机 本章导导读(11) 中中国矿业业的危机机 本章章导读(2) 案例详详解一、美美国亚美美大陆煤煤炭有限限公司/万浦集集团(11) 案案例详解解一、美美国亚美美大陆煤煤炭有

3、限限公司/万浦集集团(22) 案案例详解解一、美美国亚美美大陆煤煤炭有限限公司/万浦集集团(33) 案案例详解解一、美美国亚美美大陆煤煤炭有限限公司/万浦集集团(44) 案案例详解解二、VVimeetcooN.VV.(原原荷兰马马可工业业集团)(1) 案例例详解二二、ViimettcoNN.V.(原荷荷兰马可可工业集集团)(2) 案例详详解二、VVimeetcooN.VV.(原原荷兰马马可工业业集团)(3) 案例例详解三三、英美美资源集集团(11) 案案例详解解三、英英美资源源集团(2) 案例详详解三、英英美资源源集团(3) 案例详详解三、英英美资源源集团(4) 第二部部分20世纪880年代代

4、，美铝铝通过与与中国有有色金属属工业总总公司（现现在的中中国五矿矿集团公公司）的的技术合合作进入入中国。其其后，美美铝在北北京、上上海、秦秦皇岛、昆昆山、苏苏州、广广州和香香港等地地建立了了办事处处和生产产厂，产产品主要要包括铝铝箔、板板带、紧紧固件、汽汽车部件件和建筑筑产品。案例详解四四、美国国铝业集集团(11) 案案例详解解四、美美国铝业业集团(2) 案例详详解五、美美国鹰都都铝业集集团 案案例详解解六、加加拿大希希尔威金金属矿业业有限公公司(11) 案案例详解解六、加加拿大希希尔威金金属矿业业有限公公司(22) 案案例详解解七、澳澳华黄金金(1) 案例例详解七七、澳华华黄金(2) 案例详

5、详解八、格格瑞芬矿矿业公司司(1) 案例例详解八八、格瑞瑞芬矿业业公司(2) 案例详详解九、加加拿大明明科矿业业集团(1) 案例详详解九、加加拿大明明科矿业业集团(2) 第三部部分（1）外资资企业不不采取对对抗态度度,而是是以合作作/合资资方式，采采取战略略性投资资取得开开采权及及矿产权权益；（2）外资资以曲线线收购及及参股方方式，进进行一连连串的收收购及参参股项目目；透过上述手手法，外外资成功功地减少少了并购购矿业公公司政策策上的风风险，规规避了舆舆论的压压力，从从而加快快了收购购的速度度。外资资成功进进来以后后，就可可以大肆肆整合资资源产业业链，并并以此来来调整自自己的经经营策略略，得到到

6、最大的的利益，把把中国的的政策规规管玩弄弄于股掌掌之中。长长此下去去，中国国矿业可可能有一一天会成成为外国国人的天天下，这这是非常常严重的的危机。本节导读 中国矿矿业整合合之路一一、云南南麻栗坡坡：矿业业整合的的困难之之处(11) 中中国矿业业整合之之路一、云云南麻栗栗坡：矿矿业整合合的困难难之处(2) 中国矿矿业整合合之路二二、环渤渤海五省省区：矿矿业整合合的成效效与问题题(1) 中国国矿业整整合之路路二、环环渤海五五省区：矿业整整合的成成效与问问题(22) 中中国矿业业整合之之路二、环环渤海五五省区：矿业整整合的成成效与问问题(33) 中国矿业的的危机 本章导导读(11)纵使我国政政府渐渐

7、渐意识到到矿产资资源的重重要性，在在我国现现行法律律法规还还不尽完完善的情情况下，外外资企业业同样地地可以进进入矿产产工业，而而且情况况好像比比以往更更甚！到到底外资资企业是是怎样绕绕过森严严的政策策进入中中国矿产产业的呢呢？本章透过99个外资资企业进进入中国国的实例例，深入入分析外外资企业业如何在在政策规规管下以以不同的的手段夺夺得我国国的矿产产资源的的。美国亚美大大陆煤炭炭透过合合作方式式取得中中国的煤煤矿资源源和铁路路运输项项目，而而来自泰泰国的万万埔集团团则透过过合作和和间接收收购成功功夺取了了美国亚亚美大陆陆煤炭有有限公司司和太平平洋顶峰峰等电力力公司的的控股权权。万埔埔看准中中国煤

8、电电行业因因政策失失误而造造成的生生存危机机，进行行垂直整整合煤电电两个行行业，在在中国煤煤价大幅幅波动的的经营环环境下，取取得绝对对优势。当当其他中中国煤电电企业受受到煤价价波动影影响时，他他们也面面临被如如万埔集集团的外外资企业业收购的的危机。荷兰Vimmetcco采用用的是“曲线收收购”的策略略，透过过香港的的东英工工业在220077年成功功夺得了了河南豫豫联集团团的控股股权，然然后利用用豫联及及其属下下的中孚孚进行“代理人人收购”。在22007720008年年间，VVimeetcoo不断地地以豫联联和中孚孚的名义义并购国国内企业业，包括括煤、电电、铝和和采购销销售的公公司，成成功地规规

9、避了政政策规管管，垂直直整合了了“煤-电电-铝-销售”这个产产业链。外外资垂直直整合了了产业链链，在产产业链拉拉上补下下，这正正好与国国内矿企企未能整整合产业业链、互互相制衡衡的弱点点形成强强烈的对对比。英美资源渗渗入了多多个中国国矿业的的领域。它它利用子子公司阿阿山帝黄黄金，以以合作公公司模式式和曲线线收购打打入中国国黄金业业务。在在钻石这这个板块块，英美美资源避避过了监监管最严严的中游游开采环环节，而而是选择择了高增增值的零零售环节节，旗下下戴比尔尔斯更成成为无人人不晓的的钻饰品品牌，一一方面英英美资源源每年向向中国输输入4%的铁矿矿石，并并在青岛岛拥有自自己的码码头运送送铁矿石石；另一一

10、方面英英美煤炭炭和中方方的合作作公司也也为共同同开发煤煤炭资源源展开磋磋商。虽虽然英美美资源的的产业整整合仍未未产生具具威胁的的效用，但但亦可预预见英美美资源正正部署并并觊觎每每个可入入侵中国国矿业的的机会。如如果中国国矿企还还未能及及时在梦梦中醒觉觉自强反反抗，相相信外资资攻陷中中国矿业业这个板板块只是是时间问问题而已已。美国铝业看看中了中中国铝业业加工发发展的潜潜力，开开始以合合作形式式进军中中国，然然后进行行一系列列的整合合工作。它它首先与与中国企企业共同同合资公公司，再再投入资资金取其其控制权权。其后后着手打打入中国国铝业的的下游业业务，为为延长产产业链，进进军中国国的汽车车业。世界排

11、名第第三的铝铝业巨头头美国鹰鹰都铝业业集团看看到中国国铝材市市场的巨巨大潜力力,于220011年收购购亚洲铝铝业集团团有限公公司266.2的股权权,预示示着国外外铝业巨巨头已经经开始抢抢滩中国国市场。加拿大希尔尔威金属属矿业公公司于220044年组建建了希尔尔威金属属矿业有有限公司司，在中中国从事事收购、勘勘探和开开发银矿矿项目的的业务。希希尔威最最初只是是一家初初级勘探探的公司司，在介介入河南南的银铅铅锌矿勘勘探与开开发后，牟牟取暴利利，于220055年成为为多伦多多证交所所主板挂挂牌的公公司。220077年净利利润为44.3亿亿元人民民币，是是中国最最大的原原生白银银矿山生生产商之之一。希

12、希尔威金金属有限限公司在在中国河河南、四四川、云云南、广广东、青青海、内内蒙古拥拥有一批批生产矿矿山和探探矿权。在在河南省省洛宁县县与多家家公司合合作金、银银、铅等等综合矿矿业项目目。它通通过市场场手段，依依靠企业业之间的的合作，对对中国的的有色金金属资源源进行整整合和勘勘查，为为公司的的长期发发展提供供可靠的的资源储储量。澳华黄金本本来是一一家国有有企业，因因应国策策鼓励而而走出国国家，在在国际市市场上发发展，但但最终却却发展成成一家外外资企业业。透过过拥有的的技术及及工艺，再再加上积积极收集集的数据据，强化化了本身身的谈判判条件，从从而能大大量侵吞吞中国的的国产资资源，令令国家资资产不断断

13、流走，使使外资得得以在中中国身上上牟取暴暴利。格瑞芬矿业业公司，在在河北蔡蔡家营开开采铅锌锌矿石，是是第一家家外资控控制的矿矿业公司司能够在在中国取取得探矿矿权及采采矿权。119944年，它它通过建建立不平平等的条条款，在在过去33年已经经获得44亿多元元人民币币的利润润。100年后，它它重施故技，建立立不公平平的合约约条款，使使中方仅仅占合资资公司的的10%。开采采矿山的的大部分分的利润润也被外外资轻而而易举地地圈走了了。加拿大明科科矿业集集团透过过合作公公司的模模式进入入中国黄黄金业务务。明科科金矿为为集团主主要业务务，是一一家初级级勘探的的公司。进进入中国国10多多年来，明明科投入入风险

14、勘勘探资金金约2亿亿元人民民币，虽虽然累积积不少含含量丰富富的高质质量矿产产，但现现时为止止还没有有一个矿矿能够成成功被开开采或投投产。明明科透过过加拿大大资本市市场持续续融资，维维持公司司的营运运和业务务发展。虽虽然明科科集团在在中国还还未实现现过盈利利，但是是它在中中国依然然是屹立立不倒，而而且业务务越做越越大，矿矿产累积积越来越越多，伺伺机大展展拳脚。案例详解一一、美国国亚美大大陆煤炭炭有限公公司/万万浦集团团(1)国家虽然对对矿业有有一定的的政策规规管，但但外资狡狡猾地透透过曲线线收购等等手段把把中国的的所谓政政策规管管玩弄于于股掌之之中；国国内矿企企因种种种原因无无法进行行产业整整合

15、，导导致矿产产企业连连年失利利，外资资却竟然然可以透透过非直直接收购购的手段段整合资资源产业业链，牟牟取暴利利，凸显显了国内内矿企的的弱点与与危机。本文参考以以下9个个外资在在中国矿矿业发展展的案例例，分析析外资入入侵中国国矿产资资源的手手段和目目的。一、美国亚亚美大陆陆煤炭有有限公司司/万浦浦集团1.行业背背景如今，中国国所面临临的巨大大挑战就就是既加加速经济济的发展展又要保保护我们们的环境境。中国国国内生生产总值值在过去去的5年年里翻了了两番。同同时，对对能源的的消耗也也增长了了1.66倍。中中国需要要年产能能力233亿吨的的煤才能能保证现现有经济济的不断断发展。资资料来源源：亚美美大陆煤

16、煤层气有有限公司司，htttp:/wwww.asiianaamerricaangaas.ccom/webb/caateggoryy.assp?llangg=E&id=91。中中国需要要煤炭工工业的可可持续发发展。中国矿产业业不断发发展，图图1-11展示出出，从220000年，采采矿业及及矿制品品业增长长迅速。220000年，采采矿业占占国内生生产总值值约3%，在加加速发展展矿产资资源业后后，到220066年，采采矿业占占国内生生产总值值升至55%。而而矿制品品业增加加占国内内生产总总值由220000年约33.5%，直至至20006年，其其增加占占国内生生产总值值接近88%。地方政府为为了增加加

17、地方GGDP，所所以加快快矿业发发展。根根据外外商投资资产业指指导目录录 采矿矿业（220077年修订订）资料料来源：外商投投资产业业指导目目录，hhttpp:/n/zccfg/wszzjtzzp/WW0200071110775400036621774144.pddf。，外外资可以以以合资资、合作作方式投投资采矿矿业，所所以地方方政府宁宁愿引入入外资来来成立合合作公司司(CJJV)。鉴鉴于中国国煤炭矿矿业巨大大的发展展潜力，越越来越多多的外国国公司已已表现出出浓厚的的兴趣进进入中国国的煤炭炭工业。图1-1中中国矿业业工业增增加值占占GDPP比重资资料来源源：中银银国际研研究。图1-2煤煤炭业生

18、生产结构构煤炭行业集集中度低低。从图图1-22中可见见，国有有地方煤煤矿在22001120006年年平均生生产量约约3亿吨吨，生产产量平稳稳。而乡乡镇煤矿矿在2000120006年急急速发展展，其生生产从220011年约22亿吨升升至20006年年约8亿亿吨。国国有重点点煤矿生生产发展展也不及及乡镇煤煤矿。国国有重点点煤矿生生产从220011年约66亿吨升升至20006年年约111亿吨，增增长只有有83%。行业集中度度低，小小型矿业业占大部部分，以以致容易易被外资资收购。如如煤矿，乡乡镇煤矿矿及国有有地方煤煤矿占全全国总生生产约550%。据据有关统统计，到到19997年，全全国各类类小煤矿矿多

19、达88万处，其其产量占占全国总总产量的的43，煤炭炭库存多多达2亿亿吨，煤煤价持续续下跌，企企业严重重亏损。资资料来源源：我国国5.88万个小小煤矿是是如何压压掉的，hhttpp:/BIGG5/sshizzhenng/119/22002201331/66594498.htmml。煤煤矿分为为国有地地方煤矿矿、国有有重点煤煤矿和乡乡镇煤矿矿。19997年年，中国国共有88.2万万个矿山山，20000年年年底，减减少到33.5万万个。到到20008年有有约2.8万个个煤矿，其其中2.5万个个属于小小规模的的乡镇和和个体煤煤矿。资资料来源源：煤矿矿安全生生产与建建设，hhttpp:/Wenncuii

20、/guuanlli/mmeikkuannglww/20008008/9933770.hhtmll。部分煤矿的的采掘、运运输工艺艺十分落落后，采采煤和掘掘进工作作面机械械化程度度不到112。国国有重点点煤矿机机械化程程度为775，地地方煤矿矿为255，而而乡镇和和个体煤煤矿大多多数是非非常落后后的，仍仍旧是原原始的开开采方式式;安全全生产技技术研究究滞后，煤煤矿瓦斯斯形成的的机理、瓦瓦斯防治治手段等等许多问问题目前前都没有有解决。缺缺乏开采采技术及及资金的的乡镇煤煤矿及国国有地方方煤矿往往往是外外资收购购的对象象。同上上。美国亚美大大陆煤炭炭有限公公司的合合作战略略美国亚美大大陆煤炭炭有限公公司

21、（AAACII）是领领先的外外商独资资煤炭公公司，由由美国的的一些能能源公司司和金融融机构成成立。119999年，美美国亚美美大陆煤煤炭有限限公司开开始作为为一家私私人控股股的开发发公司在在中国投投资于煤煤炭及相相关资产产。20000年年5月中中国第一一个中外外合作煤煤炭开采采企业山山西亚美美大宁能能源有限限公司宣宣告成立立。资料料来源：亚美大大陆煤炭炭有限公公司官方方网站，hhttpp:/wwww.assiannameericcanccoall.coom/ccn/iindeex.aasp。为为发展国国际级管管理能源源设备，美美国亚美美大陆煤煤炭有限限公司在在中国投投入大量量资金。它它目前主主

22、要有两两个项目目：大宁宁煤矿和和高河煤煤矿。（1）大宁宁煤矿项项目大宁煤矿项项目重点点开采山山西的大大宁煤矿矿，位于于山西省省阳城县县大宁村村附近（距距离北京京约8小小时的车车程），储储量约为为1.77亿吨无无烟煤。开开发后，年年产量达达6000万吨。销销售范围围在煤矿矿方圆4400公公里内。资资料来源源：山西西亚美大大宁能源源有限公公司官方方网站，hhttpp:/wwww.saaadeec.ccom/。美国亚美大大陆煤炭炭有限公公司与国国内合作作方和政政府项目目审批部部门建立立起紧密密联系，在在20000年已已经签署署了合资资协议与与山西兰兰花科创创股份有有限公司司和山西西省煤炭炭运销总总公

23、司晋晋城分公公司共同同成立合合作公司司，取名名山西亚亚美大宁宁能源有有限公司司，共同同开采山山西的大大宁煤矿矿。美国国亚美大大陆煤炭炭有限公公司承诺诺引进外外国先进进的开采采技术，提提高生产产和效率率。美国国亚美大大陆煤炭炭有限公公司持有有56%的股权权，而两两家中资资企业只只持有合合作公司司44%的股权权。并于于20002年把把首台机机组置于于地下使使用。AAACII使用最最新的国国际设备备和技术术经营矿矿山，以以提高安安全性、生生产和效效率。该矿井的建建设是根根据预定定储量大大约为1170万万吨无烟烟煤而设设计。经经过三年年的开发发、工程程设计和和生产的的研究，美美国亚美美大陆煤煤炭有限限

24、公司引引进的综综合机械械化高长长壁工作作面开采采技术于于20006年88月开始始成功运运作。通通过使用用现代重重质粗细细洗选程程序处理理和优化化煤炭，大大大提高高生产煤煤的品质质和满足足市场的的产品规规格。国家规定的的规则，煤煤矿应将将自己的的煤炭销销售收入入人民币币10元元/吨用用作安全全。山西西亚美大大宁能源源有限公公司安全全预算在在20007年是是7933万元，或或人民币币24元元/吨，远远远高于于国家标标准。资资料来源源：亚美美大陆煤煤炭有限限公司官官方网站站，htttp:/m/cnn/inndexx.assp。（2）高河河煤矿项项目高河煤矿项项目重点点开采山山西的高高河煤矿矿，位于于

25、山西长长治县，可可开采储储量为112亿吨吨，年产产量达6600万万吨。销销售范围围在煤矿矿方圆4400公公里内。这是美国亚亚美大陆陆煤炭公公司在中中国的第第二个采采矿项目目。在中中国第一一个参与与采煤的的跨国公公司美国国亚美大大陆煤炭炭公司继继拿下大大宁煤矿矿项目之之后，又又在山西西长治高高河获得得一个年年产6000万吨吨的采煤煤项目。2000年年，美国国亚美大大陆煤炭炭公司与与山西潞潞安矿业业（集团团）有限限责任公公司合作作，成立立合作公公司，取取名山西西高河能能源有限限公司，共共同开发发山西的的高河煤煤矿。合合资企业业开发高高河煤矿矿在山西西投资3300万万美元。亚亚美大陆陆煤炭公公司在该

26、该项目中中占555%的股股权，而而山西潞潞安矿业业（集团团）有限限责任公公司占555%的的股权。山西高河能能源有限限公司预预计在220099年的年年产量为为6000万吨。以以原位储储量约66亿吨的的高河为为例，以以每吨33元计，仅仅矿业权权价款大大约就需需缴188亿元。同同上。美国亚美大大陆煤炭炭有限公公司附属属主要有有两大煤煤炭公司司，山西西亚美大大宁有限限公司及及山西高高河能源源有限公公司。这这两家公公司分别别拥有两两个大型型煤矿，大大宁煤矿矿及高河河煤矿，以以及煤矿矿到城镇镇销售点点兴建完完善铁路路及煤炭炭运输配配套工程程。为了提升煤煤炭生产产及营运运，煤矿矿到城镇镇销售点点兴建完完善铁

27、路路及配套套工程有有助煤炭炭运输，解解决了中中国近年年铁路运运输紧张张的问题题。美国亚美大大陆煤炭炭有限公公司引入入综合机机械化高高长壁工工作面开开采技术提高高产量及及资源回回收率，综综合机械械化高长长壁工作作面开采采技术早早已被国国企煤矿矿公司使使用，也也不是什什么新技技术。这这些国企企煤矿公公司包括括：中国国中煤能能源集团团公司、神神华集团团有限责责任公司司、山西西焦炭集集团有限限责任公公司、兖兖州炭业业股份有有限公司司。3.万浦集集团的收收购及参参股战略略万浦集团是是亚洲能能源公司司，其主主要业务务包括煤煤矿和发发电。其其煤炭主主要来自自泰国北北部的南南邦府（LLamppangg）和碧碧

28、瑶府（PPhayyao），以以及印度度尼西亚亚的进口口。公司司在泰国国国内的的褐煤年年产量约约为2000万吨吨。万浦浦集团已已有多年年经营煤煤炭能源源的经验验。资料料来源：万浦集集团官方方网站，hhttpp:/wwww.baanpuu.coom/。万浦集团进进入中国国经营煤煤炭能源源无需以以合作及及合资形形式与中中国企业业共同开开采及经经营煤炭炭能源业业务，它它在中国国透过多多年的参参股及并并购现有有的国内内煤矿公公司直接接拥有煤煤矿及其其矿产。以以下是万万浦集团团于2000320008年在在中国煤煤炭能源源业务的的参股及及并购事事项：2003年年，万浦浦公司收收购美国国亚美大大陆煤炭炭有限公

29、公司211.6的股份份。美国国亚美大大陆煤炭炭有限公公司主要要有大宁宁煤矿和和高河煤煤矿的开开采及矿矿产权益益。资料料来源：万浦集集团收购购美国亚亚美大陆陆煤炭有有限公司司，htttp:/m/_aadmiin/uuplooadffilee/InnvesstorrAnaalysst_een555.pddf。2005年年，公司司通过万万浦私人人有限公公司，与与鹤壁煤煤电有限限公司达达成协议议并共同同成立了了合资企企业 鹤鹤壁中泰泰矿业有有限公司司，用于于收购位位于河南南省的鹤鹤壁四矿矿。资料料来源：万浦集集团发展展历史，hhttpp:/wwww.baanpuu.coom/eeng/proofill

30、e/mmileestoone.phpp。2006年年，公司司完成了了对太平平洋顶峰峰投资有有限公司司90.9%股股份的间间接收购购。万浦浦集团拥拥有了顶顶峰旗下下三家分分别位于于河北省省和山东东省的热热电厂的的控股权权。这三三家电厂厂的总装装机容量量为2448MWW。资料料来源：泰国煤煤炭企业业万浦购购得太平平洋顶峰峰九成股股权，hhttpp:/wwww.inn-enn.coom/ccoall/httml/coaal-2200662000604414226222.httml。河北石家庄庄诚峰热热电厂(1000%)河北唐山顶顶峰热电电厂(1100%)山东邹平顶顶峰热电电厂(770%)太平洋顶峰峰

31、投资有有限公司司投资包包括热电电联产项项目、自自然资源源利用及及可再生生能源项项目。2008年年，万浦浦公司收收购亚美美煤炭公公司1000的的股份。资资料来源源：万浦浦集团收收购美国国亚美大大陆煤炭炭有限公公司，hhttpp:/wwww.baanpuu.coom/_admmin/uplloaddfille/IInveestoorAnnalyyst_en555.ppdf。万万浦集团团透过全全资附属属子公司司BPOOverrseaasDeevellopmmenttCommpannyLiimitted，收收购美国国亚美大大陆煤炭炭有限公公司及太太平洋顶顶峰投资资有限公公司。透透过多次次收购合合并，间

32、间接拥有有大型优优质煤矿矿、庞大大的铁路路运输销销售网络络及大型型电厂。4.万浦集集团的收收购及参参股目的的万浦集团以以现有在在泰国煤煤-运-电的能能源产业业链运作作模式，整整合在中中国的煤煤矿及电电厂。垂垂直整合合煤矿及及燃煤发发电厂有有助于防防止煤价价及电价价波动对对整个公公司的影影响。中国现时大大部分煤煤矿及燃燃煤发电电厂是分分开经营营的，当当发改委委调整价价格时，煤煤或电其其中一方方受惠，另另一方就就会经营营困难。中中国政府府的煤电电政策，使使中国的的煤电产产业起了了结构性性的问题题，造成成给外资资进入中中国煤电电业的缺缺口。图1-3煤煤矿及电电力生产产利润率率资料来来源：葛葛艺豪，电

33、电力供应应的悖论论，htttp:/n/geemagg/neew/AArtiiclee_coonteent.aspp?D_ID=65332。电价是由国国家发改改委控制制，而煤煤价波动动大。燃燃煤发电电厂主要要受到煤煤价波动动影响，因因为发电电厂没有有订立电电价的权权力，不不能将煤煤价上升升的压力力转到下游企企业，所所以当煤煤价急升升时，发发电厂的的毛利会会急速下下降，有有倒闭危危机。从从图1-3中可可见，11999920008年年，燃煤煤生产利利润率从从0升至至约144，而而电力生生产利润润率从约约6下下跌至00，煤矿矿与电力力生产利利润率走走势相反反。2000720008年，煤煤价急升升，燃煤

34、煤发电厂厂的生产产利润率率急降，很很多燃煤煤发电厂厂因此未未能经营营维持下下去。而而燃煤发发电厂因因为生产产利润率率急降，所所以当时时的估值值较低。它它们成为为外资收收购对象象。万浦集团进进行垂直直整合煤煤电两个个行业，当当煤价上上升时，万万浦集团团的电厂厂与其他他国有电电厂一样样承受高高煤价的的压力，毛毛利下降降，但在在煤矿的的营利却却受惠于于煤价上上升。万万浦集团团在这种种情况下下，能将将煤矿的的营利转转到电厂厂，有效效地弥补补电厂的的损失。透透过这种种方法，万万浦集团团有效地地在煤价价波动的的经营环环境下，取取得绝对对优势。当当其他中中国电厂厂受到煤煤价上升升影响时时，他们们面临被被如万

35、浦浦集团的的外资企企业收购购的危机机。案例详解二二、ViimettcoNN.V.(原荷荷兰马可可工业集集团)(1)1.河南省省 外资资的铝矿矿之都河南作为中中国铝矿矿资源第第一大省省，被誉誉为中国国铝都，境境内分布布包括焦焦作万方方（00006112.SSZ）、中中孚实业业（60005995.SSH）等等上市公公司在内内的众多多铝业企企业。除除了铝矿矿之外，河河南省还还拥有丰丰富的煤煤矿可供供发电之之用，满满足了铝铝业生产产的上游游资源需需求。这这里无疑疑是外资资虎视眈眈眈的一一个矿产产乐土。中孚实业地地处中国国矿产资资源丰富富的河南南巩义市市，具有有显著的的资源优优势。作作为国内内重要的的电

36、解铝铝生产企企业之一一，公司司电解铝铝产能从从20000年的的4.55万吨/年提升升为近年年的188.5万万吨/年年。然而而，受四四年前那那场针对对电解铝铝的宏观观产业调调控波及及,河南南省的铝铝业也一一落千丈丈，中孚孚实业也也不能幸幸免。艰难时分无无疑是行行业整合合的最好好时刻，包包括焦作作万方在在内的一一大批铝铝业公司司被中国国铝业公公司收入入旗下，这这无疑给给把铝工工业作为为主打产产业的河河南省带带来空前前的压力力。河南南省地方方政府为为了寻求求自己的的行业聚聚焦力，动动用政府府力量开开始撮合合省内的的铝业企企业进行行行业整整合。包包括在香香港上市市的天元元铝业和和中孚实实业等正正是整合

37、合中的重重要棋子子。这正中外资资的下怀怀 天元元铝业和和中孚实实业相继继在政府府与外资资的“合作”中成为为外资的的囊中物物。以下下让我们们看看，中中孚实业业是如何何落入荷荷兰的VVimeetcooN.VV.手中中，而外外资又如如何得寸寸进尺，透透过中孚孚全面整整合煤-电-铝铝产业链链。2.豫联集集团和中中孚实业业的实际际控制人人1993年年，中孚孚实业经经河南省省发改委委批准，由由巩义市市电厂、巩巩义市电电业局、巩巩义市铝铝厂三家家共同发发起，主主要经营营火力发发电。中中孚实业业其后还还与母公公司豫联联集团共共同发展展“铝电合合一”企业，并并于20002年年在上海海证券交交易所上上市。然然而，

38、根根据中孚孚实业220077年的年年报，由由豫联集集团控股股的中孚孚实业实实际控股股人已经经变成VVimeetcooB.VV.,这这家在荷荷兰注册册的公司司，实际际控股人人是国际际铝业巨巨头俄罗罗斯的VVitaalyMMashhchiitskkiy。也也就是说说，豫联联集团和和中孚实实业已经经变成不不折不扣扣的外资资公司。图1-4豫豫联集团团和中孚孚实业的的实际控控制人资资料来源源：河南南中孚实实业股份份有限公公司20007年年年度报报告。注：来自俄俄罗斯的的国际铝铝业巨头头VittalyyMasshchhitsskiyy，透过过旗下的的基金持持有633.5%的ViimettcoBB.V.股权

39、，从从而成为为豫联集集团和中中孚实业业的实际际控制人人。香港港东英工工业则是是外资的的“代理投投资公司司”。3.曲线收收购的过过程（1）原来来的股权权架构2002年年6月，中中孚实业业于上海海交易所所上市。当当时豫联联集团和和中孚实实业的实实际控制制人仍然然是河南南省地方方政府的的巩义市市国资局局。（2）曲线线收购第第一步：股权转转让协议议2003年年，受电电解铝的的宏观产产业调控控打击，许许多铝矿矿企业支支持不住住，以至至于7家家铝业上上市公司司中有55家被中中铝系“收编”。中孚孚实业和和豫联集集团也被被打压得得要活不不下去了了，但由由于中孚孚实业刚刚刚上市市的资本本扩张，中中孚和豫豫联集团

40、团才得以以侥幸生生存下来来。但这这场调控控对中孚孚和豫联联集团来来说仍然然是个严严峻的考考验，河河南省地地方政府府为了寻寻求自己己的行业业聚焦力力，动用用政府力力量开始始撮合省省内的铝铝业企业业进行行行业整合合。引入入外资与与大型国国企抗衡衡是当时时河南省省地方政政府倾向向的策略略。图1-5豫豫联集团团和中孚孚实业股股权分布布资料来来源：河河南中孚孚实业股股份有限限公司招招股书(20002)。注：20002年66月，中中孚实业业于上海海交易所所上市时时，河南南省地方方政府的的“巩义市市国资局局”持有778.88%豫联联集团的的股份，而而豫联集集团则持持有中孚孚实业的的70.08%股权，两两者的

41、实实际控制制人都是是巩义市市国资局局。2003年年11月月 实际际控制人人发生变变化：经经国家有有关部委委审批，巩巩义市财财政局与与香港东东英工业业签订协协议，豫豫联集团团将其持持有的全全部国有有股权(占豫联联集团总总股本的的78.8%)转让给给香港东东英工业业投资有有限公司司，导致致公司的的实际控控制人由由巩义市市财政局局变更为为香港东东英工业业投资有有限公司司。因豫豫联集团当时持持有中孚孚实业444.118%的的股份，为为中孚第第一大股股东，因因此，东东英工业业也顺势势变身中中孚实际际控制人人。其后，在商商务部批批准下，东东英工业业不断增增加对豫豫联集团团的持股股比例，到到20007年时时

42、，东英英工业已已持有豫豫联集团团共944.933%的股股权。东英金融集集团官方方的数据据显示资资料来源源：htttp:/wwww.oriienttal-pattronn.coom.hhk/cchi/htmml/aabouut_oop/pproffilee.httml。：东英工工业的大大股东东东英金融融集团是是一家专专业投资资银行，成成立于119933年，总总部设在在香港。根根据中孚孚实业于于20007年33月的收收购报告告书资料料来源：htttp:/n/css/zhhs/sscfww/ggg/sssgs/20007-004-117/66005595_2000704417_3.ppdf。透透露，

43、东东英原来来的两位位当家人人是张志志平和张张高波，前前者曾是是中国证证监会证证券机构构监管部部主任，后后者曾任任中国人人民银行行海南分分行金融融市场管管理委员员会副主主任，可可见两人人对中国国资本市市场都驾驾轻就熟熟。（3）曲线线收购第第二步：股权辗辗转落入入外资手手中2006年年9月226日，MMarccoInndusstriiesBB.V.（马可可工业投投资有限限公司）与与东英工工业原股股东张志志平、张张高波在在香港正正式签署署东英英工业投投资有限限公司股股份认购购协议，以以98660万美美元认购购东英工工业511%的股股份。马马可工业业集团是是欧洲最最大电解解铝企业业之一，由由俄罗斯斯背

44、景的的股权投投资公司司Rommal控控制。其其后，马马可工业业集团将将所控制制的豫联联股份与与欧洲的的业务合合并，成成立ViimettcoNN.V.,并于于20007年88月2日日于伦敦敦主板挂挂牌上市市(股票票代码VVICOO)。2007年年，张志志平、张张高波通通过换换股协议议,将将其持有有的东英英工业449%的的股份换换为持有有Vimmetcco155%的股股份。这这一换股股让马可可集团直直接持有有豫联集集团788.8的股权权。这下下子中孚孚和豫联联集团的的股权也也就落入入了外资资Vimmetcco的手手中。我们看到的的是，整整个过程程外资并并没有直直接参与与收购豫豫联，但但股权却却不明

45、不不白地落落入外资资手中 这就是是外资的的曲线收收购策略略。（4）曲线线收购第第三步：代理人人收购 以中国国公司收收购中国国公司所谓“代理理人收购购”的策略略，就是是以中国国公司收收购中国国公司，不不必自己己亲自动动手,而而且还神神不知鬼鬼不觉，规规避了政政策的监监管和舆舆论的压压力，就就可以加加快收购购的速度度。Vimettco打打着中资资的旗号号，在22007720008年年不断地地以中孚孚实业和和豫联集集团的名名义并购购国内企企业，被被并购的的包括煤煤、电、铝铝和采购购销售的的公司。表1-1是是中孚实实业和豫豫联集团团20007年收收购和增增资的企企业一览览。表1-1中中孚实业业和豫联联

46、集团220077年收购购和增资资的企业业一览资资料来源源：河南南中孚实实业股份份有限公公司20007年年年度报报告，以以及htttp:/wwww.vimmetcco.ccom/tl_filles/vimmetcco/nnewss/Cooal_Minne_AAcquuisiitioon_FFinaal.ppdf。年份企业类类型并购购详情2007中中孚电力力电力增增资3.2亿元元，持股股权至445%2007中中孚热力力热能源源全资成成立2007天天元铝业业铝业110亿元元参与定定向增发发2007河河南神火火集团煤煤、电建建立战略略联盟，合合资河南南中鑫实实业有限限公司2007林林丰铝电电铝、电电全

47、面收收购，涉涉资2.6亿元元2007银银湖铝业业铝业全全面收购购，增资资70000万元元2007欧欧凯实业业采购销销售全面面收购2008YYaollinggCoaalmiine煤煤矿2亿亿元收购购4.Vimmetcco的垂垂直收购购策略尽管一系列列资本运运作正在在各方力力量的撮撮合下被被低调密密谋，但但铝行业业本身特特征决定定了其整整合方向向。铝冶冶炼的成成本400%是电电费，440%是是铝矾土土，其他他的费用用如人工工、管理理，最多多占200%。因因此，电电、铝的的整合可可以说是是必然的的。而电电力与煤煤矿之间间又是唇唇齿相依依、不可可分割的。所所以，整整合煤-电-铝铝这个产产业链可可以说是

48、是成功的的关键。在电解铝大大省河南南，具备备铝电一一体或煤煤电铝一一体概念念的企业业很多，但但真正将将这个“题材”用足用用透并拿拿出上市市融资的的则屈指指可数。而而煤电的的整合更更加是长长期以来来的问题题，发改改委的价价格调整整机制并并没有实实质整合合煤电企企业，价价格大幅幅波动使使煤电企企业苦不不堪言，造造成煤、电电不是你你死就是是我亡的的局面。很很明显的的是，VVimeetcoo看到了了这些的的缺口，透透过非直直接并购购大肆进进行产业业链的垂垂直整合合。综合这两年年间Viimettco的的收购案案例来看看，被收收购的企企业大致致组成了了“煤-电电-铝-销售”的产业业链。Vimeccto的的

49、铝深加加工能力力在欧洲洲非常强强，产品品主要集集中在高高端，比比如汽车车用品等等，目前前不仅拥拥有罗马马尼亚两两个与铝铝有关的的上市公公司，还还在收购购意大利利几家实实力拔尖尖的铝企企业，而而豫联集集团优势势主要集集中在电电解铝等等，产品品出口多多为附加加值很低低的铝锭锭。如果果Vimmetcco能将将欧洲的的铝深加加工高端端技术引引入豫联联集团，然然后再向向上游的的煤矿进进一步延延伸，以以煤带电电、以电电促铝，并并运用VVimeetcoo的国际际销售网网络打进进国际市市场，将将使豫联联集团的的国际竞竞争力大大大提升升。Viimettco企企图透过过豫联集集团在中中国组成成资源联联盟，垂垂直整

50、合合产业链链的野心心是显而而易见的的。图1-6VVimeectoo产业分分布图1-7VVimeetcoo的垂直直产业链链资料来来源：VVimeetcooAnnnuallRepportt20007。注：Vimmetcco在220077年的年年报中透透露了他他们在中中国的成成功关键键就是利利用垂直直整合产产业链的的策略。单单从它在在中国的的项目来来看，几几乎已把把铝锭生生产和销销售的每每一个步步骤都囊囊括在集集团的垂垂直产业业链内，包包括发电电、冶炼炼、铸造造、加工工、销售售等，在在20008年110月，连连电力上上游的煤煤矿项目目也被它它悄悄取取得了。案例详解三三、英美美资源集集团(11)1.行

51、业背背景英美资源集集团是全全球最大大矿业公公司之一一，在伦伦敦交易易所上市市，矿产产业务包包括铂金金、钻石石、煤炭炭、有色色金属、黑黑色金属属、工业业矿物和和黄金。公公司营运运业务遍遍布全球球，20007年年集团销销售额为为3566亿美元元，实现现营业利利润1001亿美美元资料料来源：英美资资源中国国官方网网站，hhttpp:/n/。矿业属于高高风险、高高投资的的行业。除除了来自自投资了了的资金金无法找找到矿源源的风险险之外，政政治的风风险也极极高，当当地政府府往往会会设置障障碍避免免外资进进入矿业业。一般般来说矿矿公司投投入勘探探的资金金中，只只有约11%的投投资得到到回报。而而开采设设计、

52、设设备及人人才在开开采过程程都很重重要，这这些元素素会直接接影响开开采的效效率、浪浪费资源源的多少少和环境境破坏的的程度。英英美集团团依靠拥拥有雄厚厚的资金金、人才才设备、专专业技术术基础，在在世界各各地已经经累积了了各样高高质量的的矿产。面面对全球球一体化化，以及及同行的的竞争，集集团的营营运策略略亦求变变以稳固固行业的的龙头位位置。英美集团在在众多其其他外资资对手中中脱颖而而出，并并在中国国矿业这这个受到到国家政政策改变变的、高高度保护护的板块块上分一一杯羹。220066年英美美集团在在中国市市场的销销售额为为20亿亿美元，而而到目前前为止英英美集团团在华投投资才44亿美元元资料来来源：英

53、英美资源源中国官官方网站站，htttp:/。而已已。以下下将会解解说英美美集团如如何打入入中国市市场。2.英美集集团进入入中国矿矿业市场场的手段段矿产为国家家稀有珍珍贵的战战略资源源，一般般很少对对外开放放。在中中国，外外资公司司几乎不不可能独独资矿业业。然而而，这个个板块虽虽难攻入入，但部部分外资资亦能成成功入侵侵。前文文提及，外外资进入入中国矿矿业的管管道大致致透过合合作模式式或是曲曲线收购购来完成成的，英英美集团团其下的的安格鲁鲁阿山帝帝黄金就就是其中中一个例例子。其实英美集集团最初初并没有有任何一一个中国国金矿的的权益，最最终它所所得的权权益其实实都是从从DynnasttyGooldC

54、Corpp.（皇皇朝黄金金公司）间间接得来来的。英英美集团团凭借阿阿山帝黄黄金收购购DynnasttyGooldCCorpp.的88.7%公司股股权资料料来源：DynnasttyGooldCCorpp.官方方网站，hhttpp:/wwww.dyynasstyggolddcorrp.ccom/。，后后又再增增资DyynasstyGGolddCorrp.三三个金矿矿项目其其中的两两个项目目，增加加其在金金矿项目目的权益益，这就就是曲线线收购开开始了阿阿山帝黄黄金在中中国的黄黄金版图图。DynasstyGGolddCorrp.是是一家加加拿大上上市公司司，20004年年已拥有有3个金金矿项目目。它们

55、们的由来来都大同同小异，都都是先透透过中外外合作公公司而获获得，详详细过程程参看表表1-22。首先先DynnasttyGooldCCorpp.与当当地有关关政府机机构成立立中外合合作公司司，权益益分布为为中方占占30%，DyynasstyGGolddCorrp.占占70%。中方方没有资资金，只只协助DDynaastyyGolldCoorp.申请商商业执照照和其他他矿权，并并提供其其他协调调和文件件上的工工作；而而DynnasttyGooldCCorpp.则主主要投入入资金，另另外又引引入人才才、技术术和设备备做勘探探开发的的工作。DDynaastyyGolldCoorp.下属的的3个合合资项目

56、目协议又又注明，日日后如需需再注资资，DyynasstyGGolddCorrp.的的权益可可增至880%，这这些增权权的条款款最后都都成了事事实。（续表）表1-2DDynaastyyGolldCoorp.下属的的3个金金矿项目目同上。金矿项目新新疆Haatu项项目青海海红河谷谷项目甘甘肃野马马项目内容天山成成矿带面面积为110000平方公公里的勘勘探许可可证推算的黄金金资源量量为1.2万盎盎司祁连连山褶皱皱带长度度16公公里，宽宽度5000米的的勘探黄黄金生成成带上220000公里的的范围内内拥有227个勘勘探许可可证中方新疆有有色地质质勘探局局青海省省地质矿矿产勘查查开发局局甘肃省省地矿局局

57、第二地地质队合作公司XXinjjianngTeerraaxinnMinneraalExxploorattionnCo.Ltdd.安徽徽长江矿业公司甘甘肃秦祈祈矿业有有限责任任公司Dynassty初初期权益益70%Dynassty后后来权益益80%图1-8阿阿山帝黄黄金和DDynaastyyGolldCoorp关关系图资资料来源源：DyynasstyGGolddCorrp.官官方网站站。2006年年阿山帝帝黄金以以DynnasttyGooldCCorpp.配股股购买了了其8.7%股股权成为为DynnasttyGooldCCorpp.的第第三大股股东。除除此之外外，阿山山帝黄金金又与伙伙伴签订订了

58、协议议，于青青海红河河谷项目目和甘肃肃野马项项目中，阿阿山帝黄黄金可于于三年之之内在野野马和红红河谷金金矿项目目各投入入共计5500万万美元，便便可获得得两个项项目中555%的的权益，令令本来没没有中国国金矿资资产的阿阿山帝眨眨眼间成成为两个个金矿项项目的最最大权益益者。姑姑且勿论论这个协协议最终终有没有有实现资资料来源源：htttp:/wwww.dynnasttygooldccorpp.coom/ss/NeewsRReleeasees.aasp?RepporttID=28228899&_TTitlle=DDynaastyy-Goold-Witthdrrawss-frrom-Redd-Vaal

59、leey-PProjjectt。，但但这正说说明尽管管中国为为外资在在中国矿矿业设定定许多的的障碍，外外资亦有有它们的的管道进进入中国国。DynasstyGGolddCorrp.与与中方成成立的33个合作作公司于于20004年成成立之初初所得的的权益为为70%。但DDynaastyyGolldCoorp.于20007年年增资3300万万美元于于安徽长长江矿业业公司的的红河谷谷项目、4480万万美元于于甘肃秦秦祈矿业业有限责责任公司司的野马马项目和和12000万美美元于XXinjjianngTeerraaxinnMinneraalExxploorattionnCo.Ltdd的新疆疆项目，最最终使

60、33个金矿矿项目的的权益增增至800%，令令拥有部部分DyynasstyGGolddCorrp.的的阿山帝帝黄金又又间接增增加了这这3个矿矿业的权权益。3.英美集集团的产产业链整整合英美资源致致力发展展矿业，凭凭借拥有有雄厚的的资金、人人才设备备、专业业技术基基础，在在世界各各地已经经累积了了各样高高质量的的矿产。但但它的野野心却不不止于目目前的矿矿产储备备，英美美资源在在全球不不断进行行了各矿矿产资源源的垂直直整合，以以获取更更高的整整体利益益价值，强强化它的的龙头位位置。以下我们将将以英美美集团其其中三个个业务 钻石、黑黑色金属属和煤炭炭 去分分析英美美集团在在发展矿矿业的核核心业务务外，