森马服饰财务分析

1、浙江森马服饰股份有限公司（股票代码：002563）财务分析报告目录一、公司概况31.1 基本情况.31.2 品牌简介.31.3 主营业务.41.4 股本结构.5二、行业分析6三、财务报表分析73.1 资产负债表；73.2 利润表103.3 现金流量表11四、财务指标分析124.1 偿债能力分析124.2 营运能力分析144.3 盈利能力分析154.4 成长能力分析164.5 市场表现分析18五、财务综合分析20六、总结与建议.212一、公司概况1.1 基本情况浙江森马服饰股份有限公司（公司简称：森马服饰，股票代码为 002563）是以虚拟经营为特色，以系列成人休闲服饰和儿童服饰为主导产品的品牌

2、服饰企业，公司旗下拥有“森马”和“巴拉巴拉”两大服饰品牌，于 2011 年 3 月 11 日在深圳中小板上市。企业主要产品：森马休闲服饰和巴拉巴拉儿童服饰。“森马”品牌创立于 1996 年，是中国休闲服饰行业的领先品牌；“巴拉巴拉”品牌创立于2002 年，是中国儿童服饰行业的领军品牌。1.2 品牌简介森马，国内休闲服行业迅速崛起的领军品牌。森马集团有限公司以“创大众服饰名牌”为发展宗旨，休闲装和童装品牌连锁网点遍布全国二十九个省、市、自治区、直辖市。集团公司现有休闲装 “森马”及童装“巴拉巴拉”等两个知名服装品牌。（1）森马的品牌定位森马是以中国二、三线城市为主力市场的全国休闲服饰领先品牌，其

3、核心消费群体为 16-25 岁的年轻人群。森马目前已经覆盖全国各大省市及二三线城市,伴随着中国的城市化进程，森马品牌的门店将继续深入新兴城市进行拓展覆盖。目前森马拥有“活力”和“时尚”两条产品线，其产品的定位如下：“活力”产品线针对于 1622 岁的学生群体，适合在校园生活、集体活动、同学聚会、郊游等场景穿着，产品具有颜色丰富多彩，款式简洁明快，款式间的混搭性较强的特点。“时尚”产品线针对于 1825 岁都市化生活的职业人群，将穿着场合定位在逛街、购物、约会、派对等休闲场景，服装款式变化多，颜色紧跟流行趋势，更注重通过服装表达个人态度，强调视觉冲击力。（2）巴拉巴拉的品牌定位巴拉巴拉是森马集团

4、 2002 年在香港创建的童装品牌，以童装休闲为切入点，以“高起点，高档次，低价位”为经营发展战略，以“务实，开拓，创新”为经营理念，以“休闲，时尚，运动，健康”的都市化风格，获得了市场和消费者的3高度认可。巴拉巴拉产品全面覆盖 0 16岁儿童的服装、童鞋、配饰品类。巴拉巴拉注重消费者购物体验，一站式的零售空间提供多样的专业时尚产品，持续创造选择丰富、物超所值的消费价值。1.3 主营业务森马服饰的产品主要分为两大板块：休闲服饰和童装服饰，休闲服饰主打“森马品牌”，童装服饰主打“巴拉巴拉”品牌。在 2016 年，森马集团基于两个品牌的规模化优势和平台获取流量的成本化优势，发展线上业务，电商全年零

5、售额超过 32 亿，实现 80%以上增长。20142016年度森马服饰业务分行业比例产品分类年份主营收入收入比例主营成本成本比毛利率（万元）（万元）例201449031960.18%32948563.25%32.80%休闲服饰201554062057.18%34792659.03%35.64%201656009152.51%36516555.54%34.80%201431671138.87%18366035.26%42.01%儿童服饰201539528241.81%23284839.51%41.09%201650010946.88%28570543.45%42.87%201476820.94%

6、77691.49%1.13%其它业务201595421.00%85921.46%9.96%201665150.61%66191.00%1.60%森马服饰产品营业收入比例图例 比70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%201420152016休闲服饰60.18%57.18%52.51%儿童服饰38.87%41.81%46.88%其它产品0.94%1.00%0.61%4从近三年各产品的收入成本比例变化趋势来看，休闲服饰业务的比重在逐步下降，而童装业务的比重在逐步上升，两者比例接近对半，而其它业务占比基本可以忽略，可以看出森马近年将市场重点转向了

7、童装市场。从毛利率来看，主营业务的毛利率水平保持在基本稳定，特别是童装毛利率有着不错的表现。另一方面，从门店数量上来看，2014 年和 2015 年森马的门店数分别是 3542 和 3477 家，减少了 65 家，但巴拉巴拉的门店数却从 3540 家增加到了 3864 家，由此看出森马服饰将的业务在童装方向上有扩张的趋势。经过多年的快速发展，森马品牌已位居本土休闲装品牌龙头地位，巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势，连续多年国内市场第一。随着消费市场的进一步扩大以及资源向优势企业集中，森马品牌和巴拉巴拉品牌在现有竞争优势的基础上，将迎来进一步的发展机遇。随着生育高峰、二胎政策的全面开放以及居民整体

8、可支配收入的增长，对童装的消费意愿逐步上升。据国家统计局发布的2012 2015童装产业报告，童装产业总产值年增长率达 25%至 30%；预计今年我国婴幼儿服饰棉品和日用品的市场容量将达到 2279.8 亿元，2017 年童装行业规模将突破 3000 亿元。且随着行业集中度进一步提升，中小企业逐步淘汰，资源向龙头企业聚拢，核心竞争力提升，巴拉巴拉作为童装第一大品牌，有很强的发展潜力，可作为公司的发展重点。1.4 股本结构2016 年公司前十大股东持股情况排名股东名称方向持股数量（股）占股本比例（）1邱光和-464,400,00017.232邱坚强-360,042,55213.363森马集团有限

9、公司-336,000,00012.474周平凡-304,000,00011.285邱艳芳-304,000,00011.286戴智约-247,957,4489.207郑秋兰-120,000,0004.458邱光平-63,558,6002.369全国社保基金四一八组合新进19,882,8850.7410中国人寿保险股份有限公司-分新进17,532,7070.655红-个人分红-005L-FH002 深合计-2,237,374,19283.02从 2016 年年报来看，森马服饰的前十大股东中有七个是个人，个人股东在2016 年度内没有增减股变化情况。第九、十大股东是于 2016 年新进股份，且全国社

10、保基金四一八组合在 2017 年又增持 4490322 股，说明集团内部股本结构基本稳定，股东突然撤资的可能性较小。从高管持股变动情况来看，2015 年度年报中披露的 14 位高管中有 6 位高管持股，在 2016 年度这 6 位高管持股数量保持不变，且有 4 位高管新增持股。二、行业分析根据申银万国行业分类标准，森马服饰所在一级行业为纺织服装，二级行业为服装家纺，三级行业为休闲服饰，子行业中共有八家公司，它们分别是比音勒芬、美盛文化、优依购、太平鸟、搜于特、美邦服饰、跨境通和森马服饰。本文中将按照此行业分类标准进行行业分析以及后续财务指标的行业内比较。伴随经济增速回落，自 2012 年以来我国纺织服装行业呈现下行趋势，主要有以下几点原因：一是棉价下行周期，纺企承压；二是人力成本不断攀升，劳动密集型产业向东南亚国家转移；三是申商冲击线下零售，企业对零售业态思考不足；四是消费升级趋势下，消费者较为青睐国际品牌。2016 年行业外部因素有望改善，棉价和国际原油持续低位，有助于企业成本维持稳定；人民币贬值预期将使出口型企业受益，行业龙头布局海外产能使行业从低成本优势升级至产业链优势。此外，行业“十三五”规划将鼓励智能制造与产业纤维使用量继续增长，细分行业龙头企业有望迎来业绩改善。目前行业发展有以下两个大趋势：（1）提升供应链管控能力，专注产业资源整合行业调整的