重卡行业超载治理超载治理预期提升重卡行业影 响几何

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250005 治理超载对销量刺激的窗口期有多长？1 HYPERLINK l _TOC_250004 治理超载对哪一类车型影响比较大？2 HYPERLINK l _TOC_250003 哪家主机厂受超载治理的影响较大？5 HYPERLINK l _TOC_250002 如何理解按轴收费对行业的影响？8 HYPERLINK l _TOC_250001 治理超载对行业利润率有什么影响？10 HYPERLINK l _TOC_250000 重卡行业当前景气度几何？风险因素12投资策略12插图目录图1：2014年1月-2019年9月中国重卡行业销量及同比增速2图2

2、：半挂牵引车加装具有自卸功能的3轴挂车4图3：具有自卸功能的3轴挂车可以实现对8X4自卸车的替代4图4：2018年各大主机厂半挂牵引车占自身销量占比5图5：2018年重卡整车行业市场份额6图6：2018年半挂牵引车行业市场份额6图7：2018年重卡行业分车型市场份额6图8：2018年重卡整车（不含底盘和牵引车）细分车型市场份额6图9：2018年各大主机厂重卡整车占自身销量占比7图10：主流8X4厢式载货车除发动机整车质量8图不停车查超载系统效果图9图12：重卡发动机分排量段的毛利率推算10图13：不同重卡车型的毛利率测算图14：2018-2019年中国多缸柴油机市场产量12图15：2019年1

3、-9月行业中主要重卡发动机企业月度产量12表格目录表1：2016年7月以来各部委的超载治理政策梳理1表G18-20对汽车、挂车、汽车列车的质量限值 2表3：不同驱动方式的重卡车型所对应的细分市场3表4：6X4牵引车加装自卸挂车与8X4自卸车的经济效益比较4表5：市场主流8X4厢式货车的参数和整车重量统计7表6：2016年不同重卡司机的平均收入和开销表7：重点公司盈利预测、估值及投资评级13 治理超载对销量刺激的窗口期有多长？10101810312K1351703人死亡，2人受伤，8我们认为，超载检查趋紧短期将直接导致运价提升，但并不会在短期直接转化为重卡销量，因为重卡司机对超载的严查在开始时往

4、往抱有观望和侥幸的心态。无锡事件社会舆论影响较大，预计后续各地推出限超限载的执行政策概率较大，政策的推出将会较大程度上推动行业销量的提升，而超载政策的特点是：行业影响大，波及面广，持续时间长。2016726（G189-2020168（意见）和车辆运输车治理工（方案，规定：自6 年9 月1 日起正式实施汽车运输车治理方案，预计到201871所有GB15892016年重治理周期为 1 年零 9 个月。表 1：2016 年 7 月以来各部委的超载治理政策梳理时间部委方案具体内容2016 年26 2016 年18 2016 年汽车、挂车及汽车列车外廓尺寸、轴荷及质量限值（GB1589-2016）关于进

5、一步做好货车非法改装和超限超载治理工作的意见（意见）规定新的货车标准施一超四罚“8 18 2016 年8 30 2017 年1 月 3 日交通运部车辆输车理工方案（案）自9月21日起，严禁双排车进高速公路以 GB1589-2016 统一超限认定标准，规定处罚交通运部超限输车行驶路管规（62号令）标准，并优化大件运输许可流程交通运部、安部关于展大客货驾驶职教育的知构建货司机业教体系行业准标注2017 年3 月 9 日2017 年5 月 5 日2017 年11 24 发改委、人民银行、交通运输部等 36 部门交通运输部交通运输部、公安部关于对严重违法失信超限超载运输车辆相关责任主体实施联合惩戒的合

6、作备忘录（备忘录）关于贯彻实施的通知关于治理车辆超限超载联合执法常态化制度化工作的实施意见（试行）惩戒对象包括货运源头单位、道路运输企业；方式包括限制市场准入、行政许可、限制融资消费明确 GB1589 为各部门治超的统一标准，对路政、交警、运政提出明确的“十不准”纪律要求资料来源：交通运输部，工信部，公安部等， 表B）轴数货车车型汽车列车车型半挂车中置轴挂车1 轴18102 轴4x21835183 轴6x2254x2 牵引+1 轴挂2740246x4256x4（驱动轴每周每侧双车轮且配备空气悬架）264 轴8x2314x2 牵引+2 轴挂368x4314x2 牵引+2 轴挂（驱动轴每轴每侧双车

7、轮且配备空气悬 1.8米的铰接车378x4（驱动轴每周每侧双车轮且配备空气悬架）325 轴4x2 牵引+3 轴挂426x2 牵引+2 轴挂436x4 牵引+2 轴挂436 轴6x2 牵引+3 轴挂466x4 牵引+3 轴挂49资料来源：工信部，国家质检总局，国家标准委， 1：2014 1 月-2019 9 %）销量YoY %销量YoY %14.012.010.08.06.04.02.02014012014032014012014032014052014072014092014112015012015032015052015072015092015112016012016032016052016

8、07201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909110%60%10%-40%资料来源：中汽协， 治理超载对哪一类车型影响比较大？上一轮治理超载虽有成效，但货运市场仍然存在一定问题：（1）在高速公路的长途干线运输车上，超重问题得到了比较好的治理，超重比例估算为 5%，但超高、超长、超宽的问题仍然比较常见；（2）8X4 车型（31 吨）6X2 组成的六轴半挂牵引车问题较为突出，很多地8X4 31 6X2 组成的半挂牵

9、引车也没有严格执46 49 吨执行；短途国道运输领域，砂石、矿产、钢材、水泥、煤炭等货物的超载尤为严重， 运输车辆（厢式货车）的超载比例次之，绿色通道（农产品）超载比例较少；轻卡车型由于存在大吨小标的情况，超载情况仍然非常严重。4 X2 主要是-26%；6X2 25t26t 的运输车40%-50%中牵引车占据绝大多数（加装 3 轴挂车后最大可载重 ；X4 市场以自卸车、水泥车、23%。整体来看，超载频发的领域对应的整车车型主要是：（1）6X4 牵引车：标准运输车型，如有超载责任在司机；（2）8X4 工程车：终端超载现象较为常见，车型多用于装载沙土、水泥、钢材等大密度、低货值的货物；（3）8X4

10、 厢式载货车：分为标载运输市场和重载运输市场。从超载责任的角度来说，6X4 9t 8X4 8X4 工程车都存在超载现象（自卸车、水泥车等；但不同主机厂的 4 8X4 8X4 运输车则会选择使用加厚的钢板和弹簧，在整车质量的参数上体现出高于标载运输车。6X2 6X4 6X2 6X4 车型25t/26t4 31t/32t 6t，因此即使有超载需求的客8X4 8X4 车型严重。表 3：不同驱动方式的重卡车型所对应的细分市场驱动方式市场份额估算总重量装备发动机用途4226%18t 为主，少部分 16t4-7L厢式载货车、仓栅式载货车；洒水车、垃圾车等专用车627%25t26t 为主4-7L厢式载货车、

11、仓栅式载货车；小型自卸车6443%9t其他车型 25t26t 为主10-13L8423%几乎全是31t32t7-12L自卸车水泥、各载货资料来：Daas-Auto， III V 4 个层面：（1）8X4 工程车将受到严格治理，但是重载的需求不会消失，6X4 牵引车有望替代一部分工程车需求。3 46t-49t 的载重31t T7H（440 马力，搭载发动机8X415.67（总重限值1 吨，售价为8 万元；但是如若购买同样配置的TH 的X4 牵引车自卸挂车，仅需花费9 万元（牵引车9 万元自卸挂车9 万元，便可以获得7 吨的额定载重（8.87.549吨。但该种车的缺点是上下坡能8X48X4趋势将不

12、可避免，整车技术占优、油耗较低的工程车将成为市场的主力需求。轻量化的标载载货车将明显受益，但未经轻量化设计的重载载货车将受到较为严格的治理，预计 8X4重载厢式载货车将受到较大影响。受益于轻卡的大吨小标治理，4X2 的 18t 重卡有望销量迎来增长，取代小标总重 t t重卡两种需求。图 2：半挂牵引车加装具有自卸功能的 3 轴挂车资料来源：卡车之家， 图 3：具有自卸功能的 3 轴挂车可以实现对 8X4 自卸车的替代资料来源：卡车之家， 表 4：6X4 牵引车加装自卸挂车与 8X4 自卸车的经济效益比较中国重汽 HOWO T7H 重卡 440 马力6X4 牵引车(速比:3.7)(ZZ4257V

13、324HE1B)中国重汽 HOWO T7H 重卡 440 马力8X4 7.6 米自卸车(12 挡)(ZZ3317V386HE1)指导价34.59 万元44.8 万元发动机中国重汽 MC11.44-50中国重汽 MC11.44-50后桥速比3.75.45自重8.8 吨15.2 吨允许牵引总质量40 吨最大质量限值49 吨31 吨自卸挂车重量7.5 吨NA中国重汽 HOWO T7H 重卡 440 马力6X4 牵引车(速比:3.7)(ZZ4257V324HE1B)中国重汽 HOWO T7H 重卡 440 马力8X4 7.6 米自卸车(12 挡)(ZZ3317V386HE1)自卸挂车价格9 万元NA额

14、定载重32.7 吨15.67 吨最大马力440 马力440 马力扭矩2100Nm2100Nm接近角：NA16 度离去角：NA22 度货箱长度（米）97.6货箱宽度（米）2.552.35货厢高度（米）0.851.5（方米）19.5126.79整车总价43.59万元44.8万资料来：卡之家 哪家主机厂受超载治理的影响较大？牵引车市场：整体来看，治理超载对牵引车占比较高的企业比较有利：2018 年，中国重卡市场半挂牵引车市场占比为1%（%（%的半挂牵前一汽（%、陕汽（%）在牵引车市场份额排名前二位，而牵引车行业的 8年 CR5 81.0%图 4：2018 年各大主机厂半挂牵引车占自身销量占比88.6

15、%57.9%88.6%57.9%48.3% 44.8%42.1%34.1% 33.0%40.0%33.1%20.6%22.5%23.6%11.9%资料来源：中汽协， 图5：2018年重卡车行市场额图6：2018年半挂引车业市份额中国一汽东风汽车中国重汽 4% 2%9%5%6%2%31%10%17%6%2%31%10%17%15%13%陕西汽车集团北汽福田江淮汽车大运汽车上汽红岩华菱汽车包头北奔徐工汽车其他12%19%26%北汽福田江淮汽车大运汽车上汽红岩华菱汽车包头北奔徐工汽车其他资料来源：中协，资料来源：中协，重卡整车市场：重卡整车占行业销量的 26.8%，其中超载超限严重的厢式货车（8.9

16、（14.1 都属于重卡整车范畴。从市场份额的角度来看，中国重汽（%、陕汽（%）在重卡整车行业的占（%（%（%（%中国重汽（43%）的整车销量占自身比重加高。图7：2018年重卡业分型市份额图8：2018年重卡车（含底和牵引）细车型场份额重卡整车42.1%26.8%普通货车 47.8%30.2%重卡整车底盘半挂牵引车31.1%越野车专用车自卸车0.5%0.7%2.3%18.5%资料来源：中协，资料来源：中协，图 9：2018 年各大主机厂重卡整车占自身销量占比79%77%79%77%67%60%59%43%34%33%34%27%13%11%2%80%70%60%50%40%30%20%10%0

17、%资料来源：中汽协， 58X4 东风商用 车 天东风商用 车 天东风商用 车 天中国重汽 斯 太中国重汽 豪 瀚汽 汕 德卡龙领航版龙 KL尔DM5GN5G中国重中国重汽中国重汽陕汽德龙福田欧曼福田欧曼上汽红江淮岩HOWOX3000EST 6 系GTL 6 系杰狮T7H复合版重卡重卡C500K5W价(底盘价)价(底盘价)(底盘价)(底盘价)(底盘价)(底盘价)箱长级别9.5 米9.6 米9.6 米9.6 米9.5 米9.5 米9.5 米9.6 米9.5 米9.5 米9.6 米9.5 米车身长度12 米11.98 米11.98 米11.99米11.99 米12 米11.98 米12 米12 米1

18、2 米12 米12 米车身宽度2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.55 米2.5 米2.55 米车身高度4 米3.99 米3.99 米3.98 米3.95 米3.98 米3.95 米3.98 米3.95 米3.95 米4 米3.98 米货箱长度9.5 米9.6 米9.6 米9.6 米9.5 米9.52 米9.5 米9.55 米9.53 米9.53 米9.55 米9.5 米货箱宽度2.46 米2.45 米2.45 米2.42 米2.45 米2.42 米2.42 米2.45 米2.42 米2.45 米2.5 米2.4 米货

19、箱高度2.6 米2.57 米2.62 米2.5 米2.5 米2.5 米2.5 米2.58 米2.5 米2.5 米2.7 米2.5 米45.41 万33.67 万35.55 万29.80 万38.80 万40.00 万36.41 万33.25 34.25 万发动机锡柴东风雷东风雷东风雷重汽重汽重汽重汽西康福康福康上菲红潍柴dCi420-5dCi465-5MC07.31MC07.34MC07.31MC11.44ISM11E5ISGe5-36ISGe5-43C9 350WP7.340CA6DM2排量排量11.05L111.12L111.12L6.87L6.87L6.87L10.518L10.8L11

20、.8L11.8L8.709L7.47L排放标准国六国五国五国五国五国五国五国五国五国五国五国五最大功率341kw309kw343kw228kw248kw228kw324kw309kw265kw316kw257kw250kw最大马力460马力420 马力465 马力310 马力340 马力310 马力440 马力420 马力360 马力430 马力350 马力340 马力扭（Nm）230020002000123012501230210020001900220015001250整车重量13.0513.4513.4513.0512.7411.813.913.7513.112.312.813.2额定载

21、重18.60517.4217.4217.8218.1319.0716.90517.1217.7719.5719.00517.605总质量31.6630.8730.8730.8730.8730.8730.8130.8730.8731.8731.8130.81发动机重0.900.990.990.640.640.640.960.940.790.790.840.65除发动机整车质量12.1512.4712.4712.4112.1011.1612.9512.8112.3111.5111.9712.55诺-50-50-50-5042000C5E53（吨）（吨）（ 吨 ） 量（吨）（吨）资料来源：卡车之家，

22、 8X4 8X4 厢式载货车市场（空车质量和除发动机整车质量8X4 GTL 8X4 载货车型的除发12 吨-12.5 吨吨HOWO T7H（12.95 吨）除发动机质量较重，轻量化设计较差，可能受到超载治理影响较大。图 10：主流 8X4 厢式载货车除发动机整车质量（单位：吨）12.9512.8112.9512.8112.5512.47 12.4712.4112.3112.15 12.1011.9711.5111.1613.0012.5012.0011.5011.0010.5010.00 资料来源：中汽协， 如何理解按轴收费对行业的影响？长途运输超载现象基本得到根治的主按轴收费即将在 2020

23、年 1月 1521202011(轴)型收取车辆通行费， 行费额。按轴收费+不停车计重系统是解决超载问题的关键。欧美等发达国家超载情况较少，5km/h度下可称重的车速已经提升到了 30km/h，具有较高的实际应用价值。受政策影响，预计1 1 +“不停车计重系统”将更为严格地杜绝高速路上的超载现象，尤其是“大吨小4.5t 6X2 收费”+“不停车计重系统”从高速公路普及到国道、省道和城市道路，将会从根本上杜绝短途运输的超载现象。2019 10 12 日，南京公路路政联合南京交警宣布将在全市所有普通国省干线、61 个201950统的普及将会为 2020 年重卡销量高景气提供强大的政策支撑。图 11：

24、不停车查超载系统效果图资料来源：南京公路路政 治理超载对行业利润率有什么影响？15%6%4%。14%10%30%-40%。2019 以上发动机在重卡行业的市场份额已经47%67%仍有较大的提升空间。整体来看，由于治理超载的直接结30%30%31%25%26%26%20%30%30%31%25%26%26%20%21%10%10%35%30%25%20%15%10%5%0%资料来源： 推算（传化慈善基金会公益研究院）统计，201612.1（不含牵引车9.659.07万元和9.53 （42.7 万元（22.7 万元（17.1 万元）和轻卡（14.7 万元。较高的盈利能力导致重卡司机具有更强的支付能

25、力，从而转化为整车企业更高的利润率。图 13：不同重卡车型的毛利率测算（单位：%）14%6%14%6%4%14%12%10%8%6%4%2%0%牵引车自卸车载货车资料来源： 估算表 6：2016 年不同重卡司机的平均收入和开销牵引车重卡中卡轻卡其他每天平均驾车时间（单位：小时）7.868.017.726.446.62年平均净利（单位：万元）12.109.659.079.536.80年平均行驶里程（单位：万公里）13.429.506.665.127.94年平均过路过桥费（单位：万元）9.133.442.131.131.22年平均油费（单位：万元）19.208.374.993.306.18平均罚款

26、额度（单位：万元）0.360.280.250.180.19平均维修费用（单位：万元）1.910.970.670.561.06平均流水（单位：万元）42.7022.7117.1014.7115.45流水=净利+油费流水=净利+油费+罚款+维修费+过路过桥费每小时平均净利（单位：元/小时）51.3140.1639.1649.3334.24 重卡行业当前景气度几何？9月重卡销量 8.398.319813%，比上年同7.77（2.05 万辆，同比%、东风集团（5万辆，同比%）同比增速较快，中国重汽（-%（7-%（5万辆，同比-2%9年-9月累计销量47万辆，9.95辆。37.24 +8.3% 8 6.

27、1%继续提升。重卡发动机主要生产企业（潍柴、玉柴、锡柴、福田康明斯） 14.4 24%。一般来说，重卡发动机企业的产量与行1 趋势明确，即便没有超载政策落地，四季度的需求仍将超市场预期。图 14：2018-2019 年中国多缸柴油机市场产量（单位：万辆）11.8%60532018年2019年YoY%15.0%502.8%47-3.8%-2.0%-11.1%8.3%6.1%10.0%41-2840-2829302043 38373531-6.9%29 2728 343733415.0%0.0%-5.0%107.1%01月23月45月6月7月89月1011月12月-10.0%-15.0%资料来源：

28、中国内燃机工业协会， 图 15：2019 年 1-9 月行业中主要重卡发动机企业月度产量（单位：万辆）9.6潍柴9.6潍柴玉柴锡柴福康7.97.36.66.66.45.45.54.64.54.24.85.13.53.82.92.93.18.06.04.02.00.01月2月3月4月5月6月7月8月9月资料来源：中国内燃机工业协会， 风险因素超载治理不达预期；基建投资不达预期影响重卡销量；按轴收费+不停车计重系统推广不达预期；重载车型被取消整车生产公告。 投资策略2016 7 较大程度上推动行业销量的提升。从政策的角度来看11检测，预计将一定程度上刺激行业的更新置换。如若“按轴收费”+“不停车计

29、重系统” 继续推广至国道、省道及城市道路，预计对重卡销量将形成更大的利好。8X4 8X4马力发动机销量的提升，优化行业竞争格局，提升整个重卡行业的利润率中枢。（H（H7收盘价EPS（元）PE简称(元港元)20182019E2020E20182019E2020E评级潍柴动力（A）12.031.081.191.2611.110.519.5买入潍柴动力（H）12.581.081.191.2611.610.579.9买入中国重汽（H）12.481.571.741.967.26.55.7买入中国重汽（A）16.591.351.791.9912.39.38.3未评级资料来：Wind， 预测注：*采用win

30、d一致预，股为2019年10月25日收盘价 相 关 研 究汽车行业2019年9月销量点评乘用车同比降幅收窄，重卡保持高景气(2019-10-15)汽车行业重卡月度销量点评9月销量超预期，上调全年销量预测(2019-10-09)汽车整车行业观察20190925造车新势力销量盘点汽车整车行业观察201909168月零售略低预期，区域消费分化收敛(2019-09-16)汽车行业2019年8月销量点评销量符合预期，产量降幅收窄(2019-09-12)汽车整车行业观察21010总量增速放缓“中德日”是核心(21-0-汽车零部件观察20190909从塞尔维亚看中国零部件的全球替代(2019-09-09)汽车行业2019年中报回顾及展望景气触底，静待回暖(2019-09-04)重卡行业重大事项点评：8月重卡同比微增，大吨小标影响