中小盘投资策略探讨系列报告：商誉减值浪潮来袭

1、 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明一、疯狂并购带来此次商誉减值潮隐患 HYPERLINK /item/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E6%95%B4%E4%BD%93%E4%BB%B7%E5%80%BC/10705524 在 HYPERLINK /item/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E5%90%88%E5%B9%B6/635005 企业合并产公允价值的 HYPERLINK /item/%E5%B7%AE%E9%A2%9D/1855778 差额。 HYPERLINK /item/%E8%B4%AD%E4%B9%B0%E6%B3%95 非同

2、一控制下的企业收购方被收购方支付对价非同一控制下的企业收购方被收购方支付对价净资产账面价值3000万元2500万元商誉=500万元商誉=收购方支付对价的公允-被收购方的可辨认净资产公允资料来源：互联网资料、招商证券随着监管放松，并购重组在 2014 年至 2016 年出现了爆发式增长。自 2014 年下半年2016 2017 图 2 近年上市公司并购重组情况并购重组数量（笔）交易总价值（亿元）150并购重组数量（笔）交易总价值（亿元）120400090300060200030100000资料来源：Wind、招商证券2013 12%图 3 2013 至今并购重组项目行业分布情况12%9%12%9

3、%7% 7% 7% 7%6% 5%3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 2%2% 2% 2% 2% 1% 1% 1% 1% 1% 1%1%12%9%6%3%0%资料来源：Wind、招商证券由于并购重组数量快速增长，上市公司在外延收购过程中产生的商誉体量也快速扩大。20131724201814486 5 8 2013 7 2018 4近 6 倍。14 年下半年至 16 年底增长尤为迅速。图 4 近年 A 股上市公司整体商誉情况 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明总商誉(亿）平均商誉（百万） HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明1600045012000300800015

4、04000002013/32013/112014/72015/32015/112016/72017/32017/112018/7资料来源：Wind、招商证券二、传媒行业为首的新兴科技创新行业商誉增长迅猛近年各行业商誉总量占比均出现了变动，TMT、医药为代表的新兴科技行业商誉增长图 5 近年各行业商誉占比变化情况100%90%80%银行银行银行通信银行银行通 信 采 掘 银行通 信 公用事业采掘通信公用事业采掘通信通信公用事业公用事业公用事业采掘采掘采 掘 电气设备电气设备电气设家用电器家用电器家用电非银金融非银金融非银金融机械设备机械设备机械设备家用电器机械设备机械设备化工化工化工化工40%非

5、银金融化电子电子电子电子机械设备化工汽车汽车汽车汽车计算机计算机计算机计算机医药生物计算机医药生物医药生物医药生物医药生物10%医药生物传媒传媒传媒传媒传媒传媒 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明2013年2014年2015年2016年2017年2018年Q3资料来源：Wind、招商证券截至 2018 185718 158081 8%。图 6 截至 2018 年三季报各行业商誉总量占比情况银行 房地产2%其他传媒13%通信公用事业3%采掘医药生物11%计算机8%汽车电气设备4%6%电子化工6%家用电器5%非银金融5%6%机械设备5%资

6、料来源：Wind、招商证券17 17 395%， 25%， 14/15 图7 高商誉行业公司商占17年归母净利润比率均图8高商誉行业公司商占净资产比率平均395.02%199.55%89.91%67.75%395.02%199.55%89.91%67.75%31.04%34.41%14.67%7.67%5.88%3.65%传媒医药生物 计算机电子汽传媒医药生物 计算机电子汽车 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明资料来源：Wind、招商证券资料来源：Wind、招商证券图 9 高商誉行业公司商誉占市值比率平均25.18%3.34%25.18%3.34%4.48%

7、2.68%1.67%20.00%10.00%0.00%传媒医药生物 计算机电子汽车资料来源：Wind、招商证券传媒行业高商誉问题主要来源于近年“不计成本”的高溢价并购。回顾各行业近年并购重组标的PE PB 年收购标的平均PE 59 PB 15 倍。其他行业包括生物医药、计算机、电子收购估值相对合理，平均 PE 在 20-30 倍之间， 平均 PB 在 5-10 倍，医药生物行业更为保守，PB 基本在 5 倍以内。图10 近年传媒公司并标的估值平均水平图近年医药生物公司购标的估值平均水平PEPBPEPB59335933293428111415281136040200201320142015201

8、6201740302630261822251925453220100201320142015201620172018资料来源：Wind、招商证券资料来源：Wind、招商证券图12近年计算机公司并标的估值平均水平图13近年电子公司并购的估值平均水平PEPB3327332717202125788694302010020132014201520162017PEPB2723262127232621178854332520151050201320142015201620172018 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明资料来源：Wind、招商证券资料来源：Wind、招商

9、证注：2018年电子公司收购标的PE估值由于数据较少导致平均数据较大，故上图没有采用。 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明代码名称 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明代码名称（亿元）（2018 年三季报）减值量（亿元）市值（亿元）(最新收盘日总市值 2）净资产（亿元）（2018 年三季报）18 估净利润（亿元）PE（倍）（最新年报的最新交易日）PB（倍）（ 最 新 报 告 期 的 最 新交易日）申万一级行业000010.SZ美丽生态2.09-24.279.640.90-22.5建筑装饰000038.SZ深大通23.09-65.8754.03-8.40181.2传媒000

10、055.SZ方大集团0.00-58.4232.8222.4631.1建筑装饰000301.SZ东方盛虹6.955.99195.81127.699.00861.5公用事业000504.SZ南华生物0.58-37.700.02-0.44-1022138.1传媒000533.SZ万家乐3.06-18.2415.45-8.40481.2家用电器000555.SZ神州信息17.381.9486.4251.960.50291.7计算机000571.SZ新大洲 A3.322.7520.6821.93-7.50970.9采掘000587.SZ金洲慈航36.65-49.9192.54-5.7550.5轻工制造0

11、00593.SZ大通燃气4.882.0520.0511.25-1.76831.8公用事业000636.SZ风华高科3.171.5091.4953.0410.34371.7电子000662.SZ天夏智慧34.22-55.3156.442.64101.0计算机000663.SZ永安林业9.45-16.8121.09-11.25240.8轻工制造000669.SZ金鸿控股5.881.9730.3542.92-14.50130.7公用事业000687.SZ华讯方舟11.83-47.2015.300.15363.1通信000760.SZ斯太尔0.000.9719.3714.82-12.90-111.3汽

12、车000793.SZ华闻传媒37.0119.5352.9397.62-43.00190.5传媒000821.SZ京山轻机14.22-37.7829.491.50251.3机械设备000829.SZ天音控股11.641.5048.1527.27-2.30211.8商业贸易000835.SZ长城动漫6.612.7511.704.594.0092.5传媒000863.SZ三湘印象12.51-54.9962.23-3.20210.9休闲服务000890.SZ法尔胜3.302.3017.058.70-1.25122.0机械设备000911.SZ南宁糖业1.56-16.277.54-13.53-82.2农

13、林牧渔000925.SZ众合科技7.290.8533.4523.630.27561.4机械设备000929.SZ兰州黄河0.01-11.166.99-0.68-171.7食品饮料000933.SZ神火股份1.004.7472.4161.502.35201.2有色金属000971.SZ高升控股24.3916.5030.2637.06-17.50190.8通信000981.SZ银亿股份71.897.00105.13162.253.0070.6房地产000993.SZ闽东电力0.88-20.1521.53-3.83890.9公用事业002003.SZ伟星股份1.38-52.7623.553.1014

14、2.2纺织服装002011.SZ盾安环境0.890.4743.0244.21-21.00471.0家用电器002047.SZ宝鹰股份1.85-95.6339.743.39262.4建筑装饰002067.SZ景兴纸业0.01-36.5642.263.5560.9轻工制造002071.SZ长城影视13.50-19.347.65-3.14112.5传媒002073.SZ软控股份2.342.8037.5546.65-2.80410.8机械设备002076.SZ雪莱特4.12-21.2412.67-8.50381.7电子002077.SZ大港股份5.802.5021.0137.58-5.00620.6电

15、子002094.SZ青岛金王14.56-29.7129.351.3171.0化工002098.SZ浔兴股份7.48-28.0012.61-3.75242.2纺织服装002102.SZST 冠福26.123.0038.4555.70-25.50140.7医药生物002113.SZ天润数娱16.33-45.5227.19-2.258451.7传媒002121.SZ科陆电子7.65-56.3348.12-10.00121.2电气设备1 31 300 1代码名称（亿元）减值量市值（亿元）净资产（亿18 年预PE（倍）PB（倍）申万一级（2018 年（亿元）(最新收盘元）估净利（最新年（最新报行业三季报

16、）日总市值 2）（2018 年润（亿报的最新告期的最三季报）元）交易日）新交易日）002123.SZ梦网集团25.430.0061.5346.571.00261.3传媒002130.SZ沃尔核材7.65-43.2828.220.59261.5有色金属002131.SZ利欧股份37.4015.5078.1483.39-14.26190.9传媒002137.SZ麦达数字5.42-31.2117.87-3.98411.7传媒002160.SZ常铝股份9.94-23.3032.33-4.15140.7有色金属002173.SZ创新医疗11.120.7032.0737.050.42230.9医药生物00

17、2175.SZ东方网络1.96-20.359.42-4.50-72.2传媒002176.SZ江特电机15.7013.9885.3242.46-15.70302.0电气设备002178.SZ延华智能3.051.9322.8611.45-2.10912.0建筑装饰002186.SZ全聚德0.32-34.8615.581.02262.2休闲服务002188.SZ*ST 巴士0.00-9.99-4.87-6.41-2-1.6传媒002196.SZ方正电机10.684.2021.3325.15-3.70160.8电气设备002210.SZ飞马国际4.70-39.8343.071.00130.9交通运输0

18、02224.SZ三力士0.28-33.7919.121.29211.9化工002247.SZ聚力文化32.4222.5032.5053.41-20.3560.6传媒002249.SZ大洋电机35.3920.7577.2888.35-22.00180.9电气设备002252.SZ上海莱士57.05-289.52111.19-14.04352.6医药生物002255.SZ海陆重工14.189.1528.3840.31-1.71290.7电气设备002259.SZST 升达0.54-14.9016.30-1.701090.9公用事业002279.SZ久其软件16.793.0045.7321.220.

19、55152.3计算机002280.SZ联络互动15.39-74.6862.200.251141.2计算机002292.SZ奥飞娱乐30.0214.8069.0856.30-16.13771.2传媒002315.SZ焦点科技0.370.1826.6318.120.48361.5传媒002323.SZ*ST 百特1.42-9.778.33-3.5041.2建筑材料002329.SZ皇氏集团10.085.5025.8027.01-6.10451.0食品饮料002343.SZ慈文传媒9.948.5035.4328.16-10.2591.3传媒002345.SZ潮宏基11.672.5035.5834.9

20、50.43131.0轻工制造002354.SZ天神娱乐65.3549.0039.7194.20-75.5040.4传媒002355.SZ兴民智通4.201.7341.9231.41-2.20671.3汽车002359.SZ北讯集团24.334.3869.5866.241.33321.1通信002374.SZ丽鹏股份2.962.7322.5532.08-7.50250.7建筑装饰002397.SZ梦洁股份0.75-33.2220.870.21651.6纺织服装002426.SZ胜利精密19.924.9079.8490.68-4.00170.9机械设备002427.SZ*ST 尤夫8.214.00

21、44.1218.15-17.80132.4化工002437.SZ誉衡药业36.26-57.3744.671.55191.3医药生物002445.SZST 中南23.8716.0021.7042.81-22.5070.5传媒002447.SZ晨鑫科技9.063.7534.1121.43-6.62131.6传媒002452.SZ长高集团3.131.2018.6913.21-1.20311.4电气设备002471.SZ中超控股1.06-34.4919.061.05411.8电气设备002477.SZ雏鹰农牧2.580.9044.8340.42-31.00991.1农林牧渔002479.SZ富春环保4

22、.502.6737.5537.532.07111.0公用事业002489.SZ浙江永强1.460.1556.7931.16-0.95731.8轻工制造002502.SZ骅威文化18.2812.8029.0634.34-12.3580.8传媒002505.SZ大康农业11.036.4280.0953.46-5.873371.5农林牧渔002509.SZ天广中茂13.23-53.8452.751.5291.0机械设备002512.SZ达华智能9.07-37.9024.77-15.00221.5计算机002513.SZ蓝丰生化8.03-16.4324.99-7.60460.7化工002519.SZ银

23、河电子12.5711.0035.8237.44-11.00191.0家用电器 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明代码名称（亿元）减值量市值（亿元）净资产（亿18 年预PE（倍）PB（倍）申万一级（2018 年（亿元）(最新收盘元）估净利（最新年（最新报行业三季报）日总市值 2）（2018 年润（亿报的最新告期的最三季报）元）交易日）新交易日）002524.SZ光正集团6.44-21.447.98-0.503962.7公用事业002527.SZ新时达14.582.5531.2630.12-2.65231.1电气设备002535.SZ林州重机0.35-25.01

24、29.940.32710.8机械设备002548.SZ金新农6.751.0424.7416.19-2.65371.7农林牧渔002589.SZ瑞康医药44.28-95.1084.879.8891.1医药生物002609.SZ捷顺科技0.42-35.2023.711.15171.5计算机002611.SZ东方精工45.6136.0163.2579.747.36130.8汽车002617.SZ露笑科技6.77-36.2627.10-5.00121.3电气设备002622.SZ融钰集团2.75-24.3612.580.72341.9电气设备002626.SZ金达威9.761.5073.4829.92

25、6.75162.5医药生物002638.SZ勤上股份15.8412.0032.0452.36-13.50380.6传媒002642.SZ荣之联12.72-36.7241.61-13.30-180.9计算机002646.SZ青青稞酒0.001.7947.1223.691.08-502.0食品饮料002668.SZ奥马电器5.48-35.1337.35-14.1090.9家用电器002670.SZ国盛金控31.63-168.35117.66-4.50291.4非银金融002672.SZ东江环保12.36-86.5839.774.50182.2公用事业002681.SZ奋达科技34.56-71.44

26、63.79-7.55161.1家用电器002684.SZ猛狮科技6.395.5030.1321.07-20.50-221.4汽车002686.SZ亿利达5.99-26.8415.450.42191.7机械设备002696.SZ百洋股份11.502.2529.7322.500.55261.3农林牧渔002707.SZ众信旅游8.140.7546.4824.140.47202.1休闲服务002708.SZ光洋股份0.59-29.5915.23-0.942451.9汽车002711.SZ欧浦智网3.98-32.0018.99-2.93151.7交通运输002829.SZ星网宇达2.92-25.098

27、.610.22402.9国防军工002910.SZ庄园牧场0.00-19.1611.510.64301.6食品饮料300003.SZ乐普医疗22.141.23362.3967.8912.59405.3医药生物300004.SZ南风股份6.22-15.8229.54-10.88530.5机械设备300005.SZ探路者0.86-28.6125.34-1.83-341.1纺织服装300007.SZ汉威科技3.720.5526.2314.730.61241.8机械设备300008.SZ天海防务4.6713.1021.7913.06-17.65131.7国防军工300010.SZ立思辰41.5610.

28、4061.9154.58-12.53311.1计算机300011.SZ鼎汉技术10.206.0030.7825.090.33421.2电气设备300013.SZ新宁物流4.48-33.6513.930.40232.4交通运输300018.SZ中元股份5.154.5021.9914.59-4.46221.5电气设备300027.SZ华谊兄弟30.60-120.18100.19-9.85151.2传媒300030.SZ阳普医疗1.470.7714.309.63-1.271281.5医药生物300032.SZ金龙机电0.125.8320.6424.93-22.83-50.8电子300040.SZ九洲

29、电气1.31-17.3919.180.50170.9电气设备300048.SZ合康新能4.56-25.5124.99-2.38381.0电气设备300050.SZ世纪鼎利12.080.2626.8128.330.39240.9通信300051.SZ三五互联6.554.3718.849.980.02281.9传媒300052.SZ中青宝0.35-22.377.770.43442.9传媒300055.SZ万邦达3.942.0057.1959.68-0.78191.0公用事业300056.SZ三维丝6.563.0017.6913.61-4.28421.3公用事业300061.SZ康旗股份23.400

30、.9046.2333.823.28151.4传媒300063.SZ天龙集团10.469.7720.9219.95-7.70-71.0传媒300065.SZ海兰信3.020.0045.1912.111.06443.7计算机300068.SZ南都电源3.88-121.9763.692.86321.9电气设备 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明代码名称（亿元）减值量市值（亿元）净资产（亿18 年预PE（倍）PB（倍）申万一级（2018 年（亿元）(最新收盘元）估净利（最新年（最新报行业三季报）日总市值 2）（2018 年润（亿报的最新告期的最三季报）元）交易日）新

31、交易日）300071.SZ华谊嘉信8.465.0020.229.28-7.73-72.2传媒300075.SZ数字政通4.650.6040.6121.481.27241.9计算机300077.SZ国民技术10.82-39.7627.860.23-81.4电子300099.SZ精准信息5.690.2027.8416.901.02271.6机械设备300100.SZ双林股份10.502.3038.9830.340.75211.3汽车300113.SZ顺网科技10.991.0084.7031.604.35172.7传媒300115.SZ长盈精密3.931.5068.7945.340.91121.5电

32、子300116.SZ坚瑞沃能2.201.0031.3812.22-52.25-12.6电气设备300125.SZ易世达0.01-23.457.710.37643.1公用事业300128.SZ锦富技术6.673.9030.6420.06-7.20521.5电子300129.SZ泰胜风能0.23-27.5422.220.19181.2电气设备300131.SZ英唐智控9.56-46.8517.201.50332.7电子300145.SZ中金环境29.69-57.3250.155.91101.1机械设备300148.SZ天舟文化28.4313.0030.6743.38-10.80230.7传媒300

33、150.SZ世纪瑞尔7.330.8024.4619.940.92521.2计算机300152.SZ科融环境0.420.2012.4011.31-4.13331.1公用事业300158.SZ振东制药25.001.6637.1955.88-1.33120.7医药生物300160.SZ秀强股份4.752.9019.0312.66-1.55171.5家用电器300162.SZ雷曼股份2.08-15.4810.84-0.35761.4电子300163.SZ先锋新材0.00-15.975.38-2.36-573.0化工300165.SZ天瑞仪器5.260.3518.1016.160.41171.1机械设备

34、300168.SZ万达信息10.050.10112.2535.262.69343.2计算机300169.SZ天晟新材2.95-14.4711.870.16-391.2化工300173.SZ智慧松德7.296.0024.3916.96-8.33361.4机械设备300180.SZ华峰超纤17.33-125.2851.113.49502.5化工300181.SZ佐力药业1.52-28.6713.68-5.50642.1医药生物300182.SZ捷成股份55.479.00102.48104.991.50101.0计算机300187.SZ永清环保1.51-30.1616.26-1.67211.9公用事

35、业300194.SZ福安药业13.156.1034.6242.85-3.61120.8医药生物300199.SZ翰宇药业8.72-75.4840.1714.33231.9医药生物300210.SZ森远股份0.450.4518.6413.13-0.91341.4机械设备300219.SZ鸿利智汇10.732.0046.3329.592.30131.6电子300221.SZ银禧科技4.90-25.3321.68-5.50121.2化工300224.SZ正海磁材1.671.4847.0027.90-0.81461.7有色金属300229.SZ拓尔思6.440.6038.7218.260.78242.

36、1计算机300233.SZ金城医药11.531.3057.4040.003.01201.4医药生物300234.SZ开尔新材0.15-16.279.93-0.73-2671.6建筑材料300236.SZ上海新阳0.740.6044.4312.780.07613.5化工300238.SZ冠昊生物5.690.0223.3111.250.46412.1医药生物300241.SZ瑞丰光电1.350.5022.7113.171.02171.7电子300242.SZ佳云科技14.9412.0021.5723.15-12.53110.9传媒300244.SZ迪安诊断19.430.6589.0425.583.

37、76253.5医药生物300247.SZ融捷健康10.16-24.2824.65-4.86361.0家用电器300250.SZ初灵信息8.23-24.8516.013.03321.6计算机300251.SZ光线传媒2.41-239.9797.2813.80292.5传媒300254.SZ仟源医药2.06-12.898.140.10591.6医药生物300256.SZ星星科技15.066.5026.9834.35-8.48410.8电子300266.SZ兴源环境13.549.0046.4638.65-9.78131.2公用事业 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说

38、明代码名称（亿元）减值量市值（亿元）净资产（亿18 年预PE（倍）PB（倍）申万一级（2018 年（亿元）(最新收盘元）估净利（最新年（最新报行业三季报）日总市值 2）（2018 年润（亿报的最新告期的最三季报）元）交易日）新交易日）300269.SZ联建光电38.4327.0027.2750.96-28.05260.5传媒300279.SZ和晶科技5.651.1017.9616.24-6.98231.1电子300287.SZ飞利信23.9815.5049.8059.70-19.03120.8计算机300289.SZ利德曼1.470.0526.3213.490.48362.0医药生物30029

39、1.SZ华录百纳19.663.5037.3760.30-33.32340.6传媒300292.SZ吴通控股17.7411.9143.7327.81-11.78191.6通信300297.SZ蓝盾股份13.030.5557.8142.734.14141.4计算机300300.SZ汉鼎宇佑1.020.1868.8023.581.58812.9计算机300303.SZ聚飞光电0.33-32.0818.901.65541.7电子300306.SZ远方信息6.176.0019.2619.04-4.81151.0机械设备300310.SZ宜通世纪11.4615.6639.0229.54-19.77171.

40、3通信300311.SZ任子行8.49-38.0113.321.50252.9计算机300315.SZ掌趣科技53.9236.6083.2890.66-31.68320.9传媒300317.SZ珈伟新能14.0713.0039.4749.00-19.53130.8电气设备300319.SZ麦捷科技3.46-44.9119.781.33-132.3电子300320.SZ海达股份2.030.0928.0814.611.61201.9化工300331.SZ苏大维格4.65-23.9814.400.89301.7电子300336.SZ新文化9.73-37.3331.950.62151.2传媒30034

41、3.SZ联创互联32.7019.8034.2844.25-17.7590.8传媒300347.SZ泰格医药10.520.21217.5827.714.75727.9医药生物300350.SZ华鹏飞10.016.0024.5516.37-5.53421.5交通运输300351.SZ永贵电器7.544.9028.8829.11-3.90161.0机械设备300355.SZ蒙草生态3.78-60.1637.882.3271.6建筑装饰300359.SZ全通教育13.936.5032.4720.15-6.23491.6传媒300360.SZ炬华科技1.190.6029.0021.491.42181.3

42、电气设备300362.SZ天翔环境3.52-15.7815.790.02241.0机械设备300364.SZ中文在线12.8816.7531.3437.28-16.75400.8传媒300366.SZ创意信息12.48-32.6928.69-3.93191.1计算机300370.SZ安控科技7.80-22.6213.62-4.95211.7机械设备300379.SZ东方通5.220.0040.6114.291.23-132.8计算机300381.SZ溢多利4.850.4531.9719.971.19401.6医药生物300405.SZ科隆股份1.141.1710.499.54-0.95461.

43、1化工300410.SZ正业科技10.772.5036.7921.540.33191.7机械设备300411.SZ金盾股份18.28-33.7834.551.07471.0机械设备300415.SZ伊之密0.11-24.4511.141.7092.2机械设备300419.SZ浩丰科技7.28-16.5115.02-6.50281.1计算机300432.SZ富临精工15.5115.5124.9237.28-22.8670.7汽车300441.SZ鲍斯股份6.770.6044.1815.691.35292.8机械设备300442.SZ普丽盛1.07-11.459.60-2.181311.2机械设备

44、300444.SZ双杰电气3.44-39.4314.441.88382.7电气设备300447.SZ全信股份5.215.0025.1816.08-2.38211.6电气设备300458.SZ全志科技0.240.2360.4821.571.193492.8电子300461.SZ田中精机3.30-20.664.71-0.95974.4机械设备300466.SZ赛摩电气6.156.1527.0814.21-1.931061.9电气设备300477.SZ合纵科技4.230.2149.5419.720.58382.5电气设备300488.SZ恒锋工具1.120.4022.879.430.79242.4机

45、械设备300510.SZ金冠股份22.29-44.4741.762.04351.1电气设备300513.SZ恒实科技11.92-33.9522.201.21921.5计算机 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明代码名称（亿元）减值量市值（亿元）净资产（亿18 年预PE（倍）PB（倍）申万一级（2018 年（亿元）(最新收盘元）估净利（最新年（最新报行业三季报）日总市值 2）（2018 年润（亿报的最新告期的最三季报）元）交易日）新交易日）300528.SZ幸福蓝海5.07-29.0619.93-5.48261.5传媒300537.SZ广信材料5.34-16.6

46、612.480.46271.3化工300619.SZ金银河0.00-16.784.500.46363.7机械设备300748.SZ金力永磁0.00-90.2110.771.47618.1有色金属600052.SH浙江广厦1.83-24.5024.241.05131.0房地产600079.SH人福医药66.5530.00126.30138.78-24.5061.1医药生物600100.SH同方股份12.132.00254.30200.05-14.352451.3计算机600128.SH弘业股份0.16-15.3213.22-0.751251.2综合600146.SH商赢环球14.9914.352

47、3.0330.79-17.53110.7纺织服装600151.SH航天机电4.36-56.2255.110.30-181.0电气设备600152.SH维科技术1.570.3425.5714.830.521541.7电子600175.SH美都能源20.61-69.03109.20-6.501190.6综合600200.SH江苏吴中3.800.9040.7928.790.57311.4综合600241.SH时代万恒1.56-15.6314.04-1.65801.1商业贸易600243.SH青海华鼎0.04-16.5416.62-1.80791.0机械设备600251.SH冠农股份0.99-36.8

48、920.600.95431.8农林牧渔600358.SH国旅联合1.210.3717.225.23-0.80533.3休闲服务600369.SH西南证券2.79-217.34190.182.51321.1非银金融600499.SH科达洁能11.902.3461.8356.82-6.00131.1机械设备600525.SH长园集团54.459.7556.4385.13-8.5250.7电气设备600526.SH菲达环保1.190.4019.1023.56-3.80-110.8机械设备600539.SH*ST 狮头0.33-13.984.290.08-283.3轻工制造600568.SH中珠医疗1

49、2.28-38.2659.75-13.50230.6房地产600571.SH信雅达0.740.6128.6711.810.25-142.4计算机600576.SH祥源文化9.30-24.2219.490.19261.2传媒600584.SH长电科技26.434.00142.50133.66-8.25421.1电子600594.SH益佰制药22.999.9036.9844.35-8.25100.8医药生物600614.SH鹏起科技23.4316.6070.6450.94-2.50181.4有色金属600645.SH中源协和12.332.2570.0730.100.63-3802.3医药生物600

50、652.SH游久游戏7.767.7627.0617.27-8.83-61.6传媒600654.SHST 中安16.838.8522.3221.29-17.13-31.0计算机600657.SH信达地产1.09-119.78186.3521.50120.6房地产600666.SH奥瑞德13.977.5028.8426.30-8.04521.1电子600701.SH*ST 工新6.266.2621.8339.12-33.84120.6计算机600715.SH文投控股37.29-73.0870.740.13171.0传媒600726.SH华电能源2.21-40.9117.88-9.00-42.3公用

51、事业600734.SH实达集团15.001.9038.9730.01-1.60211.3通信600738.SH兰州民百0.00-55.9930.0615.8441.9商业贸易600751.SH海航科技154.16-69.87134.241.2390.5电子600787.SH中储股份1.770.30111.09106.338.8481.0交通运输600805.SH悦达投资0.000.0239.6562.190.80-140.6综合600869.SH智慧能源19.261.35113.1949.762.952222.3电气设备600880.SH博瑞传播10.918.0035.6436.54-7.55

52、1021.0传媒600894.SH广日股份0.540.3645.6669.20-2.59110.7机械设备600898.SH国美通讯6.18-17.273.55-3.001394.9商业贸易600981.SH汇鸿集团0.090.0884.0961.394.42111.4商业贸易601127.SH小康股份2.34-153.3050.14-6.20213.2汽车601258.SH庞大集团11.20-84.10133.35-62.50400.6汽车 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明代码名称（亿元）减值量市值（亿元）净资产（亿18 年预PE（倍）PB（倍）申万一级

53、（2018 年（亿元）(最新收盘元）估净利（最新年（最新报行业三季报）日总市值 2）（2018 年润（亿报的最新告期的最三季报）元）交易日）新交易日）601558.SHST 锐电5.13-69.9613.031.81615.4电气设备601619.SH嘉泽新能0.00-96.6526.252.69363.7公用事业603008.SH喜临门8.31-31.9828.52-4.15111.1轻工制造603111.SH康尼机电22.7121.3638.2443.20-29.50140.9机械设备603168.SH莎普爱思1.781.7820.1616.86-1.20141.2医药生物603188.S

54、H亚邦股份2.350.9740.3231.173.1581.3化工603366.SH日出东方5.002.0328.0035.01-2.68510.8家用电器603555.SH贵人鸟5.740.8531.4321.91-7.30201.4纺织服装603703.SH盛洋科技0.480.4820.705.210.73854.0通信603778.SH乾景园林0.07-20.1510.290.16222.0建筑装饰资料来源：Wind、招商证券42 14%量及占比较高的行业。图 14 当前已公告计提商誉减值公司的行业分布情况其他传媒14%家用电器汽车机械设备11%电气设备10%3% 化工4%公用事业6%医药电子生物7%计算机9% HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明资料来源：Wind、招商证券上市公司集中计提商誉减值，单个企业计提体量十分庞大。从商誉减值计提比率来看， 平均达到 45.55%，大部分公司将大部分商誉一次性计提，尽量减少商誉减值对未来业绩造成压力及影响。已公告企业中，有超过 30 家商誉减值计提多于 10 亿。图 15 已公告企业计提商誉数量分布（计提单位：亿）80604020001133551010151520 20以上资料来源：Wind、招商证券18 75.76%2018 -0.95 18 计亏损均超过