中上旬流动性观察与展望：关注A股资金面可能的改善

1、 第 页 正文目录 HYPERLINK l _bookmark0 7月中上旬流动性观察与展望4 HYPERLINK l _bookmark1 7月中上旬流动性回顾4 HYPERLINK l _bookmark2 流动性展望5 HYPERLINK l _bookmark3 “量-价：流动性总量仍充裕，长端利率下行 6 HYPERLINK l _bookmark5 “量：市场流动性维持合理充裕 7 HYPERLINK l _bookmark15 “价：7月中上旬，长端利率下行，绝对信用利差收窄 9 HYPERLINK l _bookmark35 “供给需求：中长期贷款增速低于短期信贷，地方债继续放

2、量 HYPERLINK l _bookmark37 “供给：新增国内信贷环比上升、外汇占款继续减少 HYPERLINK l _bookmark46 “需求：地方政府专项债大幅增长，非标占比下滑 HYPERLINK l _bookmark57 A股流动性：7月中上旬融资余额略有上行、外资净流出20 HYPERLINK l _bookmark59 资金面：融资余额小幅上行，偏股型基金仓位略有提升，外资净流出20 HYPERLINK l _bookmark65 市场情绪：投资者情绪依旧较低21图表目录 HYPERLINK l _bookmark4 图表1：6月货币乘数减小，社融增速、M2增速上升，银

3、行间、债券、票据、理财等市 HYPERLINK l _bookmark4 场利率均有不同程度下行 HYPERLINK l _bookmark6 图表2：6月基础货币同比下降1.69%7 HYPERLINK l _bookmark7 图表3：6月货币乘数6.14，较上月下降1.29%7 HYPERLINK l _bookmark8 图表4： 6月M1同比4.4%，较上月回升7 HYPERLINK l _bookmark9 图表5： 6月M2同比8.5%，较上月回升7 HYPERLINK l _bookmark10 图表6： 6月社融存量同比10.92%，较上月回升8 HYPERLINK l _b

4、ookmark11 图表7：社融近12个月累计值同比上升10.6%8 HYPERLINK l _bookmark12 图表8：7.1-7.12，央行货币净回笼560亿元8 HYPERLINK l _bookmark13 图表9： 6月MLF净投放770亿元8 HYPERLINK l _bookmark14 图表10：6月SLF净投放574亿元8 HYPERLINK l _bookmark16 图表 7月中上旬，SHIBOR一周利率呈先下后上震荡走势9 HYPERLINK l _bookmark17 图表12：7月中上旬，DR007呈先下后上震荡走势9 HYPERLINK l _bookmark

5、18 图表13：7月中上旬，R007呈先下后上震荡走势9 HYPERLINK l _bookmark19 图表14：7月中上旬，DR007高于R0079 HYPERLINK l _bookmark20 图表15：7月中上旬，SHIBOR1年与LPR1年利差保持稳定10 HYPERLINK l _bookmark21 图表16：7月中上旬，R007与DR007利差缩小10 HYPERLINK l _bookmark22 图表17：7月中上旬，同业存单1个月发行利率先降后升10 HYPERLINK l _bookmark23 图表18：7月中上旬，10年期国债收益率有所回落 HYPERLINK l

6、 _bookmark24 图表19：7月中上旬，3年期AAA级中债企业到期收益率回落 HYPERLINK l _bookmark25 图表20：7月中上旬，3年期AAA企业债与3年期国债利差有所缩小 HYPERLINK l _bookmark26 图表21：7月中上旬，3年期AA级与3年期AAA级企业债利差扩大 HYPERLINK l _bookmark27 图表22：7月中上旬，长三角6个月票据直贴利率有所下降12 HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 HYPERLINK l _bookmark28 图表23：7月中上旬，珠三角6个

7、月票据直贴利率有所下降12 HYPERLINK l _bookmark29 图表24：7月中上旬，票据直贴利率与转贴利率差继续下降12 HYPERLINK l _bookmark30 图表25：7月中上旬，民间借贷利率指数有所下降13 HYPERLINK l _bookmark31 图表26：P2P网贷指数自6月末高点回落13 HYPERLINK l _bookmark32 图表27：7月初，全市场1个月理财产品预期年收益率保持稳定13 HYPERLINK l _bookmark33 图表28：7月中上旬，美元指数保持相对稳定14 HYPERLINK l _bookmark34 图表29：7月

8、中上旬，人民币汇率指数上升14 HYPERLINK l _bookmark36 图表30：6月信贷增速回升，外汇占款减少，地方政府债券发行量同比大幅增长15 HYPERLINK l _bookmark38 图表31：6月存款性公司新增国内信环比上升16 HYPERLINK l _bookmark39 图表32：6月人民币各项贷款同比13.02%16 HYPERLINK l _bookmark40 图表33：6月新增人民币贷款1.66万亿元16 HYPERLINK l _bookmark41 图表34：6月外汇占款同比继续下行16 HYPERLINK l _bookmark42 图表35：6月外

9、汇占款较上月继续减少17 HYPERLINK l _bookmark43 图表36：6月住户存款同比与全部存款同比增速差略有回落17 HYPERLINK l _bookmark44 图表37：6月M1-M2剪刀差略有回升17 HYPERLINK l _bookmark45 图表38：6月实际利率同比下降17 HYPERLINK l _bookmark47 图表39：6月地方政府债发行量为8996亿元18 HYPERLINK l _bookmark48 图表40：6月企业债发行量192亿元18 HYPERLINK l _bookmark49 图表41：6月地方政府专项债发行量为3545亿元18

10、HYPERLINK l _bookmark50 图表42：6月地方政府专项债对新增社融贡献增加18 HYPERLINK l _bookmark51 图表43：6月社融结构中地方政府专项债占比上升18 HYPERLINK l _bookmark52 图表44：6月末，股权及其他投资占金融机构信贷占比为8.8%18 HYPERLINK l _bookmark53 图表45：6月非金融企业及机关团体贷款同比19 HYPERLINK l _bookmark54 图表46：2019年6月房地产开发资金来源合计累计同比7.20%19 HYPERLINK l _bookmark55 图表47：2019年6月

11、地产开发资金中国内贷款增速有所回升19 HYPERLINK l _bookmark56 图表48：6月住户贷款同比增加17.05%19 HYPERLINK l _bookmark58 图表49：7月中上旬，融资余额小幅上行、偏股型基金仓位略有提升、新成立偏股型基 HYPERLINK l _bookmark58 金发行份额减少，外资呈净流出、限售股解禁规模较大 HYPERLINK l _bookmark60 图表50：7月新成立偏股型基金份额下降20 HYPERLINK l _bookmark61 图表51：7月中上旬，产业资本净减持20 HYPERLINK l _bookmark62 图表52

12、：2019年7月限售股解禁规模较大21 HYPERLINK l _bookmark63 图表53：7月中上旬，融资余额略有回升21 HYPERLINK l _bookmark64 图表54：7月中上旬，陆港通呈现净卖出21 HYPERLINK l _bookmark66 图表55：7月中上旬，上证综指换手率持续下降22 HYPERLINK l _bookmark67 图表56：7月中上旬，A股成交额先升后降22 HYPERLINK l _bookmark68 图表57：7月中上旬，融资交易额占A股成交额比重先升后降22 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

13、HYPERLINK l _bookmark69 图表58：7月中上旬，偏股型基金股票投资比例先升后降22 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准7 月中上旬流动性观察与展望 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准7 月中上旬流动性回顾总体看，7 月中上旬银行间流动性水平从较高回落至合理充裕的状态，长端利率、票据市场利率等均有所下行，汇率市场总体保持稳定，结构上看中小金融机构融资仍有待改善； 6 月 M1 环比上升反映经济活动主体对高流动性资产的配置需求有

14、所恢复，但企业融资需求仍疲弱、房地产融资受到压制。A 股市场方面，投资者情绪依然偏低，资金面未有明显的边际改善迹象。从“量-价”维度看，7624 71516161DR0076DR利率之间的（R-DR00GC（以GC001表征R-DR01维持在-p之间， GC001 7 7103AAA企业债-36表征的票据市场利率均有所下降。汇率市场看，7月中上旬美元兑人民币保持相对稳定。-（4791亿元等因66%2同比%、 M14.4%月非金融企业及机关团体贷款同比和中长期贷款同比双双下滑；居民部门，6月住户贷款同比略有下滑，总体看居民贷款仍比较平稳；政府部门，政府债发行量尤其是地方专项债发行量同比大增，并创

15、年内新高； 月到位资金累计增速继续放缓。A 6 ETF 份额略有下降，投资者情绪仍然较低，上证综指换手率、A 股成交额等明显下降。 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准流动性展望 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准7 8 MLF 7 月底美联储议息会议。我们认为仍需关A8MSCI（详31日发布的报告MSCIA（7月10 、增发融资规模增加带来股票供给压力、产业资本大幅减持、限售股解禁（从限售股解禁股数（月度）看，7 月、8 2019 7 14 建议的关注事项：1、7 月 22 日科创板开板；2、7 月底美联储议息会议；3

16、、7 月下旬政治局会议；4、8 月中旬 MSCI 季度审议；5、8 月底财报公布完毕。 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准“量 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准-值为负或考察值小于参照值。图表1： 6 月货币乘数减小，社融增速、M2 增速上升，银行间、债券、票据、理财等市场利率均有不同程度下行项目关注点指标单位考察日期考察值参照日期参照值（整体量基础货币基础货币余额万亿元2019/6/3031.312019/3/3130.37基础货币余额同比%2019/6/30-1.692019/3/31-5.49货币乘数货币乘数-

17、2019/6/306.142019/5/316.22货币供应量M1万亿元2019/6/3056.772019/5/3154.44M1 同比%2019/6/304.402019/5/313.40M2万亿元2019/6/30192.142019/5/31189.12M2 同比%2019/6/308.502019/5/318.50社会融资规模社会融资规模：当月值万亿元2019/6/302.262019/5/311.41社会融资规模存量同比%2019/6/3010.922019/5/3110.59社融近 12 个月累计值万亿元2019/6/3022.422019/5/3121.64社融近 12 个月累

18、计值同比%2019/6/3010.622019/5/313.60公开市场操作货币净投放：周亿元2019/7/12-2200.002019/6/28-25.00货币净投放：月亿元2019/6/30275.002019/5/315300.00创新工具MLF 余额万亿元2019/6/303.682019/5/313.60MLF 净投放亿元2019/6/30770.002019/5/31440.00SLF 余额亿元2019/6/30830.002019/5/31256.00SLF 净投放亿元2019/6/30574.002019/5/31115.50PSL 当月新增亿元2019/6/30586.002

19、019/5/31719.00国库现金定存国库现金定存中标量亿元2019/1/241000.002018/12/71000.00价银行间市场SHIBOR：1 周%2019/7/122.562019/6/282.60SHIBOR-LPRbp2019/7/12-121.902019/6/28-120.70R007%2019/7/122.452019/6/282.66DR007%2019/7/122.492019/6/282.56R007-DR007bp2019/7/12-4.392019/6/289.67R007-7 天逆回购利率bp2019/7/12-10.142019/6/2811.03DR00

20、7-7 天逆回购利率bp2019/7/12-5.752019/6/281.36同业存单发行利率：1 个月%2019/7/122.622019/6/282.81债券市场10 年期国债到期收益率%2019/7/123.152019/6/283.233 年期 AAA 级企业债收益率%2019/7/123.522019/6/283.633 年 AAA 企业债-3 年国债%2019/7/1263.582019/6/2869.143 AA 企业债-3 AAA 企业债%2019/7/1252.002019/6/2847.00票据市场长三角 6 个月票据直贴利率2019/7/122.502019/6/282.

21、80珠三角 6 个月票据直贴利率2019/7/122.602019/6/282.90直贴利率-转贴利率2019/7/12-10.002019/6/2810.00理财市场1 个月理财产品预期收益率%2019/7/73.862019/6/234.09民间借贷市场中国 P2P 网贷利率综指%2019/7/514.822019/6/2114.64汇率市场美元指数-2019/7/1245.002019/6/2837.00美元兑人民币中间价-2019/7/1296.822019/6/2896.19人民币汇率指数-2019/7/126.872019/6/286.87资料来源：Wind， （）6 月1 规模7

22、 万亿元，同比4%，较上月增速提高1 个百分点；2 规模4 万亿元，同比%（）6 月社融当月新增2.2610.92%0.33pct12个月累计值同比%2（6月货币乘数1.29%。图表2：6月基础货币同比下降1.69%图表3：6月货币乘数6.14，较上月下降1.29%基础货币余额（万亿元）基础货币余额同比（%，右轴）35302520151052002-092003-112002-092003-112005-012006-032007-052008-072009-092010-112012-012013-032014-052015-072016-092017-112019-017506405304

23、203102012000-09-1002000-09货币乘数2002-092004-092006-092008-092010-092012-092014-092016-092018-09资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 2002-092004-092006-092008-092010-092012-092014-092016-092018-09图表4：6月M1同比4.4%，较上月回升图表5：6月M2同比8.5%，较上月回升M1（万亿元）M1同比（%，右轴）60455040503540303025302020155101051996-021997-081999-021996-02199

24、7-081999-022000-082002-022003-082005-022006-082008-022009-082011-022012-082014-022015-082017-022018-080M2（万亿元）M2同比（%，右轴）35302520151051996-021997-111996-021997-111999-082001-052003-022004-112006-082008-052010-022011-112013-082015-052017-022018-11 HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：W

25、ind， 资料来源：Wind， 图表6：6月社融存量同比10.92%，较上月回升图表7：社融近12个月累计值同比上升10.6%社会融资规模当月值（万亿元）社会融资规模存量同比（%，右轴）54043530325220115102003-012004-042005-072006-102008-012003-012004-042005-072006-102008-012009-042010-072011-102013-012014-042015-072016-102018-012019-04-10社会融资规模近12个月累计值（万亿元） 同比（右轴，%）2520151052004-112005-112

26、004-112005-112006-112007-112008-112009-112010-112011-112012-112013-112014-112015-112016-112017-112018-11120100806040200-20-40资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图表8：7.1-7.12，央行货币净回笼560亿元图表9：6月MLF净投放770亿元02004-12-102005-12-102004-12-102005-12-102006-12-102007-12-102008-12-102009-12-102010-12-102011-12-102012-12-10

27、2013-12-102014-12-102015-12-102016-12-102017-12-102018-12-10公开市场操作:货币净投放（周，亿元）中期借贷便利(MLF)余额（万亿元）中期借贷便利(MLF)余额（万亿元）中期借贷便利(MLF)净投放（亿元）02016-022016-052016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-05 HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：W

28、ind， 资料来源：Wind， 图表10： 6 月 SLF 净投放 574 亿元常备借贷便利(SLF)余额（亿元）常备借贷便利常备借贷便利(SLF)余额（亿元）常备借贷便利(SLF)净投放（亿元）02014-062014-092014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-06资料来源：Wind， 7月中上旬，长端利率下行，绝对信用利差收窄银行间市场主要数

29、据变化：7 12 SHIBOR1 DR007、R0071 个月发6 28 、7、21 19 bp。图表11： 7月中上旬，SHIBOR一周利率呈先下后上震荡走势图表12： 7月中上旬，DR007呈先下后上荡走势2.22016-01-012016-04-012016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-01SHIBOR1周（%）2016-01-012

30、016-04-012016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-01DR007（%）资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图表13： 7月中上旬，R007呈先下后上荡走势图表14： 7月中上旬，DR007高于R00765.554.543.532.52016-01-012016-04-012016-01-012016-04-012016-07-

31、012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-01R007（%）R007-7天逆回购利率（bpR007-7天逆回购利率（bp）DR007-7天逆回购利率（bp）02017-12-152018-02-152018-04-152018-06-152018-08-152018-10-152018-12-152019-02-152019-04-152019-06-152017-12-152018-02-1520

32、18-04-152018-06-152018-08-152018-10-152018-12-152019-02-152019-04-152019-06-15 HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图表15： 7月中上旬，SHIBOR1年与LPR1年利差保持稳定图表16： 7月中上旬，R007与DR007利差缩小SHIBOR1年-LPR1SHIBOR1年-LPR1年（bp）02014-10-102015-04-102015-10-102016-04-102016-10-102017-04-102

33、017-10-102018-04-102018-10-102019-04-102014-10-102015-04-102015-10-102016-04-102016-10-102017-04-102017-10-102018-04-102018-10-102019-04-10R007-DR007(bp)R007-DR007(bp)02017-12-152018-02-152018-04-152018-06-152018-08-152018-10-152018-12-152019-02-152019-04-152019-06-152017-12-152018-02-152018-04-1520

34、18-06-152018-08-152018-10-152018-12-152019-02-152019-04-152019-06-15 HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图表17： 7 月中上旬，同业存单 1 个月发行利率先降后升同业存单1个月发行利率（%）6543212015-08-212015-10-212015-08-212015-10-212015-12-212016-02-212016-04-212016-06-212016-08-212016-10-212016-12-212

35、017-02-212017-04-212017-06-212017-08-212017-10-212017-12-212018-02-212018-04-212018-06-212018-08-212018-10-212018-12-212019-02-212019-04-212019-06-21资料来源：Wind， 债券市场主要数据变化（7月12日10年期国债收益率较6月8日下降8个 （）7月2日3年期A级企业债收益率较6月8日下降1个（7月2日绝对信（3AAA企业债收益率-3年期国债收益率进行表征（3年AA企业债收益率-3AAA企业债收益率）6285.6、5.0bp。图表18： 7月中上旬

36、，10年期国债收益率有所回落图表19： 7月中上旬，3年期级中债企业到期收益率回落4.543.532.52016-01-152016-04-152016-01-152016-04-152016-07-152016-10-152017-01-152017-04-152017-07-152017-10-152018-01-152018-04-152018-07-152018-10-152019-01-152019-04-1510年期国债收益率（%）3年期AAA级中债企业债到期收益率（%）76543212007-03-302008-03-302007-03-302008-03-302009-03-3

37、02010-03-302011-03-302012-03-302013-03-302014-03-302015-03-302016-03-302017-03-302018-03-302019-03-30资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图表20： 7月中上旬年期企业债与3年期国债利差有所缩小图表21： 7月中上旬，3年期AA级与3年期级企业债利差扩大2007-03-302008-03-302007-03-302008-03-302009-03-302010-03-302011-03-302012-03-302013-03-302014-03-302015-03-302016-03-3

38、02017-03-302018-03-302019-03-30绝对信用利差(3年期AAA级企业债-3年期国债收益率，bp)2008-06-132009-06-132008-06-132009-06-132010-06-132011-06-132012-06-132013-06-132014-06-132015-06-132016-06-132017-06-132018-06-13相对信用利差(3年期AA-3年期AAA级企业债收益率，bp) HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2019-06-13资料来源：Wind， 资料来源：Wind

39、， 2019-06-13（7月26个月票据直贴利率相比6月8日均下降0个（）7月中上旬（-）票据直贴利率与转贴利率利差转负。图表22： 7月中上旬，长三角6个月票据贴利率有所下降图表23： 7月中上旬，珠三角6个月票据贴利率有所下降长三角6个月票据直贴利率（）14121086422009-04-102010-04-102011-04-102012-04-102013-04-102014-04-102015-04-102016-04-102017-04-102018-04-1002009-04-102010-04-102011-04-102012-04-102013-04-102014-04-1

40、02015-04-102016-04-102017-04-102018-04-10珠三角6个月票据直贴利率（）14121086422008-03-142009-03-142008-03-142009-03-142010-03-142011-03-142012-03-142013-03-142014-03-142015-03-142016-03-142017-03-142018-03-142019-03-142019-04-10资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 2019-04-10图表24： 7 月中上旬，票据直贴利率与转贴利率差继续下降504030201002017-12-22201

41、7-12-22票据直贴利率-转贴利率（bp） HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2018-02-222018-04-222018-06-222018-08-222018-10-222018-12-222019-02-222019-04-222019-06-22资料来源：Wind， 2018-02-222018-04-222018-06-222018-08-222018-10-222018-12-222019-02-222019-04-222019-06-22民间借贷市场主要数据变化：7 月中上旬（7.1-7.12）民间借贷利率指数、

42、P2P 网贷指数均有所下降。图表25： 7月中上旬，民间借贷利率指数所下降图表26： P2P网贷指数自6月末高点回落全国地区性民间借贷综合利率指数（%）211917152014-09-192015-01-192014-09-192015-01-192015-05-192015-09-192016-01-192016-05-192016-09-192017-01-192017-05-192017-09-192018-01-192018-05-192018-09-192019-01-192019-05-19中国P2P网贷指数9080706050403020102014-06-062014-11-0

43、62014-06-062014-11-062015-04-062015-09-062016-02-062016-07-062016-12-062017-05-062017-10-062018-03-062018-08-062019-01-062019-06-06 HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 理财产品市场主要数据变化：7 月 7 日全市场 1 个月理财产品预期年收益率相比 6 月 30日下降 1 个 bp，总体保持稳定。图表27： 7 月初，全市场 1 个月理财产品预期年收益率保持稳定

44、全市场1个月理财产品预期年收益率（%）876543212007-09-022008-03-022007-09-022008-03-022008-09-022009-03-022009-09-022010-03-022010-09-022011-03-022011-09-022012-03-022012-09-022013-03-022013-09-022014-03-022014-09-022015-03-022015-09-022016-03-022016-09-022017-03-022017-09-022018-03-022018-09-022019-03-02资料来源：Wind， 汇率

45、市场主要数据变化：7 月 12 日美元指数、美元兑人民币中间价、人民币汇率指数相对 6 月 28 日分别变动 0.65%、-0.13%和 0.55%。图表28： 7月中上旬，美元指数保持相对定图表29： 7月中上旬，人民币汇率指数上升1974-01-181977-01-181974-01-181977-01-181980-01-181983-01-181986-01-181989-01-181992-01-181995-01-181998-01-182001-01-182004-01-182007-01-182010-01-182013-01-182016-01-182019-01-18美元指

46、数10098969492902016-102017-012016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-04人民币汇率指数 HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：Wind， 资料来源：Wind， HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准“供给 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准-察值小于参照值。图表30： 6 月信贷增速回升，外汇占款减少，地方政府债券发行量

47、同比大幅增长考察期项目关注点观察指标单位日期值日期值流动性来源银行信贷国内信贷存款性公司国内信贷余额万亿元2019/6/30207.492019/5/31204.64存款性公司国内信贷环比变化万亿元2019/6/302.862019/5/310.87大型存款类金融机构存款准备金率%2019/1/2513.502019/1/1514.00中小型存款类金融机构存款准备金率%2019/1/2511.502019/1/1512.00金融机构信贷人民币各项贷款余额万亿元2019/6/30145.972019/5/31144.31人民币各项贷款同比%2019/6/30 13.022019/5/3113.3

48、5新增人民币贷款万亿元2019/6/301.662019/5/311.18外汇占款外汇占款中央银行外汇占款万亿元2019/6/3021.252019/5/3121.25中央银行外汇占款同比%2019/6/30-1.272019/5/31-1.21外汇占款增量亿元2019/6/30-61.922019/5/31-10.92储蓄活化储蓄住户存款与全部存款的同比增速差pct2019/6/305.832019/5/315.95活期存款同比-定期存款同比pct2019/6/30-8.332019/5/31-9.59活期存款占全部存款比重%2019/6/3027.572019/5/3126.88M1 同比

49、-M2 同比pct2019/6/30-4.102019/5/31-5.10实际利率1 年定期存款利率-CPI 同比pct2019/6/30-1.202019/5/31-1.20流动性去向实体部门非金融企业贷款非金融企业及机关团体贷款余额万亿元2019/6/3093.092019/5/3192.17非金融企业及机关团体贷款余额同比%2019/6/3011.242019/5/3111.44其中：中长期贷款比重%2019/6/3058.162019/5/3158.33中长期贷款余额同比%2019/6/3011.232019/5/3111.35房地产房地产开发资金来源合计万亿元2019/6/308.5

50、02019/5/316.67房地产开发资金来源合计累计同比%2019/6/30 7.202019/5/317.60地产开发资金来源：国内贷款累计同比%2019/6/308.402019/5/315.50地产开发资金来源：自筹资金累计同比%2019/6/304.702019/5/314.10地产开发资金来源：定金及预付款累计同比%2019/6/309.002019/5/3111.30地产开发资金来源：个人按揭贷款累计同比%2019/6/3011.102019/5/3110.80居民部门住户贷款余额万亿元2019/6/3051.662019/5/3150.90住户贷款余额同比%2019/6/30

51、17.052019/5/3117.21住户中长期贷款余额万亿元2019/6/3037.182019/5/3136.69住户中长期贷款余额同比%2019/6/30 17.522019/5/3117.72政府部门政府债发行量亿元2019/6/3012837.912019/5/316996.42地方政府债发行量亿元2019/6/308995.512019/5/313043.22企业企业债发行量亿元2019/6/30191.802019/5/3199.00流动性结构社融结构人民币贷款累计占比%2019/6/3075.802019/5/3176.10非标累计占比%2019/6/30-3.302019/5

52、/31-2.07信贷结构住户贷款占比%2019/6/3023.132019/5/3122.97非金融企业及其他贷款占比%2019/6/3041.692019/5/3141.61其中：中长期贷款占非金融企业及其他比重%2019/6/3024.922019/5/3125.08资料来源：Wind， （）信贷：6 月人民币各项贷款同比增长%，较上月下降pct68万亿元（外汇占款：6月外汇占款环比减少21个月下降（6（以1 年期定期存款利率与CI 同比之间的差额表征1 和2 增速剪刀差为-.1c，较上月回升。图表31： 6月存款性公司新增国内信环比升图表32： 6月人民币各项贷款同比13.02%0环比变

53、化（万亿元，右轴）存款性公司国内信贷（万亿元）5432102000-012001-052000-012001-052002-092004-012005-052006-092008-012009-052010-092012-012013-052014-092016-012017-052018-090人民币各项贷款(万亿元） 同比（%，右轴）4035302520151052007-042008-022007-042008-022008-122009-102010-082011-062012-042013-022013-122014-102015-082016-062017-042018-02201

54、8-12资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图表33： 6月新增人民币贷款1.66万亿元图表34： 6月外汇占款同比继续下行3.532.521.510.52002-012003-032002-012003-032004-052005-072006-092007-112009-012010-032011-052012-072013-092014-112016-012017-032018-05新增人民币贷款（万亿元）中央银行外汇占款（万亿元） 同比（%，右轴）302520151052001-012002-042001-012002-042003-072004-102006-012007-0

55、42008-072009-102011-012012-042013-072014-102016-012017-042018-076050403020100-10-20 HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图表35： 6月外汇占款较上月继续减少图表36： 6月住户存款同比与全部存款同增速差略有回落中央银行外汇占款环比增加（亿元）中央银行外汇占款环比增加（亿元）02001-012002-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008

56、-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-01住户存款与全部存款的同比增速差（pct）1086420-2-4-62017-012017-032017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图表37：6月M1 -M2剪刀差略有回升图表38： 6月实际利率同比下降M1同比-M2M1同

57、比-M2同比（pct）501996-031998-031996-031998-032000-032002-032004-032006-032008-032010-032012-032014-032016-032018-031年定期存款利率-CPI同比（pct）531-1-32000-012001-012000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-01 HYPERLIN

58、K / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：Wind， 资料来源：Wind， （1）企业部门：6月非金融企业及机关团体贷款存量同比 1.4%，相比上月减少0.pc，6 月企业债发行2 亿元，相比上月增加3 （）17.05%0.16pct，其中中长期贷款同比1.52%0.pc（6月地方政府债发行6595220183652亿元。图表39：6月地方政府债发行量为8996亿元图表40： 6月企业债发行量192亿元12,00010,0008,0006,0004,0002,0000地方政府债（亿元）2010-122011-062010-122011-06201

59、1-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-06企业债（亿元）2010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-06图表41： 6月地

60、方政府专项债发行量为亿元图表42： 6月地方政府专项债对新增社融献增加地方政府专项债券（亿元）8,000地方政府专项债券（亿元）6,0004,0002,000）2019-062018-060新增人民币贷款新增外币贷款新增委托贷款新增信托贷款新增未贴现银行承兑汇票企业债券融资非金融企业境内股票融资地方政府专项债券新增人民币贷款新增外币贷款新增委托贷款新增信托贷款新增未贴现银行承兑汇票企业债券融资非金融企业境内股票融资地方政府专项债券 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2017-0120