国际上基金公司高端客户专户理财的发展状况和现状

1、国际上基金公司高端客户专户理财的发展状况和现状1、美国专户理财发展的状况和特点独立账户资资产管理理（Seeparrateely Mannageed Acccounnt,SSMA）是是美国非非基金型型资产管管理业务务最主要要的一种种业务形形式。独独立账户户资产管管理也称称为单独独管理的的账户（MManaagedd Acccouunt或或者SeeparrateeAcccounnt），在在美国收收费账户户项目市市场中占占据了市市场份额额的一半半以上。独独立账户户资产管管理业务务所提供供的服务务包括投投资方案案设计、投投资组合合的构建建、证券券买卖交交易、账账户管理理等，最最早起源源于美国国的投资资咨

2、询服服务。220066年前，美美国的独独立账户户资产管管理得到到了迅速速发展，管管理的资资产规模模从19996年年的约220000亿美元元上升到到20006年的的8,0058亿亿美元。受受金融危危机的影影响，220077年、220088年美国国独立账账户管理理的资产产规模有有所下降降，20008年年底下降降到了550000亿美元元左右，如图1所示。图1：美国国独立账账户资产产管理业业务管理理资产规规模统计计数据来源:美国投投资公司司协会近年来，由由于进入入门槛的的降低、高高收入家家庭的增增加和778000万婴儿儿潮时期期出生者者在资产产保值增增值以及及降低税税赋方面面的需求求，美国国的独立立账

3、户资资产管理理得到了了迅速的的发展，管管理的资资产规模模从19996年年的约220000亿美元元上升到到20006年99月的88,0558亿美美元。独独立账户户资产管管理的管管理账户户数也从从20001年的的1666万增长长到20006年年9月的的2522万。据据美国金金融调查查公司（Financial Research Corporation）估计，到2008年美国的特定客户资产管理组合资产规模将达到1.3万亿美元，账户数达到510万个；预计到2011年美国的特定客户资产管理组合资产规模将达2.1万亿美元。（1）参与与主体根据MMII的划分分，一个个完整的的独立账账户资产产管理业业务模式式中

4、的参参与主体体包括：投资者者（innvesstorr）、投投资顾问问（innvesstmeent advvisoor）、发发起人（ssponnsorr）、投投资经理理（innvesstmeent mannageer）、托托管人(cusstoddianns)和和服务提提供商（sservvicee prroviiderrs）。其其中，投投资顾问问、发起起人、投投资经理理和服务务提供商商的工作作内容分分别为：（1）投资资顾问帮帮助投资资者制定定投资目目标，确确定投资资者的风风险承受受程度，在在市场上上不同种种类的产产品之间间合理分分配受托托资产，推推荐投资资经理，定定期分析析投资人人的资产产配置以以

5、保证投投资风格格与投资资目标相相一致。（2）发起起人在整整个独立立账户资资产管理理环节中中的作用用贯穿始始终。首首先，发发起人发发起特定定客户资资产管理理计划，设设立独立立账户；在业务务进行过过程中，发发起人为为投资顾顾问提供供技术支支持；每每个汇报报期，发发起人评评价账户户投资绩绩效，并并向客户户提供业业绩报告告。（3）投资资经理在在独立账账户资产产管理中中的核心心任务是是进行具具体的投投资操作作。独立立账户资资产管理理领域的的投资管管理公司司大部分分由共同同基金管管理公司司担任，共共同基金金管理公公司通过过与外部部渠道合合作的方方式获得得管理规规模，同同时向渠渠道的投投资顾问问提供支支持。

6、（4）服务务提供商商在独立立账户资资产管理理业务中中为其他他的参与与主体提提供专业业服务，如如数据库库管理、报报告制作作、会计计核算、经经纪业务务等。（2）独立立账户资资产管理理产品分分类随着独立账账户资产产管理产产业参与与者和产产品的增增加，账账户产品品类别也也在不断断增加，主主要的独独立账户户资产管管理产品品包括以以下四种种类型：(1)零零售型独独立账户户资产管管理。零零售账户户资产管管理是由由财务顾顾问公司司销售的的传统账账户产品品，投资资风格通通常定位位为大市市值、小小市值等等，同时时考虑了了投资人人的风险险承受程程度。这这类产品品的主要要销售对对象是个个人投资资者。(2)机机构型独独

7、立账户户资产管管理。这这类产品品的销售售对象是是企业、年年金计划划、私人人公司等等机构客客户。(3)税税收导向向账户。这这类账户户的管理理目标是是帮助投投资者减减少税收收。(4)多多策略投投资组合合。这种种产品在在一个投投资账户户中包含含多种投投资策略略，通常常要求发发起人扮扮演“投资经经理的经经理”这样的的角色，负负责确定定投资风风格、选选择投资资经理，并并制定投投资经理理的具体体资产配配置方式式。这类类独立账账户资产产管理产产品的规规模在近近年来得得到了较较快增长长：20003年年规模为为2300亿美元元；到了了20004年为为4900亿美元元；而在在20005年，该该业务规规模则接接近1

8、0000亿亿美元。就就账户平平均规模模来看，2004年，多策略投资账户的平均账户规模为38万美元；2005年上升到45万美元；2006年则达到48万美元。1账户平均规模的增加表明该类产品正逐渐受到高端客户的青睐（如：High Net Worth Individuals，Institutional Investors）。（3） 独立账账户资产产管理市市场组成成Smithh Baarneey、MMerrrilll Lyynchh、Moorgaan SStannleyy、UBBS和WWachhoviia SSecuurittiess这五大大资产管管理公司司在20005年年管理了了美国独独立账户户资产

9、管管理行业业超过773的的资产；到了220066年二季季度，这这个数字字达到了了79。前五五大资产产管理公公司不仅仅管理了了大量独独立账户户资产管管理资产产，同时时在销售售渠道的的控制上上也占据据着垄断断地位。下下图显示示的是美美国独立立账户资资产管理理业务分分销渠道道构成，数数据截至至20006年二二季度。五五大资产产管理公公司以外外的渠道道销售的的SMAA资产规规模相当当有限，该该行业已已呈现出出高度集集中倾向向。图2：不同同渠道分分销的独独立账户户资产管管理资产产份额资料来源： HYPERLINK / htttp:/wwww.mmoneeyinnstiitutte.ccom/2005年年

10、，花期期集团旗旗下的SSmitth BBarnney管管理了119200亿美元元的规模模；而在在20004年，他他们管理理的规模模为14460亿亿美元。MMerrrilll Lyynchh的管理理规模则则由20004年年的12200亿亿美元上上升到220055年的114700亿美元元。其他他的资产产管理公公司的管管理规模模则远低低于上述述这两家家公司，其其中Moorgaan SStannleyy为6110亿美美元；UUBS为为6000亿美元元（该公公司20004年年规模仅仅为4110亿美美元）；Wacchovvia Seccuriitiees为3370亿亿美元。SSMA市市场上其其他发起起人公

11、司司管理的的规模和和这五大大公司的的管理规规模相去去甚远。除了发起人人公司，投投资管理理公司也也是美国国独立账账户资产产管理行行业的一一个重要要组成部部分。对对于销售售渠道而而言，部部分投资资管理公公司选择择独立建建立；但但更多情情况下，他他们选择择和其他他渠道合合作。为为了能够够管理更更多的资资产规模模，投资资管理公公司会配配合渠道道的销售售工作，并并向渠道道提供产产品专家家来支持持渠道的的日常工工作。作作为渠道道支持的的产品专专家主要要工作职职能包括括：培训训销售团团队；组组织投资资顾问会会议；协协助投资资顾问确确定客户户的投资资策略等等。和发起人公公司具有有市场高高集中度度现象一一样，投

12、投资管理理公司中中也有集集中倾向向。据CCeruullii Asssocciattes统统计，前前10个个投资管管理公司司占据了了43的市场场份额，规规模排名名前255的公司司共占了了64的市场场份额。CCeruullii Asssocciattes的的研究表表明，近近年来发发展最迅迅速的投投资管理理公司为为：MFFS IInveestmmentt Maanaggemeent、AAIM Priivatte AAsseet MManaagemmentt、Tuurneer IInveestmmentt Paartnnerss、Faayezz Saaroffim、LLotssofff Caapitt

13、al Mannageemennt和AAlleegiaancee Caapittal。(4) 独立账账户资产产管理业业务在收收费账户户管理（packaged fee-account）项目中所占比重纵观美国收收费账户户项目市市场，独独立账户户资产管管理产品品在这个个市场上上占据的的份额超超过了一一半，下下图分别别列出八八类收费费账户管管理项目目在20005年年末管理理资产份份额构成成。图3：八类类收费账账户项目目市场份份额占比比图表来源：htttp:/m/Smithh Baarneey，Merrrilll LLyncch，Morrgann Sttanlley，UBSS和Wacchovvia Sec

14、curiitiees这些些发起人人公司的的管理规规模占据据了该行行业近八八成市场场份额的的现象也也与这几几个公司司将独立立账户资资产管理理业务作作为公司司业务发发展的重重点有很很大关系系。Tiiburron Strrateegicc Addvissorss在20007年2月的统统计数据据显示， Smith Barney和Merrill Lynch的独立账户资产管理业务在他们的收费账户管理业务中占了很大的比例，Smith Barney占75，Merrill Lynch占了45；Morgan Stanley的独立账户资产管理业务占据了收费账户业务的60；UBS公司的独立账户更是在收费账户管理业务中

15、占了80的的规模。Wachovia Securities的收费账户中独立账户资产管理业务仅占35的份额。五大发起人公司专注于独立账户资产管理业务的开拓、推广也是他们能够在这个市场上占据较大份额的原因之一。(5) 独立账账户资产产管理的的收费构构成独立账户资资产管理理的费率率结构较较为灵活活，形式式多样，常常见的费费用形式式有：管管理费、保保管费、投投资顾问问费和交交易费等等。费率率的确定定通常是是在考虑虑了资产产规模、投投资方案案、服务务范围等等方面内内容以后后，投资资人和管管理公司司共同协协商的结结果。美美国富达达、先锋锋集团的的资产管管理和信信托服务务根据客客户委托托的资产产数量进进行超额

16、额累退年年费率收收费；MMorggan Staanleey独立立账户资资产管理理计划则则根据不不同的服服务内容容，设计计出了不不同的收收费标准准和费率率结构。根根据美国国投资公公司协会会统计，较较小规模模的独立立账户资资产管理理项目的的费率大大约为所所管理资资产的22.5%-3.5%；所有独独立账户户资产管管理项目目的平均均有效费费率大约约为1.69%。下表表列举了了Morrgann Sttanlley独独立账户户资产管管理计划划的费率率结构。表1：Moorgaan SStannleyy独立账账户资产产管理费费率结构构表基本独立账账户资产产管理专门独立账账户资产产管理共同基金计计划费率结构按季

17、度收取取年费。这这些费用用包括财财务顾问问咨询费费，制定定个性化化投资方方案的费费用，投投资经理理筛选、推推荐费，支支付给投投资经理理的费用用，保管管费，交交易佣金金等。项目费用包包括：制制定个性性化投资资方案的的费用，投投资经理理筛选、推推荐费，保保管费，佣佣金等。投投资经理理费用单单独进行行协商，有有以下两两种确定定方式：(1)账户中中的资产产总额；(2)账户交交易佣金金。按季度收取取咨询费费。项目目费用包包括：资资产组合合，基金金分析，组组合再调调整，账账户报告告和财务务顾问提提供的个个人服务务，但这这当中不不包括一一般基金金费用。资料来源：htttp:/m/(6)业务务门槛的的降低Ce

18、rullli Asssociiatees近来来的一份份研究表表明，美美国独立立账户资资产管理理的最低低投资额额正逐年年降低，很很多独立立账户资资产管理理的最低低投资额额已经下下降到110万美美元。出出现这一一现象的的原因是是在业务务发展初初期，管管理公司司通过设设立较高高的资金金规模标标准来做做好专业业化和个个性化投投资，规规范业务务流程。随随着行业业的日益益成熟，产产品的逐逐步标准准化以及及管理人人经验的的日益丰丰富，独独立账户户资产管管理的门门槛也逐逐步调低低。美国国开展独独立账户户资产管管理业务务的经验验对于中中国来说说是一个个良好的的借鉴：在业务务推广初初期将目目标客户户定位为为机构客

19、客户和高高收入的的个人客客户，以以此来规规范独立立账户资资产管理理业务的的流程，探探寻独立立账户资资产管理理业务的的特点；到业务务相对成成熟的时时候再逐逐步降低低客户进进入门槛槛，吸引引中小客客户的参参与，扩扩大资金金管理规规模，更更好地为为不同类类别的客客户构建建量身定定做的资资产组合合。值得补充的的一点是是，独立立账户资资产管理理业务门门槛并不不是越低低越好。因因为较低低的初始始投资不不利于资资产管理理公司将将客户资资产进行行有效分分散化。通通常那些些初始投投资额较较低的独独立账户户资产管管理账户户只能投投向单一一的投资资策略，比比如大市市值型，这这样对于于个人投投资者来来说组合合风险无无

20、法得到到有效分分散。因因此，当当个人投投资者的的资金规规模相对对有限时时，投资资于定制制化策略略的独立立账户资资产管理理项目未未必是一一个明智智的选择择。这时时如果选选择共同同基金，不不仅能得得到有效效的分散散投资，而而且也无无需缴纳纳独立账账户资产产管理项项目较高高的费率率。2、台湾地地区独立立账户资资产管理理发展概概况独立账户资资产管理理在我国国台湾地地区被称称为全权权委托投投资业务务，该业业务由资资产管理理公司，如如证券投投资信托托公司或或证券投投资顾问问公司经经营，接接受客户户委托，在在约定受受托范围围内全权权为客户户操作投投资有价价证券及及相关商商品。截截至20007年年12月末末，台湾湾地区全全权委托托业务规规模达到到8,2294亿亿元台币币，是私私募基金金规模的的18倍，约