中国跨境资本流动数据月报12月：去年外资买股也“抄底”了

1、一、去年外资买股也“抄底”了吗？根据人民银行最新公布的数据，截至 2018 年末，境外机构持有的人民币资产规模为4.85 2017 5612 1.15 万亿229 1.71 5128 0.92 1857 1.06 万亿元，年度环比减少 1143 亿元。境外持债境外持贷款境外持股境外持存款图 境外持债境外持贷款境外持股境外持存款30,00025,00020,00015,00010,0005,0002013-122014-022013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-10201

2、5-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-12资料来源：Wind，招商证券从外资持有人民币金融资产的配置结构来看，2018 年也出现了一个明显的变化，债券资产占比与股票资产占比之间的差距明显扩大，目前债券资产占比为 35%，而股票资产占比已降至 24%以下，两类资产的占比水平之差首次被拉大至 10 个百分点以上。图 2：境外机构持有人民币金融资产的结构100%90%80%70%60%

3、50%40%30%20%10%2016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-110%2016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11股票债券贷款存款资料来源：Wind，招商证券2018 10 2

4、018 65bp2018 8%2018 5825 图 3：2018 年外资大幅增持人民币债券70005825年度增量（亿元）5825年度增量（亿元）347715137705000400030002000100002015年2016年2017年2018年资料来源：Wind，招商证券外资是否也成功抄底了A 股？虽然外资持有的A （9 ，2018 年外资并未减持A 2018 A 2942 2018 年外资累计增持 A 股规模达3355 2017 A A 股市3800 外资买股规模估算（）外资买债规模估算（外资买股规模估算（）外资买债规模估算（）25002000150010005000-500-100

5、02017-012017-022017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12资料来源：Wind，招商证券此外，我们简单推算可知，外资 2018 年在 A 股市场累计亏损了大概 3600 亿元（=33+29。图 5：市场持续调整并未降低外资买股的“热情”1200100080060040020004,400外资实

6、际增持A外资实际增持A股（亿元）沪深300指数（右轴）4,0003,8003,6003,4003,2003,0002,8002016-012016-022016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-08

7、2018-092018-102018-112018-12资料来源：Wind，招商证券2018 MSCI MSCI A 2018 4-6 月期2042 亿元A 61%。表 1：国际主流股票指数对 A 股的纳入情况时间事件影响2017 年6 月21 日明晟公司宣布将 A 股纳入 MSCI指数我国资本市场国际化的又一里程碑，外资流入明显提升2018 年6 月1 日A 股正式纳入 MSCI 指数，纳入因子 2.5%预计吸引跟踪指数的外资流入规模约90 （EM 74 ACWI指数 16 亿美元）2018 年8 月31 日MSCI 指数中 A 股的纳入因子提升至 5%预计吸引跟踪指数的增量流入规模约87

8、（EM 69 ACWI指数 18 亿美元）2018 年9 月27 日A 股，2019 6 20%，2019 9 月2020 3 40%预计共将吸引外资流入 300 亿美元（EM 指数 280 亿美元、全球指数 20亿美元）2018 年9 月26 日明晟公司预计大盘A 2019 5 8 20%（2019 2 月底前结束问询并公布结果）预计吸引跟踪指数的增量流入规模494 亿美元（EM 指数 400 亿美元、ACWI 指数 94 亿美元）2020 年5 月MSCI A 20%预计吸引跟踪指数的增量流入规模126 亿美元（EM 指数 102 亿美元、ACWI 指数 24 亿美元）资料来源：招商证券整

9、理MSCI A 2 A 20%5 8 2019 5 8 图 6：MSCI 提升 A 股纳入因子路线图资料来源：MSCI，招商证券500 6 A 6 月、9 0 （二、央行对外汇市场的干预仍是有限的12 月753 12 488 72 81 560 834 7：12 结售汇顺差代客结售汇顺差结售汇顺差代客结售汇顺差 代客涉外收付款顺差2000-200-400-600-800-1,000-1,2002015-062015-072015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016

10、-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12资料来源：Wind，招商证券分项目来看，经常项目逆差 320 亿元，逆差环比收窄 577 亿元；资本与金融项逆差环比收窄 257 亿元至 240 亿元。经常项目资本与金融项目

11、图 8：资本与金融项逆差有所收窄经常项目资本与金融项目2,0001,0000-1,000-2,000-3,000-4,0002016-012016-022016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-08

12、2018-092018-102018-112018-12资料来源：Wind，招商证券12 663 319 12 图 9：远期结售汇情况3,0001,200远期结汇签约远期结汇签约）远期售汇签约）远期结售汇签约差额（亿元）7002,0001,5001,000500200-300-8000-1,300资料来源：Wind，招商证券12 19 1559 12 832 差额实现顺差1090 12 2 65%图 10：结汇意愿仍弱（单位：%）95结汇率售汇率结汇率售汇率858075706560552016-012016-022016-012016-022016-032016-042016-052016-0

13、62016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12资料来源：Wind，招商证券12 -40 12 1.2%1.1%这也表示目前央行对于外汇市场的干预力度仍是有限的，后续大概率也将维持这一状态。12 3.07 +120 -10 亿

14、美元左右。图 11：央行的干预仍是有限的1,0000400央行外汇占款余额变动（亿元）官方外汇储备变动（亿美元，右轴）央行外汇占款余额变动（亿元）官方外汇储备变动（亿美元，右轴）0-200-400-600-800-1,0002015-012015-032015-052015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-1

15、1资料来源：Wind，招商证券三、 12月陆港通资本流动速览12 A 1611607 115110资料来源：Wind，招商证券12 115110资料来源：Wind，招商证券12 外资医药、汽车则进行了大幅减持。敬请阅读末页的重要说明Page 8宏观经济Page 8宏观经济4003002001000-100-200-300-400-5001304003002001000-100-200-300-400-500130125120纳入 A 股的积极态度均有所助力。12 135 26 纳入 A 股的积极态度均有所助力。12 135 26 12 32 1 12：陆股通流入情况资料来源：Wind，招商证券

16、AH 12 120 1 13：AH 股溢价140恒生AH股溢价指数1352015-03-222015-05-212015-07-202015-09-182015-11-17陆股通每周流入规模 陆股通每周流入规模 陆股通累计买入额（）2016-03-162016-05-152016-07-142016-09-122016-11-112017-01-102017-03-112017-05-102017-07-092017-09-072017-11-062018-01-052018-03-062018-05-052018-07-042018-09-022018-11-018,0007,0006,00

17、05,0004,0003,0002,0001,00002018-12-318,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000图 14：12 月份外资的行业配置情况北向资金累计净买入（亿元）60北向资金累计净买入（亿元）50403020100-10-20房地产零售业资料来源：Wind，招商证券相应的，12 月食品饮料行业表现继续优于大盘，医药行业则陷入大幅调整。图 15：月度累计涨跌幅（%）-0.02-3.64-0.02-3.64-5.562018-12-10.91-2-4-6-8-10-12医药生物指数食品饮料行业上证50指数上证综指资料来源：Wind，招商证券参考报告：1、 跨境资本流动数据中出现的不利信号中国跨境资本流动数据月报2018年11月2018/12/292、 中资美元债的到期压力有多大？中国跨境资本流