债市启明系列：结构性去杠杆兼顾信贷增速、经济增长和物价

1、 债市启明系列2019.5.20央行发布2019 2019 年一季度货币政策操作、结构优化的特点。一季度货币政策回摆，流动性仍合理充裕1月份分两1.3337505.56277.3 465.6 亿元流动性净回笼。从资金利率下波动性明显增强。与此同时，2019320182.4%回落至 1.3%图1：2、3月流性投大幅（亿元）MLF逆回购降准0资料来源：Wind，中信证券研究部7流动性仍然合理充裕。1请务必阅读正文之后的免责条款部分1月2月债市启明系列2019.5.20央行发布2019 2019 年一季度货币政策操作、结构优化的特点。一季度货币政策回摆，流动性仍合理充裕1月份分两1.3337505.

2、56277.3 465.6 亿元流动性净回笼。从资金利率下波动性明显增强。与此同时，2019320182.4%回落至 1.3%图1：2、3月流性投大幅（亿元）MLF逆回购降准0资料来源：Wind，中信证券研究部7流动性仍然合理充裕。1请务必阅读正文之后的免责条款部分1月2月3月4月5月6月7月8月9月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月月月月1月2月3月4月5月债市启明系列2019.5.20图2：资金利中枢移但处较低水（%）3.23.02.82.62.42.22.0资料来源：中信证券研究部结构性货币政策下，信贷量价和结构优化一季度货币政策三个特征（求回暖（CS 等支持银行补充资本（）平稳

3、、各项指标在合理区间运行。 图3：贷款加平均率稍上，季节整后有下（%）图4：普惠金小微款增大提升（元，%）小微贷款余额贷款加权平均利率票据融资一般贷款个人住房贷款小微贷款余额：普惠小微贷款：同比（右）小微贷款：普惠：同比（右）8.007.006.005.004.003.00300,000250,000200,000150,000100,00050,0002018161412债市启明系列2019.5.20图2：资金利中枢移但处较低水（%）3.23.02.82.62.42.22.0资料来源：中信证券研究部结构性货币政策下，信贷量价和结构优化一季度货币政策三个特征（求回暖（CS 等支持银行补充资本（

4、）平稳、各项指标在合理区间运行。 图3：贷款加平均率稍上，季节整后有下（%）图4：普惠金小微款增大提升（元，%）小微贷款余额贷款加权平均利率票据融资一般贷款个人住房贷款小微贷款余额：普惠小微贷款：同比（右）小微贷款：普惠：同比（右）8.007.006.005.004.003.00300,000250,000200,000150,000100,00050,000201816141210资料来源：中信证券研究部资料来源：中信证券研究部2请务必阅读正文之后的免责条款部分2012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/04201

5、6/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032018-072018-082018-092018-102018-112018-122012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-012019-022019-032019-042019-05债市启明系列2019.5.20重提“闸门”非全面收紧“管好货币供给总闸门，不搞策总闸门相合。有观点认为重提“闸门”意味着货币政策会

6、收紧，我们在央行货币政策委员债市启明系列2019.5.20重提“闸门”非全面收紧“管好货币供给总闸门，不搞策总闸门相合。有观点认为重提“闸门”意味着货币政策会收紧，我们在央行货币政策委员（20190416）中已经明确提出实。而对于下一阶段货币政策如何，还需要关注以下几个点。对外部环境变化的关注增强关注外部经济环境变化及可能对内部经济产生的压力。2018 年四季度货币政策执行报告摘要中对中国经济基本面风险因素的分析主要落脚在长期积累的风险隐患暴露 增多，小微企业、民营企业融资难问题，2019 年一季度货币政策执行报告在承认内部结对国际经济金融形势的判断是全球经济增长动能减弱，发达经济体增长势头放

7、缓，美国经济存PMICPI不确定性增强；日本经济波动性增大，英国经济受脱欧影响带来的不确定性加大。此外， 表现出短期对外需的冲击和长期对产业链、通胀和市场信心的影响。全球经济出现增长放缓的势头，海外货币政策环境有所转松。主要发达经济体货币政策正常化步伐放缓，美联储暂停加息、维持缩表规模不变；欧洲央行维持政策利率不变， 并提出新一轮 TLTRO；日本银行继续 QQE；英格兰银行维持利率和资产购买计划不变；多数新兴市场经济体货币在亨策保持不变，少数经济体下调基准利率。对空间。对后续经济的判断：重提“国内经济仍存在下行压力”年四季度货币政策执行报告对国内经济基本面的展望是基于一季度中旬时点做出的较为

8、乐观的判断，2019 年一季度货币政策相对而言更加谨慎，加回了“国内经济仍存在下行压力”4 忧。”专栏 5 未来我国经济潜在增速3请务必阅读正文之后的免责条款部分债市启明系列2019.5.20存在一些制约因素。要坚持以供给侧结构性改革为主线进经济高质量平稳发展从国内经济形势看，部分传统支柱产”那么也许我们可以推测，这里的保 债市启明系列2019.5.20存在一些制约因素。要坚持以供给侧结构性改革为主线进经济高质量平稳发展从国内经济形势看，部分传统支柱产”那么也许我们可以推测，这里的保 “大水漫灌结构性去杠杆，兼顾信贷增速、经济增长和物价2018 年中央财经委员会第一次会议提出结构性去杠杆的要求

9、是地方政府和企业特别是国有企业尽快把 杠杆降下来，意味着在维持宏观杠杆保持稳定之下还要实现经济动能积累和转换则需要杠裕，与结构性去杠杆进程协调推进，平衡好稳增长和防风险之间的关系。结构性去杠杆以防范化解金融风险，稳健的货币政策相配合，M2GDP1 以适度的货币增长6“M2GDP 增速匹配”1M2GDP增速更加趋近，实际上很容易2017 M2 增速快速下滑阶段央行货币政策执行报告多次提出高M2 增速不合理的相关内容，背后所指的矛盾仍然是经济货币化程度和杠杆水平。照宏观杠杆率的计算公式2名义GD2 增速与民义GDP增M2 GDP 增速匹配，其内涵仍然是要求杠杆率保持在一定1 中“当前我国经济运行保

10、持在合理区间是在不搞大水漫灌的情况下实现的，成果来之不易”，也体现了央行对坚持结构性去杠杆的决心。专栏 6 稳健的货币政策有助于为结构性去杠杆提供适宜的宏观经济和货币金融环境“控制新增债务间的平衡，坚持总体稳杠杆和结构性去杠杆的协调有序推进”。结构性去杠杆对杠杆波动的2019 （20190513） 4请务必阅读正文之后的免责条款部分债市启明系列2019.5.20杆的背景下，货币政策的目标决策机制是以信贷为锚、结合物价水平，最终实现稳增长。一季度货币政策执行报告另外三个专栏分别关注了“三档两优”的存款准备金率新框架、利率市场化和金融供给侧改革。5620190513谁是支持小微企业贷款的主13.5

11、%的基准存款准备金率，股份制商业银行、农村信用社、农村合作社、村镇银行、服务县域的农村商业银行实行 8%的基准存款准备“三档两优”的存款准备金政策框架基本确立后，预计后续降准政策推债市启明系列2019.5.20杆的背景下，货币政策的目标决策机制是以信贷为锚、结合物价水平，最终实现稳增长。一季度货币政策执行报告另外三个专栏分别关注了“三档两优”的存款准备金率新框架、利率市场化和金融供给侧改革。5620190513谁是支持小微企业贷款的主13.5%的基准存款准备金率，股份制商业银行、农村信用社、农村合作社、村镇银行、服务县域的农村商业银行实行 8%的基准存款准备“三档两优”的存款准备金政策框架基本

12、确立后，预计后续降准政策推出也将在此框架下完成，其中定向降准将更多体现在对“后两档”的准备金优惠上。1资料来源：中国人民银行，中信证券研究部利率市场化“两轨并一轨”2018年提出并加速推进以来备受关注。利率市场化是一个长期的过程，2019年以来有所提速。126日央行货币政策司孙国峰司长在央行媒体212018年四季度货币政策执行报告25 日金融统计数据解读吹风会上再次强调了利率市场化推进过程中要关注实际的银行3 12 行利率定价的影响。3中提出5请务必阅读正文之后的免责条款部分三档两优大型银行：13.5%普惠金融领域贷款定向降准考核工农中建交和邮政储蓄银行I. -0.5新.域1.5%中型银行：1

13、1.5%II.-1.5 10%股份制商业银行、城市商业银行和非县域农村商业银行、外资银行新增存款一定比例用于当地考核的准备金率优惠小型银行：8%-1 个百分点农村信用社、农村合作社、村镇银行、服务县域的农村商业银行债市启明系列2019.5.20（hbr（LR债市启明系列2019.5.20（hbr（LR以及中期借贷便利（F债市启明系列211204LR小的降息方式210313LRLPR 后续将更加发挥贷款基础利率的作用。两个方向。其一，如专栏 4扩大金融业对外开放是我国实现高质量发展的内在要求，有利于构建多元化的金融体系，推动金融供给侧结构性改革银AMSCI，债券纳入彭博指数等等，都是对外开放。金

14、融供给侧改革的一个内容就2017 当前的语境下还是要以降低实体经济融资成本为落脚点。总结地济“M2 GDP 增速匹配”GDP 增速和物价水平成为货币政策的核心，以信贷为锚、结合物价水平，最终实现稳增长。债市策略在以稳为主、区间调控的目标下，结构性去杠杆要求货币政策始终呈现逆周期调节特征，面对内外部经济环境变化，货币政策在偏松的基调上左右摆动，而不会趋势性收紧或宽松，因而我们认为 10 年期国债利率将在 3.2%3.6%区间内震荡运行。资金面市场回顾2019 5 17 日，银存间质押式回购加权利率大体下行，隔夜、7 天、14 天、21 1个月分别变动了-24.23bps-4.10bps-0.52

15、bps10.87bps和-3.47bps2.28%、2.57%2.43%2.63%2.60%3510年分别变动-0.55bps、1.06bps、0.51bps、0.03bps 2.68%、2.96%、3.13%、3.27%。上2.48%2,882.303.15%9,000.193.58%至 1,478.75。上周五央行未开展逆回购操作，无逆回购到期。6请务必阅读正文之后的免责条款部分债市启明系列2019.5.202017 SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现2018 3 2016 12 M0 累债市启明系列2019.5.202017 SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现2018 3

16、 2016 12 M0 累4388.8 4473.2 5562.4 亿元， 粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。5：2018 1 1 2019 5 17 （）资料来源：Wind，中信证券研究部6：2017 1 1 2019 5 17 （）资料来源：Wind，中信证券研究部7请务必阅读正文之后的免责条款部分债市启明系列2019.5.207：2019 5 17 2017 资料来源：Wind，中信证券研究部市场回顾及观点可转债市场回顾5 17 债市启明系列2019.5.207：2019 5 1

17、7 2017 资料来源：Wind，中信证券研究部市场回顾及观点可转债市场回顾5 17 90.96 109.18 点， 1.16%162 4 支5 3 （%（%（%）领涨，凯龙转债（-%、博彦转债（-62%、广电转债（-%）领跌。2 0 1 （%（%（%（-%（-9.9%岱勒新材（-7.76%）领跌。可转债市场周观点上周转债市场依旧延续前期抗跌性质，中证转债指数基本收平，但成交量呈现出收缩状态，意味着市场投资者观望态度更浓。上周周报中我们曾讨论到在震荡反复的权益市场背景下转债市场迎来了一个基于alpha 的布局期。从当前市场的走势而言，可能是一个略长的窗口期慢布局，市场可能会在波动中提供不止一次

18、机会。一个比当前略低的估值水平。alpha 收益可能还需要一个再平衡的过程中政策对冲是值得重点追踪的 beta 机会。8请务必阅读正文之后的免责条款部分债市启明系列2019.5.20落地至策略层面，基于价格锚的配置结构是当前的核心要素，因此结构上我们重点关注两条投资主线：一是受政策支撑或是受外部冲击影响较小的相关板块，例如大消费、军工板块；二是热点较高的主题性机会，例如科创板、国改等可能会给市场带来惊喜。高弹性组合建议重点关注佳都转债、星源转债、视源转债、绝味转债、国祯转债、冰轮转债、万信转 2、洲明转债、生益转债、天康转债以及金融转债。稳健弹性组合建议关注海尔转债、拓邦转债、光电转债、亚药转

19、债、长久转债、参林转债、通威转债、桐昆转债、中宠转债、雨虹转债和大银行转债。风险因素：市场流动性出现大幅波动，宏观经济不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。股票市场2：市场概况日变化（%）成交额同比变化（%）代码简称收盘价成交额（亿）000001.SH上证指数2,882.30-2.482478.759.58399001.SZ9,000.19-3.153258.4210.08深证成指399300.SZ3003,648.76-2.54399005.SZ5,546.33-2.92中小板指399006.SZ1,478.75-3.58创业板指000016.SH502,735.21-2.01资

20、料来源：Wind，中信证券研究部3日涨跌幅（%）日涨跌幅（%）每日涨幅前五板块每日跌幅前五板块银行-1.20传媒-4.14-1.24-4.02农林牧渔轻工制造-1.95-3.93石油石化基础化工-2.05-3.89家电综合-2.58-3.86食品饮料电力设备资料来源：Wind，中信证券研究部4每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）2.28-6.24生物育种燃料电池智慧农业0.74冷链物流-4.970.04-4.94芯片国产化次新股IOE-0.69油气改革-4.89传感器-0.88网络游戏-4.82资料来源：Wind，中信证券研究部转债市场9请务必阅读正文之后的免责条款部分

21、债市启明系列2019.5.20落地至策略层面，基于价格锚的配置结构是当前的核心要素，因此结构上我们重点关注两条投资主线：一是受政策支撑或是受外部冲击影响较小的相关板块，例如大消费、军工板块；二是热点较高的主题性机会，例如科创板、国改等可能会给市场带来惊喜。高弹性组合建议重点关注佳都转债、星源转债、视源转债、绝味转债、国祯转债、冰轮转债、万信转 2、洲明转债、生益转债、天康转债以及金融转债。稳健弹性组合建议关注海尔转债、拓邦转债、光电转债、亚药转债、长久转债、参林转债、通威转债、桐昆转债、中宠转债、雨虹转债和大银行转债。风险因素：市场流动性出现大幅波动，宏观经济不如预期，无风险利率大幅波动，正股

22、股价超预期波动。股票市场2：市场概况日变化（%）成交额同比变化（%）代码简称收盘价成交额（亿）000001.SH上证指数2,882.30-2.482478.759.58399001.SZ9,000.19-3.153258.4210.08深证成指399300.SZ3003,648.76-2.54399005.SZ5,546.33-2.92中小板指399006.SZ1,478.75-3.58创业板指000016.SH502,735.21-2.01资料来源：Wind，中信证券研究部3日涨跌幅（%）日涨跌幅（%）每日涨幅前五板块每日跌幅前五板块银行-1.20传媒-4.14-1.24-4.02农林牧渔轻

23、工制造-1.95-3.93石油石化基础化工-2.05-3.89家电综合-2.58-3.86食品饮料电力设备资料来源：Wind，中信证券研究部4每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）2.28-6.24生物育种燃料电池智慧农业0.74冷链物流-4.970.04-4.94芯片国产化次新股IOE-0.69油气改革-4.89传感器-0.88网络游戏-4.82资料来源：Wind，中信证券研究部转债市场9请务必阅读正文之后的免责条款部分债市启明系列2019.5.205名称收盘价日变化（%）中证转债指数318.00-0.99平价指数90.96-2.92转债指数109.18-1.16资料来

24、源：Wind，中信证券研究部6名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110030.SH格力转债105.49-0.110.65110031.SH航信转债109.48-0.230.16110033.SH国贸转债110.43-0.810.84110034.SH104.33-0.590.93九州转债110038.SH济川转债108.01-1.640.22110040.SH119.00-1.151.85生益转债110041.SH蒙电转债111.00-0.860.33110042.SH116.55-1.084.77航电转债110043.SH106.80-0.421.38无锡转债110044.SH1

25、57.29-5.4824.52广电转债110045.SH101.30-0.490.29海澜转债113008.SH电气转债116.85-0.742.17113009.SH108.51-1.461.00广汽转债113011.SH光大转债110.88-0.027.27113012.SH107.11-1.060.27骆驼转债113013.SH国君转债113.59-0.0517.69113014.SH林洋转债97.00-1.210.95113015.SH隆基转债132.68-1.056.24113016.SH小康转债97.10-1.260.44113017.SH吉视转债101.63-1.901.4311

26、3018.SH常熟转债131.630.000.00113019.SH玲珑转债109.45-0.730.30113502.SH嘉澳转债96.11-1.650.24113503.SH102.322.752.53泰晶转债113504.SH艾华转债104.40-1.070.33113505.SH102.00-1.940.80杭电转债113507.SH天马转债132.14-1.261.46113508.SH101.56-0.500.27新凤转债113509.SH102.10-0.880.30新泉转债113510.SH再升转债101.88-0.670.04113511.SH108.98-1.331.26千

27、禾转债113513.SH安井转债128.85-2.393.86113514.SH101.51-2.000.49威帝转债113515.SH高能转债112.81-2.610.30113516.SH苏农转债113.22-1.790.86113517.SH曙光转债121.090.053.19113518.SH顾家转债105.09-4.480.04123001.SZ蓝标转债107.60-2.200.3910请务必阅读正文之后的免责条款部分债市启明系列2019.5.205名称收盘价日变化（%）中证转债指数318.00-0.99平价指数90.96-2.92转债指数109.18-1.16资料来源：Wind，中

28、信证券研究部6名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110030.SH格力转债105.49-0.110.65110031.SH航信转债109.48-0.230.16110033.SH国贸转债110.43-0.810.84110034.SH104.33-0.590.93九州转债110038.SH济川转债108.01-1.640.22110040.SH119.00-1.151.85生益转债110041.SH蒙电转债111.00-0.860.33110042.SH116.55-1.084.77航电转债110043.SH106.80-0.421.38无锡转债110044.SH157.29-5.

29、4824.52广电转债110045.SH101.30-0.490.29海澜转债113008.SH电气转债116.85-0.742.17113009.SH108.51-1.461.00广汽转债113011.SH光大转债110.88-0.027.27113012.SH107.11-1.060.27骆驼转债113013.SH国君转债113.59-0.0517.69113014.SH林洋转债97.00-1.210.95113015.SH隆基转债132.68-1.056.24113016.SH小康转债97.10-1.260.44113017.SH吉视转债101.63-1.901.43113018.SH常

30、熟转债131.630.000.00113019.SH玲珑转债109.45-0.730.30113502.SH嘉澳转债96.11-1.650.24113503.SH102.322.752.53泰晶转债113504.SH艾华转债104.40-1.070.33113505.SH102.00-1.940.80杭电转债113507.SH天马转债132.14-1.261.46113508.SH101.56-0.500.27新凤转债113509.SH102.10-0.880.30新泉转债113510.SH再升转债101.88-0.670.04113511.SH108.98-1.331.26千禾转债11351

31、3.SH安井转债128.85-2.393.86113514.SH101.51-2.000.49威帝转债113515.SH高能转债112.81-2.610.30113516.SH苏农转债113.22-1.790.86113517.SH曙光转债121.090.053.19113518.SH顾家转债105.09-4.480.04123001.SZ蓝标转债107.60-2.200.3910请务必阅读正文之后的免责条款部分债市启明系列2019.5.20涨跌幅（%）名称简称收盘价（元）成交额（千万）123002.SZ国祯转债115.27-2.060.04123003.SZ97.80-0.940.82蓝思转

32、债123004.SZ100.90-3.160.82铁汉转债123006.SZ138.590.000.00东财转债123007.SZ108.00-2.230.79道氏转债123009.SZ星源转债106.75-3.190.36123010.SZ101.420.410.28博世转债123011.SZ德尔转债100.27-1.710.30123012.SZ110.50-3.930.11万顺转债123013.SZ横河转债109.42-2.820.09123014.SZ凯发转债104.67-1.630.01123015.SZ蓝盾转债112.80-2.980.15127003.SZ海印转债101.61-1

33、.460.67127004.SZ模塑转债93.89-1.390.66127005.SZ长证转债115.00-1.462.16127006.SZ敖东转债101.85-0.970.15127007.SZ湖广转债110.00-2.321.21128010.SZ100.85-0.190.27顺昌转债128012.SZ辉丰转债97.74-0.585.53128013.SZ97.82-0.340.37洪涛转债128014.SZ永东转债97.04-0.810.34128015.SZ97.11-1.030.35久其转债128016.SZ109.10-1.241.09雨虹转债128017.SZ109.42-0.

34、530.67金禾转债128018.SZ97.60-0.780.59时达转债128019.SZ2106.27-2.870.06128020.SZ101.55-1.610.60水晶转债128021.SZ兄弟转债104.50-1.080.77128022.SZ众信转债102.97-0.130.03128023.SZ亚太转债92.70-1.370.65128024.SZ宁行转债126.80-0.789.60128025.SZ特一转债110.03-1.680.08128026.SZ众兴转债97.41-0.291.42128027.SZ崇达转债112.01-1.040.64128028.SZ赣锋转债100

35、.00-0.610.57128029.SZ太阳转债104.30-0.070.26128030.SZ天康转债127.90-0.873.52128032.SZ双环转债96.40-0.400.39128033.SZ迪龙转债100.00-2.210.08128034.SZ111.16-1.280.77江银转债128035.SZ103.90-0.240.56大族转债128036.SZ153.09-2.5024.35金农转债128037.SZ95.32-1.030.33岩土转债128038.SZ121.75-3.982.27利欧转债128039.SZ126.40-5.3043.52三力转债11请务必阅读正

36、文之后的免责条款部分债市启明系列2019.5.20涨跌幅（%）名称简称收盘价（元）成交额（千万）123002.SZ国祯转债115.27-2.060.04123003.SZ97.80-0.940.82蓝思转债123004.SZ100.90-3.160.82铁汉转债123006.SZ138.590.000.00东财转债123007.SZ108.00-2.230.79道氏转债123009.SZ星源转债106.75-3.190.36123010.SZ101.420.410.28博世转债123011.SZ德尔转债100.27-1.710.30123012.SZ110.50-3.930.11万顺转债123

37、013.SZ横河转债109.42-2.820.09123014.SZ凯发转债104.67-1.630.01123015.SZ蓝盾转债112.80-2.980.15127003.SZ海印转债101.61-1.460.67127004.SZ模塑转债93.89-1.390.66127005.SZ长证转债115.00-1.462.16127006.SZ敖东转债101.85-0.970.15127007.SZ湖广转债110.00-2.321.21128010.SZ100.85-0.190.27顺昌转债128012.SZ辉丰转债97.74-0.585.53128013.SZ97.82-0.340.37洪涛

38、转债128014.SZ永东转债97.04-0.810.34128015.SZ97.11-1.030.35久其转债128016.SZ109.10-1.241.09雨虹转债128017.SZ109.42-0.530.67金禾转债128018.SZ97.60-0.780.59时达转债128019.SZ2106.27-2.870.06128020.SZ101.55-1.610.60水晶转债128021.SZ兄弟转债104.50-1.080.77128022.SZ众信转债102.97-0.130.03128023.SZ亚太转债92.70-1.370.65128024.SZ宁行转债126.80-0.789

39、.60128025.SZ特一转债110.03-1.680.08128026.SZ众兴转债97.41-0.291.42128027.SZ崇达转债112.01-1.040.64128028.SZ赣锋转债100.00-0.610.57128029.SZ太阳转债104.30-0.070.26128030.SZ天康转债127.90-0.873.52128032.SZ双环转债96.40-0.400.39128033.SZ迪龙转债100.00-2.210.08128034.SZ111.16-1.280.77江银转债128035.SZ103.90-0.240.56大族转债128036.SZ153.09-2.5

40、024.35金农转债128037.SZ95.32-1.030.33岩土转债128038.SZ121.75-3.982.27利欧转债128039.SZ126.40-5.3043.52三力转债11请务必阅读正文之后的免责条款部分债市启明系列2019.5.20涨跌幅（%）名称简称收盘价（元）成交额（千万）128040.SZ华通转债104.50-1.840.93128041.SZ143.07-4.951.61盛路转债128042.SZ凯中转债99.23-1.260.23128043.SZ155.40-3.5829.32东音转债128044.SZ岭南转债100.80-1.420.15128045.SZ机

41、电转债112.40-0.230.41128046.SZ利尔转债106.76-2.430.88113520.SH百合转债120.32-4.322.12128048.SZ张行转债112.41-1.181.06113519.SH长久转债106.30-2.930.65123016.SZ洲明转债120.00-2.980.36128047.SZ光电转债118.000.000.27113521.SH科森转债103.81-3.062.27110047.SH山鹰转债108.75-1.411.63113522.SH102.88-2.010.40旭升转债113020.SH桐昆转债117.57-1.259.89110

42、046.SH117.31-1.824.79圆通转债128049.SZ104.11-2.521.78华源转债123017.SZ103.30-1.341.98寒锐转债127008.SZ217.350.7256.47特发转债113523.SH110.21-1.600.53伟明转债128050.SZ105.50-2.582.28钧达转债110048.SH福能转债112.00-0.721.52113524.SH100.17-2.260.76奇精转债128051.SZ光华转债99.23-0.630.13113525.SH台华转债108.29-2.400.10110049.SH海尔转债119.35-1.31

43、1.87128052.SZ凯龙转债161.20-8.3131.43110050.SH佳都转债123.03-4.665.44123018.SZ溢利转债111.33-1.510.74127010.SZ平银转债118.60-0.6422.51113526.SH联泰转债110.16-3.300.07113527.SH维格转债99.10-3.241.90127009.SZ冰轮转债130.59-4.424.08128053.SZ106.60-2.681.08尚荣转债128054.SZ中宠转债105.48-1.320.16113021.SH104.20-0.7616.51中信转债113528.SH长城转债9

44、8.57-2.260.59128056.SZ今飞转债99.90-2.240.36123019.SZ101.80-2.050.52中来转债110051.SH中天转债104.33-2.213.16123021.SZ2110.03-2.440.50113022.SH浙商转债106.52-0.363.73123020.SZ109.85-0.960.49富祥转债110052.SH贵广转债113.69-1.654.4012请务必阅读正文之后的免责条款部分债市启明系列2019.5.20涨跌幅（%）名称简称收盘价（元）成交额（千万）128040.SZ华通转债104.50-1.840.93128041.SZ14

45、3.07-4.951.61盛路转债128042.SZ凯中转债99.23-1.260.23128043.SZ155.40-3.5829.32东音转债128044.SZ岭南转债100.80-1.420.15128045.SZ机电转债112.40-0.230.41128046.SZ利尔转债106.76-2.430.88113520.SH百合转债120.32-4.322.12128048.SZ张行转债112.41-1.181.06113519.SH长久转债106.30-2.930.65123016.SZ洲明转债120.00-2.980.36128047.SZ光电转债118.000.000.271135

46、21.SH科森转债103.81-3.062.27110047.SH山鹰转债108.75-1.411.63113522.SH102.88-2.010.40旭升转债113020.SH桐昆转债117.57-1.259.89110046.SH117.31-1.824.79圆通转债128049.SZ104.11-2.521.78华源转债123017.SZ103.30-1.341.98寒锐转债127008.SZ217.350.7256.47特发转债113523.SH110.21-1.600.53伟明转债128050.SZ105.50-2.582.28钧达转债110048.SH福能转债112.00-0.72

47、1.52113524.SH100.17-2.260.76奇精转债128051.SZ光华转债99.23-0.630.13113525.SH台华转债108.29-2.400.10110049.SH海尔转债119.35-1.311.87128052.SZ凯龙转债161.20-8.3131.43110050.SH佳都转债123.03-4.665.44123018.SZ溢利转债111.33-1.510.74127010.SZ平银转债118.60-0.6422.51113526.SH联泰转债110.16-3.300.07113527.SH维格转债99.10-3.241.90127009.SZ冰轮转债130

48、.59-4.424.08128053.SZ106.60-2.681.08尚荣转债128054.SZ中宠转债105.48-1.320.16113021.SH104.20-0.7616.51中信转债113528.SH长城转债98.57-2.260.59128056.SZ今飞转债99.90-2.240.36123019.SZ101.80-2.050.52中来转债110051.SH中天转债104.33-2.213.16123021.SZ2110.03-2.440.50113022.SH浙商转债106.52-0.363.73123020.SZ109.85-0.960.49富祥转债110052.SH贵广转

49、债113.69-1.654.4012请务必阅读正文之后的免责条款部分债市启明系列2019.5.20涨跌幅（%）名称简称收盘价（元）成交额（千万）128057.SZ博彦转债107.80-6.2717.74128059.SZ115.49-0.460.76视源转债113529.SH122.20-0.084.13绝味转债128055.SZ2119.20-2.5858.07110053.SH106.87-0.8720.29苏银转债127011.SZ2108.00-0.380.21110055.SH115.01-0.822.21伊力转债128058.SZ拓邦转债112.01-1.660.30123022.

50、SZ104.25-1.280.18长信转债110054.SH通威转债131.04-1.984.41128060.SZ中装转债98.16-2.070.36110056.SH亨通转债97.150.036.52123023.SZ迪森转债99.93-1.890.41123024.SZ岱勒转债98.01-1.500.20113530.SH大丰转债98.93-1.040.66123025.SZ精测转债108.61-0.680.11113531.SH百姓转债113.45-1.781.57113533.SH118.99-0.5915.67参林转债113532.SH海环转债101.51-1.570.191280

51、63.SZ106.56-2.406.46未来转债128062.SZ亚药转债105.68-2.292.81128061.SZ109.67-0.700.63启明转债113024.SH103.11-0.782.16核建转债127012.SZ101.00-0.7311.65招路转债110057.SH107.45-0.743.61现代转债113534.SH鼎胜转债96.79-0.801.03113025.SH99.01-0.913.25明泰转债128064.SZ司尔转债100.70-1.718.04113026.SH核能转债103.97-0.569.81110058.SH永鼎转债98.31-0.852.

52、48128065.SZ雅化转债95.41-0.654.02128066.SZ亚泰转债98.35-1.060.70127013.SZ创维转债99.87-0.0140.87128067.SZ一心转债116.700.0039.57资料来源：Wind，中信证券研究部7名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600185.SH格力地产4.60-4.370.33600271.SH航天信息23.06-3.684.91600755.SH厦门国贸8.13-4.012.12600998.SH九州通14.44-1.300.89600566.SH济川药业33.08-4.203.10600183.SH生益科技12.

53、66-0.782.64600863.SH内蒙华电2.87-1.030.46600372.SH中航电子14.69-3.990.8913请务必阅读正文之后的免责条款部分债市启明系列2019.5.20涨跌幅（%）名称简称收盘价（元）成交额（千万）128057.SZ博彦转债107.80-6.2717.74128059.SZ115.49-0.460.76视源转债113529.SH122.20-0.084.13绝味转债128055.SZ2119.20-2.5858.07110053.SH106.87-0.8720.29苏银转债127011.SZ2108.00-0.380.21110055.SH115.01

54、-0.822.21伊力转债128058.SZ拓邦转债112.01-1.660.30123022.SZ104.25-1.280.18长信转债110054.SH通威转债131.04-1.984.41128060.SZ中装转债98.16-2.070.36110056.SH亨通转债97.150.036.52123023.SZ迪森转债99.93-1.890.41123024.SZ岱勒转债98.01-1.500.20113530.SH大丰转债98.93-1.040.66123025.SZ精测转债108.61-0.680.11113531.SH百姓转债113.45-1.781.57113533.SH118.

55、99-0.5915.67参林转债113532.SH海环转债101.51-1.570.19128063.SZ106.56-2.406.46未来转债128062.SZ亚药转债105.68-2.292.81128061.SZ109.67-0.700.63启明转债113024.SH103.11-0.782.16核建转债127012.SZ101.00-0.7311.65招路转债110057.SH107.45-0.743.61现代转债113534.SH鼎胜转债96.79-0.801.03113025.SH99.01-0.913.25明泰转债128064.SZ司尔转债100.70-1.718.0411302

56、6.SH核能转债103.97-0.569.81110058.SH永鼎转债98.31-0.852.48128065.SZ雅化转债95.41-0.654.02128066.SZ亚泰转债98.35-1.060.70127013.SZ创维转债99.87-0.0140.87128067.SZ一心转债116.700.0039.57资料来源：Wind，中信证券研究部7名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600185.SH格力地产4.60-4.370.33600271.SH航天信息23.06-3.684.91600755.SH厦门国贸8.13-4.012.12600998.SH九州通14.44-1.3

57、00.89600566.SH济川药业33.08-4.203.10600183.SH生益科技12.66-0.782.64600863.SH内蒙华电2.87-1.030.46600372.SH中航电子14.69-3.990.8913请务必阅读正文之后的免责条款部分债市启明系列2019.5.20涨跌幅（%）名称简称收盘价（元）成交额（亿）600908.SH无锡银行5.88-3.610.57600831.SH10.20-6.256.64广电网络600398.SH8.87-2.101.13海澜之家601727.SH5.27-3.831.89上海电气601238.SH11.88-2.140.98广汽集团6

58、01818.SH光大银行3.87-1.022.82601311.SH11.46-5.052.01骆驼股份601211.SH国泰君安16.30-3.556.03601222.SH4.72-4.260.76林洋能源601012.SH隆基股份24.10-3.609.39601127.SH小康股份13.520.000.35601929.SH吉视传媒2.45-5.040.67601128.SH常熟银行7.28-4.081.93601966.SH玲珑轮胎16.77-2.040.69603822.SH嘉澳环保24.51-3.470.12603738.SH泰晶科技14.7010.030.94603989.SH

59、艾华集团18.02-2.960.24603618.SH5.96-4.940.54杭电股份603668.SH天马科技9.77-1.210.52603225.SH12.53-3.760.56新凤鸣603179.SH新泉股份14.14-5.100.28603601.SH9.13-3.890.25再升科技603027.SH25.06-0.402.02千禾味业603345.SH45.60-2.460.87安井食品603023.SH5.59-1.580.13威帝股份603588.SH高能环境9.71-3.290.69603323.SH6.44-5.151.83苏农银行603019.SH中科曙光39.74-

60、0.9514.73603816.SH顾家家居42.99-3.930.98300058.SZ蓝色光标4.20-5.412.33300388.SZ国祯环保9.14-4.690.35300433.SZ蓝思科技6.92-3.081.88300197.SZ铁汉生态3.37-6.130.76300059.SZ东方财富14.83-4.7527.08300409.SZ道氏技术14.02-4.821.66300568.SZ星源材质24.04-5.951.28300422.SZ博世科9.91-3.690.51300473.SZ德尔股份30.45-1.960.18300057.SZ万顺股份5.56-5.440.70