怎样看待7月金融数据

1、 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 12 7 7 10600 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分12423 16600 10100 22600 M2 4.4%， M0 4.5%4.3%。 弱需求得到验证，票据冲贷再现71060039001232 695 1073 亿元；中长4417 159 2974 亿元，同比少增352721953678亿元。总的来说，715002233亿1284 8095 1356 亿元。7 累最大。图 1：短期信贷对信贷增速拖累最大（单位：亿元）资料来源：Wind， 图 2：新增人民币贷款期限组成情况（单位：亿元） HYPE

2、RLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind， 图 3：新增人民币贷款部门组成情况（单位：亿元）资料来源：Wind， 7 月信贷少增的一个原因7 10600 +5 月起央行货币政策投放边际上5100 2018 900 月央行的流动性回笼可能导致银行准备金水平进一步下降，使得银行信用扩张受到一定制约。图 4：2019 年 5 月起央行货币政策投放边际上转向（单位：亿元） HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind， 图 5：央行公开市场操作投放量对信贷有一定的领先作用（单位：亿元）资料来源：Wi

3、nd， 图 6：目前银行准备金增速水平较低（单位：%）资料来源：Wind， 图 7：新增人民币贷款和货币乘数（单位：亿元）资料来源：Wind， 观察中长期信贷增速，2019 年以来企业中长期贷款增速多数时间表现不良，中长期4 月后便超过企业中长期信贷。2019 7 月中长 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分期贷款增速逊于去年同期，住户部门中长期贷款增加 4417 亿元提供了一定支撑，企业部3678 而企业中长期投资需求低迷短期内或将持续。图 8：中长期贷款增量结构中居民中长期信贷占比在 4 月后便超过企业中长期信贷（单位：%）资料来源：Wind，

4、7月再现增速同比环比均大幅走低，721957695亿元，从居民短贷来看，776大发电集团7月间均处于下行区间，值得注意的是，7月是用电大月，发电耗煤反常走730 （国有和股份制银行承兑汇票成交利率开始大范2%1%时期。7 31 日，部分短期限国股银票转贴现1%“1%”7 2195 图 9：全国高炉开工率与 6 大发电集团发电耗煤量在 7 月间均处于下行区间（单位：%）资料来源：Wind， HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 10：票据转贴现市场出现供不应求的局面（单位：亿元）资料来源：Wind， 图 11：票据转贴现利率创下近年新低（单位：%）资

5、料来源：Wind， 7PMI49.7%0.3%PMI53.7%，较前值PMI0.167M17月MI数据（预测数据往往含有当前信息，三者相互印证经济运行较为低迷。 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 12：PMI（单位：%）资料来源：Wind， 表外融资边际收缩71.01215410.1%60.8%80864775221亿元，55298737676529 4563 1819 亿元。企业债券224045593418438525346226亿元，同比多降 1340 亿元，未贴现银行承兑汇票是主要拖累项。图 13：社会融资规模（单位：亿元，%）资料来源：

6、Wind， 图 14：未贴现银行承兑汇票是主要拖累项（单位：亿元） HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind， 图 15：企业债、地方政府债和非金融企业境内股票融资（单位：亿元）资料来源：Wind， 7 月房地产信托贷款受到监管指导，而未贴现银行承兑汇票的大幅减少与低迷的企业M1 增速三者互相印证3 10 1 月份、2 时表示， “经过人民银行的细致调研，票据融资和结构性存款之间没有大的空转和套利， 3 2019 2 月份金融数据解读指出，金融管理部门鼓励具有真实贸易背景的票据业务发展，同时也不会容忍票据融资套利情况。2 开始的银行体系

7、票据业务自查使得票据套利行为难以开展。年非标融资难以快速上行。 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 16：票据直贴利率与同期限理财产品的收益率差重新有所扩大（单位：%）资料来源：Wind， 7 月地方政府专项债发行有较大提升，7 月单月净融资额 4385 亿元；企业债发行 72240 亿元。观察社融数据，新增人民币贷款难言乐观，实体经济融资需求7 7 月有所体现。图 17： 7 月地方政府专项债发行有较大提升（单位：亿元）资料来源：Wind， 经济活动显示低迷，M2 增速仍需观察M2M11.3%2%M2 增速下滑的原因。M1 间。 HYPERLI

8、NK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债市策略月信贷社融数据与我们的观点相符。6、7 月有所发生，引发银行间市场信用分层，本月紧，经济内需减弱，未来企业短贷需求是一个重要抓手。我们预计全年社融增速将在10%-11%2.8-3.2%下部区间。 资金面市场回顾2019 8 12 日，银存间质押式回购加权利率全面上行，隔夜、7 天、14 天、21 1 3.78bps、3.41bps、14.18bps、7.19bps 0.64bps 2.63%、2.66%2.64%2.59%2.57%3 5 10 年分2.12bps0.29bps1.44bps1.75bps 2.58%2

9、.78%2.92%3.04%1.45%2,814.992.08%8,978.522.14%至1,539.91。周一央行开展300亿元7天逆回购操作, 300亿元流动性净投放。2017 性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金20183201612M0累计4388.8 4473.2 5562.4 亿元，粗算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 18：2018 年 1 月 1 日至 2019 年 8 月 12 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind， HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文

10、之后的免责条款部分图 19：2017 年 1 月 1 日至 2019 年 8 月 12 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind， 图 20：2019 年 8 月 12 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比资料来源：Wind， 市场回顾及观点可转债市场回顾1289.93点， 0.57%。172 2、雨虹转债、山鹰转债、通威转债和太07（%（51%（%（-%（-%（-%）172152支（%、泰晶科技（%（%）领涨，凯中精密（-%、道氏技术（-%、寒锐钴业（-17%）领跌。可转债市场周观点 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条

11、款部分上周权益市场延续震荡态势，转债市场展现出抗跌行情，个券表现明显优于正股，同时溢价率也快速走扩。正股持续性如何，参与低价标的到底是赚基本面的钱还是波动的钱，种种问题亟需回答。实则降低，市场底部有望逐步夯实。映射至转债市场，整体而言偏高的股性估值对未来转债的收益是一种伤害，我们建议投资者对于高价标的需要进一步聚焦，精选标的调整结构，方向是部分相对低价个券。短期内市场风险偏好或遭遇来回冲击，且热点及讨论度较前期明显减弱，因此我们依旧强调切换至中长期视角，从时间换空间的角度进行布局。在前几周周报中我们对此已经有过讨论，只要基本面给力高溢价率并不是不可逾越的障碍，近期表现强势的玲珑、水晶转债等标的

12、也是从高溢价率过程走到现在，且当前溢价率也并不算低。倘若个券溢价率偏高，则需要对正股有更为精确的判断。我们建议目光更为长远，毕竟趋势可能比短期波动更好的把握。我们在上周周报中强调了对业绩稳定、高分红类板块的重点关注。部分高价标的可以适当获利了结。度可能并不会太大，当前低价转债价格并没有拉开明显的空间。高弹性组合建议重点关注参林（百姓）转债、和而（拓邦）转债、绝味转债、高能转债、精测转债、通威转债、洲明转债、光电转债、桐昆转债、天康转债以及金融转债。2、启明转债、蓝晓转债和大银行转债。风险因素：市场流动性出现大幅波动，宏观经济不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 1：市

13、场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上证指数2,814.991.451625.23-5.04399001.SZ深证成指8,978.522.082002.07-4.46399300.SZ沪深 3003,699.101.80代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）399005.SZ中小板指5,592.192.50399006.SZ创业板指1,539.912.14000016.SH上证 502,824.801.90 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（% HYP

14、ERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）电子元器件4.57有色金属-0.66食品饮料3.36钢铁0.62通信3.21餐饮旅游0.69计算机2.74家电0.71非银行金融2.37建材0.72每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）智能穿戴4.34稀土永磁-1.29苹果4.06黄金珠宝-1.17智能交通3.64在线旅游-0.23芯片国产化3.54生物育种0.33移动支付3.49北部湾自贸区0.37资料来源：Wind， 转债市场4名称收盘价日变化（%）

15、中证转债指数323.760.60平价指数89.931.42转债指数110.320.57名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110030.SH名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110030.SH格力转债104.600.030.21110031.SH航信转债107.71-0.120.09110033.SH国贸转债111.020.260.08110034.SH九州转债103.490.110.23110038.SH济川转债106.38-0.020.06110041.SH蒙电转债119.600.840.63110042.SH航电转债115.51-0.270.58110043.SH无

16、锡转债1110044.SH广电转债128.730.831.67110045.SH海澜转债100.500.390.17113008.SH电气转债114.000.251.75113009.SH广汽转债109.03-0.260.63名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113011.SH光大转债111.900.2518.43113012.SH骆驼转债100.11-0.240.04113013.SH国君转债115.550.775.57113014.SH林洋转债96.910.180.14113015.SH隆基转债134.521.477.34113016.SH小康转债96.650.900.3111

17、3017.SH吉视转债99.83-0.170.38113019.SH玲珑转债120.50-0.130.77113502.SH嘉澳转债96.60-0.070.09113503.SH泰晶转债137.4012.8287.21113504.SH艾华转债106.820.550.03113505.SH杭电转债99.550.150.28113507.SH天马转债116.430.871.96113508.SH新凤转债103.380.591.64113509.SH新泉转债99.600.500.55113510.SH再升转债104.35-0.240.01113511.SH千禾转债120.491.550.21113

18、514.SH威帝转债99.290.470.17113515.SH高能转债114.000.170.26113516.SH苏农转债108.290.450.11113517.SH曙光转债110.540.953.09113518.SH顾家转债108.67-0.310.33123001.SZ蓝标转债119.995.104.82123002.SZ国祯转债117.000.380.00123003.SZ蓝思转债99.950.400.48123004.SZ铁汉转债97.80-0.280.44123007.SZ道氏转债102.46-0.340.22123009.SZ星源转债113.00-1.410.6512301

19、0.SZ博世转债102.65-0.050.27123011.SZ德尔转债97.000.220.10123012.SZ万顺转债103.390.720.08123013.SZ横河转债101.83-0.430.02123014.SZ凯发转债104.700.250.04123015.SZ蓝盾转债104.600.160.18127003.SZ海印转债102.500.280.62127004.SZ模塑转债92.430.130.32127005.SZ长证转债117.000.724.08127006.SZ敖东转债101.510.210.09127007.SZ湖广转债106.10-0.160.15128010.

20、SZ顺昌转债101.480.670.40128012.SZ辉丰转债97.080.240.34128013.SZ洪涛转债95.460.150.58128014.SZ永东转债98.76-0.100.07128015.SZ久其转债92.050.200.35128016.SZ雨虹转债118.500.003.39 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128017.SZ金禾转债112.550.020.11128018.SZ时达转债94.74-0.280.09128019.SZ久立转 2107.000.250.4912

21、8020.SZ水晶转债113.552.322.95128021.SZ兄弟转债107.891.551.74128022.SZ众信转债98.000.320.06128023.SZ亚太转债92.970.290.51128024.SZ宁行转债132.102.5628.32128025.SZ特一转债106.380.750.25128026.SZ众兴转债92.970.190.52128027.SZ崇达转债126.321.4830.04128028.SZ赣锋转债98.600.200.11128029.SZ太阳转债109.000.000.19128030.SZ天康转债133.900.963.40128032.

22、SZ双环转债93.850.020.06128033.SZ迪龙转债101.100.390.05128034.SZ江银转债108.65-0.230.59128035.SZ大族转债99.90-0.012.53128036.SZ金农转债119.900.421.46128037.SZ岩土转债95.020.140.30128038.SZ利欧转债105.080.370.18128039.SZ三力转债102.740.510.24128040.SZ华通转债100.680.200.09128041.SZ盛路转债122.812.430.28128042.SZ凯中转债100.000.290.30128043.SZ东音

23、转债136.20-0.021.01128044.SZ岭南转债98.680.230.12128045.SZ机电转债111.11-0.350.45128046.SZ利尔转债101.90-0.100.37113520.SH百合转债120.492.932.52128048.SZ张行转债107.15-0.061.43113519.SH长久转债106.710.200.15123016.SZ洲明转债116.031.770.56128047.SZ光电转债129.904.261.06113521.SH科森转债101.960.760.97110047.SH山鹰转债105.500.001.18113522.SH旭升

24、转债106.400.270.21113020.SH桐昆转债116.33-0.567.10110046.SH圆通转债117.70-0.345.20128049.SZ华源转债99.740.230.44123017.SZ寒锐转债111.30-0.637.40127008.SZ特发转债185.000.992.73113523.SH伟明转债117.26-0.630.05128050.SZ钧达转债98.730.170.27110048.SH福能转债114.300.781.91 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）11

25、3524.SH奇精转债100.020.370.06128051.SZ光华转债102.940.130.11113525.SH台华转债104.510.010.26110049.SH海尔转债119.71-0.275.35128052.SZ凯龙转债148.500.813.07110050.SH佳都转债118.671.000.93123018.SZ溢利转债122.01-0.550.54127010.SZ平银转债129.003.28161.26113526.SH联泰转债128.322.109.79113527.SH维格转债94.79-0.080.34127009.SZ冰轮转债128.400.330.811

26、28053.SZ尚荣转债104.450.110.12128054.SZ中宠转债101.030.090.08113021.SH中信转债106.300.368.52113528.SH长城转债99.240.010.08128056.SZ今飞转债98.700.090.16123019.SZ中来转债103.700.450.50110051.SH中天转债102.650.071.57123021.SZ万信转 299.880.081.08113022.SH浙商转债3123020.SZ富祥转债107.950.890.44110052.SH贵广转债117.24-0.021.47128057.SZ博彦转债101.4

27、60.190.29128059.SZ视源转债116.700.950.93113529.SH绝味转债130.22-0.171.02128055.SZ长青转 2112.500.430.49110053.SH苏银转债109.25-0.0415.26127011.SZ中鼎转 2105.610.000.17110055.SH伊力转债110.000.530.41128058.SZ拓邦转债113.131.010.05123022.SZ长信转债112.102.383.50110054.SH通威转债122.910.003.34128060.SZ中装转债112.390.340.52110056.SH亨通转债98.

28、33-0.271.18123023.SZ迪森转债98.900.200.27123024.SZ岱勒转债106.210.291.85113530.SH大丰转债98.550.050.43123025.SZ精测转债114.500.790.65113531.SH百姓转债121.270.470.09113533.SH参林转债136.230.323.54113532.SH海环转债104.700.220.18128063.SZ未来转债103.900.100.20128062.SZ亚药转债98.55-0.150.62128061.SZ启明转债117.45-0.051.28113024.SH核建转债103.60-

29、0.060.28 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）127012.SZ招路转债106.680.355.43110057.SH现代转债106.700.020.74113534.SH鼎胜转债99.22-0.081.15113025.SH明泰转债100.350.101.41128064.SZ司尔转债99.650.090.81113026.SH核能转债106.230.443.11110058.SH永鼎转债96.05-0.060.64128065.SZ雅化转债95.12-0.110.22128066.SZ亚泰转债

30、100.00-0.010.24127013.SZ创维转债98.40-0.111.09128067.SZ一心转债112.000.540.14113535.SH大业转债99.99-0.010.04113536.SH三星转债102.510.010.09128068.SZ和而转债113.340.300.41123026.SZ中环转债108.690.020.42123027.SZ蓝晓转债108.700.550.22113537.SH文灿转债99.79-0.011.29113028.SH环境转债118.76-0.201.95113027.SH华钰转债101.74-0.111.36128069.SZ华森转债

31、100.240.030.06123028.SZ清水转债102.920.131.05113538.SH安图转债123.871.072.65128070.SZ智能转债7113539.SH圣达转债109.450.704.58113540.SH南威转债101.300.631.64 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿） HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600185.SH格力地产4.511.350.10600271.SH航天信息20.712.631.68600755.SH厦门

32、国贸7.411.370.44600998.SH九州通12.460.400.97600566.SH济川药业27.781.390.92600863.SH内蒙华电3.17-0.310.55600372.SH中航电子13.620.520.57600908.SH无锡银行5.340.950.20600831.SH广电网络8.411.330.85600398.SH海澜之家8.450.480.40601727.SH上海电气4.931.020.44601238.SH广汽集团10.720.660.33601818.SH光大银行3.770.003.04601311.SH骆驼股份9.281.980.46601211.

33、SH国泰君安16.682.143.87601222.SH林洋能源8601012.SH隆基股份25.161.945.74名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）601127.SH小康股份13.065.830.24601929.SH吉视传媒2.131.430.13601966.SH玲珑轮胎19.100.371.04603822.SH嘉澳环保23.012.180.07603738.SH泰晶科技21.269.983.85603989.SH艾华集团19.102.520.21603618.SH杭电股份5.571.460.42603668.SH天马科技8.441.440.85603225.SH新凤鸣11

34、.391.880.22603179.SH新泉股份11.931.450.20603601.SH再升科技6.990.290.14603027.SH千禾味业19.101.271.11603023.SH威帝股份4.172.710.04603588.SH高能环境9.33-0.530.60603323.SH苏农银行5.120.990.41603019.SH中科曙光31.943.335.24603816.SH顾家家居29.352.660.40300058.SZ蓝色光标5.167.953.54300388.SZ国祯环保8.850.800.13300433.SZ蓝思科技7.614.682.89300197.SZ

35、铁汉生态3.030.330.23300409.SZ道氏技术11.13-3.891.06300568.SZ星源材质26.640.791.10300422.SZ博世科10.611.820.26300473.SZ德尔股份26.891.700.09300057.SZ万顺新材4.961.850.19300539.SZ横河模具7.612.980.15300407.SZ凯发电气7.151.710.08300297.SZ蓝盾股份2000861.SZ海印股份2.652.710.35000700.SZ模塑科技3.321.530.06000783.SZ长江证券7.042.331.35000623.SZ吉林敖东15.

36、451.050.55000665.SZ湖北广电4.891.030.17002245.SZ澳洋顺昌3.511.150.14002496.SZ辉丰股份2.670.380.16002325.SZ洪涛股份2.951.030.35002753.SZ永东股份8.330.730.08002279.SZ久其软件5.642.550.17002271.SZ东方雨虹22.781.023.19002597.SZ金禾实业19.640.510.88002527.SZ新时达4.740.420.05002318.SZ久立特材6.811.640.40002273.SZ水晶光电11.197.494.93002562.SZ兄弟科技

37、5.032.032.12 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）002707.SZ众信旅游5.040.400.23002284.SZ亚太股份4.601.100.08002142.SZ宁波银行23.432.855.49002728.SZ特一药业14.701.730.06002772.SZ众兴菌业7.392.350.20002815.SZ崇达技术18.505.357.37002460.SZ赣锋锂业3002078.SZ太阳纸业6.840.590.42002100.SZ天康生物9.901.963.13002472.S

38、Z双环传动4.960.810.09002658.SZ雪迪龙7.192.280.07002807.SZ江阴银行4.470.000.26002008.SZ大族激光27.221.307.78002548.SZ金新农10.811.220.72002542.SZ中化岩土3.69-0.270.15002131.SZ利欧股份1.611.261.05002224.SZ三力士5.263.540.28002758.SZ华通医药8.820.920.07002446.SZ盛路通信6002823.SZ凯中精密9.42-4.270.52002793.SZ东音股份15.10-0.130.18002717.SZ岭南股份4.7

39、81.490.23002013.SZ中航机电6.381.110.49002258.SZ利尔化学11.696.080.59603313.SH梦百合16.846.380.37002839.SZ张家港行5.351.130.32603569.SH长久物流10.331.080.05300232.SZ洲明科技8.056.761.07002179.SZ中航光电39.125.993.29603626.SH科森科技7.421.780.11600567.SH山鹰纸业3.070.330.40603305.SH旭升股份23.374.140.40601233.SH桐昆股份12.851.503.57600233.SH圆通

40、速递11.45-0.950.61002787.SZ华源控股6.320.800.07300618.SZ寒锐钴业56.02-1.706.89000070.SZ特发信息9.811.451.46603568.SH伟明环保19.03-0.310.43002865.SZ钧达股份16.281.370.12600483.SH福能股份8.410.480.17603677.SH奇精机械11.261.170.09002741.SZ光华科技11.210.810.33603055.SH台华新材6.640.450.06600690.SH海尔智家15.381.252.91002783.SZ凯龙股份10.022.140.54

41、 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600728.SH佳都科技8.352.201.35300381.SZ溢多利10.22-0.100.39000001.SZ平安银行15.124.1340.84603797.SH联泰环保11.073.070.93603518.SH锦泓集团7.540.270.06000811.SZ冰轮环境6.772.270.55002551.SZ尚荣医疗4.561.330.07002891.SZ中宠股份16.261.630.08601998.SH中信银行5.630.360.69603897.SH长城科技18.611.530.09002863.SZ今飞凯达5.351.130.10300393.SZ中来股份11.923.290.34600522.SH中天科技8.182.001.69300168.SZ万达信息9.570.422.25601878.SH浙商证券8.092.531.16300497.SZ富祥股