供需合力推动重点行业信创加速落地

1、投资聚焦 研究背景近年受冠情联储乌突利因影全经长挑战再逆球更愈演逆球大背为业的一部息术域起度国家息总战布的推，我国创业场模断增，创业迎速发机。创新之处梳理创业之的联关，出绕算基础信产链系谱；股价催化因素 逆全化势速；国内激业速展；核心结论在新国环下创产业有受业体将来大投机我们结市空长技壁争局品标化度方优细分领域领羊重推标：国产6CU海信；信创务：科光；国产BS固：易息（敖件；国产作统数库头中软（麟件达梦据；国产间：方；办公件金办；微网；工业件华九、望软、控术；国产印龙：思；数据全卫通；金融创神信。正文目录 HYPERLINK l _TOC_250033 信创产业概述 7 HYPERLINK l

2、 _TOC_250032 信创产业发展历程 7 HYPERLINK l _TOC_250031 信创产业推进进入阶段 7 HYPERLINK l _TOC_250030 信创产业链涉及面广 8 HYPERLINK l _TOC_250029 多重因素驱动信创业速发展 8 HYPERLINK l _TOC_250028 信创相关行业市场况 11 HYPERLINK l _TOC_250027 信创产业链市场空广阔 HYPERLINK l _TOC_250026 基础硬件：核心部高依赖进口 12 HYPERLINK l _TOC_250025 基础软件：核心软市率较低 14 HYPERLINK l

3、 _TOC_250024 工业软件：重点补关领域短木板 17 HYPERLINK l _TOC_250023 信创推动关键环节产率提升 19 HYPERLINK l _TOC_250022 政策直接推动信创品透率提升 19 HYPERLINK l _TOC_250021 信创市场百家争鸣 19 HYPERLINK l _TOC_250020 行业整体分析 22 HYPERLINK l _TOC_250019 全产业链生态建设趋善 22 HYPERLINK l _TOC_250018 T标准重构有望带弯超车机会 24 HYPERLINK l _TOC_250017 财务特征分析 24 HYPER

4、LINK l _TOC_250016 财务表现日趋改善 24 HYPERLINK l _TOC_250015 普遍重视研发投入 25 HYPERLINK l _TOC_250014 重点公司推荐 27 HYPERLINK l _TOC_250013 海光信息：国产U龙企业 28 HYPERLINK l _TOC_250012 中国软件：软件行国队核心成员 29 HYPERLINK l _TOC_250011 卓易信息：BS固件领头羊 31 HYPERLINK l _TOC_250010 东方通：国产中间龙头 33 HYPERLINK l _TOC_250009 中科曙光：中国高能算领军企业 3

5、5 HYPERLINK l _TOC_250008 金山办公：国产办软龙头 37 HYPERLINK l _TOC_250007 纳思达：国产打印头覆盖全产业链 39 HYPERLINK l _TOC_250006 中望软件：国内领的Ax软件供应商 40 HYPERLINK l _TOC_250005 华大九天：国内A产龙头企业 42 HYPERLINK l _TOC_250004 中控技术：流程工智制造领军企业 44 HYPERLINK l _TOC_250003 ST泛微：A企业级服领域核心厂商 45 HYPERLINK l _TOC_250002 卫士通：网络安全家领军企业 47 HYP

6、ERLINK l _TOC_250001 神州信息：国内领的融信创企业 49 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 51图表目录图表1：中国信创产业展历程 7图表2：信创推进的2+8+N” 8图表3：信创产业链示图 8图表4：信创产业驱动力 9图表5：十四五时期创产业相关政策梳理 10图表6：信创生态建设趋完善 10图表7：2023全球计算业投资预测 图表8：2025年信创产链市场规模预计将破2000亿元 图表9：2021-2025年中国x86服务器市场预测 12图表10：中国服务器市日趋重要 12图表11：近年全球x86务器占比变化情况 13图表12：2021年全球服器C

7、PU格局 13图表13：2016-2025年国x86服务器芯片出货量 13图表14：2016-2020年球操作系统市场规模 14图表15：中国PC操作统市场规模预测 14图表16：2022年全球PC操作系统市场格局 14图表17：2022年中国PC操作系统市场格局 14图表18：2021-2025年国数据库市场规模测 15图表19：2021H1中国关系型数据库市场格局 15图表20：2022-2026年国中间件行业市场模测 16图表21：全球中间件市格局 17图表22：2021年中国国基础中间件行业竞格局 17图表23：工业软件全景图 17图表24：中国工业软件业规模 18图表25：国产工业软

8、件有率 18图表26：信创产业链相公司 20图表27：国产CPU技术线汇总 20图表28：2021年中国服器市场需求拆分 21图表29：2022年运营商创服务器集采情况 21图表30：2022年金融信服务器集采情况 22图表31：中国电子CEC创产业链布局 22图表32：用友网络信创配图谱 23图表33：科技巨头加速入奠定产业升级基础 23图表34：信创行业发展望 24图表35：2021年国内信相关上市公司营收况 24图表36：2021年国内信相关上市公司归母利情况 25图表37：2021年国内信相关上市公司研发员况 25图表38：2021年国内信相关上市公司研发用况 26图表39：2021年

9、国内信相关上市公司人均酬况汇总 26图表40：重点公司盈利测与估值表 27图表41：近年海光信息收情况 28图表42：近年海光信息收情况 28图表43：海光信息主要品毛利率情况 28图表44：海光信息盈利测 29图表45：近年中国软件收情况 30图表46：近年中国软件母净利润情况 30图表47：中国软件主要务毛利率情况 30图表48：中国软件PS-Band 30图表49：中国软件盈利测 31图表50：近年卓易信息收情况 32图表51：近年卓易信息母净利润情况 32图表52：卓易信息主要务毛利率情况 32图表53：卓易信息PE-Band 32图表54：卓易信息盈利测 33图表55：近年东方通营情

10、况 34图表56：近年东方通归净利润情况 34图表57：2017-2020年方主要业务毛利情况 34图表58：2020-2021年方主要业务毛利情况 34图表59：东方通PE-Band 34图表60：东方通盈利预测 34图表61：近年中科曙光收情况 35图表62：近年中科曙光母净利润情况 35图表63：近年中科曙光要业务毛利率情况 35图表64：中科曙光PE-Band 36图表65：中科曙光盈利测 36图表66：近年金山办公收情况 37图表67：近年金山办公母净利润情况 37图表68：2017-2020年山办公毛利率情况 37图表69：2020-2021年山办公毛利率情况 37图表70：金山办

11、公PE-Band 38图表71：金山办公盈利测 38图表72：近年纳思达营情况 39图表73：近年纳思达归净利润情况 39图表74：近年纳思达主业务毛利率情况 39图表75：纳思达PE-Band 40图表76：纳思达盈利预测 40图表77：近年中望软件收情况 41图表78：近年中望软件母净利润情况 41图表79：近年中望软件要业务毛利率情况 41图表80：中望软件PE-Band 42图表81：中望软件盈利测 42图表82：近年华大九天收情况 43图表83：近年华大九天母净利润情况 43图表84：近年华大九天要业务毛利率情况 43图表85：华大九天PE-Band 43图表86：华大九天盈利测和估

12、值 43图表87：近年中控技术收情况 44图表88：近年中控技术母净利润情况 44图表89：近年中控技术要业务毛利率情况 44图表90：中控技术PE-Band 45图表91：中控技术盈利测和估值 45图表92：近年ST泛微收情况 46图表93：近年ST泛微络归母净利润情况 46图表94：近年ST泛微要业务毛利率情况 46图表95：ST泛微PS-Band 47图表96：ST泛微盈利预测 47图表97：卫士通近年营情况 48图表98：卫士通近年归净利润情况 48图表99：2017-2020年士通主要业务毛利情况 48图表100：2020-2021年士通主要业务毛利情况 48图表101：卫士通PE-

13、Band 49图表102：卫士通盈利测 49图表103：近年神州信营收情况 50图表104：近年神州信归母净利润情况 50图表105：神州信息主业务毛利情况 50图表106：神州信息PE-Band 50图表107：神州信息盈预测 50 信创产业概述信创业即息术用创产，与863 计划“3 划核基”一脉承是国T 发展级取长计。信建从键节心组件的自创入，党军试，键业步广，产T 厂提实践创新的而步自的T层构标现全T产链和结构的优升，含T 设施基软、用件和息全业信产业的本质发国信产在自可安全发目信创业发展国经数化型、升业发的键。信创产业发展历程中国信产发大可以括以四发阶段：3 - 7 的研起步，2008

14、-6的加发阶7-9 的验践0今的用地段。图表1：中国信创产业展历程来源亿智，2020 年是信创产业“元年“ 8 ”体系中全面升级自主创新信息产品，信创行开得更关市活绩长标杆目出1 年创产业逐步走向用落阶段适配生态“竞标标“产品迭”等键词显了信创产“8 业用中良态。信商一面耕政创决方，另外关国民的要行陆布过服务级渠开抢政策风口和场机。信创产业推进进入新阶段自2013 年开始，党政从公文系统开始国产化计划，预计党政到2023 年左右完成基本文系统信改造，逐实现电政系统的国化。八重行业中，金融业电行较领力石航空育医在逐步进行策进试最，我预计N 个业在3 年后启动。从信解方应领分析党领已形了成完的决案

15、金融电信领正加推疗通能领解方案热信应正从党领域向行转，创用发新局在成。图表2：信创推进的“2+N”艾咨，信创产业链涉及面广信创业一涵半体算费子多领的大业主包括基础础件础软云算应又为用具业应两类）及络共6板块。图表3：信创产业链示图来源当前个创业当最薄的节要中基础片操系领基础芯是算产的石，括不于UP、PA存芯基础硬件要括务储络备C外设O等基软包数库操作系间等软件括AP软等信息安全包括边界安全产品、终端安全产品和数据安全等。多重因素驱动信创产业高速发展关键信息基础设施高度依赖国外厂商目前内要息统键基设中用核信息术品关服大多依赖国，全球络域名服务为美国控中国 %以上高端芯依赖美国几企提智作系的上美企

16、业供金融能源信交通等域信化心统近50采外产。美国实体清单倒逼信创发展自8年国府职能把60中国构个入到实体Eiys它常称是国务部业安B的贸易黑名。实清制愈演烈的势主及以三类1与信术、核电、有的和研机构2与国防和军工及天科有的及产业公司3是通、体、工能相的术产实。图表4：信创产业驱动力来源网络安全已经上升到国家安全高度从伊核站遇毒击震世棱门件人更刻认识到联安不关公民身产全更乎国经发和防全键信息础施国安经安会定众健和全关要只有保障关信基设的应链全才维国安全。科技领域自主可控刻不容缓随着乌事进美技巨相宣制俄斯件面特AD、戴果科企布停对罗供件方le软件头 宣布止俄斯产销售服，至源区ib 也格制斯获得 其

17、维侵性事力需的术其物意味用些头品企业机 构业将临痪风。中国该保T 关的全环国化任不能证主控环都会成为被击的弱。中国来说从芯片流（设计、造、封装，操作系统的主发开社都要自可的决方产将证会经的正常转国安，为未发“立主的信技产打坚基础。产业政策清晰有序早在0纪0代国政对T层础硬件自创提了关要求，但受制于国外巨头垄断关键技术，诸多系统性风险与安全隐患无力解决。自 2018年来在兴为等司应危的化下信产进快展期，涵盖片领的关策密出20年10月十届中会坚持创新在我国代化建全中的核心位，把技立自强作国家发的略支撑21 年3 月十五规和5 远目要再强科自自，此后一系深对创业持的策继台。从政走来技立自已上为家略创

18、关策层计明确标晰并涉业范变施度加大随相政持地，未来创业展程加快伐。图表5“十四五”时创产业相关政策梳理政策名称发布时间相关重要容中人共国民济和社发第四五规划和5远目纲21年3月坚持新我现化设局核心位把技立强为发展战支，面向世科前、向济战面向家大求面人生康，入施教兴国战、才国略创驱展战，善家新系加设科强。“四”件信术服业展划21年1月提出壮信技应创体开展件硬、用服的化适，步善技术和品系推软企建品质全命期障制通展信技应创新产品试促技创和品。“四”家息划21年2月到25年数中建取决性进，息发水大跃数字础施面夯实，字术新力著强据要价充发，字济量发，字理效能整提。“四”进家信息规22年1月坚持全靠强安保

19、。网络全线维强网安数据全严保护商业密个隐，实息和信系等分保制，提升务息基础设施重平、务统数源的全障力。“四”字济规划22年1月增强键术新力瞄传、量信、络信集电关键件大据、人工能区链新料战前瞻领，挥国会义优势新举体制优势超规市优，高技术础发力。来源国院工部政官信创生态体系日趋完善与传信技产相，信产更强生体系打。图表6：信创生态建设趋完善来源麒软，光息网基于前缺少的状信整解方案是过造核芯片（UU）操系为重的国化态体，系性保整国产信息技术体可产可控和全其国操系统头业麟件方称截至2022年8月，操作统生适数已经超70 款。信创相关行业市场情况信创产业链市场空间广阔计算产业链空间较大新应新计架亿联海数据

20、长塑T新格局催新计产条C测3球计产包硬件和云服务多领中务器其心件网设备存设作统和拟化软数间大数平企应件总资间约1美（剔除重计部。图表7：2023全球计算业投资预测I鲲计产发白书信创产业链规模相应增大基于务和C业行业求例算到5中信产链规模将破20 元占中信化的230创C 有到530亿元创务预市将到40元位两位服器然计的基和核心带相网设操系据和间件及络全务发展通用软和业用件受到多重和续入。图表8：2025年信创产链市场规模预计将破2000亿元核心产品平台年出货量万）单价（元）年市场规（亿元）核心参与者服务器104040中科光浪信、州码德等PC整机外网805050中国城同股、想团等内网1070其中P

21、UPC107015飞(国城、(为、龙、威兆等服务器1050其中PUPC102025景嘉、仞等操作系统PC104080麒麟(国件、信(迈科、科德普软等服务器1040数据库服务器652015人大(极份、梦据中国)cbe神通、优炫件瀚软、量据等中间件服务器351055东方、兰、元息金燕、创件等办公软件PC104040金山公永软、标华等网络1+华为新三星、兴火等网安/保密外网405046卫士、孚息奇信安息、融、明辰格软、北信等内网1010EP2+用友络金国、联件等工业软件2+华大天广微中技、软件等来源：艾瑞咨询，ID，整理基础硬件：核心部件高度依赖进口服务器规模庞大，但是核心器件高度依赖进口服务作数化

22、代基石随中数化型的入中服器场仍然有保健的长势C到5年中区x6务市模将达到7 美5 年CAR 为。据C 年数统发从出货量和场模个度看年国务市在全市均发要市场模占比从2016 年的提到了1 的出量比从6 年的 提到了1的经为国之的二服器场国产品服器商核部件U内、U ）度赖进，缺乏定价，多演组厂的色。图表9：202-2025年中国x86服务器市场预测图表10：中国服务器市日趋重要中国市场占全球市场比例（出货量）中国市场占全球市场比例（市场规模）市场规模（亿美元）YY 40中国市场占全球市场比例（出货量）中国市场占全球市场比例（市场规模）5025304020301 2020100IC1050219 2

23、20 221 22E 22E 22E 22E100IC67890 x86 PU占据绝对优势，国产U占比过低微和l凭自规效应技优结Wil技联得架构有著产生优势根历年C球服器度踪告x86 服务器然据对势近年销额比在90右1年x86构的服务器据球器9以上场额在6域里l在球务市场的份额了89AD占比54产PU比足5远达到主可控的全。图表11：近年全球x86务器占比变化情况图表12：2021年全球服器CPU格局AM,其他X6,207AM,其他X6,207 AD, 554321EI&I, 027英特,8.010.70% 9.9210.70% 9.92%8.37%8.27%9.20%9.70%8060402

24、00216217218219220221ICIC根据中国x86 服务器市场出货量和路数分布情况进行推算，2020 年中国 CU 芯片出货量为 1 万颗。假设 2021 年至2025 年路数分布情况与 2020年保一2 年至5 年保持左的增计在5 芯片可以达到2 万颗x6CU 芯未在国会拥广的场间。图表13：2016-2025年国x86服务器芯片出货量x6C出货量（万颗）YY12010080604020021621721821922022E 22E 22E 22E 22E3020100-0IC海信招说书供应链安全问题至关重要2019年朗政正五个国体入国谓实清五机构和业括中曙海公都光成电设有公都海

25、微电子术限司无江南算术究中海系均科曙光子公后科光为国服器要与被降了x6务的出，市场额剧降。2020年5月美商全面制为买用国软和术产半体，包括些于国外但被为国务制单中生设为为和思生产工需获美国府许证作中国务市第名华为由于核芯和件法取，接致来迫弃了86业，打售。可见然国务市规模大但服器心部高依进应链安全题为出培自主控服器态在眉。固件：国际公司垄断，国产渗透率低BBicttSysm固件组化到算备板一存储芯中系程对于算系正初化动操系引起着可或缺作是现机系的全可等关功的键S作为计设软硬连的桥保信安与提整性的键节方面BS是层统够护设硬提升可过计算控制上对计设整机全控着要义另方BS引操作系统时够成些值应仅提

26、计设备开效可实现元化的全用。在 x6 架构的BS 固件市场上，目前全球有 4 家厂商分别是美国 AI 和 Pi湾e及敖（信息资公非86架构目前内易息昆太科有大场综前产BS透率足 10%都多中国产CU适的景。基础软件：核心软件市占率较低国产操作系统渗透率低全球作统业市规模于定势据经产研院计0 年全球作统场模为6美，比增长，60平增速为 %据豹究预中国C作统场模在23年到50美元，2019至3年复长为，场较为阔。图表14：201-2020年球操作系统市场规模图表15：中国PC操作统市场规模预测3030303030303030市场规模（亿美元）YY543210216217218219220市场规模（

27、亿美元）YY605040302010021922022E22E2520151050-5-0来源华产研院来源头研所根据 Scounter 数据，目前全球及中国 PC 操作系统市场仍然被微软公司 Wiws系所断至22年1Wiws分别据球国C操作系统场7与8的市份，iws与S X者计据PC操作系统市场 90%以上的市场份额。21 年国产操作系统头部厂商麒麟软件市占率仅 %统软市仅计产不足操系国产水平。图表16：2022年全球PC操作系统市场格局图表17：2022年中国PC操作系统市场格局其他,8其他,898OS,1.2Wnos,7.0Lnx,其他,069760OS, 589Wnos,8.2Scr（至

28、2年3）Scr（至2年3数据库：核心系统替代进度仍然较慢根据通发的数库发研报221，220年球据场规为61美，中国据市规为1亿，全约5.，预计到205，球据场规达78美中国据市总模达688亿元，年合增长为 .4，伴着数据模的速增长，据库市增迅速整体场间大。图表18：2021-2025年国数据库市场规模测市场规模（亿元）YY804035603025402015201050022022E22E22E22E22E来源信院达数招说，目前国主的据厂商有le微软M等从0前国开始续现业据厂商其要表达数据人金等近来内互联信技头为讯阿等司纷纷速局据产借云计算势行关据服务研。le数库代一重要题目很企使用应系是、

29、le等司的PRR务大应用件而和le数据库深度绑数库为T 架构重组部是接底硬和层务用的关键换后国数库是能和用统现自而的容于业系统的常行能带一些题“”过程中仍存一技难题未完全破部场仍形成效换。图表19：2021H1中国关系型数据库市场格局IC理按照据构划为系型据与关型据库关型据产主流据IC测202球数库场模过400美中系据库将占据80以的场额。IDC告示2021全中国系数库场模到277美，增长36中公云型数库达154元比长9本署系型据规为2.3美元同长22。整体看中关型据库应向多化展阿云代的厂商成为要供；署式上公云式比升至5.6，化势速。截至021年半，部署式中关型据库场五厂中有华为家内商比14.

30、7，余家外占比计8.5，际商仍主导位公云式中国系数库场五大商阿巴讯和为三家内商合占比69.5国化平高国产据厂借云台实现了较突，很场的适度到大度提升。国产中间件厂商夹缝中求生存基础中间件及广义中间件市场需求及市场规模逐年上升。根据计世资讯数据，21 中中件总场规为87 亿，基中件43 亿广义中件44亿云算块等术新及信战持推的化下，预计6年中中总体场到12元场模持定态势。图表20：2022-2026年国中间件行业市场模测市场规模（亿元）YY1010101080604020015105021922022122E22E22E22E22E来源计资，创份股书，国际巨头优势明显，国产中间件厂商夹缝中求生存I

31、BMOacle等外相对早入间领存很的发势整体解决案（身完整数库系形成整解方术优。根据世讯据2018年IBM和racle合占超过5上国内份额。开源费件Apchemcat和Kaka等在网等业广应内云公司也出基开平的商化本用者供给身云户真创市场的本土中件厂商要与者为东通、中股、宝兰德普元信和蝶天燕本土商间质竞比较重价战较烈，前方市份领先。图表21：全球中间件市格局图表22：2021年中国国基础中间件行业竞格局东方通,东方通,其他, 31 28金蝶天,7普元信息 7中创股份,15宝兰德12来源来源计资，创份股书，工业软件：重点补齐关键领域短木板工业软件种类繁多工业件指用或要用工领提工业业发制理水平和业

32、备能软对业全产降增效节减起关的支作用业件用能采材造等行工生能制的核心撑随我工软件重性益出政府工软的视度也渐提高。图表23：工业软件全景图来源理工业件照能要为研设产制营管与入软四类。设计软主括AA等要于提企产研设的能力和效；产制软主要括SC、SES 等主于加强对生制过的控改进产程信管类软括PFRM等，主要于升业营率和理平。中国工业软件发展空间大根据工信部中国工术软件化产联盟数，019 年国制造增加达26.9万元占球重281但我工软件业模全约为我国业件值全比例显于国造增加占球例存大发展空间。图表24：中国工业软件业规模中国工业软件产业规模（亿元）YY300302502001501005000212

33、213214215216217218219220221来源工部部分工业软件国产化程度较低，国产需求旺盛工业件国化度在差发计产控类经管类运维服务域国工软市占分为507030在际势趋的背下供链全到重，业件需旺。图表25：国产工业软件有率国产工业软件占有率806040200研发设计类生产控制类经营管理类运维服务前产研院，EA软件仍然亟待突破EA 是芯片之母，是 C 产业最上游的子行业。A 是电子设计自动化（ElcDiAin）的简称，是广义计算机辅助设计（D）的一种，是芯设的础具随着大模成路持续展DA变越重要。2020年球EA市模行市规在0美元右P商EA厂商片计司晶厂上游业度定芯片单面上成晶体数量还高

34、增物和艺问日复算高密着片本续扬，客户流失的忍持续降一成的具由经了场持检验不会出由工问造流片失反进业获市认和任难度很大。场度分生锁死技难大进门槛高。据华九招说书算20国内A场规约0美在球 EA市规中比在个场上新技登子和r巨头处于主地，场在90上国化足10且争局散国内厂商除华九在拟路和示板面以到全程具持外他的多是以供工为产工在进程面短板为显目全程最可以持制和测环的持力非薄弱。我们密跟国工软件个分道部业如S 龙中术、 EA龙华九CD龙头望注企业术场变化等关键素。信创推动关键环节国产化率提升政策直接推动信创产品渗透率提升信创产业的地节奏“2+8+N的发展势。创最早落地党政市近年来融电力交通八重行开加快

35、创伐工流草等N行有在023左右始力。党政信创从换奏看政委市别的子文换统国产化替已近声县别的子文换统及电政系的产替换将紧密接电政系在未有贡更的场规。金融信创融全国安全重组部行业信发起较，国产透较次党政域目金信正逐由点点试大至业大规试应，来融信将续量。电信信创信业信移动联等营为代率开电信其公开布服器采国产PU服务占超整体标0最超过5，信行将序进括般系和心统内国产替。央企信创企布家安家济脉国计生重行和键领域信建向业进的键步022年6月23日资管息工作会议中出要升资企数化能水，企信发有提。信创市场百家争鸣经过年发大信息术域公已暂露角当中电中国电科和为率先局在信创市上占据高份额。信最初落于政市场因而相背

36、的业先入局为善电子中科着富政府项目运作经，通过控、参股/战投资”方，率先构了自己套为完的信服产链。华为为国的IT民营业近不受美国“追截，其在芯储据库作系等面断求破“态盟社区”等方建创业除之天科系浪光各力量在借信创风，不断足身的能力在局部区局部环节局部行进了布局并且得可的果。图表26：信创产业链相公司亿智，瑞询理国产U份额日益提升CPU片整自可产品最要环个软生架都立底层 CPU构上，前产CPU商有6公，他选了不容底层技术架和令：用MIPS架的芯Alpa 架构申，AM架华为海思、津腾x86架的海和芯。图表27：国产CPU技术线汇总来源海信招说书其中龙与威于令集权高自直在持全主发心技术创自的态统基于

37、RM构飞海则选了权权加业化、灵活和主更的令集构权光则选从M湾盛入x86架构。根据海光信息的 222 半年报显示，上半年实现营收 25.0 亿元，同比增长342.7国产CPU有到更的场额。服务器需求格局有望改变根据DC据示2021年中服器前4行业求比过0网行比438第统业运融政列2-4别比10609.9/9.中近0市都较明显信需。图表28：2021年中国服器市场需求拆分IC理在运商面三运商从019年始年务器采国化例断提高据202年9最新国动221至202年PC务集采购第二批（包-6公本集整国化为2641产务重进步提。图表29：022年运营商创服务器集采情况时间招标单位招标项目具体内容招标结果22

38、年3月中国动21至2年C务集采（第1批次）包83）海光20台鹏14，计44台总额超3亿，次补充购为产U务22年总采国化约4222年2月中国信2-2年务集采项目中国信1亿0台务集，国服器计41台其海光占为鲲占为28，2年体购产占比。22年2月中国通22年国通工能务集采购目湘江鹏标二投价15亿，额。22年9月中国动21至2年C务集采第二次（包1）23包采海芯的C务，计55台在体购模当中的为16 46标为鲲鹏的C务，计20台，为15 ，次采体产化为.1来源招网，在金行方融创试范由型行证券保等构中型金融机渗021年大型行采开规化采国芯服另金融信生实室立标志金信正展适配证生建着试扩容、产务性提、案规化地

39、金信创望速进。图表30：022年金融信服务器集采情况时间招标位招标目具体容招结果22年6月河北行22年北行产鹏务入采购目神州码宇科中，计7万22年4月国家发行21年核系服器备购目为支新心统产境设采购0台光片务及相关配，华中）子有限司标额86万元22年6月农业行22年批C务采项目中科控4（）浪息6（）亿（）80服器购海光片22年7月中国民行中国民行算心2-3年海服务器供框采购海光务若台来源招网行业整体分析全产业链生态建设日趋完善中国电子PS体系建设日趋完善中国子为央接理的子息域有要骨企前局信息产若关环力解“芯“屏“无免力制约业发展基性题利自身心力持行健康展。图表31：中国电子CEC创产业链布局来

40、源中国子功破端用芯作统关核心术构了容动生态与国际主流架构比肩的安全先进绿色的“S自主计算体系和最具活力与朝气应用态产共体正加打国网产核心量组平信创态主要过两核运平台中长和国件完者注础施者聚焦础件应软领域，拥从片系统数据到全和外，再到用统完自安全业。“K”系中电主导建自安先进计机础硬技术体系”表腾iu）理”表麒Kln操系，者深度于“”体系核优利主研发可计算”技术，实现 CU 内置可信计算，增加安全基因和能力“S“K” 体系进一步发展为 “PS”体。应用软件信创适配完善，国产初见成效用友络为内RP业领羊在业理件市地稳时是信创ERP与务件作组长位积落相产业适工前经形完整的创配谱其经与创业中括片务与机

41、操系统数据库中件云台络安等个分业信创部业核产完成了适配作。图表32：用友网络信创配图谱来源公网，2021 公司坚推进云型战略，抢大型企场的数智化信创国机遇，现 500 万上型订金同加45，个大户约亿，进扩大公在型业务市领优地，步形正馈。科技巨头入局将加速中国硬科技发展在信产发过中华为阿巴讯度等技头借强的资金技实央国家互挥举轻重作过主发和资并购从层基软件中层云算网络全通用A应用的智能驶智教业互融技医信息断实术座善产业链布，营造较良性的生环境基，带动了国相关产的力发展图表33：科技巨头加速入奠定产业升级基础公司名称布局方向成果说明华为基础件基硬、计、网络全人智、业用态华为泛局鲲、腾华、鸿、拉S以面

42、智驾的MC为表七大数生。阿里巴基础硬、工能云算智慧市行信化域基础软件：服器蜥作，飞云作统；数据库：布关数库eae国领，先源；基础硬件：哥布款用U倚天0性国领；云计算：里公云占位国第、球三；人工智能：院于杰台I模型6。百度人工能智驾驶Ao能驶放台于球跑地；同时有I芯能，布百昆仑列片；腾讯云在国aPS公云场占第。腾讯云计A、联操系G网络、视通、络全量物联网OScOSi；腾讯会议成爆国级用；车联网I计载过0汽车；元宇宙腾云微智国领水平积布元宙。来源公官，理IT标准重构有望带来弯道超车机会从产发来来着信建向业创推进必会越越的厂商参进市上主要与也着适上下强身兼性建自己生信会来T准重的为T场的商供新的机会

43、进步能来链的组市洗此短内借信口市场将会加活现花齐的态长来随产的展熟集中会提高向备术城的头厂聚。图表34：信创行业发展望来源艾咨，信创国T 产提道超的会信对商的术力应能等方面出新挑是也厂提了泛友好需市利厂商实践中下行客共发展。财务特征分析财务表现日趋改善营收持续增长通过021年A股13创相上公财情进行总目纳达营收排第为22，中长和科光居第第位营规最小的卓易息有27元营收海信息3年AR高达，13家创相关上司3 年收R 算平值为3，在算各子业处于领先水。图表35：021年国内信相关上市公司营收况营业总收入亿元）近年营收复合增长率202010105030202010105000利润差异较大1年13家创

44、市司归净润计利5万，思、中科光金办位前列归净润利别为3 百8 百万元5百元海信息近3归净润R达中光、金山公中技、嘉微东通华九近3 归净润AR 均超过 100；国城中件和易息三归净润AR负。图表36：2021年国内信相关上市公司归母利情况归母净利润（百万元）近年归母净利润复合增长率140120100806040200 5.2普遍重视研发投入403020100-00信创业关司遍视研投1 年A 股3 信公研员规模用网、国件中国城居列研人员比遍高21 年年报数据显示，用友网络研发人员数量高达 3 人，海光信息研发人员数量占比高达 9，纳达A股12家创司发占比过30。图表37：021年国内信相关上市公司

45、研发员况研发人员数量人）研发人员数量占比9008007006005007,6935,9475,2774,26166.94% 63.71%90.20%71.18%68.87%85.05%109074.85%6040030036.60%50.01%31.34%2,8111,7334.21%36.20%200100020.00%1,0311,00503000 信创业于识集行业人薪普较主要研支是员工资因研投与员数普成比信相关司发用营比率均为2018。国、用网在入额位居列201研分为1847/7.04亿研占均在5上处于高平华九仍然处研投期研费用营比达2.5，远于业值。图表38：021年国内信相关上市公司

46、研发用况研发费用（百万元）研发费用占营收比例 200180160140120100806040200 6050403020100 近3年营收CAGR与净利润CGR最的信息有比量多研发人员同人薪也于A股13家创关公司位海信人薪酬高达8267万201国内创关市司均酬3143万，海光信息、大天金办和中曙超业平水平。图表39：021年国内信相关上市公司人均酬况汇总22年人均薪酬（万元）82.6752.1734.7882.6752.1734.7833.6027.3925.7325.0424.1324.1023.5021.9717.5715.90806040200重点公司推荐信创业及储网作据间软件等信系的

47、个成分年创党到业不扩业相公司将受益也效冲部公司际场展阻压力是内算行持续的投资题。信创产链望政策动行整将来较的资遇我结合市场间成性技壁垒竞格品准化度方优细领域头羊。点荐的：国产86P海信息国产作统数库头中软（麟件达梦数库；BIS件卓易息百软产打机头思；办公件金办T泛微工软：大天、望件中技；数据全卫通金信创神信。图表40：重点公司盈利测与估值表股票证券简股价元)G-G评级变动代码称(元)E海光信息6.1.8.9买入首次中国软件4.9.2.%.6买入首次卓易信息4.0.2.2买入首次东方通2.5.4.9增持维持中科曙光2.6.5.4买入维持1金山办公2089.6.4买入首次纳思达4.5.6.2买入首

48、次中望软件1200.7.6增持首次中控技术7.4.9.8增持维持华大九天1138.9.9增持维持ST泛微2.7.3.8买入首次卫士通3.9.5.8买入首次神州信息1.2.1.9增持首次D测股取2年9 月1收价海光信息：国产U龙头企业海光息于4年是中曙控企要产为向务与作站的U 向I 训数据的D。年技术于D 的x6授权，但目技已实了主迭国少几时具高通处器协处理器研能的成路业。致力于国产U与U高端产品公司的主营业务是研发设计和销售应用于服务器工作站等计算存储设备中的高端处司产括海通处CU和海协器前海光 CU 系产海一海光号经现商化应，光号经成实验室验光号于阶段公是有家x8构业列国内CU第一光CU系产

49、品算号经现业化算号研发阶段前光U系品主加计市场每年快技迭代深号已经到际同型端产水。充分享受行业信创红利，营收利润快速增长海光收净润高增成势良收从8年的8增到1 的0 亿元AR 在以上中1 营增速为%1年利首次正到7元公司计2前3度归母净利在6070 亿，同比长325业绩快增体了创大势下行的气以海信息为产PU龙业的大力。图表41：近年海光信息收情况图表42：近年海光信息收情况营业收入（亿元）YY25201510502182192208060402004030201000-.0-.0归母净利润（亿元）218219218219220221806040200，公司年利中升021综毛率为55.。照品分光

50、7000系毛率达656光000系毛也达6376海光00和8000 列由于业模式不稳定等原，毛利率时处于低位其中201年海光3000毛率为7.1光800列利为384。图表43：海光信息主要品毛利率情况10 综合毛利率70系列30系列80系列50系列806040200890，盈利预测、估值与评级我们计司022024年营收分为9.398.4213632亿，增速分为00.0/2.0/38.5归净润为9.8/1.422.8元，对应增速分别为 180547.0658.5，3 年 CAR 约为 9.2，ES 分 0.39/.60.8元股应的E为154/98/62鉴于司业位市前景，给予3年120倍P，标价4.

51、40元首覆给予买入评。图表44：海光信息盈利测202020212022E2023E2024E营业收入(百万元) 102223106931984213632增长率169.53126.07200.0042.0038.50EBITDA（百万元） 255827192126113746归母净利润（百万元）-3932791814412288增长率（）52.78935.65180.5457.0658.75EPS（元/股）-0.020.140.390.620.98市盈率（P/E）NA市净率（P/B） EV/EBITDA 股为2年9月1日盘价风险提示系统风创度及预术线离险游客需不预期风险市竞加风。中国软件：软件

52、行业国家队核心成员国内先合IT服供商拥三余控股公和内分机，历史以到190年是国软行的行之一002年A股市来公司建立了整的从作统、中间、安全品应用系统业务链，盖税务电子务交通知产金融能等民济要领户涵中部委、地方府大央等构部和键业。迎合国内信创政策，国产操作系统领军企业受益信推国件及相子司盈利快增国件拥麒麟件主流 Liux 作系，着的进操系未存在较大替空内产业展速参公达据在产系据库场上持保领着务大据用金监等国强求域始规模应用转，司望一打展间。业务多点开花，培育新增长点2019-021年司收由8.2上升至10352，CAGR为335，母净利润由0.62亿升至06亿，CAGR为105业绩高增得于司持续

53、的研投件品模化售来高润放效显创经为公核心驱动因，公司入利润将显改善。司主研发产始终保高利水平，近5始维在8上业决案利平较致合利平近略有下。图表45：近年中国软件收情况图表46：近年中国软件母净利润情况营业收入（亿元）YY归母净利润（百万元）YY101080604020021721821922060300-0101080604020021721821922060300-0-0图表47：中国软件主要务毛利率情况综合毛利率行业解决方案服务化业务67.87%综合毛利率行业解决方案服务化业务67.87%68.09%70.07%74.55%自主软件产品73.26%38.19%39.10%34.44%30.

54、93%29.76%60402007890盈利预测、估值与评级我们计司022024年营收分为29./165.2/23.7元应增速别为5.3/2.323.2归净润为1.6/4.1/7.41亿对应速分为11.5/61.77.9EPS分为02/0.631.2元股3年GR为11.00，应E为1x/64/36。虑公行业头位旗麒操作系统和梦据资稀性予23年77倍PE目标价48.51元首盖给予 买入评。图表48：中国软件PS-Band，图表49：中国软件盈利测 202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)7,408.1510,351.5912,977.5416,532.4920,337.7

55、4增长率27.3039.7325.3727.3923.02EBITDA(百万元)305.37400.42645.841,328.002,175.80归母净利润(百万元)68.2375.58159.89417.33740.71增长率（）10.3410.77111.55161.0077.49EPS（元/股）0.100.110.240.631.12市盈率（P/E）市净率（P/B）EV/EBITDA股为2年9月1日盘价风险提示系统风创度及预游客需不及期险市竞加剧风险。卓易信息：S固件领头羊公司于208，计算备心件发国内跑，国少同时握X8、A、IPS种架技的IOS和BC固开厂之，x6 BIOS技术英尔证

56、球4家供商一也中大陆一独供商公司次参与“高”大专项究83计项目与209正于A股市场市在创务领域司昆太同于国头BIS业。核心固件与云平台技术双轮驱动卓易息营务研和销云算备心件以云台术发司生产销的件品通了游芯厂以下游整厂着链承上启下作。平技则主面政企类户，政客供SaS层定制化软服与aS层计算租维务由于IOS非底容性与稳定的求高对能的升厂的投意使BIS件代级周期相对长。核心固件业务增长迅速提升毛利率公自207以营直持10以的速长但200收新情的影司云务务销收受较影导营收下滑.72019年净利润同下降20.6主要原因是续加大投入以及人成本上致的发费，理用加1年利同下降27.，原与19年似。图表50：近

57、年卓易信息收情况图表51：近年卓易信息母净利润情况20201010500营业收入（百万元）YY2172182192203020100-0归母净利润（百万元）8060402002172182192202219060300-0-0由于IOS行采服授权结的式BIS行业有较的际润率件商授数的增将效升利规模公固业收由于品化程较利一维在50以心业务比升有进步提公司润水。70毛利率核心固件业务毛利率6062.96%61.15%云服务业务毛利率63.52%59.67%5052.56%4070毛利率核心固件业务毛利率6062.96%61.15%云服务业务毛利率63.52%59.67%5052.56%403020

58、1007890盈利预测、估值与评级我们计司022024年营收分为.0.2/599亿，应分别为2.5340.8/1.0;母利分别为0.8/1.0/1.67亿,应速分为367473.4/7.09EPS别为0.6/1./12元股3年CAR为5.对应E为65x37x22x鉴于司为内IOS件龙场位固给予3年45倍P，标价51.5元首覆给买入”级。图表53：卓易信息PE-Band图表54：卓易信息盈利测财务数据估值22022122E22E22E营业收入(百万元)增长率-(百万元)归母净利润(百万元)增长率（）-S（元/股）市盈率（E）市净率（B）股为2年9月1日盘价风险提示系统风，游客需求及期险市竞争剧险

59、。东方通：国产中间件龙头东方是内先中件和安领解方提供立于1997年214在深所业正上，通在础件域0余年开，司成行业龙头年保中件场份国厂第中间核技方积了深的能力丰经成类完的品系产及解方广服于内数个行业相业领有电金府源交等业域5,0多企业级和2,00家作伙。中间件地位稳固，进军网信安全市场公司有立整销体系采直销和集成销结的式，现有个务软信全智急政数化型中间产 品领深市需，注于础件ong系间件研，政、通、金 融电工能业等业立众典应用资公方通网 信专注于络安全信安全和通业务安领的研究和用，同在据安全、工业联等兴域进行展子司策技聚智应业联网运 营商业DNS业。信创行业高景气，公司增长潜力逐步释放2017

60、-01年司收由.93上升至8.63亿CAGR为1.0中件业务产准程此利较公历年综毛率在70目前信行高气公作为产间龙牌效术力综市场争力相比国同类型商有优势，党政信和融信中件市场于先地位。图表55：近年东方通营情况图表56：近年东方通归净利润情况营业收入（亿元）YY108642021721821922060300-040200-00-00归母净利润（百万元）217217218219220221100-00-00-00-00-00图表57：017-2020年方通主要业务毛利情况图表58：2020-2021年方通主要业务毛利情况10806040200行业安全基础安全整体毛利率789行业安全基础安全整体