财务成本管理与资金管理

1、第一章财务成本管理总论一、企业的目标及其对财务管理的要求1、生存。要求：以收抵支、偿还到期债务客观观题：生存威威胁的内在原原因：长期亏亏损；直接原原因：不能到到期偿债。2、发展。要要求：筹集企企业发展所需需的资金3、获利。要要求：通过合合理、有效地地使用资金使使企业获利。二、财务目标的的三种主张1、利润最最大化：缺点：没有考虑投投入产出比；没有考虑时时间价值；没没有考虑风险险2、每股盈盈余最大化：（前两种观观点仅掌握缺缺点就行了）缺点：仍然没有考考虑时间因素素；没有考虑虑风险因素3、股东财财富最大化(企业价值最最大) ：这这个需要重点点掌握优点：考虑时间、风风险因素和投投入产出的比比较股价是是

2、最具代表性性的指标：股股价的高低，反反映了资本和和获利之间的的关系；它受受预期每股盈盈余的影响，反反映了每股盈盈余大小和取取得的时间；它受企业风风险大小的影影响，可以反反映每股盈余余的风险。三、影响财务管管理目标实现现的因素（掌掌握）1、外部不不可控因素：法律环境、金金融环境、经经济环境。2、内部可可控因素：、直直接因素投资报酬率率：风险相同同时，与股东东财富成正比比。风险：所冒冒风险和所得得额外报酬相相称时，方案案才可取。、间间接因素投资项目：是决定投资资报酬率和风风险的首在因因素。资本结构：筹资问题，资资本结构不当当是公司破产产的一个重要要原因。股利分配政政策：核心：确定股利支支付率。四、

3、股东、经营营者、债权人人之间的冲突突与协调1、股东和和经营者、经经营都的目标标：高报酬、低低风险、工作作轻闲。、经经营都对股东东目标的背离离：道德风险险、逆向选择择、解解决方法：监监督、激励最佳解决决办法：监督督成本激励励成本偏离离目标损失最小2、股东和和债权人、债债权人目标：本利求偿权权、股股东目标：投投资于高风险险项目、股股东通过经营营者损害债权权人利益的方方式：AA、未经债权权人同意，投投资高风险项项目BB、未经债权权人同意，发发行新债、债债权人除立法法保护（破产产时优先接管管、优先受偿偿）外的措施施：契约限制制、终止合作作3、社会公公众：不要看看了，绝对不不考五、财务管理的的对象、内容

4、容及职能1财务管管理的对象：现金及其流流转。2现金流流转不平衡的的原因、内内部原因AA、盈利企业业如果不扩扩充，现金流流转一般比较较顺畅。即使是盈盈利企业，如如果大规模扩扩充，也会使使企业现金流流转不平衡。BB、亏损企业业的现金流转转。（掌握）从长期的的观点看，亏亏损企业的现现金流转是不不可能维持的的。从短期来来看，又分为为两种：一是是亏损小于折折旧的，由于于折旧是现金金的一种来源源，在固定资资产重置前可可以维持下去去；二是亏损损额大于的折折旧的，不从从外部补充现现金，将很快快破产。 CC、任何要迅迅速扩大经营营规模的企业业，都会遇到到相当严重的的现金短缺。、现现金流转不平平衡的外部原原因：市

5、场的的季节性变化化；经济波动动；通货膨胀胀；竞争3、财务管管理的内容、投投资A、直接投投资（投资于于生产经营）、间间接投资（证证券投资）B、长投（要要考虑时间价价值、风险价价值）、短期期投资、筹筹资：确定最最佳资本结构构。、股股利分配政策策：或者说是是保留盈余决决策4、财务决决策：指有关关资金筹集和和使用的决策策。（看看就就行了，没考考点）、决决策的过程：情报活动。设设计活动。抉抉择活动。审审查活动。、五五个要素：决决策者。决策策对象。信息息。理论和方方法。结果。、决决策的准则：使多重目标标都达到令人人满意的、足足够好的水平平六、财务管理的的原则1、有关竞竞争环境的原原则：资本市市场中人的行行

6、为规律的基基本认识。、自自利行为原则则：其条件相相同的条件下下人们会选择择对自己经济济利益最大的的行动。AA、依据是理理性的经济人人假设， 重要应用：一是是委托一代理理理论，二是是机会成本和和机会损失的的概念、双双方交易原则则：指，在一一方根据自己己的经济利益益决策时另一一方也会按照照自己的经济济利益行动，并并且对方和你你一样聪明、勤勤奋和富有创创造力，因此此你在决策时时要正确预见见对方的反应应AA、建立依据据是商业交易易至少有两方方、交易是“零零和博弈”，各各方都是自利利的BB、理解：财财务交易时不不能以我为为中心，不不能自以为是是。注意税收收影响、信信号传递原则则：指行动可可以传递信息息，

7、并且比公公司的声明更更有说明力自自利原则的延延伸。要求：A、根据据公司的行为为来判断它未未来的收益状状况；B、决策策时不仅要考考虑方案本身身，还要考虑虑该方案可能能给人们传达达的信息。、引引导原则（重重点掌握）：指当所有办办法都失败时时，寻找一个个可以信赖的的榜样作为自自己的引导是是行动传递信信号原则的一一种运用引引导原则不会会帮你找到最最好的方案，却却常常可以使使你避免采取取最差的行动动，它是一个个次优化准则则适适用：能力有有限，找不到到最优方案。寻找最优方方案成本过高高。应应用：行业标标准概念、 自由跟庄概概念2、有关创创造价值和经经济效率的原原则，它们是是对增加企业业财富基本规规律的认识

8、。、自自利行为原则则：指新创意意能获得额外外报酬主主要应用：直直接投资项目目，此外还可可应用于经营营和销售活动动、比比较优势原则则：指专长能能创造价值AA、依据：分分工理论BB、原则：AA、人尽其才才，物尽其用用；B、优势势互补把自己的的主要精力放放在自己的比比较优势上，而而不是日常的的运行上、期期权原则：指指在估价时要要考虑期权的的价值。广广义的期权不不限于财务合合约，任何不不附带义务的的权利都属于于期权、净净增效益原则则：指财务决决策建立在净净增效益的基基础上，一项项决策的价值值取决于它和和替代方案相相比所增加的的净收益（掌掌握）应应用：一是差差额分析法，在在分析投资方方案时只分析析它们有

9、区别别，省略相同同部分一个沉沉没成本概念念，沉没成本本与将要采纳纳的决策无关关，因此在分分析决策方案案时应将其排排除3、财务交交易的原则、风风险报酬权权衡原则依依据：自利行行为原则与风风险反感共同同决定应应用：风险与与收益对等、投投资分散化原原则：不要把把全部财富都都投资于一个个公司，而要要分散投资理论依据是投资资组合理论、资资本市场有效效原则：指在在资本市场上上频繁交易的的金融资产的的市场价格反反映了所有可可获得的信息息，而且面对对新信息完全全能迅速地做做出调整要要求：理财时时重视市场对对企业的估价价，慎重使用用金融工具、货货币时间价值值原则：指在在进行财务计计量时要考虑虑货币时间价价值因素

10、应应用：现值概概念，另一个个重要应用是是早收晚付付概念七、财务管理的的金融市场环环境1、金融性性资产的特点点：流动性、收收益性、风险险性相互联联系、互相制制约：流动性性和收益性成成反比，收益益性和风险性性成正比，流流动性与风险险性成反比，2、金融市市场上利率的的决定因素（反反复考的地方方）利率纯粹利率通货膨胀附附加率风险险附加率（公公式20033年新变化，简简单了）、纯纯粹利率：指指无通货膨胀胀、无风险情情况下的平均均利率。在没没有通货膨胀胀时国库券利利率可视为纯纯粹利率。纯纯粹利率的高高低，受平均均利润率、资资金供求关系系和国家调节节的影响、通通货膨胀附加加率：由于通通货膨胀使货货币贬值，投

11、投资者的真实实报酬下降。为为弥补通货膨膨胀造成的购购买力损失，投投资人要求的的报酬率应是是纯粹利率加加上预计通货货膨胀率、风风险附加率：是投资者除除要求的纯粹粹利率和通货货膨胀之外的的风险补偿3、经济环境：经济发展展状况、通通货膨胀、利率波动、政府经济政政策、竞争争第二章财务报报表分析 一、财务报表分分析概述 1、含义、财务务分析的前提提：是正确理理解财务报表表 、财务务分析的结果果：是对企业业的偿债能力力、盈利能力力和抵抗风险险能力作出评评价，或找出出存在的问题题。 、财务务分析的性质质：是只能发发现问题而不不能提供解决决问题的现成成答案，只能能作出评价而而不能改善企企业的状况，不不能提供最

12、终终的解决问题题的办法 2、目的（掌掌握） 、一般般目的：评价价过去、衡量量现在、预测测未来 、不同同报表使用者者：投资人关关心企业的长长期价值，债债权人更关心心企业的短期期偿债能力 3、方法 *中级级职称考试：侧重计算；注册会计师师考试：侧重重分析。 、比较较分析法 A、按按比较对象分分类（和谁比比） a.不同时时期的比较、bb.不同企业业间的比较、cc.实际与计计划的比较； B、按按比较内容分分类（比什么么） a. 总量量比较，b.结构百分比比比较，c.财务比率比比较（使用最最多） 、因素素分析法 A、差差额分析法：净增效率原原则的具体应应用 B、指指标分解法：应用较多，如如杜邦分析体体系

13、 C、连连环替代法：基本不用。 D、定定基替代法：14章的标标准成本差异异分析。 4、财务报报表分析的局局限性 、报报表本身的局局限性 、报报表的真实性性 、企企业会计政策策的不同选择择对可比性的的影响 、比比较基础的存存在局限性（引引导原则具体体应用） 二、基本的财务务比率（绝对对要掌握） 1、变现能能力比率：反反映企业的短短期偿债能力力（这三个比比例，分母都都要同） 、流流动比率流流动资产流动负债 分析析：流动比率率可以反映短短期偿债能力力。一般认为为流动比率越越高，企业偿偿还短期债务务的能力越强强；反之，则则越差。 企业业能否偿还短短期债务，还还要看短期债债务的多少，以以及有多少可可变现

14、偿债的的流动资产。营营运资金的多多少可以反映映偿还短期债债务的能力，但但它是一个绝绝对数。流动动比率是个相相对数，排除除了企业规模模不同的影响响，更适合企企业之间以及及本企业不同同历史时期的的比较。 影响响因素：营业业周期、流动动资产中的应应收账款和存存货的周转速速度。 标准准值：一般认认为生产企业业合理的最低低流动比率为为2 、速速动比率(流动资产存货)流流动负债 计算算速动比率时时要把存货从从流动资产中中剔除的四个个原因 A、在流动动资产中存货货的变现速度度最慢； B、部分存存货已损失报报废还没做处处理 C、部分存存货已抵押给给某债权人 D、货估价价还存在着成成本与合理市市价相差悬殊殊的问

15、题 分析析：通常认为为正常的速动动比率为1。 速动动比率影响速速动比率可信信性的重要因因素是应收账账款的变现能能力。 、保保守速动比率率（现金短期证券应收票据应收账款净净额） 流动负债债 、影影响变现能力力的其他因素素 引引起变现能力力增加的因素素：可动用的的银行贷款指指标、准备很很快变现的长长期资产、偿偿债能力的声声誉。 引引起变现能力力减少的因素素：未作记录录的或有负债债 2、资产管管理比率 、营营业周期存存货周转天数数应收账款款周转天数 营业周期短短，说明资金金周转速度快快；营业周期期长，说明资资金周转速度度慢 、存存货周转率销售成本平均存货 存存货周转天数数360存货周转率率（平均存存

16、货3600）销售成成本 分分析：存货周周转速度越快快，存货的占占用水平越低低，流动性越越强，存货变变现越快；提提高存货周转转率可以提高高企业的变现现能力；存货货周转速度越越慢则变现能能力越差 、应应收账款周转转率销售收收入平均应收账账款 应应收账款周转转天数（平平均应收账款款360）销售收入 公式中的的“销售收入” 扣除折扣扣和折让后的的销售净额。“平平均应收账款款”是指未扣扣除坏账准备备的应收账款款全额 分分析：应收账账款周转率越越高、平均收收账期越短，说说明应收账款款的收回越快快 影影响该指标正正确计算的因因素： A、季节节性经营的企企业使用这个个指标时不能能反映实际情情况 B、大量使用用

17、分期付款结结算方式 C、大量的销销售使用现金金结算 D、年末大量量销售或年末末销售大幅度度下降 、流流动资产周转转率销售收收入平均流动资资产 分分析：流动资资产周转率反反映流动资产产的周转速度度。周转速度度快，会相对对节约流动资资产，增强企企业的盈利能能力；反之，周周转速度慢，需需要补充流动动资产参加周周转，降低企企业的盈利能能力。 、总总资产周转率率销售收入入平均资产总总额 分析析：该指标反反映资产总额额的周转速度度。周转越快快，反映销售售能力越强 3、负债比比率：反映企企业偿付债务务本金和支付付债务利息的的能力。 、资资产负债率（负债总额额资产总额）100% 注注意：负债总总额包括长期期负

18、债和短期期负债。资产产总额是扣除除累计折旧后后的净额 分分析：分析角角度不同，对对资产负债率率的高低看法法也不相同。 债权人认认为资产负债债率越低越好好，该比率越越低，债权人人越有保障，贷贷款风险越小小；从股东的的角度看，如如果全部资本本利润率大于于借债利率，则则希望该指标标越大越好，否否则反之；从从经营者角度度看，负债过过高，企业难难以继续筹资资，负债过低低，说明企业业经营缺乏活活力；因此从从财务管理的的角度，企业业要在盈利与与风险之间作作出权衡，确确定合理的资资本结构 、产产权比率（负负债总额股东权益）100% 分分析：该指标标一方面反映映了由债权人人提供的资本本和股东提供供的资本的相相对

19、比率关系系，反映企业业基本财务结结构是否稳定定。 产产权比率高，是是高风险、高高报酬的财务务结构；产权权比率低，是是低风险、低低报酬的财务务结构。另一一方面，该指指标也表明企企业清算时对对债权人利益益的保障程度度 、有有形净值债务务率负债债总额（股股东权益无无形资产净值值）100% 分分析：有形净净值债务率是是更为谨慎、保保守地反映企企业清算时债债务人投入的的资本受到股股东权益保障障的程度。从从长期偿债能能力来讲，其其比率应是越越低越好 、已已获利息倍数数息税前利利润利息费用（每次考考都涉及它） 注注意公式中：利息费用财务费用中中的利息资资本化利息 分分析：已获利利息倍数指标标反映了企业业息税

20、前利润润为所需支付付债务利息的的倍数，倍数数越大，偿付付债务利息的的能力越强；在确定已获获利息倍数时时，应本着稳稳健性原则，采采用指标最低低年度的数据据来确定，以以保证最低的的偿债能力 另外，也可可以结合这一一指标测算长长期负债与营营运资金的比比率，长期债债务会随时间间延续不断转转化短期负债债，并需要动动用流动资产产来偿还，为为了使债权人人感到安全有有保障，应保保持长期债务务不超过营运运资金。 、影影响企业长期期偿债能力的的其他因素：长期租赁、担担保责任、或或有项目 4、盈利能能力比率：企企业赚取利润润的比率（重重点掌握） *规律律性：AB率率BA100% 一般说说来，企业的的盈利能力只只涉及

21、正常营营业状况，非非正常营业状状况带来的收收益或损失，不不能说明企业业能力，在分分析企业盈利利能力时应予予以排除 AA、证券买卖卖等非正常项项目 BB、已经或将将要停止的营营业项目 CC、重大事项项或法律更改改等特别项目目 DD、会计准则则和财务制度度变更带来的的累积影响 、销销售净利率(净利润销售收入)100% 分分析：该指标标反映收入的的收益水平，其其可以进一步步分解为销售售毛利率、销销售税金率、销销售成本率、销销售期间费用用率等因素 、销销售毛利率(销售收收入销售成成本)销售售收入1100% 分分析：没有足足够大的毛利利率就不能盈盈利 、资资产净利率(净利润平均资产总总额)1000% 分

22、分析：该指标标说明三个方方面的问题： A、表明明企业资产利利用的综合效效果； B、指出出了影响资产产净利率的因因素有产品价价格、单位成成本高低、产产量和销量的的大小、资金金占用量的大大小； C、可以利利用它来分析析经营中存在在的问题，提提高销售利润润率，加速资资金周转。 、净净资产收益率率率(净利利润平均净净资产)1100% 净净资产收益率率（股份公司司）净利润润年度末股股东权益100% 分分析：该指标标反映公司所所有者权益的的投资报酬率率，具有很强强的综合性。 *掌握标准准： 对于每每一指标，都都要从含义、计计算、分析过过程、影响因因素、注意问问题等全面把把握 、在在计算指标时时，要注意分分

23、子分母的可可比性：分子子为时期指标标时，分母也也应为时期指指标；分子为为时点指标时时，分母也应应为时点指标标。如果分子子分母不匹配配，应将时点点指标加以平平均，用平均均数计算； 、在在分析时，要要注意运用稳稳健原则。例例如，在选择择已获利息倍倍数的标准时时，就应选择择连续几年的的最小值 、分分析指标时，要要注意由大到到小，层层深深入，直到找找到问题的最最终症结 、计计算指标时，要要注意运用最最佳替代指标标。例如，计计算存货周转转率时，按要要求应该使用用销售成本；如果题目中中没有销售成成本指标，就就用销售收入入指标近似替替代 三、杠邦财务分分析体系 1、杜邦分分析体系中，核核心指标是权权益净利率

24、、资资产净利率和和权益乘数 *权益益净利率是所所有比率中综综合性最强、最最具代表性的的财务指标 权权益净利率资产净利率率权益乘数 权权益净利率销售净利率率资产周转率率权益乘数 *权益益乘数是资产产权益率的倒倒数，表示企企业负债程度度，权益乘数数越大，企业业负债程度越越高。 权权益乘数11（1资资产负债率）1产权比比率 2、分析：从公式中看看，决定权益益净利率高低低的因素有三三个：销售净净利率、资产产周转率和权权益乘数。资资产净利率受受到销售净利利率和资产周周转率的影响响，销售净利利率和资产周周转率又可以以进一步分解解，这样一步步步将各项影影响指标进行行分解，最终终将影响权益益净利率发生生升降的

25、原因因具体化。 需要特特别注意的是是，单独的资资产负债率指指标通常直接接用资产与负负债的期末余余额计算，而而在权益乘数数指标中的资资产负债率需需要用全年平平均额计算 掌握杜杜邦财务分析析体系的核心心是理解各项项指标之间的的内在联系。 3、国有资资本金效绩评评价体系：反反正也不考，看看不看的吧 四、上市公司财财务比率分析析（重点掌握握） 1、每股收收益 衡量上上市公司盈利利能力最重要要的财务指标标，反映普通通股的获利水水平 每股收收益净利润润年末普通股股份总数 、计计算每股收益益要注意的问问题： AA、编制合并并报表的企业业按合并报表表数据计算 BB、有优先股股的企业，计计算益时，分分子分母中要

26、要分别扣除优优先股利及股股数 CC、年度中普普通股有增减减变化的，普普通股份总数数按照年平均均发行在外股股数计算 DD、复杂股权权结构问题：暂不考虑 、进进行每股收益益分析时要注注意的问题 AA、它不反映映股票所含有有的风险 BB、不同股票票换取每股收收益的投入量量不同，限制制了公司间的的比较 CC、每股收益益多，并不意意味着分红多多，还要看公公司的股利分分配政策 2、每股收收益的延伸分分析：（为了了克服每股收收益指标的局局限性而计算算） 、市市盈率（倍数数）普通股股每股市价普通股每股股收益 该该比率反映投投资人对每元元净利润所愿愿支付的价格格，可以用来来估计股票投投资报酬和风风险。市盈率率越

27、高，表明明市场对公司司的未来越看看好，公司的的社会信赖度度高，但从投投资者角度看看，市盈率越越高，投资风风险就越大 投资资报酬率市盈率1 通常认认为，超过220的市盈率率是不正常的的，很可能是是股份下跌的的前兆，风险险相当大；市市盈率在5以以下的股票，其其前景比较悲悲观。过高或或过低的市盈盈率都不是好好兆头，平均均的市盈率在在10111之间，市盈盈率在5220之间是比比较正常的。 、每每股股利股股利总额（普普通股现金股股利）年末普通股股股份总数 、股股票获利率普通股每股股股利普通股每股股市价100% 、股股利支付率（普通股每每股股利普通股每股股净收益）100%（掌掌握） 、股股利保障倍数数普通

28、股每每股收益普通股每股股股利 、留留存盈利比率率（净利润润全部股利利）净利润100% 自己推导导一下这个结结论：留存收收益率股利利支付率11 3、每股净净资产年度度末股东权益益年度末普普通股数 该指标标反映发行在在外的每股普普通股所代表表的净资产成成本即账面权权益。把每股股净资产和每每股市价联系系起来，可以以说明市场对对公司资产质质量的评价。 市净率率（倍数）每股市价每股净资产产 投投资者认为，市市价高于账面面价值时企业业资产的质量量好，有发展展潜力；反之之则资产质量量差，没有发发展前景。优优质股票的市市价都超过每每股净资产许许多，一般说说来市净率达达到3可以树树立较好的公公司形象。 四、现金

29、流量表表分析 重要结论：资产产的内在价值值是其未来现现金流量的现现值。这个观观点贯穿整个个财务管理 1、现金流流量的结构分分析 、流流入结构=部部分/总体 、流流出结构=部部分/总体 、流流入流出比 AA、经营活动动流入流出比比；2、投资资活动流入流流出比；3、筹筹资活动流入入流出比 记住这这个结论：对对一个健康的的正在成长的的公司业说，经经营活动的净净现金流量应应是正数，投投资活动的净净现金流量应应是负数，筹筹资活动的净净现金流量应应是正负相间间的。 2、流动性性分析：指将将资产迅速变变为现金的能能力 、现现金到期债务务比经营现现金净流量本期到期的的债务 本期到期的的债务，是指指本期到期的的

30、长期债务和和本期应付票票据。通常，这这两种债务是是不能延期的的，必须如数数扫期偿还 、现现金流动负债债比=经营现现金净流量流动负债 、现现金债务总额额比=经营现现金净流量债务总额 这个比率越越高企业承担担债务的能力力越强。 3、获取现现金能力分析析： 、销销售现金比率率经营现金金净流量销售额 该比率反映映每元销售得得到的净现金金，越大越好好 、每每股营业现金金流量经营营现金净流量量普通股股数数 该指标反映映企业最大的的分派股利能能力，超过此此限度，就要要借款分红 、全全部资产现金金回收率营营业现金净流流入全部资产100 4、财务弹弹性分析 、金金满足投资比比率近5年年经营活动现现金净流量近5年

31、资本本支出、存货货增加、现金金股利之和 该比率率越大，说明明资金自给率率越高。达到到1时，说明明企业可以用用经营获取的的现金满足扩扩充所需的资资金；若小于于1，则是靠靠外部融资来来补充。 、股股利保障倍数数每股营业业现金净流量量每股现金股股利该比率越越大，说明支支付现金股利利的能力越大大。 5、收益质质量分析 、决决定收益质量量的因素很多多，大体上可可以分为三个个方面（判断断） （1）会计政策策的选择。（22）会计政策策的运用。（33）收益与经经营风险的关关系 、净净收益营运指指数经营净净收益净收益（净净收益-非经经营收益）净收益经营营活动净收益益净收益非经营收益益非经营损损失 净收收益营运指

32、数数越大，说明明收益质量越越好。 净收收益营运指数数强调的是经经营净收益在在净收益中的的比重。在总总收益一定的的情况下，非非经营收益越越多，净收益益营运指数就就越小，收益益质量便越差差 非非经营收益虽虽然也是“收益”，但其可持持续性低，不不代表企业的的收益“能力” 、现现金营运指数数=经营现金金净流量经经营应得现金金 经经营应得现金金，是指经营营净收益与非非付现费用之之和。 现现金营运指数数小于1，说说明收益质量量不够好 第三章财务预预测与计划 历年考试重点，题题型为计算题题和综合题，约约占10分 一、财务预测 1、财务预预测的步骤 、销销售预测：这这是财务预测测的起点 、估估计需要的资资产

33、、估估计收入、费费用和保留盈盈余 、估估计所需筹资资额 2、销售百百分比法 基本原原理：首先假假设收入、费费用、资产、负负债与销售收收入存在稳定定的百分比关关系，根据预预计销售额和和相应的百分分比预计资产产、负债和权权益，然后利利用会计等式式确定融资需需求 、总总额法步骤： AA、区分变动动项目和不变变项目 BB、计算基期期变动性资产产及变动性负负债的销售百百分比 基期变变动性资产（或或负债）基期销售收收入 CC、计算预计计销售额下的的预计资产、负负债预计收收入销售百百分比 注意，总额法下下，要计算变变动性项目和和不变项目之之和。 DD、预计留存存收益增加额额预计销售售额销售净净利率（11股利

34、支付付率） EE、计算外部部融资需求 外部融资需求预计总资产产（包括可变变项目和不变变项目）预预计总负债预计股东权权益 、增增加额法： 外外部融资需求求资产的增增加-负债的的自然增加-留存收益增增加额 （变动性性资产销售百百分比销售额）（变动性负负债销售百分分比销售额）计划销售售净利率计计划销售额（1股利利支付率） *两种种方法计算结结果一致，增增加额法计算算更简单，所所以比较多用用 二、销售增长与与外部融资的的关系 1、从资金金来源上看，企企业增长的实实现方式有三三种 、不不对外筹资，完完全依靠内部部资金增长：即内含增长长率，限制企企业发展。 、主主要依靠外部部资金增长：是不能持久久的 、平

35、平衡增长：保保持目前资资资金结构，是是可持续的增增长速度 2、外部融融资占销售增增长比：就是是销售额每增增长一元需要要追加的外部部融资额 外部融融资占销售增增长比 3、敏感分分析 将上式式中的六个因因素分别作为为单个因素来来看待，在其其他因素都知知道，只有一一个因素为未未知数时，就就可以很容易易地求出这个个因素，这就就是外部融资资需求的敏感感分析 外部融融资需求，取取决于三个因因素：销售的的增长，股利利支付率、销销售净利率。股股利支付率越越高，外部融融资需求越大大；销售净利利率越大，外外部融资需求求越少 敏感分分析时，这几几个因素只能能一个一个地地变，不能同同时变几个，否否则不能测算算出敏感程

36、度度。 4、内含增增长率：外部部融资为零时时的销售增长长率，即： *资本本结构改变了了。 5、可持续续增长率 、可可持续增长率率是指不增发发新股并保持持目前经营效效率和财务政政策条件下公公司销售所能能增长的最大大比率 、假假设条件： （必须掌握握） AA、目前的资资本结构是一一个目标结构构，并且打算算继续维持下下去 BB、目前的股股利政策是一一个目标股利利政策，并且且打算继续维维持下去 CC、不愿意或或者不打算发发售新股，增增加债务是其其唯一的外部部筹资来源 DD、公司的销销售净利率维维持当前水平平，并且可以以涵盖负债的的利息； EE、公司的资资产周转率将将维持当前的的水平 *假设条件成成立时

37、，销售售的实际增长长率与可持续续增长率相等等。 、可可持续增长率率的计算 AA、根据期初初股东权益计计算 可持续增长长率股东权权益增长率 股东权权益本期增加加/期初股东东权益 BB、根据期末末股权益计算算 可持续增长长率销售增增加额基期销售额额 *影响可持续续增长率的四四个因素：就就是公式里的的四个财务比比率。 、可持持续增长率与与实际增长率率 AA、区别：可可持续增长率率是由企业当当前经营效率率和财务政策策决定的内在在增长能力，而而实际增长率率是本年销售售额比上年销销售额的增长长百分比。 可持续增长长率的高低，取取决于公式中中的4项财务务比率。销售售净利率和资资产周转率的的乘积是资产产净利率

38、，它它体现了企业业运用资产获获取收益的能能力，决定于于企业的综合合实力。 BB、联系： a. 如如果某一年的的经营效率和和财务政策与与上年相同，则则实际增长率率等于上年的的可持续增长长率 bb. 如果某某一年的公式式中的4个财财务比率有一一个或多个数数值增加，则则实际增长率率就会超过上上年的可持续续增长率 cc. 如果某某一年的公式式中的4个财财务比率有一一个或多个数数值比上年下下降，则实际际销售增长就就会低于上年年的可持续增增长率 三、财务预算（本本章重点，一一定要研究透透） 1、全面预预算的内容 、按按其内容分为为总预算（包包括预计损益益表、资产负负债表和现金金流表）和专专门预算 、按按涉

39、及的业务务流动活动领领域分为销售售预算、生产产预算和财务务预算 2、现金预预算的编制 、现现金预算实际际上是以销售售预算、生产产预算、直接接材料预算、直直接人工预算算、制造费用用预算、产品品成本预算、销销售及管理费费用预算等预预算为基础，是是其中有关现现金收支部分分的汇总，以以及收支差额额平衡措施的的具体计划 、现现金预算的内内容包括四部部分：现金收收入、现金支支出、现金多多余或不足的的计算，不足足部分的筹集集和多余部分分的利用 （只有有在多做题的的基础上才能能真正领会） 、编编制现金预算算表要搞清楚楚预算表中每每一项数据的的来源。 编编表时要考虑虑两个因素： AA、“现金多多余和不足”。该该

40、项目列示现现金收入合计计与现金支出出合计的差额额。差额为正正，说明收入入大于支出，多多余部分的现现金可用来偿偿还借款，或或者用于短期期证券投资。差差额为负，说说明支出大于于收入，现金金出现不足，应应向银行取得得新的借款。 BB、现金预算算的编制，以以各项业务营营业预算和资资本预算为基基础。现金预预算的目的在在于资金不足足时筹措资金金，资金多余余时及时处理理现金余额，并并且提供现金金收支的控制制限额，可以以发挥现金管管理的作用 第四章财务估估价 本章是财务务成本管理教教材最重要的的一章，也是是2003年年教材变化最最大的一章，历历年考试重点点，说占155分也不算多多过分，综合合题肯定有，要要引起

41、高度重重视。 一、几个相关概概念 1、内在价价值：用适当当的折现率计计算的资产预预期未来现金金流量的现值值 2、账面价价值：资产负负债表上列示示的资产价值值，以历史成成本计量，与与市场价值相相差较大 3、市场价价值：在交易易市场上的价价格，它是买买卖双方都能能接受的价格格 4、清算价价值：清算时时一项资产单单独拍卖价，通通常低于正常常交易价格 5、货币的的时间价值：指货币经历历一定时间的的投资和再投投资所增加的的价值，也称称为资金的时时间价值 货币时时间价值是在在没有风险和和没有通胀条条件下的社会会平均资金利利润率 二、货币的时间间价值的计算算 1、复利的的计算 、复复利现值终终值复利现值系系

42、数 pss(1+ii)n 、复复利终值现现值复利终值系系数 spp(1+ii)n 、名名义利率与实实际利率（考考过2次） 产产生原因：实实际计息期不不是一年时，给给出的年利率率为称名义利利率r， 名义利率率计息次数数每期利率 当名义利率率一定时，一一定时期内计计息期越短，计计息次数越多多，终值越大大 2、普通年年金的计算 年金要要点：定期、等等额发生、系系列收付 普通年年金是指各期期期末收付的的年金 、普普通年金终值值年金年金终值系系数sAA（s/AA，i，n） 这是基基础 、偿偿债基金：年年金终值逆运运算As（s/A，ii，n） 自自然而然得出出的结论：偿偿债基金系数数年金终值系系数1 、普

43、普通年金现值值（重点掌握握。考试从来来都是考现金金值，没考过过终值） 普普通年金现值值是指为在每每期期末取得得相等金额的的款项，现在在需要一次投投入的金额；也可以理解解为，在未来来每期期末取取得的相等金金额的款项折折算为现在的的总的价值。 现现值终值/年金现值系系数 ppA（pp/A，i，nn） 、投投资回收系数数：年金现值值逆运算As（pp/A，i，nn） 必要熟熟练掌握。特特别是有关现现值计算的公公式，必须做做到信手拈来来。 3、预付年年金的计算 与普通通年金不同，它它是在每期期期初、定期、等等额发生、系系列收付 、预预付年金的现现值年金预付年金终终值系数ppA（pp/A，i，nn1）11

44、 在纸纸上画一下草草图，就容易易理解了。 、预预付年金的终终值年金普通年金终终值系数ssA（ss/A，i，nn1）11 4、递延年年金的现值 特别强强调一下，递递延年金于每每期期末发生生。例如，从从第3期开始始的年金，实实际上是从第第3期的期末末开始发生第第一次，递延延期为2期，而而不是3期。 、乘乘的方法：先先从mn处处用普通年金金折现到m处处，再从m处处用复得现值值折现。 pA（pp/A,i,n）（pp/s,i,m） 、减减的方法：先先假设是（mm+n）期的的年金现值，再再扣除递延期期（m）的年年金现值 pA（pp/A,i,mn）（p/A,i,m） 5、永续年年金 PPAi 三、债券估价

45、1、债券估估价的基本模模型 债券价价值未来每每期利息的现现值到期本本金现值 VI（p/A，i，nn）M（pp/s，i，nn） *折现现率取决于当当前的利率和和现金流量的的风险水平 *债券券价值的计算算实际上就是是计算债券未未来现金流量量的现值。 2、债券价价值与必要报报酬率的关系系 、投投资者必要报报酬率票面面利率时，票票面价值债债券价值，平平价出售。 、投投资者必要报报酬率票面面利率时，票票面价值债债券价值，折折价出售。 、投投资者必要报报酬率票面面利率时，票票面价值债债券价值，溢溢价出售。 3、债券价价值与到期时时间的关系：是一个价值值回归过程 、必必要报酬率不不变时，债券券价值随到期期时

46、间的缩短短逐渐向债券券面值靠近，至至到期日债券券价值等于债债券面值 、必必要报酬率变变动时，随到到期时间的缩缩短，必要报报酬率变动对对债券价值的的影响越来越越小 4、不同利利率支付频率率下债券价值值的计算 、纯纯贴息债券：在到期日作作某一单笔支支付 （+i）n 、平平息债券：在在到期时间内内按年、月或或季平均支付付利息 、永永久债券：没没有到期日，永永不停止支付付利息 利息额额必要报酬酬率 5、流通债债券的价值：等于未来利利息收入和本本金收入的现现值。估价时时需要考虑现现在至下一次次利息支付的的时间因素。 6、债券的的收益率 指以特特定价格购买买债券并持有有到期日所能能获得的收益益率，它是使使

47、未来现金流流量现值等于于债券买入价价格的贴现率率（即内含报报酬率） 根据等式“VI（pp/A，i，nn）M（pp/s，i，nn）”，其中中V、I、pp、A、M、nn是给定的，现现在就是要求求贴现率i，用用内插法： 投资决决策方法：到到期收益率是是指导选购债债券的标准，它它可以反映债债券投资的按按复利计算的的真实收益率率。如果高于于投资人要求求的报酬率，则则应买进该债债券，否则就就放弃。 *孙进山内内插法口诀：（原文出自自中国会计视视野社区） 求利率时，利利率差之比等等于系数差之之比；求年限限时，年限差差之比等于系系数差之比；求内含报酬酬率时，报酬酬率差之比等等于净现值（现现值）差之比比。 举例

48、 ：现现存款100000元，期期限5年，银银行利率为多多少到期才能能得到150000元? 该题属普通复利利：150000=100000*（ss/p i 5） 通过计算终终值系数应为为1.5，查查表不能查到到1.5对应应的利率，设设终值系数11.5对应的的利率为8%+4%则有有 8% 1.4693 88%+X% 1.5 9% 1.53386 利率差差分别为X%、1%，对对应的系数差差分别为0.0307、00.06933 根椐口口诀X%/11%=0.00307/00.06933 计算结结果X=0.443则则要求银行利利率应为8.443% 四、股票的价值值 从实质上来来说，股票价价值的计算也也是计算

49、股票票未来现金收收益的现值。 1、股票评评价的基本模模式 股票价价值V未来来各年股利现现值之和 2、零成长长股票的价值值：利用永续续年金现值计计算永续股利利支付的现值值。公式：PP0=D/RS 3、固定成成长股票的价价值：P D1/( RSg) 注意意，公式中是是D1，不是D0 两个前提提条件，一是是RS大于g；二是是期限必须是是无穷大。如如果题目中说说“最近刚刚刚支付的股利利”、“今年年的股利”就就是D0；如果题目目中明确说明明“下一年股利利”、“预计股利”等都是指D1 扩展展应用：计算算投资股票的的价值、股票票投资收益率率，也可计算算股票发行的的价格、股票票筹资的成本本 4、非固定定成长股

50、票价价值：股利不不固定时，应应采用分段计计算法计算股股票价值 五、风险的概念念 1、风险是是指预期结果果的不确定性性 风险的的负面效应危险；风风险的正面效效应机会 2、投资组组合理论：在在充分组合的的情况下，单单个资产的风风险对于决策策是没有用的的，投资人关关注的只是投投资组合的风风险；特殊风风险与决策是是不相关的，相相关的只是系系统风险。因因此，在投资资组合理论出出现以后，风风险是指投资资组合的系统统风险，既不不是指单个资资产的收益变变动性，也不不是指投资组组合收益的变变动性。 六、单项资产的的风险和报酬酬 1、用到的的统计学中的的基本术语 、概概率：用来表表示随机事件件发生可能性性大小的数

51、值值 、随随机变量的数数值呈离散型型或连续型分分布 、预预期值：随机机变量的各个个取值，以相相应的概率作作为权数的加加权平均数 、常常用随机变量量离散程度的的指标：方差差、标准差 、“预期值X个标准差差”称为置信信区间，与其其相应的概率率为置信概率率 2、如何判判断不同方案案风险的大小小 基本思思路：以报酬酬率的预期值值和标准差作为置信区区间。 标准准差（）个数置信信概率置信区区间 168.26%报酬率预预期值1 295.44%报酬率预预期值2 399.72%报酬率预预期值3 分析方方法： 如果置置信概率一定定，预期报酬酬率的置信区区间越大，风风险便越大。是影响置信概率的主要因素。越大，风险越

52、大。风险大的项目，其亏损或报酬的不确定性增加，有可能发生较大的损失，也有可能获得较高的报酬。 一般情情况下，在报报酬率相同时时选择风险小小的项目，风风险相同时选选择报酬率高高的项目。是是否选择高风风险高报酬项项目，则取决决于两点：一一是报酬率是是否高到值得得去冒风险；二是投资者者对风险的态态度。 对于一一个愿冒风险险的投资者而而言，风险高高是好的，因因为风险高意意味着高报酬酬；对于一个个不愿冒风险险的投资者而而言，风险越越小越好，因因为风险低意意味着报酬稳稳定。 3、计算投投资项目的置置信区间与置置信概率。 已知置置信区间，可可以求出置信信概率；已知知置信概率，也也可以求出置置信区间 置信区区

53、间与置信概概率之间的转转换是通过标标准差进行的的。 七、投资组合的的风险和报酬酬 投资组合理理论认为：若若干种证券组组成的投资组组合，其收益益是这些证券券收益的加权权平均数，但但是其风险并并不是这些证证券风险的加加权平均风险险，故投资组组合能降低风风险。 1、证券券组合的预期期报酬率和标标准差 、投投资组合的报报酬率等于组组合中单个证证券报酬率的的加权平均数数 、证证券组合的标标准差不等于于单个证券标标准差的加权权平均数 *各种种股票之间不不可能完全正正相关，也不不可能完全负负相关；不同同股票的投资资组合可以降降低风险，但但又不能完全全消除风险；股票的种类类越多，风险险越小。 2、投资资组合的

54、风险险计量 、投投资组合标准准差的计算公公式 其中： rjjk是证券i和证证券k报酬率率之间的预期期相关系数。 、这这几个结论记记一下（具体体推导过程不不用掌握） A、协协方差矩阵对对角线位置上上的投资组合合，其协方差差就是各证券券自身的方差差。 B、投投资组合的风风险，只与证证券之间协方方差的影响，与与各证券本身身的方差无关关 C、如如果两种证券券的相关系数数等于1，没没有任何抵销销作用，在等等比例投资的的情况下，该该组合的标准准差等于两种种证券各标准准差的算术平平均数。 D、相相关系数： 相关关系数相关程度度结结论 1完全负相相关组组合的非系统统风险被全部部抵消 1完全正相相关组组合的风险

55、不不减少也不扩扩大 0不相关组合合的方差是各各自投资比例例为权数的加加权平均 111不完全相关关股票票投资组合可可以降低风险险，但不能完完全消除风险险，组合中的的股票种类越越多，风险越越小，若投资资组合中包括括全部股票，不不承担公司特特有风险，只只承担市场风风险 3、两种证证券组合的投投资比例与有有效集 两种证券券投资组合有有效集揭示了了以下问题： 、揭揭示了分散化化效应：机会会集曲线愈是是向左弯曲，分分散化效应越越是明显 、达达了最小方差差组合：机会会集曲线最左左边的一点为为最小方差组组合 、表表达了投资的的有效组合：投资者的所所有有效组合合只能出现在在机会集曲线线上，而不会会出现在该曲曲线

56、上方或下下方 4、相关性性对风险的影影响 、证证券报酬率之之间的相关性性越小，机会会集曲线就越越弯曲，风险险分散化效应应就越强 、证证券报酬率之之间的相关性性越高，风险险分散化效应应就越弱 、完完全正相关的的投资组合，不不具有风险分分散化效应，其其机会集是一一条直线 5、多种证证券组合的风风险和和报酬酬 、多多种证券组合合的机会集是是一个平面 、存存在最小方差差组合 、最最小方差组合合点至最高预预期报酬率的的部分，称为为有效集或有有效边界 6、资本市市场线 、假假设存在无风风险资产 、资资本市场线与与有效边界集集的切点称为为市场均衡点点，它代表惟惟一最有效的的风险资产组组合，它是所所有证券以各

57、各自的总市场场价值为权数数的加权平均均组合，即市市场组合 、市市场均衡点左左边为贷出资资金，组合的的风险相对较较小；市场均均衡点右边为为借入资金，风风险相对较大大 、个个人的效用偏偏好与最佳风风险资产组合合相独立：对对于不同风险险偏好的投资资者来说，只只要能以无风风险利率自由由借贷，他们们都会选择市市场组合，即即分离原理最佳风险险资产组合的的确定独立于于投资者的风风险偏好 7系统统风险和特殊殊风险 、系系统风险：又又叫市场风险险、不可分散散风险 是是对所有公司司产生影响的的因素引起的的风险，如战战争、经济衰衰退、通货膨膨胀、高利率率等。无法通通过投资组合合来分散 、公公司特有风险险：又叫可分分

58、散风险或非非系统风险 发发生于个别公公司的特有事事件造成的风风险，如罢工工、新产品开开发失败、没没有争取到重重要合同、诉诉讼失败等。可可以通过投资资多样化分散散掉 、一一项资产的预预期报酬率高高低取决于该该资产的系统统风险大小 8、总的结结论 、证证券组合的风风险不仅与组组合中每个证证券的报酬率率标准差有关关，而且与各各证券之间报报酬率的协方方差有关 、风风险分散化效效应有时使得得机会集曲线线向后弯曲，并并产生比最低低风险证券标标准差还低的的最小方差组组合 、有有效边界就是是机会集曲线线上从最小方方差组合点到到最高预期报报酬率的那段段曲线 、持持有多种彼此此不完全相关关的证券可以以降低风险 、

59、如如果存在无风风险证券，新新的有效边界界是经过无风风险利率并和和机会集相切切的直线，该该直线称为资资本市场线，该该切点被称为为市场组合 、资资本市场线反反映了在资本本市场上资产产组合系统风风险和期望报报酬率的权衡衡关系 八、资本资产定定价模型 资本资产定定价模型的研研究对象：充充分组合情况况下风险与要要求的收益率率之间的均衡衡关系 1、系统风风险的度量贝他系数数（） 、定定义：某单个个资产的收益益率与市场组组合之间的相相关性 、贝贝他系数计算算方法回归直线线法：直线方方程的斜率bb，就是某种种股票的系系数 、贝贝他系数计算算方法定义计算算法：根据公公式计算 、贝贝他系数的经经济意义：测测度相对

60、于市市场组合而言言，特定资产产的系统风险险是多少 、贝贝他系数分析析 A、贝他系系数1说明明它的风险与与整个市场的的平均风险相相同，市场收收益率上升11%，该股票票收益率也上上升1% B、贝他系系数2时，说说明它的风险险是股票市场场平均风险的的2倍，市场场收益率上升升1%，该股股票收益率上上升2% C、贝贝他系数00.5时，说说明它的风险险只是市场平平均风险的一一半，市场收收益率上升11%，该股票票的收益率只只上升0.55% 2、投资组组合的贝他系系数：等于被被组合各证券券值的加权权平均数。 *一种种股票的值值可以度量该该股票对整个个组合风险的的贡献，值值作为这一股股票风险程度度的一个大致致度