氧化铝风波再起电解铝涨势几何

1、 HYPERLINK / 山西同德铝业有限公 HYPERLINK / 司忻州保 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究2氧化铝的缺口能持续多少时间；第二，氧化铝对电解铝的成本支撑逻辑，在传导上是否有阻力。1. 环保停产，国内氧化铝陡然出现供应缺口5（）500600（）280吨/8080/（45/15年，500326705第 2 页 共 12 页（）企业名称企业地点氧化铝建成产能（万吨/年）氧化铝现运行产能（万吨/年）环保影响产能（万吨/年）山西交口肥美铝业有限责任公司（信发旗下，也称交口信发）吕梁交口240280目前两条氧化铝生产线已停产，短期另两条生产线计划停产山西

2、孝义兴安化工有限公司（锦江旗下）吕梁孝义280280预计停一条生产线，涉及产能80（较快）山西信发化工有限公司吕梁孝义320 HYPERLINK / 山西同德铝业有限公 HYPERLINK / 司忻州保 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分期货研究2氧化铝的缺口能持续多少时间；第二，氧化铝对电解铝的成本支撑逻辑，在传导上是否有阻力。1. 环保停产，国内氧化铝陡然出现供应缺口5（）500600（）280吨/8080/（45/15年，500326705第 2 页 共 12 页（）企业名称企业地点氧化铝建成产能（万吨/年）氧化铝现运行产能（万吨/年）环保影响产能（万吨/年）山西交

3、口肥美铝业有限责任公司（信发旗下，也称交口信发）吕梁交口240280目前两条氧化铝生产线已停产，短期另两条生产线计划停产山西孝义兴安化工有限公司（锦江旗下）吕梁孝义280280预计停一条生产线，涉及产能80（较快）山西信发化工有限公司吕梁孝义320340传闻停产两台焙烧炉，涉及产能 80 万吨山西孝义华庆铝业有限公司吕梁孝义4545目前已全部停产中铝兴华科技有限公司吕梁交口9035减产 15 万吨山西枊林森泽铝煤铝（集团）有限公司吕梁柳林130粗略测算大约在326 万吨暂无山西华兴铝业有限公司吕梁兴县220备注：今年 1 季度及亏损减产120 万吨，目前运行产能接近100 万吨山西奥凯达化工有

4、限公司吕梁孝义30暂无山西省孝义市泰兴铝镁有限公司吕梁孝义26暂无山西省孝义田园化工有限公司吕梁孝义40暂无东方希望晋中化工有限公司晋中灵石300260-280暂无山西兆丰铝业有限公司阳泉经济技术开发区110粗略测算大约接近765 万吨暂无中电投山西铝业有限公司忻州原平280暂无山西亚鑫集团港源焦化有限公司太原清徐10暂无100暂无 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货GUOTAI JUNANFUTURES期货研究从目前吕梁孝义地区的政策情况来看，此次氧化铝环保整改的持续时间最长可能会到今年 10 月底。根据阿拉丁（ALD）的消息显示，当地已经在对全市所有赤泥库

5、及“三防”设施进行全面排查体检，提高赤泥库建设标准，并将在 10 月底前实现全市所有氧化铝企业管道输送赤泥，确保合格达标。目前部分氧化铝企业已经进行了道路硬化、雾炮降尘、地下水监测、防渗检查等多项整改措施。（近1周内55004210影响接近 210 万吨氧化铝产量（42*5）的释放。1）10033.363 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货GUOTAI JUNANFUTURES期货研究从目前吕梁孝义地区的政策情况来看，此次氧化铝环保整改的持续时间最长可能会到今年 10 月底。根据阿拉丁（ALD）的消息显示，当地已经在对全市所有赤泥库及“三防”设施进行全面排查体

6、检，提高赤泥库建设标准，并将在 10 月底前实现全市所有氧化铝企业管道输送赤泥，确保合格达标。目前部分氧化铝企业已经进行了道路硬化、雾炮降尘、地下水监测、防渗检查等多项整改措施。（近1周内55004210影响接近 210 万吨氧化铝产量（42*5）的释放。1）10033.3635.34252001.4顿持续到 10 月底，届时氧化铝库存消费比将进一步下降至 0.8 周。第 3 页 共 12 页图 1：国内氧化铝市场的供需平衡情况资料来源：Wind，阿拉丁，国泰君安期货产业服务研究所图 2：全国各主产区氧化铝价格资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所山西复晟铝业有限公司运城平陆100暂无

7、山西其亚铝业有限公司临汾汾西120备注：预计 2 季度投产中铝山西新材料有限公司运城河津250备注：380减产山西氧化铝产能合计2691231 按开工率大致估算）资料来源：公开资料，我的有色网，国泰君安期货产业服务研究所 HYPERLINK / 国家电投务川 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货GUOTAI JUNANFUTURES期货研究55203070/3110/3010/3000/吨。 HYPERLINK / 国家电投务川 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货GUOTAI JUNANFUTURES期货研究55203070/3

8、110/3010/3000/吨。10-205（4950855-10250-495、340023202200100-150270490（30040150100（480203330假设400-500650，525第 4 页 共 12 页图 3：全国各主产区氧化铝企业利润情况资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所表 2：国内氧化铝企业产能新投计划地区企业名称投产产能情况广西广西靖西天桂铝业有限公司（天山曾氏集团）2100，4150能 250 万吨，预计年内实际运行产能将在 200 万吨中铝防城港4100200际运行产能将在 100 万吨贵州贵州锡安铝业今年 4 季度预计投产 60 万吨，此前

9、计划投产 45 万吨广铝470130际运行产能将在 70 万吨38080运行产能将在 80 万吨 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货GUOTAI JUNANFUTURES期货研究1DRS2DRS1229.4110.2AlTaweelah300-400120-22014525 从目前港口澳洲氧化铝报价与国内价格的对比来看，近期都有上涨，按照我的有色网给出的港口氧化铝价格，目前国内氧化铝三网均价基本与港口价格持平，但也有机构报出了 3250-3300 元/吨的港口价格，相比国内溢价 200 元/吨。在国内缺口没有弥补之前，我们预计国内外氧化铝价格将延续齐涨格局。第

10、 5 页 共 12 页山东山东鲁渝博创铝业有限公司今年 3 月底恢复了 50 万吨产能，后期预计扩建到 140 万吨沾化铝业2100100际运行产能将在 100 万吨山西其亚汾西2120120际运行产能将在 120 万吨2、3 季度国内新投产能合计 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货GUOTAI JUNANFUTURES期货研究1DRS2DRS1229.4110.2AlTaweelah300-400120-22014525 从目前港口澳洲氧化铝报价与国内价格的对比来看，近期都有上涨，按照我的有色网给出的港口氧化铝价格，目前国内氧化铝三网均价基本与港口价格持平，

11、但也有机构报出了 3250-3300 元/吨的港口价格，相比国内溢价 200 元/吨。在国内缺口没有弥补之前，我们预计国内外氧化铝价格将延续齐涨格局。第 5 页 共 12 页山东山东鲁渝博创铝业有限公司今年 3 月底恢复了 50 万吨产能，后期预计扩建到 140 万吨沾化铝业2100100际运行产能将在 100 万吨山西其亚汾西2120120际运行产能将在 120 万吨2、3 季度国内新投产能合计400 万吨资料来源：公开资料，我的有色网，国泰君安期货产业服务研究所（地区企业名称此前减产，近期刚复产或后期有复产可能的产能情况山东山东魏桥4 月初焙烧炉环保改造影响产能 150 万吨，5 月上旬基

12、本结束中铝山东4 月初环保压产 20 万吨河南渑池希望3 月初因缺矿及亏损减产 100 万吨开曼铝业去年底因缺矿及亏损减产 50 万吨有色汇源40540中铝河南4 月下旬因缺矿减产 100 万吨中美铝业4 月复产 20 万吨香江万基今年 3 月上旬及 5 月初因两次技改共增产 40 万吨中铝中州今年 3 月上旬技改增产 60 万吨广西广西信发2 月初及 4 月下旬因缺矿减产 130 万吨贵州贵州其亚3 月上旬因缺矿压产 30 万吨贵州华飞化学4 月复产 20 万吨重庆博赛水江（博赛集团、中铝重庆分公司）134080602、3 季度有增量贡献的复产产能合计270490（30040150100（4

13、8020、3330（仍在。资料来源：公开资料，我的有色网，国泰君安期货产业服务研究所 HYPERLINK / 另外，产能复产方面，预计西北铝厂 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货GUOTAI JUNANFUTURES期货研究2. 氧化铝对电解铝的成本支撑逻辑，是否存在传导阻力？1-41186.5296.60.1 HYPERLINK / 另外，产能复产方面，预计西北铝厂 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货GUOTAI JUNANFUTURES期货研究2. 氧化铝对电解铝的成本支撑逻辑，是否存在传导阻力？1-41186.5296.

14、60.1152113800460/15200/95013700/13900/550/350（45，100 产能（）0.3/0.35-0.37/0.25-0.30.33、3107.5在目前盈利情况下复产意愿不足，年中左右山东某铝厂复产动力较第 6 页 共 12 页图 4：去年至今年 1 季度海外氧化铝市场月均过剩不到 10 万吨资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所图 5：港口澳洲氧化铝报价与国内价格的对比资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所 HYPERLINK / 山东共1家铝厂有复产 HYPERLINK / 甘肃共2家铝厂有复产 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的

15、免责条款部分国泰君安期货GUOTAI JUNANFUTURES期货研究大（323140100100第 7 页 共 12 页图 7：截至 5 月 21 日国内电解铝厂的成本曲线资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所表 4：今年 2、3 季度国内电解铝产能新投计划地区产能新投计划内蒙古共 5 家铝厂有新投计划，2、3 季度原计划投产 85 万吨山西 HYPERLINK / 山东共1家铝厂有复产 HYPERLINK / 甘肃共2家铝厂有复产 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货GUOTAI JUNANFUTURES期货研究大（323140100100第 7 页

16、 共 12 页图 7：截至 5 月 21 日国内电解铝厂的成本曲线资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所表 4：今年 2、3 季度国内电解铝产能新投计划地区产能新投计划内蒙古共 5 家铝厂有新投计划，2、3 季度原计划投产 85 万吨山西共 1 家铝厂有新投计划，2、3 季度原计划投产 30 万吨陕西共 1 家铝厂有新投计划，2、3 季度原计划投产 10 万吨广西共 3 家铝厂有新投计划，2、3 季度原计划投产 40 万吨云南共 5 家铝厂有新投计划，2、3 季度原计划投产 50 万吨贵州共 2 家铝厂有新投计划，2、3 季度原计划投产 17.5 万吨产能合计2、3107.5资料来源：

17、我的有色网，国泰君安期货产业服务研究所表 5：今年 2、3 季度国内电解铝产能复产计划地区产能复产计划划，2、3 季度原计划复产 32 万吨划，2、3 季度原计划复产 20 万吨图 6：截至 5 月 21 日各地电解铝厂的盈亏情况资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货GUOTAI JUNANFUTURES期货研究3. 电解铝大户持续收货，意欲何为？Back34Contango220163BackBack HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货GUOTAI JUNANFUTURES期货研究

18、3. 电解铝大户持续收货，意欲何为？Back34Contango220163BackBac间才能弥补 62的时间，因此我们预计该大户收货至少还会持续 1-2 个月的时间。第 8 页 共 12 页图 8：今年现货铝价维持了较长时间的 Back 价差资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所图 9：目前沪铝前端的期限结构仍维持着 Back 结构资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所青海共 2 家铝厂有复产计划，2、3 季度原计划复产 15 万吨内蒙古共 1 家铝厂有复产计划，2、3 季度原计划复产 10 万吨产能合计（待用于置换的产能拆除到位，合计 2、3季度

19、山东复产产能增加大约 2万吨资料来源：我的有色网，国泰君安期货产业服务研究所 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货GUOTAI JUNANFUTURES期货研究4. 结论：前期看涨支撑逻辑仍在，未有减弱迹象操作上，近期技术上的回调需求仍在，待调整到位后低位多单介入。第 9 页 共 12 页表 6：某电解铝企业近两年的减产、复产及增产情况地区减产、复产及增产情况贵州117.517.535产；该产能指标去年置换到贵州华仁，投产 30 万吨，原计划今年 2 季度再投产 5 万吨该企业控股子公司遵义铝业于去年 10 月检修减产 6 万吨甘肃该企业连城分公司于去年 10-11 月减产 22 万吨，原计划今年 2 季度起逐步复产山西 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货GUOTAI JUNANFUTURES期货研究4. 结论：前期看涨支撑逻辑仍在，未有减弱迹象操作上，近期技术上的回调需求仍在，待调整到位后低位多单介入。第 9