财务管理基础

1、 财务管理（第二章） 第50页第二章财务管管理基础主要考点1.货币币时间价值的的计算11）复利终现现值与年金终终现值的计算算2）利利率的推算：插值法，名名义利率与实实际利率的换换算2.风险与收益益1）资资产收益率的的计算与类型型2）风风险的含义、风风险对策、风风险偏好3）单项资资产和投资组组合的风险与与收益衡量4）系统统风险与资本本资产定价模模型 第一节货币时时间价值一、货币时时间价值的含含义1.货币时间价价值定义1）一定量量货币资本在在不同时点上上的价值量差差额；2）没没有风险也没有通货膨膨胀情况下的的社会平均利利润率。2.货币时时间价值产生生的依据：货货币进入社会会再生产过程程后的价值增增

2、值（投资收收益率的存在在）。 3.货币时时间价值计算算1）将将某一时点的的货币价值金金额折算为其他时时点的价值金金额，或者是是说将不同时时点上的货币币价值换算到同一时时点上来，以以便在不同时时点上的货币币价值之间建建立一个“经济上等效效”的关联。2）换算的的依据：收益益率。 二、终终值和现值的的计算（一一）货币时间间价值计算的的基础概念1.时间间轴1）以以0为起点（表表示现在）2）时间间轴上的每一一个点代表该该期的期末及下期的的期初2.终值与与现值11）终值（FF）：将来值值，是现在一一定量（一次次性或一系列列）的货币（按按照某一收益益率）折算到到未来某一时时点所对应的的金额，例如如本利和。2

3、）现值值（P）：未未来某一时点点上一定量（一一次性或一系系列）的货币币（按照某一一收益率）折折算到现在所对应的的金额，例如如本金。3）现值和和终值是一定定量货币在前前后两个不同同时点上对应应的价值，其其差额为货币币的时间价值值。3.复利：不仅仅对本金计算算利息，还对对利息计算利利息的计息方方式。（二）复利利的终值和现现值一次性款款项的终值与与现值的计算算1.复复利终值一次性款项项的终值计算算 复利利终值系数：（1i）n（F/P，i，n）含义：在收益率为i的条件下，现在的1元钱，和n年后的（1i）n元在经济上等效。例如：（F/P，6%，3）1.1910的含义是，在收益率为6%的条件下，现在的1元

4、钱和3年后的1.1910元在经济上是等效的。具体来说，在投资收益率（资本成本率）为6%的条件下，现在投入（筹措）1元钱，3年后将收回（付出）1.191元；或者说，现在投入（筹措）1元钱，3年后收回（付出）1.1910元，将获得（承担）每年6%的投资收益率（资本成本率）。 2.复利现现值一次性款款项的现值计计算复利利现值系数：（1i）n（P/F，i，n）含义：在收益率为i的条件下，n年后的1元钱，和现在的（1i）n元在经济上等效。 例如，（P/F，6%，3）0.8396的含义是，在收益率为6%的条件下，3年后的1元钱，和现在的0.8396元在经济上是等效的，也就是说，在投资者眼中的当前价值（内在

5、价值）为0.8396元；或者说，在收益率为6%的条件下，若想在3年后获得1元钱现金流入，现在需要投资0.8396元。3.复利终值和复利现值互为逆运算，复利现值系数与复利终值系数互为倒数。【例题1计算分析题题】某套套住房现在的的价格是1000万元，预预计房价每年年上涨5%。某某人打算在第第5年末将该该住房买下，为为此准备拿出出一笔钱进行行投资，并准准备将该项投投资5年后收收回的款项用用于购买该住住房。假设该该项投资的年年复利收益率率为4%，试试计算此人现现在应一次性性投资多少钱钱，才能保证证5年后投资资收回的款项项可以买下该该套住房。【正确答案】第第5年末房价价100（15%）5100（F/P，

6、55%，5）127.663（万元）现在的投资额127.63（14%）5127.63（P/F，4%，5）104.90（万元）【例题2计算分析题题】某投投资项目需要要现在一次投投资600万万元，预计在在6年后可获获得现金净流流量1 0000万元，投投资者要求的的必要报酬率率（即等风险险投资的预期期收益率）为为12%，试试判断该项投投资是否可行行？【正确答案】该项投资资未来现金流流量的现值1 0000（P/F，112%，6）506.66（万元）投资额6000万元因此，该项项投资不可行行，可以从以以下不同角度度来理解：1）在收收益率为122%的条件下下，6年后的的1 0000万元，在投投资者眼中的的当

7、前价值（即即该项目的内内在价值）为为506.66万元，投资资者显然不接接受以6000万元的代价价去取得它；2）在在等风险投资资的预期收益益率为12%的条件下，要要想在6年后后获得1 0000万元，现现在只需要投投入506.6万元即可可，若投资额额超过5066.6万元，则则投资者的收收益率将低于于12%，不不如投资于等等风险的其他他项目（可获获得12%的的预期收益率率）；33）在等风险险投资的预期期收益率为112%的条件件下，现在对对等风险项目目投资6000万元，在66年后可获得得的现金流量量为：6000（F/P，112%，6）1184.28（万元元）该项目目预期获得的的1 0000万元，因而而

8、投资者不能能接受该项投投资。【例题3判断题】（22008年） 随着折折现率的提高高，未来某一一款项的现值值将逐渐增加加。（）【正确答案】 【答案解析析】在折现期期间不变的情情况下，折现现率越高，折折现系数则越越小，因此，未未来某一款项项的现值越小小。（三）年金金终值和年金金现值一系列定定期、等额款款项的复利终终值或现值之之和1.年金：间隔隔期相等的系系列等额收付付款。11）定期：每每间隔相等时时间（未必是是1年）发生生一次22）等额：每每次发生额相相等3）系系列：一组（一一系列）现金金流量2.年金的的应用简化运算算对于具具有年金形态态的一系列现现金流量，在在计算其终值值或现值之和和时，可利用用

9、等比数列求求和的方法一一次性计算出出来，而无需需计算每一笔笔现金流量的的终值或现值值，然后再加加总。非非年金形式系系列现金流量量：年金金形式系列现现金流量：3.年金的的主要形式 1）普普通年金（后后付年金）：从第一期起起，在一定时时期内每期期期末等额收付付 2）预预付年金（先先付年金）：从第一期起起，在一定时时期内每期期期初等额收付付在期期数相同时，预预付年金与普普通年金的区区别仅在于收收付款时间的不同（期期末VS期初初）3）递延年年金：普通年年金的特殊形形式，隔若干干期后才开始始发生的系列列等额收付款款项递延延期（m）：自第一期末末开始，没有有年金发生的的期数（第一一笔年金发生生的期末数减减

10、1）支付期期（n）：有有年金发生的的期数44）永续年金金：普通年金金的特殊形式式，无限期收收付（没有到到期日）的普普通年金，没没有终值4.普通年年金终值及偿偿债基金的计计算1）普普通年金终值值的计算（已已知A，i，nn，求FA）普通年金终终值：普通年年金最后一次次收付时的本本利和，即每每次等额收付付款项的复利利终值之和。 普通年金终终值系数F11（1ii）（1i）2（1ii）3（1i）n11含义：在收益率为为i的条件下下，n年内每每年年末的11元钱，和第第n年末的元元在经济上是是等效的。 例如，（FF/A，5%，10）12.5778的含义是是：在收益率率为5%的条条件下，100年内每年年年末的

11、1元钱钱，与第100年末的122.578元元在经济上是是等效的；或或者说，在110年内，每每年年末投入入1元钱，第第10年末收收回12.5578元，将将获得5%的的收益率。【例题4计算分析题题】 AA矿业公司决决定将其一处处矿产10年年开采权公开开拍卖，因此此它向世界各各国煤炭企业业招标开矿。已已知甲公司和和乙公司的投投标书最具有有竞争力，甲甲公司的投标标书显示，如如果该公司取取得开采权，从从获得开采权权的第1年开开始，每年年年末向A公司司交纳10亿亿美元的开采采费，直到110年后开采采结束。乙公公司的投标书书表示，该公公司在取得开开采权时，直直接付给A公公司40亿美美元，在8年年末再付给66

12、0亿美元。如如A公司要求求的年投资回回报率达到115%，试比比较甲乙两公公司所支付的的开采费终值值，判断A公公司应接受哪哪个公司的投投标？【正确答案】甲公司支支付开采费的的终值FF10（F/A，115%，100）1020.30042033.04（亿亿美元）乙公司支付付开采费的终终值 FF40（F/P，115%，100）60（F/P，115%，2）404.04556601.322252411.174（亿亿美元）由于乙公司司支付的开采采费终值高于于甲公司，因因此A公司应应接受乙公司司的投标。2）年偿偿债基金的计计算（已知FFA，i，n，求求A）年金终值值的逆运算年偿债基金金：为了在约约定的未来某某

13、一时点清偿偿某笔债务或或积聚一定数数额的资金而而必须分次等等额形成的存存款准备金。也也就是为使年年金终值达到到既定金额的的年金数额。偿债基金系数：年金终值系数的倒数 偿债基金VS复利现值（均依据终值来计算）复利现值（P/F）：根据终值计算现在的一次性款项。偿债基金（A/F）：根据终值计算从现在开始的一系列定期、等额款项。【例题5计算分析题题】假设设银行存款利利率为10%，某人计划划第5年末获获得10 0000元本利利和，为此拟拟定了两种存存款计划：1）现在在一次性在银银行里存一笔笔钱？则应存存入多少？2）若从从现在开始，每每年年末在银银行里存入一一笔等额资金金，则每年年年末应存入多多少钱？【正

14、确答案】11）P100 000（P/F，110%，5）6 2099（元）2）AA10 0000（A/F，110%，5）10 0000（F/A，110%，5）1637.97（元）5.普通年年金现值及年年资本回收额额的计算1）普通年年金现值的计计算（已知AA，i，n，求求PA）普通年金现现值：将在一一定时期内按按相同时间间间隔在每期期期末收入或支支付的相等金金额折算到第第一期期初的的现值之和。普通年金现现值系数PA（1ii）1（1i）2（1i）3（1i）4（1i）n 含义义：在收益率率为i的条件件下，n年内内每年年末的的1元钱，和和现在的元在在经济上是等等效的。例如，（PP/A，100%，5）3.

15、79008的含义是是：在收益率率为10%的的条件下，55年内每年年年末的1元钱钱，与现在的的3.79008元在经济济上是等效的的；也就是说说，在投资者者眼中的当前前价值（内在在价值）为33.79088元；或者说说，在收益率率为10%的的条件下，若若想在5年内内每年年末获获得1元钱现现金流入，现现在需要投资资3.79008元；或者者说，现在投投入（筹措）33.79088元，在5年年内，每年年年末收回（付付出）1元钱钱，将获得110%的投资资收益率（承承担10%的的资本成本率率）。 【例题6计算分析题题】延续续【例题4】资资料，试比较较甲乙两公司司所支付的开开采费现值，判判断A公司应应接受哪个公公

16、司的投标？【正确答案】甲公司支支付开采费的的现值 PA10（P/A，115%，100）50.188（亿亿美元）乙公司支付付开采费的现现值 PPB40660（P/F，115%，8）59.6114（亿美元元）由于于乙公司支付付的开采费现现值高于甲公公司，因此AA公司应接受受乙公司的投投标。2）年资本本回收额的计计算（已知PPA，i，n，求求A）年金现值值的逆运算年资本回收收额：在约定定年限内等额额回收初始投入资本本或清偿债务务的金额资本回收系系数：年金现现值系数的倒倒数 资本回收额额VS复利终终值（均依据据现值来计算）复利终值（FF/P）：根据据现值计算未未来的一次性性款项资本本回收额（AA/P）

17、：根据据现值计算未未来一系列定期、等等额款项【例题7计算分析题题】某企企业向银行借借入5年期贷贷款100000元，年利利率10%，每每年复利一次次。则：1）若银行行要求该企业业在第5年末末一次还清贷贷款，则企业业预计的还款款额是多少？2）若若银行要求该该企业在5年年内，每年年年末等额偿还还该笔贷款，则则企业预计每每年年末的还还款额是多少少？【正确答案】11）F100000（F/P，110%，5）161055（元）2）AA100000（A/P，110%，5）100000（P/A，110%，5）2637.97（元）【注意】年资本回回收额和年偿偿债基金的计计算中，有关关“清偿债务”的区别。 年偿债债

18、基金：为了了在约定的未未来某一时点点清偿某笔债债务或积聚一一定数额的资资金而必须分分次等额形成成的存款准备备金。这里的债债务是指将在在未来清偿的的债务本利和和（终值）年资本回回收额：在约约定年限内等等额回收初始始投入资本或或清偿债务的的金额。这里的债务务是指初始借借入的债务本本金（现值）6.预付年年金终值与现现值的计算1）在计计算终值时，预预付年金比普普通年金多复复利一次（多多计一期利息息）： F预付F普通（1i）A（F/AA，i，n1）1即：预付年金终终值系数是在在普通年金终终值系数基础础上，期数加加1，系数减减1的结果。 2）在计算算现值时，预预付年金比普普通年金少折折现一期，或或者说，普

19、通通年金比预付付现金多折现现一期：P普通P预付（1i）1，整理，得得：P预付P普通（1i）A（P/AA，i，n1）1 即：预付年金现现值系数是在在普通年金现现值系数基础础上，期数减减1，系数加加1的结果。 【预付年年金终现值计计算技巧】 无论是是预付年金终终值还是现值值，一律在计计算普通年金金终值或现值值的基础上，再再乘以（1i）。 【例题8多项选择题题】（20008年）下列各项中中，其数值等等于即付年金金终值系数的的有（）。A.（P/A，i，n）（1i） B.（P/A，i，n1）1 C.（F/A，i，n）（1i） D.（F/A，i，n1）1 【正确答案】CCD【答案解解析】预付年年金终值系数

20、数是在普通年年金终值系数数基础上，期期数加1，系系数减1的结结果；无论是是预付年金终终值还是现值值，一律在计计算普通年金金终值或现值值的基础上，再再乘以（1i），选项项CD是答案案。【例题9单项选择题题】（20113年）已知（P/A，8%，55）3.99927，（PP/A，8%，6）44.62299，（P/AA，8%，77）5.22064，则则6年期、折折现率为8%的预付年金金现值系数是是（）。A.2.9927B.44.20644 C.4.99227DD.6.20064【正确答案】CC【答案解析析】6年期、折折现率为8%的预付年金金现值系数（P/AA，8%，661）113.99927114.9

21、9927。选项项C是答案。【例题100计算分析题题】某公公司打算购买买一台设备，有有两种付款方方式：一是一一次性支付5500万元，二二是每年初支支付200万万元，3年付付讫。由于资资金不充裕，公公司计划向银银行借款用于于支付设备款款。假设银行行借款年利率率为5%，复复利计息。请请问公司应采采用哪种付款款方式？【正确答案】方法一：比较付款额额的终值一次性付款款额的终值500（F/P，55%，3）578.880（万元）分次付款额的终值200（F/A，5%，3）（15%）200（F/A，5%，4）1662.02（万元）方法二：比较付款额的现值一次性付款额的现值500（万元）分次付款额的现值200（P

22、/A，5%，3）（15%）200（P/A，5%，2）1571.88（万元）可见，无论是比较付款额终值还是比较付款额现值，一次性付款方式总是优于分次付款方式。7.递延年年金终值与现现值的计算 1）递递延年金终值值的计算支付期的普通通年金终值，与递延期无关F1（1i）（1i）2（1i）3（1i）n1（F/A，i，n）2）递延年年金现值的计计算PAAA（P/AA，i，mn）（PP/A，i，mm）【例题111计算分析题题】某公公司拟购置一一处房产，房房主提出两种种付款方案：1）从从现在起，每每年年初支付付200万元元，连续付110次，共22 000万万元。22）从第5年年开始，每年年年初支付2250万

23、元，连连续支付100次，共2 500万元元。假设设该公司的资资本成本率（即即最低报酬率率）为10%，你认为该该公司应选择择哪个方案？【正确答案】1）PAA200（P/AA，10%，99）11351.80（万元元）或：PA200（P/A，110%，100）（1100%）1351.81（万元元）2）PPA250（P/A，110%，100）（P/F，110%，3）1154.11（万元）或：PA250（P/A，10%，13）（P/A，10%，3）1154.13（万元）或：PA250（F/A，10%，10）（P/F，10%，13）1154.24（万元）由于第二方案的现值小于第一方案，因此该公司应选择第二

24、种方案。8.永续年年金现值1）PA（n）AA/i2）永续年年金的利率：iA/PPA【例题122计算分析题题】某优优先股，前33年不支付股股利，计划从从第4年初开开始，无限期期每年年初支支付每股100元现金股利利。假设必要要收益率为110%，则该该优先股的价价值为多少？【正确答案】第第一笔年金发发生于第3年年末（第4年年初），则递递延期2，支支付期为无穷穷大，则：VV（1010%）（P/F，110%，2）82.644（元）【例题133计算分析题题】某永永续年金，每每间隔5年支支付300元元，假设折现现率为年利率率14%，计计算其现值。【正确答案】方法一 将每间间隔5年支付付一次的年金金，换算为每

25、每年支付一次次的年金，然然后用年利率率14%去折折现：将将每5年末支支付一次的年年金300元元视为5年期期的年金终值值，利用偿债债基金的计算算方法计算每每年支付一次次的年金：每年支付付一次的年金金300/（F/A，114%，5）45.399（元）永续年金现现值45.39/144%3244.21（元元）方法法二将折折现率年利率114%，换算算为5年期的的利率，去折折现每5年发发生一笔的永永续年金3000元：5年期的利利率（F/P，14%，5）111.92254192.544%即：每年获得114%的收益益率，等效于于每5年获得得92.544%的收益率率。 永永续年金现值值300/92.544%32

26、44.18（元元） 三、利率的的计算（一一）插值法例如，张张先生要承租租某店面开办办一个餐馆，租租期为3年。业业主要求现在在一次支付租租金30 0000元，或或3年后一次次性支付租金金50 0000元。若银银行的贷款利利率为5%，问问张先生3年年后付款是否否合算？【解析】1.确定定期数已知、利利率未知的货货币时间价值值系数由由：30 0000（F/P，ii，3）550 0000（元），可可知：（FF/P，i，33）50 000/33 000001.6666667 2.查查相应的货币币时间价值系系数表，确定定在相应期数数的一行中，该该系数位于哪哪两个相邻系系数之间，以以及这两个相相邻系数对应应的

27、利率：（F/PP，18%，33）1.66430322 （F/PP，19%，33）1.66851599 3.利用比比例关系（相相似三角形原原理），求解解利率i解得：i188.55%银行贷款利利率5%，延延期支付租金金不合算。假设前例中中，业主要求求张先生不是是3年后一次次支付，而是是3年每年年年末支付122000元，那那么张先生是是现在一次付付清还是分33次付清更为为合算？【解析】1.确定定期数为3年年、利率未知知的年金现值值系数：由：12 000（P/A，ii，3）330 0000（元），可可知：（PP/A，i，33）30 000/112 00002.5 2.查查年金现值价价值系数表，确确定在

28、期数为为3的一行中中，系数2.5位于哪两两个相邻系数数之间，以及及这两个相邻邻系数的折现现率：（PP/A，9%，3）22.53133 （P/A，10%，3）22.48699 3.利用比比例关系（相相似三角形原原理），求解解利率i解得：i9.71% 或者：解得得：i99.71%可见，如如果分3次付付清，3年支支付款项的利利率相当于99.71%，因因此更合算的的方式是张先先生按5%的的利率贷款，现现在一次付清清。（二）名义义利率（票面面利率）与实实际利率（投投资者得到利利息回报的真真实利率）11.一年多次次计息时的名名义利率与实实际利率1）名义利利率：1年内内计息多次（计计息期短于11年）的年利利

29、率。例例如，年利率率10%，11年复利2次次（半年复利利一次）。2）实际际利率：1年年计息1次（计计息期等于11年）的年利利率。例例如，年利率率10%，一一年复利一次次。3）名义利利率与实际利利率的换算换算的性质质：将1年内内复利多次的的名义利率，换换算成与之等等效的1年复复利一次的实实际利率。例如，将将名义利率“年利率100%，1年复复利2次”换算成实际际利率，就是是求：年年利率10%，1年复利利2次年利利率？，1年年复利1次。【解析】100（110%/2）2100（1i）i（110%/2）2110.25%换算公式实际利率（1名义利率/每年复利次数）每年复利次数1 2.通货膨膨胀情况下的的名

30、义利率与与实际利率1）名义义利率：央行行或其它提供供资金借贷的的机构所公布布的未调整通通货膨胀因素素的利率，即即利息（报酬酬）的货币额额与本金的货货币额的比率率，也就是包包括补偿通货货膨胀（包括括通货紧缩）风风险的利率。 2）实实际利率：剔剔除通货膨胀胀率后储户或或投资者得到到利息回报的的真实利率。3）名义利率与实际利率之间的关系1名义利率（1实际利率）（1通货膨胀率），即：例如，2012年我国商业银行一年期存款年利率为3%，假设通货膨胀率为2%，则： 如果上例中通货膨胀率为4%，则：【例题144判断题】（22013年）当通货膨胀率大于名义利率时，实际利率为负值。（）【正确答案】【答案解析析】

31、实际利率率（1名名义利率）/（1通货货膨胀率）1。因此当当通货膨胀率率大于名义利利率时，实际际利率为负值值。本题的表表述正确。第二节风险与与收益一、资产的的收益与收益益率（一一）资产收益益的含义与计计算1.资产收益：资产的价值值在一定时期期的增值，有两种种表述方式：1）资资产的收益额额：资产价值值在一定期限限内的增值量量，来源于两两部分：期限内资产产的现金净收收入，如利息息或股利；期末资产价价值（或市场场价格）相对对于期初价值值（价格）的的升值，即资资本利得。2）资资产的收益率率：资产增值值量与期初资资产价值（价价格）的比值值，包括两部部分：利息（股息息）的收益率率；资本利得的的收益率。【注意

32、】对于于计算期限短短于或长于一一年的资产，在在计算收益率率时一般要将将不同期限的的收益率转化化成年收益率率。2.单期资资产的收益率率 利利息（股息）收收益率资本本利得收益率率（二）资产产收益率的类类型1.实际收益率率 已经实现现或者确定可以以实现的资产产收益率，即即已实现或确确定可以实现现的利息（股股息）率与资资本利得收益益率之和。当当存在通货膨膨胀时，还应应当扣除通货货膨胀率的影影响。22.预期收益益率（期望收收益率）：在在不确定的条条件下，预测测的某资产未未来可能实现现的收益率，预预测方法包括括：1）各各种可能情况况下收益率的的加权平均，权权数是各种可可能情况发生生的概率，即即：预期期收益

33、率E（RR）PiRi2）事后收收益率（即历历史数据）的的加权平均简便易用用，用于预测测有局限性将历史数据据按照不同的的经济状况分分类；例例如，经济良良好、一般、经经济较差。计算发生在在各类经济状状况下的收益益率观测值的的百分比，作作为各类经济济状况可能出出现的概率；例如，假假定收集了历历史上的1000个收益率率的观测值，其其中，发生在在“经济良好”情况下的有有30个，发发生在“一般”和“经济较差”情况下的各各有50个和和20个，那那么可估计经经济情况出现现良好、一般般和较差的概概率分别为330%、500%和20%。 计算各类类经济情况下下所有收益率率观测值的平平均值，作为为该类情况下下的收益率

34、；例如，将将经济良好情情况下所有330个收益率率观测值的平平均值（假如如为10%）作作为经济良好好情况下的收收益率，同样样，计算另两两类经济情况况下观测值的的平均值（假假如分别是88%和5%）。计算各类情况下收益率的加权平均值，得到预期收益率。例如：前例中预期收益率30%10%50%8%20%5%8%。3）历史收益率的算术平均假定所有历史收益率的观察值出现的概率相等 3.必要收收益率（最低低必要报酬率率、最低要求求的收益率）：（全体）投资者者对某资产合合理要求的最最低收益率。在投资者为风险回避者的情况下：必要收益率无风险收益率风险收益率1）无风险收益率（无风险利率）纯粹利率（资金的时间价值）通

35、货膨胀补贴率无风险资产：不存在违约风险和再投资收益率的不确定性。无风险利率：一般用国债的利率表示，该国债应该与所分析的资产的现金流量有相同的期限。为方便起见，通常用短期国债的利率近似地代替无风险收益率。2）风险收收益率（风险险溢价）：某某资产持有者者（风险回避避者）因承担担该资产的风风险而要求的的超过无风险险利率的额外外收益，由两两个因素决定定：风险的大小小投资者承承担的风险越越高，要求的的风险收益率率越大；投资者对风风险的偏好（风风险回避程度度）投资者越越厌恶风险，要要求的风险收收益率越大。二、资资产的风险及及其衡量（一）风险险的概念1.一般定定义：收益的的不确定性。2.财财务管理角度度的风

36、险企业在各项项财务活动过过程中，由于于各种难以预预料或无法控控制的因素作作用，使企业业的实际收益益与预计收益益发生背离，从从而蒙受经济济损失的可能能性。（二）风险险衡量11.概率分布布1）概概率（Pi）：随机事事件发生的可可能性；0Pi1；12）概概率分布离散型分布不连续的概率分分布，概率分分布在各个特特定的点（指指X值）上，其其分布中的概概率是可数的连续型分布概率分布在连续续图像的两点点之间的区间间上，其分布布中的概率是是不可数的2.期望值值衡量预期收益益的指标，不反反映风险1）公式： 2）含含义：用于反反映预计收益益的平均化，在各各种不确定性性因素影响下下，它代表着着投资者的合合理预期。

37、例如，AA、B两个项项目的预期报报酬率及其概概率分布如下下： 发生概率A项目预期报酬酬率B项目预期报酬酬率0.510%24%0.512%2%则A、BB两个项目的的期望值分别别为： 期望值（AA）0.5510%00.512%111% 期望值（BB）0.5524%00.5（2%）11% 3.（随机机变量与期望望值之间的）离离散程度衡量风险1）方差：2）标标准离差（标标准差或均方方差）：方差差的算术平方方根标准离离差是绝对数数，适用于期望望值相同的项项目的风险比比较，标准离离差越大，风风险越大（随随机变量偏离离期望值的幅幅度越大）。 例如，前前述A、B两两个项目的标标准差为：标准离差差（A）1%标标

38、准离差（BB）133%即：B项目风险险大于A项目目。 3）标准离离差率V标标准离差期望值标标准离差率是是相对数，适用用于期望值不不同的项目的的风险比较，标标准离差率越越大，风险越越大。例例如，前例中中A、B两个个项目的标准准离差率为：标准离离差率（A）1%/111%0.0091 标准离差率率（B）113%/111%1.1182 【例题155单项选择题题】（20009年）已经甲乙两两个方案投资资收益率的期期望值分别为为10%和112%，两个个方案都存在在投资风险，在在比较甲乙两两方案风险大大小时应使用用的指标是（）。AA.标准离差差率 BB.标准差C.协方方差 DD.方差【正确答案】AA【答案解

39、析析】在两个方方案投资收益益率的期望值值不相同的情情况下，应该该用标准离差差率来比较两两个方案的风风险，选项AA是答案。（三）风险险对策 风险对策含义规避风险风险所造成的损损失不能由该该项目可能获获得利润予以以抵消时，应应规避风险。减少风险1.控制风险因因素，减少风风险的发生；2.控制风风险发生的频频率和降低风风险损害程度度。 转移风险以一定代价（如如保险费、赢赢利机会、担担保费和利息息等），采取取某种方式（如如参加保险、信信用担保、租租赁经营、套套期交易、票票据贴现等），将将风险损失转转嫁给他人承承担，以避免免可能给企业业带来灾难性性损失。接受风险1.风险自担：指风险损失失发生时，直直接将损

40、失摊摊入成本或费费用，或冲减减利润；2.风险自保：企业预留一一笔风险金或或随着生产经经营的进行，有有计划地计提提资产减值准准备等。【例题166单项选择题题】（20009年） 企业进行行多元化投资资，其目的之之一是（）。A.追求风险 B.消除风险 C.减少风险 D.接受风险正确答案CC 答案解解析非系统统风险可以通通过投资组合合进行分散，所所以企业进行行了多元化投投资的目的之之一是减少风风险，系统风风险是不能被被分散的，所所以风险不可可能被消除，选选项C是答案案。【例题177单项选择题题】（20113年）下列各种风风险应对措施施中，能够转转移风险的是是（）。A.业务务外包 B.多元化化投资 C.

41、放弃亏亏损项目 D.计提提资产减值准准备正确答案AA答案解析析业务外包包是转移风险险的措施，选选项A是答案案；多元化投投资是减少风风险的措施，放放弃亏损项目目是规避风险险的措施，计计提资产减值值准备是接受受风险的措施施，选项BCCD排除。（四）风险险偏好11.风险回避避者一般情况况 1）预预期收益率相相同时，偏好好低风险；风风险相同时，偏偏好高预期收收益率；2）承担风风险时，要求求获得额外收收益（风险收收益率），取取决于：风险的大小小：风险越高高，要求的风风险收益越高高风险收益益率与风险程程度正相关 投资者对风风险的偏好（风风险回避程度度）：对风险险回避的愿望望越强烈，要要求的风险收收益就越高

42、风险收益益率与风险回回避程度正相相关2.风险追追求者：主动动追求风险，预期收益相同时，选择风险大的，这样会带来更大的效用。3.风险中立者：既不回避风险，也不主动追求风险，选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，即预期收益相同的资产将给他们带来同样的效用。【例题188单项选择题题】（20008年） 某投资者者选择资产的的唯一标准是是预期收益的的大小，而不不管风险状况况如何，则该该投资者属于于（）。A.风险险爱好者 B.风险险回避者 C.风险险追求者 D.风险险中立者正确答案DD答案解析析风险中立立者既不回避避风险，也不不主动追求风风险。他们选选择资产的唯唯一标准是预预期收益的大大

43、小，而不管管风险状况如如何，这是因因为所有预期期收益相同的的资产将给他他们带来同样样的效用，选选项D是答案案。三、证券资资产组合的风风险与收益（一）证证券资产组合合的风险与收收益特征1.证券资资产组合的预预期收益率是是组合内各种种资产收益率率的加权平均均数，其权数数为各种资产产在组合中的的价值比例，即即：E（RPP）WiE（Ri）【注意意】证券资产产组合的预期期收益率表现现为组合内各各资产预期收收益率的加权权平均值，意意味着组合没没有改变收益益。【例题199计算分析题题】已知知A、B两种种证券收益率率的预测信息息如下： 可能的情况证券A的收益率证券B的收益率0.515%20%0.310%10%

44、0.25%10%某投资者拟拟构建一个由由A、B两种种证券构成的的投资组合，两两种证券的投投资比重为66:4。要求：计算算该投资组合合的预期收益益率。正确答案证券A的的预期收益率率15%0.5110%0.355%0.2111.5%证券B的的预期收益率率20%0.5110%0.3（10%）0.2111%投投资组合的预预期收益率11.5%60%111%40%111.3%2.通常，证证券资产组合合的风险（标标准差）小于于组合内各资资产的风险（标标准差）的加加权平均值，意意味着组合能能够降低（分分散）风险。【注意】证券资产组合降低风险的标志：证券资产组合的风险组合内各资产的风险（标准差）的加权平均值 例

45、如，某投资组合由10种股票组成。这10种股票的预期收益率相同，均为10%；风险（标准差）相同，均为5%。由于组合的预期收益率始终是组合内各资产预期收益率的加权平均，显然无论如何安排10种股票的投资比重，权数（投资比重）之和始终为1，因此组合的预期收益率始终是10%不变。但由于组合的标准差（风险）通常小于组合内各资产标准差的加权平均值（5%），因此组合能够在不改变收益的前提下降低风险。（二）证券券资产组合风风险及其衡量量1.证证券资产收益益率的相关性性与风险分散散假设某某投资组合由由通用汽车公公司和美孚石石油公司的股股票组成，投投资比重各为为50%，通通用汽车公司司和美孚石油油公司股票的的收益率

46、均受受到原油市场场价格变动的的影响，有关关情况如下： 原油市场价格变变动情况上涨下跌预期收益率标准差概率0.50.5通用汽车公司股股票收益率8%12%10%2%美孚石油公司股股票收益率12%8%10%2%投资组合预期收收益率10%10%10%0可以看出，两两家公司股票票具有相同的的预期收益率率和标准差（风风险）。同时时，两家公司司股票收益率率的变动方向向和变动幅度度相反，呈现现完全负相关关的关系。完全负相相关的两支股股票所构成的的投资组合，预预期收益率没没有改变，但但有一种组合合能够标准差差（风险）降降低为0。【推论1】 两种证证券收益率的的变化方向和和变化幅度完完全相反，即即完全负相关关时（

47、相关系系数1），任任何一种证券券收益率的变变动会被另一一种证券收益益率的反向变变动所抵消，组组合风险可以以为0，或者者说风险可以以被投资组合合完全分散。假设某投资组合由通用汽车公司和福特汽车公司的股票组成，投资比重各为50%，通用汽车公司和福特汽车公司股票的收益率均受到原油市场价格变动的影响，有关情况如下： 原油市场价格变变动情况上涨下跌预期收益率标准差概率0.50.5通用汽车公司股股票收益率8%12%10%2%福特汽车公司股股票收益率8%12%10%2%投资组合预期收收益率8%12%10%2%可以看出，两两家公司股票票具有相同的的预期收益率率和标准差（风风险）。同时时，两家公司司股票收益率率

48、的变动方向向和变动幅度度完全相同，呈呈现完全正相相关的关系。完全正相关关的两支股票票所构成的投投资组合，预预期收益率没没有改变，标标准差（风险险）也没有改改变。【推论2】 两种证证券收益率的的变化方向和和变化幅度完完全相同，即即完全正相关关时（相关系系数1），两两种证券收益益率的变动完完全不能相互互抵消，组合合风险不变，或或者说投资组组合不产生风风险分散效应应。【结结论】 理论上，相相关系数的取取值范围为：1相关系数1，由此此可推出：00组合风险不变 。现实中，不不存在收益率率完全正相关关或完全负相相关的证券，即即相关系数的的取值范围为为：1相相关系数1，由此可可推出：0组合风险不变，即：现实

49、中中，证券资产产组合一定能能够分散风险险（非系统风风险、公司风风险、可分散散风险），但但不能够完全全消除风险（系系统风险、市市场风险、不不可分散风险险）。随随着证券资产产组合中资产产个数的增加加，证券资产产组合的风险险会逐渐降低低，当资产的的个数增加到到一定程度时时，证券资产产组合的风险险程度将趋于于平稳，这时时组合风险的的降低将非常常缓慢直到不不再降低。组合并非非越大越好！ 【例题200判断题】（22008年） 在风险险分散过程中中，随着资产产组合中资产产数目的增加加，分散风险险的效应会越越来越明显。（）正确答案答案解析析组合内资资产种类越多多，风险分散散效应越强。当当资产的个数数增加到一定

50、定程度时，证证券资产组合合的风险程度度将趋于平稳稳，这时组合合风险的降低低将非常缓慢慢直到不再降降低。2.两种证证券资产组合合的收益率的的方差（风险险）1）公公式 （WWAA）22A，B（WAA）（WBB）（WBB）22）假假设两种证券券完全正相关关，即A,B11，则：两种证券组组合的方差 WA2A22WAAWBBWB2B2（WAAWBB）2两种证证券组合的标标准差WAAAWBB即：组组合的标准差差（风险）等等于组合内各各项资产的标标准差（风险险）的加权平平均值风险不变变。3）假设两两种证券完全全负相关，即即A,B11，则：两种证券组组合的方差（WAAWBB）2两种证证券组合的标标准差|WWA

51、AWBB|令|WWAAWBB|0，得得：WA/WB B/A，即：即即：两种资产产完全负相关关时，只有一一种组合（满满足WA/WB B/A）能够完全全抵消风险。【例题211多项选择题题】有两两种证券构成成的组合，下下列有关组合合中两种证券券的相关系数数的表述中，正正确的有（）。 A.当相关关系数11时，证券组组合无法分散散任何风险B.当相相关系数00时，证券组组合只能分散散一部分风险险C.当当相关系数1时，存存在可以分散散全部风险的的证券组合D.当相相关系数小于于0时，相关关系数的绝对对值越大，证证券组合的风风险分散效应应越弱正确答案AABC 答答案解析相相关系数的取取值范围为：1相关系数1，由

52、此此可推出：00组合风险不变，由此此可推出选项项ABC正确确；相关系数数为负值时，绝绝对值越大，越越接近于11，风险分散散效应越强，选选项D错误。【例题222判断题】（22007年） 证券组组合风险的大大小，等于组组合中各个证证券风险的加加权平均数。（）正确答案 答案解析析只有证券券之间的相关关系数为1（即即完全正相关关）时，证券券组合的风险险才等于组合合中各个证券券风险的加权权平均数。四、风险的的分类（一一）系统风险险与非系统风风险 含义产生因素系统风险（不可可分散风险、市市场风险） 影响所有资产、不不能通过资产产组合而消除除的风险，不不同公司受影影响程度不同同，用衡量影响整个市场的的风险因

53、素所所引起非系统风险（可可分散风险、公公司风险） 由于某种特定原原因对某特定定资产收益率率造成影响的的可能性特定企业或特定定行业所特有有的，与政治治、经济和其其他影响所有有资产的市场场因素无关 （二）经营营风险与财务务风险 含义产生因素经营风险生产经营方面（供产销销环节）的原原因给企业目目标带来不利利影响的可能能性 投资和经营活动动的结果 财务风险（筹资资风险）由于举债而给企企业目标带来来的可能影响响债务筹资活动的的结果【例题233单项选择题题】下列列事项中，能能够改变特定定企业非系统统风险的是（）。A.竞争对对手被外资并并购 BB.国家加入入世界贸易组组织C.汇率波动 D.货货币政策变化化正

54、确答案AA 答案解解析竞争对对手被外资并并购属于特定定企业或特定定行业所特有有的因素，选选项A是答案案。五、资本资资产定价模型型（一）系系统风险及其其衡量11.市场组合合：市场上所所有资产组成成的组合最充分的组组合，没有非非系统风险。 1）市市场组合收益益率Rm：市场平均均收益率，通通常用股票价价格指数的收收益率来代替替。 22）市场组合合的风险：代代表市场整体体的风险，即即市场风险或或系统风险，用用市场组合收收益率的方差差衡量。2.单项资资产的系统风风险系数（系数）11）含义单项资产收收益率的变动动受市场平均均收益率变动动的影响程度度； 相对于市场场组合的平均均风险（1）而言言，单项资产产所

55、含的系统统风险的大小小相当于市场场组合平均风风险的倍数。1：该资资产的收益率率与市场平均均收益率同方方向、同比例例的变化，即即该资产所含含的系统风险险与市场组合合的风险一致致；1：该资资产收益率的的变动幅度大大于市场组合合收益率的变变动幅度，即即该资产所含含的系统风险险大于市场组组合风险；1：该资资产收益率的的变动幅度小小于市场组合合收益率的变变动幅度，即即该资产所含含的系统风险险小于市场组组合的风险。 2）定义公公式 其中中：，表示某某资产收益率率与市场组合合收益率的协协方差。0：该资资产收益率的的变化方向与与市场平均收收益率的变化化方向一致；0：该资资产收益率的的变化方向与与市场平均收收益

56、率的变化化方向相反。3.证证券资产组合合的系统风险险系数（组合合系数）：组组合内各项资资产系数（系统统风险）的加加权平均值，权权数为各项资资产的投资比比重，表明系系统风险无法法被分散，即即：【例题244多项选择题题】下列列关于系数的说法法中，正确的的有（）。A.投资组合的的系数一定会会比组合中任任一单只证券券的系数低BB.系数可以为为负数CC.某资产的的系数取决于于该资产收益益率与市场组组合收益率之之间的相关性性，与该资产产的标准差无无关D.系数只衡量量系统风险，而而标准差则衡衡量包括系统统风险与非系系统风险在内内的全部风险险正确答案BBD 答案案解析投资资组合的系数是组合合中个别证券券系数的

57、加权权平均值，不不会比组合中中任一单只证证券的系数低，选选项A错误；系数由某项项资产收益率率的标准差（个个别风险）、市市场组合收益益率的标准差差及该资产与与市场组合的的相关系数决决定，选项CC错误，由于于标准差不可可能出现负值值，而相关系系数可能为负负，因此系数也可能能出现负值，表表明该项资产产的收益率与与市场组合收收益率反向变变动，选项BB正确；系数是衡量量系统风险的的指标，标准准差是衡量整整体风险的指指标，选项DD正确。（二）资本本资产定价模模型与证券市市场线 1.核心关关系式11）必要收益益率无风险险收益率（系系统）风险收收益率无风险收益益率系统风风险水平（系数）市场风险溢溢酬 Rf（RmRf）2）市市场风险溢酬酬（RmRf）承担市场平平均风险（1）所要要求获得的补补偿，即市场场组合要求获获得的风险补补偿，表现为为承担市场平平均风险（1）时的的必要收益率率（市场组合合收益率）RRm超过无风险险利率Rf的差额；反映市场作作为整体对（系系统）风险的的平均“容忍”程度或厌恶恶程度，对（系系统）风险越越是厌恶和回回避，市场风风险溢酬越大大。3）（系统统）风险收益益率（RmRf）某证券券的系统风险险水平是市场场组合（市场场平均水平）的的倍，则该证证