2021年5月月度金股报告

1、-、2021年5月十大金股组合表1 : 5月十大月度金股推荐理由、盈利预测、估值股票代码股票名称行业推荐理由EPS （元）PE（X）2020A .2021E2022E2023E2020A2021E2022E2023E002648. SZ卫星石化石油化工C2 一阶段工程投产在 即，公司未来高成长可1.352. 703. 785.6628. 8814. 4410.316. 89601899. SH紫金矿业有色金属期经济复苏通胀归来，金 属价格上涨助公司业绩0. 250.470. 68一45. 1624. 0216. 60一000983. SZ山西焦煤煤炭释放焦煤供需持续向好，国 改兑现+盈利成长双

2、轮驱0.480. 770. 8511.777.346.65600019. SH宝钢股份钢铁动行业景气度攀升，公司0. 560. 570.810. 8615. 2514. 9810. 549. 93002511. SZ中顺洁柔轻工制造强竞争力依旧提价增收与预先囤浆固0. 680. 941. 161.6844. 1631.9525. 8917.88000425. SZ徐工机械机械本尽享业绩弹性工程机械产销高景气，0. 480. 640. 740. 7914. 7511.069. 578. 96603565. SH中谷物流交通运输资产重组提供催化剂 碳中和背景下多式联运 的“结构性减碳”属性 造就赛

3、道翻番空间，公1.531.942.202. 4320. 0515.8113. 9412. 62000568. SZ泸州老窖食品饮料司提供“门到门”全程 集装箱物流解决方案具 备竞争优势 圆满收官，“十四五”4. 105. 006. 0261.2250. 2041.69600276. SII恒瑞医药医药全面进攻、标反超 创新药快速力量，看好 开展E景1. 191.471.812. 1969. 7956. 5045.8837. 92600036. SH招商银行银行零售龙头R0E优异3. 794. 385. 025. 7013. 7411.8910. 379. 14资料来源：Wind,表2 : 5月

4、十大月度金股组合收益及波动率测算股票名称年化收益率（2019年至今）年化波动率（2019年至今）Beta （2019年至今）卫星石化110. 298. 391.52紫金矿业97.762. 721.47山西焦煤23. 340. 571.00宝钢股份24.711.010. 69中顺洁柔89. 795.870. 74徐工机械57. 181.020. 95中谷物流1.9111.991. 12泸州老窖156. 0463. 731.36恒瑞医药62. 9718. 890. 86招商银行46. 847.000. 90资料来源磐襦合67. 0811.391.06徐工机械（000425 ）:工程机械产销高景气，

5、资产重组提供催化剂投资评级：推荐投资评级：推荐投资评级：推荐范想想 ： （8610）80927663 区1： fanxiangxiang yjchinastock. com. cn分析师登记编码：S0130518090002投资评级：推荐核心观点：.行业情况预计2021年工程机械仍将保护10%以上的增长。一季度工程机械主要产品销售继续保持较高增长，其中挖机产品销量增速达85%,较2019年同期增长111%；起重机产品销量增速达75. 8%,较2019年同期增长162 %。出口方面，据协会统计，行业12种主要产品出口 92848台，比2020年同期增长62. 4%比2019年同期增长73. 9

6、%。据海关数据整理，2021年1至2月我国工程机械进出口贸易额为48. 82亿美元，同比增长54. 4%,其中出口金额42. 44亿美元，比2020年同期增长60%,比2019年同期增长27. 1队今年一季度许多工程机械产销创历史最高，企业经营情况良好。.公司情况2021Q1业绩预告：归母净利润14. 5亿元17. 5亿元，同比137. 17% - 186. 24泉剔除2020年奇点数据，较2019年Q1 同比增长3770%-66.19泉公司近日发布公告，拟进行重大资产重组，拟通过向控股股东徐工有限等方式吸收合并，从而实现徐工有限整体上市。 徐工有限作为上市公司的控股股东，旗下有挖掘机、混凝土

7、、塔机等优质资产，整体上市后有望显著增厚公司业绩，增强公 司整体竞争力。公司是工程机械行业龙头企业之一，产品品种与系列多元化且齐全。公司主要产品具有较强的竞争优势，其中轮式起重 机市场占有率全球第一，随车起重机、履带起重机等多项核心产品市场占有率居行业前列。.驱动因素：短期由于重大资产重组，市场对公司预期提升，存在催化因素。.风险因素：工程机械销量不及预期，公司重大资产重组进展不及预期。行业成长性及公司竞争力主要指标行业成长性（未来2年复合年均增长率）行业集中度（CR5）60-809（公司竞争力（市占率及排名）起重机产品市占率第一关键财务指标及预测（不考虑并表）主要财务指标2020A （快报）

8、2021E2022E2023E营业收入（亿元）739. 68806. 53860. 00910. 00（增长率）25%9. 04%6. 63%5.81%毛利率（%）18%18%18%18%归属母公司股东的净利润-扣非（亿元）37. 2950. 1557.7662. 12（增长率）2. 99%34. 49%15. 17%7. 55%EPS （元）0. 480.640. 740. 79P/E15.9211.9410. 329. 67资料来源：Wind,中谷物流（ 603565 ）:碳中和背景下多式联运的结构性减碳属性造就赛道翻 番空间，公司提供门到门全程集装箱物流解决方案具备竞争优势投资评级：推荐

9、投资评级：推荐投资评级：推荐分析师：王靖添 做 区邮箱：wangjingtian yjchinastock. com. cn分析师登记编码：S0130520090001特此鸣谢：宁修齐投资评级：推荐核心观点：.行业逻辑：碳中和造就多式联运赛道翻倍空间，经济复苏支撑行业景气度向上。（1 ）长期来看，碳中和背景下多式联运的结构性减碳属性造就赛道翻番空间。根据我们的研究结果显示， 中国交通运输行业碳排放占全社会比重约为11T5%。公路运输占交通运输碳排放比例超70 ,分客货运方式来看，货 运碳排放占75K左右，因此，公路货运低碳化开展是未来重中之重，特别是加快货运结构调整

10、是大势所趋。具体指促 进实现公路中长途货运向碳强度较低的铁路、水路转移（公、水、铁碳排放强度系数约为：10:2:1）,铁路、水路运 输需求量存在增加的潜力，特别海铁联运等多式联运将成未来国家鼓励的重点方式。（2）短期来看，国内经济恢复 良好，内贸集运运量维持较高增长。随着国内疫情影响逐步减弱，内贸集运运量受益需求增长稳定，维持在8 %增速， 高于主要港口集装箱吞吐量增速5%,海铁联运行业景气度持续向上，近10年复合增速为25%。.公司逻辑：门到门全程集装箱物流解决方案符合未来开展趋势，公司行业龙头领先优势明显。（1）公司依托现代化信息物流平台，提供门到门全程集装箱物流解决方案。公司有效配置港口

11、资源，“双 核战略”双重保障对经济腹地的辐射，平衡季节因素等对行业供需影响，充分保障稳定货源；“一纵两横”班期稳定、覆 盖面广的航线网络，不断向内陆区域延伸，提供“门到门”全程集装箱物流服务。（2）公司水运业务占比大，陆运业 务存在较大开展空间。2019年，水运业务收入75.99亿元，占比76.8 ；陆运业务收入23.0亿元，占比23.2 ,茶中 陆运业务营收近三年复合增长率超过35 ,眸益多式联运开展，未来有望持续高增长。（3 ）常态下公司成长性良好。 2013-2019年营收复合增长率为32.58%。2020年新冠疫情影响下，公司预计净利润10. 19亿元,增速18. 80%, 业绩表现突

12、出。.驱动因素：内循环+双循环”扩大内需，海铁联运等多式联运开展空间广阔。内循环+双循环战略扩大内需。在“双循环”战略的战术重点推动之下，国内贸易呈现蓬勃开展态势。 受此影响2020年内贸集装箱物流运价波动明显，半年运价涨幅到达77% ,进入2021年国内经济复苏形势明显，内贸 集装箱运输需求稳步增长。（2 ）对标国际正常水平，我国海铁联运等多式联运开展空间广阔。海铁集装箱联运 国际惯例通常是20% ,美国为4W ,法国摩，而目前我国海铁集装箱联运比例仅2%5 ，具有较高的提升和开展空间.风险因素：经济状况影响市场供求关系、市场运价波动、燃油价格波动等产生的风险。关键财务指标及预测资料来源:W

13、ind,主要财务指标2020A2021E2022E2023E营业收入（亿元）104. 20130. 07156. 32179. 77（增长率）(5. 24%)(24. 84%)(20. 1894)(15.00%)毛利率（%）13.99%13.28%12.88112.58%归属母公司股东的净利润（亿元）10. 1912.9114. 6916. 22（增长率）(18. 80%)(26.69%)(13. 79%)(10. 45%)EPS (元)1.5281.9362.2032.433P/E19. 0815.0613.2311.98P/B3. 763.012. 452.03泸州老窖（000568 泸州

14、老窖（000568 ）:圆满收官，“十五全面进攻、目标反超投资评级：推荐 周颖猛：（8610）80927635 E）： zhouying yjchinastock. com. cn 分析师登记编码：S0130511090001核心观点：.行业情况白酒行业集中度进一步加大，效益进一步向优势产区和企业集中。2020年1T1月，全国规模以上白酒企业1040家，数 量持续减少，亏损面到达16.35%。规模以上企业数量减少，证明白酒行业集中度进一步加大，效益进一步向优势产区和企业 集中。疫情并没有改变行业内结构性增长的格局，反而在特殊时期，白酒龙头强大的品牌力表现出的价值更为突出。.公司情况大刀阔斧，全

15、面聚焦战略单品彰显成效。目前国窖1573稳居中国三大高端白酒品牌阵营；泸州老窖特曲、百年泸州老 窖窖龄酒、泸州老窖头二曲全面完成品牌形象设定与价格重塑，量价稳步提升；养生酒、高端光瓶酒和创新酒类产品异军突 起，成为引领中国白酒迈向年轻化、时尚化、国际化和健康化的生力军。新冠疫情影响下,公司2020年度收入增速超5%，归母净利润增长近3窗,实现圆满收官。根据公司业绩快报，2020年 实现营业收入、归母净利润分别为166.53、60. 06亿元，同比增长5. 28、29.39%；其中Q4收入、归母净利润50. 54、1L 91 亿元，同比增长16. 45、40.63第十四五力争全面进攻、全面冲刺、

16、全面反超 ,坚定贯彻136战略。近期公司营销发布“大单品”组合序列“双 品牌三品系搭单品”，相比过去五大战略单品，增加了“高光”和茗酿，意味泸州老窖大单品扩容，也是下一个市场竞争周期 的重要组合。“136战略”，即坚持一个开展目标、坚持三大开展原那么、建设“六位一体”的泸州老窖。一个开展目标是指坚 持重回中国白酒行业“前三”位置，营收规模分别在2025年和2030年到达既定高度。三大开展原那么是指坚持品牌引领，完 成品牌复兴，提升中国名酒品牌价值；坚持品质立基，完成产能跨越，打造世界名酒核心产区；坚持文化铸魂，完成形象升 级，建设中华酒文化朝圣之地。“六位一体”是指建设“品牌、品质、文化、创新

17、、数智、和谐”的泸州老窖，使之成为全球 酒类领军企业。.驱动因素：1）行业“挤压式结构”增长，具有强品牌力的公司具有长期竞争优势。2）我国新冠疫情形势的缓解带来消费场 景的恢复、新基建等战略推动经济活力等因素构成短期、中长期利好。.风险因素：疫情等突发事件、食品平安、下游行业景气度下降影响需求。行业成长性及公司竞争力资料来源:Wind,主要指标行业成长性（未来2年复合年均增长率）行业集中度（CR5）公司竞争力（市占率及排名）预计8%左右预计30%左右预计2. 85%左右（规模以上企业）（排名前五）关键财务指标及预测主要财务指标2019A2020E2021E2022E营业收入（百万元）15,81

18、6. 9316,652.8520071.6923646. 45营业收入增长率21. 15945. 28%20. 53%17.81%归属净利润（百万元）4,641.996, 006. 117322. 058817.94净利润增长率33. 17%29. 39%21.919420. 43%EPS （元）（摊薄）3. 174. 105. 006. 02P/E49383126恒瑞医药(600276 ):创新药快速放量，看好开展前景投资评级：推荐分析师：孟令伟 做区：邮箱 HYPERLINK mailto:mcnglingwci_yjchinastock .cn mcnglin

19、gwci_yjchinastock .cn投资评级：推荐分析师登记编码：S0130520070001核心观点：.行业情况医药行业具有刚性需求属性，创新成未来开展趋势。2020年，医药制造业全国规模以上企业收入同比增长4. 5%,利润总 额同比增长12.8%,收入增速连续多年高于GDP和全国规模以上工业企业收入增速。医药行业比拟优势明显。作为保障人 民健康的核心产业，医药行业具有刚性需求属性，即使在疫情之下，也表现出强劲的增长，属于典型的弱周期行业。在 国家医疗体制改革持续深化，医保控费的大背景之下，医药行业发生着翻天覆地的变化，一方面，行业持续结构性调整， 创新成未来开展趋势；另一方面，创新药

20、尤其是抗肿瘤药物市场巨大，拥有巨大增长潜力.公司情况20年业绩符合预期，盈利能力提升。分季度来看，20Q1-Q4收入增速分别为11. 3V14. 3%/17.1年3L 2%,收入逐季提升， 疫情影响逐季减弱。全年业绩稳定增长,盈利能力提升。毛利率方面,20年毛利率87.李,同比提升0.4pp0期间费用控 制良好,销售费用率33.63% (-1.71pp),管理费用率9.08% (T.98pp),财务费用率-1. 18% (-0.52pp),研发费用率 19% (+1. Olpp) o21年一季度业绩略低于预期，主要受股权激励摊销与研发费用大幅增长所致。21Q1利润端业绩分别为，归母净利15.0

21、 亿元(+13.8%),扣非归母净利14. 7亿元(+15.3%),略低于预期。我们认为原因主要系，一方面股权激励摊销费用计 提1.86亿元，假设扣除股权激励摊销费用影响，21Q1归母净利同比增长24. 2%,扣非归母净利同比增长26. 1%；另一方面， 21Q1研发费用13.16亿元，同比大幅增长62. 3%,研发费用率达19%,处于历史较高水平。肿瘤线仍是业绩增长最强动力，创新药快速放量有望缓解集采压力。按细分板块来看，20年肿瘤线收入152.7亿元 (+44.494),主要系19K、毗咯替尼、PDT等创新药快速放量,预计PDT收入超过40亿元，19K和口比咯替尼快速增长,三大品种均纳入医

22、保目录，我们预计抗肿瘤板块有望继续维持高增长；麻醉线收入45.9% (-16. 6),增速下滑主要受右 美托咪定集采和新冠疫情共同影响；造影剂收入36. 3亿元(+12.4%),增速放缓主要受疫情影响。第五批集采品种涉及 公司阿曲库钱、碘克沙醇在内的9个品种，20年销售规模约40-50亿元。我们预计PDT、19K、毗咯替尼等创新药快速 放量有望缓解集采压力。研发投入持续加大，在研管线储藏丰富。20年公司研发费用49. 9亿元(+28. 1%),占收比到达18%, 21年一季度研发费 用13.16亿元(+62.3%),占收比进一步升至19%,研发投入持续加大。除了已经获批上市的创新药品种之外，在

23、研管线 储藏丰富，已基本形成每年都有创新药申请临床，每厂2年都有创新药获批上市的良性开展态势。创新药方面，目前已 有包括海曲泊帕乙醇胺、瑞格列汀、恒格列净、SHR6390 (CDK4/6)共4款产品提交上市申请，预计有望在未来1-2年陆 续获批上市；包括PD-Ll、AR抑制剂、JAK1等在内的8款产品进入临床HI期阶段。国际化方面，PDT连用阿帕替尼、氟 哇帕利等产品已顺利开展国际多中心临床研究。此外，公司销售能力强大，建立专业化的学术团队，打造遍布全国的销 售网络和营销团队。我们认为，公司丰富的在研储藏将为公司提供持续的增长动能。.驱动因素：创新药放量超预期.风险因素：带量集采降价幅度超预期

24、的风险，研发进度不及预期的风险行业成长性及公司竞争力主要指标 TOC o 1-5 h z 行业成长性（未来2年复合年均增长率）15行业集中度（CR5）-公司竞争力（市占率及排名）-资料来源：Wind,关键财务指标及预测主要财务指标2020A2021E2022E2023E营业收入（亿元）277. 35357. 07428. 45508. 62（增长率）19. 09%28.74%19.99%18.71%毛利率（%）87.9%88.8%89. n90. 2%归属母公司股东的净利润-扣非（亿元）63.2878.4596.27116. 53（增长率）18.78%23. 96%22.72%21.04%EP

25、S （元）1. 191.471.812. 19P/E94574638（600036）二零售龙头，ROE优异投资评级：推荐投资评级：推荐投资评级：推荐分析师：武平平 容：区：邮箱：wupingpingchinastock. com. cn 分析师登记编码：S0130516020001投资评级：推荐核心观点：.行业情况2021年银行业信用本钱压力减轻，中收有望持续改善，净利润有望超预期回升，基本面向好确定性强。让利压力缓解, 监管边际缓和。当前板块0.76XPB,估值处于低位，平安边际高，攻守兼备，配置价值凸显。.公司情况行业零售龙头，盈利能力强劲，ROE优于同业；资产

26、负债结构优化，本钱优势不断增强；轻型化银行转型持续推进，差异 化竞争优势增强。.驱动因素一季报表现优秀。.风险因素宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化。行业成长性及公司竞争力主要指标行业成长性（未来2年复合年均增长率）15%行业集中度（CR5）59%公司竞争力（市占率及排名）零售龙头关键财务指标及预测主要财务指标2020A2021E2022E2023E营业收入（亿元）2904.823289.713716.384183. 16（增长率）7. 70%13.25%12.97%12.56%归属母公司股东的净利润-扣非（亿元）973. 421123. 721288.681463.42（增长率）4. 82

27、%15.44%14.68%13.56%EPS （元）3. 794. 385. 025. 70P/E13.7411.9010. 389. 14资料来源:Wind,二、2021年5月月度核心股票池资料来源：Wind,表3 : 5月月度核心股票池股票代码股票名称行业姆丹I田由_EPS (元)PE(X)2020A_ 2021E2022E2020A2021E2022E002648. SZ卫星石化石油化工C2一阶段工程投产在即，公司 未来高成长可期1.352. 703.7828.914.410.3601899. SH紫金矿业有色金属经济复苏通胀归来，金属价格 上涨助公司业绩释放0. 250.470.684

28、5.224.016.6000983. SZ山西焦煤煤炭焦煤供需持续向好，国改兑现+ 盈利成长双轮驱动0. 480. 770. 85600019. SH宝钢股份钢铁行业景气度攀升，公司强竞争 力依旧0. 560. 570.8115.315.010.5002511. SZ中顺洁柔轻工制造提价增收与预先囤浆固本尽享 业绩弹性0. 680. 941. 1644.231.925.9000425. SZ徐工机械机械工程机械产销高景气，资产重 组提供催化剂碳中和背景下多式联运的“结0. 480. 640. 7414.811. 19.6603565. SH中谷物流交通运输构性减碳”属性造就

29、赛道翻番1.531.942.2020.015.813.9空间000568. SZ泸州老窖食品饮料圆满收官，“十四五”全面进 攻、目标反超4. 105.006. 02600276. SI1恒瑞医药医药创新药快速放量，看好开展前 景1. 191.471.8169.856.545.9600036. SH银行零售龙头R0E优异3.794. 385.0213.711.910.4001914. SZ招商积余房地产物管业务稳健增长，期待降本 增效加速后的盈利表现0.410.640.8152.833.826.7300715. SZ凯伦股份建材高分子防水材料龙头有望受益 于行业集中度提升

30、1.632. 523.6730.019.413.3600745.SH闻泰科技电子ODM、功率半导体双龙头，业绩 能见度提升2.233. 274.2738.326. 120.0603588. SH高能环境环保危废业务持续发力0. 680. 881. 1028. 121.717.4688696. SH极米科技计算机业绩持续高增，行业空间持续 放量5.389.4413. 92121.669. 347.0300761. SZ立华股份农业黄鸡价格回升，公司本钱优势 行业领先0. 633. 204. 3557.411.38.3000063. SZ通信经营步入正轨，5G建网受益0.921. 181.4231

31、. 724.720.5603678. SH火炬电子军工军工电子景气度持续，新材料 逐步放量锦上添花1.291.802.3743.230.923.5000651.SZ格力电器家电渠道变革促长期开展3.684.244.8415.813.712.0601668. SH中国建筑建筑业绩订单稳健提升，现金流大 幅改善1.071.201.334.74.23. 7603605. SH珀莱雅商贸多品牌、多品类、多渠道开展 的本土美妆公司2.372.913.5075.961.951.49990.HK祖龙娱乐传媒短期看新游流水放量，长期看 海外收入持续释放-0. 921.001.34-14.413.29.9000

32、625. SZ长安汽车汽车自主强周期启动，电动智能化 未来可期-0. 550. 780.96-29.420.816.9300014. SZ亿纬锂能电新多赛道布局的锂电龙头0.871.672.3594.649.335.0卫星石化（002648 ） : C2 一阶段工程投产在即，公司未来高成长可期任文坡 就：（8610） 83574570 困：renwenpo_yjchinastock. com. cn投资评级：推核心观点：1.行业情况分析师登记编码：S0130520080001林相宜：S： （8610） 66568843 投资评级：推核心观点：1.行业情况分析师登记编码：S01305200500

33、07丙烯酸及酯行业集中度高，国内CR5占比5册以上，公司是国内优质龙头企业。考虑到我国房地产行业预期 仍然处在竣工回暖周期，以及快递行业总量不断提升，预计我国丙烯酸及酯需求仍将保持较为稳定的增长。我们 认为，丙烯酸及酯未来供需格局基本稳定，行业有望维持较高景气度，大幅下行空间不大。PP、PE市场空间广阔，但国内新增产能过快，2020-2022年将迎来一波扩产高峰，行业竞争趋向白热化，特 别是通用料市场竞争更为激烈，未来企业更多的是比拼本钱、质量和售后服务能力。通过测算不同原料路线烯燃 本钱，乙烷路线处在本钱线的最低端。特别是随着油价上涨，乙烷路线的竞争优势将愈加凸显。2.公司情况1）公司持续布

34、局优质产能，已开展成为国内最大、全球前五大丙烯酸生产企业。目前拥有90万吨/年PDH、 45万吨/年PP、48万吨/年丙烯酸及45万吨/年丙烯酸酯、22万吨/年双氧水、21万吨/年纺织化学品、15万吨 /年、2.1万吨/年有机颜料中间体。C3产业链：现有业务持续扩张，行业龙头地位愈加巩固。以丙烷为原料生产丙烯及下游衍生产品，较石 油路线具有一定本钱优势。公司是国内优质丙烯酸及酯龙头企业，丙烯酸、丙烯酸丁酯市占率14.3%、16.7%。 公司持续扩张C3产业链，丙烯酸酯、聚丙烯产能扩张67%左右，将在2021年、2022年贡献业绩。公司新建 万吨/年PDH、80万吨/年丁辛醇、12万吨/年新戊二

35、醇及配套装置，预计于2024年6月前投产运营。另外，该 工程充分利用富余氢气资源，解决公司氢能一体化工程原料问题。C2产业链：新业务布局进展不断，低本钱优势助推高成长。公司从乙烷资源获取、管道港口建设、运输 船租赁、乙烷裂解及下游装置建设，以及下游产品签售等进行全方面布局。一阶段125万吨/年乙烷蒸汽裂解项 目预计将在2021年3月投产；二阶段工程将再次助力公司高成长。目前油价恢复至疫情前水平，将助推低本钱 乙烷工程业绩抬升。.驱动因素：下游需求驱动主营产品价格/价差上涨；丙烯酸及酯、改性PP、一阶段乙烷蒸汽裂解等工程如期投产等。.风险因素：丙烷价格大幅波动风险，乙烷价格大幅上涨风险，产品价差

36、下跌风险，新建工程达产不及预期风险等。行业成长性及公司竞争力主要指标行业成长性（未来行业成长性（未来2年复合年均增长率）行业集中度公司竞争力（市占率及排名）行业成长性（未来2年复合年均增长率）行业集中度公司竞争力（市占率及排名）聚烯炫10%；丙烯酸及酯4%聚烯煌行业成长性（未来2年复合年均增长率）行业集中度公司竞争力（市占率及排名）聚烯燃0.6%；丙烯酸及酯14%,行业第一关键财务指标及预测主要财务指标2020A2021E2022E2023E营业收入（亿元）10772. 5520624. 2527886. 9538809. 60（增长率）-0. 06%91.45%35.21U39. 17U归属

37、母公司股东的净利润（亿元）1660.983312.364645. 136958. 58（增长率）30. 50K99. 42%40. 24%49. 80%EPS （元）1.352. 703.785.66P/E28. 1814. 0910. 066. 72资料来源：Wind,紫金矿业（601899 ）:经济复苏通胀归来，金属价格上涨助公司业绩释放投资评级：推荐投资评级：推荐投资评级：推荐分析师华立分析师登记编码:容：投资评级：推荐分析师华立分析师登记编码:容：(8621) 20252629 区：hualichinastock. com. cnS0130516080004核心观点：.行业情况疫苗大规

38、模接种改变疫情对经济活动的制约，美国推出L9万亿财政刺激，并谋划3万亿基建投资计划。而美联储表态 将继续维持货币宽松下，全球经济加速复苏、通胀预期快速上行。铜价的商品属性与金融属性直接受益于经济与通胀的 回升。复盘过往20年铜价走势，在经济复苏、通胀归来的宏观经济环境下，铜价于经济底部附近触底，随着经济复苏与 通胀反弹从底部开始上涨，且在经济增长停滞、通胀继续上行的类滞胀下继续上涨，直至上涨于通胀顶部附近见顶，是 通胀归来下最受益的大宗商品标的之一。在宏观因素的驱动下目前LME铜价已上涨至9800美元/吨，创下10年新高。 尽管在大型铜矿新建工程投产、扩产工程产能逐步释放以及受疫情影响铜矿山产

39、量恢复的支撑下，预计全球铜矿的供应 将有所回升，但考虑到有55%的新投产能位于非洲与南美等疫情严重、疫苗覆盖较晚地区，且2021年智利和秘鲁总计有 466.5万吨产量的铜矿山合同到期面临劳资谈判可能引发罢工事件，全球铜矿供应仍具有较大不确定性。而在全球经济复 苏下，国内铜需求稳定消费新亮点频现，美国制造业补库存周期、房地产上行周期与基建投资周期三期共振，全球铜需 求将有明显增长，预计2021年全球铜行业供需紧平衡。近儿个月智利、秘鲁相继受到社区堵路、疫情、海浪、卡车罢工等一系列突发事件影响使国内冶炼厂铜精矿原料供应受 限，叠加国内炼厂4-5月份的集中检修，预计今年5月份国内铜库存将加速去化，在

40、供需紧平衡的状态下催化铜价在5 月上涨。.公司情况公司是国内铜矿与金矿生产龙头企业，在全球范围内都拥有大量的优质铜矿与金矿资源。公司2021年一季度主要的矿山 产品产量继续增长，其中矿山产金产量11178千克，同比增长5. 94%；矿山产铜产量12.68万吨，同比增长10. 40%矿 山产锌产量9. 63万吨，同比增长11. 91%。在金属价格上涨公叠加产量增长驱动下，公司业绩持续增长。2021年一季度 公司实现营业收入475.02亿元，同比增长31. 36%；实现归属于上市公司股东净利润25. 11亿元，同比增长141. 44%。 公司重大工程顺利推进，之前布局的一批超大型矿山工程即将进入投

41、产高峰期，塞尔维亚佩吉铜金矿上部带、刚果（金） 卡库拉铜矿一期工程、西藏驱龙铜矿一期工程都将再2021年建成投产，哥伦比亚武里蒂卡金矿、塞尔维亚波尔铜矿、澳 大利亚诺顿金田、圭亚那金田、黑龙江铜山铜矿等技改工程也在加速形成产能。而公司波格拉金矿工程峰回路转，4月9 日BNL已与巴新政府就波格拉金矿未来的所有权和运营权签署了具有约束力的框架协议，波格拉金矿有望于今年恢复运 营，波格拉金矿，额的全面复产也将支撑公司黄金产量的增长。公司预计2021年的矿产金产量将到达53-56吨，矿产铜 产量将到达54-58万吨，较2020年分别增长31%-38%、19%-28%。公司之前布局的海外优质金铜矿山工程

42、即将进入建成投产高峰期，公司发布未来5年开展规划与2030年开展目标，计划 未来5年公司金矿、铜矿产量年均复合增速到达16.27%、17.95%,目标到全面建成高技术效益型特大国际矿业集团，公 司进入全新阶段。主要经济指标接近或基本到达全球一流矿业公司水平，控制资源储量、主要产品产量、销售收入、资 产规模、利润等综合指标争取进入全球前3-5位。.驱动因素铜价上涨；金价上涨。.风险因素有色金属下游需求大幅萎缩；大宗商品价格出现大幅下跌；矿山工程推进不及预期；流动性遭遇拐点；海外矿山因遭遇 外力而停产。行业成长性及公司竞争力主要指标行业成长性（未来2年复合年均增长率）8%行业集中度（CR5）76%

43、公司竞争力（市占率及排名）国内第一关键财务指标及预测主要财务指标2019A2020A2021E2022E营业收入（亿元）1360.971715.0120472213（增长率）28. 40%26%198%毛利率（）11.40%11.91%15%17%归属母公司股东的净利润-扣非（亿元）39.9763.22120173（增长率）30.56%58.18%90%44%EPS （元）0. 170.250. 470. 68P/E27362417资料来源：Wind,山西焦煤（000983 ）:焦煤供需持续向好，国改兑现+盈利成长双轮驱动投资评级：推荐投资评级：推荐投资评级：推荐分析师 潘玮 容： （8610

44、） 8092 7613 囚：邮箱 panweichinastock. com. cn 分析师登记编码：S0130511070002投资评级：推荐核心观点：.行业情况（1）炼焦煤供给端，未来进口端扰动仍较大，2020四季度以来，我国对澳煤进口实施限制，蒙古煤受其国内疫情影响， 通关效率降低，两者皆对炼焦煤进口产生较大影响。在澳煤和蒙煤同时受限的情况下，叠加国内局部煤矿因平安监察压 力逐步关闭退出，焦煤整体面临供给收缩，供给结构性短缺问题将更加凸显。（2）需求端，煤焦钢产业链整体景气度高涨对焦炭需求形成支撑，2020年焦炭产量同比增速5.2%,生铁产量同比增速4.3机焦炭、钢材等产品价格步入上行通

45、道，炼焦煤需求整体呈现增长态势。（3）价格端，焦煤市场长协煤数量的提升降低了焦煤价格的整体波动性，但产业链下游商品价格持续上涨必然传导到上 游原材料端，焦煤价格逐步走强，有望突破并创历史新高。.公司情况公司是传统焦煤龙头企业，控股股东为山西焦煤集团，是全国最大的炼焦煤生产加工企业和全国最大的炼焦煤市场供应 商。公司主要产品为煤炭（焦煤、肥煤、瘦煤、贫瘦煤、气煤）、电力热力、焦炭及焦化产品等。.驱动因素（1）资源禀赋优越。山西地区炼焦煤资源丰富，查明炼焦煤资源储量占全国56%。焦煤价格走强，供需偏紧格局下，全 年业绩增长值得期待。（2）按照山西省委省政府关于深化国企改革的战略部署，公司未来将被打

46、造成焦煤板块龙头上市公司。（3）与集团同业竞争问题亟待解决，全部资产注入预期下公司产能将有2-3倍成长空间。集团产量约为上市公司产量 2.5-3倍，当前集团资产证券化率较低，同业竞争问题的解决方案是政策性障碍消除后，择机将集团存续资产逐步注入上 市平台。.风险因素：行业及公司面临经济及行业下行压力的风险，煤价下行的风险，政策调控不确定性的风险。行业成长性及公司竞争力主要指标未来2年原煤产量年复合增长率在1. 5-2%未来2年原煤产量年复合增长率在1. 5-2%之间行业集中度（CR10）公司竞争力（市占率及排名）行业集中度（CR10）公司竞争力（市占率及排名）CR10 （前10煤企原煤产量市占率

47、）为48%山西焦煤2020年原煤产量3544行业集中度（CR10）公司竞争力（市占率及排名）关键财务指标及预测资料来源：Wind,主要财务指标2019A2020A2021E2022E营业收入（亿元）329.5337.6374.6396.5（增长率）2. 1942.4%10.9%5.8%毛利率（%）31.9%26. 2%30. 5%31. 1%归属母公司股东的净利润-扣非（亿元）17. 116.727.632. 1（增长率）-5K-2. 3%65%16. 3%EPS （元）0. 420.480. 770.85P/E13宝钢股份（600019 ）:行业景气度攀升，公司强竞争力依

48、旧投资评级：推荐分析师：叶肖鑫 就：8610-80927676 El： yexiaoxin_yjchinastock. com. cn投资评级：推荐分析师登记编码：S0130520110001核心观点：.行业情况中钢协指出，控制产能产量的根本目的是有利实现碳达峰、碳中和，从而保持资源供需平稳，进而利于钢铁 行业转型升级和高质量开展，通过“三限、两不限”达成对不规范、不环保产能及整个高炉产量的控制，同时在 合理范围内不限电炉短流程炼钢产能及到达超低排放A级的企业钢铁产能。钢铁行业下游需求回复较好，未来钢 材需求将持续增加，钢价将得到有力支撑，企业盈利能力具备提升空间。.公司情况2021年公司粗钢

49、产能为4853万吨，行业第一；2019年钢产量4688万吨，世界第二。公司主营板材产量占 比超80% ,营收占比近那；核心产品汽车板、家电板市占率达0 、%70 o公司板材产量占比超80 ,且磁 以汽车、家电等制造业为主，故有望充分受益于汽车、家电等行业的需求上行。.驱动因素：公司低碳技术属于业内前沿。公司始终保持对前沿环保技术的跟踪，充分开展可持续性改善工作，持 续增加环保、科研等投入，2019年公司环保投入中费用化本钱和资本化本钱分别同比增长0. 39 %和89.66虬.风险因素：原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能、产量控制结果不及预期。行业成长性及公司竞争力主要指标行业成长性（未来2年复合年均增长率）13. 09%行业集中度（CR5）40%公司竞争力（市占率及排名）1关键财务指标及预测主要财务指标2020E2021E2022E2023E营业收入（亿元）3037.153382.273497. 823728.71（增长率）4%11.4%3.4%6. 6%毛利率（%）12.01%11.55%11.08%10. 62%归属母公司股东的净利润-扣非（亿元）126. 825180. 09191. 115219. 045（增长率）2. 1%42%6. 1%14.6%EPS （元）0. 560. 570.810.86P/