商汤AI有核智慧无界

1、- 2 -核心观点智慧商业、智慧城市筑基石，智慧生活、智能汽车将成为公司新一轮增长驱动力。商汤AI技术率先在智 慧商业及智慧城市落地，当前已成为公司主要收入来源，2021年合计占营收比重约87.26%，企业方舟 与城市方舟是商汤与客户合作构建的管理平台。智慧生活与智能汽车是公司新拓展的领域，智慧生活领 域，公司凭借图像AI的能力重点打造CMOS AI传感器、元宇宙、智慧医疗三大业务，其中，公司在2021 年向全球头部CMOS厂商交付了4款AI传感器实现0到1的突破，预计22年开始逐步放量，有望带动公司 智慧生活业务实现高速增长；智能汽车领域，公司通过绝影平台提供全栈式人工智能汽车服务， Sen

2、seAuto Pilot及SenseAuto Cabin是公司智能汽车的主要产品，2021年内签约合作车企客户数超过30 家，包括国内主流车企及部分海外车，公司智能驾驶和智能座舱产品累计前装定点数量达2300万台，覆 盖未来5年内量产的60多款车型，业务有望规模化增长。SenseCore是公司核心竞争力，超强算力的人工智能计算中心具备不可复制性。商汤前瞻性打造新型人工智能基础设施SenseCore商汤AI基础设施，打通算力、算法和平台，大幅降低人工智能生产要素价格，实现高效率、低成本、规模化的 AI 创新和落地。同时，SenseCore可以按需提供人工智能模型生产、 训练、部署及迭代，服务更加

3、灵活，并缩短了商业化时间。2022年1月，公司前瞻布局的新一代人工智能计算中心（AIDC）在上海临港正式落成启用，建设完成后预计能够新增每秒3.74百亿亿次浮点运算的 总算力，强劲算力为公司研究人员及工程师提供了端到端自动模型生产的深度学习平台。EV/S估值处于低位。公司是亚洲规模最大的AI企业，与竞争对手云从科技、旷视科技等企业对比，商汤 在业务规模、人员数量、研发投入等领域具备明显优势，且公司毛利率在行业内处于领先水平。我们认 为公司作为国内AI计算机视觉领域龙头，未来3年公司业务仍将保持强劲增长势头，智慧生活及智能汽车 将逐渐进入收获期，公司利润弹性同样有望增大。风险提示：核心技术迭代开

4、发低于预期风险；人工智能技术商业化低于预期风险；应收账款坏账风险。资料来源：招商证券- 3 -目录一、智慧商业&智慧城市为基石，智慧生活&智慧汽车打开成长空间基于SenseCore，推动AI在多个行业规模化落地AI率先在智慧商业&智慧城市落地智慧生活：感知智能、元宇宙及智慧医疗智能汽车：绝影平台提供全栈式AI汽车服务二、AI技术在新兴领域拥有更广阔的市场三、AI基础大装置推动公司业务实现高效扩张四、与其他AI公司对比分析五、经营数据分析及盈利预测1.1基于SenseCore，推动AI在多个行业规模化落地资料来源：商汤聆讯资料、招商证券- 4 -公司自2014年成立以来持续打造前沿人工智能技术发

5、展所需的核心能力与通用基础设施，推动AI在多个行业实 现规模化落地，助力产业变革与发展。公司打造了原创的高效率、高产能的AI基础科学大装置-SenseCore。作为智能算力、通用算法和开发平台一 体化的新型智能基础设施，SenseCore提供AI应用模型的规模化量产，从而大幅降低AI生产成本，打开AI赋 能百业的可能性。AI赋能四大行业。通过SenseCore，公司在AI传统安防应用市场红海化的环境下，开拓了智慧商业、智慧城 市、智慧生活、智能汽车四大业务版图。过去几年，公司四大业务保持快速增长。图：智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大业务1.2AI率先在智慧商业&智慧城市落地公司AI技

6、术率先在智慧商业及智慧城市落地，企业方舟与城市方舟平台是商汤与客户合作构建的管理平台。企业方舟用于实现互联、高效及可拓展的企业运营，为客户带来更好的业务成果。企业方舟一站式获取13000多种AI模型 来构建各类行业应用，实现企业生产活动、空间运营、流程管理的数字化智能化升级。企业方舟已经广泛应用于诸多领 域，涵盖能源管理、工业制造、基础设施运维、物流、交通、园区管理、零售、金融、电信等众多行业。城市方舟是为满足公共部门客户需求量身打造的一站式智慧城市管理软件平台。城市方舟与城市的IT基础设施相结合，通 过平台内嵌的多个人工智能模型，正在将原始的城市视觉数据实时转化成对城市运营的洞察、事件告警及

7、行动，目前城 市方舟搭载的AI模型数超过22000个。截至2021年底，已累计有140个城市部署了城市方舟，包括上海、深圳等15个超千 万人口的大型城市，以及4个海外城市。未来，公司将通过：1）扩大地域覆盖范围并链接更多的物联网设备；2）不断增 加AI模型以提供更多的功能；以保持智慧城市业务的持续增长。图：企业方舟平台架构图：城市方舟平台架构资料来源：商汤聆讯资料、招商证券- 5 - 6 -1.2AI率先在智慧商业&智慧城市落地型福田康明斯的高级项目经理表示，商汤深泉平台与公司 生产实践相结合，实现了多个场景下AI质检能力的快速 上线，提升了质检效率，也帮助公司提高了智能制造的 水平，为AI质

8、检在汽车工业制造领域的敏捷创新和应用 奠定了基础。“质”的提升：AI误检率低于1%，超越工业红线“敏”的践行：工艺优化速度以周为单位“柔”的追求：零代码适配，新增零部件智能化分析 效率提升50%客户案例：商业空间管理。依托全球领先的视频结构化分析、人群密度监测、以图搜图等多项原创技术，商汤科技 与上海西岸集团联手构建“智慧公共空间管理平台”，实现智慧区域运营，提升整体管理效率及交互体验，让市民 享受到更安全、更便捷、更贴心的人性化服务。图：商汤智慧公共空间管理平台图：上海西岸全景图客 户 案 例 ： 工 业 质 量 控 制 。 福田康明斯基于 SenseCore商汤AI大装置打造的光机电软算一

9、体化的 深泉工业质检推训平台解决方案（深泉平台）。图：商汤深泉平台资料来源：商汤官网、招商证券- 7 -1.3智慧生活：推动物联网设备感知智能和内容增强核心能力表述具体内容感知智能更好的用户体验AI传感器可实现实时的感知智能，基于低延时的高速数据处理，提供图像分类、图像分割、物体 检测、姿势识别等功能。轻量级部署AI传感器可广泛兼容物联网设备，对使用空间、成本及带宽的要求相对较低。AI传感器于设备端 实现本地数据处理，无需向服务器传输原始数据，为物联网设备提供低成本的部署方式。AI传感 器从图像及视频中提取关键信息作为元数据，进行传输及处理，从而大大降低了所需带宽。低功耗通过轻量级部署，AI传

10、感器可减少对算力及数据传输的要求，进而降低数据处理的功耗，延长电 池使用时间。增强数据安全性仅以元数据的形式对提取的关键信息传输有限的数据，AI传感器隐去了用户的个人信息，增强了 数据安全性，将潜在的个人信息泄露风险降至最低。视觉内容增强AI传感器通过动态范围控制、去噪和颜色融合，在弱光条件和高速运动等极端条件下铺货高质量 图像和视频。与传统的图像处理技术相比，数据驱动的人工智能模型在各种条件下均表现优异。公司智慧生活业务包括SenseME、SenseMARS、SenseCare三个板块，以及成为推动物联网设备元宇宙及智慧医疗等多 个新兴领域快速增长的不可或缺的一环。SenseME水星智能移动

11、终端平台提供包括AI SDK、AI传感器和ISP芯片等全套产品，能够支持诸多物联网设备，以促进感 知智能和内容增强。搭载公司SDK的手机已累计出货15亿台，公司客户以覆盖国内主流手机厂商，公司的刷脸解锁、超分辨 率、夜景增强、智能相册等AI功能都已经成为行业标配。公司结合AI传感器、ISP芯片、及SDK形成三位一体，构建起更高的产品壁垒，商业模式由SDK许可费转为更具粘性的AI传 感器的IP授权费及ISP芯片销售。嵌入了公司的AI模型的CMOS图像传感器和ISP芯片可兼容大多数物联网设备，对空间、成 本、带宽和功耗的要求较低。传感器接收物理场景中的信号，进而为ISP芯片提供输入。ISP芯片的输

12、出结果经过公司的SDK 进一步处理，为终端用户提供感知智能和内容增强。合作案例：公司与一家全球领先半导体公司合作研发，2021年交付了4款AI传感器实现0到1的突破，可以显著改善手机拍照 的画质，并且以更低的功耗和更强的隐私保护，来处理手机拍摄的照片和视频；相关的首款IP也成功落地一家头部手机厂商。表：SenseME核心能力资料来源：商汤聆讯资料、招商证券- 8 -1.3智慧生活：赋能元宇宙技术发展图：SenseMARS Reconstriction数字重构图：SenseMARS Avastar虚拟化身元宇宙是当前科技行业最前沿的领域之一，SensMARS软件平台是元宇宙的技术赋能平台。公司在

13、AI生成内容、三维 世界重建、数字人及虚拟形象等模块已经形成深厚积累并具备产品化的能力。其中，SenseMARS Reconstructoin通 过3D重建技术实现了物理世界的数字重构；SenseMARS Avatar创建虚拟化身并提供一个进入虚拟世界的界面； SenseMARS Agent生成可与数字世界中的人交互的软件智能体。公司SenseMARS业务将随元宇宙快速增长而增长。 SenseMARS可兼容不同应用形式及多种物联网设备，提供超过 3500个人工智能模型，服务物联网设备制造商、移动应用及内容供应商、商业地产等客户。目前，已经有200多个移 动应用及手机游戏内嵌了公司SenseMA

14、RS引擎，同时也有超过60个大型上次、博物馆及机场基于SenseMARS开发了 虚实融合的交互应用以更好的服务客户。图：SenseMARS平台架构图：SenseMARS Agent人机智能交互资料来源：商汤聆讯资料、商汤官网、招商证券- 9 -客户案例：商汤科技与故宫文化携手合作，将创新的 人工智能技术与中国传统文化融合，为“金榜题名” 展合作打造了“号舍考生相”和“孔庙祭孔”两大互 动展项，为观众带来穿越古今的沉浸式互动体验。1.3智慧生活：赋能元宇宙技术发展图：商汤打造故宫文化元宇宙场景客户案例：全球性文旅盛会利雅得季（Riyadh Season） 活动中， 商汤科技在Riyadh Bou

15、levard 利雅得大道、 Combat Field 战斗天地、Winter Wonderland 冬季仙境、 Safari 利雅得野生动物园和Riyadh Front会展中心这五个区 域为游客提供身临其境的互动体验。图：商汤智慧景区解决方案商汤SenseMARS Tourism智慧景区解决方案提供AR导览、AR 景观、AR拍照等功能。在商汤SenseMARS 火星混合现实平台相关AR+AI技 术加持下，无论是破墙而出的AR恐龙，还是虚实结 合的激战游戏，以及备受欢迎的AR相片等，都为游 客带来虚拟世界与现实世界相融合的新奇体验。商汤成熟的AR导航应用则能够帮助游客快速、方便 找到对应景点，并

16、轻松获得电子导览与介绍，让游 览活动更方便、有趣。商汤还通过基于数字驱动的智慧园区解决方案，帮 助园区运营方实现更高效、便捷的活动管理和运营。资料来源：商汤官网、招商证券- 10 -1.3智慧生活：提供高性能辅助诊疗解决方案SenseCare智慧诊疗平台是商汤自主研发的一套集丰富影像后处理技术与领先AI算法的高性能辅助诊疗解决方案。 平台立足于医疗大数据，集合了高并发三维渲染和临床应用两大引擎，致力于为不同的临床方向提供覆盖诊断、治 疗、康复完整工作流的 AI 智能应用。SenseCare中嵌入诸多人工智能模型，支持对多种器官的异常检测、识别及 自动诊断分析，服务于重点临床科室。截至2021年

17、底，公司已就五个SenseCare模块取得三项国家药监局认证及两 个CE认证，同时已与国内多家三甲医院达成合作。SenseCare智慧诊疗平台特点如下：全面诊断服务：产品支持涵盖13个身体部位及器官的诊断，包括心脏、肝脏、肺、胃、肠及宫颈等。产品服务于 重点临床科室、包括放射科、病理科、放疗科、外科及骨科。治疗规划及健康建议：为医疗专业人员及患者提供三维手术规划及康复建议。支持高并发，灵活部署： SenseCare可以部署在本地或云端。此外，公司专有的高并发渲染技术让SenseCare可以支持来自不同医疗机构多个终端的并发访问。图：SenseCare肝脏筛查诊断界面资料来源：商汤聆讯资料、招商

18、证券- 11 -1.3智慧生活：提供高性能辅助诊疗解决方案表：SenseCare智慧诊疗平台案例客户痛点解决方案实现病理科数字化转型：通过病理切片的数字化扫描、存储、管理、分发传输等，推动病理科整体业务流程的数字化与标准化解放了传统玻片在分发检索、共享、运输等环节的诸多限制，推动了病理科整体业务流程的数病理医生缺口较大，造成有限的报告周字化与标准化。期内人均任务量大。平均每日20多位技优化病理科阅片工作流：通过人工智能算法自动提示切片的良恶性并自动上海交通大学医学 附属瑞金医院师要制作3000多张病理切片，平均10余 名有报告资质的每位病理医生每日需要 出具数百份病理诊断报告，病理医生面勾画病

19、变区域和细胞、并进行分类，有效地提升了诊断效率，同时通过提 供标准化、数量化的检验指标，优化了病理阅片工作流。提升病理诊断阅片效率：人工智能可以大批量、快速处理图像数据，使病临巨大工作负荷报告周期短、人均任务理医生的单张病理切片的阅片时间至少缩短60 ，出具诊断报告的时间从量大，病理医生面临巨大工作压力。过去的5天缩短到2至、3天。帮助提升疾病筛查精读：目前，该系列产品已经能够检测常见的多种消化道肿瘤性病灶和多种高危宫颈异常细胞，高危病例检出率可达到100 ，辅助医生提高筛查率，降低漏检率。由于腹部器官众多、结构复杂，动态增提供高效阅片辅助：支持肝脏多期影像动态增强图像检查的自动识别，并强CT

20、扫描是目前检查肝脏疾病的主要手支持按照临床阅片逻辑顺序进行自动多窗口配准挂片显示。同时，还可以段。但在传统阅片过程中，医生需要手自动进行病灶检出和定位，提供全面的定量定性分析，从而加速诊断效率浙江大学医学院附动在不同期相影像中来回切换，才能进辅助医生全面、高效地提升腹部疾病的诊疗能力。属邵逸夫医院行全面精确的分析与诊断。同时，由于提供三维术前评估：产品支持快速自动生成三维重建模型，覆盖肝内脉管肝脏影像存在扫描层厚不一等特点，加系统、流域肝段、腹部多器官等，将原先复杂的三维重建时间从一个小时上病变多样和同影异病，给肝脏疾病的短缩至两分钟内，并提供了肿瘤切除及消融手术的规划功能，帮助手术医诊疗带来

21、了巨大挑战。生在术前更充分地评估手术方案。冠脉CTA是诊断冠状动脉疾病最为主要SenseCareCardiac心脏冠脉智能临床系统基于计算机视觉和深度学习技 术，可以全自动完成高精度的心脏分割、冠脉提取与三维重建，大量减少 医生手动后处理的工作量。同时，通过深度学习算法自动评估管腔内的狭 窄情况，能够直接生成结构化报告并连接胶片打印，优化报告书写流程。 人工智能的引入使得镜湖医院每例冠脉CTA的整体诊断时长缩短到10分钟 以内，覆盖从数据加载、医生确认结果和完成胶片打印的整个流程。其中 斑块检出和狭窄评估的敏感性和准确度，可以与三甲医院主任医师的诊断 结果达到95 以上的匹配度，其极高的精确度

22、不仅可以有效帮助医生提升 效率，还可以促进医院提高经营效益。的无创影像学检查方式，对于冠脉相关疾病的筛查、评估、术前指导、术后随访等都具有不可替代的临床价值。但是镜湖医院按照传统方法，医生需要在后处理工作 站上手动将散落在几百张CTA横截面图像中的血管提取串接起来。每处理一例患者的冠脉CTA三维重建，医生就需要花费至少30分钟的时间，限制了医院可承接的冠脉检查数量。资料来源：商汤官网、招商证券1.4智能汽车：绝影平台提供全栈式AI汽车服务资料来源：商汤聆讯资料、招商证券- 12 -绝影平台（ SenseAuto） 是公司智能汽车应用平台， 提供全栈式人工智能汽车服务， 包括SenseAuto

23、Pilot 、 SenseAuto Cabin、SenseAuto Empower、SenseAuto Robobus 和SenseAuto Connect。SenseAuto Pilot包括基于视觉的高精度低成本的量产辅助驾驶产品Pilot-V、多传感器融合的量产智能驾驶产品 Pilot-P以及激光雷达感知产品Pilot-L。结合L2+ADAS产品开发中获得的经验，公司积极布局L4自动驾驶技术。SenseAuto Cabin是由驾驶人员分析系统（DMS）、乘客分析系统（OMS）及车载信息娱乐系统IVI组成的智能车舱AI整体产品方案。SenseAuto Empower商汤绝影赋能引擎是公司AI

24、大装置的车载定制版本，已积累1,400多个智 能汽车AI模型，可以帮助车企有效地构建AI智能汽车产品，诊断并识别长尾问题、升级产品，并快速适配不同车载 芯片平台。SenseAuto Robobus是公司推出的L4级自动驾驶产品，用于巴士运营公司的自动班车服务，包括商汤绝影自动驾驶 接驳小巴、商汤自动驾驶AR场景等。SenseAuto Connect商汤绝影路云平台打通“车-路-云”的信息连接，使其成为有机整体。图：SenseAuto绝影平台架构1.4智能汽车：智能驾驶业务稳步推进资料来源：商汤聆讯资料、招商证券- 13 -解决方案产品介绍产品功能产品优势SenseAuto Pilot-VSen

25、seAuto Pilot-V 商汤绝影视觉感知 方案提供基于大视场角800万超高清模组 同时可结合多摄像头形成周视解决方案， 支持限速、限高、限重等交通标志，交通 信号灯，路面标识，停止线，锥筒等多种 交通要素识别，可稳定探测主车前方600 米的车辆和300米的行人，并提供有效目 标意图预测。道路信息识别：精准识别道路车道线，道路边界， 道路可通行区域等道路信息高精感知、鲁棒感知、冗 余感知道路目标识别：准确识别各类型车辆，行人，非机 动车，施工区域障碍物，一般障碍物等多种目标道路语义识别：准确识别各类交通标识牌，交通信 号灯，路面标识，车道停止线，斑马线等多种交通 语义信息目标行为预测：采用

26、基于神经网路的多源预测框架可识别和预测车身周边车辆/行人的行为意图和轨迹SenseAuto Pilot-PSenseAuto Pilot-P 商汤绝影领航驾驶 方案采用7个8百万像素超高清摄像头，5 个77GHz毫米波雷达，1个固态激光雷达 对车辆周边360环境准确感知，实现高 速公路场景下的车道自动跟随，超车自动 变道，导航自动变道，自动上下匝道和匝 道通行等功能，并可扩展应用至城市行驶 工况。车道居中保持：实时检测及预测前方行驶车道线， 辅助驾驶员控制车辆行驶在当前车道内。多传感数据融合、基于多 模态目标意图预测的决策 规划策略、模块化可拆分 的软件架构交通拥堵辅助：在交通拥堵工况下，辅助

27、驾驶员控制车辆自动跟随前车行驶，缓解驾驶负担。驾驶员指令变道：在驾驶员发出变道请求时，在确 保行驶安全和符合交通法规前提下，控制车辆自动 完成变道操作。自动超车变道：在封闭高速公路或城市快速路上， 控制车辆自动由低行驶效率车道，变道行驶至高行 驶效率车道。SenseAuto Pilot-LSenseAuto Pilot-L 商汤绝影激光雷达感知方案是一款集成了高精度感知算法的 激光雷达软硬一体嵌入式产品，内置自研 FPGA加速器，算法灵活易部署，且支持 不同激光雷达型号（32线以上）和应用场 景。SenseAuto Pilot-L 可实现对交通参 与者和未知目标进行精确检测和跟踪，适 用于自动

28、驾驶、车路协同等场景，能提升 道路交通的安全性，为人们提供更舒适便 捷的出行体验。障碍物检测：实时检测并输出周边多个障碍物的ID中心位置、朝向角、长宽高、置信度等信息。内置感知算法，极大地简 化系统；算法性能优异， 厘米级测距精度；鲁棒性 强，夜间工作不受影响； 原创FPGA加速器，算法 灵活易快速部署；参数灵 活可调，硬件可靠性高； 检测范围大，复杂场景可 准确分辨物体障碍物分类识别：将检测到的障碍物区分为大车、 小车、行人、非机动车等不同的类别。动态物体追踪：实时跟踪并输出周边多个动态物体 的运动参数，包括速度、加速度等信息。SenseAuto Pilot为客户打造基于视觉的高精度低成本的

29、量产辅助驾驶产品SenseAuto Pilot-V、多传感器融合的量产智能汽 车产品SenseAuto Pilot-P以及激光雷达感知产品SenseAuto Pilot-L。图：SenseAuto Pilot产品介绍- 14 -1.4智能汽车：智能座舱业务即将放量SenseAuto Cabin由驾驶人员分析系统（DMS）、乘客分析系统（OMS）及车载信息娱乐系统IVI组成，通过商汤独有的 面部识别、视线追踪、头部姿态、动作识别、物体识别等技术，商汤绝影智能车舱致力于提供全方面、多层次的智能车舱 AI整体产品方案，为汽车智能化、数字化提供技术支撑，为驾驶员及乘客提供更智能、更安全及更舒适的车内出

30、行体验。DMS：包括驾驶员身份能识别、睡意检测、专注度检测、缺席检测及异常情况检测，帮助驾驶人员提高驾驶安全性。 DMS作为L2以上级别自动驾驶必备安全措施，能够为SenseAuto Pilot产品提供关键技术支持。目前公司DMS已经部署 到各类车型中，可以满足高端和大众市场的需求。OMS：对未经授权的乘客及车舱内无人看管的物品进行检测，并提供智能识别及分析功能，包括对婴儿、儿童、宠物、 遗失物品、安全带及安全座椅等进行检测，从而提高乘客安全性。OMS儿童检测产品已于2020年在客户车型上使用，是 中国市场上首个同类产品。IVI：公司将SenseMARS产品嵌入到专有的IVI系统中，以提供新的

31、创新功能，包括车舱内图像质量增强、AR高精度导航 及美颜相机特效，以及智能相册及虚拟助手功能。2021年公司向广汽传祺推出了美颜相机，是中国市场上首款集成到车 载系统的美颜相机图：SenseAuto Cabin为本田提供智能座舱服务客户案例：本田中国纯电首发车型，东风本田e:NS1与广汽本田e:NP1，全系搭载由商 汤提供的DMC驾驶员状态感知系统。SenseAuto Cabin-D商汤绝影驾驶员感知 系统可对驾驶员的表情、视线、姿态动作 进行实时感知，准确判定疲劳、分心、危 险动作等危险驾驶行为，并将结果快速反 馈给DMC驾驶员状态感知系统，及时预 警，有效规避危险情况的发生。本田DMC驾驶

32、员状态感知系统还应用了 商汤绝影Face ID技术，可以帮助用户快 速登陆个人车机账号，实现各类个性化功能和配置，帮助营造轻松愉悦的行车氛围。资料来源：商汤聆讯资料、商汤官网、招商证券- 15 -1.4智能汽车：加速智能汽车研发与量产落地越来越多主机厂选择与商汤进行战略合作。2022年7月26日，广汽集团官方宣布于日前同商汤科技在广州签署战略合作 框架协议，依托商汤科技领先的原创AI技术优势，以及广汽集团雄厚的整车生产和研发实力，双方将围绕智能驾驶、智 能车舱、智能网联、汽车元宇宙、AI工具链、超算中心等领域的技术研发和应用创新展开多层次、多样化的全面合作。2021年上半年，商汤与广汽传祺的第

33、一个量产产品“祺妙相机”在广汽集团实现了行业首发。此外，商汤与广汽传祺、 广汽埃安在智能网联汽车领域合作的多个车型将会在今年与明年陆续量产上市。我们推测未来会有更多主机厂选择在智 能驾驶领域与商汤开展合作，共同建设车辆智慧能力。图：广汽集团与商汤战略合作签约仪式资料来源：商汤官网、招商证券- 16 -目录一、智慧商业&智慧城市为基石，智慧生活&智慧汽车打开成长空间二、AI技术在新兴领域拥有更广阔的市场CMOS传感器进入AI时代AI技术向大众生活快速渗透汽车智能化已成为全球汽车工业主流趋势城市与商业数字化转型加速三、AI基础大装置推动公司业务实现高效扩张四、AI公司对比分析五、经营数据分析及盈利

34、预测- 17 -2.1CMOS传感器进入AI时代资料来源：中关村在线，Gartner智能手机选购中影像功能影响最大。根据中关村在线数据显示，从手机的不同功能对消费者的影响来看，相机功能对消费者 的影响最大，影响比例达到32.25%。在手机外观、处理器、屏幕显示、快充技术等能力逐渐趋同的市场环境下，智能手机 的影像能力正在成为对选购影响最大的一环。因此在智能手机厂商的“影像大战”中，高性能的CMOS传感器市场将会在未 来的市场竞争中赢得较大的市场空间，占据更多的市场份额。传统CMOS传感器面临硬件限制，CMOS传感器正在步入AI时代。目前CMOS传感器面临高像素分辨率和非Bayer传感器的 两大

35、新趋势，传统传感器为取得更好的效果需要加大尺寸，这与手机的硬件形态产生了矛盾。为解决手机硬件与CMOS尺寸 的矛盾，将AI与CMOS传感器进行有机结合的AI传感器正在成为市场重点。AI传感器相对于传统图像传感器具有性能更强、 功耗更低、部署轻量化等特点。未来除智能手机市场外，智能驾驶、元宇宙、智慧城市等行业也对AI传感器提出了更高的要求。随着智能驾驶、元宇宙、智 慧城市等行业的发展，未来也会和智能手机一样，由感知需求逐渐对CMOS传感器提出更高的性能需求。而AI传感器凭借相 对于传统CMOS传感器的优势，将会在竞争中占据更多的市场份额。14.32%13.37%9.93%7.56% 6.93%3

36、.85% 4.73%35%32.25%30%25%20%15%10%5%0%图：2020年手机不同功能对消费者的影响程度图：2020-2026CMOS市场各行业占比及预计增长- 18 -11613915519320727020%12%25%7%0%5%10%15%20%25%30%050100150200250300201620172023E201820192020CMOS传感器市场规模同比2.1CMOS传感器进入AI时代资料来源：Yole Development、Techno Systems Research、招商证券CMOS传感器的市场规模不断扩大，索尼稳居第一。据Yole Develop

37、ment统计，CMOS图像传感器市场的规模在2020年达到 了207亿美元，较2019年的193亿美元增加14亿美元，同比增长7.25%。报告显示，索尼依旧位列此类产品榜首，市场份额 达到了40%；三星位列第二，市场份额22%，相比去年增加了1%；OmniVision的市场份额为12%，排名第三。智能手机出货量的增长极大推动了CMOS图像传感器市场快速增长。2019 年全球智能手机摄像头传感器出货量约47亿颗， 同比增长约15。根据Counterpoint Research的分析及预测，尽管在新冠疫情的影响下，全球智能手机出货量受到一定影 响，但因为多摄镜头组的不可逆转趋势以及3D感应系统，C

38、MOS 图像传感器的在未来几年将继续保持增长。全球智能手机市场竞争愈发激烈、市场集中度不断提高。在消费需求和竞争压力双重因素作用下，摄像迅速成为智能手机核 心功能，各大手机厂商均把拍摄性能作为产品的关键竞争指标。手机摄像头的演变也日新月异，从单个后置摄像头逐渐升级 为后置双摄、前后双摄乃至 3D 感应模组、后置三摄、四摄、五摄等，CMOS图像传感器的出货量逐年大幅提升。图：CMOS传感器市场规模（亿美元）2.2AI技术向大众生活快速渗透元宇宙风靡全球。元宇宙是当前科技行业最前沿的领域之一。目前元宇宙的产业生态渐趋成熟，支持技术多维发展，同 时市场竞争碎片化，没有出现寡头垄断的趋势，玩家众多。由

39、于元宇宙展现了现实世界、AR（增强现实）和VR（虚拟 现实）在数字世界的融合的场景，因此其发展需要强大的算法与算力，以及先进的计算机视觉感知算法做为技术支撑。图：智能医疗应用资料来源：清华大学2020-2021年元宇宙发展研究报告、中国卫生和计划委员会- 、19招- 商证券智能医疗市场前景广阔。目前医疗影像解读仍依 赖医生长时间的经验积累，而引入人工智能进行 智能辅助诊疗能够提高检测效率，同时能够降低 误判率，从而提高医疗质量并降低医疗成本。目 前我国医疗影像检查收入占医院总收入的10%- 20%，2020年医疗影像市场规模超过7000亿，并 将继续扩大，这为智能诊疗发展带来了充足的市 场空间

40、。图：元宇宙核心技术图：元宇宙相关企业布局- 20 -2.3汽车智能化已成为全球汽车工业主流趋势资料来源：国家工业信息安全发展研究中心、中汽协、招商证券据中国汽车工业协会预测数据，中国将在2020至2025年间实现低速驾驶和停车场景下的自动驾驶；2025至2030年间实现更多复杂场景下的自动驾驶。当下 正式L2及以上自动驾驶发展的黄金时期。2020年汽车驾驶辅助、部分自动驾驶、有条件自动驾驶，新车装配率超过50%，网联式驾驶辅助系统装配率达到10%，满足 智慧交通城市建设需求，ADAS的总渗透率可达到50%。随着高阶自动驾驶辅助功能增加，ADAS系统单车价值量有望提升。座舱需求扩大，ADAS加

41、速渗透。车舱智能化可极大提升驾乘体验，如今已被诸多消费者纳入选车、购车的重要考虑因素。目前 中国市场座舱智能配置水平的新车渗透率约为48.8%，到2025年预计可以超过75%，预计我国智能座舱市场规模到2025年将突破 1000亿元。2020年ADAS主要功能市场规模达人民币844亿元，同比增长19.3%，随着5G逐步落地，主机厂纷纷推出搭载ADAS 功能的新车型，ADAS各功能渗透率加速提升，到2025年市场规模达到人民币2250亿元，其中，自动泊车入位、自适应巡航为最 大的两个市场，分别为人民币384亿元、312亿元，将贡献主要增量市场。第三方技术提供商依然有较大发展空间。目前汽车智能化开

42、发主要分为两条路径，第一类为以特斯拉、小鹏为主的主机厂自研模 式，第二类为以华为、百度为主的第三方技术提供模式。21年，华为推出自动驾驶解决方案，并迅速切入北汽极狐、小康塞力斯 等车型，由此我们认为第三方提供自动驾驶技术的商业模式依然有较大成长空间。1293137214571547164217430500100015002020E2021E2022E2023E2024E2025E844225005001000150020002000250020202025E智能汽车市场规模不断扩大，智能汽车逐渐成为刚需。随着智能网联技术的快速发展，智能汽车领域正成为新一轮科技革 命和产业革命的战略高地，我国智

43、能汽车行业迎来了发展的黄金期，车联网汽车的数量不断增加。根据国家工业信息安全 发展研究中心发布的报告，预计2020年智能网络汽车新车型的渗透率将从2016年的5.2%提升至51.6%，由此推测2020年 中国智能汽车规模达到1300万辆，到2025年达到1700万辆，行业市场空间巨大。图：我国智能汽车规模预测（万辆）图：我国ADAS行业市场规模预测（亿元）- 21 -2.4城市与商业数字化转型加速资料来源：中国电子技术标准化研究院企业数字化转型白皮书、招商证券智慧城市成为各地政府规划发展重点。2021年12月27日，国家网信办正式发布“十四五”国家信息化规划， 明确了“十四五”期间国家信息化的

44、发展目标和主攻方向。同时，北京、上海、深圳等地方均出台各自的城市信 息化发展规划，将建设城市信息化能力作为政府工作的重点，并提高了相关预算。预计十四五期间各地智慧城市 建设将加速发展。数字经济时代企业面临数字化转型压力。2020年，国务院国资委印发关于加快推进国有企业数字化转型工作的 通知，就推动国有企业数字化转型做出全面部署。同时，通信、金融、电力、交通、零售等不同垂直行业均面 临数字化转型问题。但是传统企业在数字化转型过程中缺乏相关技术能力与与经验，因此对相关软硬件支持提出 了强烈需求。大量人工智能相关企业布局智慧城市和智慧商业。由于智慧城市和智慧商业建设加速，近年来大量人工智能企业 下场

45、进行布局。但目前由于各地智慧城市和企业数字化转型均仍处于早期发展阶段，行业仍是碎片化竞争格局。图：城市与企业数字化转型实施路径图- 22 -目录一、智慧商业&智慧城市为基石，智慧生活&智慧汽车打开成长空间二、AI技术在新兴领域拥有更广阔的市场三、AI基础大装置推动公司业务实现高效扩张SenseCore推动人工智能模型规模化量产自研人工智能芯片，打造智算中心规模及效率优势研发优势带来计算机视觉技术优势四、AI公司对比分析五、经营数据分析及盈利预测3.1SenseC推or动e 人工智能模型规模化量产SenseCore人工智能基础设施推动人工智能模型量产。商汤前瞻性 打造新型人工智能基础设施Sens

46、eCore商汤AI大装置，打通算力、 算法和平台，大幅降低人工智能生产要素价格，实现高效率、低成 本、规模化的AI创新和落地，推动人工智能进入工业化发展阶段。 SenseCore为公司研究人员及工程师提供端到端自动模型生产的深 度学习平台，通过SenseCore赋能，研发人员每年平均生产的商用 模型数量快速提升。截至2021年6月30日，公司累计生产超过22000 个驱动不同应用的商用人工智能模型，涉及多个垂直行业。表：SenseCore特点图：SenseCore演进过程SenseCore特点1训练最先进的超大基模型2低成本生产特定场景模型，有效解决长尾问题3行业领先的自动机器学习（AutoM

47、L）4行业领先的隐私计算及数据脱敏5跨芯片、跨设备及跨云平台的适应性6面向多垂直行业提供全面的人工智能应用组合SenseCore提供强大的人工智能模型，可拓展及适应广泛的应用场景。SenseCore可以按需提供人工智能模型生 产、训练、部署及迭代，服务更加灵活，并缩短了商业化时间。每当SenseCore随着技术突破而升级，针对不同领 域的垂直行业的软件平台都会同步升级以改善功能和性能。此外，众多垂直行业也为SenseCore提供了丰富的场景 及反馈，促进SenseCore的演进。这种飞轮效益使公司在人工智能领域具备相当竞争力。3.45资料来源：商汤聆讯资料、招商证券- 23 -76543210

48、0.44201920202021图：研发人员人均生产商用模型数量（个）5.94自研人工智能推理芯片。公司于2018年开始开发首款人工智能专用芯片STPU，以支持智慧商业及智慧城市的应用。2021 年，公司自研人工智能推理芯片STPU S100-0AC在企业方舟和城市方舟产品中成功落地应用，成为公司标准产品供应的 核心组件，截至2021年底，上述芯片已累计出货超过16000篇，为企业和城市建设数字化平台带来性价比更优的智能计算 方案。在对视频数据进行AI处理时，相比传统通用GPU，在相同成本下，STPU驱动的人工智能处理卡展现了更优的性 能，处理的视频流量数增加了3倍。临港AIDC落成，基于Se

49、nseCore的AI-as-a-Service智能计算服务战略正式开启。2022年1月，公司前瞻布局的新一代人 工智能计算中心（AIDC）在上海临港正式落成启用，将为产业、科研、城市管理提供AI-as-a-Service智能计算服务，全面 提高AI的生产能力和渗透效率，加速全业数字化转型。截至2021年6月30日，公司已经达到每秒1.17百亿亿次浮点运算的 总算力。临港AIDC完全建设完成后预计能够新增每秒3.74百亿亿次浮点运算的总算力。图：SenseCore架构图资料来源：商汤聆讯资料、招商证券- 24 -3.2自研人工智能芯片，打造智算中心3.3规模及效率优势资料来源：商汤聆讯资料、招商

50、证券- 25 -技术特点具体内容动态路径高效训练AI 模型SenseParrots 利用内置的即时编译器，可实时、高效地以动态路径训练模型大规模并行训练SenseParrots 拥有强大的内存、通讯及同步优化，支持千卡并行训练，在 1,024 块 GPU 上并行训练的效率可达到 91.5%，相对主流开源训练框架有大幅提升。公司训练的视觉识 别模型的参数高达 300 亿个，是世界上最大的计算机视觉模型；支持多种AI训练芯片SenseParrots 的设计支持市面上多种AI 训练芯片与模型生产流程无缝连接SenseParrots 能够直接在公司的数据平台上运行，训练完成后的模型之后可以直接被放 入

51、模型部署工具。公司是亚洲最大的人工智能企业，规模/效率优势显著。我们认为通过SenseCore人工智能基础设施，公司的生产模型效率 在全球处于领先水平，在数据处理能力及模型生产效率上公司与竞争对手相比有较大优势。通过SenseCore流畅、标准化、 端到端的快速生产商用模型的能力，公司可以加速向行业渗透。从营收规模看公司已经是亚洲最大的AI公司，我们判断未来 随着公司技术力量商业化落地顺利展开，公司市占率仍有较大提升空间。具体说来，我们认为公司在数据、算法和算力这3个AI核心要素具备领先实力。商汤自研的 SenseParrots 训练框架能用相 对少的数据达到更优的训练结果，得益于：表：Sen

52、seParrots 训练框架特点通过软件平台“搭乐高”的模式实现各个行业规模化扩张。公司拥有超过22000个商业模型，公司可以任意组合模型并通 过软件平台的模式向各个行业赋能。根据此，我们认为这体现出公司通用AI模型的高成长性，长周期看随着模型的复用 性增强，公司成本仍有较大优化空间。低成本高效率的模型生产，技术落地广受市场认可：根据公司资料，商汤集中化地持续投入到人工智能的基础设施搭 建，训练具有广泛通用性的基模型，打造核心的通用感知能力。在这个基础上，我们认为公司可用更高的效率、更低的 成本生成针对不同行业的AI 模型，再部署到公司针对不同行业打造的标准化软件平台上，快速实现对更多垂直领域

53、的覆 盖。公司全面覆盖高频和长尾市场需求，对新出现的商业场景也可以快速地训练生产出新的模型。自研AI芯片，降低了供应链风险。公司是国内少数实现量产人工智能专用芯片的企业，自研芯片结合公司积累多年的AI 算法将带来“性能+功耗+成本”的三重优势。我们认为，即使未来中美关系的不确定性增强，公司也能实现核心硬件的 自给自足。未来若AI芯片商用化将进一步打开芯片业务的成长空间。此外，公司将AI算法设计与传感器硬件设计充分结 合，充分发挥新型传感器的优势以获得极致表现，大大缩短创新AI技术应用商业化的时间，并在获取头部标杆客户方面 占据先发优势。3.4研发优势带来计算机视觉技术优势资料来源：商汤聆讯资料

54、、招商证券- 26 -技术领域具体内容基础研究领域公司研究涵盖感知智能、决策智能、智能内容生成及智能内容增强，是多个领域研究及技术的引领者。截至2021年6月30日，公司在全球竞赛中获得超过70项冠军。开发领域公司已经在国内及海外市场建立一只经验丰富的产品开发及部署团队。公司的团队按照严格的指引支 持大规模部署、快速迭代及持续维护产品。此外，公司的用户体验设计团队专注于人工智能产品设计 的创新，包括用户体验研究、交互设计和视觉设计。截至2021年6月30日，已授予超过800项产品设 计专利。先进技术领域公司在多个领域形成了多项关键技术能力，包括异构并行计算、跨平台编译、大规模并行训练、海量 数

55、据存储、分布式调度、大规模矢量搜索、物联网链接与管理、安全与云等。研究合作领域公司一直与学术机构进行可持续技术创新方面的研发合作，吸引及培养人工智能人才，从而支持公司 自身的快速发展。2020年公司与上海交通大学成立清源研究院，计划5年内将配备20名高级研究人员， 专注于人工智能的基础理论研究及技术创新。截至2021年6月30日，公司与52所高校密切合作，建立 15个联合实验室，并开展257个联合研究项目。知识产权领域截至2021年6月30日，公司拥有8123项广泛的知识产权组合，包括中国的4169项专利资产及还玩的 3954项专利资产。根据沙利文的统计，截至2021年6月30日，公司是亚洲人

56、工智能行业中发明专利 组合最庞大的公司之一。研发人员优势。目前公司拥有4274名研发人才队伍，占员工总数的70%。公司研发团队是亚洲最大、水平最高的研 究团队，公司创始人团队均为技术背景出身，领导研发工作障碍小，提高了团队研发及技术进步效率。研发投入优势。公司在人工智能基础设施SenseCore、基础技术、软件平台及人工智能生态系统持续投入大量研发资 源奠定了公司在计算机视觉领域难以逾越的技术壁垒。2019至2021年，公司研发投入分别为19.16、24.54、36.14亿 元，费用支出占比分别为63.30%、71.21%、76.89%。表：商汤技术领域优势目录一、智慧商业&智慧城市为基石，智

57、慧生活&智慧汽车打开成长空间二、AI技术在新兴领域拥有更广阔的市场三、AI基础大装置推动公司业务实现高效扩张四、AI公司对比分析我国头部AI企业梳理AI企业经营情况对比分析五、经营数据分析及盈利预测- 27 -4.1我国头部AI企业梳理资料来源：wind、招商证券- 28 -AI企业百花齐放。目前，我国主要AI企业除商汤科技外，还有旷视科技、云从科技、第四范式、创新奇智、格灵深 瞳、海天瑞声、科大讯飞等。旷视科技、云从科技、格灵深瞳与商汤科技同属计算机视觉领域，其中，旷视科技、云从科技与商汤同属“AI四 小龙”，是商汤智慧商业及智慧城市业务的主要竞争对手。第四范式、创新奇智是决策类AI的代表，

58、与商汤科技在智慧商业板块有一定竞争；科大讯飞、海天瑞声则是智能语音龙头企业，并开始逐渐涉足计算机视觉领域。目前，我国AI企业多为营收快速增长，但净利润仍处于亏损的状态。 表7：主要AI企业概览（单位：亿元）公司成立日期2021年净利润发行种类上市时间商汤科技2014.10-171.77港股2021.12.30旷视科技2011.10-33.26科创板尚未上市云从科技2015.3-6.64科创板2022.05.27第四范式2014.9-7.50港股尚未上市创新奇智2018.2-6.35港股2022.01.27格灵深瞳2013.8-0.69科创板2022.03.17海天瑞声2005.050.33科创

59、板2021.08.13科大讯飞1999.1216.11中小板2008.05注：净利润为2021年数据，旷视科技、第四范式为2020年数据4.2AI企业经营情况对比分析：商汤收入规模优势明显资料来源：wind、招商证券- 29 -商汤收入规模优势明显。以2020年营收数据进行对比，科大讯飞商汤科技旷视科技第四范式云从科技创新奇智格 林深瞳海天瑞声。计算机视觉领域的AI企业中，商汤科技规模优势明显。商汤毛利率最高。以2020年毛利率进行对比，商汤科技海天瑞声格灵深瞳第四范式科大讯飞云从科技旷视科技创新奇智。公司元）科目2018201920202021商汤科技营业收入18.5330.2734.464

60、7.00研发费用8.4919.1624.5436.14毛利率56.48%56.80%70.57%69.73%旷视科技营业收入8.5412.6013.91/研发费用5.989.338.96/毛利率65.18%42.55%33.19%/云从科技营业收入4.848.077.5510.76研发费用1.484.545.785.34毛利率21.70%40.89%43.46%37.01%第四范式营业收入1.284.609.42/研发费用1.934.165.66/毛利率42.97%43.48%45.65%/创新奇智营业收入/2.294.628.61研发费用/1.131.823.28毛利率/31.44%29.2