火电发电负增长煤价下行有望带来业绩弹性

1、 第 页 目录 HYPERLINK l _bookmark0 投资要点及重点公司盈利预测1 HYPERLINK l _bookmark1 投资要点及重点公司推荐1 HYPERLINK l _bookmark2 重点公司盈利预测2 HYPERLINK l _bookmark4 5 月发用电量增速同比有所下降3 HYPERLINK l _bookmark5 5 月全社会用电量增长 2.3%3 HYPERLINK l _bookmark11 5 月份发电量增速 0.2%4 HYPERLINK l _bookmark13 火电增速继续下降，水电同比增长 11%5 HYPERLINK l _bookma

2、rk18 煤炭产量、进口量同比均有增长7 HYPERLINK l _bookmark19 5 月份我国原煤产量持续增加7 HYPERLINK l _bookmark22 5 月煤炭进口量增加，出口量大幅下降7 HYPERLINK l _bookmark27 电厂用煤同比下降，钢铁、水泥用煤稳健增长8 HYPERLINK l _bookmark34 大秦线运量与港口库存均有所减少10 HYPERLINK l _bookmark35 大秦线运量有所减少，煤炭海运费下降10 HYPERLINK l _bookmark38 港口库存与下游电厂库存减少11 HYPERLINK l _bookmark45

3、 5 月天然气产量同比增长 12.9%，进口 LNG 价格环比下跌13 HYPERLINK l _bookmark46 5 月份全国天然气产量同比增长 12.9%13 HYPERLINK l _bookmark49 5 月份全国天然气进口同比增长 2%13 HYPERLINK l _bookmark52 国内 LNG 价格环比略有下跌14 HYPERLINK l _bookmark58 分省点火价差测算16图表目录 HYPERLINK l _bookmark3 图表 1：重点公司推荐表2 HYPERLINK l _bookmark6 图表 2：全社会用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）3 HYP

4、ERLINK l _bookmark7 图表 3：第一产业用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）3 HYPERLINK l _bookmark8 图表 4：第二产业用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）3 HYPERLINK l _bookmark9 图表 5：第三产业用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）4 HYPERLINK l _bookmark10 图表 6：城乡居民用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）4 HYPERLINK l _bookmark12 图表 7：全国发电量及同比增速（单位：亿千瓦时，%）4 HYPERLINK l _bookmark14 图表 8：火电月度产量及当月增速（单位：亿千

5、瓦时，%）5 HYPERLINK l _bookmark15 图表 9：水电月度发电量及当月增速（单位：亿千瓦时，%）5 HYPERLINK l _bookmark16 图表 10：风电月度发电量及当月增速（单位：亿千瓦时，%）6 HYPERLINK l _bookmark17 图表 11：核电月度发电量及当月增速（单位：亿千瓦时，%）6 HYPERLINK l _bookmark20 图表 12：原煤月度产量及增速（单位：亿吨）7 HYPERLINK l _bookmark21 图表 13：原煤累计产量及增速（单位：亿吨）7 HYPERLINK l _bookmark23 图表 14：我国煤

6、炭月度进口量及同比（单位：万吨）7 HYPERLINK l _bookmark24 图表 15：我国煤炭累计进口量及同比（单位：万吨）7 HYPERLINK l _bookmark25 图表 16：我国煤炭月度出口量及同比（单位：万吨）8 HYPERLINK l _bookmark26 图表 17：我国煤炭累计出口量及同比（单位：万吨）8 HYPERLINK l _bookmark28 图表 18：重点电厂日煤耗变动情况（单位：万吨）8 HYPERLINK l _bookmark29 图表 19：6 大发电集团日均耗煤量变动情况（单位：万吨）8 HYPERLINK l _bookmark30

7、图表 20：粗钢月度产量及增速（单位：万吨）9 HYPERLINK l _bookmark31 图表 21：全国及唐山地区高炉开工率（单位：%）9 HYPERLINK l _bookmark32 图表 22：水泥月度产量及增速（单位：亿吨）9 HYPERLINK l _bookmark33 图表 23：甲醇、尿素全国市场价走势（单位：元/吨）9 HYPERLINK l _bookmark36 图表 24：大秦线煤炭运量（单位：万吨）10 HYPERLINK l _bookmark37 图表 25：国内海运费价格（单位：元/吨）10 HYPERLINK l _bookmark39 图表 26：秦

8、皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨）11 HYPERLINK l _bookmark40 图表 27：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）11 HYPERLINK l _bookmark41 图表 28：重点电厂煤炭库存（单位：万吨）11 HYPERLINK l _bookmark42 图表 29：重点电厂煤炭库存可用天数（单位：日）11 HYPERLINK l _bookmark43 图表 30：六大发电集团煤炭库存（单位：万吨）12 HYPERLINK l _bookmark44 图表 31：六大发电集团煤炭库存可用天数（单位：日）12 HYPERLINK l _bookmark47 图表

9、 32：天然气月度产量及增速（单位：亿立方米，%）13 HYPERLINK l _bookmark48 图表 33：天然气累计产量及增速（单位：亿立方米，%）13 HYPERLINK l _bookmark50 图表 34：天然气月度进口量及增速（单位：万吨）13 HYPERLINK l _bookmark51 图表 35：天然气累计进口及增速（单位：万吨）13 HYPERLINK l _bookmark53 图表 36：华南地区进口 LNG 码头价（单位：元/吨）14 HYPERLINK l _bookmark54 图表 37：我国 LNG 市场价（单位：元/吨）14 HYPERLINK l

10、 _bookmark55 图表 38：美国 HenryHub 天然气现货（单位：美元/MMBtu）14 HYPERLINK l _bookmark56 图表 39：NYMEX 天然气期货收盘价（单位：美元/MMBtu）14 HYPERLINK l _bookmark57 图表 40：全国各省天然气基准门站价（单位：元/方）15 HYPERLINK l _bookmark59 图表 41：电煤价格指数前十省份价格变化（单位：元/吨）16 HYPERLINK l _bookmark60 图表 42：电煤价格指数后十省份价格变化（单位：元/吨）16 HYPERLINK l _bookmark61 图

11、表 43：5 月份分省点火价差测算（单位：分/千瓦时）16投资要点及重点公司盈利预测投资要点及重点公司推荐5 月份我国发电量为 5589 亿千瓦时，同比增长 0.2%，增速比去年同期回落 9.6 个百分点。其中火电发电量3831 亿千瓦时，同比下降 4.9，增速比上年同期回落 15.2 个百分点。考虑到经济周期下行有可能削弱用电增速，叠加目前我国主要流域来水较好，我们维持火电发电增速回落，从而改善煤炭供需格局的判断。从电厂煤炭库存来看，重点电厂及六大发电集团的煤炭库存均处于高位，可用天数保持较高水平，动力煤价格或呈现旺季不旺的情况。从中电联发布的 1 季度全国电力市场交易信息来看，2019Q1

12、 市场交易电量占全社会用电量比重（即全社会用电量市场化率）为 26.5%，较去年同期提高 5.5 个百分点；大型发电集团合计市场交易电量 3106 亿千瓦时（不含发电权交易），占大型发电集团上网电量的 35.5%。从市场化交易占比来看，排名靠前的省份是青海（55.1%）、江苏（53.6%）、蒙西（52.0%）、云南（48%）和甘肃（40%）。从大型发电集团的煤电机组市场化程度来看，排名靠前的省份为广西（100%）、甘肃（96.1%）、江苏（94.2%）、广东（71.9%）和蒙西（67.1%）。2019 年 Q1 大型发电集团煤电市场交易平均电价为 0.3406 元/千瓦时，较去年同期提高 0.

13、0099 元/千瓦时。自 2017 年 4 季度以来，煤电市场交易平均电价已连续六个季度保持上涨。整体而言，虽然市场化电量占比逐步提升，但火电机组让利幅度持续收窄，市场化交易对火电企业盈利冲击相对有限。当前煤价仍是影响火电企业盈利能力的决定性因素，后续若煤价中枢持续回落，火电行业业绩有望大幅改善。火电板块考虑到区域性电力供需和煤炭储运格局有所分化，目前我们继续看好二线地方电力龙头，重点推荐长源电力和湖北能源；水电方面，我们推荐红水河流域来水有弹性，且有望维持高分红的桂冠电力。新能源板块我们推荐存量风电资产优质、在建风电项目不受新政影响且有望收购集团优质权益核电资产的福能股份。燃气方面，受到天然

14、气消费量增长放缓及国产气增速较高的影响，我国天然气进口量 5 月增速出现大幅下滑。另外根据最新消息，国家油气管网公司的顶层设计目前已基本成型：副部级央企，由国资委直接管理，与“三桶油”平级。在股权构成上，国家油气管网公司将由国资委控股 50%以上，剩余股权则由“三桶油”以各自的管道资产规模进行估算，其中中石油、中石化、中海油在剩余的股权中的占比预计分别为 70%、20%、10%。从管网公司成立的进展来看，其挂牌的时间可能会推后至今年 8 月。我们认为国家油气管网公司成立后将加快国内天然气管网的建设进度，加强天然气中游管输能力，并进一步推动油气管网运营机制的改革，降低中游管输成本。重点公司盈利预

15、测图表 1：重点公司推荐表EPSPE评级公司名称股价18A19E20E21E18A19E20E21E火电华能国际6.640.070.400.480.5894.916.613.811.4浙能电力4.540.300.390.470.5315.111.69.78.6增持国电电力2.530.070.180.230.2636.114.111.09.7增持大唐发电3.090.070.190.220.2744.116.314.011.4华电国际3.820.170.320.420.4922.511.99.17.8湖北能源4.340.280.310.400.4315.514.010.910.1买入京能电力3.1

16、40.130.230.280.3024.213.711.210.5上海电力8.271.060.540.620.657.815.313.312.7增持粤电力 A4.240.090.130.210.2747.132.620.215.7增持申能股份5.980.400.500.600.5715.012.010.010.5深圳能源5.920.170.280.350.4734.821.116.912.6增持建投能源6.780.240.500.690.8328.313.69.88.2广州发展6.020.260.310.360.4223.219.416.714.3长源电力5.440.190.450.760.7

17、928.612.17.26.9买入福能股份8.140.680.951.161.2512.08.67.06.5买入水电及其他电力长江电力17.501.031.011.031.0417.017.317.016.8买入湖北能源4.340.280.310.400.4315.514.010.910.1买入国投电力8.060.640.670.710.7512.612.011.410.7买入川投能源9.110.810.750.770.8311.212.111.811.0增持桂冠电力6.090.390.400.430.4415.615.214.213.8买入黔源电力13.881.201.241.271.341

18、1.611.210.910.4买入三峡水利8.200.220.250.320.3637.332.825.622.8买入涪陵电力24.381.561.852.232.5315.613.210.99.6中国核电5.450.300.390.440.4918.214.012.411.1太阳能3.340.290.490.57-11.56.85.9燃气深圳燃气5.640.360.430.500.5715.713.111.39.9买入百川能源7.480.981.201.361.537.66.25.54.9买入新天然气22.922.093.303.874.2511.06.95.95.4增持蓝焰控股12.390

19、.700.780.850.9317.715.914.613.3买入平均23.014.612.011.0资料来源：公司公告， 5 月发用电量增速同比有所下降5 月全社会用电量增长 2.3%2019 年 5 月份，全社会用电量 5665 亿千瓦时，同比增长 2.3%，增速相比于去年同期下降 9.1 个百分点。1-5 月份，全国全社会用电量 2.80 万亿千瓦时，同比增长 4.9%，增速相比于去年同期下降 3.72 个百分点。图表 2：全社会用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）700020%600018%16%500014%400012%10%30008%20006%4%10002%00%2016-0

20、32016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-03资料来源：中国电力企业联合会，中信建投证券研究发展部全社会用电量当月同比累计同比分产业看，5 月份第一产业用电量 60 亿千瓦时，同比增长 2.2%；第二产业用电量 4064 亿千瓦时，同比增长 0.7%；第三产业用电量 858 亿千瓦时，同比增长 6.8%；城乡居民生活用电量 683 亿千瓦时，同比增长 6.8%。1-5 月份第一产业用电量 277 亿千瓦时，同比增长 5.2%；第二产业用电量 18855 亿千瓦时，同比增长 2.7%；第三产业用电量 4586 亿千

21、瓦时，同比增长 9.6%；城乡居民生活用电量 4276 亿千瓦时，同比增长 10.3%。图表 3：第一产业用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）图表 4：第二产业用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）160140120100806040200Dec-15Sep-16Jun-17Mar-18Dec-18500025%450020%4000350015%300010%250020005%15000%1000500-5%0-10%Dec-15 Sep-16Jun-17Mar-18Dec-18资料来源：中国电力企业联合会，中信建投证券研究发展部资料来源：中国电力企业联合会，中信建投证券研究发展部图表 5：第三

22、产业用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）图表 6：城乡居民用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）120025%100020%80015%60010%4002005%00%Dec-15 Sep-16Jun-17Mar-18Dec-18120030%100025%80020%60015%40010%2005%00%Dec-15 Sep-16Jun-17Mar-18Dec-18资料来源：中国电力企业联合会，中信建投证券研究发展部资料来源：中国电力企业联合会，中信建投证券研究发展部第一产业用电量当月同比第二产业用电量当月同比第三产业用电量当月同比城乡居民生活用电量当月同比5 月份发电量增速 0.2%5 月份

23、，我国发电量为 5589 亿千瓦时，同比增长 0.2%，增速比去年同期回落 9.6 个百分点。其中核电同比增长 15.4%，增速比去年同期减少 0.3 个百分点；风电同比增长 19.4%，增速比上年同期增加 12.7 个百分点；光伏发电同比增长 15.5%，增速比上年同期下降 0.7 个百分点。1-5 月，新能源发电量占全部发电量的比重比去年同期提高 1.21 个百分点。新能源发电占比提速较为明显，电源结构持续优化。图表 7：全国发电量及同比增速（单位：亿千瓦时，%）行业动态研究报告7000126000105000864000430002200001000-20-4Feb-16 May-16

24、Aug-16 Nov-16 Feb-17 May-17 Aug-17 Nov-17 Feb-18 May-18 Aug-18 Nov-18 Feb-19 May-19资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部全国发电量当月同比火电增速继续下降，水电同比增长 11%5 月份，全国火电发电量 3831 亿千瓦时，同比下降 4.9，增速比上年同期回落 15.2 个百分点；全国水电发电量 1025 亿千瓦时，同比增长 10.8，增速比上年同期上升 3.9 个百分点。1-5 月，全国火电发电量 20409 亿千瓦时，同比增长 0.2，增速比上年同期回落 7.9 个百分点；全国水电发电量 4003 亿千

25、瓦时，同比增长 12.8，增速比上年同期上升 10.1 个百分点。图表 8：火电月度产量及当月增速（单位：亿千瓦时，%）图表 9：水电月度发电量及当月增速（单位：亿千瓦时，%）600015500010400053000020001000-50-10Sep-16 May-17 Jan-18 Sep-18 May-191400251200201000151080056000400-5200-100-15Jun-16 Jan-17 Aug-17 Mar-18 Oct-18 May-19资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部火电发电量火电同比增速水电发

26、电量水电同比增速5 月份，全国风电发电量 353 亿千瓦时，同比上升 19.4%，增速比上年同期上升 12.7 个百分点；全国核电发电量 272 亿千瓦时，同比增长 15.4%，增速比上年同期提高 0.3 个百分点。1-5 月，全国风电发电量 1615 亿千瓦时，同比增长 5.6，增速比上年同期回落 19.2 个百分点；全国规模以上电厂核电发电量 1320 亿千瓦时，同比增长 24.3，增速比上年同期上升 13 个百分点。图表 10：风电月度发电量及当月增速（单位：亿千瓦时，%）图表 11：核电月度发电量及当月增速（单位：亿千瓦时，%）风电发电量风电同比增速400503504030030250

27、2020010150100050-100-20Jun-16 Jan-17 Aug-17 Mar-18 Oct-18 May-19核电发电量核电同比增速350453004035250302002515020151001050500Jun-16 Jan-17 Aug-17 Mar-18 Oct-18 May-19资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局， 煤炭产量、进口量同比均有增长5 月份我国原煤产量持续增加2019 年 5 月，我国原煤产量为 3.12 亿吨，同比增长 3.5%；2019 年 1-5 月，我国原煤产量为 14.2 亿吨，同比增加 0.9%。图表 12：原煤月度产量及增速（单

28、位：亿吨）图表 13：原煤累计产量及增速（单位：亿吨）3.53.02.52.01.51.00.5原煤产量当月同比15%4010%355%30250%20-5%15-10%10-15%50原煤产量累计同比36.833.634.535.514.014.215%10%5%0%-5%-10%-15%0.0Oct-15 Jun-16 Feb-17 Oct-17 Jun-18 Feb-19-20%20152016201720182018/1-52019/1-5资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局， 5 月煤炭进口量增加，1-5 月累计进口 1.27 亿吨煤炭进口方面，2019 年 5 月我国实现煤

29、炭进口 2746.7 万吨，同比增加 23%，增速比上月上升了 9.5 个百分点。2019 年 1-5 月，我国共进口煤炭 12739 万吨，同比增加 5.6%。煤炭出口方面，2019 年 5 月我国共出口煤炭31.9 万吨，同比下跌 39.8%；1-5 月出口煤炭 264.6 万吨，同比增长 31.6%。图表 14：我国煤炭月度进口量及同比（单位：万吨）图表 15：我国煤炭累计进口量及同比（单位：万吨）400080%350060%300040%250020%20000%1500-20%1000-40%500-60%0-80%15-09 16-05 17-01 17-09 18-05 19-0

302812330%250002555120%2040610%200000%1500012003 12739-10%10000-20%5000-30%0-40%2015 2016 2017 2018 2018 2019/1-5/1-5资料来源：海关总署，中信建投证券研究发展部资料来源：海关总署，中信建投证券研究发展部煤炭进口量当月同比煤炭进口量累计同比图表 16：我国煤炭月度出口量及同比（单位：万吨）图表 17：我国煤炭累计出口量及同比（单位：万吨）160350%140300%250%120200%100150%80100%6050%0%40-50%20-100%0-150

31、%15-09 16-05 17-01 17-09 18-05 19-01100080%90087981760%80040%70020%6005334930%500400-20%300201265-40%200-60%100-80%0-100%2015 2016 2017 2018 2018 2019/1-5/1-5资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部煤炭出口量当月同比煤炭出口量累计同比电厂用煤同比基本持平，钢铁、水泥用煤稳健增长电力及供热用煤：电厂耗煤方面，截至 6 月 9 日，重点电厂的日煤耗为 338 万吨，同比 18 年 6 月

32、上旬下降0.9%，环比 5 月上旬增加 13%；而对于更为高频的 6 大发电集团，截至 6 月 14 日，日均耗煤量为 67.2 万吨，同比 18 年 6 月 14 日下降了 8%，环比 5 月 14 日上升了 11.5%。图表 18：重点电厂日煤耗变动情况（单位：万吨）图表 19：6 大发电集团日均耗煤量变动情况（单位：万吨）5304804303803302802302017年2018年2019年2017年2018年2019年90807060504030201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 11 12月 月 月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10

33、月11月12月资料来源：煤炭资源网， 资料来源：Wind 资讯， 冶金用煤：2019 年 5 月，我国粗钢产量为 8909 万吨，同比增长 10%，增速与上个月下降 2.7 个百分点；1-5 月我国粗钢产量为 4 亿吨，同比增长 10.2%。高炉开工率方面，6 月 14 日全国高炉开工率为 71.13%，唐山高炉开工率 69.57%，相比于上月中旬分别上升 2.1 个百分点和 2.9 个百分点。图表 20：粗钢月度产量及增速（单位：万吨）图表 21：全国及唐山地区高炉开工率（单位：%）粗钢产量当月同比1000015%9000800010%700060005%500040000%30002000

34、-5%10000-10%Oct-15Jul-16Apr-17 Jan-18 Oct-18全国高炉开工率唐山高炉开工率100908070605040302010015-09 16-04 16-11 17-06 18-01 18-08 19-03资料来源：Wind 资讯， 资料来源：Wind 资讯， 建材用煤：2019 年 5 月，我国水泥产量为 2.3 亿吨，同比增长 7.2%，增速比上月上升 3.8 个百分点。1-5 月，我国实现水泥产量 8.3 亿吨，同比增长 7.1%。化工用煤：价格方面，截至 2019 年 6 月 10 日，甲醇全国市场价 2160.2 元/吨，比 5 月 10 日下降

35、0.3%，降幅 6.5 元/吨；尿素全国市场价为 1997.5 元/吨，比 5 月 10 日下降 4.9%，降幅 103 元/吨。图表 22：水泥月度产量及增速（单位：亿吨）图表 23：甲醇、尿素全国市场价走势（单位：元/吨）水泥产量当月同比2.530%25%2.020%15%1.510%5%1.00%-5%0.5-10%-15%0.0-20%Oct-15 May-16 Dec-16 Jul-17 Feb-18 Sep-18 Apr-194000350030002500200015001000500015-09 16-04 16-11 17-06 18-01 18-08 19-03资料来源：W

36、ind 资讯，中信建投证券研究发展资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部甲醇全国市场价尿素全国市场价大秦线运量与港口库存均有所减少大秦线运量有所减少，煤炭海运费下降2019 年 5 月，大秦线煤炭运量为 3982 万吨，同比减少 1.26%，增速比上个月下降 3.2 个百分点。2019 年 1-图表 24：大秦线煤炭运量（单位：万吨）450060%400050%350040%300030%250020%10%20000%1500-10%1000-20%500-30%0-40%2016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-0

37、82018-122019-04资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部5 月，大秦线煤炭累计运量为 18238 万吨，同比减少 2.2%。大秦线运量当月同比累积同比5 月末以来，全国煤炭海运价有所下降。2019 年 6 月 14 日，秦皇岛-广州(5-6 万 DWT)海运煤炭运价指数为36.40，环比下降 12.08%；秦皇岛-上海(2-3 万 DWT)海运煤炭运价指数为 33.60，环比下降 19.04%；秦皇岛-上海(4-5 万 DWT)海运煤炭运价指数为 26.40，环比下降 23.7%；秦皇岛-张家港(2-3 万 DWT)海运煤炭运价指数为33.70，环比下降 21.6%。图表

38、 25：国内海运费价格（单位：元/吨）秦皇岛-广州(5-6万DW T)秦皇岛-上海(2-3万DW T)90秦皇岛-上海(4-5万DW T)秦皇岛-张家港(2-3万DW T)807060504030201002017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-06资料来源：秦皇岛煤炭网， 港口库存减少，重点电厂库存增加秦皇岛煤炭库存同比减少，截至 6 月 14 日，秦港库存 599.5 万吨，相比 5 月中旬减少 60.5 万吨，降幅 9.2%；同比减少 39.5 万吨，降幅 6.2%。而广州港 6 月 14 日库存为 217.4，相比 5 月中旬减少

39、12.5 万吨，降幅 5.4%； 同比减少 7.4 万吨，降幅 3.3%。图表 26：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨）图表 27：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）800700600500400300200201720182019300250200150100502017201820191月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 11 12月 月 月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 11 12月 月 月资料来源：Wind 资讯， 资料来源：Wind 资讯， 电厂煤炭库存增加。2019 年 6 月 9 日，全国重点电厂煤炭库存量 8659 万吨，

40、相比 5 月同期增加了 782 万吨，增幅 9.9%；重点电厂煤炭库存可用天数为 26 天，环比增加 4 天。六大发电集团沿海电厂 6 月 14 日库存达1718.71 万吨，比上月中旬增加 132 万吨；可用天数为 25.57，较 5 月中旬下降 0.75 天。图表 28：重点电厂煤炭库存（单位：万吨）图表 29：重点电厂煤炭库存可用天数（单位：日）1000090008000700060005000400030002000100002017年2018年2019年2017年2018年2019年30282624222018161412101月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10

41、月11 12月 月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11 12月 月资料来源：煤炭资源网， 资料来源：煤炭资源网， 图表 30：六大发电集团煤炭库存（单位：万吨）图表 31：六大发电集团煤炭库存可用天数（单位：日）2017年2018年2019年2000180016001400120010008006001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 11 12月 月 月 2017年2018年2019年504540353025201510501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 11 12月 月 月资料来源：Wind 资讯， 资料来源：

42、Wind 资讯， 5 月天然气产量同比增长 12.9%，进口 LNG 价格环比下跌5 月份全国天然气产量同比增长 12.9%图表 32：天然气月度产量及增速（单位：亿立方米，%）图表 33：天然气累计产量及增速（单位：亿立方米，%）天然气生产量同比增长180160140120100806040200Mar-15 Dec-15 Sep-16 Jun-17 Mar-18 Dec-181800161015%1600147413%14001271136811%12009%10008007257%6526005%4003%2001%0-1%201520162017201820182019/1-5/1-5

43、资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部2019 年 4 月份，我国天然气产量 144 亿立方米，同比增长 12.9%。1-5 月累计天然气产量为 725 亿立方米， 同比增长 9.8%。天然气累计生产量同比增长5 月份全国天然气进口同比增长 2%2019 年 5 月，我国完成天然气进口量 756 万吨（约合 104.3 亿方），比去年同期增长 2.0%；1-5 月我国天然图表 34：天然气月度进口量及增速（单位：万吨）图表 35：天然气累计进口及增速（单位：万吨）天然气进口量同比增长160140120100806040200-Mar-15 De

44、c-15 Sep-16 Jun-17 Mar-18 Dec-1810000903940%900035%8000687230%70006000541325%50004435394320%4000347715%300010%200010005%00%2015 2016 2017 2018 2018 2019/1-5/1-5资料来源：海关总署，中信建投证券研究发展部资料来源：海关总署，中信建投证券研究发展部气进口量 3943 万吨（约合 544.1 亿方），同比增长 13.4%。天然气累计进口量同比增长国内 LNG 价格环比略有下跌5 月份国内进口 LNG 价格略有下跌，以华南地区进口 LNG 码头价为例，6 月 14 日报 3417.6 元/吨，折合2.48 元/立方米，较 5 月中旬下降 19.6%；我国 LNG 综合市场价 6 月 10 日报收 3702.30 元/吨，较 5 月同期下降19.9 元，环比下降 0.54%。美国 NYMEX 天然气期货 6 月 14 日收盘价为 2.39 美元/百万英热单位，较 5 月同期下降 10%。美国 Henry-Hub 天然气现货价 6 月 13