纯碱涨声再起仍维持紧平衡

1、目录价格价差：震荡抬升供需：短期需求好转，长期维持紧平衡标的：山东海化、远兴能源风险提示从2016年开始，纯碱价格开始逐年震荡攀升中国纯碱价格走势（元/吨）价格：纯碱价格震荡攀升2,8002,6002,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,0002009-062009-102010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-10

2、2017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-02市场价(平均价):重质纯碱:华北地区:月市场价(平均价):轻质纯碱:华北地区:月数据来源：wind数据库20160532/36139/20190403 13:143纯碱价差已经连续6年震荡上行价差：从2013年起见底回升2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002009-062009-102010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014

3、-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-02中国纯碱价差走势（元/吨）重质纯碱价差轻质纯碱价差数据来源：wind数据库20160532/36139/20190403 13:144目录价格价差：震荡抬升供需：短期需求好转，长期维持紧平衡标的：山东海化、远兴能源20160532/36139/20190403 13:14中国纯碱价格走势（元/吨）纯碱近期价格创近四年同期新高24002200200018001600140012001

4、0001月2月3月4月5月6月7月8月2016201720189月10月11月12月2019数据来源：wind数据库20160532/36139/20190403 13:146库存周期：当前纯碱处于价格回升库存下滑时期90807060504030201002,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000中国纯碱价格及库存情况（元/吨，万吨）轻质纯碱:华东地区:价格生产企业期末库存（右轴）数据来源：wind数据库20160532/36139/20190403 13:147短期供需：2019年2月份供需双弱，3月份需求估计随下游回升27025023021019017

5、0150130中国纯碱产量及内需及净出口情况（万吨）每月产量 实际内需+净出口数据来源：wind数据库20160532/36139/20190403 13:148中国氯化铵价格走势（万吨）联碱法缩量：氯化铵价格下行，部分联碱法企业盈利预计大幅下滑数据来源：wind数据库20160532/36139/20190403 13:1492018年纯碱开工率有所下滑，供需双弱开工率：2018-2021年开工率有所下行105%100%95%90%85%80%75%70%4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000中国纯碱名义产能、产量及开工率走势（万吨/年）名义产能产量开

6、工率数据来源：wind数据库20160532/36139/20190403 13:14102018年纯碱开工率有所下滑表观消费量：2018年下滑，2019年有望恢复正增长20%15%10%5%0%-5%-10%300025002000150010005000中国纯碱表观消费量及增长率（万吨， ）表观消费量增长率35%7%21%5%5%27%平板玻璃 洗涤剂日用玻璃 氧化铝无机盐 其他中国纯碱表观消费量构成（ ）数据来源：wind数据库20160532/36139/20190403 13:1411平板玻璃产量：2018年下滑，但2019年2月同比大增-10%-5%0%5%10%15%100,00

7、090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000中国平板玻璃产量累计值及增速（万吨）产量:平板玻璃:累计值产量:平板玻璃:累计值同比增速数据来源：wind数据库20160532/36139/20190403 13:1412中国房屋新开工面积累计同比增速仍处高位（ ）房屋新开工面积：累计同比增速仍处高位数据来源：wind数据库20160532/36139/20190403 13:1413氧化铝产量：2018年下滑，但2019年2月同比大增30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%8,0007,0006,0005,0

8、004,0003,0002,0001,0000中国氧化铝产量累计值及增速（万吨）产量:氧化铝:累计值产量:氧化铝:累计值同比增速数据来源：wind数据库20160532/36139/20190403 13:1414合成洗涤剂产量：2018年下滑，2019年2月份降速收窄20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%1,4001,2001,0008006004002000中国合成洗涤剂产量累计值及增速（万吨）产量:合成洗涤剂:累计值产量:合成洗涤剂:累计值同比增速数据来源：wind数据库20160532/36139/20190403 13:1415目录价格价差：震荡抬升供需：短期需求好转，长期维持紧平衡标的：山东海化、远兴能源20160532/36139/20190403 13:14相关标的：山东海化 远兴能源关注山东海化、远兴能源及其它纯碱企业山东海化氨碱法产能280万吨/年，在A股上市公司中弹性最大；远兴能源具有天然碱权益产能150万吨/年（另有54万吨小苏打权益产能），成本在三种工艺中最低）；价格每上涨