科创板化工行业新材料之三：华特股份（A19090）特种气体国产化先行者成功进入全球领先半导体供应链

1、 第 页 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20目录 HYPERLINK l _TOC_250016 一、特种气体国产先者，募投扩产进入速展阶段5目录 HYPERLINK l _TOC_250015 （一公是内种体国化先者5 HYPERLINK l _TOC_250014 （二收利快增，注核技产研投入8 HYPERLINK l _TOC_250013 二、产业迭代带动种体需求，市场规模速长10 HYPERLINK l _TOC_250012 （一特气市空广阔高领国化望加速

2、10 HYPERLINK l _TOC_250011 1、种体现工“粮”10 HYPERLINK l _TOC_250010 2、种体场模增长12 HYPERLINK l _TOC_250009 3、端域种体化有加速13 HYPERLINK l _TOC_250008 （二下产迅发，特气需旺盛15 HYPERLINK l _TOC_250007 1、种体泛用成电等兴域15 HYPERLINK l _TOC_250006 2、成路场速定17 HYPERLINK l _TOC_250005 3、板货和透断提升18 HYPERLINK l _TOC_250004 三、公司深耕气体业进入全球领先半导供

3、链19 HYPERLINK l _TOC_250003 （一特气打进制约核技产销逐年加19 HYPERLINK l _TOC_250002 （二产技水行领先进全领半体供链22 HYPERLINK l _TOC_250001 四、盈利预测、估及资评级26 HYPERLINK l _TOC_250000 五、风险提示26 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表目录图表 1司展程5图表目录图表 2司权构图6图表 3司要品能、量况6图表 4司市投目7图表 5体心设仓储营目度8图表 6子体产化及业体装目度8图表 7司业入增速8图表 8

4、司母利及增速8图表 9司营务入构成9图表 10公毛润成9图表公期费情况9图表 12公销毛及销净9图表 13公研费占比10图表 14公员专构10图表 15工气产链图表 16特气分用途图表 17特气生序12图表 18工气价链12图表 19全工气场规模13图表 20中工气场规模13图表 21全半体气体售额13图表 22中特气场发情况13图表 23行进壁垒14图表 24特气主产企情况14图表 252017年内子特市分布15图表 26工气下用领消占比16图表 27我高电体市需求16图表 28电特在体工中应用17图表 29晶制过各材占比17图表 30全集电场规模17图表 31我集电场规模17图表 32全智

5、手货量况18 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表 33中智手货量况18图表 34全物网RFID 场模18图表 35中物网RFID 场模18图表 36OLED 面下消费构19图表 37全球OLED市规模19图表 38全液电货面积19图表 39中智电量19图表 40公产关标20图表 41公部主品的内场有率20图表 42高六乙量与格21图表 43高四化量与格21图表 44氩销与格22图表 45氮销与格22图表 46公主原采购况万）22图表 47公主产心技术22图表 48公核技品收情况23图表 49公承的科研目23图表 50公在

6、项况24图表 51公主客户25图表 522018年司五大端户售况25图表 53公光气在ASML销售情况26图表 54华股可司财指标26 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20一、特种气体国产化先行者，募投扩产进入快速发展阶段（一）公司是国内特种气体国产化的先行者230 普通气体 10 余种，气体设备与工程则主要包括低温绝热气瓶等产品及配套的供气系统设计、安装服务。1999 2005 2005 2006 年在2011 2013 图表 1公司发展历程设立之初，主要面对普2005年开始持续投入到2013年获得了业内技术要通工业气体零售

7、市场进特种气体的研发，2006求最高的集成电路终端客行销售；年在准分子激光气首先户的第一个认证，正式进通过与上游空分气体供取得突破并在临床医学入国内集成电路产业，在应商建立紧密合作关系，方面实现应用，2011年此基础上，公司陆续获得获取来源稳定且价低、陆续实现高纯六氟乙烷、了中芯国际、华虹宏力、量大、质优的原料供应，高纯一氧化氮、高纯氨台积电、华润微电子等国业务发展重点放在扩大等产品的突破；内知名客户的多个产品的销售网络和提高服务质销售网络上公司逐步从认证，并进一步打入国际量上，2005年基本完善广东省向华东、华中地领先的半导体企业供应链，了珠三角的气体销售和区扩张，并在2012年建确立了公司

8、在国产特种气服务网络；立境外客户的销售渠道；体领域的地位和优势；1999年2005年2013年初始发展阶段突破阶段快速发展阶段资料来源：公司公告， 2664.07 1.11%64.87%1270.69 公司 6.00%48.95%84.99% 11 2 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表 2公司股权结构图资料来源：招股说明书， 2018 350 吨、450 1350 180 1480 1200 83.05%2018 3.53 万吨、8.56 5.59 5429 66.57%2018 1 万57.69%。项目2018 年度

9、2017 项目2018 年度2017 年度2016 年度特种气体高纯六氟乙烷产能（吨）350350350产量（吨）276.08283.42210.41产能利用率78.88%80.98%60.12%高纯四氟化碳产能（吨）450450450产量（吨）324.28397.12297.83产能利用率72.06%88.25%66.18%高纯氨产能（吨）135013501350产量（吨）1240.461164.071040.28产能利用率91.89%86.23%77.06%氢气产能（吨）180180180产量（吨）140.64134.56164.14产能利用率78.13%74.76%91.19%碳氧化合物

10、产能（吨）148014801480产量（吨）1219.291285.891357.72产能利用率82.38%86.88%91.74%消毒气产能（吨）120012001200产量（吨）959.88979.451002.31 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20产能利用率79.99%81.62%83.53%普通工业气体氧产能（吨）35340.853529937847产量（吨）25042.2732750.0535905.25产能利用率70.86%92.78%94.87%氮产能（吨）85557.78397964380产量（吨）4353

11、2.7169522.6564352.61产能利用率50.88%82.79%99.96%氩产能（吨）55884.015739247160产量（吨）37296.2942386.1144299.87产能利用率66.74%73.85%93.94%工业氨产能（吨）54291584020840产量（吨）4223.938331.3419643.93产能利用率77.80%52.60%94.26%气体设备低温绝热气瓶产能（吨）1000070007000产量（吨）576986285446产能利用率57.69%123.26%77.8%资料来源：招股说明书， 3000 4.5 4 图表 4 序号项目名称投资总额（万元

12、）募集资金投（万元）建设期实施主体效益分析1气体中心建设及仓储经营项目34,76422,00036 个月江西华特项目达产后正常年份可实现新增销售收3.32 （不含税为 18.25%，投资回收期为 7.58 年。2电子气体生产纯化及工业气体充装项目21,6009,00036 个月发行人项目达产后正常年份可实现新增销售收1.73 （不含税为 21.29%，投资回收期为 6.43 年。3智能化运营项目6,329.756,00036 个月发行人有助于提升公司智能化管理水平、运营效率及产品安全性水平，提升产品附加值4补充流动资金8,0008,000/发行人合计70,693.7545,000/资料来源：招

13、股说明书， 3.48 2.2 3 1 1 1 3 10 40 10 500 10 3 300 10 LED 3.32 18.25%， 7.58 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（202.16 1.02 1.14 ）0.9 3 50 10 100 100 100 100 1.3 （1.05 1.2 1200 300 300 300 1000 120 300 5000 36 600 1 售收入 1.73 亿元，内部收益率 21.29%，投资回收期 6.43 年。图表 5气体中心建设仓储经营项目进度图表 6电子气体生产化及工业气体充装

14、目资料来源：招股说明书， 资料来源：招股说明书， （二）收入利润快速增长，注重核心技术产品研发投入2016-2018 6.57、7.87、8.18 0.390.48、0.68 亿元，扣非后归母净利润 0.30、0.47、0.62 亿元，近两年扣非业绩增长均在 30%以上。图表 7公司营业收入增速图表 8公司归母净利及增速资料来源：Wind， 资料来源：Wind， HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（202018 3.9 亿元、2.51 1.7 48.1%30.9%、21%1.09 5040.47 4835.52 4263.87 3

15、584.59 13.36%6.17%5.91%5.22%4.38%；2018 较高，2018 1.56 59.22%；2018 3514.78 27.42%13.36%。图表 9公司主营业务入构成图表 10公司毛利润构成资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 2018 （1.66 20.3%1.11pct 14.17%0.19pct 6.2%，财务0.35pct 至-0.07%2017 2018 2090.6 2016 2017 2018 5.86%、6.15%、8.30%。图表 11公司期间费用情况图表 12公司销售毛利及销售净利率资料来源：Wind， 资料来源：Wind， HYPERL

16、INK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（202018 811 316 38.96%，其中， 4 61 7.52%2016-2018 1618.96、1907.52、2161.74 2.46%、2.42%、2.64%分别为 4.64%、5.01%、5.13%图表 13公司研发费用占比图表 14公司员工专业构资料来源：招股说明书， 资料来源：招股说明书， 二、产业迭代带动特种气体需求，市场规模快速增长（一）特种气体市场空间广阔，高端领域国产化有望加速1、特种气体是现代工业的“粮食”普通工业气体指指纯度在 99.99%（ HYPERLINK / HYP

17、ERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表 15工业气体产业链资料来源： 整理260 制成 25000 多种混合气体。图表 16 特种气体分类与用途分类主要产品用途电子气体清洗、蚀刻高纯四氟化碳、高纯六氟乙烷、高纯二氧化碳等子产业的加工制造光刻气氪氖混合气、 氟氖混合气等外延气体成膜气体：高纯氨、硅烷等掺杂气体乙硼烷、 三氯化硼、磷烷等其他氮（6N）、氢气（6N）、氩（5.5N）、He（5N）等医疗气体医用氧、血气测定气等诊断、手术、医学研究等标准气体由高纯碳氢气体配制在物理、化学、生物工程等领域中用于校准测量仪器和测量过程，评价准确度和检测能力，确定材料的

18、特性量值激光气体氦氖激光气、密封束激光气等用于国防建设、激光加工等食品气体二氧化碳、乙烯、氩等用于饮料气体、蔬菜/水果保鲜等电光源气体氩、氪、氖、氙及其混合气用于电器、灯具生产资料来源：招股说明书， HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表 17特种气体生产序工序工作内容气体合成将原料在特定压力、温度、催化剂等条件下，通过化学反应得到气体粗产品。气体纯化通过精馏、 吸附等方式将粗产品精制成更高纯度的产品。气体混配将两种或两种以上有效组分气体按照特定比例混合，得到多组分均匀分布的混合气体。气瓶处理根据载气性质及需求的不同，对气瓶

19、内部、内壁表面及外观进行处理的过程，以保证气体存储、运输过程中产品的稳定。气体充装通过压力差将气体充入气瓶等压力容器；气体分析检测即为对气体的成分进行分析、检测的过程。资料来源：招股说明书， 图表 18工业气体价值链资料来源：卓创资讯， 2、特种气体市场规模快速增长2018 1220 同比上年增长 7.96%2010 525 2017 1010 图表 19全球工业气体场规模图表 20中国工业气体场规模800600400200市场规模（亿美元，左轴）同比（ ，右轴）市场规模（亿美元，左轴）同比（ ，右轴）15%5%80060040020014%市场规模（亿元，左轴）同比（ ，右轴）13%市场规模

20、（亿元，左轴）同比（ ，右轴）12%11%10%9%8%7%02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E06%2010 2011 2012 20132014 2015 2016 2017 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20资料来源：前瞻产业研究院， 资料来源：卓创资讯， 2017 241 11.55%2017 38.92 2018 45.12 15.93%2017 178 2010-2017 年15.48%15%2022 411 图表 21全球半导体电气体销售额图表 22中国特

21、种气体场发展情况45021%40035020%30019%25018%20017%15016%1005015%201720182019202020212022资料来源：WSTS， 资料来源：卓创资讯， 3、高端领域特种气体国产化有望加速 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表 23行业进入壁垒进入壁垒具体内容技术壁垒特种气体在其生产过程中涉及合成、纯化、混合气配制、充装、分析检测、气瓶处理等多项工艺技术，加上客户对纯度、精度等的高要求，对行业的潜在进入者形成了较高的技术壁垒。客户认证壁垒对极大规模集成电路、新型显示面板等精密

22、化程度非常高的下游产业客户而言，对气体供应商的选择极为审慎严格，长认证周期与强客户粘性形成了较高的客户壁垒。营销网络与服务壁垒客户对气体种类、响应速度、服务质量的高要求都使得营销网络在气体企业的经营中处于重要地位。气体公司与客户挖掘，从而在投入的人力物力方面对潜在进入者提出较高的要求。服务壁垒的行业积淀以及深刻的行业理解，对新进入者形成了较高壁垒。资质壁垒工业气体属于危险化学品，在其生产、储存、运输、销售等环节均需通过严格的资质认证，部分特定用途的特种气体还需要另外经过专项严格审核才可取得相应用途的产品经营资质，对潜在竞争者增加了更高的壁垒。资料来源：招股说明书， 地区公司简称公司介绍国外林德

23、集团100 地区公司简称公司介绍国外林德集团100 70 多个子公司和合资企业，在各个主要工业中心设有 200 多个运营工厂，拥有员工近 5500 名液化空气集团1902 业务遍及全球 80 多个国家，在中国设有近 90 家工厂，遍布 40 多个城市，拥有逾 4000 名员工空气化工产品集团1940 50 1.7 万名员工，主要提供空分和工业气体以及工艺技术和设备供应商普莱克斯集团1907 50 2.7 万19882212昭和电工1939发、生产国内中船重工七一八所中国船舶重工集团公司第七一八研究所，隶属于中国船舶重工集团公司，创立于 1966 年，是集军民产业的科研开发、设计生产、技术服务于

24、一体的国家级科研单位。形成了电子特气材料、精细化工、空气净化、氢能产业、核电装备、节能环保、安防信息工程及特种装备等 8 大产业方向黎明化工研究院黎明化工研究设计院有限责任公司，是原化工部直属综合性研究院，始建于 1965 年，现隶属中国昊华化工（集团）总公司，主要从事化工新材料和化学推进剂及其原材料的研究开发，形成了化学推进剂及原材料、聚氨酯新材料、含氟气体材料、过氧化氢及配套原材料等 4 个专业板块绿菱气体北京绿菱气体科技有限公司，成立于 2001 年，致力于为集成电路、平板显示、半导体照明、光伏电池材料以及光纤等行业提供各种特种气体产品与服务金宏气体金宏气体成立于 1999 年，是一家专

25、业从事气体的研发、生产、销售和服务一体化解决方案的环保集 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20地区公司简称公司介绍约型综合气体供应商南大光电南大光电（300346）是一家专业从事先进电子材料研发、生产和销售的高新技术企业，通过设立子公司全椒南大光电材料有限公司，逐步进入了特种气体领域资料来源：招股说明书， 20 80 据了 80%图表 252017年国内子特气市场分布资料来源：卓创资讯， （二）下游产业迅速发展，特种气体需求旺盛1、特种气体广泛应用于集成电路等新兴领域2015 52% HYPERLINK / HYPERLINK

26、 / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表 26工业气体下游用领域消费占比资料来源：盈德气体集团有限公司-全球发售， 我国高纯电子气体主要应用于集成电路、显示面板、LED 以及太阳能领域，其中，集成电路和显示面板对电子气体的需求共占下游总需求的 79%。图表 27我国高纯电子体市场需求资料来源： 整理ICIC 14%（31%）。 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表 28电子特气在半体工艺中的应用图表 29晶圆制造过程各材料占比资料来源：中国产业信息网， 资料来源：前瞻经济学人， 2、集成电路市场增

27、速稳定2018 3779 3.79%1.59 11.78%图表 30全球集成电路场规模图表 31我国集成电路场规模资料来源：Gartner， 资料来源：CCID， 2018 14.2 4 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表 32全球智能手机货量情况图表 33中国智能手机货量情况资料来源：IDC， 资料来源：中国信息通信研究院，IDC， IC 2018 110 2017 868 42.58%。图表 34全球物联网RFID市场规模图表 35中国物联网RFID市场规模资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 3、面板出货量和

28、渗透率不断提升LCD OLEDOLED LCD OLED 88%OLED 7%2018 OLED 24.7 2022 年OLED 40.7 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表 36OLED 面板下消费结构图表 37全球OLED 场规模资料来源：Eefocus， 资料来源：HIS， 1.28 43.9 2021 50 2017 4737 13.57%图表 38全球液晶电视货面积图表 39中国智能电视量资料来源：AVC， 资料来源：前瞻产业研究院， SOLARZOOM 2017 5.31 2016 53.68%三、公司深耕气

29、体行业，进入全球领先半导体供应链（一）特种气体打破进口制约，核心技术产品销售逐年增加20 230 10 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（208 （ULSI CO2 公司的光刻气产品包括Ar/F/NeKr/NeAr/Ne Kr/F/Ne 5%1 1%（F2），Ar/Ne 2 Kr/F/Ne（1 年内1%。图表 40 公司产品关键指标产品指标华特股份国家标准ULSI 标准高纯六氟乙烷纯度100.00%100.00%100.00%N24ppm5ppm8ppmCO20.5ppm0.5ppm0.5ppmH2O1ppm2ppm1.5ppm

30、CH40.5ppm1ppm0.5ppm高纯四氟化碳纯度100.00%100.00%100.00%N21.0ppm4.0ppm5.0ppmO2+Ar1.0ppm1.0ppm卤代烃0.5ppm1.0ppm2.0ppmSF60.2ppm1.0ppm1.0ppmH2O0.5ppm3.0ppm2.0ppm高纯二氧化碳纯度100.00%100.00%100.00%H2O0.5ppm3.0ppm2.0ppmH20.5ppm0.5ppm1.0ppmTHC0.5ppm2.0ppm4.0pp高纯一氧化碳纯度100.00%100.00%100.00%N28.0ppm10ppm10ppmH2O1.0ppm1.0ppm

31、1.0ppmCO24.0ppm4.0ppm15ppmH20.5ppm1.0ppm1.0ppm资料来源：招股说明书， 公司特种气体打破进口制约，部分产品国内市场占有率已经超过 60%，例如公司高纯六氟乙烷国内市场份额达到60.26%。序号产品国内市场份额1高纯六氟乙烷60.26%2高纯氨序号产品国内市场份额1高纯六氟乙烷60.26%2高纯氨14.73%3高纯四氟化碳21.17%4高纯二氧化碳35.70%5高纯三氟甲烷14.50% HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（206Ar/F/Ne 混合气60%7Kr/Ne 混合气8Ar/Ne

32、混合气9Ar/Xe/Ne 混合气10Kr/F/Ne 混合气11高纯八氟环丁烷6.40%12高纯一氧化碳20.60%资料来源：招股说明书， 注：1、光刻气的市场占有率系中国电子材料行业协会测算数据；2、高纯氨、高纯四氟化碳、高纯八氟环丁烷、高纯三氟甲烷的市场份额根据富士经济的市场数据及公司的境内销售情况测算得出；3、高纯六氟乙烷、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳无相关市场数据，系公司根据国内集成电路产线数量、等效产能的平均用量以及公司的销售情况测算得出。2018 3.9 5.78%2018 302.14 109.44%， 14.11 万元/2018 391.83 120.83%7.03 /吨。图表 4

33、2高纯六氟乙烷量与价格图表 43高纯四氟化碳量与价格资料来源：招股说明书， 资料来源：招股说明书， 2.5 2017 2018 3.9 104.59%2799.4 元/吨；2018 4.67 107.32%1078.9 元/ HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表 44氩气销量与价格图表 45氮气销量与价格资料来源：招股说明书， 资料来源：招股说明书， 公司业务所需原材料主要为液氧、液氮、液氩、工业氨、硅烷、氟化物、稀有气体、钢材、铝材等，2018 年采购金额分别为 2042.08 万元、3652.14 万元、6331.19

34、 万元、3230.18 万元、2902.03 万元、5712.78 万元、2266.93 万元、1896.93 万元、1194.14 万元。图表 46公司主要原材采购情况（万元）项目2018 年度采购金额2017 年度采购金额2016 年度采购金额液氧2,042.081,800.071,391.98液氮3,652.144,253.923,038.89液氩6,331.198,267.663,992.14工业氨3,230.182,822.875,006.37硅烷2,902.032,821.572,894.10氟化物5,712.785,905.347,069.56稀有气体2,266.933,165.

35、861,937.83钢材1,896.932,672.521,143.41铝材1,194.141,183.83582.09资料来源：招股说明书， （二）产品技术水平行业领先，进入全球领先半导体供应链核心技术名称技术来源技术水平技术概述气体纯化技术自主研发国际先进气体纯化是通过多重高效吸附、精馏等方式，对气体原料中的水分、空气、金属核心技术名称技术来源技术水平技术概述气体纯化技术自主研发国际先进气体纯化是通过多重高效吸附、精馏等方式，对气体原料中的水分、空气、金属 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20核心技术名称技术来源技术水平技

36、术概述乃至 7N（99.99999%）气体混配技术自主研发国际先进气体混配是指根据不同需求，运用重量法、分压法、动态体积法等方法，将两种或两种以上组分的气体按照特定比例混合，对配制过程的累计误差控制、配制精度、配制过程的杂质控制等均有极高要求气瓶处理技术自主研发国际先进气瓶处理在气体存储、运输、使用的过程中对保持气体品质意义重大，通过去离子水清洗、内壁研磨、钝化等工艺，解决钢瓶内壁吸附杂质的二次污染、与载气发生反应等问题气体分析检测技术自主研发国内先进备对气体的纯度、颗粒物等进行精准检测，对气体产品质量的控制具有重要意义资料来源：招股说明书， 近年来，公司核心技术产品收入不断增加，占营业收入比

37、重维持在 50%左右，2018 年，公司核心技术产品收入为 4.22亿元，同比增长 10.79%，占营业收入比重的 51.58%。图表 48公司核心技术品收入情况资料来源：招股说明书， 公司是全国气体标准化技术委员会标准化先进单位、中国工业气体协会副理事长单位，主导或参与了 28 项气体行业20 4N 图表 49 公司承担的重大科研项目序号项目名称所属计划1高纯三氟甲烷的研发与中试国家重大科技专项（02 专项）2半导体材料用氟碳系列产品的开发与应用广东省教育厅产学研结合项目3平板显示器用特种气体广东省战略性新兴产业区域集聚发展试点重点项目资料来源：招股说明书， HYPERLINK / HYPE

38、RLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表 50公司在研项目况序号研发项目先进性先进性依据1羰基硫研发进口替代用于 12 寸芯片的蚀刻、清洗，目前基本依赖进口2高纯二氧化硫生产研发进口替代用于 8 寸及以上芯片的蚀刻、清洗，目前基本依赖进口3半导体级六氟 1,3 丁二烯中试进口替代用于 12 寸芯片的氧化膜蚀刻，目前基本依赖进口4高纯乙烯研发进口替代用于 8 寸及以上芯片铝金属表面介质层薄膜蚀刻，目前基本依赖进口5六氟丙烯生产研发进口替代用于 8 寸及以上芯片的干式蚀刻，目前基本依赖进口6半导体级四氟化硅研发进口替代用于 8 寸及以上芯片的干式蚀刻，目前基本依

39、赖进口74N 高纯乙炔纯化研发进口替代用于 8 寸及以上芯片铝金属表面介质层薄膜蚀刻，目前基本依赖进口8八氟丙烷合成研发进口替代用于 8 寸及以上芯片制造的干式蚀刻，目前国内尚无其合成生产线9某氢化物合成研发填补全球技术空白用于 12 寸 10nm 以内线宽芯片的掺杂、沉积，目前全球仅有通过副产物回收再纯化，尚无合成产线10高纯一氟甲烷研发攻关进口替代用于 12 寸芯片的蚀刻、清洗，目前基本依赖进口11高纯二氟甲烷研发攻关进口替代用于 12 寸芯片的蚀刻、清洗，目前基本依赖进口12医用氧项目研究国内先进将研发便携、家庭用医用氧，主要面向消费级市场，目前国内医用氧供应主要面向医院，消费级市场工艺

40、尚不成熟13六氟乙烷的合成攻关进口替代将降低高纯六氟乙烷的成本，在与外资厂商竞争中进一步扩大替代进口的市场份额14高纯四氟化碳中八氟丙烷及三氟化氮脱除研究国际先进NF3、C3F8杂质控制的国际通行水平为NF310ppmNF31ppmC3F81ppm， 将达到国际先进水平15高纯二氧化碳研发攻关进口替代目前已实现 8 寸、12 寸的芯片清洗用高纯二氧化碳的进口替代，本项目研发将进一步应用于 12 寸 28nm 以下先进制程16电子级一氧化碳研发攻关进口替代目前已实现 8 寸、12 寸的芯片干式蚀刻的进口替代，本项目研发将进一步应用于 12 寸 28nm 以下先进制程17高纯管道国内先进点抗冲击性

41、好、抗应力开裂性好、耐化学腐蚀性好，对管内流体质量产生影响小18汽化调压整体撬国内先进整体设备自动远传控制，能实现无人值守的智能管理19城镇燃气调压箱国内先进模块化设计，操作简便，调压灵敏、精度高20智能温控 EAG 加热器国内先进可根据 EAG 放散热量智能调节，适用于气温低于-20区域资料来源：公司公告， 8 80% （中国） HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表 51公司主要客户资料来源：公司公告， 图表 522018年公司五大终端客户销售况序号客户名称简介销售收

42、入（万元）占营业收入比例1南通建工集团股份有限公司南通建工集团股份有限公司前身为南通市建筑安装工程总公司，是全国成立最早的国有建筑企业之一，曾为南通市人民政府直属国有企业。2004 年整体改制为股份制民营企业。3355.984.1%2中芯国际2017 （内资第一），内地技术最全面、配套最完善、规模最大、跨国经营的集成电路制造企业2557.413.13%3华润微电子华润集团旗下负责微电子业务投资、发展和经营管理的高科技企业，亦是中国本土具有重要影响力的综合性微电子企业，自2004 业。2017 年中国第六大晶圆制造企业（内资第三）1713.842.1%4长江存储科技有限责任公司2016 7 3D

43、 NAND IDM 据中心和消费电子产品等领域。1206.521.48%5浙江晶科能源有限公司晶科能源有限公司是中国领先的光伏产品制造商，公司成立于2006 12 2.9 （香港嘉科技有限公司全资创办的外资企业,片、组件、发电系统等产品的研发、生产与销售。1065.511.3%资料来源：招股说明书， 公司Ar/F/Ne Kr/Ne Ar/Ne Kr/F/Ne 4 2017 年通过了ASML 公司的60%ASML 4 2018 品在ASML 5671.05 1368.58 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表 53公司光刻气

44、在ASML销售情况项目2018 年2017 年2016 年销量（立方）5,671.053,958.15317.6销售收入（万元）1,368.581,151.071,751.92资料来源：招股说明书， 四、盈利预测、估值及投资评级2.1.2（一10 5000 10 1 用可比公司PE 我们选取A Wind 2019 PE 38.20 x31.15x，PEG 0.70 x、0.77x2019 32-40 倍 PE 24.0 元-30.0 图表 54华特股份可比司财务指标股票代码公司名称市值(亿元)归母净利润(亿元)PE(x)CAGR(%)PEG(x)20182019E2020E2021E20182

45、019E2020E2021E2018-2021603078.SH江化微26.960.400.660.951.2867.5340.5828.4021.0247.560.85300655.SZ晶瑞股份23.670.500.761.041.4047.1331.1522.8516.9540.610.77300236.SZ上海新阳64.470.070.881.091.20968.5372.8859.0853.72162.210.45300054.SZ鼎龙股份72.742.933.754.565.5124.8219.4115.9413.2123.380.83002409.SZ雅克科技70.771.332.623.344.0653.2526.9821.2117.4445.080.60平均值232.2538.2029.4924.4763.770.70中位值24.8231.1522.8517.2045.080.77资料来源：Wind， 注：市值为 2019 年 6 月 20 日收盘市值； 2019-2021 年可比公司归母净利润为 Wind 一致预期五、风险提示产品及原材料价格波动，技术研发进展不达预期。 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监