旅游综合行业：途屹控股业精于专深耕日本目的地

1、目录 HYPERLINK l _bookmark0 一、屹股小美境游的深日市场1 HYPERLINK l _bookmark1 （一专出旅产及服供商1 HYPERLINK l _bookmark5 （二股较中实人有富业验2 HYPERLINK l _bookmark7 （三公控效突，预收平增长3 HYPERLINK l _bookmark19 二、境市火，本深青睐7 HYPERLINK l _bookmark20 （一需热，策好，境市稳增长7 HYPERLINK l _bookmark21 1、国境需增加7 HYPERLINK l _bookmark24 2、境客费力足7 HYPERLINK

2、l _bookmark27 3、客行捷提升8 HYPERLINK l _bookmark32 4、途规超长游9 HYPERLINK l _bookmark35 （二深国游青“资政”行飞发展 10 HYPERLINK l _bookmark36 1、本游质异通便，策松10 HYPERLINK l _bookmark44 2、本游高发展12 HYPERLINK l _bookmark49 三、势力业协发展14 HYPERLINK l _bookmark50 （一五业布，本为要的地14 HYPERLINK l _bookmark51 1、往本旅团司主产，制性旅行具潜力14 HYPERLINK l _

3、bookmark56 2、司由产以目的为主15 HYPERLINK l _bookmark59 3、司局店，拥有经两酒店16 HYPERLINK l _bookmark62 4、司证请务增长好16 HYPERLINK l _bookmark65 5、游套品服务量小17 HYPERLINK l _bookmark66 （二立华，望港，务同挥势17 HYPERLINK l _bookmark67 1、足东开香占据位势17 HYPERLINK l _bookmark75 2、务同展扩入来源19 HYPERLINK l _bookmark77 3、制特服，多元需求20 HYPERLINK l _boo

4、kmark80 四、利测22 HYPERLINK l _bookmark82 五、险示22图目录 HYPERLINK l _bookmark2 图 1：公发历程1 HYPERLINK l _bookmark3 图 2：公旅团自行产业运流化1 HYPERLINK l _bookmark4 图 3：公具完业模式2 HYPERLINK l _bookmark6 图 4：公实人虞生、先及先生3 HYPERLINK l _bookmark8 图 5：2018 前季公司入比长23.40%4 HYPERLINK l _bookmark9 图 6：旅团入总入比约80%4 HYPERLINK l _bookma

5、rk10 图 7：2018 三度司业重增态势4 HYPERLINK l _bookmark11 图 8：B2B 务公要收来，超70%5 HYPERLINK l _bookmark12 图 9：B2C 务入较高长力5 HYPERLINK l _bookmark13 图 10： 司本收平稳动5 HYPERLINK l _bookmark14 图 11： 接行成占总本42.08%（2018 三季）5 HYPERLINK l _bookmark15 图 12： 司利年长6 HYPERLINK l _bookmark16 图 13： 司利在20%-30%区波动6 HYPERLINK l _bookmar

6、k17 图 14： 司费果出6 HYPERLINK l _bookmark18 图 15： 2018 年三净利有波动6 HYPERLINK l _bookmark22 图 16： 岛居境十大键首位7 HYPERLINK l _bookmark23 图 17： 国境客数不增长7 HYPERLINK l _bookmark25 图 18： 镇民支收入消支逐提升8 HYPERLINK l _bookmark26 图 19： 国境消总额持观长8 HYPERLINK l _bookmark30 图 20： 国线游场交规逐扩大9 HYPERLINK l _bookmark31 图 21： 国线假场规在20

7、20 年过1800 亿9 HYPERLINK l _bookmark33 图 23： 客行策间短10 HYPERLINK l _bookmark34 图 24： 五”客要择3 天内行程10 HYPERLINK l _bookmark37 图 25： 本众的名人、然点10 HYPERLINK l _bookmark38 图 26： 本统道人感典雅11 HYPERLINK l _bookmark39 图 27： 本扑一原始朴生感11 HYPERLINK l _bookmark40 图 28： 式司誉球11 HYPERLINK l _bookmark41 图 29： 都石理现了本理美美奂11 HYP

8、ERLINK l _bookmark45 图 30： 日外游数量年加12 HYPERLINK l _bookmark46 图 31： 国客费增长猛12 HYPERLINK l _bookmark47 图 32： 日国客数逐增加13 HYPERLINK l _bookmark48 图 33： 日国客费总呈长势13 HYPERLINK l _bookmark52 图 34： 行收（万元主来前日的旅团14 HYPERLINK l _bookmark53 图 35： 本行收占旅团收比较高14 HYPERLINK l _bookmark54 图 36： 般行与制旅团入千元相近15 HYPERLINK l

9、 _bookmark55 图 37： 制行具较高团入万）15 HYPERLINK l _bookmark57 图 38： 司由收（千）要自本15 HYPERLINK l _bookmark58 图 39： 票酒套收入自行入例高15 HYPERLINK l _bookmark63 图 40： 本证请务收重增（元）17 HYPERLINK l _bookmark64 图 41： 签申总入中日所份约90%17 HYPERLINK l _bookmark68 图 42： 东区民均可配入过国平18 HYPERLINK l _bookmark69 图 43： 东区口度据国列18 HYPERLINK l _

10、bookmark70 图 44： 东区日国游人逐增加18 HYPERLINK l _bookmark71 图 45： 东区赴游客数分不提高18 HYPERLINK l _bookmark73 图 46： 港区日客人逐增加19 HYPERLINK l _bookmark74 图 47： 港区日客消额年长19 HYPERLINK l _bookmark76 图 48： 司业之产生同应20表目录 HYPERLINK l _bookmark28 表 1： 71 对国和落签家8 HYPERLINK l _bookmark29 表 2： 出游证策断放宽8 HYPERLINK l _bookmark42 表

11、 3： 近来本税策不放宽12 HYPERLINK l _bookmark43 表 4： 中民局2019 年新准部新航线12 HYPERLINK l _bookmark60 表 5： 公旗拥并营静酒与京店16 HYPERLINK l _bookmark61 表 6： 框供协保客源16 HYPERLINK l _bookmark72 表 7： 香地在球国出游支中居列18 HYPERLINK l _bookmark78 表 8： 公已发多据客需的色行团20 HYPERLINK l _bookmark79 表 9： 公将发多合市需的色行团21 HYPERLINK l _bookmark81 表 10：

12、 绩分预测22一、途屹控股：小而美出境游标的，深耕日本市场（一）专营出境旅游产品及服务供应商途屹控股有限公司（公司）于 2018 年 2 月 27 日在开曼群岛注册成立，作为整个集团的控股公司。集团创立始于 2008 年，是中国出境旅游、旅游产品及服务供应商，尤其在日本旅游团及自由行相关产品上具备优势。图 1： 公司发展历程资料来源：途屹控股招股书，图 2： 公司旅行团及自由行产品业务运作流程化资料来源：途屹控股招股书，主要的业务部分旅行团包括一般旅行团及为客户专门定制的个性化旅行团，自由行产品包括仅预定机票、仅预定酒店以及机票加酒店套票；2）提供办理签证申请服务；3）提供其他旅游配套产品及服

13、务，包括发出邀Wi-Fi 租赁等；4）拥有并经营静冈酒店及东京酒店；5）向免税店、其他零售店铺等收取游客的购买佣金。2015 图 3： 公司具备完整业务模式资料来源：途屹控股招股书，B2B B2C 客户。（二）股权较集中，实控人有丰富从业经验公司股权较为集中。公司控股股东为虞先生、潘先生、徐先生、York Yu BVI、David Xu BVI、King Pan BVI及 Jeffery Xu BVI，合计持有公司 75%股权。图 4： 公司实控人为虞先生、潘先生及徐先生资料来源：途屹控股招股书，2008 （三）公司控费效果突出，预计收入平稳增长剔除 2017 年公司战略调整以及社会情绪的影响

14、，近年来公司收入整体呈增长态势。2018 年前三季度1.56 2017 年收入较大幅度下降主要是由于公司从澳洲和新西兰等产生相对较低利润2016 2.27 37.40%图 5： 2018 年前三季度公司收入同比增长 23.40%图 6： 旅行团收入占总收入比例约 80%资料来源：途屹控股招股书，80%。2015 2018 年前三季度公司销售81.42%、79.88%、78.14%79.87%。2018 年前三季度，公司旅行团、21.50%166.99%4.03%，继 2017图 7： 2018 年三季度公司业务重回增长态势资料来源：途屹控股招股书，按照客户类型划分：2015 2018 B2B

15、1.39 亿元、1.86 亿元、1.19 1.15 83.93%81.60%70.47%73.44%现阶段 B2B 业务仍为公司收B2C 2016 2018 B2B 33.59%、-36.15%以及 21.60%，均低于 B2C 业务收入增长率 57.27%、18.63%以及 28.70%。图 8： B2B 业务为公司主要收入来源，占比超 70%图 9： B2C 业务收入具有较高增长潜力资料来源：途屹控股招股书，70%-80% 2017 2018 年前三季度公司地接旅行社成本占总成本比例42.08%21.57%16.58%80%。图 10： 公司成本随收入平稳变动图 11： 地接旅行社成本占总

16、成本 42.08%（2018 前三季度）资料来源：途屹控股招股书，公司毛利水平逐年增长，毛利率在 20%-30%区间波动。2015 至 2018 年前三季度公司分别实现毛利 4.43、4.75、4.90、3.61 2016 2018 7.21%、3.06%4.85%。公司毛利水20%-30%区间波动，2015 2018 年前三季度公司整体毛利26.73%20.85%29.07%23.11%2018 4.1 个百分点，主要是因为日本旅行团业务中向免税店或其他零售店铺收取的佣金减少导致日本旅行团销售业务毛利率下降， 此外，针对新推出的东南亚旅行团业务，公司向其他旅行社购买旅行团提高了成本，前往东南

17、亚的旅行团业务毛利率仅为 2.2%，拉低整体毛利率。图 12： 公司毛利逐年增长图 13： 公司毛利率在 20%-30%区间波动资料来源：途屹控股招股书，公司控费效果突出，尽管受申索金额拨备影响，净利润表现不如去年同期，但预计未来有较好表现。2015 2018 2015 8.44%2018 6.03%年5.6 8.9%5.1 1.13 个百分点（相比2017 年2018 年前三季度受到确认诉讼所产生申索金额拨备等事件影响，公司净利润相比去年有较大幅度下降，但这一影响因素不可持续。公司凭借回增的收入以及良好的控费能力，预计未来有较好的业绩表现。图 14： 公司控费效果突出图 15： 2018 年

18、前三季度净利润有所波动资料来源：途屹控股招股书，二、出境游市场火热，日本深受青睐（一）需求热火，政策利好，出境游市场稳定增长1、我国出境游需求增加消费升级使得消费者倾向于选择非必需品提升生活质量。出境游在旅游体验上较国内游更能产生差异感、新鲜感，已逐渐成为高品质生活方式的一部分。据中国旅游研究院，2017 年出境游十大主题关键词和指数中， 海岛、美食与自然探索位列前三位。出境游需求逐渐增长。2013 2017 0.982 亿增长至约1.305 7.4%2022 1.784亿，于 2018 年至 2022 年的复合年增长率达 6.5%。图 16： 海岛位居出境游十大关键词首位图 17： 中国出境

19、游客人数不断增长资料来源：旅游研究院，Frost&sullivan，2、出境游客消费能力充足 年城镇居民人均每年可支配收入达约36,400 元；城镇居民人均年消费支出达约 24,400 元。可支配收入的提升使得更多的居民选择出境游的方式来2013 4338 2017 7785 亿元，15.4%202212,727 20182022年间的复合年增长率为 10.1%。图 18： 城镇居民可支配收入及消费支出逐年提升图 19： 我国出境游消费总额保持可观增长3、游客出行便捷度提升各国签证政策不断优化放宽。全球已有 71 个国家及地区对中国开放了免签/落地签等便利签证政策，并逐渐在放宽相应的办理条件,

20、以更加便利的出入境流程吸引中国游客前去度假消费。表 1： 71 个对中国免签和落地签国家互免签证国家单方面允许免签入境国家和地区单方面允许办理落地签证国家和地区阿联酋印度尼西亚阿塞拜疆亚美尼亚马拉维巴巴多斯韩国（济州岛等地）巴林约旦毛里塔尼亚巴哈马摩洛哥东帝汶越南圣多美和普林西比厄瓜多尔法属留尼汪印度尼西亚柬埔寨坦桑尼亚斐济突尼斯卡塔尔孟加拉国乌干达格林纳达美属北马里亚纳群岛（塞班岛等）老挝埃及津巴布韦毛里求斯萨摩亚黎巴嫩多哥圭亚那塞尔维亚法属波利尼西亚马尔代夫佛得角苏里南塞舌尔安提瓜和巴布达缅甸加蓬圣赫勒拿（英国海外领地）圣马力诺海地尼泊尔几内亚比绍玻利维亚汤加南乔治亚和南桑威奇群岛（英国海

21、外领地）斯里兰卡科摩罗帕劳波黑圣基茨和尼维斯泰国科特迪瓦图瓦卢白俄罗斯特克斯和凯科斯群岛（英国海外领地）土库曼斯坦卢旺达瓦努阿图牙买加文莱马达加斯加乌克兰多米尼克伊朗资料来源：公开资料整理，表 2： 出境游签证政策不断放宽签证国家签证放宽内容日本2019 年起针对所有普通本科高校(1243 所)的本科生、研究生及毕业三年内的毕业生,出具在校证明或毕业证书即可替代经济能力确认;此外,能确认过去三年内,曾有两次以上个人旅游签证赴日经历的游客,也无需提交收入证明。泰国免费落地签延长至 4 月底。智利和阿根廷2019 年 1 月起,智利和阿根廷将对中国公民签发带有“阿智旅游”标签的旅游签证,也叫“单一

22、签证”,持此签证需先从签发国入境,然后可于 90 天内在智利和阿根廷之间多次出入境。新西兰2018 2 19 ,交申请就有可能拿到 5 年多次签证了,且费用和单人申请相同。乌兹别克斯坦2018 年 2 月 10 日起,取消七国公民签证要求,进一步简化 39 个国家(包括中国、美国、加拿大、澳大利亚等国)的签证手续,取消所需邀请函。并在 7 月 15 日上线电子签证系统。罗马尼亚/保加利亚2019 年 10 月前，罗马尼亚和保加利亚有望成为申根地区的正式成员，申根签范围扩大。资料来源：公开资料整理，在线旅游市场规模扩大，为游客出行提供便捷服务。 20133,070.1 2017 11,725.9

23、 亿元。随着对高质量生活的追求，游客更加倾向休闲度假游，在线旅20201800亿元。图 20： 中国在线旅游市场交易规模逐年扩大图 21： 中国在线度假市场规模将在 2020 年超过 1800 亿资料来源：弗若斯特沙利文，艾瑞咨询，4、短途游规模超过长线游受政策引导，出游时间呈现碎片化趋势。083天1 1 天，国内节假日呈现出碎片化趋势。图 22： 我国节假日在 2008 年改革后，呈现碎片化趋势元旦春节清明端午五一中秋十一1 天1 天3 天3 天1 天1 天3 天1 天1 天3 天3 天*允许周末上错下移，与法定节假日形成连休资料来源：公开资料整理，出行决策时间短。出行时间碎片化的同时，由于

24、目前出行越发便捷，旅游消费常态化，游客的出行决策时间缩短，48%的游客仅提前 1-3 天进行预订，11%的游客“说走就走”。短途游契合节假日特点，逐渐成为小长假出行的消费主力。短途游契合我国节假日碎片化的特点，越来越的机会减少，小长假是较为合适的出游时间。根据中国旅游研究院，2018 3 天以内的短途游，比例高于中程游以及长线游。图 23： 游客出行决策时间短图 24： “五一”游客主要选择 3 天以内的行程资料来源：中国旅游研究院，产业信息网，（二）政策”助行业飞速发展1、日本旅游资质优异，交通便捷，政策宽松日本拥有优质旅游资源。作为中国一衣带水的邻邦，两国的经济、政治及文化有着频繁的交流。

25、日本凭借其丰富的旅游资源已成为备受中国游客欢迎的出境旅游目的地。图 25： 日本有众多的著名人文、自然景点资料来源：公开资料整理，哲学、伦理和美学熔为一炉，成为一门综合性的文化艺术活动，有着独有的东方典雅美感，我国消费者对其接受度较高。图 26： 日本传统茶道让人感受典雅图 27： 日本相扑有一种原始古朴的生机感资料来源：公开资料整理，图 28： 日式寿司享誉全球图 29： 京都怀石料理体现了日本料理的美轮美奂资料来源：公开资料整理，2019 证政策，使 1243 所内地高校的学生出具在校证明或毕业证书即可替代经济能力确认，这极大地便利了出境游旅客，尤其是青年学生游客群体进行出游。近年来日本的

26、免税政策也在不断放宽，极大地吸引了游客前去旅游消费。表 3： 近年来日本免税政策不断放宽政策出台时间免税退税政策变化内容2014 年 10 月 1 日除原有家电、数码产品、服装饰物等一般商品外，免税范围扩大至食品、饮料、药品、化妆品及烟草等消耗品。新增的消耗品类商品累计购买超过 5000 日元就能免税。2016 年 5 月 1 日更改一般商品的 1 万日元的免税额度，将消耗品和一般商品的免税额一律划为 5000 日元以上。2018 年 7 月 1 日退税商品不再区分为普通和消耗品，可以直接合并一起退税。资料来源：公开资料整理，从国内前往日本十分便捷。国内多数一二线城市均有直飞日本的航班。以上海

27、为例，几乎每天有超过 30 个1000 3 同城市前往日本的新开航班，使有意愿前往日本的游客有在时间、空间上选择更为丰富。表 4： 中国民航局 2019 年新批准的部分新开航线公司航线拟开航日期国航天津-大阪2019 年 2 月国航温州-大阪2019 年 2 月国航武汉-大阪2019 年 2 月国航呼和浩特-大连-大阪2019 年 2 月乌鲁木齐航乌鲁木齐-济南-名古屋2019 年 3 月乌鲁木齐航乌鲁木齐-武汉-名古屋2019 年 3 月资料来源：中国民用航空局，2、日本旅游业高速发展2013 1036 2018 年的311924.66%202040002018 1.42 4.51 2014

28、 60.56%。图 30： 赴日本外国游客数量逐年增加图 31： 外国游客消费额增长迅猛资料来源：日本观光厅，赴日本游览的中国游客高速增长，总消费额逐年攀升。2013 年至 2017 年间，日本接待的中国游客人数增长迅猛，以旅行团方式前往日本旅游的游客人数由90 万人增加至240 万人，复合年增长率为26.99050052.4%2013年的 212 亿元增长至 2017 年的 1016 亿元，复合年增长率达到 48%。图 32： 赴日中国游客人数逐年增加图 33： 赴日中国游客消费总额呈增长趋势资料来源：日本旅游局，Frost&sullivan，三、优势助力，业务协同发展（一）五大业务布局，日

29、本为主要目的地公司提供产品及服务包括 5 个部分：旅行团、自由行、签证申请服务、酒店业务、旅游配套产品及服务。1、前往日本的旅行团为公司主要产品，定制个性化旅行团具高潜力公司出境旅行团一般包括航班、酒店住宿、餐饮、交通、观光套餐并从出发至返回中国由领班陪同。2015 2018 740 1085 877 885 1.7 2 万名、1.9 万名旅客。2018 1 2015至218年前三季度其实现收入占旅行团总收入比例分别为87%63.7%85.1%75.5%20162017 2018 7.63%2018 中国旅游行发展。图 34： 旅行团收入（百万元）主要来自前往日本的旅行团图 35： 日本旅行团

30、收入占旅行团总收入比例较高资料来源：途屹控股招股书，一般旅行团与定制个性化旅行团收入占旅行团总收入比例均超 40%20153572018 383图 36： 一般旅行团与定制旅行团收入（千万元）相近图 37： 定制旅行团具有较高每团收入（万元）资料来源：途屹控股招股书，2、公司自由行产品以日本目的地为主公司向偏好灵活、无导游旅行体验的客户提供自由行产品。按目的地划分：2015至 2018年前三季度公司大部分自由行产品目的地为日本84.46%90.36%96.70%81.07%2018年前三季度日本自195 万元收入，占同期自由行产品总收入的17.11%。图 38： 公司自由行收入（千元）主要来自

31、日本图 39： 机票加酒店套票收入占自由行收入比例较高资料来源：途屹控股招股书，201896.5%2285.06%以及115.79%， 2017 2018 年前三季度58.57%，18.7%、18.2%。3、公司布局酒店业，旗下拥有并经营两大酒店公司拥有并经营静冈酒店与东京酒店， （富士山即位于此处10 AgodaExpediaBJ 等各大知名网上酒店预订平台供预订。表 5： 公司旗下拥有并经营静冈酒店与东京酒店酒店静冈酒店东京酒店地址410-2416 日本静冈县伊豆市修善寺 722日本东京都台东区下谷 1 丁目地段编号 126-1 及 126-4公司开始经营年份2015 年 9 月2018

32、年 10 月建筑面积（平方米）7536.72408.4房间数目及面积46 间，面积介乎 34 平方米至 66 平方米88 间，面积介乎 11 平方米至 30 平方餐饮设施数目1 个1 个会议/宴会室数目4 间无平均房价10,000 日元至 28,000 日元（2017 年）7750 2.2 （2018 10 ）平均入住率63%4%28年1 5%08年2月）2018 年 11 月 30 日现况下市值2700 万元1.335 亿元资料来源：途屹控股招股书，公司与两间地接旅行社订立框架供应协议，为酒店客源提供保障。公司与两间地接旅行社订立框架供应协议为期一年，协议自 2019 年 1 月起每日公司合

33、共提供 35 间东京酒店客房，占东京酒店客房总数约 39.8%。表 6： 框架供应协议保障客源项目内容年期自生效日期起一年安排条款公司每日向各旅游公司提供 17 至 18 间东京酒店的酒店居室（包括早餐）最低采购要求旅游公司须每日向东京酒店采购其所提供客房数量（17 至 18 间）的 80%定价单人房每晚 7000 日元；双床双人房每人每晚介乎 5500 至 14040 日元不等（连税）付款执行供应协议后一个月内支付 100 万日元的按金，并每三个月结清未偿付的酒店居室费用及相关手续费；或在办理入住东京酒店前两天结清所有房费及手续费重续协议应自动重续，除非任何一方在协议到期前至少三个月向另一方

34、发出通知终止协议终止任何一方可以透过向另一方发出三个月的书面通知以终止协议资料来源：途屹控股招股书，公司酒店业务收入占总收入比例超 2015 2018 年前三季度公司酒店业务产生4.5、13.3、12.3 8.4 2.7%、5.8%、7.3%5.4%。公司建立多渠道便利客户预定酒店，包括静冈酒店网站、网上旅游平台、当地日本旅行社等。4、公司签证申请服务收入增长良好日本签证申请服务收入占签证申请服务总收入比例达 90%2015 2018 前三季度，所占比例分别为 88.74%、93.56%、90.46%以及 91.95%。除 2017 年，日本签证申请服务收入呈增长态势，2018 前三季度同比增

35、长 20.74%。图 40： 日本签证申请服务收入重回增长（千元）图 41： 在签证申请总收入中，日本所占份额约 90%资料来源：途屹控股招股书，5、旅游配套产品及服务业务量较小旅游配套产品及服务业务量小，取得收入占总收入比例亦较小。除上述四项业务，公司亦提供其他旅游配套产品及服务，包括为其他并无发出邀请函资格的旅行社发出邀请函、代购景点（如主题公园及表演）门票、（Wi-Fi 2015 2018 年前三季度，来自旅游配套产品及服务的收入分别约为 0.3、1.7、2.5 及 1.7 百万元，占总收入比例为 0.2%、0.7%、1.5%及1.1%。（二）立足华东，展望香港，业务协同发挥优势1、立足

36、华东，开拓香港，占据区位优势2017 1.2%。作为主要市场的华东地区经济条件相对发达，人口密度高。华东地区一般指上海、江苏、浙江、安徽、福2017 15 5 区潜在游客基数较大。图 42： 华东地区居民人均可支配收入超过全国水平图 43： 华东地区人口密度据全国前列资料来源：国家统计局，华东地区一直为前往日本出境游的热门地区。从华东前往日本的出境游客人数由 2013 年的约 40 万人次增长至 2017 年的约 200 万人次，年复合增长率达到 50.3%，占 2017 年前往赴日中国游客总数的约 27.2%。图 44： 华东地区赴日中国游客人数逐年增加图 45： 华东地区占赴日游客人数百分

37、比不断提高香港旅游人数持续增长，出境游意愿强，公司将在香港线下及线上建立销售渠道。鉴于香港地区越来越重视娱乐方面的生活品质，当地居民出境游意愿大幅增加，而日本正是最受香港家庭欢迎的旅游目的地。根据世界旅游组织，香港人均出境游开支位居全球前列。同时，2016 年香港居民平均在旅游上的开支为 3285 美元， 在全球十大出境游市场中位居首位。表 7： 香港地区在全球各国出境游总支出中位居前列排名2015出境游总支出(亿美元)2016出境游总支出(亿美元)2017出境游总支出(亿美元)1中国2498中国2611中国25772美国1147美国1236美国13503德国775德国798德国8914英国6

38、33英国636英国7145法国393法国405法国4146加拿大301加拿大291澳大利亚3427韩国253韩国266加拿大3188意大利244意大利250俄罗斯3119澳大利亚238澳大利亚249韩国30610中国香港231中国香港242意大利277资料来源：世界旅游组织，2013 至2017 年间，从香港前往日本的出境游客由约75 万人次增加至223 万人次，复合年增长率达到31.3%。2013 84 2017 262 30%32.9%。图 46： 香港地区赴日游客人数逐年增加图 47： 香港地区赴日旅客消费额逐年增长资料来源：世界旅游组织，2、业务协同发展，扩大收入来源公司的酒店、日本旅

39、行团、第三方免税店业务可以产生协同效应，扩大收入来源。为把握从华东地区前往2015 2015 年收购静冈酒店，2016 年收购东京两块土地以兴建东京酒店，涉足日本当地酒店行业。除了销售出境游产品及服务外，公司亦可以向旅行团及其他赴日本游客提供住宿。同时，通过拥有及经营两家酒店，公司在旺季可为旅行团预留足够客房，避免被其他酒店运营商收取过高费用，而在淡季可通过配合酒店客房分配确保更有效运用集团资源。公司会安排旅行团客户前往第三方运营的免税店及其他零售店，客户消费总额的一部分将作为佣金，旅行团客户在旅游巴士上购买商品同样也会使公司获得佣金，从而扩大公司收益。对于自由行客户，公司会不时地派发从部分商

40、店发出的购物优惠券，当客户使用优惠券进行消费，公司亦会从店铺获取额外佣金。图 48： 公司各业务之间产生协同效应资料来源：公司招股书，3、定制化特色服务，满足多元化需求出境游服务多元化，可按照客户要求定制个性化旅行团。公司凭借强大的市场地位以及对日本旅游资源的深入了解，可以迎合不同客户的需要，打造一日城市散步游、文化体验游、滑雪游、温泉游、自然遗产游、亲子游、品酒游及房地产考察游等产品。公司可根据企业客户的需要为其定制个性化旅行团，重在提升客户个人发展、技能交流及旅游体验。表 8： 公司已开发许多根据客户需求的特色旅行团旅行团名称合作方名称特点目标客户小生态战士浙江省环境保护厅参观日本的环境局、回收站及废物处理厂父母及 6 岁至 14 岁的儿童头发造型研习之旅一家中国头发造型公司旅程中会与当地发型师进行两天的工作坊，探讨最新的发型设计趋势及技巧企业机构景观及园林设计研习之旅一家中国景观设计公司由设计日本各大著名花园的日本当地园林设计师带领的导赏团企业机构日本漆器鉴赏之旅参观日本各大著名漆器工场的导赏团对日本制漆器感兴趣的零售客户资料来源：公司招股书，迎合最新市场需求，进一步开拓新特色旅行团。公司定期研