农药以史为鉴巨头为锚骑乘变 局龙头崛起

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250022 农药品种众多，结构化差异明显5 HYPERLINK l _TOC_250021 农药品类繁多，主要应用于农业及卫生领域5 HYPERLINK l _TOC_250020 产品结构调整，杀菌剂增长速度最快6 HYPERLINK l _TOC_250019 全球农药市场持续扩张，发展中地区成为增长主力6 HYPERLINK l _TOC_250018 农药行业历史悠久，产品持续迭代升级9 HYPERLINK l _TOC_250017 新生：漫长的天然农药探索时代9 HYPERLINK l _TOC_250016 成长：农药产品在争议中不断革新

2、10 HYPERLINK l _TOC_250015 新篇章：生物技术的导入 HYPERLINK l _TOC_250014 监管：引导农药行业规范化前行12 HYPERLINK l _TOC_250013 全球农药巨头从参与者成长为主导者15 HYPERLINK l _TOC_250012 1980-2000年：行业快速洗牌，不同公司分化发展15 HYPERLINK l _TOC_250011 2000-2010年：行业寡头竞争格局确立17 HYPERLINK l _TOC_250010 2010年至今：头部持续重组优化，仿制药公司崛起18 HYPERLINK l _TOC_250009 国

3、内农药企业从成本优势向综合化优势拓展24 HYPERLINK l _TOC_250008 国内农药行业环保升级，并购重组加速行业集中24 HYPERLINK l _TOC_250007 农药行业新阶段显现，国内企业乘势前行26 HYPERLINK l _TOC_250006 仿制药企业提前布局，收获先发红利26 HYPERLINK l _TOC_250005 向全球农药产业链渗透，挖掘更大市场空间28 HYPERLINK l _TOC_250004 向种业及农业综合解决方案前行29 HYPERLINK l _TOC_250003 重点公司31 HYPERLINK l _TOC_250002 扬

4、农化工：内生外延丰富产品结构，中化资产收购拓宽海外市场31 HYPERLINK l _TOC_250001 海利尔：一体化逐步完善，品牌力辐射海外32 HYPERLINK l _TOC_250000 利尔化学：草铵膦龙头技术雄厚，海外市场实现领先33图表目录图1：农药行业产业链5图2：全球农药分品种市场占比情况6图3：全球农药销售额及增速7图4：1978年世界农药市场分地区情况7图5：1990年世界农药市场分地区情况8图6：2018年世界农药市场分地区情况8图7：天然农药发展历史9图8：现代农药发展历史10图9：农业生物技术市场在 1996年后快速增长图10：发达国家与发展中国家转基因作物种植

5、面积12图孟山都新一代抗麦草畏转基因种子快速推行13图12：20世纪 90年代末期孟山都向农业生物技术领域的收购16图13：2010-2018年全球农药行业重大并购事件18图14：拜耳并购史18图15：先正达并购史19图16：科迪华并购史19图17：巴斯夫并购史20图18：1995-2014年新农药研发登记成本（百万美元）20图19：2003-2017年第一梯队与第二梯队全球农药销售额占比21图20：农药公司发生爆炸24图21：农药对生物与环境的危害24图22：国内农药原药产量下降幅度明显24图23：农药价格指数仍处高位24图24：中央环保督察实现全国覆盖25图25：新农药管理条例等政策出台有

6、助于行业规范化经营25图26：2017年我国农药企业的并购事件26图27：国内农药前十、前百强销售额及占全国农药销售额比例26图28：SW 农药行业研发支出与占总营收情况27图29：我国农药企业海外登记布局历史发展29图30：未来基于全球化的中国农化企业的布局体系29图31：农化全产业链示意30图32：公司的主要产品31图33：扬农化工营业收入、归属净利润及其增速32图34：海利尔产业链一体化结构33图35：2017-2018年海利尔营收明显提升33图36：2017-2018年海利尔业绩大幅增加33图37：2017-2018年利尔化学营收明显提升34图38：2017-2018年利尔化学业绩大幅

7、增加34表1：农药产品主要类别及用途5表2：农药新品种向微量高效方向发展表降低风险农药标准13表农业劳动者保护标准（WPS）13表5：1980-2000年全球前 20大农药公司排名15表6：1986-2000年全球主要农化公司重组事件16表7：2000-2010年全球前 20大农药公司排名17表8：2015-2019年 28个农药专利保护到期21表9：2011-2017年全球前 20大农药公司排名22表10：2018-2023年农药专利到期产品27表重点公司主营产品、营业收入、归属净利润及业绩预测（截至 2019.6.27）31表12：海利尔主要产品及产能情况32农药品种众多，结构化差异明显（

8、1（2）全球农药市场规模持续扩张，销售额从 1960 年 8.5 亿美元增长到 2018 65.0 （3）区域化结构演变，农药年到 2018 8%持续上升至 25%。农药品类繁多，主要应用于农业及卫生领域剂、除草剂与植物生长调节剂。表 1：农药产品主要类别及用途农药主要类别防治对象及作用按照化学结构及作用机理分类典型除草剂产品除草剂氨基酸类、磺酰脲类、咪唑啉酮类、其它乙酰乳酸合成酶（ALS）抑制剂、三嗪类、酰胺类、二硝基苯胺类、芳氧基苯氧基丙酸酯类等草甘膦、百草枯、草铵膦、麦草畏吡氟禾草灵、2,4-D、莠去津杀虫剂新烟碱类、有机磷类、拟除虫菊酯类、氨基甲酸酯类、天然产物类、杀螨剂类、苯甲酰胺类

9、、吡啶酰胺类等吡虫啉、啶虫脒、氯虫苯甲酰胺、毒死蜱、高效氯氟氰菊酯、氟虫腈杀菌剂对作物病原生物具有毒杀或抑制作用的化学合成物质或者天然物质甲氧基丙烯酸酯类、甾醇合成抑制剂三唑类、甾醇合成抑制剂吗啉类、甾醇合成抑制剂其他唑类其他甾醇合成抑制剂等嘧菌酯、丙硫菌唑、代森锰锌、戊唑醇、吡唑醚菌酯、肟菌酯、氟环唑、百菌清、氟唑菌酰胺植物生长调节剂在较低的浓度下即可对植物的生长发育表现出促进或者抑制作用（包括形态剂）、生长延缓剂、生长促进剂乙烯释放剂、三碘苯甲酸、多效唑烯效唑、抗倒酯资料来源：当今世界农药市场的特点及趋势， 间体合成、农药原药制造、农药制剂制造、农药销售等环节。图 1：农药行业产业链黄磷

10、无机原料 液氯农药助剂 农林牧业 甲苯中间体原药剂 卫生领域 有机原料苯醇类资料来源：农药行业分析及其发展对策研究, 产品结构调整，杀菌剂增长速度最快40 年里始终40%1978 34.9%下降至 2018 年的 10 个百分点，从 1978 年的 17.4%2018 年的 28.4%图 2：全球农药分品种市场占比情况除草剂杀虫剂杀菌剂其它农药100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%197819801990200020102018资料来源：世界农化网, Phillips McDougall, 全球农药市场持续扩张，发展中地区成为增长主力全球农药市场规模持续扩张，不同阶段增

11、速波动较大。1960 年全球农药销售额为 8.5亿美元，到 2018 年已增长到 651.0 60 年的发多种因素对农药市场产生较大的冲击，使得其发展过程出现多次较大的波动。以 10 为单位， 全球农药销售额年均复合增速分别为： 12.3（1960-1970、15.7%（1970-9808.（190-9900.8（990200045（200-2104.9%（2010-0188年。图 3：全球农药销售额及增速全球农药销售额（亿美元）增速（右）700600500400300200100196019781960197819801982198419861988199019921994199619982

12、00020022004200620082010201220142016201825%20%15%10%-5%-10%-15%资料来源：世界农化网, Phillips McDougall, 近 15 年来全球农药市场回顾及发展趋势, 农药市场逐步向发展中地区转移。1978 年，世界农药市场以美国、西欧、日本与远东1990 2018 37%降至 21%，下降了约 16 个百分点。北美地区从大约 23%降20%23%30%8%上升至 25%。图 4：1978 年世界农药市场分地区情况日本和远东其它资料来源：世界农化网, Phillips McDougall, 图 5：1990 年世界农药市场分地区情

13、况图 6：2018 年世界农药市场分地区情况拉丁美洲其他地区（中东和非洲）拉丁美洲其他地区（中东和非洲）资料来源：世界农化网, Phillips McDougall, 资料来源：世界农化网, Phillips McDougall, 农药行业为什么会具有上述的几大特点，我们从行业及主要公司的发展历程中可以窥得其貌。农药行业历史悠久，产品持续迭代升级农药的历史最早可以追溯到公元前 2500 20 30 规范化运行。新生：漫长的天然农药探索时代农药行业历史悠久。农药的使用最早可以追溯到公元前 2500 年，当时的苏美尔人将硫磺化合物涂抹在身体上，以控制昆虫和螨虫。之后历经了 3000 年的历史演进，

14、偶有自然界中具有驱虫效果的植物被发现并且记载下来。直到 1416 世纪，随着文艺复兴时21 世纪，人们开始使用飞机等设备来大面积喷洒农药，进一步提升作物保护的效果。图 7：天然农药发展历史摩洛哥古橄榄压榨机第一架为应用铅砷酸盐而改装的飞机公元前2500年苏美尔人将恶臭公元前一世纪文艺复兴的到来1750-1880年1896年1921年的硫磺化合物涂罗马人马库斯特伦人们开始不再把害虫欧洲经历了一场农业俄亥俄州的农民抹在身体上，以公元前1000年提乌斯瓦罗发现了看作是上帝的惩罚，革命。在此期间，农1880年第一个选开始在空中喷洒控制昆虫和螨虫希腊荷马描述了奥德第一个化学除草剂。 而更多地把它们看作作

15、物保护得到了更广第一批喷择性除草杀虫剂，与梓蛾修斯如何用燃烧的硫他指出，用碎橄榄是一个可以研究、理泛的推广，国际贸易雾器使杀剂硫酸铁， 作斗争。飞行员磺对大厅、房屋和庭制成的amurca对蚂解和控制的自然世界促进了杀虫剂除虫菊虫剂以细被发现可们把含铅砷酸盐院进行熏蒸以控制害蚁、鼹鼠和杂草有的成员，并引发了更酯的发现和使用小的雾滴以杀死阔的粉尘装进改装虫毒害效果多的创新实践形式喷洒叶杂草过的飞机里公元前1550年埃伯斯纸莎草是已知最古老的医学文献，其中有很多药方被用作杀虫剂公元前300年公元800年1649年19世纪和20世纪初1885年1913年被认为是现代植物学之父 在美国与中国，人在南美洲

16、，鱼藤酮欧洲和美国使用稀水合石灰和硫 人们引进有的西奥弗拉斯都是第一个 们使用砷和水的混就被用来麻痹鱼类， 硫酸、硫酸铁、硫酸铜的混合物 汞化合物来写各种害虫危害的人。他 合物来控制农田和使它们浮出水面。酸铜、硝酸铜和砷(波尔多液)被止种子生锈用橄榄油浇在幼树的根部， 柑橘园的昆虫鱼藤酮是从几种热酸钠来控制谷类作用来控制葡萄 其他疾病来防治害虫带和亚热带植物的物中的阔叶杂草上的霜霉病根中提取的。大约在同一时代，烟草提取物被用来控制梨上的花边病菌埃及炼金术士写的埃伯斯纸莎草19世纪末，在一种马铃薯上撒上巴黎绿资料来源：Pesticide Development, 成长：农药产品在争议中不断革新2

17、0 世纪 30 年代，有机农药时代到来。1934 年，随着杀菌剂 thiram 的开发成功，接下10 1939 穆勒发现了滴滴涕（DDT）1（220 40 （3的捕食者，在以目标害虫的主要和次要消费者为食时，体内会积聚高浓度的农药。图 8：现代农药发展历史1940年的广告强调Ibis蛋受DDT生物积累的影“对滴滴涕寄予厚望”1934年杀菌剂thiram的开发，使得在接下来二战期间1962年的10年里开发了一开发出了DDT、BHC、蕾切尔卡森写下了她系列广谱高效的杀奥尔德林狄氏剂、异性作品寂静菌剂狄氏剂与含苯氧基的的春天，并引发了除草剂（2,4-D、2,4-1950年一场至今仍在激烈讨DP、2,

18、4,5-T）等农药马拉硫磷由美国氰论的农业化学品监管产品化物公司引进运动1939年瑞士化学家保罗穆勒发现了滴滴涕的杀虫特性，这项发明后来为他赢得了20世纪50年代和60年代1958年诺贝尔奖。二战期这些新开发的化学物质成 除草剂阿特拉津间，这种化合物杀为主要的害虫控制剂。这 百草枯和吡氯胺死了携带伤寒的虱十年常被称为有机磷中毒 世，人们使用大量子和携带疟疾的蚊的时代的化学物质来消子，拯救了数千人害虫的栖息地，造的生命成了生态破坏资料来源：Pesticide Development, 农药产品向生物与环境友好的方向升级。20 世纪 60 年代末和 70 年代，害虫综合治理（IPM）的概念逐步推广

19、。IPM 的目标是使害虫控制在对作物产出影响不大的水平，以T （1970 年代（1971 年（1975 年（1975 年）（1983 年有机氯（六六六、滴滴涕）200300杀虫剂有机磷和氨基甲酸酯50100有机氯（六六六、滴滴涕）200300杀虫剂有机磷和氨基甲酸酯50100拟除虫菊酯115七十年代保护性杀菌剂200八十年代高效内吸杀菌剂20五六十年代150300八十年代20产品分类品种单位面积效用药（克/亩）杀菌剂除草剂资料来源：农药, 20 世纪 90 效成分来生产农药。例如，苏云金芽孢杆菌(Bt)和拟除虫菊酯杀虫剂等产品都是生物农药的典型范例。新篇章：生物技术的导入50 1996 年以后

20、全球农药1996 2.8 亿美元快速增长到 2002 33.1 50.9%2004 除草剂大豆、油菜、棉花等许多转基因作物。图 9：农业生物技术市场在 1996 年后快速增长农业生物技术产品全球销售额（亿美元）同比增速（右）35180%30160%140%25120%20100%1580%60%1040%520%01996199719981999200020012002资料来源：近 15 年来全球农药市场回顾及发展趋势, 发展中国家转基因技术应用面积后来居上，助推农药生物技术快速发展。21 世纪之前， 全球转基因作物种植主要集中于发达国家，1996-1999 年，发达国家转基因种植面积由160

21、 万公顷增长到 3280 万公顷，同期发展中国家仅从 10 万公顷增长到 210 万公顷。进入 21 世纪之后，发展中国家表现出快速增长势头，到 2017 年，发展中国家转基因1.00.9基因市场自 1996 年以来一直保持着较快增长。图 10：发达国家与发展中国家转基因作物种植面积发达国家转基因种植面积（万公顷）发展中国家转基因种植面积（万公顷）20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000019961998200020022004200620082010201220142017资料来源：Wind, 监管：引导农药行业规范化前

22、行（1禁限对环境有较大危害的品种（2对（3）规范农药产品的使用。高毒农药被逐步禁限。PIC222004 11320害。因此，孟山都对抗麦草畏转基因种子进行研发修饰，推出了新一代含有 技术的 XtendiMax 产品，大幅的减轻了麦草畏的漂移，使得产品顺利推行。图 11：孟山都新一代抗麦草畏转基因种子快速推行资料来源：Proposed Dicamba Rule Amendment for 2019, 规范农药产品的使用。降低风项规定。表 3：EPA 降低风险农药标准序号内容1必须降低对人类健康的影响，对哺乳动物的毒性极低2必须比比较对象具有更低的毒性3可以取代那些引起人类潜在健康问题的化合物或减

23、少对生产者、运输者、使用者以及分装工人的接触4必须降低对非靶标生物如鸟、蜜蜂、鱼等的影响5必须表现出对污染地下水更低的可能性6必须与比较对象相比，使用量降低或需要更少7必须具有更低的病虫害抗性可能性，即具有新的作用机制8必须与害虫综合治理(IPM)具有更高的兼容性9必须是效力更高资料来源：农药, 表 4：EPA 农业劳动者保护标准（WPS）类型内容针对工人和处理人员的农药安全培训访问工人和处理人员的特定信息通知获取农药处理人员和早期入境工人的标签信息通知工人有关经过农药处理的区域，以便他们可以避免无意中暴露农业雇主与商业杀虫剂处理者雇主之间的信息交流保护让工人和其他人远离被杀虫剂治疗的区域在应

24、用期间，让工人和其他人远离农药施用设备（在应用程序禁区之外）（停应用程序让工人远离限制进入区间（REI）区域保护在REI期间农药处理区域执行许可任务的工人，包括与正确使用个人防护设备相关的特殊指示和职责使用剧毒农药时需监控处理人员为处理者提供和维护所需的个人防护设备如果农药标签要求使用呼吸器，为处理者提供医疗评估，适合性测试和呼吸器培训减轻去污用品包括足够的水、肥皂和毛巾，用于日常清洗和紧急去污以及某些处理人员的洗眼系统在农药受伤或中毒的情况下，向医疗机构提供运输的紧急援助，并提供有关该人可能接触过的农药的信息资料来源：EPA, 纵观全球农药行业 4000 变化，我们从下一章节来进行分析。全球

25、农药巨头从参与者成长为主导者80 20 家公司仍然保留原有名字，其余 16 2003-2010 大公司销售额始终占全球农药市场的 70%势脱颖而出，有望跻身新一代农药巨头行列。1980-2000 年：行业快速洗牌，不同公司分化发展1996 2000 年诺华又与捷利康合并成立先正达公司；1993 年赫司特与先灵合并成立艾格福公司， 1999 2001 立拜耳作物科学公司等。第二种是大公司收购小公司，如 1997 MicroFlo 年陶氏农业科学公司收购罗门哈斯公司的农药业务等。表 5：1980-2000 年全球前 20 大农药公司排名序号1980年1990年2000年1拜耳汽巴-嘉基先正达2汽巴

26、-嘉基捷利康孟山都3希尔拜耳安万特4孟山都罗纳-普朗克巴斯夫5罗纳-普朗克杜邦拜耳6捷利康陶氏益农陶氏益农7巴斯夫孟山都杜邦8赫斯特赫斯特住友化学9依礼-礼来巴斯夫马克西姆10杜邦先令富美实11斯托夫山道士罗门哈斯12陶氏益农希尔纽发姆13联碳氰胺格里芬14氰胺住友化学组合化学15富美实富美实三共农业16罗门哈斯罗门哈斯科麦农17组合化学组合化学日本农药18FBC三共农业北兴化学19先令北兴化学武田化学20雪夫龙马克西姆日产化学资料来源：世界农化网, 表 6：1986-2000 年全球主要农化公司重组事件时间事件1986杜邦公司购买壳牌公司的美国农业业务1987ICI公司购买Stauffer公

27、司的农业业务1988Chevron购买PPG公司的农业业务1988住友和Chevron联合投资成立Valent公司1989道和礼来公司联合投资成立陶氏-益农公司1990汽巴-嘉基公司购买Dr.Maag公司1991默克植保公司购买Pfizer公司的农业业务1992Valent公司购买了Chevron公司的股份1993美国氰胺公司购买壳牌公司的世界农化业务1993赫斯特-罗素和先灵农化公司合并成立了艾格福公司1993ICI公司成立了捷利康农化公司1994美国家庭产品公司购买美国氰胺公司1996汽巴-嘉基和山道士公司合并成立了诺华公司1996诺华公司购买了默克植保公司1997道公司购买了陶氏益农公司

28、中礼来公司的股份，成立了道农用科学公司1998捷利康公司购买了ISK生物科学公司的亚洲以外的农业业务1998赫司特和罗纳-普朗克公司提出合并，成立安万特农业公司1999诺华和捷利康公司提出合并成立Syngenta公司1999安万特公司成立2000巴斯夫公司提出出资购买氰胺公司的农业业务资料来源：世界农药公司改组动向, 第三种是农药公司收购种子公司。如 1998 年陶氏农业科学公司收购 Mycogen 公司， 1999 年杜邦公司收购先锋种子公司等。拜耳公司收购安万特公司，不仅加强了传统农药方面的实力，而且使拜耳公司进入了农业生物技术领域。20 世纪 90 年代末期，孟山都公司在改组方面的投资高

29、达 80 亿美元，主要收购种子与技术类公司与生命技术类公司。另外，孟山都公司还与世界上最大的食品加工、分装商之一的 Cargill 公司联合投资，这笔投资是为了能直接与农民签订合同，让农民种植孟山都公司的基因工程作物， 另外要求合作双方每年投入 1 亿美元用于研究和开发。图 12：20 世纪 90 年代末期孟山都向农业生物技术领域的收购种子与技术公司生命技术公司种子公司Asgrow公司Dekalb遗传公司公司公司 国际公司公司Ecogen公司公司公司公司公司资料来源：世界农药公司改组动向, 30 邦公司在世界上最大的种子公司先锋 Hi-Bred 公司拥有 20%的股份，1999 年杜邦投资77

30、 亿美元购买了其余 80%的股份。杜邦与先锋 Hi-Bred 联合投资成立的 Optimum Quality Grains L.L.C Hybrinova Conoco 2000-2010 年：行业寡头竞争格局确立2000-0020（Rohm&Haas（rifin、三共农业（Sanko Agro（akeda42001年罗门20022003被杜邦收购50%2006年和2007（MitsuiChemical）2003-20106大公司销售额始终占全球农药市场的 70%以上，行业寡头竞争态势明朗。表 7：2000-2010 年全球前 20 大农药公司排名序号2001年2002年2003年2004年2

31、005年2006年2007年2008年2009年2010年1先正达先正达先正达拜耳拜耳拜耳拜耳先正达先正达先正达2安万特拜耳拜耳先正达先正达先正达先正达拜耳拜耳拜耳3孟山都孟山都巴斯夫巴斯夫巴斯夫巴斯夫巴斯夫巴斯夫巴斯夫巴斯夫4巴斯夫巴斯夫孟山都陶氏益农陶氏益农陶氏益农陶氏益农孟山都陶氏益农陶氏益农5陶氏益农陶氏益农陶氏益农孟山都孟山都孟山都孟山都陶氏益农孟山都孟山都6拜耳杜邦杜邦杜邦杜邦杜邦杜邦杜邦杜邦杜邦7杜邦住友化学住友化学马克西姆马克西姆马克西姆马克西姆马克西姆纽发姆马克西姆8马克西姆马克西姆马克西姆住友化学住友化学住友化学纽发姆纽发姆马克西姆纽发姆9住友化学爱利思达纽发姆澳新农纽发姆

32、纽发姆住友化学住友化学住友化学住友化学10爱利思达富美实爱利思达爱利思达爱利思达爱利思达富美实爱利思达爱利思达富美实11富美实纽发姆富美实富美实富美实富美实爱利思达富美实联合磷化爱利思达12纽发姆科麦农科麦农科麦农科麦农科麦农联合磷化联合磷化富美实联合磷化13格里芬日产化学日产化学日产化学日产化学联合磷化科麦农科麦农科麦农科麦农14科麦农组合化学组合化学组合化学世科姆科聚亚石原产业新安化工石原产业石原产业15组合化学石原产业石原产业石原产业石原产业石原产业科聚亚世科姆三井化学组合化学16三共农业北兴化学日本农药世科姆科聚亚日产化学世科姆石原产业组合化学三井化学17北兴化学三共农业世科姆日本曹达

33、组合化学世科姆组合化学三井化学世科姆日本曹达18日本农药有利来路北兴化学日本农药联合磷化组合化学三井化学科聚亚日本曹达日产化学19日产化学日本农药三共农业科聚亚日本曹达日本曹达日本曹达组合化学日本农药日本农药20武田化学世科姆有利来路三共农业日本农药日本农药日本农药日本曹达日产化学世科姆资料来源：世界农化网, 世界农药四十年风云录作者：刘亚萍、单炜力, 2010 年至今：头部持续重组优化，仿制药公司崛起第一梯队持续并购重组，优化公司结构。2010-2018 年，排名前 20 位的公司中，先正（Sngena（w Agroscincs（onsato（DuPont、科麦农（hemnoa、联合磷化和爱

34、利思达 7 家公司先后涉及重大并购业务。通过一图 13：2010-2018 年全球农药行业重大并购事件年月年月年月中国化工宣布完成430亿美元收购瑞士先拜耳完成价值630巴斯夫完成价值88正达94.7%股份的交易计划，交易过程历亿美元对孟山都美元（76亿欧元）时16个月，最终实际花费490亿美元公司的收购拜耳剥离业务的收购年月 年月年月陶氏化学公司与杜邦公司完富美实完成12亿美将旗下爱利思达成总市值为1300亿美元的对元对杜邦部分重要42亿美元价格等合并业务的收购出售给印度联合磷化公司资料来源：世界农化网, 图 14：拜耳并购史 Abbott & CobbInc(1998/2004) Abbo

35、tt & CobbInc(1998/2004)PROPHYTA biologischerPflanzenschutz GmbH2007Raps BGRAventisBiagro Group2017/18MonsantoSeedworks India Pvt LtdHornbeck SeedGustafson Icon toneville CorporationDieckmann SeedsEuropean PartsClimate CorporationRosetta GreenGrassroots BiotechnolHolding Manager SAFNSemillas S.AAgric

36、ola W ehrmann ItdW ehrtec TecnologiaASgricola LtdUpjohns BFCNOR-AM1980 FBC HoechstSchering Agriculture Schering UclafAgrEvoFisons Boots MonsantoMonsanto (subsidiary of Phamacia)MonsantoMonsanto (subsidiary of Phamacia)Gramar SAMay & BakerUnion CarbideRhone-PoulencInterGrain Pty LtdInterGrain Pty Ltd

37、farmsInc Co Stone farms,IncIncNC+HybrSeminislncChannel Bio CorpInterstate Seed Co资料来源：世界农化网, 世界农药四十年风云录作者：刘亚萍、单炜力, CibdCibd图 15：先正达并购史 R Maag1990Ciba19701992 Ciba-GeigyCiba-AGGeigy1996TomonoAgrica Zoecon1984Novartis1991/2001Sandoz200020161985Veisicol2007 1953 ICI 1964ICI AgriculturalICI PlantProtect

38、ion 1993ZenecaAgrosom DivisionDivision19871998 Stauffer Biotech 1985Fementa1990 ISKBioSciences资料来源：世界农化网, 世界农药四十年风云录作者：刘亚萍、单炜力, 1987/8ElancoDow Murphy19781987/8ElancoDow Murphy1978Wacker Chemie(ag interests)MILMIL2007Northwest PlantBreeding2011Agromen TecnologiaDua MaizePrairie Brand Seeds Dow Elanc

39、o 19962010MycogenHyland Seeds1997Ryosho NozaiRohm & Haas2001Mitchell Cotta Brodbeck Seeds 2008 Dairyland Seeds Renze Seeds Triumph Seeds 2016/17Corteva Sudv erstadt SeppicRuhr-stickstoffAmonn FitochimicaShell US Nordisk AlkaliBiokemi19821984198519861999 Agar Cross 1988Griffin LLC20032017Granular1989

40、Danisco20112012Solae LLCZootechnikiDuPont AgVenture19982012 NuTechSeed Hoegemeyer Hybrids 2012 Cal/west Seeds2014 Brazilian Coodetecs seeds Dow Agro SciencesAustralian Adv antage w heatsPioneer Hi-Bred资料来源：世界农化网, 世界农药四十年风云录作者：刘亚萍、单炜力, 图 17：巴斯夫并购史2013Verenium2008 Backer Underwood2008Sorex Holdings200

41、6 CelaMerckCropDesign2003 FipronilAgricultureShellResearch(UK)byProducts)2000Sandor US BASFMicroFloFipronil treatment fungicides fromBayer fromBayer资料来源：世界农化网, 世界农药四十年风云录作者：刘亚萍、单炜力, Phillips McDougall 公司调研，研发一个新农药有效成分需要筛选的化合物从 1995 年的 5.3 万个，增加到2010-2014 年的 16 1.5 亿美元飙升到 2.9 亿美元。图 18：1995-2014 年新农药研

42、发登记成本（百万美元）登记费用环境化学毒理学田间试验350产品化学毒理/环境化学生物学产品化学3002502001501000199520002005-20082010-2014资料来源：世界农化网, 世界农药四十年风云录作者：刘亚萍、单炜力, 2010 （占世界农2017 20 个百分点（安道麦、富美实、住友化学、联合磷化、纽发姆和爱利思达）20-30 亿美元水平。20%201723.9%2023 166 个农药专利到期，预计届时新增加的农药产品市场达 110 亿美元。图 19：2003-2017 年第一梯队与第二梯队全球农药销售额占比第一梯队第二梯队90%80%70%60%50%40%30

43、%20%10%2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017资料来源：世界农化网, 世界农药四十年风云录作者：刘亚萍、单炜力, 表 8：2015-2019 年 28 个农药专利保护到期中文通用名英文通用名专利权所属公司杀菌剂吲唑磺菌胺amisulbrom日产化学苯噻菌胺benthiavalicard组合化学环氟菌胺cyflufenamid日本曹达胺苯吡菌酮fenpyrazamine住友化学氟吡菌胺fluopicolide拜耳作物科学氟嘧菌酯fluoxastrobin拜耳作物科学精甲霜灵meta

44、laxyl-M先正达苯菌酮metrafenone巴斯夫吡噻菌胺penthiopyrad三井化学丙硫菌唑prothioconazole拜耳作物科学吡唑醚菌酯pyraclostrobin巴斯夫缬菌胺valifenalate意大利赛格除草剂四唑酰草胺fentrazamide拜耳作物科学氟吡磺隆flucetosulfuronLG生命科学甲酰氨基嘧磺隆foramsulfuron拜耳作物科学噁唑酰草胺metamifop韩国东部韩农嘧苯胺磺隆orthosulfamuron意大利赛格五氟磺草胺penoxsulam陶氏益农唑啉草酯pinoxaden先正达环磺酮tembotrione拜耳作物科学噻酮磺隆thien

45、carbazone拜耳作物科学苯唑草酮topramezone巴斯夫杀虫剂氟苯虫酰胺flubendiamide日本农药甲氧苄氟菊酯metofluthrin住友化学三氟甲吡醚pyridalyl住友化学pyrifluquinazon日本农药螺虫乙酯spirotetramat拜耳作物科学安全剂对异丙基甲苯磺酰胺cyprosulfamide拜耳作物科学资料来源：Enigma, “第三方阵”由曾经进入世界农药14-20 亿-10 10%表 9：2011-2017 年全球前 20 大农药公司排名序号2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年1先正达先正达先正达先正达先正达先正达先

46、正达2拜耳拜耳拜耳拜耳拜耳拜耳拜耳3巴斯夫巴斯夫巴斯夫巴斯夫巴斯夫巴斯夫巴斯夫4陶氏益农陶氏益农陶氏益农陶氏益农陶氏益农陶氏益农陶氏杜邦5孟山都孟山都孟山都孟山都孟山都孟山都孟山都6杜邦杜邦杜邦杜邦杜邦杜邦安道麦7马克西姆马克西姆安道麦安道麦安道麦安道麦富美实8纽发姆纽发姆富美实纽发姆富美实住友化学住友化学9住友化学住友化学纽发姆富美实联合磷化富美实联合磷化10联合磷化富美实住友化学住友化学纽发姆联合磷化纽发姆11富美实联合磷化联合磷化联合磷化住友化学纽发姆爱利思达12爱利思达爱利思达爱利思达爱利思达Platform AgPlatform Ag颖泰嘉和13科麦农科麦农科麦农科麦农华邦健康颖泰嘉

47、和山东润丰14组合化学组合化学新安化工新安化工新安化工组合化学南京红太阳15石原产业石原产业华邦颖泰华邦颖泰南京红太阳山东润丰组合化学16三井化学华邦颖泰组合化学南京红太阳组合化学福华通达福华通达17日本曹达日本曹达石原产业组合化学江苏扬农南京红太阳江苏扬农18世科姆三井化学世科姆世科姆世科姆江苏辉丰世科姆19日产化学新安化工南京红太阳石原产业三井化学新安化工日产化学20日本农药日产化学江苏扬农江苏扬农石原产业世科姆江苏辉丰资料来源：世界农化网, 世界农药四十年风云录作者：刘亚萍、单炜力, 国内农药企业从成本优势向综合化优势拓展国内农药行业环保升级，并购重组加速行业集中环保问题较为严重，且历史

48、欠账较多，自 2016 2016-2018 208.3 万吨，同比下降 9.5%。2019 年前 5 个86.6 0.2%2019 年 5 98.2图 20：农药公司发生爆炸图 21：农药对生物与环境的危害资料来源：新华法治, 资料来源：搜狐, 图22：国内农药药产下降度明显图23：农药价格数仍高农药原药产量（万吨）同比增速（右）中国农药价格指数02019前5月-10%-15%2014/012014/042014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/

49、042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/04资料来源：Wind, 国家统计局, （全国农药原药产量数据口径存在调整）资料来源：农药工业网, 2017 图 24：中央环保督察实现全国覆盖2017.7.14-9.4资料来源：生态环境部， 图 25：新农药管理条例等政策出台有助于行业规范化经营资料来源：国务院办公厅， 原药生产和制剂加工、原材料及中间体配套的较为完整的产业体系。到 2014 年底，获2000500162016年 5到 2020 30%，国内排名前 20 位的农药企业的销售额达到全国总销售额的 70%2017图 2

50、6：2017 年我国农药企业的并购事件月日月日月日利尔化学签订了股份转让意利民股份和河北双吉签订了股继安道麦和湖北沙隆达合并向协议书，拟以自有资金1.1权转让协议，利民股份以2.3成后，新的董事和管理层任亿元受让比德生化45%股份亿元收购河北双吉79.5%股权标志着两家企业合并登顶成月日月月日月联化科技以自有资金受中国化工集团公司宣布完成诺普信与10家优秀区域经销商颖泰生物增持股份共持让湖北郡泰医药化工有对先正达的收购，先正达的签订了控股协议，共实现控股有禾益化工0.6亿股，限公司20%的股权总部仍设在瑞士巴塞尔近30家，从海南到东北，贯穿比36.6%，成为禾益化全国工的控股股东资料来源：中国

51、农药工业协会, 国内农药行业集中度快速提高。2018 667.0 与 1718.1 22.8%与 58.6%，相较于 2016 年之前有图 27：国内农药前十、前百强销售额及占全国农药销售额比例农药前十销售额（亿元）农药百强销售额（亿元）2,000前十占全国比例（右）百强占全国比例（右）70%1,80060%1,6001,40050%1,20040%1,00080030%60020%40020010%020142015201620172018资料来源：中国农药网，前瞻产业研究院, 农药行业新阶段显现，国内企业乘势前行而出？仿制药企业提前布局，收获先发红利分析可以看出，SW（申万）农药行业上市公

52、司研发投入快速增加，从 2013 8.3 亿元增长到 36.2 亿元，占 SW 1.7%提升到 3.5%，实现了图 28：SW 农药行业研发支出与占总营收情况农药研发支出合计（亿元）研发支出占总营收比例（右）404.0%353.5%303.0%252.5%202.0%151.5%101.0%50.5%00.0%201320142015201620172018资料来源：Wind, AgrowsNewGenerics 2018-20233012个除草剂、12个杀菌剂、6个杀虫剂。在这 30个农药中，有 19个品种在我国处于有效登记状态；有 2 个品种曾经在我国取得登记，但目前已经登记过期。表 10

53、：2018-2023 年农药专利到期产品序号英文名称中文名称中国登记状态主要登记公司除草剂（12个）1aminopyralid氯氨吡啶酸已登记陶氏益农、利尔化学2flufenpyr-ethyI氟哒嗪草酯3foramsulfuron甲酰氨基嘧磺隆已登记河北兴柏4orthosuIfamuron嘧苯胺磺隆已登记爱利思达、南方化工、日本农药、意赛格5pinoxaden唑啉草酯已登记先正达6pyrasuIfotole7pyroxasulfone砜吡草唑8pyroxsulam啶磺草胺已登记分装）9saflufenaciI苯嘧磺草胺已登记巴斯夫、银农科技（复配）10tembotrione11thiencar

54、bazone-methyI噻酮磺隆已登记拜耳12topramezone苯唑草酮已登记巴斯夫杀菌剂（12个）13amisulbrom吲唑磺菌胺已登记日产化学14bixafen联苯吡菌胺15dimoxystrobin醚菌胺16fluopicolide氟吡菌胺已登记拜耳、绿霸、穗丰衣化、润农化工17fluopyram氟吡菌酰胺已登记拜耳18flutianiI19isopyrazam吡唑萘菌胺已登记先正达20mandipropamid双炔酰菌胺已登记先正达21metrafenone苯菌酮巴斯夫（已过期）22penflufen氟唑菌苯胺拜耳（已过期）23sedaxane氟唑环菌胺已登记先正达24vaIi

55、fenalate缬菌胺杀虫剂（6个）25chlorantraniIiprole氯虫苯甲酰胺已登记（26cyantraniIiprole溴氰虫酰胺已登记富美实、上海杜邦、先正达（制剂）27cyflumetofen丁氟螨酯已登记日本欧爱特、苏州富美实（制剂）28flubendiamide氟苯虫酰胺已登记（）29metofluthrin甲氧苄氟菊酯已登记日本住友、金鸟化工（制剂）30pyrifluquinazon资料来源：农药快讯, 向全球农药产业链渗透，挖掘更大市场空间目前在研发端技术水平较为落后，加之全球农药市场正处于创制药向仿制药市场的切国农药生产的成本优势，竞争优势有望显现。/备了与一线跨国

56、公司平等对话的基础和参与国际化竞争的能力。图 29：我国农药企业海外登记布局历史发展1980-2000年2001-2011年年以来通过海外业务逐步了解国外登记中国企业通过草甘膦等大宗产品国内企业通过不懈努力，完善战法规的产能扩张，逐步增强了市场的略登记评估能力基于国内登记证和国内产品登记参与度 建立了辐射全球的自主登记投放数据，支持客户登记注重GLP产品数据的生成，登记球范围内产品线配对全球GLP数据体系开始有所认资料的准备和整合实现自主管理置登记识，但依赖客户提供产品规格，初步建立企业登记项目体系，和 在登记共享、产品投放、采购管缺乏与主管机关直接沟通的渠道与产品、登记数据的区域协同效登记团队的任务主要是资料支持，应 完善国别登记评估机制，实现法缺乏整体产品评估、市场布局和海外登记团队向专业化，项目化规整体化把握与登记项目精确登记规划能力发展管理资料来源：世界农化网， 图