能源与碳中和今年四季度能源危机还会再现吗VIP

1、地缘多重因素引发全球能源危机，而欧洲是此次能源危机的锚。此轮能源危机的引发由多重因素导致，既有疫后复苏和极端天气带来的需求增加，也有疫情后货币超发导致能源品金融属性增强，但更多的是供应减少。一方面，长期减碳背景下，化石能源投资下降，供给弹性处于历史低位；另一方面，地缘冲突加剧了供应紧张。欧洲能源结构虽然多元，但化石能源对外依存度较高，尤其依赖俄罗斯，而欧洲对于俄罗斯天然气的依赖远高于其他化石能源，因此以欧洲天然气为代表的化石能源，在俄乌冲突后被政治化、武器化，对全球能源格产了一而全身影。一、欧洲能源结构长什么样？1、欧洲能源结构相对多元欧洲能源消费结构相对多元平均。021 年欧洲一次能源消费结

2、构中，石油天然、炭传能占约7发结传统源达3能占比22，电比1再生源比3。图 1：201年欧洲一次能源消费结构图 2：201年欧洲发电能源结构可再生可再生12石油34核能10天然气25煤炭127水电石油1可再生23水电石油1可再生23水电16煤炭16核能22天然气20其他22、欧洲能源对外依赖度极高，其中最重要进口来源为俄罗斯俄罗斯捏住了欧洲能源的咽喉。虽然欧洲能源消费结构相对多元，但化石能源对外依存度较高，其中最重要的进口来源便是俄罗斯。分品种来看，221年欧洲天然气进口依存度达 60，其中约 9来自俄罗斯；煤炭进口依存度 41其中4自罗；欧石进依度达77其中3自罗欧洲俄斯石源赖度高立宛依度达

3、97以，要中德国依度为8.3。图 3：200年欧洲各国对俄罗斯化能源依存度对俄化石能源依存度100806040200立陶宛斯伐荷兰匈牙利希腊德国意大利法国西班牙英国资料来源：IEA图 4：欧洲天然气消费及进口依存度图 5：201年欧洲天然气进口来源天然气消费量欧洲进口依存度（右）俄罗斯1844亿立方米，38.63十亿立方米6005805656054050048046044052525356587066050403020100挪威1130亿立方米，23.68阿尔及利亚495亿立方米，10.37美国308亿立方米，6.45卡塔尔225亿立方米，4.72阿塞拜疆 195亿立方米尼日利亚 130亿立方

4、米伊朗91亿立方米，1.9利比亚31亿立方米，0.64埃及25亿立方米，0.532011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021其他299亿立方米，6.28数据来源：BP数据来源: P图 6：欧洲煤炭消费与进口依存度图 7：201年欧洲煤炭进口来源欧洲煤炭消费（原煤)亿吨 南非 其他85050765432185050765432141 42 454135 37 40302060体加拿体加拿 22美国14哥伦比14俄罗斯48澳大利300数据来源：BP数据来源: P图 8：欧石油消费与进口依存度图 9：201年欧洲石油进口来源千桶/日欧洲

5、石油消费1550090西非其他%1500014500140001350013000125001200011500进口依存度2011年201年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年202180706050403020100沙北非北非美国特其他独联体俄罗斯数据来源：BP数据来源: P二、能源危机下，欧洲如何应对？1、短期关注煤炭替代天然气及电价干预、能源危机下煤炭替天气成为欧洲共识欧洲去煤化趋势遭能源危机掣肘，煤炭反替代天然气。在碳中和与环保要 求下欧过一施“去化战，炭电占从2018年的1.7下 降至200的12.6而天从1.15上至1.43，能则增但在2

6、01下年气价暴的况，洲普提了电用时，导致 021 年煤炭发电占比不降反升至 1421，而天然气发电占比下降至 13.88。图 10：20821欧洲电力结构8890煤炭天然气风力太阳能水电核能其他资料来源：Euott2022 年欧洲煤炭发电量同比上升而天然气继续下降。根据欧盟统计局数据，截至5月欧炭15月总电计1.7万GWh累同加116；天然总电计153万Gh累同下降.9。图 11：欧煤炭发电量图 12：欧盟天然气发电量GWh600218219220221222GWh5002182192202212225004003004003002001000月月月月月1月200100月月月月月1月Euott

7、中信期研所Euott 中信期研所煤炭及天然气发电利润价差持续扩大，预期煤炭替代仍将持续。火电与气电利价从201半年始正对了源危开的间随利润价差大煤发量续上。入222气电润SarkSprad继续缓慢弱而电润终保在位截至8月25日德七平火利润收于312元/W日平气利为-29元/MW，7日均利差为 340元/W天气口或续煤替。图 13： 德国火电及气电利润对比 德国火电利润（CleanDarkSpread) 价差（Dar 德国火电利润（CleanDarkSpread) 价差（Dark-Spark，右轴）303020201010500-0-0022/122/522/922/14003503002502

8、00150100500-50资料来源：BLobrg可再生能源波动性高，难以应对电力尖峰需求。欧洲电力定价机制采用边际定价模式，即优先保障新能源电力上网，缺口部分由稳定且灵活的天然气发电补充。在此种模式下，天然气成为了对电力价格进行边际定价的能源。目前欧洲能发占合约为23，期然动摇统源定模，长期欧需持加新源电装及能施。短期煤炭替代，拖欧电力系统100碳中和。国曾在022初出在2035年现100绿但期复节揽”能计中能过德国2045中目未生变，时230实现8绿电计仍存，能源系统 10的碳中和目标应在煤炭完全退出后完成。该法案是在能源危机背调整下通过的法案，符合德国降低能源对外依赖度及避免未来再次发生

9、能源危机的需求，也体现了德国尚不能摆脱能源危机的无奈。一方面，此次的德国能源改方自200可生源案以，最规的再能的方案，除了完成既定的碳中和目标外，也有助于提高德国未来能源独立性。另一方面，由于高企的能源价格，德国于上周紧急通过重启煤电的法案。在现实层面的力，235年10绿电及200出计划以现。、欧盟计划对天然气电市场进行紧急干预欧盟计划对电价进紧干预。欧委会席德莱在8月29日示需要欧电市进紧急预初计或在9月9召的盟部长紧急会议中披露。潜在的短期方案可能包括天然气、电价上限等，不同的单一限价模式会对天然气供需及企业端产生不同的影响，最终方案或根据各国不同的况组模对力市进干。图 14： 欧洲干预天

10、然气/电力市场的影响分析资料来源：西班牙及葡萄牙天气略有成效。盟员曾在022年5月31日根据盟家助则西班及萄批了价值4 欧的措，旨在通过降低化石燃料发电站的投入成本来降低伊比利亚市场 (MBEL) 的批发 电价。该笔资金直接补贴至电力生产商，补贴额度取决于天然气市场实际价格 与措施执行期间设定的天然气价格之间的价差。具体来看，实施该措施的前六 个月，上限将设定为 40 欧元MWh。从第 7 个月起，价格上限将每月增加 5欧元，从而使第 12 个月的价格上限为 70 欧元/Mh。从 5 月之后的电价来看相对德、国北，西牙价没出大幅行。天然气限价措施短期抑制效果明显，但长期持续性存疑。但究其本质，

11、天然气的价格上限由财政端以补贴和扩张信用的模式进行压制，短期来看能够有效起到压制能源价格的作用，但欧洲电力由天然气边际定价的格局并未改变。因此，欧盟整体设置天然气价格上限需要欧洲财政进一步承担压力，在高通胀及衰预中或难持长的额源贴。2、REPowerEU加快欧洲中长期能源转型及电价改革欧盟长期仍聚焦于快源转型及提高能源欧盟划将030欧洲 可再能在次源的占目从40提到45同将盟围节能目从030年耗于200的高至1。要现途为：）提高新源机，230可再能装总由167GW加至2362025年伏机30G，030机60G预到200，增伏 可替代 21cm/年天然气。2）家庭工商业的能源效率提高供给节约 5

12、bcm。3） 加强产再氢及物质预可代约4b据欧盟统计，根据此划， 2030年欧盟的总天然气耗或将降低约30（当于100bcm图 15：REoeU长期计划图 16：ReoeEU 00年前节气量单位：bcm）REoREoeEU 计划提供价值300 亿欧元的投资和改革基金欧盟长期计划投资综合适性的天然气和电力基础设施网络通过创新基金下的 30 亿欧投资综合适性的天然气和电力基础设施网络提高2030节能目标：欧盟范围内的节能目标从9 提高到1313将2030年欧洲可再生能源目标从40提高到45提高运输部门能源效率的监管措施确保工业获得关键原材料的新欧盟提案提高运输部门能源效率的监管措施2025 年将建

13、造17.5GW的电槽，为欧盟工业提供1000万吨可再生氢氢气现代监管框架氢气现代监管框架数据来源：网络公开资料数据来源: U Cmsin长期实现天然气脱钩电力价格需进一步从以下几个方面对欧洲电力系统进 行改革及升级。1）进一步提高新能源占比，降低天然气发电消费量。2）进一 步优化欧洲范围内跨市场的电力平衡机制。3）提高跨区虚拟电厂链接及运营智 能化，缩短调频调峰周期，提高新能源发电预测准确度。4）根据不同国家及地 区的用电峰谷，优化各国调频备用容量。)强制新能源发电端具备再调度能力，提高场节与。三、如果没有俄罗斯，欧洲天然气够不够用？1、欧盟上半年天然气供增需减，库存同比增长超13.26欧盟天

14、然气1-5月本土应增长5，但消费降2。Erosat据示 2022年15欧天总供（量净口为177.6立米积 同比长.95；期本土费为7993方米累同降12。图 17：欧盟27国天然气总供应（产+净进口）图 18：欧盟27国天然气消费方米方米218 221219222220400百万立方米 218 方米 218 22121922222030040030020012345678910 11 12300200100123456789 10 11 12Ersat 中信货研究所Euott 中信期研究所整体补库节奏尚可结化差异为主要矛盾。至8月29日欧库率已达8.1，比长3.26，前2月欧盟天气库定标，考虑

15、洲冬在10中下，入库达到5-9。图 19：欧盟GE库容率2182192202212221010806040200W1 W4 W7 W0W3W6W9W2W5W8W1W4W7W0W3W6W9W2资料来源：Blobrg即便存储容量较高库容率明显高于去年同期，欧洲各国仍面临着严重的分布不均问题，而库分不均使得取暖季库流及缓冲垫作用有所制：英国冬季库存面临风险，英国当前总库容仅为 17.5TWh，取暖季前有一新增气施届合库到34W仅国当消不到2周。往常英国多利用双向管道在夏季向德国供气而冬季反向从中提取，但在今年能源危机背景下这种常态可能会被打破，一方面欧洲需要英国持续进口 LNG 填补道气口另方英无法

16、向气导其于现需大增。德国库存相对乐观，作为欧洲除乌克兰以外最大储气国，德国库容约为260.5Wh，承担一部分为其他国家储气的责任，因此需要提高补库目标以度过取暖，前国容已达3.6情相。乌克兰库容偏低，兰拥欧大最储产能约合327TW，同样会帮助周边中东欧国家储气，但受俄乌冲突影响，库容率仅达 27.，远低于年期平43.，而低对东国气力。图 20： 欧盟GE库容率TWh30302020101050总库容截至月日库容10108060402000乌克兰德国意大利荷兰法国奥地利 匈牙利 斯洛伐克 捷克波兰其他资料来源：GIE lobrg2、今年俄罗斯对欧洲供气量累积下降43俄罗斯自主要管道西欧管输气累计

17、同比下降4。自2月俄冲以来，俄罗斯管道气已断供波兰、保加利亚、芬兰、丹麦以及荷兰，并对德国、意大及国国减供应而主管高数据看亚自21年底以来就基本保持零流量状态，Gazpom 也表示没有预定 Yaml-欧洲天然气管道在222年10月1日始的12个内输量因此条道计维零供状态；乌克兰自五月中旬受战事影响关闭卢甘斯克地区一输气阀门后，仅剩0.4亿方米日量溪一自7月7后持033亿方米日，且 8月31日-9月2仍维护供划截至8月30日三主管累输气量为03立米同比降07立米增速-43。图 21：俄罗斯自亚马尔通道对欧输气图 22：俄罗斯自北溪一号对欧输气218219220221222百万立方米/天90807

18、06050403020100W1 W5 W9 W3W7W1W5W9W3W7W1W5W9218219220221222百万立方米/日1010101010806040200W1 W5 W9 W3W7W1W5W9W3W7W1W5W9Bomeg 中信货研究所Blobrg 中信货研究所图 23：俄罗斯自乌克兰对欧输气图 24：俄罗斯自三条主要管道对欧输气总量218219220221222百万立方米/日20218219220221222百万立方米/日5020401030102050100W1 W5 W9 W3W7W1W5W9W3W7W1W5W90W1 W5 W9 W3W7W1W5W9W3W7W1W5W9B

19、omeg 中信货研究所Blobrg 中信货研究所3、LNG成为欧洲天然气进口主力，今年进口累积同比增长71LNG进口大幅填补管道缺口，美国是欧洲LNG口的主力军。至8月30欧主国累口LG 83亿方，比加31亿方，速71分家看-7俄罗管气口口要依国LNG进填，2022年17欧国LNG口累同增加81立米。美国自由港出口液装爆炸，导致6月后欧洲LG进口减少。-5月日均送为23立米，而6-7月降至.6亿方米日一面因为美国本土需求高企，另一方面为自由港爆炸限制出口。最新消息表示自由港推迟启化置间预计在1中旬逐步复产。图 25：欧洲主要国家LG进口图 26：欧洲自北美进口LG吨/日480048003800

20、38002800280018001800500800218219220221222W1 W5 W9 W3W7W1W5W9W3W7W1W5W9吨/日38002800280018001800500800218219220221222W1 W5 W9 W3W7W1W5W9W3W7W1W5W9Bomeg 中信货研究所Blobrg 中信货研究所图 27：欧洲天然气主要进口（202年17月均值与01年17月值）亿立方米50403020100-0-0-0-0气LG斯国尔威及利比亚资料来源：Blobrg 路透4、冬季若俄罗斯断气，欧洲天然气供需或维持弱平衡供应假设：取暖季后假设北溪一号全部断气以及美国 LNG

21、 扰动，欧洲总供应水平约为9立方日。以-5月供（+进）1144亿/日为基数，假设取暖季进口部分减去北溪一号以及乌克兰管段输气量（约合2.13亿方日，洲总应平为.31亿立日若自由港出口液化装置年内无法上线，则供应环比下降 0.37 亿立方米/日，总供水平为.94亿方日。需求假设：考虑节能和煤炭对天然气替代，欧盟取暖季总消费水平约为 13亿立方米/日。设洲以成1节目则日消量降165亿立方。时年然气电行三情假设分同减少0、15和20。欧盟取暖季供需缺口约4亿立方米/日，库容可天数为170天，刚好可以过冬。自1月1，预盟27国需为4亿立米日同设欧洲冬始为8，最库率20，际用6容合15亿立方米预这分存支

22、撑同境欧持170，好以冬。图 28：取暖(1.-.1)盟7天然供需缺口以及去库速度模拟欧盟27国单位不同情景推算结果日产量百万立方米/日138252022年1-5月际情况日进口量日出口量百万立方米/日百万立方米/日179.8479102日总供应量百万立方米/日114.07近五年暖季实情况日消费量百万立方米/日1500初始库存10月31日补库情况（假设北溪一号维持20流量）85北溪减量百万立方米/日156乌克兰减量百万立方米/日57供应推演自由港减量百万立方米/日37日供应量（假设11月1日俄罗斯断供，且百万立方米/日89407无额外供应增量）本土消费减量百万立方米/日165需求推演假设：全年天

23、然气发电量同比-10-15-20煤炭对天然气替代百万立方米/日17.526.334.7取暖季日均消费量百万立方米/日131.65130.97130.3库存推演取暖季日均供需缺口库容可用天数百万立方米/日天-42.58169-41.9172-40.23176资料来源：Blobrg uott IE5、受制于进口产能和全球出口资源紧张，年内欧洲LNG增量空间有限LNG可以填补部分俄量造成的缺口，但平下基本面相对脆弱。2022年7月欧接再气产计18吨年，置气产合为5921 万吨，但因管道运力和库容限制，预计实际可用量偏低。年内欧洲新增气化能计为150万吨其德国Wilhlmhaven浮装的上期为 202

24、2/023 取暖季，年内可实现增量有待商榷。预计可用于替代产能（闲置+增）为117吨合0.53亿方米日量俄斯底供则产能利率飙至00上。图 29： 欧洲再气化产能分布及产能利用率百万吨/年50454035302520151050接收站再气化产能再气化产能利用101010806040200西班牙 英国 法国 土耳其意大利 荷兰 比利时葡萄牙 希腊 波兰 立陶宛 克罗地亚瑞典 马耳他 芬兰 直布 德国罗陀资料来源：路透 Bomeg新增液化出口产能并不能覆盖俄断供缺口。022 年下半年预计新增液化出口装合计1420万约合0.5亿方/无法盖罗断所来的缺口美国CalasieuPss将9开试行般情下定业出需

25、 2-3个时，而实际能放分限若俄斯气欧仍从当前现市上夺源。现有货源转至欧洲能力在冬季或有限制。当前日韩 LNG 库存水平尚可，受 高价负反馈影响需求偏弱，然中国及印度对天然气需求仍较旺盛。据 EA 预测 2022亚天气费计仍有2.6左的速且亚买手多为ES或 FOB长货转货欧洲能以意或限制LNG资流欧补管 道气口。图 30：202年内全球新增液化项目资料来源：EIA 路透四、欧洲煤炭对天然气替代效用有多大？1、欧盟重启煤电将带动煤炭消费增加逾3000万吨预计欧洲全年发电量下降，煤炭成为发电主力。首先，由于欧洲国家经济增速放缓，欧盟用电量增速有限，除欧债危机、疫情等因素扰动之外，各年发电量对稳我为

26、2022年源格企制欧电消，计盟 27国际电介于200年2611TWh与2021年723TWh之，约26TW，同比下降约 2.7。之后，参考上半年各类型发电量并结合实际情形推测，除气煤以外， 考虑 2022 年核电检修、高温和干旱影响之下，预计全年欧盟核电、水电电将别比降2和25，伏电、热其发类分别同比增20、10、0和。后考天气减量1、5和0景，算电电、煤量所燃机装数量。预计为了填补天然气减量缺口，欧盟国家需重启煤电机组约 26GW，新增煤量3000万吨以上。在022欧全发量20TWh除气其发同比降7、然发量10、1和0三情景设，电分现27、32和37的增长对耗量增加2666314、320吨对

27、应所燃机为2、2、31G。中考到18月然同下降1左右、欧自量1的协，们计然减量15是对近情况的假设，在这种情景下，欧洲燃煤发电量将增至 11TWh，需重启煤电机组约 26GW耗将比加43吨7月IEA月提到202欧煤求有望增加 7，主要是火电需求带动，据此测算，222 年欧盟煤炭消费需求增加334吨综种算，们计年盟国重煤将致炭消费加300吨上。图 31：欧盟27国222年发电量三种假设假设2022年欧洲总发电量除煤气发电假设天然气发电则对应所需煤电对煤耗量（万吨）耗同增（吨假火利小数（h）需要增煤装机（GW）总发电量（TWh）同比（ ）发电量（TWh）同比（ ）天然气（TWh）同比（ ）所需煤电

28、（TWh）同比（ ）260-268187-719340-1049227123126636021321-1551132120831326302-2053037138536031资料来源：Euott2、燃煤机组难以全部重启，冬季用电紧张或加剧欧洲重启退役机组能足发电需求。至202年初欧现运中煤电机组 11W，封存状态机组 GW，201-2021 年退役机组分别为 6.1W、 10.1GW、129GW。理想情况下，封存机组及近三年退役机组全部重启将带来34.1W新火装能够盖文的211GW重需。燃煤机组重启面临诸多实际困难。考虑实际情况，欧洲电力企业重启燃煤机组面临供应链、资金流压力、设备老旧、人员不足等诸多问题，燃煤机组难以全快重。管洲买上年量购炭ARA港库已到同期较高水平，但 8 月以来欧洲持续高温干旱导致莱茵河水位告急，在运力下降及运费上涨的同时，汽运和铁路也已经满负荷运转，物流不畅导致 ARA 港口疏港困难，影响火电厂煤炭供应。从重启煤电厂的实际进度看，德国的梅尔鲁姆煤炭电自221年12月初来直于用态，直到8才为国首座启燃电并电网可实执中燃煤厂启非事。3、全球高卡煤市场供应紧张难以缓解，四季度高卡煤仍有上行压力预计欧盟下半年煤进需同比增加700-1600万吨。根班罗科塔集团上年盟煤5760万，比增49.，进增为190根据文算预计02年洲增求在26-3620万，此预半