美容护理行业深度报告

1、化妆品及医美行业：疫情影响221 业绩整体承压化妆品：618大促表现亮眼，龙头品牌收入提升行业年内表现承压表现弱于上证指数二度疫情爆发冲击整体消板块居民就业及收入压力增大叠加刚性需求的维稳化妆品消费支出走低 4 月底，央行降准以及多项促消费政策的出台推动股市上行，但疫情多点发，疫后恢复面临考验，股市震荡持续。年初至今，化妆品指数累计跌幅 17.58，同期上证指数/深证成指累计跌幅12.50/21.27。图 1 化妆品行业指年初至累计跌幅176%化妆品指数上证指数深证成指5%0%-%-0%-5%-0%-5%-0%-5%22-1-422-2-4 22-3-422-4-422-5-422-6-422

2、-7-422-8-4，注：日期截至22291）22H1线上渠道化妆品销售整体下滑618期间同比下滑20上年疫情影响，线下仓储物流受阻影响线上销售，美妆板块整体销售同比下滑星图数据显示2022年618全网美妆销售额410亿元同比下降19.92中护肤/香水彩妆分别销售307/103亿元同比-18.9/-22.1头部国牌逆势增长，部分品牌进入美妆榜单前十。时伴随新兴渠道的开拓，品牌于抖音平台发力明显，飞瓜数据显示美妆类销额同比+126。图 2 淘宝天猫彩妆销额及比图 3 淘宝天猫护肤品销额同比101010806040200销售额（亿元）销额同比（，右轴6%4%2%0%-0%22-22-322-422

3、-522-622-722-822-922-022-122-222-122-222-322-422-522-622-76050403020100销售额（亿元）销额同比（，右轴6%4%2%0%-0%22-22-322-422-522-622-722-822-922-022-122-222-122-222-322-422-522-622-7魔镜数，魔镜数据，化妆品板块，我们选取18家标的进行分，其中品牌化妆品8，化妆品运营3家，化妆品制造及其他7家，具体如表一所示。表 1 重点选取标的品牌化妆品化妆品运营化妆品制造及其他水羊股份壹网壹创力合科创贝泰妮丽人丽妆青松股份上海家珀莱雅 拉芳家丸美股鲁商发华

4、熙生物若羽臣锦盛新科思股华业香嘉亨家青岛金资料来源：22H1 化妆品牌商业绩增速好于其他板块，同比+14.87。化妆品板块22H1整体实现营收同比+8.07其中品牌商/运营商/制造及其他板块营收速分别为+14.87 /-7.32 /-3.59。图 4171-21 化妆品板块收同比（）品牌化妆品化妆品运营商化妆品制造及其他化妆品合计7%6%5%4%3%2%1%0%-0%-0%1H11H11H12H12H12H1，疫情停工影响下刚性支出的持续，净利整体承压。化妆品板块22H1体实现毛利率46.66同比-0.54pct归母净利润同比-24.14期间费比+1.51pct归母净利率7.28同比-3.09

5、pct其中品牌/运营商/制造及其他板块毛利率分别为57.58/32.33/15.84同比+0.65pct/-8.84pct 6.14pct归母净利润同比分别为-1.23 /-67.66/-68.90期间费率同分别为+0.34pct /-0.57pct /+1.20pct；归母净利率分别为8.98 /4.41/2.93，同比-1.46pct /-8.23pct /-6.15pct。图 5171-21 化妆品归母利润同比图 6171-21 化妆品毛利率50%40%30%20%10%0%-0%品牌化妆品化妆品运营商化妆品制造及其他化妆品合计8%6%4%2%0%品牌化妆品化妆品运营商化妆品制造及其他化

6、妆品合计1H11H11H12H12H12H11H11H11H12H12H12H1，图 7171-21 化妆品归母利率图 8171-21 化妆品期间率1%1%5%0%品牌化妆品化妆品运营商化妆品制造及其他化妆品合计5%4%3%2%1%0%品牌化妆品化妆品运营商化妆品制造及其他化妆品合计1H11H11H12H12H12H11H11H11H12H12H12H1，618 大促推动品牌化妆品营收增长。22Q2 化妆品板块实现营收同比+6.95，其中品牌化妆品/化妆品运营商/化妆品制造及其他营收同比分别为+15.31 /-13.81 /-7.18。图 9191-22 化妆品营收同比品牌化妆品化妆品运营商化

7、妆品制造及其他化妆品合计8%6%4%2%0%-0%-0%1Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q2，疫情冲击下，化妆品板块 22Q2 整体盈利能力同比下降。实现毛利率 45.17，同比-2.11pct；归母净利润同比-36.05；期间费率同比归母净利率+6.71，同比-4.51pct。其中品牌化妆品/化妆品运营商/化妆制造及其他毛利率分别为 54.61 /29.47 /17.61，同比-1.9pct 12.00pct /-4.83pct；归母净利润同比分别为-14.75 /-79.59 期间费率同比分别为-2.45pct /-0.03pct /+0.9

8、1pct；归母净利率分别为 8.01 /3.57 /3.40，同比-2.82pct /-11.51pct /-6.93pct。图 1091222 化妆品归净利润同比图 191-22 化妆品毛率30%20%10%0%1Q11Q21Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q2品牌化妆品化妆品运营商化妆品制造及其他化妆品合计8%6%4%2%11Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q1222Q32Q42Q12Q2品牌化妆品化妆品运营商化妆品制造及其他化妆品合计，图 1291222 化妆品归净利率图 1391222 化妆品期费率2%1%0%-0%-0%1

9、Q111Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q4212Q2品牌化妆品化妆品运营商化妆品制造及其他化妆品合计6%5%4%3%2%1%11Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q4212Q2品牌化妆品化妆品运营商化妆品制造及其他化妆品合计，医美：疫情冲击，板块表现分化年初至今医美指数累计跌幅15.247月以伴随疫情好转下的消恢复叠加暑期医美销售旺季，板块走势短期内跑赢大盘。7月底至8月初伴随暑期的结束及公司中报业绩披露，股市震荡下行，预计伴随疫后门店复，行业景气度修复，指数上行动力有望提升。图 14 年初至医美行业指累计跌幅1524%医疗美

10、容上证指数深证成指0%-%-0%-5%-0%-5%-0%-5%22-1-422-2-422-3-422-4-422-5-422-6-422-7-422-8-4，注：日期截至22291）医美板块主要公司业绩分化医美重点标的括爱美客昊海生科东医药等22H1整体实现营收同比+6.88归母净利润同比-1.87毛38.92同比+0.67pct期间费率同比+0.89pct归母净利率9.20同比 0.82pct。依托外销放量，华东医药净利稳定增长。图 1591221 医美板块收及归母净利润同比图 1691221 医美板块用率及盈利能力5%4%3%2%1%0%-0%-0%营收同比归母净利润同比5%4%3%2%

11、1%0%毛利率归母净利率期间费用率1H12H12H12H11H12H12H12H1，政策规范下利好头部医美企业22Q2整体实营收同比+11.03毛利率38.14同比+0.93pct归母净利润同比-2.04期间费率同比+1.64pct；归母净利率8.70同比-1.16pct预计伴随政策严格化头部医美企业营收将进一步增加。 营收同比归母净利润同比图 1791222 医美板块收及归母净利润同比图 1891222 医美板块 营收同比归母净利润同比5%4%3%2%1%0%-0%1Q111Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q25.0%4.0%3.0%2.0%1.

12、0%00%毛利率归母净利率期间费用率1Q111Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q2表 2 医美政严格化利好头医美企业政策名称主要内容202/3医疗器械质量管理体系年度自查报告编写指南提高医疗器械的生产环节质量，强化产品质量安全主体责任落实。止委托生产目录之列。202/4医疗机构管理条例（20止委托生产目录之列。202/4医疗机构管理条例（202修改）大幅提高对违法行为的处罚力度；对无证行医、租借医疗机构执许可证等违法行为依照基本医疗卫生与健康促进法进行处罚诊所备案后可执业。202/8祛斑美白类特殊化妆品技术指导则（征求意见稿祛斑美白作用基本原则、祛

13、斑美白类化妆品的界定、祛斑美白类化品的各项技术要求国家药监，化妆品：营收分化，22业绩改善22H1：营收分化，业绩承压营收：头部品牌保高增，华熙生物增亮眼品牌化妆品方面：水股份/贝泰妮/上海家化/珀莱雅/拉芳家化/丸股份/鲁商发展/华熙生物营收同比分别为+3.89/+45.19/+36.93 /-21.46 /-6.48 /+18.88 /+51.58。水羊股份受益于水乳霜类营收26的提升，整体营收有所增加产品结构持续优化。贝泰妮逐步形成以薇娜+薇诺娜宝贝+高端抗衰品牌AOXMED为主的多元品牌矩阵，对应多元化的消费需求，其中以京东、唯品会、快手、抖音等非阿里系平台的增长+70.9远超阿里系平

14、台。珀莱雅因线上占比提叠加大单品强劲增长影响实现营收的高增长。生产停工及物流疫情管控下，上海家化拉芳家化经营承压。丸美股份因线上转型渠道进阶影响收入不及预期但获益于品结构及销售机制优化，22H2营收预计将有较大提升。鲁商发展化妆品业务板块营收+62.31 ，其中以瑷尔博士业绩最为亮眼实现营收5.25亿元同比+74.4瑷尔博“闪充精华荣登天猫抗皱精华热销榜 TOP1，新品占比提升至10。华熙生物因功能性护品快速放量带动经营业绩提升。化妆品运营方面：壹网壹创/丽人丽妆/若羽臣营收同比分别为+30.00/-16.08 /-10.49。新兴平台增长为营收主要驱动力。壹网壹创拼多多及抖增速亮眼，GMV分

15、别+230 /+90。丽人丽妆新渠道推进势良好但因总部在上海所致的疫情下物受阻影响，营收暂时性承压。化妆品制造及其他方面力合科创/青松股份/锦盛新材/科思股份/华香料/嘉亨家化/青岛金王营收同比分别为+11.25/-25.89/+61.29/-2.35/-10.57/-4.79新材料板块赋能力合科创营收超 10。疫情反复影响下，订单数量及价格下降，青松股份业绩承压。锦盛新材华业香料嘉亨家化青岛金王受疫情冲击业绩滑。科思股份22H1表现强劲化妆品活性成分及其原料营收+101.61。图 1971221 化妆品品端营收及同比水羊股份贝泰妮上海家化珀莱雅拉芳家化丸美股份鲁商发展华熙生物10%10%8%

16、6%4%2%0%-0%-0%1H11H11H12H12H12H1，图 2001221 化妆品运端营收同比图 2191221 化妆品制及其他营收同比4%3%2%1%0%-0%-0%壹网壹创丽人丽妆若羽臣10%5%0%-0%力合科创青松股份锦盛新材科思股华业香料嘉亨家化青岛金王2H12H12H11H12H12H12H1，净利：整体运营分，头部品牌稳定提升品牌化妆品方面：水股份/贝泰妮/上海家化/珀莱雅/拉芳家化/丸股份/鲁商发展/华熙生物归母净利润同比分别为-6.88 /+49.06 /+31.33 /-13.47 /-38.11 /-39.18 /+31.25。水羊股份得益于自有牌及代理的双向提

17、升毛利+1.86pct费的提升主要由于品牌升级焕新，销售费用增加所致。贝泰妮持续加大研发入进行产品创新，期间费率有所增加。珀莱雅22H1毛利率比+4.39pct，主要原因为线上直营的占比加及大单品策略的实施，其中精华毛利率为78。丸美股份通过产品结构及供应链流程优化应对原材料价格及人成本的增加，毛利率显著提升。因加大销售投放，鲁商发展归母净利率同比-.74。华熙生物毛利较高的疗业务占比下降拉低毛利率水平毛利率比-0.48pct。表 3221 化妆品牌端盈能力毛利率毛利率比期间费率期间费比归母净率归母净同比水羊股份55.00%1.86%50.16%2.30%3.76%-0.4%贝泰妮76.90%

18、-0.2%55.45%1.77%19.27%0.50%上海家化59.91%-1.3%53.61%-4.1%4.24%-2.5%珀莱雅68.12%4.39%49.14%-0.5%1.3%-0.4%拉芳家化48.00%-5.4%45.85%-8.1%1.4%1.06%丸美股份69.21%5.14%52.76%1.8%14.33%-7.3%鲁商发展30.91%-0.2%20.66%2.95%3.91%-3.7%华熙生物77.43%-0.4%58.25%-0.3%0.32%-4.5%，注：因会计准则变动影响，运费由销售费用调整至营业成本，影响部分公司毛利前期数值改变）图 2271221 化妆品品归母净

19、利润同比图 2371221 化妆品品归母净利率60%40%20%0%-0%份妮化化份展4%3%2%1%0%-0%份妮化化份展1H11H11H12H12H12H11H11H11H12H12H12H1，图 2471221 化妆品品毛利率图 2571221 化妆品品期间费率10%8%6%4%2%0%水羊股份贝泰妮上海家化珀莱雅 拉芳家化丸美股份鲁商发展华熙生 7%6%5%4%3%2%1%0%水羊股份贝泰妮上海家化珀莱雅 拉芳家化丸美股份鲁商发展华熙生1H11H11H12H12H12H11H11H11H12H12H12H1，化妆品运营方面：壹壹创/丽人丽妆/若羽臣归母净利润同比分别为-17.02/-9

20、7.03 /-77.11。因毛利率较低的品牌线上营销服务的增长，壹网壹创毛利同比 9.64。营收大幅降低叠加刚性费用的持续，丽人丽妆及若羽臣净利承压。表 4221 化妆品运端盈能力毛利率毛利率比期间费率期间费比归母净率归母净同比壹网壹创39.47%-9.6%18.90%4.19%16.60%-9.4%丽人丽妆30.17%-6.1%25.86%-1.7%0.39%-10.6%若羽臣30.14%-3.3%28.95%1.68%1.70%-4.9%，注：因会计准则变动影响，运费由销售费用调整至营业成本，影响部分公司毛利前期数值改变）图 2601221 化妆品运端归母净利润同比图 2701221 化妆

21、品运端归母净利率10%5%0%-0%-0%-5%壹网壹创丽人丽妆若羽臣3%2%2%1%1%5%0%壹网壹创丽人丽妆若羽臣2H12H12H12H12H12H1，图 2801221 化妆品运端毛利率图 2901221 化妆品运端期间费率6%5%4%3%2%1%0%壹网壹创丽人丽妆若羽臣3%3%2%2%1%1%5%0%壹网壹创丽人丽妆若羽臣2H12H12H12H12H12H1，化妆品制造及其他方面力合科创/青松股份/锦盛新材/科思股份/华业香料/嘉亨家化/青岛金王归母净利润同比分别为-38.34 /-18.76 79.09 /+69.79 /+14.80 /-28.67 /-30.12。疫情反复叠加

22、原材料价格上涨及海运价格持续高位影响青松股毛利率同比-16.61pct。汇兑损益影响，科思股份财务费用同比-381.9。华业香料汇兑收益同+469.81，净利率有所微增。受益于塑料包装容器业务毛利率的增长，嘉亨家化毛利+0.27pct；新工厂管理及销售人员的增加影响期间费率同比+2.73pct。表 5221 化妆制造及其块盈利能力毛利率毛利率比期间费率期间费比归母净率归母净同比力合科创25.58%-7.8%25.67%3.72%10.19%-8.1%青松股份4.97%-16.6%14.60%4.58%-1.9%-20.6%锦盛新材14.57%-12.2%16.51%-4.3%1.94%-7.1

23、%科思股份30.12%-2.4%9.75%-4.8%17.90%0.90%华业香料24.36%0.09%12.93%0.98%13.71%2.05%嘉亨家化22.81%0.27%16.31%2.73%5.77%-1.4%青岛金王9.37%-3.1%1.4%-2.0%1.26%-0.4%，图 3091221 化妆品制及其他板块归母净利润同比图 3191221 化妆品制及其他板块归母净利率30%20%10%0%-0%-0%-0%力合科创青松股份锦盛新材科思股华业香料嘉亨家化青岛金王3%2%1%0%-0%力合科创青松股份锦盛新材科思股华业香料嘉亨家化青岛金王1H12H12H1-0%1H12H12H1

24、2H1，图 3291221 化妆品制及其他板块毛利率图 3391221 化妆品制及其他板块期间费率5%4%3%2%1%0%力合科创青松股份锦盛新材科思股华业香料嘉亨家化青岛金王3%2%2%1%1%5%0%力合科创青松股份锦盛新材科思股华业香料嘉亨家化青岛金王1H12H12H12H11H12H12H12H1，22Q2：疫情企稳，盈利边际改善营收：品牌运营优，18业绩亮眼品牌化妆品方面：水股份/贝泰妮/上海家化/珀莱雅/拉芳家化/丸股份/鲁商发展/华熙生物营收同比分别为-11.22 /+37.26 /+35.50 /-24.57 /-7.49 /+41.94 /+44.89。疫情反复影响下，水羊股

25、份、上海家化及拉芳家化营收承压。618销售亮眼，贝泰妮及珀莱雅实现营收的速增长，华熙生物618期间多子品牌销售破亿。因产品结构优化调整影响，丸美股份营收有下降。瑷尔博士产品线的进一步丰富叠加颐莲产品的升级鲁商发展营实现快速增长。化妆品运营方面：壹网壹创/丽人丽妆/若羽臣营收同比分别为+38.82/-23.46 /-23.69。受益于新拓业务的快速增长，壹网壹创单季度营收实现高速增长，其中以食品及宠物类GMV增速较快。疫情影响下，运输受阻，丽人丽妆营收大幅降。化妆品制造及其他方面力合科创/青松股份/锦盛新材/科思股份/华香料/嘉亨家化/青岛金王营收同比分别为+10.06/-30.93/+63.0

26、3 /-9.95 /-21.25 /-5.90。募投项目的逐步放量助力科思股份营收增速升。青松股份、锦盛新材、嘉亨家化、青岛金王情下营收承压。图 3491222 化妆品品营收同比水羊股份贝泰妮上海家化珀莱雅拉芳家化丸美股份鲁商发展华熙生物10%10%8%6%4%2%0%-0%-0%-0%1Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q2，图 3501222 化妆品运端营收同比图 3691222 化妆品制及其他板块营收同比6%4%2%0%-0%2Q1-2Q1壹网壹创丽人丽妆若羽臣20%20%10%10%5%0%-0%-0%力合科创青松股份锦盛新材科思股华业香料嘉

27、亨家化青岛金王2Q22Q32Q42Q122Q22Q32Q42Q12Q2232Q42Q12Q21Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q2232Q42Q12Q2净利：汇兑收益利出口企业化妆品品牌方面：水股份/贝泰妮/上海家化/珀莱雅/拉芳家化/丸股份/鲁商发展/华熙生物归母净利润同比分别为-29.38 /+3360 135.75 /+19.20 /+33.98 /-42.04 /-45.45 /+31.38。22Q2 因疫情停工及研发人员增加影响，水羊股份净利有所承压，22H2研发员工薪酬同比+74.16。珀莱雅毛利率持续优自主品牌产品线不断扩充预计未来净有望进一步提升。渠道产品

28、销售机制调整下丸美股份毛率大幅优化但因告及品宣的增加，净利暂时性承压。疫情影响项目停工费用化支出叠加销售费用的增加鲁商发展净润同比大幅减少。华熙生物毛利环比改利息收入及汇兑收益的增加是影响期间用降低的主要原因。表 6222 化妆品牌端盈能力毛利率毛利率比期间费率期间费比归母净率归母净同比水羊股份55.66%1.77%50.22%2.42%3.57%-0.9%贝泰妮76.30%-0.3%53.14%2.01%20.07%-0.5%上海家化56.27%-5.1%56.86%-1.4%-2.6%-8.1%珀莱雅68.63%5.51%48.87%-0.8%10.10%-1.3%拉芳家化46.73%-3

29、.9%40.88%-19.6%24.50%10.71%丸美股份71.41%7.21%58.19%1.7%1.8%-7.0%鲁商发展26.42%-3.6%16.38%-0.3%3.67%-5.8%华熙生物77.66%0.27%58.73%-3.1%16.27%-1.6%，注：因会计准则变动影响，运费由销售费用调整至营业成本，影响部分公司毛利前期数值改变）图 3791222 化妆品品归母净利润同比图 3891222 化妆品品归母净利率10%50%0%-0%水羊股份贝泰妮上海家化珀莱雅 拉芳家化丸美股份鲁商发展华熙生3%2%1%0%-0%-0%水羊股份贝泰妮上海家化珀莱雅 拉芳家化丸美股份鲁商发展华

30、熙生1Q111Q11Q21Q31Q42Q12Q2232Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q21Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q4212Q2图 3991222 化妆品品毛利率图 4091222 化妆品品期间费率10%8%6%4%2%1Q11Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q21Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q1222Q32Q42Q12Q2水羊股份贝泰妮上海家化珀莱雅 拉芳家化丸美股份鲁商发展华熙生8%6%4%2%0%水羊股份贝泰妮上海家化珀莱雅 拉芳家化丸美股份鲁商发展华熙生，化妆品运营方面：壹

31、壹创/丽人丽妆/若羽臣归母净利润同比分别为 27.63 /-104.10 /-73.45。疫情对化妆品运营企业均有较大程度影响壹网壹创新品牌合作处于起步阶段，毛利有所下滑。刚性费用的支出叠加疫情下上海总部物流的影响丽人丽妆归母利润同比暂时性承压。表 7222 化妆品运端盈能力毛利率毛利率比期间费率期间费比归母净率归母净同比壹网壹创36.09%-13.4%19.41%5.24%14.51%-13.3%丽人丽妆25.80%-9.8%25.41%-0.6%-0.7%-15.4%若羽臣32.%-5.0%30.61%1.33%2.23%-4.1%注：因会计准则变动影响，运费由销售费用调整至营业成本，影响

32、部分公司毛利前期数值改变，图 4101222 化妆品运端归母净利润同比图 4291222 化妆品运端归母净利率10%10%5%0%-0%-0%-5%2Q1-02Q1创妆4%3%2%1%0%2Q22Q32Q42Q122Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q21Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q3242Q12Q2创丽人丽妆，图 4391222 化妆品运端毛利率图 4491222 化妆品运端期间费率6%5%4%3%2%1%11Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q1222Q32Q42Q12Q2壹网壹创丽人丽妆若羽臣4%3%3%2%2%1%1%5%1

33、1Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q2壹网壹创丽人丽妆若羽臣，化妆品制造及其他方面力合科创/青松股份/锦盛新材/科思股份/华香料/嘉亨家化/青岛金王归母净利润同比分别为-45.86 /-20.71 89.79 /+130.57 /+16.40 /-40.25 /-60.88。内部管理变革及流程重组叠加疫后订单下滑影响青松股份单季净利下滑明显。22Q2以来人民币兑美元汇率下降科思股份及华业香料盈利有提升。6月湖州新工厂投产，费用增加，嘉亨家化母净利率同比下降。表 8222 化妆品制造及其板块盈利能力毛利率毛利率比期间费率期间费比归母净率归母净同比力合

34、科创28.61%-7.8%23.34%2.71%12.16%-12.5%青松股份4.66%-14.7%13.94%4.78%-13.3%-21.8%锦盛新材10.24%-15.3%12.06%-10.3%0.67%-5.4%科思股份34.04%2.13%8.81%-6.6%21.80%6.39%华业香料24.23%0.64%10.87%-0.2%15.04%3.41%嘉亨家化23.40%1.64%18.40%4.82%4.72%-1.5%青岛金王10.73%-2.7%13.01%-2.8%1.10%-1.5%，图 4591222 化妆品制及其他板块归母净利润同比图 4691222 化妆品制及其

35、他板块归母净利率力合科创青松股份锦盛新材科思股份 力合科创份材华业香料嘉亨家化青岛金王400%300%200%400%300%200%100%100%200%300%400%500%60%40%20%0%20%40%60%80%100%120%，图 4791222 化妆品制及其他板块毛利率图 4891222 化妆品制及其他板块期间费率力合科创青松股份锦盛新材科思股华业香料嘉亨家化青岛金王力合科创青松股份锦盛新材科思股华业香料嘉亨家化青岛金王50%40%30%20%10%0%10%35%30%25%20%15%10%5%0%，品牌运营：618 国货占比提升，头部品牌逆势增长618国货占比提升贝泰

36、妮珀莱雅华熙生物旗下品牌在强产品力动下保持高速增长。贝泰妮：公司旗下品薇诺娜位列天猫美妆榜 /京东国货美妆品牌/音国货美妆第8/第2/第“舒敏保湿特护霜单品销售破亿主打婴幼儿肤的子品牌宝贝成功在618天猫婴童护肤类目位列第五，上升趋势明显。时以高端抗衰为核心的子品牌AOXMED赋予公司以更加多元的品牌类型。珀莱雅：22H1品牌莱雅/彩棠营收同比+43.12 /+110.57。珀莱品牌继续深化大单品策略珀莱雅品牌中大单品占比达35618期间位列猫国货美妆榜/天猫美妆榜第一/第五，同时位列抖音/京东国货美妆榜第一 7月公司推出珀莱雅双白瓶精华液步入美白赛道同时下半年将持续推出面膜及精华等产品预期双

37、十一营收将获得更大提升彩棠板块22H1营收实现翻倍，产品线不断扩充。华熙生物新渠道抖的拓展带动护肤品业务提升其占比已增至30 618活动期间，润百颜销售破亿，天猫/抖音/快手/唯品会国货榜第8/第2/第2/第1多款大单品销售过亿其中肌活依托半年销售破2亿肌活糙米肌底精华水系列实现销额445.75的同比增长运用4大品牌实差异化定位，实现精细多元化布局。图 49 淘宝及天猫重点品牌（亿元）珀莱雅彩棠薇诺娜润百颜肌活夸迪瑷尔博士佰草集玉泽丸美御泥坊1.080060040020000022-3 22-4 22-5 22-6 22-7 22-8 22-9 22-0 22-1 22-2 22-1 22-2

38、 22-3 22-4 22-5 22-6 22-7魔镜数，图 50 抖音重点品牌销（元）珀莱雅彩棠薇诺娜润百颜肌活夸迪瑷尔博士佰草集玉泽丸美御泥坊10.90.80.70.60.50.40.30.20.102022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07抖，医美：监管严格利好头部企业22H1：外销高增，疫情冲击国内线下门店营收：海外拓展推公司成长爱美客/昊海生科/华东医药营收同比分别为+39.70/+13.69/+5.93。受益于濡白天使在一二线城市的快速渗透，爱美客实现高速提升，产品中溶液类/凝胶类营收同比分别+35.12 /+59.71；同时

39、5公司与韩国 HuonsBP 签订合作协议引进肉毒素产品为中国唯一合法经销商，预计未来营收将进一步提升。昊海生科新产品线射及激光设备占比跃升至44，带动医美板营收同比+82.76。剔除华东宁波的可比口径下，华东医药的医美板块营收同比+130.25，主要原因系全资子公司英国 Sinclair通过持续的海拓展。图 5191221 医美营收比爱美客昊海生科华东医药2爱美客昊海生科华东医药10%10%5%0%-0%1H12H12H12H1，净：利化美客利爱美客/昊海生科/华东医药归母净利润同比分别为+38.90 /-69.25/+3.09。系新产品投放及高毛利产品占比提升爱美客毛利率同比+1.14pct。昊海生科因资产减值加疫情影响，净利暂时性承压。海外销售毛利率的提升催动华东医药毛利稳定增长同时利息收使得华东医药期间费同比下降。表 9221 医美板块盈利能力毛利率毛利同比期间率期间归母利率归母利同比爱美客94.39%1.14%18.38%1.80%66.78%0.38%昊海生科69.84%-4.7%58.1