长城基金廖瀚博投资风格分析

1、一、基金经理概况、基金经理简介廖瀚先山学学硕（通息程控制业，有0 业经46 基经经曾后就职有责公海证股有公司深市诺资理有公。017 年6 月加长金管理限司曾汽、电、能、运业研员基经助，208年3月任基理。研究积累深厚，形成“泛制造核心消费核心科技”能力圈。基金经理具有多年卖方、买方行研经历，覆盖汽车电新等多行业，曾获新富最佳分析师第一名（队，研究功底扎实。多投研经验的积累下，基经理擅长在制造行挖优成个同时年不拓能边界目形泛核心心技投资力。目前金理管4品理模计315亿02260其长环主和城鼎任业都较为突，期报别到194.1%2080308202289）和171.2（209076202819，同排

2、均在前灵配型。基金基金简称投资类型基金成立日任职日期基基金基金简称投资类型基金成立日任职日期基金规模任职业绩任职业绩代码（亿元）（）同类排名00097长城环保主题灵活配置型201504/201803/89.78194.1%3.0%(0/156)00252长城久鼎灵活配置型201607/201907/64.82171.2%3.7%(9/188)01009长城成长先锋偏股混合型202009/202009/98.5114.6%33.2%414127)01145长城竞争优势六个月持有偏股混合型202107/202107/38.855.25%7.6%(57/060)资料来源：Wind，规模截至202年6

3、月30日收益截至202年8月20。同类排名：在相同投资类型（偏股混合型、普通股票型、灵活配置型等）的基金中的区间业绩排名注：廖瀚博目前所管理的产品中所有产品均独立管理。、投资框架投资理念：坚信成的量，与优秀企业同行廖瀚博是典型的选型手坚信成长力量资中入持业高长的享司的果本是获取司绩长驱的投收从长度司值长利增是本配且呈高正相关金理为增长实以撑司市长且过研去判而值张是的像泡沫可可，难握赚业增的，投中追的心标对估值张钱相看，不求。在个成金勤于思于进化己投体以对变的随着市场环境的变化基金经理也开始更加重投资过程中纳入自而的考量体说会宏观度判市场行与上行空间；再以中观角对景气度和估值维度进比较，选择优质

4、行业；后自下而上挖掘优质成。经过反思基金理观在投过中正挥用的间不特但在键点发重作上下的思可帮规选风险提景行或司的值忍。同金理资机分在行业此会全泥定行但在己力圈选具备显著争期长力大优公总来持中多分行里中有质的则。选股思路定量与性结合，六大维度进个选择基金理股全思角交验定与定相期期相态动结六维度进个选的说中期视角上而和下上结从气高长大的业选择拥好商模、展思清、业垒、管层秀企进投资。定量角度：从全场筛景度市需增长空大行再筛选备为显竞优势企最后优选，择绩持续现市不增的个进投。广阔的成长空间：场需求快速长的行业或者是竞争局由分散向集中的行，有较好成长空间这样赛中具竞优势公可将有品持做，者断展新品新域。强

5、大的竞争优势：司与行业前的竞争对相比，具备法模仿或以复制的优（如品牌垄断、网低成等；此础公司以占多市份额获更的额润。持续的业绩兑现长空和争势仅判断者终实到绩绩证预的键，只有续现绩能撑公市不增。定性角度：可靠的商业模式：业模式是研的起点，理解一门生的本质是么。从需求切入，理客户需求才能理公的业为价值造式才更地把公的长及未可面的题选择业可靠、运现资创价值公。清晰的发展战略：展战略是指司的成长径，决定了司经营成、商业模式落地和成的天花板展战要晰具持性。卓越的管理层层理是司展底信仰决了司来展的向优的念括长瞻、专注进、享。投资操作：擅长左投中小成长股基于赔（期回报和胜（确性进易优化组金对预回率判于13的

6、长期视角对定的断多基认自能握的业增的宁错减损根据个预期回报和定的断可将的分四象（1高定高期报的星股定预期回报中成股3高确性预回核心产确预回的庸金理有逆向资维擅左布局小成股同重仓星股谨配核心产。卖出股要于个一投逻破会毫保全卖是发了好选将持置成预期回率确性对高的种。二、业绩表现分析廖瀚博所有在管产品均独立管理，其中长城环保主题（0077）的任职时间最长。本章主要以长城环保主题为基经理代产，析业绩现分的间间为金理的28年3月8至222年8月9。、历史业绩优秀，同类排名领先从历业来至22年8月19日廖所管城保题其任区（0183822819共获得了944%收幅跑深30数额收达915%01年深00指震行长

7、环保主净不创虽然初金值现大幅回，五以展现较的上弹。图 ：长城环保主累收益表现图 ：长城环保主题累超额收益表现数据来源：Wind，注：数据统计区间为20183/820228/19。数据来源：Wind，注：数据统计区间为20183/820228/19。【018202年度收益均跑赢沪深 3、中证主动式股票型基金等指】廖瀚任区内一自然（01802长城保题收均现优跑了深0证0证80市宽指同时跑了证动股票基指和证股混型金（表全场动权益类产品的整体表现。任职期间每一个完整的然年份均实现收益正增。此外，近一年、近两、近三年等时间区间，廖瀚所管理长城环保主题表现优秀超额收益明显。自廖瀚任职以来，任职收益大超越各

8、类指数为投者取优的额收回。按基的级类较看长环主在2122221这自然度收率在灵配置型）金排前0其中00基业名前2，绩出现优。表 ：长城环保主在同时间区间的收益表（）2018年2019年2020年2021年2022年近一年近两年近三年廖瀚博任职至长城环保主题-21.3454.88106.221.19-3.261.3923.95197.7194.1沪深300-25.4236.0727.21-5.20-15.98-12.96-11.299.592.83中证500-31.5226.3820.8715.58-13.15-7.63-3.0631.185.01中证800-26.9633.7125.79-0.

9、76-15.28-11.69-9.4614.383.29中证主动式股票型基金指数-26.4548.5061.787.80-13.21-11.259.4769.5565.33中证偏股混合型基金指数-24.2043.7451.504.05-13.56-11.232.0750.6648.47同类排名（灵活配置基金）71.4%12.7%1.35%17.8%32.6%19.6%19.6%2.01%3.02%资料来源：Wind，；2018年：0183/8201/121；202年：222/11-222/819；近一年/近两年/近三年间区间均截至2022/8/19；廖瀚博任职至今： 20183/8-0228/

10、19。、业绩持性较好，超额收益突出任职期间与沪深 00指数相比基金季度胜率为 月度胜率 67统基廖博职间季度每度超额益况分基的业持性经计基金度率5107季超收区为8，1%，平均度额益为。基月胜为673552，度额益间为8，13%，均度超收为 2基金在上涨阶段超收益突出，业绩弹较。长城保题廖瀚理的一产，早资框尚完成型绩波较；219 年以后着资理念逐完，品业也进步善。图 ：基金每季度超额益图 ：季度超额收益分布资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 ：基金每月度超额益图 ：月度超额收益分布资料来源：Wind，资料来源：Wind，、情景分析：业绩高弹性，重视反弹中的进攻性通过景察在不市阶的绩现可

11、发金市和荡中对宽指数得明显的超收，样明基金绩性高具把握场构机的力。别在219 年4 月4 日至220年3月17日荡场段和00年3月18日至2020年7月9快上的阶金对沪深300中证 500证100分取了39、240和2、2、6超益。成长投波性较，018 年幅下的程基金好控了风相比基数取得额收；在 2022年下市中相对大回幅大同期深0证5小同证10见表基金经理下的程不主动回的更多现日管通过构化提组竞争更重如何握弹程的攻构化方括控行集左侧右布动踪基面在这样情下基经在市上和有构机会震市中都够把投机，升上的性。表 ：长城环保主业情景分析（）市场情景时间区间基金沪深 超额中证 超额中证 超额大幅下跌21

12、8/38-218/2/18-1.37快速上涨218/1/1-209/4/32.052.57-3.49-3.69-震荡市场219/44-220/173.38-3.14-4.07-4.90快速上涨220/318-202/7/95.013.492.522.432.582.282.73震荡市场220/714-202/3/10-1.57-2.33中小盘行情221/311-202/9/132.95-2.192.17-3.75-震荡下跌221/1/3-202/4/26-注：2018年大幅下区间的始设为基金经理任职该产品的日资料来源：Wind，、近三年风险调整后收益表现优秀从219年到222年近年里在市场06

13、主管权类（201922022每末股仓位均于50的通票基股合基平衡合基灵置型城主以2269%的收率排名342；大回320在排名329年化Jnen 在中排名417。顾收与险控制风调收表优秀。图 ：全市场主动管理益类基金近三年年化 ne最大回撤分布-0.20-0.10-0.20-0.100.000.100.200.300.400.500.60题长城环保-10-20-30-40-50-70数据来源：Wind，横轴：近三年年化Jesen，绩基准为沪深300；纵轴：三年最大回撤（%）统计时间：20196/30202/630、长期持有体验佳，滚动持有两年以上均能获正收益自廖博职（08年3月9日至022年8月

14、19日任一长环主并有定时获正收益概均过同持有类场入该金持两或年所收的值正持者带来优长持体侧印了金理充分得长带的益持周在2个度以资带较的资报。表 ：滚动持长城环主题市场指数获正收益率（自 20838起任一买入）持有 3个月持有 6个月持有 1年持有 2年持有 3年长城环保主题65.8%75.6%90.7%100.0%100.0%沪深 30050.1%54.9%68.3%88.8%98.3%中证 50052.9%61.8%70.9%83.6%97.4%中证 80051.3%58.4%71.9%84.9%98.6%中证全指53.8%66.1%72.2%85.8%98.8%中证主动式股票型基金指数62

15、.5%71.7%74.3%100.0%100.0%中证偏股混合型基金指数58.9%69.4%75.8%98.6%100.0%资料来源：Wind，截至202年8月19日风险示以数受初始入间的响市场风，资谨，仅投者考。从下可看，廖任城保题基经理208 年3 月8 ）之的意天买该基并有3个月6 个月1 2 年3 年所收的值大超越有场数收，且着有间增，收差一步拉，富积应显，为资带远全市的额益。表 ：滚动持长城环主题市场指数所获平均益（自 21838起任日买，单位：）持有 3个月持有 6个月持有 1年持有 2年持有 3年长城环保主题8.0717.6145.63134.3205.3沪深 3001.042.

16、819.5826.0833.24中证 5000.942.649.6525.2933.87中证 8000.972.689.4725.7933.19中证全指1.143.0010.1126.6735.45中证主动式股票型基金指数3.958.8725.2270.47101.6中证偏股混合型基金指数3.197.1820.6456.9580.10资料来源：Wind，截至202年8月19日虽然这些概率数据滚动持有收益均值受到初始买入时间点的影响，但也在一定程度上反映了廖瀚博所管理产品业表现秀财累效明显。三、投资风格与特征分析、资产配置：近年来维持高仓位运作长城保题灵配型产，约定股投资例畴灵。历史仓据看在18

17、廖任职初长城保票仓相较019中报产的票基本持较水在8095%之间动在2203略于80。基金理仓理上会设完全于牛的断做动要据行所位置及投吸股然而形的除了理期资架未成时位对之后本持高仓位。图 ：长城环保主（瀚任期内）股票位化 数据来源：Wind，注：左轴：股票资产占基金资产净值的比例；右轴：沪深30指数季度末收盘价。、风格特：市值相对均衡，高盈利、高成长风格突出化基评团队市价盈因子成因为格分的体值因考市值通值值考虑盈净率销率市率息估值标成因主考虑利营业收和RE 历平增长，利预增率、业入期长和RE 期长采一致期计算未平增率盈因子点注RRA和RC盈指。因子格值面通股票子值市值利成因方划分中低档中市因按

18、市值因降排的数1030来分市因子前10的大股前10%30的中股后70%为小股价、利成长子前30和后0分位进划。据历业分，大和大股业绩也有明的为了更晰解金市值格配我大盘进步为超盘和大盘股我将值前3个股分超盘。近三整仓风出了下市值风格趋于均维高盈和高成长风体估值较与基金理投思相致重公业增盈利兑基持现出显高长的方金理有的市偏虽擅掘中成组也有盘长的不刻追小市值估方持整偏高值金不会仅虑值低判断司通司自估与全行业司值行较做出面断在长的选上加重PE。相对市场超配中小盘成长标的考基相全市偏基的对格以现积挖中小长、相对慎置心产的思金对中有超配超成风对场样呈现超高特。表 ：长城环保主题任以风格标签时间市值标签价值

19、标签盈利标签成长标签20182中盘高估值高盈利高成长20184中盘高估值高盈利高成长20192中盘均衡估值高盈利高成长20194中盘均衡估值高盈利均衡成长20202大盘高估值高盈利高成长20204大盘高估值高盈利高成长20212大盘高估值高盈利高成长20214中盘高估值高盈利高成长20222中盘高估值高盈利高成长资料来源：Wind，图 ：基金风格配置比：市值风格图 1：基金风格配置 S市场：市值风格资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 1：基金风格配置比：成长风格图 1：基金风格配置 S市场：成长风格资料来源：Wind，资料来源：Wind，、行业配置：中游制造为主，细分行业分散持有对基中

20、年所露所有股行分汇断金好行板业块为游医药、费军、融产TMT 板块行划依照信级业类其中块应行如：消费：食饮、贸售、电农牧、工制、织装消者服；TT：电、算、媒和信；中游制造：筑机电力公事、车国防和军工综、力备及能；周期：有金、炭基础工石石、铁、材交运；金融地产：地、非金；医药：医。中游制造板块配置例细分行业分散配置方面制板是金理的心力一面产定位上城保具有定主大制细行游制板中点置电力备新能源械行随基经能边的拓消费科领均有置包食饮料计算等。基金理长分布各各不会全泥某特行会自的圈内择备显著竞优长成力大优公目基金资围盖泛从造出不展目形了 “泛造心科技的力。图 1：长城环保主板配置图 1：长城环保主题板超（

21、相对于沪深 0）10%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%TMT板块消费板周期板医药板金融地中游制0204060208063020812312090630209123120006302001231201063020112312020630中游制造中游制造金融地产医药板块周期板块消费板块TT板块资料来源：iFind，资料来源：iFind，图 1：长城环保主题行配置（中信一级行）图 1：长城环保主题行超配（相对于沪深 0）1010%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%基础化工 55010轻工制计算机 国防和军工汽车机械食品饮料电力设备及新能源208063

22、020812312090630209123120006302001231201063020112312020630资料来源：iFind，资料来源：iFind，当前，基金经理仍然看制造业中新能源汽车、伏、军工等赛道的投资会；同时在经济复苏主下，关注白酒、建材等前期表现相不的行业然受市普遍注逐拥但金经认新源车于朝行，渗透可从20升至0右，前本略常明，业势明；长来，能汽在当位下依然有为理回率尽估提的较为依有业业增的的光伏期长空间且业式改在本线的企成性行业游求对尤其航航空领长景度存看经复逻辑基经认以关白的资白酒业式优秀，管从资发是从费发可认是整社经的ea。、持仓分析：左侧布局长期持有，持股适度集中【重

23、仓持股时间较，有一定的逆向投资维】基金仓同主来制造也长持的费龙重股因标签基整持风格，被重时较的仓大多现高利高长特市风格既超盘心资龙如贵州茅、德代隆绿能，有对门小盘如朗金安检爱达具体近期金仓的盈水，部股的RE 所中一行业处较水，名几均期的前0进证基金理公业兑有较的求重盈。基金理股长于13年长的角行投了期有龙外也左布小成股，持仓在2个度从城保题重股持情来州台朗金车等个重超过4个告经成的实为合献较的收与同经理会态密踪股基调整仓化结通平持奏兼左布和侧局分不个所股价组合动。表 ：长城环保主重股明细（2182022，最新一期重仓股粗）股票名称行业名称持报告期最早报告期最晚市值因子价值因子盈利因子成长因子期

24、数贵州茅台食品饮料920186/3020226/30超大盘高估值高盈利高成长坚朗五金建材920199/30202112/1小盘均衡估值均衡盈利高成长安车检测机械9201812/120213/31小盘高估值高盈利高成长爱乐达国防和军工820203/3120223/31小盘高估值均衡盈利高成长开润股份纺织服装6201812/1201912/1小盘高估值高盈利高成长利安隆基础化工620186/3020199/30小盘均衡估值高盈利高成长江山欧派轻工制造420203/3120216/30小盘均衡估值高盈利高成长宁德时代电力设备及新能源420216/3020226/30超大盘高估值低盈利高成长格力电器家

25、电420199/3020206/30超大盘均衡估值高盈利均衡成长鸿路钢构建筑420206/3020213/31中盘均衡估值均衡盈利高成长建设机械机械420196/3020209/30小盘均衡估值低盈利高成长麦格米特电力设备及新能源4201812/120199/30小盘高估值高盈利高成长良信股份电力设备及新能源320209/3020213/31中盘高估值高盈利高成长隆基绿能电力设备及新能源320209/3020226/30超大盘高估值高盈利高成长通威股份电力设备及新能源3201812/120203/31大盘低估值高盈利高成长五粮液食品饮料320193/31202012/1超大盘高估值高盈利高成长

26、新雷能电力设备及新能源3202112/120226/30中盘高估值高盈利高成长奕瑞科技医药3202112/120226/30中盘高估值高盈利均衡成长长安汽车汽车3201912/120206/30大盘低估值低盈利低成长浙江自然轻工制造3202112/120226/30小盘高估值高盈利均衡成长资料来源：Wind，注1：最早报告期是指基金经理任期起该股票第一次出现在前十大重仓股的季度,最晚报告期是该股票最后一次出现在前十大的季注2：平均持有市值指每个持有季度的持有市值的平均值；表 ：长城环保主前大重仓股在对应行内的RE排名（近一年）20213202142022120222重仓股名称E排名重仓股名称E

27、排名重仓股名称E排名重仓股名称E排名1江山欧派5.93%浙江自然8.45%宁德时代39.7%宁德时代17.1%2爱乐达11.8%宁德时代7.42%浙江自然2.76%隆基绿能3.24%3宁德时代20.4%广和通1.61%奕瑞科技28.2%泸州老窖3.20%4明泰铝业15.0%奕瑞科技21.4%锦浪科技2.79%浙江自然4.11%5浙江自然7.41%泸州老窖4.07%爱乐达16.3%奕瑞科技18.5%6新雷能1.09%中航重机36.8%紫光国微1.69%新雷能2.27%7隆基绿能3.28%新雷能2.12%新雷能2.09%贵州茅台7.20%8山西汾酒3.31%爱乐达8.42%振华科技1.02%金雷股

28、份46.6%9奕瑞科技27.3%坚朗五金15.8%航天电器20.4%晶澳科技11.3%10广和通3.25%道通科技7.80%久祺股份5.53%航天电器30.0%资料来源：Wind、注：RE排名指重仓股在对应季度末的E在所属中信一级行业中的排名，排名越小，RE越高。图 1：长城环保主题近重仓概览1建设机械鸿路钢构鸿路钢构江山欧派江山欧派江山欧派浙江自然宁德时代宁德时2安车检测隆基绿能安车检测贵州茅台山西汾酒爱乐达宁德时代浙江自然3福斯特建设机械良信股份安车检测爱乐达宁德时代广和通4坚朗五金良信股份爱乐达爱乐达隆基绿能明泰铝业5贵州茅台安车检测江山欧派鸿路钢构宁德时代6五粮液爱乐达贵州茅台良信股份贵7格力电器坚朗五金恒立液压坚朗8爱乐达青岛啤酒五粮液9长安汽车贵州茅台10鸿路钢构资料来源：Wind，注：颜色越深表示重仓持有期数越多基金理资作左合值成性卖出好的坚定时持充得成性来的收坚五为个在2193首进前十重连持有8个季于2014出了十重仓股避了续大回仓区收（019/71201123到808再爱达例股在2201首次入十重股股至涨依明至2222重股021/11022/630收益363.。图 1：坚朗五金被重仓后走势（收盘价，）图 1：爱乐达被重仓前走势（收盘价，元）注：行情时间区间为20195/620223/31资料来源：Wind，注：行情时