实体经济观察系列报告之八：房地产建安工程投资有韧性

1、1、房地产建安工程修复的影响2017-2018 图 1：2017-2018 年房地产投资结构出现明显变化建安工程设备工器具购置土地购置费其余201020112012201320142015201620172018资料来源：Wind，招商证券2018 2018 GDP 7 5.7%9.8 图 2：今年房地产建安工程增速由负转正45房地产开发投资完成额:建安工程:% 南华综合指数:月405017001600150014001300120011001000-5 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2013 2014 2015 2016 2017 2018-10资料来源：Win

2、d，招商证券900800 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明6 3 15.4%3-7 ，2018 3.3%、8.7%2.0% HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明图 3：钢铁等房地产上游行业生产在今年上半年回升至供给侧改革以来的最高点%工业增加值:煤炭开采和洗选业:当月同比工业增加值:黑色金属冶炼及压延加工业%工业增加值:煤炭开采和洗选业:当月同比工业增加值:黑色金属冶炼及压延加工业:工业增加值:非金属矿物制品业:当月同比2016/0302016/092017/032017/0

3、92018/032018/092019/0300.-5.-10.-15.资料来源：Wind，招商证券12.2%67 2013 6 图 4：6 月以来采矿业工业增速首次超过制造业0%工业增加值:采矿业0%工业增加值:采矿业:当月同比工业增加值:制造业:当月同比2015/03 2015/10 2016/05 2016/12 2017/07 2018/02 2018/09 2019/04000.0.-2.-4.-6.资料来源：Wind，招商证券7 8 19 10% HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明7.7%3.2 1 0.5 GDP 6.0

4、%0.3 2、施工压力并未显著改善图 5：房屋施工面积增速通常情况下快于房屋新开工面积增速房屋施工面积:累计同比房屋新开工面积房屋施工面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比2002 2003 2004 2006 2007 2009 2010 2012 2013 2014 2016 2017 201960.040.020.00.0-20.0-40.0资料来源：Wind，招商证券2016 2016 2018 8.1%、7.0%17.2%3.2%、3.0%5.0%66 38 2016 2017 2015 2002 20.2%。2018 209341.79 万 7 2015年-2017 500035.

5、57 307653.22192382.36 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明2015 年-2017 20142.95 2015 年-2017 172239.40 172239.40 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明2016 21.9%，2017 9.6%8.7%2017 年起图 6：期房销售增速明显快于现房商品房销售面积:现房:商品房销售面积:现房:累计同比商品房销售面积:期房:累计同比.02014/022014/112015/082016/052017/022017/112018/082019/050000.-10.-20.-30.资料来源：Wind、招商证券3、

6、竣工修复迹象才开始显露从房地产建安工程结构看，今年以来建安工程的修复动力是建筑工程增速由负转正。2018 -2.3%7 12 9.7%10.5%7 24.3%。图 7：竣工面积与安装工程的相关性较高%房屋竣工面积:累计同比房地产开发投资完成额%房屋竣工面积:累计同比房地产开发投资完成额:安装工程:累计同比2002 2003 2004 2006 2007 2009 2010 2012 2013 2014 2016 2017 201960.040.020.00.0-20.0-40.0资料来源：Wind，招商证券2016 年以8 21 1541.47 元/4.0%图 8：地产后周期工业品价格浮法玻璃

7、:产能利用率浮法玻璃:产能利用率现货平均价(吨):浮法玻璃:全国主要城市838179777573716967652014201520162017201817501650155014501350125011501050 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明资料来源：Wind，招商证券当月同比数据的灵敏性更高。7 月房地产建筑工程当月同比增长 11.4%，比 6 月加快0.5 2016 2 25.3%6 2.9 图 9：房地产建筑工程当月同比增速出现触底迹象.0建筑工程当月同比安装工程当月同比.8.6.0建筑工程当月同比安装工程当月同比.02003/02 2005

8、/03 2007/04 2009/05 2011/06 2013/07 2015/08 2017/09.2.4-0-0资料来源：Wind，招商证券4、建安工程韧性可能是当前国内经济最大的向上预期差7 17.2 1 7 5.7%7 8.6 2.9 图 10：土地购置费对房地产投资增速的影响不会直接拖累经济土地购置费:累计同比房地产开发投资完成额:建安工程:累计同比10.008.006.004.002.000.00-2.00-4.002016/02 2016/08 2017/02 2017/08 2018/02 2018/08 2019/02-10.0-6.00 HYPERLINK / HYPER

9、LINK / 敬请阅读末页的重要说明资料来源：Wind，招商证券2020 5、地产融资收紧考验建安工程稳定增长的持续性2 53.4%1 6.2%7 7.0%，既图 11：当前地产投资资金来源情况仍好于去年同期房地产开发资金来源:合计:累计同比% 房地产开发资金来源:其他资金:定金及预收款:累计同比房地产开发资金来源:其他资金:个人按揭贷款:累计同比% 10.05.0-5.02018/022018/052018/082018/112019/022019/05 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明-10.0资料来源：Wind，招商证券 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明图 12：销售走弱对未来房地产投资资金来源影响较大 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明销售回款累计同比商品房销售额:累计同比销售回款累计同比商品房销售额:累计同比2014/022014/112015/082016/052017/022017/112018/082019/05000.10.0.-10.-20.资料来源：Wind，招商证券2016 2019 2021 年。图 13：房地产建安工程与房屋施工面积相关性较高.0房地产开发投资完成额:建安工程:.0房地产开发投资完