外资扩容对资本市场及行业的影 响

1、 HYPERLINK / 敬请参阅报告结尾处的免责声明 HYPERLINK / 敬请参阅报告结尾处的免责声明目录 HYPERLINK l _bookmark0 2019年以来外资加速进入A股4 HYPERLINK l _bookmark2 外资进入A股的来源4 HYPERLINK l _bookmark6 北上资金去向何处6 HYPERLINK l _bookmark8 外资流入A股原因7 HYPERLINK l _bookmark9 A股的估值整体偏低7 HYPERLINK l _bookmark13 指数和富实罗素指数的纳入8 HYPERLINK l _bookmark16 外资未来展望9

2、 HYPERLINK l _bookmark20 外资扩容对证券行业影响 HYPERLINK l _bookmark21 基金相关指数化产品扩容 HYPERLINK l _bookmark23 推动证券衍生品市场加快发展12表格目录 HYPERLINK l _bookmark14 表纳入因子的提升带来增量资金预测8 HYPERLINK l _bookmark15 表富时罗素纳入因子的提升带来增量资金预测9 HYPERLINK l _bookmark19 表中国台湾和韩国纳入过程10 HYPERLINK l _bookmark22 表主题基金业绩插图目录 HYPERLINK l _bookmar

3、k1 图北向资金2018-2019净流入4 HYPERLINK l _bookmark3 图投资额度不断增加4 HYPERLINK l _bookmark4 图促进境外人民币回流5 HYPERLINK l _bookmark5 图陆股通累计净流入5 HYPERLINK l _bookmark7 图陆股通持股行业百分比6 HYPERLINK l _bookmark10 图A股市盈率不断下跌，到达历史低点7 HYPERLINK l _bookmark11 图A股与美股市盈率对比7 HYPERLINK l _bookmark12 图A股与全球主要股指市盈率对比8 HYPERLINK l _bookm

4、ark17 图中国台湾外资持股占比9 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅报告结尾处的免责声明 HYPERLINK l _bookmark18 图韩国外资持股占比10 HYPERLINK l _bookmark24 图亚洲金融危机后韩国股价指数期权交易额快速增长13 HYPERLINK l _bookmark25 图中国台湾权益证券契约交易额变动13 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅报告结尾处的免责声明2019A股2019A4A2018年29421/3A184A股的北上资金量就开始增多了。200.0000-150.0000陆股通净流入（亿元）200.

5、0000-150.0000陆股通净流入（亿元）2018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-01资料来源： WIND； 东兴证券研究所2018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-

6、012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-01A股的来源AQFII/RQFII两个渠道，这两个渠道是平行设立且相互QFII/RQFIIQFII/RQFII是针对境外机构QFII2002112011 12QFII/RQFII一般只能通过上的投资额度不断增多，投资限制逐步放开，这也反应了中图 2：QFII 投资额度不断增加 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅报告结尾处的免责声明45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0

7、010.005.000.00-5.00-10.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00额度增量（亿美元）QFII:投资额度（亿美元）2003-06-042004-06-042005-06-042006-06-042007-06-042008-06-042009-06-042010-06-042011-06-042012-06-042013-06-042014-06-042015-06-042016-06-042017-06-042018-06-048,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.00

8、2,000.001,000.000.00额度增量（亿元）RQFII:投资额度（亿元）2011-12-302012-05-302012-10-302013-03-302011-12-302012-05-302012-10-302013-03-302013-08-302014-01-302014-06-302014-11-302015-04-302015-09-302016-02-292016-07-312016-12-312017-05-312017-10-312018-03-312018-08-312019-01-31201443043513620161252620194303141121QF

9、II/RQFII成为外资最主要的投资渠道，陆港通的受众广，交易方便且成本低，投资标的多为大盘股。图 4：陆股通累计净流入 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅报告结尾处的免责声明9,000.00009,000.00008,000.00007,000.00006,000.00005,000.00004,000.00003,000.00002,000.00001,000.00000.00002014-11-172015-11-172016-11-172017-11-172018-11-17股通累计净买入（亿元）深股通累计净买入（亿元）资料来源： WIND； 东兴证券研究所北上资

10、金去向何处就目前来看，北上资金主要投向食品、饮料与烟草，耐用消费品与服装，以及银行、占A股外资总量的20以上，耐用消费品（主要是家用电器等）和服装行业占比也超过10，可见外资认为在中国大消费行业更具本土优势。另外，银行和非银金融等行业也十分受外资的青睐。具体配置主要是各个行业的龙头企业。25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%行业持仓占比资料来源： WIND； 东兴证券研究所 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅报告结尾处的免责声明A股原因A股的估值整体偏低GDPAA股的市值尚有

11、增长空间，投资价值日趋明显。60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00市盈率60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00市盈率(TTM)2007-01-052007-08-052008-03-052008-10-052007-01-052007-08-052008-03-052008-10-052009-05-052009-12-052010-07-052011-02-052011-09-052012-04-052012-11-052013-06-052014-01-052014-08-052015-03-052015-10-052016-05

12、-052016-12-052017-07-052018-02-052018-09-052019-04-0530.0025.0020.0015.0010.005.000.00标普30.0025.0020.0015.0010.005.000.00标普500市盈率(TTM)沪深300市盈率(TTM)2011-042011-082011-122012-042011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-1

13、22017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-04 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅报告结尾处的免责声明3530252015105035302520151050市盈率上证综指恒生指数韩国综合指数标普500日经225德DAX法CAC40澳洲标普200富时上证综指恒生指数韩国综合指数标普500日经225德DAX法CAC40澳洲标普200富时100孟买SENSEX30巴西圣保罗6股的市盈率自金融危机至今，整体处于下降的态势，至今仍处于72011300500有一定相同的300 5008 表明，即使是在全球范围内来看，A 股的估值

14、也是偏低，A 股的市盈率只比香港的恒生指数和韩国综合指数稍高。MSCI指数和富实罗素指数的纳入MSCI（MSCI） AMSCI 新兴市场指数、MSCI全球指数、MSCIMSCIA股MSCI881.2亿左右美元的外资增量。MSCI 指数类型跟踪总资产（亿美元）A 股占各指数市值百分比AMSCI 指数类型跟踪总资产（亿美元）A 股占各指数市值百分比A（元）纳入因子纳入因子纳入因子纳入因子5%20%5%20%（2018.8）（2020.5）（2018.8）（2020.5）MSCI 新兴市场指数全球指数亚洲市场190000.72%3.33%136.8632.73700023500.09%0.83%0.

15、42%3.96%33.319.5155.493.1合计（亿美元）合计（亿美元）189.6881.2资料来源： MSICI，WIND；东兴证券研究所FrankRussell 16 万亿美元。A2018927FTSE GEIS是跟踪全球类股票组合的不同指数集合， 1.71.4AA股在富时新兴市场指数中的权重约为5.50.57。CEO A 100 亿MSCI 中新兴市场和全球指数的跟踪资金比例估算， 20 亿美元的被动跟踪资金增量。故纳入富时罗素指数总计将带来大约 120 亿美元的外资增量。表 2：富时罗素纳入因子的提升带来增量资金预测A A 股配置市值2019.62019.92020.3纳入因子5

16、%15%25%带来资金流入（亿美元）24.248.448.4 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅报告结尾处的免责声明资料来源： WIND； 东兴证券研究所1000亿美元外资流入AMSCI的资金分为挂钩型95A30的限制，所以挂钩型资金会出现抢跑现象，再加上MSCI指数已经纳入了5，A股外资增量会小于该数字。外资未来展望A1992 年和 1996 年首次纳入 MSCI。韩国股市在纳入 MSCI 之前的1982-19911992-2001年1091986-1995流入仅为 6.6 亿美元，而 1998-2007 年区间年均净流入规模为 142 亿美元。19961019924M

17、SCI15左右的外资201943010年后总80107.56A股未来前景。图 9：中国台湾外资持股占比 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅报告结尾处的免责声明30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%中国台湾外资持股占比199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017图 10： 韩国外资持股占比资料来源： WIND； 东兴证券研究所表 3：中国台湾和韩国纳入

18、 MSCI 过程MSCI MSCI 纳入因子1992199619982006中国台湾50%100%韩国20%50%100%资料来源： 东兴证券研究所514MSCI20195528日收盘后生效，MSCI新兴市场指数中将中国大盘A526AMSCIA18只为创业板个MSCIAMSCIAMSCIA股全股528基金相关指数化产品扩容A MSCI A 股国际MSCI A 股国际指数、MSCI A MSCI A 4 4 主题基金表现良好，但在业绩上，不同基金之间仍分化明显。表 4：MSCI 主题基金业绩证券代码证券简称本年以来回报率%成立以来回报率% HYPERLINK / 敬请参阅报告结尾处的免责声明 H

19、YPERLINK / 敬请参阅报告结尾处的免责声明006341.OF512920.OF006712.OF006713.OF005567.OF005568.OF512160.OF512280.OF512520.OF512360.OF512180.OF512090.OF512990.OF512860.OF005829.OF005868.OF006286.OF005869.OF005788.OF005830.OFMSCIAC MSCIAA MSCIA前海开源 MSCI 中国A 股消费A 前海开源 MSCI 中国A 股消费C 创金合信 MSCI 中国A 股 AMSCI 中国AMSCI景顺长城 MSCI

20、 中国A 股国际通 ETFMSCI 中国AMSCIAMSCI 中国AETF MSCIAETF MSCI 中国AETF MSCIA建信 MSCI 中国A 股ETF 联接A平安 MSCI 中国A 股国际 ETF 联接A华泰柏瑞MSCI 中国A 股国际通ETF 联接AMSCI 中国AC MSCIAETFAMSCI 中国A 股ETF 联接C31.1231.1021.2121.0320.9619.6119.5018.9318.9018.8718.8518.7918.7818.4918.4818.0318.0017.9817.8917.8217.7428.5428.5413.4421.0320.96-5.

21、63-5.92-1.24-3.38-3.060.55-3.33-1.335.7814.987.024.6312.824.465.856.47006293.OF005789.OF000975.OF005735.OF005832.OF006063.OF512390.OF005761.OF005762.OF005747.OF005748.OF006524.OF006525.OF006343.OF006344.OF006349.OF006350.OF040002.OF006034.OF006351.OF006352.OF006704.OF006705.OF512380.OF华泰柏瑞MSCI 中国A 股

22、国际通ETF 联接C南方 MSCI 中国A 股ETF 联接CMSCI 中国AETF 联接A MSCI 中国AETF 联接C 景顺长城MSCIAETFMSCIAMSCI 中国AMSCI 中国A 股AA MSCI 中国A 股ACMSCI 中国AA MSCI 中国AC MSCIAAMSCI 中国AC MSCI 中国AA MSCI 中国AC MSCI 中国AA MSCI 中国AC MSCI 中国AMSCI 中国AMSCIAAMSCIACMSCIAETFA MSCIAETFC MSCIAETF资料来源： wind 资讯； 东兴证券研究所17.7017.6417.4417.4017.4017.2117.1617.1616.9316.7616.2716.1016.0015.4915.4412.6312.6011.9411.105.705.65-6.47-6.55-9.1312.455.441.00-10.28-2.561.33-2.921.200.649.428.9214.8614.7512.7012.8312.6312.60257.3011.195.705.65-6.47-6.55-9.13 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅报告结尾处的免责声明推动证券衍生品市场加快发展年代末，韩国和台湾都经历了外资扩容和股指期货期权等衍生品的快速发展。19