方大碳素 财务分析

1、财务报表分析报告一、研究对象及介绍方大炭素新材料科技股份有限公司是我国大型炭素生产企业，主要经营墨及 炭素制品的生产加工、批发零售、科技开发。公司注册资本127908万元，占地 面积623436平方米，生产建筑面积157172平方米，以石墨制品、炭制品、炭素 新材料为主业。方大炭素新材料科技股份有限公司总部（原兰州海龙科技）位于 甘肃省兰州市红古区海石湾镇二号街坊354号。公司于2002年8月30日上市。 方大炭素公司是我国第一个自行设计建设的大型综合炭素生产企业，也是全国唯 一的大型高炉炭砖生产基地，为国家大型一档企业和1000家重点企业之一，被 甘肃省政府列入“双十”工程企业。二、对比分析

2、（一）个体分析（2011年报数据）2011年公司实际盈利增幅超过100%。公司实现营业收入约45.26亿元、 利润总额约8.73亿元、归属于母公司净利润约6.14亿元，同比分别增长 40.71%、53.96%、51.28%;基本每股收益 0.4801 元，同比增长 51.31%;2011 年加权平均净资产收益率19.33%,同比增加4.66个百分点，资产负债率 44.73%,同比减少5.01个百分点;值得注意的是，若扣除本期公司大额计提了 预计负债所带来的非经常性损益变动影响，公司11年实际EPS为0.5568元， 同比增幅高达108%。公司靓丽的经营成绩主要源自：1、炭素产品结构进一步优化，

3、产量和销量 较大幅度增加;2、控股子公司抚顺莱河矿业的铁精粉盈利能力突出。报告期 内公司生产炭素制品18.5万吨，同比增加约10%,并通过加大中高端产品的占 比使得毛利率上升到26.67%,同比增加4.49个百分点,毛利从2010年的5.2 亿元大幅提高到7.59亿元;莱河矿业扩产40万吨铁精粉项目完成后产能达 100万吨,2011年生产铁矿精粉97.69万，同比增幅约45%,毛利率66.67%,虽 然在四季度铁矿石价格下滑冲击下同比减少4.55个百分点，但量升促使这部 分产品毛利从2010年的4.44亿元大幅提高到8.17亿元。公司与惠能热电2亿元贷款担保诉讼案件仍在进一步审理阶段，终审若

4、能胜诉将是重大利好，尚有不确定性。2011年12月28日公司已向最高人民 法院提起上诉，根据一审判决结果，在前期已计提预计负债4700万元基础上， 本期增加计提了预计负债1.5亿元，本公司已对该项诉讼标的（即借款本金 1.87亿元和利息1000万元）全额计提了预计负债。维持“买入”评级。公司产品趋向高端、下游需求广阔、成长前景极佳 随着成都炭素3万吨高端特种石墨、葫芦岛10万吨针状焦募投项目13年将 逐步建设达产，促使公司盈利能力有望进一步提升，特种石墨、针状焦、超高 功率电极等高新材料将占据公司整体盈利40%左右提升至70%以上,结合最新 年报及今年铁精粉市场价格同比小幅回落情况，我们预计公

5、司2012-2014年 EPS分别为0.66元、1.09元、1.17元,建议可择机提前配置，维持“买入” 评级不变。（二）比较分析（1）趋势比较：同历史比；（3-5年数据）2012-03 -312011-03-312010-03-312009-03 -31资产报酬率1.00722.68790.72860.6851权益报酬率0.96326.84937.848123.2795销售净利率8.414419.08846.82249.3459毛利率34.3541.8626.3223.52企业的业绩 是否过度依 赖营业外收 入否否否是管理费用是否出现不正常的上升或下降否否是否营业收入的 变动和现金 含量1.

6、210.850.710.772012年一季度净利润同比、环比均有所下滑，但仍能保持盈利。一季度实现 营业收入约8.43亿元，同比下滑6.59%,环比下滑27.4%;归属于母公司净利润约 0.71亿元，同比下滑58.82%,环比下滑22.33%;实现基本每股收益0.06元，同比 下滑58.8%,环比下滑19.21%;加权平均净资产收益率2.02%,同比减少3.81个百 分点。公司盈利下回落主要还是源自下游钢铁行业的系统性风险。去年公司生产炭 素制品18.5万吨,生产铁矿精粉97.69万吨，据中国炭素行业协会统计结果显示， 方大炭素的利润占将近整个国内炭素行业的46%,特别是铁矿石毛利率66.67

7、%, 远高于一般铁矿石企业，一季度以来随着钢铁行业亏损情况加剧,对上游供料企 业的传递性影响也开始显现，作为细分市场的龙头企业方大炭素,虽然竭力保持 生产经营的稳定性，但系统性风险难以避免。（2）横向比较：同类企业相比；（龙头企业）方大碳素中钢吉炭应收账款分析722,108,000.00258,451,000.00存货分 析1,818,520,000.001,302,870,000.00长期股95,220,000.0015,227,200.00权投资 分析短期借款分析1,293,500,000.001,195,450,000.00所有者 权益3,835,310,000.00934,072,00

8、0.00三、结论及建议（一）结论是否值得投资？特种石墨是一类技术含量很高的碳素材料。光伏、核电、电火花加工、磨具 等领域未来对特种石墨的需求均呈快速增长态势。目前，国内特种石墨的供给明 显不足，并且产品档次偏低。高档特种石墨在国内的发展前景十分看好。如此看 来方大碳素未来具有良好的发展空间。公司炭素制品的综合生产能力高达26万吨，主导产品有电极、碳砖、特种 石墨制品、生物炭制品、炭毡和炭/炭复合材料等众多炭素产品，其中多项为国 内首创。可见公司具有创新意识，而创新是发展的源泉。公司已经成长为亚洲最 大，世界第三大的炭素制品生产供应基地。可见公司具有雄厚的实力。目前公司已经具备了 9000吨特种

9、石墨的生产能力，产品涵盖核石墨、等静 压石墨、高纯石墨等产品。公司涉及了较多领域，分布广泛，具有强大的竞争力。 公司还拟投资21.2亿元，建立特种石墨生产基地项目和新型炭材料研发中心。 科学技术是第一生产力，研发中心等为此提供了良好的条件。特种石墨已经成为 公司未来最大的看点，有望给公司业绩带来大幅增长。这些种种都表明方大碳素 是一只值得投资的股票，拥有巨大的潜力，从长远看具有良好的发展势头。既稳 定又具有活力，并且在不断创新与时俱进。企业存在何问题？董事会下设各专业委员会的作用需进一步发挥，公司内部管理体系还需进一步 建立健全，投资者关系管理工作需要进一步加强，信息披露工作还需进一步规 范，公司尚未采用累积投票制。公司重组后分、子公司分布广、散，要进一步 制定并严格执行内部控制制度，提高对子公司及分公司的风险控制能力。加强信 息披露工作，严格执行相关法规、制度，进一步规范关联交易行为，及时、准确、 完整的披露相关信息。公司高管要进一步加强规范运作意识。内控制度不一致； 信息披露不够充分；会计基础工作有待规范；公司对于子公司的管理有待进一步 规范；存在发起人出资不实。适宜何种投资方式?方大碳素是一只具有巨大潜力并且较为稳定的股票，适宜于道式操作法，长线持 有