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1、上半年基本金属表现较弱_基本金属主要品种指数涨幅均低于有色金属板块整体涨幅图 基本金属前三季度表现较弱，铅锌相对景气。2019年前三季度基本金属主要品种指数涨幅均低于有色金属板块整体涨幅，其中铜、铝及铅锌指数分别上涨17.99%、7.83%、12.42%。铅锌板块涨幅整体略高于铜及铝行业指数。数据来源：公共资料整理 HYPERLINK /research/201907/760010.html 相关报告：智研咨询发布的2019-2025年中国基本金属材料行业市场深度研究及投资战略咨询报告 1.铝：基本面逐步改善，电解铝盈利能力增加 2019年上半年电解铝库存下降超预期，基本面迎来改善。去库存力度

2、超预期，亏损导致供给量逐步恢复理性。2019年一季度电解铝最低价格跌至13343元/吨，盈利下滑导致电解铝企减产明显，铝企投产进度趋于理性。2019年6月电解铝产量为297.30万吨，同比增速仅为1.30%。数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理 2019年上半年铝板块业绩同比增加7.51%。2019年上半年铝板块营业收入为1574.58亿元，同比增加8.32%，归属于母公司净利润为20.83亿元，同比增加7.51%，经历2018年业绩下滑后，利润重新开始正向增加。数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理 乘用车销量或回暖，需求有望复苏。地产方面，房屋竣工同比及新开工面积同比出现改善

3、，新开工房屋面积增加。汽车方面，国家到地方频出汽车消费刺激政策，部分地区提前实施国六加速去库存，乘用车或有望回暖。数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理 2.铜：冶炼利润二季度出现改善 供需疲软，铜价区间震荡。供给方面，全球铜矿供给逐步恢复，国内供应端方面，若加工费回升将带动铜精矿的产量进一步提升，国内铜矿供给压力将出现一定压力。需求方面，家电需求仍旧强劲，汽车产销情况较为疲软，中长期来看，随着新能源汽车占比提升，销量增速恢复，未来铜需求有望增加。数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理 行业景气拉动铜板块二季度利润出现改善。2019年一季度铜板块实现营业收入1060.94亿元，二季度持续增加至1250.13亿元。归属于母公司净利润一季度为17.41亿元，二季度增加至20.11，二季度同比增加28.61%。数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理 3.铅锌：锌冶炼景气度高，行业集中度提升 LME铅库存下降，铅锌价格维持震荡。2019年9月LME铅价格出现上涨，库存量下降至7万吨，锌价格波动较为稳定，9月维持性在2300美元/吨以上，库存开始增加至6.7万吨。数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理 锌冶炼加工费持续回升，冶炼环节景气有望持续。由于锌冶炼自身周期叠加环保去产能，2018年三季度开始锌冶炼环节利润开始修复。对锌渣堆积等

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