国际金融学课件老师09级

1、国际金融学第三章 汇率的决定与变动第一节 汇率的决定一、汇率的决定基础（一）金本位货币制度下汇率的决定基础货币制度、本位、本位货币等概念金本位制是以金币作为本位货币的货币制度。从1880年主要资本主义国家实行金本位制起到20世纪30年代金本位制崩溃的50多年时间里，金本位制一直是资本主义世界性的货币制度。 1. 金本位货币制度的三种类型及其基本特征（1）金币本位制（Gold Specie Standard System）它是以金币作为本位货币,金币直接参与流通的一种典型的金本位制。其基本特征是： 各国政府规定每一金铸币单位的重量、成色（即含金量），铸造金币在社会上流通，金币为本位币，具有无限法

2、偿权，同时流通银行券和辅币。 金币可以自由铸造（自由溶化）、黄金可以自由输出入国境，银行券可自由兑换金币。 各国央行的货币储备全部是黄金，各国货币发行额都应受黄金储备数量的限制，由央行控制。 各国根据金币的含金量确定黄金官价，政府按黄金官价无限制的买卖黄金。（2）金块本位制（Gold Bullion Standard System ）它是以金块办理国际结算，国内不流通金币而流通纸币的一种不完全的金本位制。其基本特征是： 金币虽作为本位货币，但国内不流通金币，而流通纸币，纸币有无限法偿权。 不许自由铸造金币，但仍规定纸币的含金量，也规定黄金官价。 纸币能有条件地兑换黄金。 由国家保存金块作为储备

3、。（3）金汇兑本位制（Gold Exchange Standard System ）它是以黄金、外汇办理国际结算，但国内不流通金币而流通银币或纸币的一种不完全的、严重衰弱的金本位制。 在弱小国家或殖民地附属国实行的金汇兑本位制的基本特征1）在国内不流通金币而流通银币，银币有无限法偿权，银币与黄金有法定比价。2）确定与本国经济有密切联系的金本位国家为依附对象，把本国货币同所依附国家货币保持固定比价。在所依附国家的金融中心储存黄金与外汇作为外汇基金以备国际支付之用。 一战后一些资本主义国家实行的金汇兑本位制的基本特征1）国内不流通金币而流通纸币，政府规定单位纸币代表的金量，并维持纸币与黄金的法定比

4、价。2）政府的官方储备包括外汇、黄金，政府把一部分外汇存在国外金融中心作为外汇基金，本国人需要对外支付以纸币向央行请求兑现时，央行或给金块或给金币或给外汇都由央行酌情决定，请求者无权选择。2. 金币本位制下汇率的决定基础（1）铸币平价（Mint Par or Specie Par）两国金铸币的单位含金量之比就是铸币平价。铸币平价虽然是汇率的决定基础，但它并不一定就是实际的汇率，因为汇率还要受外汇市场供求关系的影响。（2）黄金输送点（Gold Transport Point）它是指在金币本位制下，外汇汇率涨跌引起黄金输出入国境的界限，包括黄金输出点（铸币平价 + 黄金输送费）和黄金输入点（铸币平

5、价 - 黄金输送费），它是金币本位制下汇率波动的上下限。（3）金币本位制下的汇率3. 金块本位制和金汇兑本位制下汇率的决定基础两国货币所规定的单位含金量之比称为黄金平价（Gold Parity） 。（二）纸币本位制下汇率的决定基础布雷顿森林(Bretton Woods)体系下汇率的决定基础“双挂钩”制（）美元与黄金挂钩（）其他国家货币与美元挂钩美元与其他国家货币的法定含金量之比（货币平价）是美元与其他国家货币汇率的决定基础。牙买加体系下汇率的决定基础牙买加协议的主要内容：（1）取消货币平价和各国货币与美元的法定汇率，确认浮动汇率制的合法性，允许会员国自由选择汇率制度。（2）推行黄金非货币化，取

6、消黄金官价，黄金不再是平价的基础。汇率的决定基础是各国纸币所代表的实际价值量之比。二、西方著名的汇率理论“购买力平价说”(Theory of Purchasing Power Parity)该理论是一战后解释纸币流通制下汇率的决定与变动原因的最有影响力的理论之一。该理论的理论基础该理论的基本思想（一）开放经济下的一价定律（The Law of One Price）假设前提：（）在不同地区，同种商品是同质的；（）该商品的价格能灵活调整。两个概念：可贸易商品（Tradable Goods）不可贸易商品（Non-tradable Goods）开放经济下的一价定律的含义对于可贸易商品，套购活动将使它的

7、地区价格差异保持在较小范围内。如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易商品在世界各地的价格都是一致的，只不过是按汇率折合成各种货币的价格形态而已。这就是开放经济下的一价定律。一价定律的公式：Ph = E.Pf上式中，Ph为某种商品的国内价格；Pf为该商品的国外价格；E为直接标价法下的汇率。（二）购买力平价的基本形式绝对购买力平价（Absolute PPP）假设前提：（）对于任何一种可贸易商品，“一价定律”都成立；（）在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。绝对购买力平价是指本国货币与某一外国货币之间的均衡汇率是由两国货币的购买力或物价水平决定的。公式：E = Ph/Pf上式中，E为

8、两国货币的汇率（直接标价法）；Ph为本国的价格水平；Pf为外国的价格水平。绝对购买力平价说解释了某一时点上汇率的决定。2. 相对购买力平价（Relative PPP）相对购买力平价是指汇率的变动根源于两国货币购买力或物价水平的变动，即一定时期内，汇率的变动与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例；当两国物价水平发生变化，则两国货币之间的汇率就必须调整。 Pht/Pho公式：Et = Eo . Pft/Pfo上式中，Et为报告期的均衡汇率（新汇率）；Eo为基期的均衡汇率（旧汇率）；Pho和Pht分别表示本国基期和报告期的物价指数；Pfo和Pft分别表示外国基期和报告期的物价指数；假设本国和外国基

9、期物价指数相等（即Pho=Pfo)，则上式可表示为：Et=Eo.Pht/Pft美元与英镑的基期汇率为1英镑=1.65美元，经过一段时期后，美国物价指数自100上涨至300，英国物价指数则从100上涨至350，汇率应按两国物价水平的变化进行调整。调整后的新汇率为多少?相对购买力平价也可以用本国和外国的相对通胀率来表示。相对购买力平价说比绝对购买力平价说更具有实际意义和应用价值。对购买力平价说的评价第二节汇率的变动一、影响汇率变动的因素（一）国际收支状况（二）通货膨胀程度（三）利率水平（四）经济增长率差异（五）财政赤字 （六）政府对外汇市场的干预（七）心理预期二、汇率变动对经济的影响汇率变动的形式：货币对外贬值或升值（一）贬值对国际收支的影响1、贬值对经常项目的影响（1）贬值对贸易收支的影响（2）贬值对劳务收支的影响（3）贬值对收益收支的影响（4）贬值对经常转移收支的影响2、贬值对国际资本流动的影响（1）贬值对长期资本流动的影响（2）贬值对短期资本流动的影响（二）贬值对国内经济的影响1、贬值