A股影响市场三个因素方向确定

1、一、市场三个因素方向确定，中期处于震荡区间8 月 17 日，我们提示“8 月下旬或若于上旬，市场逐步进入震荡期”，我们对于月度级别市场方向的判断仍保持不变，目前市场已正式进入窄幅震荡盘整期。短期来看，目前市场有三个因素方向已经确定，不确定的只是幅度：美联储鹰派态度确定，坚定抑制通胀目标不变。此前 7 月美国 CPI 同比增速的回落使得投资者对美联储加息放缓的乐观预期抬升，市场对美联储加息态度产生分歧。但在 8 月 26 日杰克逊霍尔会议上美联储主席鲍威尔再次释放较为强硬的鹰派信号，并将抑制通胀放在就业目标和经济目标之上，证实了美联储在短期内抑制通胀的决心，同时强调支持 9 月份至少加息 50

2、个基点，并且不排除加息 75 个基点。鲍威尔在此次会议的发言打消了市场对美联储鸽派信号的预期，美联储对加息态度确定，此后美股应声大跌。国内经济回升被打破，经济承压确定。随着稳增长政策逐步落地见效，4 月份以来国内经济面有所回暖，但 7 月份经济下滑打破了 4 月份以来的经济回升逻辑，生产弱势运行、消费恢复较慢、制造业投资动能减弱、房地产下滑，在新冠疫情长期的影响下，居民和企业对于未来的整体预期较为弱势。较为明朗且力度较大的政策支持或将扭转这一态势，但目前来看，政策面措施仍然偏缓，货币和财政政策大幅放松并不现实，因此宏观经济压力仍在，需求端仍较疲软，下半年经济增长大概率进入新的弱平衡态势，需要接

3、受低的经济增速，经济面承压确定。上市公司中报披露完成，业绩兑现确定。截至 8 月 31 日，全 A 沪深两市 4895 家上市公司中共有 4869 家已披露 2022 年中报，整体披露率达到 99.47%。整体来看，受全球经济下行风险加剧、疫情反复拖累经济复苏等因素影响，全 A 股盈利仍处下行区间，在逐步筑底阶段。2022 年上半年全 A 净利润同比增速收窄，为-0.35%，其中全 A非金融净利润同比增速为 1.26%，2022Q2 全 A 净利润单季度增速为 1.15%，均较上一季度有所下滑，延续下行趋势，新旧能源业绩比较优势仍较靠前。在财报披露期间，大多数上市公司财报业绩已逐步兑现，上游原

4、材料价格上涨对中下游部分公司的利润挤压也已逐步显现，已经积累较大涨幅部分热门赛道，资金在业绩兑现后出逃，行业风险有所释放。近期影响市场的海外流动性、国内经济以及上市公司盈利面三大因素方向逐步明朗确定，投资者预期逐步达成一致，只是对于短期幅度的变化有一定分歧。而市场也在这几大因素的叠加下风险有所释放，7 月初以来市场在震荡中下行，反映了投资者悲观的海内外宏观经济预期，上证指数和创业板指分别下跌 5.8%和 8.5%，热度较高的电新板块等也在业绩兑现、资金筹码松动后有所下跌。但从流动性角度，央行近期逐步降息，市场流动性也较为充裕，同时二十大之前是政策友好期，都可以对 A 股市场形成一定支撑。因此，

5、目前市场处于投资者情绪释放阶段，在流动性支撑下，指数大概率不会大幅下跌，但也很难有趋势性机会，中期（月度级别）大概率呈现震荡态势，震荡区间在 3100 点-3300 点。短期来看，在目前市场影响因素方向确定，投资者方向预期达成一致的情况下，9 月市场在风险因素逐步消化后仍有上行机会，上证指数 7 月以来最低点跌至 8 月 3 日收盘的 3163 点，目前投资者悲观情绪较浓，市场或在突破前低后抬升。图 1：中期借贷便利（MLF）1 年期利率图 2：社会融资规模中期借贷便利(MLF):利率:1年 3.403.303.203.103.002.902.802.702.602.502.405000045

6、000 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 社会融资规模:新增外币贷款:当月值 社会融资规模:新增委托贷款:当月值 社会融资规模:新增信托贷款:当月值社会融资规模:新增未贴现银行承兑汇票:当月值 社会融资规模:企业债券融资:当月值 月 社会融资规模:非金融企业境内股票融资:当月值 社会融资规模:当月值4000035000300002500020000150001000050000-50002019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07

7、资料来源：资料来源：图 3：一级行业相关盈利指标（中报）二、新旧能源大势不变，短期市场风格均衡新旧能源更迭摩擦凸显传统能源稀缺性，估值逻辑重塑。目前我国新旧能源的转化仍处过渡阶段，清洁能源发电目前存在输电配电体系不完善，储能、电力外送、配电网等领域技术仍需克服等问题，在短期内实现新旧能源的转化势必会带来一定程度的不协调。同时供给侧改革淘汰落后产能，不少资源品长期低迷，企业资本开支持续回落，在需求端较强的情况下，不断推升传统能源价格持续走高。在供给侧改革的过程中，过剩产能逐渐被淘汰，资源材料行业稀缺性不断提升，牌照特征日益明显，估值中枢有望进入更高的均衡水平。能源结构转型为新能源发展带来巨大空间

8、。“双碳”目标为构建一个清洁低碳、安全高效的能源体系提出了明确的时间表，在此背景下迎来新一轮能源革命，风电、光伏、储能、新能源汽车产业链等逐步迎来投产高峰。我国提出于 2030 年非化石能源消费比重下降至 25%，且风电、太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上。新能源汽车产业发展规划中明确指出 2025 年中国新能源新车向量要达到新车总量的 20%左右，2035 年纯电动汽车要成为主流新销售车，新能源产业链空间巨大。图 4：全社会用电量及当月同比图 5：城乡居民生活用电量及当月同比100,000,00080,000,00060,000,00040,000,00020,000,0000全社会

9、用电量:当月值全社会用电量:当月同比2016,000,000.0014,000,000.001512,000,000.001010,000,000.0058,000,000.0006,000,000.004,000,000.00-52,000,000.00城乡居民生活用电量:当月值城乡居民生活用电量:当月同比30.0025.0020.0015.0010.005.000.000.002022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07-5.00，装机容量:太阳能发电:全国:累计值发电装机容量:累计值太阳能发电装机占比(右轴)300,000

10、.0014.50250,000.0014.00200,000.0013.5013.00150,000.0012.50100,000.0012.0050,000.0011.500.0011.00图 6：太阳能发电装机容量占比上升图 7：发电装机容量（亿千瓦时）及火电、煤电装机占比(%)，市场风格的切换往往需要行业基本面比较优势发生转变。上游资源品仍是目前业绩确定性最强的版块，且新旧能源转化的不协调也带来了旧能源估值的重塑，在供需紧平衡长逻辑未打破的情况下，煤炭等板块仍处大的上升周期中。能源结构的转型使新能源产业链处于产业周期向上的区间中，行业基本面也较其他行业更加强势，且短期并没有看到行业上升逻

11、辑的改变。因此新旧能源仍处大势中，市场风格大概率不会切换。但短期来看，高端制造和科技板块等行业拥挤度抬高，之前赛道股的反弹积累了很多获利盘，因此短期有下行压力，逐步进入下跌状态，但短期的下跌并不意味着风格的转变，更多是风格均衡的过程，各行业股价分化将有所弥合，短期出现风格轮动。5三、行业景气度油价方面，国际油价延续下跌态势，本月在经历小幅上涨后延续下行趋势。截至 2022 年8 月 31 日，NYMEX 轻质原油期货与布伦特原油期货结算价分别为 89.55 美元/桶和 95.64 美元/桶，近一月跌幅分别为 12.72%、10.00%。目前俄罗斯原油供应量减低程度低于市场预期，原油库存略有上升

12、但仍处于低位。国际投资及对市场信心仍处于低位。后市来看，短期油价大概率呈宽幅震荡态势。本月煤炭价格震荡下行。截至 2022 年 8 月 31 日，郑商所动力煤期货结算价为 897.4 元/吨，近一月大幅上涨；大商所焦炭期货结算价为 2454.50 元/吨，大商所焦煤期货结算价为 1966.00 元/吨，近一月下跌幅度较大。月涨幅分别为 4.93%、-7.08%和-7.55%。图 8：原油期货价格图 9：煤炭期货结算价，有色金属方面，商品价格整体大幅上涨，国内有色板块需求增加，库存减少，产品价格上行。截至 2022 年 8 月 31 日，COMEX 黄金期货与银期货结算价分别为 1726.2 美

13、元/盎司和 17.9美元/盎司，月度涨跌幅分别为 0.94%和-5.08%。LME 铜、LME 铝、LME 铅、LME 锌、LME锡、LME 镍期货结算价分别为 7790.5 美元/吨、2363.0 美元/吨、1955.5 美元/吨、3463.0 美元/吨、22890.0 美元/吨、21370.0 美元/吨，本月涨跌幅分别为 8.59%、0.98%、0.85%、17.69%、-7.14%和 7.68%。库存来看，各有色金属产品库存大幅下跌。截至 2022 年 8 月 31 日，LME铜、LME 铝、LME 铅、LME 锌、LME 锡、LME 镍库存分别为 11.9、27.7、3.8、7.7、0

14、.5 和5.5 万吨。图 10：贵金属期货结算价图 11：LME 铜期货收盘价及存货，图 12：LME 铝期货收盘价及存货图 13：LME 铅期货收盘价及存货，图 14：LME 锌期货收盘价及存货图 15：LME 锡期货收盘价及存货，图 16：LME 镍期货收盘价及存货，新能源产业链来看，车载电池供不应求，电池原料锂相关产品价格处于优势地位，享受超额利润。本月锂相关产品价格维持高位，截至 2022 年 8 月 31 日，碳酸锂 99.5%价格和金属锂分别收于 49.00 万元/吨和 294.00 万元/吨。光伏行业来看，截至 2022 年 8 月 31 日，SPI 大幅上涨，光伏行业综合价格指

15、数达 61.22，多晶硅、组件、硅片、电池片的光伏行业综合价格指数分别为 188.85、39.86、58.69、31.79。图 17：光伏行业综合价格指数图 18：金属锂、碳酸锂价格，科技领域，电子及计算机行业相关产品价格下降明显。截至 2022 年 8 月 30 日，DRAM、 NAND Flash 现货价格为 1.85 美元、3.967 美元，月度涨跌幅为-14.11%、-1.61%。截至 2022 年 8 月 31 日，DXI 指数为 31585.520，月度跌幅-15.42%。图 19：DRAM、NAND Flash 现货价格图 20：DXI 指数，四、附录（一）本月A 股整体下跌图

16、21：A 股主要指数表现图 22：全球主要指数表现，图 23：本月 A 股整体下跌图 24：本月美股整体下跌，图 25：行业整体表现较弱，煤炭、石油石化涨幅靠前，汽车、电力设备、机械设备、建筑材料跌幅较大，图 26：动物保健 II、煤炭开采等月涨幅靠前，金属新材料、风电设备月跌幅较大，图 27：本月原油价格、贵金属价格大幅下跌，美元指数上行，（二）A 股交投活跃度整体上升，北上资金整体净流入表 1： A 股成交额较上月略有上升，北上资金由净流出转为净流入类别指标本月数值上月数值增减交投活跃度A 股日均成交额（亿元）A 股日均换手率10056.381.2410045.521.27资金流向IPO

17、数量4934融资余额-169.67179.68北向资金127.13-210.69当月新发基金（只）121109重要股东增减持（亿元）-315.51-408.58，图 28：融资余额及每日净增图 29：资金净流入（人民币），图 30：重要股东净减持 315 亿元，各行业仅银行增持，（三）多数行业估值略有下降，非银金融、建筑材料市盈率下跌较大图 31：多数行业估值略有下降，煤炭、石油石化市盈率和市净率提升较大，（四）全球新增确诊维持低位，海南疫情得到较好控制图 32：全球单日新增确诊病例下降图 33：美国单日确诊病例数维持低位，图 34：印度每日新增确诊人数维持低位，略有反弹图 35：海南疫情已得

18、到较好控制，（五）解禁相关公司（至 2022 年 9 月底）表 2：解禁相关公司（市值 50 亿以上，解禁市值占比 10%以上）解禁数量解禁市值市值代码简称行业解禁日期解禁市值占比（亿股）（亿元）（亿元）688711.SH宏微科技电子2022-09-010.8150.9986.567859002187.SZ广百股份商贸零售2022-09-010.866.3952.028512601377.SH兴业证券非银金融2022-09-0219.39120.43536.294822002961.SZ瑞达期货非银金融2022-09-053.3654.0871.560376300185.SZ通裕重工电力设备2

19、022-09-056.2916.92104.823516001213.SZ中铁特货交通运输2022-09-086.0028.56211.555614688767.SH博拓生物医药生物2022-09-080.168.5857.546715600841.SH动力新科汽车2022-09-081.7613.32123.670411605599.SH菜百股份纺织服饰2022-09-095.0951.9179.333365301058.SZ中粮工科建筑装饰2022-09-091.0116.2782.168820688091.SH上海谊众-U医药生物2022-09-090.5152.09107.598648

20、603927.SH中科软计算机2022-09-091.3931.31133.560023601011.SH宝泰隆煤炭2022-09-093.1112.8779.308516688103.SH国力股份电子2022-09-130.4121.9250.432743002226.SZ江南化工基础化工2022-09-134.0721.53140.128015301060.SZ兰卫医学医药生物2022-09-131.4142.96122.398035603345.SH安井食品食品饮料2022-09-130.4975.83454.958017688707.SH振华新材电力设备2022-09-142.0110

21、7.94237.590245600955.SH维远股份基础化工2022-09-152.2760.69146.795041002015.SZ协鑫能科公用事业2022-09-162.7138.46230.512117002962.SZ五方光电电子2022-09-190.9718.8056.811233002312.SZ川发龙蟒基础化工2022-09-193.8647.54233.185620000708.SZ中信特钢钢铁2022-09-2037.88748.89997.820375300790.SZ宇瞳光学计算机2022-09-201.4428.4366.311343605377.SH华旺科技轻工

22、制造2022-09-220.346.4662.978010300102.SZ乾照光电电子2022-09-231.8812.4559.962321301071.SZ力量钻石基础化工2022-09-230.1936.30231.707716000895.SZ双汇发展食品饮料2022-09-2619.75529.58928.875757601058.SH赛轮轮胎汽车2022-09-264.0946.54348.624613600732.SH爱旭股份电力设备2022-09-264.25151.29404.952437688116.SH天奈科技电力设备2022-09-260.5364.10281.879

23、823600480.SH凌云股份汽车2022-09-260.988.2377.116811605018.SH长华股份汽车2022-09-260.526.9562.870911300910.SZ瑞丰新材基础化工2022-09-270.2320.41136.050015300792.SZ壹网壹创商贸零售2022-09-271.0730.7568.571245301069.SZ凯盛新材基础化工2022-09-271.0940.18154.879626301073.SZ君亭酒店社会服务2022-09-290.4728.1572.933039300035.SZ中科电气电力设备2022-09-300.8121.42191.026411688036.SH传音控股电子2022-09-304.08278.79548.776551688068.SH热景生物医药生物2022-09-300.2715.8553.591930，图 表 目 录图 1：中期借贷便利（MLF）1 年期利率 4图 2：社会融资规模 4图 3：