基本面边际好转甲醇上行

1、 HYPERLINK / 2019/9/23投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价MA2001无无无无周报要点：甲醇供应端恢复，开工率提升，下游需求好转，西北库存下降，但是港口库存依然高位，甲醇基本面差但边际好转。技术面甲醇周线和日线均为反弹走势，短期基本面边际好转同时有旺季预期，短线依然偏多操作，关注2450压力，及时止盈。投资建议（包含风险提示）关注多甲醇空动力煤，多甲醇空PP 风险点：宏观政策变动 HYPERLINK / 工品均上行。 HYPERLINK / 2019/9/23甲醇上半年震荡，下半年趋势性下跌，跌幅达25%。主要是由于进口量提升，港口 库存高位，下游疲软，同时宏观

2、走弱。甲醇供应恢复低位抬升，下游开工回升，基本面边际好转，原油事件造成甲醇和化 HYPERLINK / 2019/9/231 甲醇供给端2甲醇需求端3甲醇成本端4甲醇价格及价差5甲醇交易策略中国甲醇供需状况2017年新建甲醇产能120001000080006000400020000产能产量企业地区产能原料投产时间淮北临涣华东20.00焦炉气2017年1月内蒙赤峰博源西北15.00焦炉气2017年7月明水大化山东60.00煤炭2017年7月中天合创西北180.00煤炭2017年8月吉林通化东北12.00煤炭2017年9月内蒙三聚家景西北30.00焦炉气2017年9月华鲁恒升山东100.00煤炭2

3、017年9月 进口量 出口量依存度（%）-右轴开工率-右轴70605040302010200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018E2019E0 HYPERLINK / 2019/9/232018年产量共4737万吨，同比增加3.8%。表观消费量5444万吨，同比增加2%。进口量735万吨，相比2017年减少80万吨。2018年出口量28万吨，相比2017年增加10万吨。整体开工率55%。2017年国内共新建甲醇产能755万吨。 HYPERLINK / 2019/9/232018年共投产530万吨产能，恒力石化推迟至2

4、019年。2018年国外投产装置2018年国内投产装置企业地区产能原料投产时间滕州凤凰山东20煤炭2018.2山东金能山东20煤炭2018.4安徽昊源华东80煤炭2018.5内蒙古新奥西北60煤炭2018.7延长延安能化西北180天然气+煤炭2018.8山西华昱华北30煤炭2018.8山东鲁西化工山东80煤炭2018.11黑龙江宝泰隆东北60煤炭2018.12国家装置产能投产时间伊朗Marjan PC1652018年10月美国OCI1752018年5月2018年国外共投产340万吨产能，伊朗新装置对国内进口量影响较大。 HYPERLINK / 2019/9/232019年国外预计投产676.5

5、万吨。2019年国外预计投产甲醇装置2019年国内甲醇装置动态企业地区产能原料投产时间山西建滔潞宝华北30焦炉气已投产恒力石化东北50煤炭已投产湖北荆门盈德气体华中40煤炭已投产中安联合MTO华东170煤炭已投产山西永鑫华北30焦炉气2019年一季度河南延化华中30煤炭2019年一季度新泰正大华东25煤炭2019年一季度宁夏宝丰二期MTO西北180煤炭2019年二季度荣信化工西北120煤炭2019年二季度晋煤中能华北30煤炭2019年二季度陕西兖矿榆林能化西北60煤炭2019年四季度山西宏源华北25焦炉气2019年四季度2019年国内预计投产790万吨，其中宁夏宝丰、中安联合170万吨，恒力石

6、化50万吨有配套下游。整体产能增速9.1%。装置国家产能投产时间Caribbean GasChemical特巴1002019年Kaveh伊朗230已投产Nanrup印度16.52019年busher伊朗1652019年底kimi伊朗1652019年甲醇月度产量/万吨甲醇分地区年度产量/%甲醇月度产量20177% 1%4%9%9%51%19%6005505004504003503002502001月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月 12 月 HYPERLINK / 2019/9/23新投产的甲醇产能和煤制烯烃装置多在西北地区， 国内西北地区的甲醇产量占据全国产量的比例越来

7、越大，2016年达47%，2017年这一比例抬升至51%。据华瑞资讯统计，甲醇1-8月份产量供给4146万吨， 累计同比增加11%。2014年2015年2016年2017年2018年2019年西北华东华北华中华南西南东北中国月度进口量/万吨甲醇进口量分国别/万吨12010080甲醇月度进口量/万吨20152016201720182019300250200150100中国甲醇进口量分国别605040020 HYPERLINK / 2019/9/232016-2018年伊朗仍是我国甲醇第一大进口国。2016年开始从新西兰进口的量逐渐增多。1-8月份进口量同比增加35%，9月份到港量98万吨， 进口

8、量仍较多。01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月201020112012201320142015201620172018中国甲醇生产企业开工率/%甲醇港口库存生产企业开工率757065605550451009080706050403020100甲醇江苏港口库存/万吨 HYPERLINK / 2019/9/23港口库存水平继续高位甲醇供应恢复，开工率在67%左右。2017-01-052017-03-052017-05-052017-07-052017-09-052017-11-052018-01-052018-03-052018-05-052018-07-

9、052018-09-052018-11-052019-01-052019-03-052019-05-052019-07-052019-09-052015年2016年2017年2018年2019年 HYPERLINK / 文莱BMC85 HYPERLINK / 2019/9/23国外装置大部分正常运行，印尼66万吨停车，委内瑞拉75万吨检修。公司名称产能（万吨/年）装置运行情况公司名称产能（万吨/年）装置运行情况伊朗ZPC330正常运行印尼（KMI）66停车伊朗KPC66正常运行Methanex新西兰232正常运行伊朗FPC100正常运行委内瑞拉Supermetanol75停车伊朗kaveh23

10、0正常运行委内瑞拉metor160正常运行伊朗marjan165正常运行Methanex特立尼达和多巴哥270正常运行沙特Ar Razi600正常运行MHTL公司400正常运行沙特IMC公司100正常运行梅塞尼斯路易斯安那州Geismar 1&2#200正常运行QAFAC85正常运行利安德巴塞尔78正常运行阿曼Salalah甲醇公司130正常运行OCI93正常运行阿曼Oman公司1058.23停车，已重启Methanex埃及130已重启马来西亚Petronas2428月20日一套72万吨，已重启塞拉尼斯和三井物产合资130正常运行正常运行俄罗斯Tomsk75正常运行 HYPERLINK / 2

11、019/9/231 甲醇供给端2甲醇需求端3甲醇库存4甲醇价格及价差5甲醇交易策略2018年烯烃已经占据甲醇的第一大下游，占比46%，甲醛、醋酸、二甲醚等传统下游均有所萎缩，其中二甲醚和甲醛在甲醇下游消费中所占的比例萎缩明显。其他项目中甲醇制氢消耗甲醇量逐渐增加。 HYPERLINK / 2012年 HYPERLINK / 2019/9/23100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%甲醇下游比例变动甲醛二甲醚煤制烯烃醋酸MTBE甲烷氯化物DMFBDO其它23%24%13%1.12%21%3%6%9%406.99%8.00%1%7%7%1%1%7%6%16%25.40%3

12、9%46%16%14.36%7%22%16.29%13%6%7%24.58%24%2014 年2016年2018年下游产品开工率变化 0.9MTO/MTP开工率（46%）60%甲醛开工率（17%）0.850.850%0.7540%0.730%0.650.6 20%0.5510%0.50%2015年2016年2017年2018年2019年2015年2016年2017年2018年2019年80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%MTBE开工率（7%）100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%醋酸开工

13、率（6%） HYPERLINK / 2015年2016年2017年201 HYPERLINK / 2019/9/238年2019年2015年2016年2017年2018年2019年 HYPERLINK / 内蒙久泰6080 HYPERLINK / 2019/9/23甲醇制烯烃整体开工率72%左右企业产能外采甲醇状态企业产能外采甲醇状态神华宁夏煤业10050正常运行宁夏宝丰600正常神华宁夏煤制油6080正常运行宁夏宝丰二期600已试车大唐国际发电公司460一套9.18日重启，另一套待定陕西延长石油延安6008.29日停车45天神华包头煤化工6009.16停车，45天中原大化2060正常运行延长

14、中煤榆林能化600装置恢复中山东联泓化工36100正常运行中煤榆林能源化工600装置恢复山东阳煤恒通3070MTO装置25号开始检修15天陕西蒲城清洁能源700正常运行南京惠生29.540正常运行神华榆林60180正常运行斯尔邦石化80250正常运行9成青海盐湖330倒开车宁波富德60180正常运行中煤蒙大60180正常运行兴兴新能源69180正常运行9.5成神华新疆68308.15停车，38天南京诚志一期3030装置8成中天合创1370正常运行南京诚志二期60180装置5成正常运行 HYPERLINK / 2019/9/231 甲醇供给端2甲醇需求端3甲醇成本端4甲醇期现价差及区域价差5甲醇

15、交易策略甲醇价格低位回升，生产企业利润好转西北甲醇成本和利润山东甲醇成本和利润35003000250020001500陕西甲醇成本和利润（元/吨）180016001400120010008006004002003,5003,0002,5002,0001,500山东甲醇价格和利润1,4001,2001,0008006004002000-200100002019-05-041,0002016-05-202017-05-202018-05-202019-05-20-4002016-05-042017-05-042018-05-04 HYPERLINK / 甲醇利润-陕西甲醇-陕西 HYPERLINK

16、 / 2019/9/23甲醇成本-陕西甲醇利润-山东甲醇-山东甲醇成本-山东 HYPERLINK / 2019/9/231 甲醇供给端2甲醇需求端3甲醇成本端4甲醇期现价差及区域价差5甲醇交易策略西北煤制烯烃利润山东外采甲醇制烯烃利润西北煤制LLDPE利润110001000040003500外购甲醇制PP利润-山东1200011000300020009000 8000 7000 6000 50002018-04-222018-05-222018-06-222018-07-222018-08-222018-09-222018-10-222018-11-222018-12-222019-01-22

17、2019-02-222019-03-222019-04-222019-05-222019-06-222019-07-222019-08-22400030002500200015001000100009000800070002018-04-292018-05-292018-06-292018-07-292018-08-292018-09-292018-10-292018-11-292018-12-292019-01-292019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-31600010000-1000-2000

18、煤制PE成本-陕西LLDPE西北出厂价煤制PE利润-陕西外购甲醇制PP利润-山东聚丙烯PP(T30S):济南炼厂外购甲醇制PP成本-山东华东外采甲醇制烯烃利润1200011000100009000800070006000外购甲醇制PP利润-华东20001、煤制烯烃利润抬升，受原油事件和聚烯烃库存低位影响，聚烯烃价格抬升。2、甲醇现货低位企稳，聚烯烃价格小幅抬升，港口甲醇制烯烃利润高位回落。10000-1000-2000-3000-4000 HYPERLINK / PP粒(T30S):华东地区外购甲醇 HYPERLINK / 2019/9/232017-08-082017-09-082017-1

19、0-082017-11-082017-12-082018-01-082018-02-082018-03-082018-04-082018-05-082018-06-082018-07-082018-08-082018-09-082018-10-082018-11-082018-12-082019-01-082019-02-08制PP利润-华东 HYPERLINK / 19甲醛利润醋酸利润3500300025002000150010005000山东甲醛利润估算-右轴山东甲醛山东甲醇5004003002001000-100-2006,0005,0004,0003,0002,0001,0000醋酸利

20、润右轴甲醇江苏醋酸300025002000150010005000-500-10002016-11-082017-11-082018-11-082016/09/052017/09/052018/09/052019/09/05 HYPERLINK / 0 HYPERLINK / 2016/09/052017/09/052018/09/0 HYPERLINK / 2019/9/236,0005,0004,0003,0002,0001,0005201510500-50-10-15-20 2019/09/05二甲醚利润传统下游利润1、甲醇价格回升，甲醛价格上行，利润好转2、醋酸利润好转。3、二甲醚利润

21、价格弱势，利润盈亏平衡附近二甲醚利润（右轴）甲醇二甲醚液化气-二甲醚（右轴）00000000000000期现价差甲醇仓单量期货收盘价(活跃合约):甲醇华东期现价差4000 西北期现价差山东期现价差4004000期货收盘价(活跃合约):甲醇 元/吨仓单数量:甲醇 张有效预报:甲醇:总计 张250003500300025002000150010000-400-8003500300025002000150020000150001000050000 HYPERLINK / 2019/9/23仓单6904张，有效预报523.期货升水幅度上周增加， 仓单先增加后减少。期货上行幅度大，期货升水幅度增加。 中

22、国CFR与东南亚价差中国CFR与美湾价差500450400350300250200150现货价(中间价):甲醇:CFR中国主港现货价(中间价):甲醇:CFR东南亚CFR东南亚-CFR中国150.00130.00110.0090.0070.0050.0030.0010.00-10.002015-10-232016-01-232016-04-232016-07-232016-10-232017-01-232017-04-232017-07-232017-10-232018-01-232018-04-232018-07-232018-10-232019-01-232019-04-232019-07-

23、23-30.00500450400350300250200150100500现货价(中间价):甲醇:FOB美国海湾现货价(中间价):甲醇:CFR中国主港CFR中国主港:-FOB美国海湾200150100500-50-100-150-200 HYPERLINK / 2019/9/23美国与中国价差倒挂CFR东南亚与国内价差低位甲醇进口利润国内甲醇区域价差400035003000250020001500进口利润华东甲醇外盘折合价格4003002001000-100-200-300120010008006004002000江苏-山东江苏-内蒙价差山东-内蒙江苏甲醇400035003000250020

24、0015001000500 HYPERLINK / 2019/9/23内地价格回升明显，江苏与内蒙价差低位，对港口价格有支撑。国内价格低位震荡，进口量较多，进口小幅盈利-20002017-01-112018-01-112019-01-11甲醇05-01价差PP-3MA价差3002001000甲醇05-01合约11,000.0010,000.009,000.00PP-3MA价差400035003000250020006/17/18/19/110/111/112/11/1-100-200-300-400-5008,000.007,000.006,000.005,000.00150010005000

25、-500-1000 HYPERLINK / 2019/9/23PP-3MA价差继续回落，可关注尝试套利策略近月上涨和旺季预期甲醇转为远月贴水，季节性走势来看，01和05一般为正套行情。-600-700最大值最小值平均值2019年05-01PP-3MA期货收盘价(活跃合约):聚丙烯期货收盘价(活跃合约):甲醇 HYPERLINK / 2019/9/231 甲醇供给端2甲醇需求端3甲醇成本端4甲醇价格及价差5甲醇交易策略 HYPERLINK / 2019/9/23供给端甲醇开工率67%，甲醇开工率恢复。中东和东南亚检修装置较少。外盘价格低，有进口利润，进口成本2130元/吨。需求端甲醛、醋酸开工恢复，下游边际好转。甲醇制烯烃开工率恢复，外购