衍生品市场的作用及其在中国的发展课件

1、山东省委党校 乔翠霞 博士2012.03衍生品的作用及其在中国的发展引子-14年前的“可能”变现实1994年，英国经济学家杂志预测 衍生品的不稳定性在事情朝坏的方向发展时，可能威胁整个世界金融体系。 （OTC衍生品大发展） 2008年:不幸而言中。主要内容 一、四个故事与衍生产品 二、衍生品的作用 三、美国衍生品市场的收益、损失及启示 四、我国衍生品市场发展的现状、问题和未来发展趋势故事一亚里士多德与期权：公元前 326年（我国战国时期）政治学：选择权期权的发明，最早衍生品预测橄榄油收成好预支较少押金获得榨油机优先使用权日后橄榄油上市，榨油机紧缺，卖出使用权获利缺陷（与现代比）：高交易成本，低

2、流动性期权：赋予交易双方在未来某一日期以一定价格买入或卖出相关资产的权利而不是义务的合约 一、四个故事与衍生产品故事二西部矿业公司与期货西部矿业：2008金融危机，全球有色金属价格大跌25-40%母公司使用期货5.7亿元净利润:5亿来自期货子公司不使用期货3亿元亏损:刚收购未整合期货： 交易所内交易的标准化合约，场内衍生品，最基础、最简单的衍生品 一、四个故事与衍生产品 上海期货交易所阴极铜标准合约交易品种阴极铜交易单位5吨/手报价单位元( 人民币)/吨最小变动价位10元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价+4%合约交割月份1-12月交易时间上午9:0011:30 下午1:303:0

3、0最后交易日合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)交割日期合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延)交割品级标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T4671997 标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。替代品：1、高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定； 2、LME注册阴级铜，符合BS EN 1978:1998标准(阴级铜等级牌号Cu-CATH-1)交割地点交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交易手续费不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)交割方式实物交割交易代码CU上市交易所上海期货交易所 沪深300股指期货交易合约表 NYMEX轻质原油期货

4、价格走势图(2008年1月1日至今) 深南电期权合约盈亏分析示意图故事四金融工程的诞生与雷曼兄弟的破产2008年9月15日，雷曼兄弟的破产大量衍生品巨亏栽倒在场外衍生品栽倒在复杂的信用衍生品金融工程技术的发展促进衍生品大发展 兴起于上世纪80年代，可把任何种类的风险从基础资产中分离， 通过设计，在多个环节进行归类，切割、组装、包装（评估、保险）然后出售。主要是场外衍生品。 一、四个故事与衍生产品完全、透明、连续和即时传播的信息是发现价格的条件。 衍生品场内市场（交易所）能较好提供。 二、衍生品的作用（一）价格发现（一）价格发现 这些价格竞争性交易结果，反映了目前对未来供应的所有预期。 发现价格

5、功能广泛运用于： 农业：农民种植，调整种植结构 工业：企业家采购锁成本、销售锁利润 贸易：商家谈判、定价农产品、有色金属、能源 宏观经济：政府宏观调控信息 二、衍生产品的作用问题：什么是财富？ 物质？商品？ 资本货币？货币战争3金融高边疆深南电和高盛 在现代经济体系中，作为市场经济的高端，资本市场的发达程度会在很大程度上影响实体经济的发展，甚至决定一国（地区）经济的整体竞争力和话语权。国内各省群雄逐鹿，纷纷瞄准国家或区域金融中心这一高地抢占先机 近年来，党中央、国务院多次充分肯定我国期货市场改革发展所取得成果，并对期货市场提出了更高的期望和要求，“十二五”规划纲要则进一步明确提出了“推进期货和

6、金融衍生品市场发展”、“促进证券期货经营机构规范发展”的目标。（二）衍生品套期保值，管理风险 现代企业在经营中会遇到各种风险，控制这些风险，实现企业稳定、可持续发展是企业的经营目标。 二、衍生产品的作用价格波动风险：下跌原油147美金/桶，2008年7月中旬35美金/桶，2008年12月底76.2%价格波动风险：下跌铜70000元/吨，2008年3月23000元/吨，2008年底67%价格波动风险：下跌1664.93点，2008年10月28日70%上证指数6124.04点，2007年10月16日商品价格暴跌导致需求降低，企业原料、成品库存高企；企业库存价值损失严重，资金链趋紧；货物周转失灵，资

7、金链断裂；银行信贷违约风险提高；上市公司股价暴跌，市值大幅缩水。价格波动风险：下跌价格波动风险：上涨最高76638元/吨，2011年2月最低22405元/吨，2008年底铜上涨54233元/吨，涨幅242%下游企业采购成本增加，生产预算难以控制；挤占订单加工企业利润空间；价格暴涨带来的囤货效应影响企业采购；企业资金链趋紧。价格波动风险：上涨二、衍生产品的作用 （二）衍生品套期保值，管理风险 健全内控制度可以控制内部风险；使用汇率掉期工具可以控制汇率风险；融资多样化可以控制融资风险那么原料、成品的价格波动风险，或者说以此带来的利润波动风险该如何控制？（二）衍生品套期保值，管理风险企业能否规避价格

8、风险？能否实现平稳经营，实现平稳盈利？ 保险不可以 期货 可以，套期保值一、四个故事与衍生产品江西铜业：金融危机期间，铜价大幅下跌，但江西铜业不仅生产正常，没有限产和减产， 2008年三季报显示，江铜在众多有色冶金股中业绩不降反升，实现净利润36亿元，同比增长13.76%。中铝股份：2008年10月末，净利润同比减少69.39%我国大豆行业进口：2008价格跌50，如不套保亏100亿元，86套保，实亏14亿元利用期货规避风险国家500强企业数使用衍生工具企业数所占比例未使用衍生工具企业数所占比例美国15314092%138%日本6464100%00%法国3939100%00%德国373697%

9、13%英国3434100%00%中国291862%1138%韩国151387%213%瑞士1414100%00%加拿大1414100%00%荷兰1313100%00%世界500强企业最多的10个国家衍生工具使用情况统计数据来源：国际互换和衍生品协会(ISDA)2009年调查结果（一）期货的发展助推地方综合竞争力的提高1.提升产业结构 山东：实体经济与虚拟经济的脱节制约了产业结构的升级和综合竞争力的提高二、衍生品的作用：衍生品与地方经济发展 以期货为例（一）期货的发展助推地方综合竞争力的提高2.创造新的产业发展机遇二、衍生品的作用：衍生品与地方经济发展 以期货为例（一）期货市场的发展助推地方综合

10、竞争力的提高3.提高企业的经营能力融资渠道：仓单抵押风险管理手段：企业通过参与期货市场，能够提高经营管理水平，主动适应国际化的经营环境，进而提高企业的竞争力。二、衍生品的作用：衍生品与地方经济发展 以期货为例经济全球化资产证券化商品金融化交易网络化现代经济背景下企业的经营面临更大的不确定性企业改革发展进入新的历史时期,面临后金融危机时代更高层次、更高水平和更为激烈的国际竞争。（二）为地方宏观经济的稳定发展保驾护航2010年，山东省钢材产量6672万吨，占全国钢材总产量的8.4%，位列全国第三。按2010年钢材均价4325元/吨计算，山东地区钢材总产值约为2880亿元；2010年山东地区天然橡胶

11、消费量约140万吨，年均价约26400元/吨，消费总价值约370亿元。消费量约占全国的50，全国排名第一； 2010年山东地区电解铝产量为164.7万吨，产值约为258.5亿元，约占全国10.61%，全国排名第二。2010年山东地区电解铝消费量325.73万吨，消费总价值约为511.4亿元，约占全国14.56%，全国排名第三。二、衍生品的作用：衍生品与地方经济发展 以期货为例（一）美国发展衍生品的收益和损失 上世纪80年代衍生品大行其道，商业银行绕开监管参与 美国：衍生品交易占全球份额40总体评价：得失皆有，得大于失。“双刃剑” 三、美国衍生品市场收益、损失及启示 （一）美国发展衍生品的收益和

12、损失 双刃剑的正面作用收益： 助推实现美国金融模式全球化：二战后，直接融资、衍生品分散风险、信用扩张模式全球推广。金融占美国企业利润比例：1980年代为17；90年代25；20002008为34；既获得巨大经济利益又输出商业文化与游戏规则。美国金融模式具有竞争力 为全球资本扩张管理风险，保驾护航（利润1/3源于海外） 美国改革和经济结构调整成本全球分摊 IMF：2010年09-10月统计，危机全球2.8万亿损失，美国57，他国分摊43 实现了美国的大国战略：美元霸权，强化定价中心，金融中心、金融霸权地位。 三、美国衍生品市场收益、损失及启示 （一）美国发展衍生品的收益和损失双刃剑的负面作用损失

13、 引发了金融危机：股市暴跌、华尔街许多百年老店破产。 经济发生明显衰退：经济负增长、许多企业倒闭、失业率居高不下。 总体评价：衍生品市场总收益大于总损失 次贷危机比预计小：股市从2007年高点以来下跌 2530左右，2009年2季度消费信贷只比07年 下降2.25%，家庭财富比07年下降14，但比2000 年增长约36。把本应由自己全部承担的风险中 的43转移到全世界。 三、美国衍生品市场收益、损失及启示（二）美国金融模式对我国发展衍生品的启示 1、衍生品市场是美国模式重要内容： 帮助美国经济结构调整和金融改革，促进了美国经济金融的强大。我们应该兴利除弊发展衍生品市场。 2、美国银行系统的制度

14、性安排推动了衍生品尤其是场外市场发展，但由于放松监管导致场外衍生品发展过度，而场内市场因监管严格、透明度高，市场风险可测可控，几次G20峰会，被推崇为衍生品发展方向。 启示：在支持金融创新的时候，要防范银行的道德风险，加强衍生品监管 3、我国发展衍生品要可测、可控、可监管。 在标的选择上，优先选择基础资产比较成熟的产品； 在场所选择上，优先发展场内市场衍生品； 谨慎发展场外市场衍生品，选择简单的产品。 三、美国衍生品市场收益、损失与启示四、我国衍生品现状、问题、机遇、趋势（一）我国衍生品市场现状 1、场内衍生品市场情况： 20年、27品种，4家交易所 商品交易量连续三年名列世界前茅，但是金融期

15、货交易量小。，3家商品期货交易所全球排名均在10位前后。 较为完善的法规体系和监管框架、各项主要市场基础制度已建立 较为完善的品种体系：农产品、金属、能源、化工等。 四家期货交易所上市交易品种 上海期货交易所铜、铝、锌、铅、黄金、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶大连商品交易所玉米、黄大豆一号、黄大豆二号、豆粕、豆油、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯、焦炭郑州商品交易所小麦、棉花、白砂糖、绿豆、PTA、菜籽油、早籼稻中国金融期货交易所沪深300股票指数期货现金交割实物交割（一）我国衍生品市场现状 1.期货市场从“小市场”到“大市场”转变； 2.期货市场从“产品单一”到“结构合理”转变； 3.期货市场从“以

16、量为主”到“质量并重”转变； 4.期货市场从“自我发展”到“开放融合”转变； 5.期货市场从“影响力弱”到“各方关注”转变。四、我国衍生品现状、问题、机遇、趋势四、我国衍生品现状、问题、机遇、趋势（一）我国衍生品市场现状 2、场外衍生品市场情况：银行间、银行柜台 主要在银行系统：包括银行间市场和银行柜台市场。7年历史 银行间市场品种：债券、远期、互换等 银行柜台市场品种：嵌入境外衍生品特点的理财产品，与利率、 汇率、股票指数、商品指数等挂钩的理财产品，中外银行皆推 四、我国衍生品现状、机遇、问题、趋势（二）我国发展衍生品市场的机遇1、经济实力增大，制造中心、国际贸易量大提供机遇 国际贸易量大，

17、大宗商品和能源价格安全需要衍生品管理风险 人民币国际化：有利于促进贸易计价、结算、货币储备形成 人民财富积累：衍生品投资和管理风险，需要金融服务多样化 我国集中性资本增多:外汇储备、养老、社保基金需要风险管理 衍生品可增强金融市场深度广度，增强资本市场稳定性。2、英美等国的经济崛起，衍生品发展经验可供借鉴。3、我国衍生品市场发展积累了一定风控、监管经验。 四、我国衍生品现状、机遇、问题、趋势（三）我国衍生品发展存在的主要问题 1、未从战略高度认识，缺乏全局统筹、长远规划 大宗商品定价权、金融市场深化与安全、大国经济崛起 2、基础产品市场化程度不高。 行政管制严、创新不足，价格风险管理需求不强烈

18、 产品单调：只有商品、没有期权、信用等是空白 规模过小：我国期货是GDP的2.4倍，美国76倍。 利率衍生品相当于全球的万分之一，外汇与GDP比值为印度1/4 3、银行柜台衍生品分散、信息不透明、监管难 4、监管合作需加强：“一行三会”协作还需努力（三）我国发展衍生品市场的问题影响我省期货期货市场发展的原因1.观念、意识、技能的缺乏：领导干部，专门人才2.企业顾虑重重：国企、财务制度、银行顾虑3.服务不足：经营机构、专门人才、外部大环境4.人才缺乏：企业、银行、期货经营机构、政府四、我国衍生品现状、机遇、问题、趋势四、我国衍生品现状、机遇、问题、趋势（四）我国发展衍生品市场的趋势 第一，发展定位：从国家经济战略利益高度推发展中国的大国战略应该借鉴美国，从战略高度认识衍生品第二，稳步发展期货市场和集中清算的场外市场“坚持金融创新，推进期货和衍生品市场发展，是神话金融市场改革的重要内容之