从A股市场看今年上半年的货币政策(2)课件

1、从A股市场看今年上半年的货币政策一、货币政策的含义与意义与及积极的货币政策对股市的影响（一）货币政策：是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。用以达到特定或维持政策目标比如，抑制通胀、实现完全就业或经济增长。（二）货币政策的意义：在于货币当局通过改变一定的经济参数，达到影响实体经济活动的目的。货币政策传导机制描述了货币政策如何借助于货币政策工具来影响实体经济的变动及其实施影响所依赖的路径，它是货币政策有效发挥作用的基础。从一些发达国家的实践来看，货币政策与股票市场的关系实际上是一种互动关系:1、股票市场的发展对货币政策及其传导机制带来了深刻的影响，

2、股票市场在货币政策传导中的作用越来越大；2、中央银行无论推行紧缩性货币政策还是扩张性货币政策，无论采用利率杠杆还是公开市场操作手段，都会直接或间接地影响股票市场。但就目前我国的实际情况来看，货币政策与股票市场之间的关系还不十分密切，股票市场在货币政策传导过程中的作用还不太突出，如何协调好货币政策与股票市场发展的关系，提高我国股票市场的货币政策传导效率，是我国实际部门和理论界需要认真思考问题。（三）利率下调对股市的影响：利率下降对于股票价格的影响主要有以下途径：一是利率下降引起资产组合的替代效应，利率下降使得存款收益率下降，持有银行存款与债券的机会成本提高，这时股票显得更有吸引力，导致资金流入股

3、市，股票需求提高，股价上涨。二是利率对上市公司经营的影响，进而影响公司未来的估值水平：贷款利率降低，企业的债务利息负担减轻，从而提高企业的盈利，进而增加股票分红派息，上市公司业绩的提高以及分红派息的增加，股票收益率增加，股价上涨。货币政策对证券市场的影响货币政策对股票市场既有直接影响，也有间接影响。所谓直接影响，是指货币政策的变化如利率调整等，通过改变金融市场上各种金融工具的相对价格，进而影响资金流向，最终影响股票价格；所谓间接影响，是指货币政策的变化影响实质经济增长，亦即影响股票市场的“基本面”，从而对股票价格形成影响。间接影响主要是通过货币政策信号改变投资者对经济的未来预期，进而反映在股票

4、的即期价格中。在通常情况下，股票市场或股票价格本身并非是中央银行实施货币政策直接调控的目标，但中央银行几乎每一次货币政策操作或每一项货币政策措施的出台，都会对股票市场以及股票价格产生直接或间接的影响。下面我们仅从利率政策角度探讨货币政策变化对股票市场的影响。利率是股票市场的一个敏感指标，中央银行的每一次利率调整，甚至投资者对利率走势的预测或市场对利率变动的谣言都极易造成股票价格的波动。利率变动之所以影响股票市场有两个方面的原因：一方面，利率变动影响存款收益率，进而影响资金流向和流量，最终必然会影响到股票市场的资金供求和股票价格。利率上升，股票市场资金供应减少，股票价格下降；反之，利率下降，股票

5、市场资金供应增加，股票价格将上升。另一方面，利率变动会影响企业利息负担，进而影响到企业的盈利情况，最终会影响股票价格。中央银行调高贷款利率会加重企业利息负担，从而减少企业的盈利，进而减少企业的股票分红派息，受利率的提高和股票分红派息的降低的双重影响，股票价格必然会下降。相反，中央银行调低贷款利率，将减轻企业利息负担，降低企业生产经营成本，提高企业盈利能力，使企业可以增加共股票的分红派息，受利率的降低和股票分红派息的增加的双重影响，股票价格将大幅上升。 二、我们来分析今年上半年的大盘K线走势券商版块今年以来，券商板块在金融创新政策鼓励刺激下，整体跑赢大盘。 四、今年的宏观经济以及货币政策分析今年

6、，伴随着经济增速的放缓、前期货币紧缩政策效果逐渐显现和大宗商品价格的回落，以及翘尾因素的影响，2012年通胀压力减轻，CPI增幅将明显回落，保持在一定的价格水平上，房价在国家政策的引导下，呈下跌趋势。2012宏观调控政策的导向是调控不动摇，同时加大保障性住房建设，尽快建立保障性住房建设体系，形成商品房和保障房共存局面。房价、物价涨幅明显降低；出口增长大幅回落，投资和消费增长也有不同幅度下降，经济增长率呈现继续下行态势，宏观经济政策继续兼顾稳增长、稳物价目标，但在实际操作层面逐步偏重稳增长。当前我国宏观经济总体保持平稳发展，但经济发展中不平衡、不协调、不可持续的矛盾和深层次 问题仍很突出，稳中求

7、进，确保经济平稳发展，实现“软着陆”已经成为当前宏观经济运行的最主要目标，宏观调控政策已由2011年的“控通胀、调结构、保增长”开始向“保增长、调结构、防通胀”的方向转变。2012年经济走势尤其是外围环境充满不确定性。国际经济形势现状及对中国的影响：逆回购逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。简单解释就是主动借出资金，获取债券质押的交易就称为逆回购交易，此时投资者就是接受债券质押，借出资金的融出方。2012年7月3日，央行罕见地连续实施巨额逆回购，两周

8、逆回购累计释放资金规模已达2680亿元。2012年8月21日，央行再推逆回购，短期降准无望。2012年9月25日，央行开启单日最大逆回购 ，规模总计2900亿元。五、结论及建议 随着我国资本市场的发展，股票市场没有稳定的宏观调控规则，不利于我国实体经济及货币市场的健康发展，随着我国利率市场化的发展，股票市场的影响会越来越大。资本市场发展与货币政策目标之间的关系, 随着资本市场的影响力不断扩大必将越来越密切。因此, 为了更好了实现中央银行货币政策的效果，畅通货币政策的传导机制，就应该把股票市场纳入货币政策的政策框架中，建立起调控股票市场的稳定规则。（一）加快利率市场化步伐，注重其对股票市场过度波

9、动的影响。货币供应量的变化对股票市场价格的影响并不显著，而且会适得其反，但是利率变化对股票市场价格的影响效果很大，而且反向影响更大。因此，中央银行应该把货币政策影响股票市场的工具主要集中在利率上，加快利率市场化步伐，增强股票价格对利率变化的敏感性。在此基础上，可以通过调控货币供应量的一些货币政策工具影响股票市场。（二）将股票价格作为货币政策的辅助监测指标。随着我国股票市场不断发展成熟，规模不断扩大，自身机制不但完善，股票市场对货币政策传导及其对宏观经济的积极影响将变得越来越突出，把股票价格纳入到货币政策的监测指标中来，并不是叮嘱股票价格，而是关注股票价格的过度波动，发挥股票市场晚上货币政策的辅

10、助功能。（三）建立起货币市场与资本市场之间规范有效的沟通。通过加强货币市场和资本市场的联系，可以实现价格信号在这两个市场的有效传递，便于形成我国整体的金融系统体系，伴随着股票市场的成熟发展，对中央货币政策的传导，以及对于金融系统资金流量的统计监测提供巨大的便利。参考文献 1金艳平.货币政策应更加关注资本市场的发展 上海金融2003（3）2刘剑 胡跃红.股票市场发展与我国货币政策的有效传导 中国软科学2004(11)3刘剑 谢朝华.论提高我国股票市场的货币政策传导效率 审计与经济研究2003（11）4陈德伟 金戈.利率、股票价格与货币政策传导 商业研究2005（13）5姜炳麟，郝丹，赵前程.货币政策股票市场内部传导分析J.科技与管理，2004，6中国行业研究网 20