财务管理课件练习题答案(整理版)

1、第一章练习思考题问答题1、财务管理与会计有何区别？从存在根底看, 财务管理，其存在的客观根底是财务活动,会计是一种经济活动记录工具；从工作对象看，财务管理的对象就是资金运动本身，会计的处理对象是资金运动所呈现的信息；从根本职能看，会计最根本的职能是反映，财务管理的根本职能主要表现为价值评估。2、企业的资金运动包括什么内容？资金运动是财务管理产生的根底，能以货币作为计量单位的经济活动就是企业的资金运动，包括四个过程：1筹资活动：指为了满足投资和用资的需要，筹措和集中所需资金的过程。2投资活动：分为广义投资和狭义的投资两种。广义的投资是指企业将筹集的资金投入使用的过程，包括企业内部使用资金的过程(

2、如购置流动资产、固定资产、无形资产等)和对外投入资金的过程(如投资购置其他企业的股票、债券或与其他企业联营等)。狭义的投资仅指对外投资。3资金营运活动：在日常生产经营过程中，企业要采购材料或商品、需要支付工资和其他营业费用；商品售出便可取得收入、如生产经营资金短缺，还要采用短期借款来筹集所需资金。这就是因企业经营而引起的财务活动，也称资金营运活动。4分配活动：广义地说分配是指对投资收入和利润进行分割和分派的过程，而狭义的分配仅指对利润的分配。3、企业财务管理的根本内容是什么？财务管理实际上是一种决策，核心在于价值评估，或者说是定价。企业财务管理的主要内容可概括为：1长期投资决策即资本预算：决定

3、企业是否应该购置长期资产，企业将投资于哪些资产，是否进行新工程投资等。企业长期投资的方案与管理过程，称为资本预算，即对未来现金流的大小、时间和风险的评估。2长期融资决策即资本结构：决定如何获得企业长期投资所需要的资金，融资本钱有多大，即决定企业的资本结构Capital Structure，即企业各种资本的构成及其比例关系。还要考虑如何安排企业长期债权与股权的比例结构才能使公司的价值最大，如何使融资本钱最小等3营运资本管理决策即短期财务：包括企业应该持有多少现金和存货，是否应向顾客提供信用销售，即形成流动资产，同时决策如何获得必要的短期融资等内容，即形成流动负债。4、关于财务管理目标，理论界有哪

4、些主要观点？利润最大化观点认为：利润代表企业新创造的财富，利润越多那么企业财富增加越多。股东财富最大化观点认为：股东作为企业的所有者，其财富就是他所持公司股票的市场价值，因此企业应该追求股东所持公司股票的市场价值最大化。以股东财富最大化作为公司财务管理目标的观点，具有十分广泛的影响。企业价值最大化观点认为：通过经营者的经营管理，采用最优的财务政策如资本结构决策和股利政策等，在考虑货币时间价值和风险的情况下，不断增加企业的财富，使企业的总价值到达最大。在价值管理时代，财务管理的最优目标是企业价值最大化。5、什么是财务管理的环境？财务管理环境，或称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用

5、的企业内外各种条件的统称，主要包括经济环境、法律环境和企业内部环境等。第二章练习思考题一、问答题1、什么是现金流？现金流与会计利润有何区别？我们在财务管理上所说的现金流，是指企业某一时刻实际收到或支出的现金，而不是企业应收应付的收入或者支出，包括一定期间内现金流出量、现金流入量以及两者之间的差额即现金净流量。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。会计利润是指按照企业在一定会计期间的经营成果。会计利润是按照权责发生制的根底计算出来的，主要由利润表反映出来。现金流是指是收付实现制下的概念，按实际收到或支出的现金计算现金流量。现金流主要在现金流量表反映。由于非现金工程的存在使得现金流

6、与会计利润不相等。财务管理中衡量价值的尺度是现金流而不是会计利润2、非现金工程是指什么？请举例说明。非现金工程的存在是使现金流与会计利润不一致的主要因素。所谓的非现金工程，是指那些能给企业法人带来现金流入而不需要实际支付出去的费用工程。 其中最主要的就是折旧。假设某公司在2021年12月1日以现金购置了一台10 000元的生产设备，预计使用寿命为10年，预计净残值为零，依据直线法进行折旧。会计人员会将这台设备以10 000元为初始本钱入账，而不会将这10 000元作为本钱或费用扣除，而是把这项资产按照10年的期限进行折旧。因此，这笔业务对2021年的财务影响表现为：增加资产10 000元，减少

7、现金10 000元；对2021年2021年的财务影响表现为：每年有1 000元作为折旧费用扣除，资产账面价值每年减少1 000元。我们必须认识到，每年这1 000元的费用扣除并不是实际的现金流出，它是在配比原那么下所要发生的“费用，是将购置设备的费用与该设备所产生的收益进行配比，实际的现金流出其实是在当初购置这台设备的时候。3、年金计算中的四个系数有什么关系？互为倒数关系的系数：1 复利终值系数与复利现值系数2 偿债基金系数与普通年金终值系数3 资本回收系数与普通年金现值系数4、财务管理中的风险是指什么？如何分类？风险是预期结果的不确定性。风险本质上是一种对未来事项的不确定，而这种不确定性既包

8、括负面效应的不确定性，也应包括正面效应的不确定性。分为系统风险和非系统风险。系统风险指由于外部市场的因素的变动给所有企业或者或绝大局部企业带来的不确定性，也称为“市场风险、“不可分散风险。非系统风险，是除了系统风险以外的其他所有风险，它是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。二、计算题一个公司要建立一个偿债基金，以便10年后归还一笔 100万元的抵押贷款。这笔偿债基金可以获得10的收益，请问该公司每年要存入多少钱才能在10年年末归还这笔抵押贷款？解：偿债基金ASA/S, 10%,10=10000001/15.9374=62745.491即，每年需要存入62745.491元才能再10年年末归还清

9、这笔抵押贷款。某公司一个工程的系数为3，无风险利率为8，市场上所有投资的平均收益率为10，那么该工程的期望收益率是多少？解：R=Rf+*Rm-Rf=8%+310814第三章练习思考题一、问答题1、财务分析的方法有哪些？标准化会计报表：用百分比代替报表中所有具体的金额，即报表中的每个科目均用百分比为单位进行填列，形成共同比报表。比拟分析法：将两个或两个以上的可比数据进行比照，从而揭示差异和矛盾，判断一个公司的财务状况及营运效果的演变趋势及其在同行业中地位变化等情况，为进一步的分析指明方向。这种比拟可以是将实际与方案相比，可以是本期与上期相比，也可以是与同行业的其他企业相比。比率分析法：比率分析法

10、是以同一期财务报表上假设干重要工程的相关数据相互比拟，求出比率，用以分析和评价公司的经营活动以及公司目前和历史状况的一种方法，这种方法往往要借助于比拟分析和趋势分析方法。财务比率最主要的好处就是可以消除规模的影响，用来比拟不同企业的收益与风险，从而帮助投资者和债权人作出理智的决策。它可以评价某项投资在各年之间收益的变化，也可以在某一时点比拟某一行业的不同企业。由于不同的决策者信息需求不同，所以使用的分析技术也不同。趋势分析法：趋势分析法，又称水平分析法，是通过比照两期或连续数期财务报告中相同目标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况和经营成果的变动趋势的一种方法，用于进行趋势分

11、析的数据可以是绝对值，也可以是比率或百分比数据，采用这种方法，可以分析引起变化的主要原因、变动的性质，并预测企业的未来开展前景。2、财务比率分析应从哪些方面进行分析？企业清偿能力、盈利能力、资产经营能力。3、财务分析的作用是什么？做好财务分析工作，可以正确评价企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，揭示企业未来的报酬和风险；可以检查企业预算完成情况，考核经营管理人员的业绩，为建立健全合理的鼓励机制提供帮助。4、存货=500/5=100 万元应收帐款=800/360/90=200 万元总资产=100+100+200+200+100=700 万元总负债=70050%=350 万元长期负债=350-

12、100-50=200 万元未分配利润=350-200=150 万元5、2003 年净资产收益率=6%22=24% 2004 年净资产收益率=5.5%2.52.5=34.375% 分析：2004 年销售净利率高于2003 年是因为销售利息率的上升， 2004 年总资产周转率上升是因为存货周转和总资产周转率上升， 2004 年由于资产负债率提高了，所以权益乘数也上升了。6、1应收账款周转天数：360200/1000=72 天； 存货周转天数：360200/800=90 天2流动负债余额：200+2001/2=200 万元； 速动资产余额：200+200=400万元3200+200+200/200=

13、37、1120+80/2=100 万元1000/100=10 次25=100050%/存货平均余额所以存货平均余额=100 万元所以年末存货余额=100 万元由于：流动比率=流动资产/流动负债速动比率=速动资产/流动负债即：2=流动资产/流动负债1.5=流动资产-100/流动负债两式相除：流动资产=400 万元所以总资产=400/0.4=1000 万元资产净利率=100020%/1000=20% 3每股利润=100020%/50=4 元/股；市盈率=每股市价/每股利润=25/4=6.258、流动比率46520211449/7745047021.98 资产负债率7745047021539/568

14、561.9% 已获利息的倍数165000108000147000/147000=2.86 销售净利率165000/96450001.71% 总资产报酬率165000108000147000/56860007.39 自有资金利润率165000/21660007.62%存货周转率8355000/(1050000+1449000)/26.9 次应收账款周转率9645000/(1743000+2021000)/25.13 次流动资产周转率9645000/(1146000+1743000+1050000+465000+2021000+1449000)/2 2.45 次固定资产周转率9645000/175

15、50005.5 次总资产周转率9645000/56850001.7 次第四章课后习题1.有效市场指的是什么？具有哪些特征？ 有效市场假说是指：如果在一个资本市场中，价格完全反映了所有可获得的信息，那么这个市场就是有效市场。证券价格对有关信息的反响速度越快、越全面，资本市场就越有效率。2.市场有效性存在哪些形式？ 依据证券价格对三个层次信息的反映能力与水平，资本市场的有效性分为三种类型，即弱式有效、半强式有效和强式有效。弱式有效市场是资本市场有效性的最低层次。市场价格只能充分反映所有过去的信息，包括证券的成交价、成交量、卖空金额、融资金额等，不能反映未来市场信息。半强式有效市场中，市场价格能充分

16、反映出所有已公开信息，包括成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。强式有效市场是资本市场有效性的最高层次。在这种市场状态下，市场价格能充分反映所有信息，这些信息包括历史的、已公开的、尚未公开但已经发生的信息。3.系统性风险和非系统性风险的差异是什么？系统性风险即市场风险,即指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购置力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除,因此又被称为不可分散风险。 系统性风险可以用贝塔系数来衡量。 非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，例如

17、，公司的工人罢工，新产品开发失败，失去重要的销售合同，诉讼失败或宣揭发现新矿藏，取得一个重要合同等这类事件是非预期的，随机发生的，它只影响一个或少数公司，不会对整个市场产生太大的影响这种风险可以通过多样化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，所有也称特有风险，由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，也称可分散风险4.为什么系统性风险无法用证券组合来分散掉？系统性风险的特点是：对整个股票市场或绝大多数股票普遍产生不利影响。系统性风险造成的后果带有普遍性，其主要特征是几乎所有的股票均下跌，投资者往往要遭受很大的损失。正是由于

18、这种风险不能通过分散投资相互抵消或者消除，因此又称为不可分散风险。5.什么是证券市场线？什么是资本资产定价模型？证券市场线Security Market Line，缩写为SML，就是CAPM模型的图示形式，它主要用来说明投资组合的收益率与系统风险系数之间的关系，即SML揭示了市场上所有风险资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。资本资产定价模型就是在投资组合理论和资本市场理论根底上形成开展起来的,主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系,以及均衡价格是如何形成的.6.在功能完备的市场上，风险和收益存在什么样的根本关系？在一个完全竞争的市场，风险和收益往往是同方向变化的，风险高的投资

19、收益率高，风险低的投资收益率低。高收益低风险的投资必然会吸引更多的投资者介入而逐渐降低收益。7.贝塔系数在资本资产定价模型中有什么重要作用？它是用来测量什么的？从风险的量化方法看，系数反映了证券或证券组合对市场组合方差的奉献率。市场组合方差是市场中每一个证券方差的加权平均值，权重是单一证券投资比率，因此，P可以作为单一证券或组合的风险测定。从收益角度看，系数反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益率水平变化的敏感性。另外，系数也是衡量系统风险水平的指数。当系数大于1时，该资产风险大于市场平均风险。8.套利定价理论的根本假设是什么？1资本市场是完全竞争的，无摩擦的；2投资者是风险厌恶的，且是非满

20、足的。当具有套利时机时，他们会构造套利组合来增加自己的财富，从而追求效用最大化；3所有投资者有相同的预期。9.某一股票的预期收益率为16%，系数为1.2，无风险收益率为5%，市场的预期收益率是多少？解：由资本资产定价模型E(r)=Rf+(Rm-Rf)iE(r)= 16%；Rf =5%；系数为1.2求得Rm =14.17%10.某股票预期收益率为18%，系数为1.4，市场预期收益率为14%，那么无风险收益率是多少？解：由资本资产定价模型E(r)=Rf+(Rm-Rf)iE(r)= 18%；系数为1.4；Rm =14%求得Rf =4%11.某公司拟进行股票投资，方案购置A、B、C三种股票，并分别设计

21、了甲乙两种投资组合。三种股票的系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合下的风险收益率为13.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。要求：1根据A、B、C股票的系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小；2按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率；3计算甲种投资组合的系数和风险收益率；4计算乙种投资组合的系数和必要收益率；5比拟甲、乙两种投资组合的系数，评价它们的投资风险大小。解：1从系数来看，A股票的风险大于组合的风险；B股票等于组合的风险；C股票小于组合的风险。2由资本资产定价模型E

22、(r)=Rf+(Rm-Rf)iE(r)A=8%+12%-8%1.5=14%3甲种投资组合的系数=1.550%+1.030%+0.520%=1.15风险收益率= Rf+(Rm-Rf)=8%+12%-8%1.15=12.612. 计算下面两种股票的预期收益和标准差。经济状况概率股票A的收益率股票B的收益率衰退0.200.04-0.20一般0.500.080.20繁荣0.300.160.60解：E(r)A=0.200.04+0.50.08+0.300.16=0.096E(r)B=0.20-0.20+0.50.20+0.300.60=0.24A2 = 0.20.04-0.0962+0.500.08-0

23、.0962+0.30.16-0.0962=0.001984A=0.0445B2 = 0.2-0.20-0.242+0.500.20-0.242+0.30.60-0.242=0.0784B=0.2813. 某公司打算购入A和B两只不同公司的股票，预测未来可能的收益率情况如下表所示： 经济形势概率A收益率B收益率很不好0.1-22.0%-10.0%不太好0.2-2.0%0.0%正常0.420.0%7.0%比拟好0.235.0%30.0%很好0.150.0%45.0%市场组合的收益率为12，无风险利率为4，要求：1计算A、B两只股票的系数；2假设A、B股票投资的价值比例为8：2，计算两只股票组成的证

24、券组合的系数和预期收益率。解：1E(r)A=0.1-0.22+0.2-0.02+0.400.2+0.20.35+0.10.5=17.6%E(r)B=0.1-0.1+0.20+0.400.07+0.20.30+0.10.45=12.3%A股票的系数=17.6%-4%/12%-4%=1.7B股票的系数=12.3%-4%/12%-4%=1.03752两只股票组成的证券组合的系数=0.81.7+0.21.0375=1.5675组合的预期收益率=4%+12%-4%1.5675=16.54%第五章课后习题1.影响债券内在价值的因素是什么？内在因素：债券的期限；债券的票面利率；债券的信用等级；提前赎回条款。

25、外在因素：根底利率；市场利率；通货膨胀水平；汇率风险。2.影响股票定价的因素是什么？内部因素：净资产；盈利水平；股利政策；公司重组等外部因素：宏观经济因素；行业因素；社会心理因素等3.债券定价的五个根本定理是什么？定理一：债券的市场价格与到期收益率呈反比关系。定理二：当债券的市场价格低于债券面值即债券贴水出售时，投资者到期收益率高于债券票面利率；当债券的市场价格会高于债券面值即债券升水出售时，投资者到期的收益率低于债券票面利率。定理三：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，价格折扣或升水会随到期日的接近而减少，或者说价格越来越接近面值。定理四：当债券的收益率不变，随着

26、债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减小，并且是以递增的速度减小。反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增大，并且是以递减的速度增大。定理五：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。即对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。4.某公司在2000年发行了一笔期限为2021年到期，票面年利率5的债券，每年年末支付利息一次。请问，在2008年12月31日，该债券的价值应该是多少？解：设该债券的账面价值为X，市场利率为i那么，2008年12月31日该债券的价值为：XP/X ,i ,11+5

27、%X(S/A ,i ,9)5.某公司2000年1月1日平价发行新债券,每张债券面值为1 000元，票面利率为8%，5年期，每年12月31日付息。问：假定2003年解：该债券的价值为：10008%(S/A,10%,3)+1000(S/P,10%2)=1091.38506.长江公司打算发行票面利率为8%、面值为1000元的5年期债券。该债券每年支付一次利息，并在到期日归还本金。假设你要求的收益率为10%，那么：1你认为该债券的内在价值是多少？2 如果长江公司改为发行面值25元、每年发放固定红利2元的优先股，你会不会购置该优先股呢？解：1该债券的内在价值为：1000P/F,10%,5+10008P/

28、A,10%,5 =620.9+803.79079924.12V2/10%=20股票发行价格，因而不会购置该优先股票。7.某公司债券当前市价为1 045元，15年后到期，面值为1 000元，每年年末付息一次，票面利率为7。该债券的到期收益率为多少？解：1045 = (1000 X 7%) X PIVFA ( 15,i ) + 1000 X PIVF ( 15, i ) 用试错插值法求i:当i =7%时, Vb = 999.953当i = 6%时, Vb = 1097.154所以, i = 6% + (1097.154 - 1045) / (1097.154 - 999.953) X 1% = 6

29、.54%当债券的市价为1045元时, 到期收益率为 6.54%8.某公司债券目前的市价为1 100元，还有10年到期，票面年利率为8，面值是1 000元，请问该债券的到期年收益率是多少？解：110010008P/A,i,10+1000(P/F,i,10)i=7%时，P1070.2364i=6%时，P1147.19使用插值法，求得i6.69.某公司债券每年付息70元，面值1 000元，10年后到期，假设你要求的收益率为8.5%。 那么：1该债券的价值是多少？2当你要求的收益率上升为11%，债券价值如何变动？下降为6%时如何变动？并说明其中的规律。解：1债券的价值=70P/A,8.5%,10+10

30、00(P/F,8.5%,10)=902.272当要求的收益率上升为11%债券的价值=70P/A,11%,10+1000(P/F,11%,10)=764.23下降为6%时：债券的价值=70P/A,6%,10+1000(P/F,6%,10)=1129.2对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。即对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。10.某公司的普通股去年支付了每股1.32元的红利，预计能以每年7的增长率持续增长，如果你要求11的收益率，那么你预期该公司的股票价格应为多少？解：V13

31、21+7/(11%-7%)=38.6111.某公司的股票去年支付红利为每股1.32元，红利预计将以8的增长率持续增长。那么：1如果该公司股票目前的市场价格为每股23.5元，那么该公司股票的预期收益率是多少？2如果你要求的收益率为10，那么对你而言，该股票的价值是多少？3你会投资该公司股票吗？解：1用现金红利增长模型:Vs = D1 / ( k - g )D1 = 1.32 ( 1+8% ) = 1.4256因此, 该公司股票的预期收益率k = D1/P + g = 1.4256 / 23.50 + 8% = 14.07%2. Vs = 1.4256 / ( 10.5% - 8% ) = 57.

32、0243. 因为 市场价格25,所以会选择股票投资。4V3112/(20%-12%)=4225,会选择股票投资。第六章课后习题1.资本预算各种方法的优缺点是什么？净现值法，排除了影响利润的许多人为因素，而且对现金流量进行了合理折现，对货币的时间价值给予了足够的重视。同样存在一些缺点，不能从动态的角度直接反映投资工程的实际收益率；进行互斥性投资决策，当投资额不等时，仅用净现值法有时无法确定投资工程的优劣。内部收益率法的优点是能够把工程寿命期内所有的收益与其投资本钱联系起来，并计算得出工程的收益率，将它与同行业基准投资收益率或预定收益率比照，确定这个工程是否值得投资。但是这种方法的计算过程比拟复杂

33、，特别是每年的净现金流量差异较大时要经过屡次测算才能获得内部收益率。投资回收期法的优点是易于理解，计算简便，只要得到的回收期小于预定的回收期，就可考虑接受这个工程。但不管是静态还是动态投资回收期法只注意工程投资回收的年限，而没有直接说明工程的获利能力。盈利指数法注意到了工程的现金流入与现金流出问题，并考虑了货币的时间价值，因此，盈利指数能够真实地反映投资工程的盈亏程度。另外，盈利指数因为是一个相对数，所以可以用于投资规模不同方案之间的比拟。但在进行工程之间的比拟选择时，会无视工程初始投资的资金约束。平均会计收益法一般具有容易计算、简单易懂、所需数据相对容易获取的优点。但是，因为采用的会计收益或

34、会计利润，必然包含了会计确认和计量的一些固有缺陷，如没有反映出货币的时间价值、基于会计净收益和账面价值而非现金流量和市场价值等等。另外，基准收益率确实定，会根据个人判断而不同，带有很强的主观性。2.静态回收期法和动态回收期法有什么区别？按静态分析法计算的投资回收期较短，决策者可能误认为经济效益尚可便欣然接受该工程。但假设考虑时间价值因素，用贴现法计算出的动态投资回收期，要比用静态方法计算出的静态投资回收期长些，以至于该方案可能被否。但是，动态投资回收期考虑了货币的时间价值，合理地考虑了投资的资金本钱，所以，选择动态回收期能更好地衡量投资回收的速度和状况，而静态回收期通常只宜用于辅助评价。3.净

35、现值法和内含报酬率法的差异表现在哪些方面？首先，对于单个投资工程，关键问题在于分清资金的流入量和流出量。只有当投资获得的预期报酬率(IRR)高于资金的时机本钱时，工程才是可接受的；反之，工程不可接受。而利用NPV法，不用考虑上述问题。其次，对于互斥投资方案，NPV和IRR法得出的评估结论可能也会产生矛盾。4.某企业正在考虑两个有同样功能、相同风险特征的互斥工程，工程的预期税后现金流如下表所示单位：元。年份工程A工程B0-100,000-100,000112,00050,000245,00050,000389,00050,000假设该企业要求的收益率为10%，要求：1计算每个工程的净现值；2 应

36、该选择哪一个工程？解：(1)A工程：NPV=12,000/110145,000/110289,000/(1+10%)3100,00014966.2元B工程：50,000/110350,000/110250,000/(1+10%)100,00036160元2从以上方案的比拟得知，工程B的净现金流大，所以选择工程B。5.三个互斥工程预期的税后现金流如下表所示，它们有相同的风险特征，企业要求的收益率都是10%单位：元。年份工程A工程B工程C0-2,000,000-2,000,000-2,000,0001200,0001,000,000900,00021,100,000900,000900,00031

37、,400,000800,000900,000要求：1计算每个工程的净现值。2根据计算结果，应该选择哪一个工程？解：(1)A方案：NPV=1400,000/11031100,000/1102200,000/(1+10%)2000,000142750元B方案：800,000/1103900,000/11021000,000/(1+10%)2000，000253944.3元C方案：900,000/1103900,000/1102900,000/(1+10%)2000,00014962.9238165元2从以上方案的比拟得知，方案B的净现金流最大，所以选择方案B。6.三个互斥工程预期的税后现金流如下表

38、所示，它们有相同的风险特征，企业要求的收益率都是10%单位：元。年份工程A工程B工程C0-1,000,000-1,000,000-1,000,0001200,000700,000500,0002400,000600,000500,0003900,000200,000500,000要求：1计算每个工程的净现值；2根据计算结果，应该选择哪一个工程？解：1工程A:NPV=900,000/1103400,000/1102200,000/(1+10%)1000,000188579.9元工程B：NPV=200,000/1103600,000/1102700,000/(1+10%)1000,00028249

39、4.3元工程C：NPV=500，000P/A,10%,3-1000,000=243452元2根据计算结果，应该选择工程B。7.某两个工程预期的现金流如下表，他们有相同的风险特征，资本本钱都是10单位：元。年份工程A工程B020000002000000120000014000002120000010000031700000400000要求：1计算每个工程的净现值。如果工程是独立的，该选择哪一个工程？如果是互斥的，该如何选择?2计算每个工程的贴现回收期。如果工程是独立的，该选择哪一个工程？如果是互斥的，该如何选择?3计算每个工程的内部收益率。如果工程是独立的，该选择哪一个工程？如果是互斥的，该如何

40、选择?4计算每个工程的获利指数。如果工程是独立的，该选择哪一个工程？如果是互斥的，该如何选择?5根据对前四个问题的答复，如果工程是独立的，哪个方法可做出最正确的投资决策？如果是互斥的呢？解：1NPVA= 200000XPVIF1，10%+1200000XPVIF2，10%+1700000XPVIF3，10%-2000000= 200000X0.909 + 1200000X0.826 + 1700000X0.751 - 2000000 = 449700 (元)NPVB= 1400000XPVIF1，10%+100000XPVIF2，10%+400000XPVIF3，10%2000000= 140

41、0000X0.909 + 100000X0.826 + 400000X0.751 - 2000000 = -344400 (元)8.某公司有两个投资工程A和B，其现金流如下表所示单位：元。年份工程A工程B0-30000-45000113000260002130002600031300026000要求：1如果该公司采用获利能力指数法，其要求收益率是9%，该公司接受哪个工程？2如果采用净现值法公司会选择哪个工程？3解释为什么1和2会出现不同的结果。解：1PIA=13000（PPIB=2600（P所以该公司接受B 工程2NPVA=13000（NPVA=2600（所以应该选择B工程3此题尚未产生不同的

42、结果，但现实中因为盈利指数法和NPV法在评估不同的初始投资额、不同的现金流量、不同的工程期限时会产生不同的结论，但一般以NPV法为准。第七章课后习题1.风险调整贴现率法的计算公式是什么？该方法有什么优缺点？答：风险调整贴现率的计算公式为：K = i + bQ 风险调整贴现率法的优点：在竞争的市场环境中，风险调整贴现率法能够通过调整工程在不同经济状态下的现金流贴现率，及时反映并躲避市场风险。通过风险调整贴现率法，可以让不同种类的工程具有不同的贴现率，从而投资于更具盈利能力或能更快收回投资本钱的工程。 风险调整贴现率法的缺点：首先，把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行折现，意味着风险

43、随时间的推移而加大，夸大了远期风险。另外，工程投资往往是期初投入，寿命期内收回投资，难以计算各年的必要回报率，而风险调整贴现率法在运用时假定各年的必要回报率均一致，这样的处理显然并不合理。2.风险调整贴现率法是如何对待风险的？通过什么方式来消除不确定性所带来的影响？ 答：根据工程风险大小和自身的风险承受能力而主观决定对无风险收益率附加一个风险调整系数。根据风险的大小来调整贴现率或必要回报率。3.什么是相关现金流量？哪些支出工程属于相关现金流？答：相关现金流量被界定为公司现有现金流量的改变量或增加量，所以相关现金流量也称为工程的增量现金流量。付现本钱、差额本钱、未来本钱、重置本钱、时机本钱等都属

44、于相关现金流。4.通货膨胀对净现金流有何影响？答：通货膨胀时，净现金流量的各种因素都以不同的物价变动而变动。影响各年现金流量的因素受通货膨胀的影响程度是不一样的。5.肯定当量法是如何运用的？答：为了克服风险调整贴现率法的缺点，人们提出了肯定当量法。这种方法的根本思路是先用一个系数把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量，然后用无风险的贴现率去计算净现值。6.什么是情景分析和敏感性分析？两者有什么区别？答：情景分析，是就某一主体或某一主题所处的宏观环境进行分析的一种特殊研究方法。敏感性分析，是投资工程经济评价中常用的一种研究不确定性的方法。区别： 情景分析是为了提高企业、公共部门或者其它组织对未

45、来的适应性和开展力，因此，分析的一个前提是要对分析对象有一个清晰认识。敏感性分析在确定性分析的根底上，进一步分析不确定性因素对投资工程最终经济效果指标的影响及影响程度。敏感性分析通常是分析某些因素单独变化对净现值、内部收益率等经济评价指标的影响，从而找出影响决策的敏感性因素，并及早采取措施予以纠正。情景分析是一种多因素分析方法，敏感性分析是对单一因素进行的分析，因此可以认为敏感性分析是情景分析的特例。7.某公司准备进行一项投资工程，每年的净现金流量和各年的当量系数如下表所示。假设无风险贴现率为10%，用肯定当量法判断此工程是否可行？年份01234NCFt-2000080008000800080

46、00at1.00.950.90.80.8解：NPV=8,000 X 0.95/1108,000 X 0.9/11028,000 X 0.8/(1+10%)38,000 X 0.8/1104-200002039.2元所以此工程可行第八章练习思考题及参考答案1.资本市场的组成局部包括哪些方面？答：资本市场Capital Market主要包括中长期信贷市场与证券市场，其融资期限一般在一年以上。2.证券市场的特征、功能分别是什么？答：1与货币市场相比，资本市场具有融资期限长、流动性较差、高风险、高收益的特点；2资本市场的主要功能是融资。3.长期债务融资包括哪些内容？答：长期债务融资一般包括两种类型，即

47、长期借款融资和发行债券融资。4.长期借款融资的优缺点分别是什么？答：1长期借款融资的优点包括四个方面，分别是融资速度快、借款弹性大、融资本钱低、不会稀释公司的控制权；2长期借款融资的缺点包括三个方面，分别是融资风险较高、筹资规模有限、限制条款较多。5.债券融资的优缺点分别是什么？答：和其它债务融资一样，企业发行债券，因为利息的税前抵扣，使得长期债券融资降低了融资本钱，并享受到财务的杠杆效应，也不会稀释公司的控制权。当然，企业发行债券融资也会给企业带来固定日期和约定金额的利息支付和本金归还，会给公司的现金流量造成压力，甚至会导致企业因为无法清偿债务而破产。另外，当公司的负债比率超过一定程度时，债

48、券融资的本钱会迅速上升，因此，债务融资的规模可能要受到一定的限制。6.可转换公司债券融资的优缺点分别是什么？答：作为一种新型的长期融资方式，可转换债券融资也有其自身的优缺点。在债券转换为公司股票以前支付的利息可以抵税，享受税收优惠。而且，如果债券持有人在转换期内将债券转换为股票，那么在筹集到权益性资本的同时防止了高昂的发行费用以及新股发行对公司股价的强烈冲击。但是，可转换债券融资也有其缺点。如果转换期内公司股价高于转换价格，那么会减少公司的融资金额，从而增加公司的融资本钱；但是，如果转换期内公司股价持续走低，那么债券持有人不会转换为普通股，这时公司还要面临固定的利息支付和本金归还。7.股票发行

49、与上市的条件分别是什么？答：1根据?证券法?的有关规定，公司公开发行新股，应当符合以下条件：具备健全且运行良好的组织机构；具有持续盈利能力，财务状况良好；最近三年财务会计文件无虚假记载，无其它重大违法行为；经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其它条件。2我国?证券法?规定，股份申请其股票上市，必须符合以下条件：股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；公司股本总额不少于人民币3 000万元；公司发行的股份到达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的公开发行的比例为10%以上；公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。此外，证券交易所可以规定高于前款规定的上市条

50、件，公司股票上市还应符合证券交易所规定的其它条件。8.租赁包括哪些类型？经营租赁和融资租赁有哪些不同点？答：1一般情况下，可以将租赁分为经营租赁和融资租赁两大类型；2经营租赁和融资租赁的比拟工程经营租赁融资租赁租赁程序承租人可随时向出租人提出租赁资产的要求承租人向出租人提出申请，由出租人购进承租人指定的设备，再租赁给承租人使用租赁期限租赁期较短，不涉及长期或固定的义务租赁期较长，一般为租赁资产的整个寿命合同约束租赁合同灵活，在合理限制条件范围内可以解除租赁合同租赁合同稳定，租期内承租人必须连续支付租金，非经双方同意中途不得退租租赁期满对资产的处置租赁资产一般要归还给出租人有三种选择：承租人留购

51、、出租人收回或者是延长租期而续租租赁资产的维修保养出租人提供资产的保养、维修和保险效劳出租人一般不提供维修、保养和保险等方面的效劳，由承租人自己负责9.融资租赁的优缺点分别是什么？答：1同企业的其它融资方式相比，融资租赁对承租人而言，其具有的优点有四点：融资速度快、限制条款少、设备淘汰风险小、财务风险小；2融资租赁的主要缺点是融资本钱较高。第九章 资本本钱习题参考答案1.什么是资本本钱？资本本钱的具体内容有哪些方面？答：资本本钱的概念包括两个方面：一方面是指公司的资本本钱，它是公司募集和使用资金的本钱；另一方面是指投资工程的资本本钱，它是投资所要求的最低报酬率。资本本钱包括债务本钱和权益本钱，

52、其中，债务本钱主要包括长期借款本钱和债券本钱，权益本钱包括优先股本钱和普通股本钱。2.在计算企业加权平均资本本钱时，通常有哪几个假设？具体含义是什么？答：用加权平均资本本钱来衡量企业整体的资本本钱，一般需具备三个根本假设： 1经营风险相同，新工程与企业当前的资产具有相同的经营风险；2财务风险相同，新工程的融资结构即债务与股权资本组合，要与企业当前的资本结构相同；3股利政策稳定，企业的股利支付率保持不变。3.某企业向工商银行借款100万元，借款利率为6%，借款期限为一年，借款的手续费率为借款金额的0.5%，该企业所得税率为25%。计算该企业借款的资本本钱。答：Kg=I*1-T/G*1-F =10

53、0*6%*1-25%/100*1-0.5% =4.52%4.某企业发行面值为100元、发行价为110元、票面利率为10%、归还期为5年的长期债券。该债券的筹资费率为2%，企业所得税税率为25%。不考虑货币时间价值，请计算该债券的资本本钱。答：Kb =Rb*1-T/1-Fb =10%*1-25%/1-2% =7.56%5.某企业发行面值为100元、发行价为90元、年股利率为8%的优先股股票，发行该优先股股票的筹资费率为1%。要求计算该优先股股票的资本本钱。答：Kp =Dp/Gp1-Fp =100*8%/901-1% =8.98%6.某企业发行普通股股票，每股面值1元，发行价格为10元，筹资费率为

54、2%，预计第一年年末股利为2元，以后股利年增长率维持在3%。要求计算该普通股股票的资本本钱。答：K0 =D1/P0*1-f+g =2/10*(1-2%)+3% =23.41%第十章练习思考题及参考答案1.什么是企业的杠杆效应？答：杠杆效应Leverage Effect，是指企业因为存在固定本钱费用而放大获利能力或亏损，即在扣除固定的本钱或费用后，某一变量较小幅度的变动能带来利润或亏损更大幅度的变动。2.企业的杠杆效应可以分为哪几种类型？每种类型的杠杆效应怎么进行衡量呢？答：1企业的杠杆效应可以分为财务杠杆、经营杠杆和联合杠杆；2分别用财务杠杆系数、经营杠杆系数和联合杠杆系数来衡量。3.经营杠杆

55、系数的经济内涵是什么？答：经营杠杆产生的直接原因是企业固定本钱的存在，经营杠杆系数是指企业的息税前收益变化率对其销售额变化率的敏感程度。4.财务杠杆系数的经济内涵是什么？答：而财务杠杆是由于固定财务本钱主要是负债利息和优先股股息而产生的，财务杠杆系数是指企业的每股收益变化率对其息税前收益变化率的敏感程度。5.联合杠杆系数的经济内涵是什么？答：联合杠杆是指企业因为存在固定本钱费用而放大获利能力或亏损，即在扣除固定的本钱或费用后，某一变量较小幅度的变动能带来利润或亏损更大幅度的变动，联合杠杆系数是指企业的每股收益变化率对其销售额变化率的敏感程度6.企业资本结构理论包括哪些内容？答：MM定理、权衡理

56、论、代理理论、信号传递理论、优序融资理论等。7.企业资本结构决策方法有哪些？具体如何运用？答：企业资本结构决策方法包括EBIT-EPS法、比拟资本本钱法和公司价值分析法三种方法。8.A、B两家公司的有关财务资料如下表，试比拟两家公司的经营风险。单位：万元公司名称经济状况概率销售量件单价销售额单位变动本钱变动本钱总额边际奉献固定本钱息税前收益A好0.21201012006720480200280中0.61001010006600400200200差0.280108006480320200120B好0.21201012004480720400320中0.6100101000440060040020

57、0差0.28010800432048040080解：A公司销售量的期望值为：1200.2+1000.6+800.2=24+60+16=100件B公司销售量的期望值为：1200.2+1000.6+800.2=24+60+16=100件A公司的经营杠杆系数为：10010-6/10010-6-200=2B公司的经营杠杆系数为：10010-4/10010-4-400=3由于B公司的经营杠杆系数大于A公司的经营杠杆系数，因此，B公司的经营风险大于A公司的经营风险。9.A公司2021年的净利润为750万元，所得税税率为25%，估计下年的财务杠杆系数为2。该公司全年固定本钱总额为1500万元，公司年初发行了

58、一种债券，数量为10万张，每张面值为1000元，发行价格为1100元，债券的票面利率为10%，发行费用占发行价格的2%。假设该公司没有其它的债务本钱。要求计算该公司2021年的经营杠杆系数。解：A公司息税前利润EBIT=750/1-25%+10001010%=2000万元那么A公司2021年的经营杠杆系数DOL=EBIT+F/EBIT=2000+1500/2000=1.7510.B公司年销售额为1000万元，变动本钱率为60%，息税前收益为250万元，全部资本为500万元，负债比例为40%，负债平均利率为10%。要求如下：1计算B公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数；2如果预测期B公

59、司的销售额将增长10%，计算息税前收益及每股收益的增长幅度。解：1由题意可知B公司的EBIT=250万元，I=50040%10%=20万元，那么F=10001-60%-250-20=130万元，因此，经营杠杆系数DOL=EBIT+F/EBIT=250+130/250=1.52财务杠杆系数DFL=EBIT/EBIT-I=250/250-20=1.09联合杠杆系数DCL=EBIT+F/EBIT-I=250+130/250-20=1.652根据1的结果，息税前利润的增长率为1.5210%=15.2%每股收益的增长率为1.6510%=16.2%11.C公司目前发行在外普通股100万股每股1元，以平价发

60、行利率5%的债券400万元。该公司方案为一个新的工程进行融资500万元，新工程投产后公司每年息税前收益增加到200万元。现有两个方案可供选择：按6%的利率平价发行债券方案1；按每股10元发行新股方案2。公司适用的所得税税率为25%。要求如下：1分别计算两个方案的每股收益；2计算两个方案每股收益无差异点的息税前收益；3判断哪个方案最好不考虑资本结构对风险的影响。解：1方案1的每股收益=200-4005%-5006%/100=1.5方案2的每股收益=200-4005%/100+500/10=1.22EBIT-4005%-5006%1-25%/100=EBIT-4005%/100+500/10简化为