外汇交易-理论、实务、案例、实训第二章汇率制度

1、外汇交易理论、实务、案例、实训第二章 汇率制度第一节 固定汇率制第二节 浮动汇率第三节 三元悖论第一节 固定汇率制一、固定汇率制的定义固定汇率制度，简单地说，就是指一国货币当局（通常指中央银行）把本国与其他国家货币互换的汇率加以基本固定。固定汇率是将一国货币与另一国家货币的兑换比率基本固定的汇率，固定汇率并非汇率完全固定不动，而是围绕一个相对固定的平价的上下限范围波动。二、固定汇率制度布雷顿森林体系时期（一）布雷顿森林体系的形成1944年7月1日，44个国家或政府的经济特使在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开了联合国货币金融会议（简称布雷顿森林会议），商讨战后的世界贸易格局。经过3周的讨论，会议

2、通过了以“怀特计划”为基础制订的国际货币基金协定和国际复兴开发银行协定，确立了以美元为中心的国际货币体系，即布雷顿森林体系。（二）布雷顿森林体系的基本内容首先，布雷顿森林体系建立了国际货币基金组织和世界银行两大国际金融机构。国际货币基金组织负责向成员国提供短期资金借贷，目的为保障国际货币体系的稳定；世界银行提供中长期信贷来促进成员国经济复苏。其次，布雷顿森林体系确立了黄金与美元、美元与其他货币的固定关系，以及确定了储备货币与结算货币的管理细则1.美元与黄金挂钩2.其他国家货币与美元挂钩3.实行可调整的固定汇率4.各国货币兑换性与国际支付结算原则5.确定国际储备资产6.国际收支的调节（三）布雷顿

3、森林体系良好作用与缺陷1.布雷顿森林体系的良好作用（1）在国际货币市场中，大体上按照国际货币基金组织设想的思想体系运转，以美元为核心的国际货币体系，除了在加拿大和法国等少数国家出现过汇率波动与货币贬值外，总体上还是比较稳定的。（2）国际货币基金组织较好地促进了国际贸易和资本流动自由化。（3）在19481949年 、19531954年 和19571958年 三次经济危机中，都比较平稳地度过。2.布雷顿森林体系的缺陷布雷顿森林体系从建立伊始就存在着严重的缺陷。（1）布雷顿森林体系把美元的价值固定在黄金之上，即“各国确认1944年1月美国规定的35美元一盎司的黄金官价，每一美元的含金量为0.8886

4、71克黄金。”这一标准实际上是用相对静态的黄金内在价值固化了相对动态的美元内在价值。（2）布雷顿森林体系用美元这一主权国家货币即去承担结算货币地位又去承担储备货币地位，长期来看承担结算货币就会要求其币值下降，而承担储备货币地位则恰好相反，这一对矛盾会削弱美元的内在价值。（四）布雷顿森林体系的解体1971年12月，西方十国在史密森尼学会商讨确立新的国际货币制度协定，史称史密森协定，它标志着美元与黄金挂钩的体制名存实亡。1973年3月，西欧出现抛售美元，抢购黄金和马克的风潮。1973年3月16日，欧洲共同市场9国在巴黎举行会议并达成协议，联邦德国、法国等国家对美元实行“联合浮动”，彼此之间实行固定

5、汇率。英国、意大利、爱尔兰实行单独浮动，暂不参加共同浮动。其他主要西方货币实行了对美元的浮动汇率。至此，固定汇率制度完全垮台。 美元停止兑换黄金和固定汇率制的垮台，标志着战后以美元为中心的货币体系瓦解。第二节 浮动汇率一、浮动汇率制度的定义浮动汇率制度是指一国货币同他国货币的兑换比率没有波动幅度的限制，而由外汇市场的供求关系自行决定汇率的波动，中央银行不进行干涉的汇率制度。1971年8月15日，尼克松宣布美国实行新经济政策，任由美元汇率自由浮动。1973年，各国普遍实行浮动汇率制度。1987年，自由浮动汇率体制度被国际货币基金组织正式采用。二、浮动汇率的分类（一）自由浮动汇率含义自由浮动汇率是

6、指中央银行对汇率上下波动不采取任何干预措施，完全听任外汇市场的供求变化自由涨落的一种浮动汇率制度。（二）管理浮动汇率涵义管理浮动汇率，又称干预浮动汇率制度，是指一国中央银行采取各种方式干预本国的外汇水平，使本国的汇率水平与中央银行的目标保持一致的一种浮动汇率制度。第三节 三元悖论一、三元悖论的定义三元悖论，也称“三难选择”，它是由美国经济学家保罗克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。二、三元悖论的来历（一）米尔顿弗里德曼的思想（二）詹姆斯米德的思想（三）罗伯特蒙代尔的

7、思想（四）保罗克鲁格曼的思想三、三元悖论的重要含义根据保罗克鲁格曼的思想，三元悖论的含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。其原理可以用图2-1来说明。三元悖论的具体内容为： (1)保持本国货币政策的独立性和资本的自由流动性，则必须牺牲汇率的稳定性，即放弃固定汇率制采取浮动汇率制。在图2-1中采用的政策选择菜单：货币政策独立性浮动汇率资本自由流动。（2）保持本国货币政策的独立性和采用固定汇率制，则必须牺牲资本的完全流动性，即实行资本管制。在图2-1中采用的政策选择菜单：货币政策独立性资本管制固定汇率。（3）保持资本的完全流动性和采用固定汇率制，则必须放弃本国货币