投资学概论（第四版）第06章实业投资

1、（第四版）投资学概论录目1423第1章投资概述第2章投资环境第3章投资风险第4章投资监管5867第5章投资资金筹集第6章实业投资第7章风险投资第8章并购投资910第9章证券投资第10章国际投资第 六 章CHAPTER ONE实业投资学习目标在学习完本章之后，你应该能够：了解实业投资的含义、分类及具体内容；掌握实业投资的运作过程及每个过程的工作内容；掌握实业投资决策的方法。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资概述6.1一、实业投资的含义及特点（一）实业投资的含义实业投资是指经济主体（包括法人和自然人）为未来获得收益而于现在投入生产要素，以形成资产的一种经济活动，也就是经济主体

2、为未来获得收益而于现在投入资金或资本到生产领域的活动。（二）实业投资的特点实业投资是现代投资的重要内容，是国民经济的重要组成部分，具有和一般物质生产、流通领域不同的特点。深刻认识这些特点，对于研究和掌握实业投资运动的规律，具有重要的意义。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资概述6.1一、实业投资的含义及特点（二）实业投资的特点1.实业投资领域的广泛性、复杂性2.实业投资的长期性3.实业投资实施的周期性和经常性4.实业投资具有实业上的转移性5.实业投资收益的不确定性点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资概述6.1二、实业投资的分类实业投资分类的目的是认识不同

3、投资的性质和活动的特点，以便采取相应的措施和对策，对投资活动进行科学的管理。根据不同的划分标准，可以对投资进行不同的分类。（一）按照实业投资的主要职能和在经济增长中的作用分类（二）按照实业投资的项目分类（三）按照实业投资的产业部门分类点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资概述6.1三、实业投资的全过程及各阶段的工作内容动态地看，无论是固定资产投资，还是流动资产投资，无论是重置资产投资，还是净投资，都是一个周而复始的运动过程。在运动中，实业投资必然按其内在的时序，经历一定的阶段。这些阶段环环相扣，前一阶段为下个阶段创造条件，而下个阶段必须在前一阶段的基础上进行。只有了解实业投资

4、的运动过程，并依照其内在的时序行事，才能使实业投资各阶段的工作有条不紊地进行，避免不必要的损失和浪费。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资概述6.1三、实业投资的全过程及各阶段的工作内容就一般而论，实业投资要经过三个阶段：投资前期、投资期和投资回收期。每个时期又分为若干个工作阶段，如投资前期包括项目设想、项目选定、项目准备和项目评估四个工作阶段；投资期就是项目实施阶段；投资回收期包括项目投产经营和项目评价总结等工作阶段。而每个工作阶段又有许多不同的工作和活动，如项目实施阶段主要有谈判和签订合同、工程项目设计、施工安装和试车投产等工作活动。每个阶段的各项工作活动，形成了一个循

5、序渐进的工作过程，在这一过程中项目逐渐形成。项目进展周期示意表（见表6-1）点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资概述6.1三、实业投资的全过程及各阶段的工作内容投资前期投资期（项目实施阶段）投资回收期（生产期）机会研究初步可行性研究可行性研究评价报告投资决策合同谈判和签订工程设计阶段施工阶段试运转阶段竣工验收生产经营阶段评价总结阶段点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资概述6.1三、实业投资的全过程及各阶段的工作内容（一）投资前期投资前期即投资工程建设的前期，其主要任务是进行可行性研究和资金筹措。1.可行性研究联合国工业发展组织编写的工业项目可行性研究手册

6、中把投资前期的可行性研究工作分为机会研究、初步可行性研究、可行性研究和项目评估决策四个阶段。由于基础资料的占有程度和研究深度与可靠程度要求不同，建设前期各个研究工作阶段的研究性质、工作目标、工作要求及作用、工作时间与费用各不相同（见表6-2）。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资概述6.1三、实业投资的全过程及各阶段的工作内容研究阶段机会研究初步可行性研究可行性研究项目评估决策研究性质项目设想项目初选项目准备项目评估研究目的和内容鉴别投资方向，寻求投资机会（含地区、行业、资源项目的机会研究），选择项目，提出项目投资建议对项目做初步评价，进行专题辅助研究，广泛分析、筛选方案，

7、确定项目的初步可行性对项目进行深入细致的技术经济论证，重点对项目的技术方案和经济效益进行分析评价，进行多方案比选，提出结论性意见综合分析各种效益，对可行性研究报告进行全面审核和评估，分析判断可行性研究的可靠性和真实性研究要求编制项目建议书编制初步可行性研究报告编制可行性研究报告提出项目评估报告研究作用为初步选择投资项目提供依据，批准后列入建设前期工作计划，作为国家对投资项目的初步决策判定是否有必要进行下一步详细可行性研究，进一步判明建设项目的生命力作为项目投资决策的基础和重要依据为投资决策者提供最后决策依据，决定项目取舍和选择最佳投资方案估算精度（%）30201010研究费用（占总投资的%）0

8、.21.00.251.25大项目0.81.0中小项目1.03.0需要时间（月）1346812或更长点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资概述6.1三、实业投资的全过程及各阶段的工作内容（一）投资前期2.资金筹措实业投资前期的另一项活动是筹措资金。当企业决定从事实业投资之后，必须设法筹措资金以使投资计划方案付诸实施。企业的资金可分为内部资金和外部资金。内部资金是指企业所有者提供的资金和企业通过生产经营活动所取得的资金；外部资金是指向企业以外的单位筹措的资金。筹资方式不同，必然影响到融资的成本、投资项目建成后的所有权、经营管理方式以及收益的分配形式。在筹措资金时，必须综合考虑这些

9、因素。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资概述6.1三、实业投资的全过程及各阶段的工作内容（二）投资期投资期是投资的实施阶段，其主要任务是通过编制设计委托书、委托设计、委托施工和竣工验收等活动，把投资转化为固定资产、存货和无形资产，最后变为现实的生产能力。其建设程序如图6-1所示。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资概述6.1（二）投资期点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资概述6.1三、实业投资的全过程及各阶段的工作内容（二）投资期1.设计阶段2.施工准备阶段3.全面施工阶段4.生产准备阶段5.竣工验收与交付使用阶段点击添加文本点击添

10、加文本点击添加文本点击添加文本实业投资概述6.1三、实业投资的全过程及各阶段的工作内容（三）投资回收期投资回收期是投资回流的阶段，是同企业的生产过程紧密联系在一起的。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资概述6.1三、实业投资的全过程及各阶段的工作内容值得指出的是，投资运动三个阶段各个环节的时序不能任意跳跃，更不能颠倒，但绝不是说各个阶段的具体工作不能适当交叉。为了尽可能缩短投资运动过程所需要经历的时间，适当交叉是可以的。例如，在投资前期需要充分考虑能否筹措到项目所需要的全部资金，但并不要求在项目动工前资金一次全部到位，相反，对建设工期长的项目，应依据工程的进展及其对资金的需

11、要，分次融资。这样既能满足工程的需要，又能避免资金闲置，进而降低成本。在投资实施阶段，总体上说应先勘察设计，后施工，但对技术成熟的简单工程项目，并不需等到全部施工图纸出齐后才上马施工。再如在竣工验收时，就可以进行生产准备。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本【小思考 6-1】6.1实业投资具有（）的特点。A.收益的不确定性B.投资的长期性C.实施的周期性D.领域的广阔性E.较强的投机性【答案】ABCD点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本【小思考 6-2】6.1从项目进展周期来看，投资前期包括（）。A.工程设计B.机会研究C.合同谈判和签订D.可行性研究E.投资决策【答案

12、】BDE点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资决策方法6.2实业投资项目的决策属于长期决策，未来可能发生的情况较为复杂，预测的准确程度相对较低，同时，项目投资需要长时期占用大量的经济资源，并且在一定时期内只有投入而没有产出。因此，投资决策应积极而又慎重，要制订多个备选方案，从中择优。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资决策方法6.2一、确定型决策确定型决策，即决策者对未来的情况十分有把握，如确知项目建成投产后销路较好，市场需求量较大。静态分析法和动态分析法是确定型决策中两类最基本的分析方法。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资决策方法6

13、.2一、确定型决策（一）净现值法净现值（net present value，NPV）是指投资项目在整个经济寿命期内累计的净现金流量现值，即这一时期内项目的总收入与总支出现值之差额。其基本模式表示如下：NPV=(t=0)n (CI-CO)_t (1+I_c )(-t)（公式6-1）式中：NPV为净现值；（CI-CO）t为第t年的净现金流量；n为项目计算期；Ic为标准折现率。应用净现值法评价时，当NPV0，则采纳方案；当NPV=0，还需参考其他经济评价指标决定取舍；当若干方案比较，则取NPV为最大者。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本【例6-1】6.2有两个设备更新投资方案，设备A需

14、投资35万元，年收入19万元，年经营成本7万元，寿命4年；设备B需投资50万元，年收入25万元，年经营成本14万元，寿命8年。若两个设备期末残值忽略不计，基准收益率为10%，试比较方案优劣。解：两个方案在8年内的净现值分别为：NPVA=（19-7）（P/A，10%，4）-35（A/P，10%，4）（P/A，10%，8）=（123.16987-35）0.315475.33493=5.11（万元）NPVB=（25-14）（P/A，10%，8）-50=115.33493-50=8.68（万元）点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资决策方法6.2一、确定型决策（二）内部收益率法内部收

15、益率（internal rate of return，IRR），亦称内部报酬率，是指投资项目在整个经济寿命周期内净现值为零的贴现率。它是具体测定投资的内部收益率，并据以分析和评价投资的经济效益，选择最佳投资方案的投资决策方法。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资决策方法6.2一、确定型决策（二）内部收益率法内部收益率的常用测算方法是插值法，其基本计算步骤是：（1）根据在投资的内部收益率下现金流出现值和现金流入现值相等的原理，求投资在寿命期内的年金现值系数，即：n年的年金现值系数=现金流出现值总额/每年现金流入（2）根据所求的年金现值系数，查“1元的年金现值表”，在已知的期数

16、（n）行内，查找与所求系数相同的系数。若有恰好相等者，那么表中系数所对应的收益率即为内部收益率；若无恰好与该项现值系数相等的系数，则可找出与所求年金现值系数相临近的较大和较小的现值系数。（3）根据两个临近的现值系数及其所对应的收益率和所求得的年金现值系数，采用插值法计算投资的内部收益率。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本【例6-2】6.2某企业拟年初投资10万元购买设备，当年安装当年生产，每年收入5万元，年支出2.2万元，设备经济寿命期为5年，求该方案的内部收益率。解：本题可用两个步骤进行计算：（1）因为该项目每年净现金流量相等为2.8万元（5-2.2），所以该项目的年金现值换算

17、系数=102.8=3.5714。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本【例6-2】6.2根据寿命期5年与年金换算系数3.5714查“1元的年金现值表”，得如下结果（见表6-3）。可知该项目的年金现值系数3.5714介于3.6053.433之间，其内部收益率介于12%14%之间。（2）根据插值法原理有：（i-12%）（3.433-3.605）=（3.5714-3.605）（14%-12%）变形得：i=12%+（14%-12%）（3.5714-3.605）（3.433-3.605）=12%+0.39%=12.39%即：该方案的内部收益率为12.39%。贴现率12%i14%年金现值系数3.

18、6053.57143.433点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本【小思考6-3】6.2当折现率为16%时，某投资方案的NPV是338万元；当折现率为18%时，其NPV是-22万元，则计算内部收益率为（）。A.15.88% B.16.12% C.18.14% D.17.88%【答案】D点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资决策方法6.2二、不确定型决策针对每个投资方案结果是明确的前提下进行比较择优的决策称之为确定型决策。但是在实际工作中，决策者可能面临出现的自然状态有两种以上且各种概率无法估计的状况。在这种状况下，只能根据主观判断来确定各投资方案在不同的自然状态下可

19、能出现的收益值并进行比较选择的决策，这就是不确定型决策。对于这类投资决策问题，一般可采用：最小最大收益法最大最小后悔值法。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资决策方法6.2二、不确定型决策（一）最小最大收益法最小最大收益法是在所有方案最小收益值中选择最大值并据此选取最优方案的决策方法。即先找出各个方案的最小收益值，然后将其加以比较，这些最小收益值中最大的一个所对应的方案为最优方案。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本【例6-3】6.2某公司计划投资建设某项工程以增加某种新产品的生产能力。经过对该项目的可行性研究，认为该工程投产之后，市场对这种新产品的需求量有三种

20、可能情况：需求量高、需求量一般和需求量低。但由于缺乏详细而准确的资料，对各种可能情况出现的概率无法估计。在项目的可行性研究之后，提出了三个方案，见表6-4。表中数据为各方案在不同需求量情况下的年销售利润。从表6-4中可以看出，在各方案最小销售利润中，方案三的最小销售利润最大。因此，方案三为最优方案。方案年销售利润需求状况方案一（新建）方案二（扩建）方案三（改建）需求量较大需求量一般需求量最小 4 000 2 500-1 500 5 000 3 000-4 0003 0001 5001 000各方案中最小值-1 500-4 0001 000点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资

21、决策方法6.2二、不确定型决策（二）最大最小后悔值法最大最小后悔值法是在各方案中选择一个决策后不感到后悔的方案。所谓后悔值是指由于选错方案而少获得的收益或多蒙受的某些损失。具体而言，这种方法是选出各方案的最大后悔值，然后在这些后悔值中选一个后悔值最小的方案为最优方案。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本【例6-4】6.2仍以上面的例子为例。先计算三个方案在各种情况下的后悔值。解：如果未来市场需求量较大，那么各方案的后悔值为：方案一：5 000-4 000=1 000（元）方案二：5 000-5 000=0方案三：5 000-3 000=2 000（元）如果未来市场需求量一般，那么各

22、方案的后悔值为：方案一：3 000-2 500=500（元）方案二：3 000-3 000=0方案三：3 000-1 500=1 500（元）如果未来市场需求量较小，那么各方案的后悔值为：方案一：1 000-（-1 500）=2 500（元）方案二：1 000-（-4 000）=5 000（元）方案三：1 000-1 000=0点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本【例6-4】6.2投资方案方案一方案二方案三最大后悔值2 5005 0002 000从表6-5中可以看出，方案三的后悔值为2 000元，它小于方案一、方案二，因此，方案三为最优方案。对于不确定型决策问题，是采用最小最大收益

23、法，还是采用最大最小后悔值法，主要依据决策者已掌握的资料和计算数据来决定。此外，还要依据有关方面的经验来决定。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资决策方法6.2三、风险型决策风险型决策就是根据几种不同自然状态下可能发生的概率进行的决策。因为在决策中引入了概率的概念，所以在依据不同概率所拟订的多个决策方案中，不论选择哪一种方案，都要承担一定的风险。所以，风险型决策又叫随机决策。风险型决策方法，主要有概率分析法、敏感性分析法和决策树分析法等。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资决策方法6.2三、风险型决策决策树的绘制方法和步骤如下：1.画出决策树图形（1）画

24、出决策点，以方框“”表示。（2）从决策点引出若干条直线，每条直线代表一种方案，这些直线叫做方案枝。（3）在各方案枝的末端画个圆圈“”，称为机会点。（4）从机会点引出若干条直线，代表不同的自然状态，叫做概率枝。（5）把各种方案在各种自然状态下的收益值或损失值（或统称期望值）写在以“”表示的结果点后面，这样就构成决策树点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本实业投资决策方法6.2三、风险型决策决策树的绘制方法和步骤如下：2.预计各种自然状态可能发生的概率一般根据经验来判断与估计，以确定各状态可能发生的概率。3.计算期望值期望值是各种自然状态下的收益分别乘以概率之积。4.选择最佳方案一是分别

25、将各方案期望值总和与投资总额之差标在机会点上方；二是对各机会点的备选方案进行比较，选择收益最大的为最佳方案。在要舍弃的方案枝上画“”，表示不采用此方案。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本【例6-5】6.2某企业拟开发一种新产品，预计销路的可能性：畅销的概率P1为0.7，滞销的概率P2为0.3。可采用的方案：A方案，建造一个新车间，使用期10年；B方案，对现有设备进行技术改造，既维持原来生产，又组成新产品的生产线，使用期10年；C方案，先按方案B进行，如果销路好，3年后进行扩建，扩建项目使用期7年。其有关数据见表6-6：方案投资额年收益值当前3年后前3年后7年畅销滞销畅销滞销A30

26、00100-20100-20B120030203020C12018030209820点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本【例6-5】6.2解：先绘制决策树（如图6-2所示），然后计算各机会点的期望收益值。机会点的期望收益值为该方案全部使用期内的期望收益总值与相应投资总额之差。各机会点的期望收益值计算如下：点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本【例6-5】6.2机会点A的期望收益值=100100.7+（-20）100.3-300=340（万元）机会点B的期望收益值=30100.7+20100.3-120=150（万元）机会点C的期望收益值计算：点的期望收益值=9871-18

27、0=506（万元）点的期望收益值=3071-0=210（万元）比较点与点的期望收益值，舍去点。机会点C的期望收益值=（303+987）0.7+20100.3-（120+180）=303.2（万元）因为各方案使用期限一致，故可直接比较各方案期望收益值的大小，期望收益值最大的方案A为最佳方案。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本【小思考6-4】6.2属于风险型决策方法的有（）。A.内部收益率法B.净现值法C.最小最大收益法D.敏感性分析法E.决策树分析法【答案】DE点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本【案例6-1】6.22016中国铁路建设发展取得新进展2016年，中国铁路

28、建设发展不断取得新进展。全国铁路行业固定资产投资完成8 015亿元人民币，投产新线3 281公里，新开工项目46个，新增投资规模55亿元。中国铁路总公司总经理陆东福表示：“到2016年年底，全国铁路营业里程达12.4万公里，其中高速铁路2.2万公里以上。沪昆高铁全线运营，云桂铁路、渝万高铁等重大项目相继投产；中西部铁路营业里程扩充至9.5万公里，占比达到76.6%。中铁总公司会同国家有关部门编制中长期铁路网规划，经国务院批准，绘就了铁路建设新的蓝图。”2016年，中国铁路在客货运输方面也保持了强劲的增长势头，全年铁路发送旅客27.7亿人次，同比增长11.2%，其中动车组发送点击添加文本点击添加

29、文本点击添加文本点击添加文本【案例6-1】6.214.43亿人，占比超过52%；单日发送旅客最高达1 442万人，创历史新高。而在服务“一带一路”建设方面，2016年，中欧班列开行数量大幅增长，境外铁路项目建设进展顺利。印尼雅万高铁、中老铁路、巴基斯坦拉合尔橙线轻轨工程，以及匈塞铁路、中泰铁路等合作项目都有了新的进展。2016年12月28日上午10点，三列满载旅客的高铁动车组同时从新落成的昆明南站出发，分别开往贵阳、南宁和玉溪，这标志着云南省正式迈入了高铁时代。其中，沪昆高铁贵阳至昆明段、云桂铁路昆明至百色段的正式开通，也标志着沪昆高铁、云桂铁路全线开通运营。昆明铁路局相关负责人沈一奇介绍，沪昆高铁全线开通运营，将点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本【案例6-1】6.2大大缩短中国西南地区与华南、华东和中南地区的时空距离：“基本上能够衔接我们国内主要的高铁网络，北京、上海、广州方向都可以大面积覆盖，随着铁路高铁网逐步完善，通向全国各地也是可以的。”2016年铁路货运止跌回稳“2016年铁路货运止跌回稳。国家铁路主要效益指标换算周转量完成33 786.9亿吨公里，运输总收入5 945亿元，同比实现双增长。”陆东福说，2016年国家铁路发送货物26.5亿吨，降幅比2015年收窄9.3个百分点；试水“双十一”，拓展了快运物流市场；全力完成公益性运输、重点物资运输