中国成为全球图书出版增长最快的头部市场-上半年中国图书出版行业保持稳健增长-加强原创出版将成为编辑工作重点图

1、中国成为全球图书出版增长最快的头部市场_上半年中国图书出版行业保持稳健增长_加强原创出版将成为编辑工作重点图 一、全球图书出版行业发展现状及趋势：行业进入成熟期，中国是增长最快的头部市场 全球出版市场集中度较高，美中德英日法为前六大图书市场。6大出版强国占据全球图书市场份额的67%，其中美国、中国、德国、英国、日本和法国出版份额分别为29%、17%、8%、5%、5%和3%。目前全球出版行业已基本进入成熟期，除中国外，其余头部出版市场增速进入相对平稳、略有波动的阶段。其中，美国是全球最大的出版市场，2018年出版业整体销售净收入为258.2亿美元，同比下降1.56%，已连续4年小幅下滑。数据来源

2、：公开资料整理 HYPERLINK /research/201904/727145.html 相关报告：智研咨询发布的2019-2025年中国图书出版行业市场全景调研及投资前景预测报告数据来源：公开资料整理 2013年后德国图书市场波动加大，2018年图书零售销售额91.3亿欧元，同比基本持平。作为全球第三大图书出版市场，2014-2018年德国图书市场零售商营业额分别为93.22、91.88、92.76、91.31和91.34亿欧元，不同年份增速呈现波动。但整体而言行业经历起伏后，2018年销售额仍低于2013年的高点水平。 2018年英国图书出版市场出现首次负增长。英国是第二大英语图书和全

3、球第四大图书出版市场，2015-2018年英国图书市场销售净额分别为33.87、36.13、37.43和36.03亿英镑，增速分别为1.04%/6.67%/3.6%/-3.74%，2018年英国市场出现负增数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 全球TOP4图书市场中，仅中国仍保持稳定增长。图书定价总金额维度，2017年中国图书出版定价总金额1731.35亿元，同比增长9.5%；零售维度，2016-2018年中国图书零售销售码洋分别为701、803和894亿元，同比增速分别为12.3%、14.6%和11.3%。自2014年起，中国图书零售销售码洋持续维持10%以上增长，是全球四大图书市场

4、中增速最快的国家。数据来源：公开资料整理 二、中国出版行业：行业保持稳健增长，受政策影响有限 1、大众出版：优质标的齐聚A股，龙头公司市占率有望持续提升 图书零售市场整体发展趋势向好，网店渠道销售码洋保持增长，实体店渠道则继续下滑。2019年H1图书零售市场码洋同比增加10.82%。其中网店渠道同比增长24.19%，同2017、2018全年25.8%、24.7%的同比增速相比基本保持稳定；但是实体店渠道则呈现加速下滑态势，2019H1同比下降11.72%。2012-2018年图书零售市场销售码洋（亿）数据来源：公开资料整理图书零售市场实体店与网店销售码洋同比增速 数据来源：公开资料整理 政策监

5、管以及书号管控后有助于供给侧出清。2018年开始，图书市场开始受到书号管控，书号较大幅度减少；2019H1新书品种为9.09万，同比下降了6.22%；新书定价继续增长，中位数达45元；在需求端继续保持平稳增长的情况下，行业格局有望进一步向头部集中。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 少儿类是图书市场中码洋比重最大、增速最快的细分品类品类。2019H1少儿类图书码洋占比达27.38%，同比提高了1.22个百分点；社科类占比25.57%，同比提高了0.89个百分点；以线下销售为主的教辅教材类占比15.79%，是实体店渠道唯一正增长的细分品类。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数

6、据来源：公开资料整理 大众阅读板块已汇聚新经典、中国出版、中信出版三大标的。新经典定位于“畅销+长销”，是国内最大的民营图书公司之一；中国出版拥有人民文学出版社、商务印书馆、中华书局、三联书店等文化品牌出版社，是市占率排名第一的国有出版集团。2019年6月证监会受理了民营出版“读客文化”IPO上市材料，7月中信出版成功上市，行业的资本化进程正在持续推进。 图书行业未来将保持每年约10%左右的相对较稳健的增速水平。而随着龙头公司的相继上市，龙头公司在行业内的市占率，产业链上下游议价能力、龙头地位将逐步抬升。即便是占比最高的中国出版集团，其整体行业市占率仅为7%左右，中信出版社在单体出版社中的市占

7、率为2.4%，新经典文化在民营公司中的市占率约为1.3%左右。目前，龙头公司的市场占有率仍然较低，行业处于分散竞争的局面。但是已经可以看到龙头公司在细分领域内的市占率已经出现了集中。以中信出版为例，根据公司招股书披露，公司在经管类图书中的市占率已经超过20%，成为绝对的行业龙头。由此说明，行业内的优质公司可以通过自身编辑策划能力、发行能力的提升获得更大比例的市占率。 中信出版中信集团旗下全牌照出版公司，经管类图书全国第一品牌。2013-2018年，公司营收从5.48亿元增长至16.34亿元，CAGR达24.4%；归母净利润从0.32亿元增长至2.05亿元，CAGR达45.0%，远超行业平均水平

8、。按业务板块分，2018年公司图书及出版及发行业务的营业收入占比为74.8%，书店零售及其他文化增值业务的营业收入占比约为23.5%，其他业务收入占比约为1.7%。为丰富业务布局，公司旗下共有十余家参控股子公司，业务领域覆盖线下零售渠道、版权资源及运营、教育培训等，其中主要布局线下零售渠道的中信书店（全资子公司）和中店信集（53%控股子公司）目前亏损额度较大，2018全年分别亏损2,952万元和4,028万元，对公司整体净利润有一定影响。 线上销售规模快速扩张带动营收增长，少儿品类增势显著。从销售渠道来看，公司线上渠道收入占比于2017年正式超过线下渠道；2018年，公司线下渠道收入放缓，而线

9、上渠道则继续保持快速增长并带动整体营收提升。从图书结构来看，经管和社科类图书依然是公司核心品类，2018年二者收入之和达占比51.6%；少儿类图书占比从2014年的0.6%增长到2018年的13.7%，是公司近年来增长最快的图书品类。 2019上半年新书老书共振，书店减亏卓有成效，实现高质量增长。2019年上半年图书出版与发行业务营业收入达6.78亿元，同比增长14.94%，占营业收入比例为76.12%。由于公司2019Q1营收增速仅为1.1%，判断公司图书出版与发行业务二季度提速明显，实现核心主业实现高增长。一方面，公司重印率提升，上半年重印书同比增长38.37%，估算2019H1对公司图书

10、出版业务的贡献超过了50%；另一方面，2019H1公司自营渠道图书销售收入同比增长35.59%，超公司整体增速17.3pct，表明公司自营渠道把控力日趋提升，有助于直接获取读者消费行为数据、提升渠道议价权并进一步改善周转率；此外，少儿图书板块继续保持强劲增长，2019H1实现营业收入1.49亿元，同比增长60.96%，成为成长性最好的板块。书店方面，2019上半年实现营收同比增长45.27%并同时实现归母净利润减亏628万元，减亏卓有成效。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 新经典二季度业绩回暖明显受部分畅销图书周期波动及免税政策滞后影响，

11、公司2018年业绩增速出现一定波动。但同时在2018年，公司加速了优质版权储备，预付款项显著增长。2019Q1，公司营收、利润增速指标均转正，表明公司逐渐回归稳健增长。2019Q2，公司畅销书基本企稳、新品人生海海表现突出，并且剥离了旗下实体书店Pageone，有助于实现长期战略与短期盈利的平衡。 二季度单季回暖明显，少儿图书增长加快。分品类看，文学类图书仍然是公司核心品类，占总营业收入的68.6%，但少儿类图书和社科、生活及其他品类的图书占比略有上升。随着Q2市场回暖，公司三大品类图书增速回升，其中少儿类图书增势最猛，同比增速达21.7%。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 大产品

12、驱动、品质驱动、长销驱动： 品类：公司在文学品类的头部图书拥有核心竞争力，东野圭吾、余华、张爱玲、马尔克斯、王小波等是公司核心作家；每年出版新书约300种，新品量小，长销书多；在公司收入中，5年前出版的图书约占40%，当年及前一年出版的图书约占12%。 品牌：新经典为民营图书策划公司，没有出版社资质，其品牌对B端版权/作者有影响力，但缺乏读者品牌认知。 管理：新经典公司董事长、猿渡静子等大编辑在行业内声望高，版权获取能力强。公司上市后已实施股权激励计划。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 2、教育出版：业绩改善，分红率持续提升 教育出版板块标的防御属性较强，一季度整体业绩同比有较大提

13、升。教育出版板块中相关上市公司主要为地方国有出版集团，经营运营及业绩表现上相对稳健，具有高现金、低股权质押的特点，且近年来板块的平均分红比例及股息率持续提升。2019H1，板块归母净利润（剔除南方传媒、皖新传媒）同比增长9.4%，回归稳定增速。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 在校学生数量持续回升、结构不断优化，教育出版行业中短期面临良好发展机遇。在校学生人数是教育出版的市场规模的重要影响因素。近年来，我国各阶段在校学生数均呈增长趋势，尤其是小学在校生显著上升。此外，随着全面放开二胎政策于2015年实施，人口因素对教育出版的带动预计会在2021-2022年进一

14、步体现。 纸价从高位回落，有助于降低纸张成本。一般情况下，出版公司大宗用纸采用按年度集中采购模式，纸张在图书定价中所占比重在20%35%之间。中小学教材为政府指导定价，弹性较低。双胶纸和铜版纸从2018年年中开始触顶回落，预计公司毛利率水平将受益纸价下降而有所提升。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 中南传媒政策影响基本消化完成，业绩持续改善 上半年营收及净利润增幅回升明显，政策影响基本消化完成。受湖南省规范教辅征订影响，公司自2017H2-2018H2营业收入同比连续负增长，分别为-14.7%/-15.7%/-0.2%。2019H1，公司收入43.65亿元，同比增长4.9%；扣非净

15、利润6.69亿元，同比增长5.2%；收入和利润增速双双由负转正。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 凤凰传媒教材教辅业绩亮眼，未来盈利能力提高剥离不良资产，聚焦主营业务，营收&净利润继续双位数增长。公司2017起逐步剥离游戏、视频等行业的股权投资，重新聚焦主营业务，并开始代理人教版教材。受教材教辅涨价、使用教材教辅的学生增长（2019春江苏全省共征订教材教辅2.17亿册，册数同比增加1500万册）、2018年成为了人教版教材在江苏省的唯一代理商等因素影响，公司在2019上半年实现营收61.87亿元，同比增长15.08%；归母净利润8.87亿元，同比增长14.10%；扣非归母净利润8.18亿元，同比增长34.73%。2019年上半年凤凰传媒码洋占有率为3.19%，较2018年提升0.16个百分点，在零售市场码洋占有率排名第3。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 三、2019年图书出版行业发展趋势分析 图书出版市场正在发生革命性的变化，但内容和服务始终是相伴相生的。天一除了关注传统出版