（商贸行业分析）大宗商品市场分析：预计后期大宗商品价格上涨空间有限

1、Word - 5 -大宗商品市场分析：预计后期大宗商品价格上涨空间有限 2021年以来，供给侧改革持续发力，大宗商品供给趋缓，部分品种明显下降，价格理性回升。与2021年整体下跌走势正好相反，2021年中国大宗商品价格指数（CCPI）震荡回升。数据显示，10月份CCPI总指数回升至年内高点，为113.19点，比9月份回升4.7点，涨幅4.4%；比上年同期回升19.6点，涨幅20.9%；比年初低点回升31.7点，涨幅38.9%。 CCPI指数回升持续时间长 一是回升覆盖面广。今年以来，除农产品、牲畜类外，其余七大类价格指数均呈不同程度回升。10月份，六大类价格指数回升至今年以来高点，比年初历史低

2、点约上涨20%以上，比去年同期上涨10%以上。 二是回升持续时间长。截至10月份，总指数已连续3个月上涨，为今年25月连续4个月回升以来第二次进入上行通道，同比连续4个月回升。从国内经济平稳运行环境看，后期仍有一定回升空间。 三是生产资料类价格领涨。能源类、钢铁类、矿产类等价格上涨是推动CCPI指数回升的主要引擎。10月份，能源类、矿产类价格均创年内新高，比年初低点分别上涨74.7%和38.8%；钢铁类价格处于年内较高水平，比4月份高点略低0.2%，比年初低点上涨39%。 后期品价格上涨空间有限 今年以来，国内经济整体运行平稳、稳中有进，供给侧结构性改革进展良好，大宗商品价格触底回升。但国内外

3、经济企稳基础不牢固，大宗商品供大于求局面未有根本改变，预计后期大宗商品价格上涨空间有限。CCPI指数回升主要有以下几个原因： 一是宏观经济企稳向好。从国际来看，美国经济增长好于预期，欧元区经济缓慢恢复，日本经济逐步稳定，新兴市场、发展中国家保持相对较高增速；国内经济呈现出明显企稳态势，GDP同比连续三个季度保持6.7%水平，工业增加值、固定资产投资保持稳定增长，10月PMI明显回升，国际国内因素均对大宗商品市场回暖产生利好影响。 二是供给侧改革政策发力。今年以来，在中央和各省市区的共同努力下，去产能政策有效落实，执行力度不断加大。截至10月底，钢铁行业已完成4500万吨的全年目标任务，煤炭行业

4、去产能的2.5亿吨目标任务也有望提前完成。另外，原油、有色金属等品种产量也呈现明显回落或增速显著下降态势，大宗商品有效供给得到缩减。 三是需求呈恢复性增长。在去库存、稳增长等政策带动下，工业经济企稳，基础设施建设加快，房地产、汽车等市场明显回暖，有效拉动大宗商品需求。110月份，基础设施建设投资完成额同比增长17.6%；房地产新开工面积同比增长8.1%，汽车产量增长12.7%，而去年同期均呈负增长；10月制造业PMI新订单指数创2021年8月以来最高。 据2021-2021年中国大宗商品行业市场供需前景预测深度研究报告分析，后期大宗商品价格上涨空间有限。供应方面，预计后期大宗商品供给整体稳中有

5、增。具体来看，国内原油产量将继续呈下降趋势，但进口量仍将保持较高水平；受煤炭先进产能释放影响，煤炭产量将有所增加；在去产能大力度推进、钢厂开工率有所回落情况下，钢材产量将稳中趋降。需求方面，预计大宗商品后期需求整体平稳。具体来看，后期原油需求将保持平稳；冬季用煤高峰来临，煤炭需求将季节性增加；钢材逐步进入消费淡季，加上出口形势不乐观，后期需求将稳中偏弱。综合来看，国内外经济企稳基础并不稳固，尽管供给侧改革取得较大进展，但大宗商品需求未有明显改善，供大于求局面仍未扭转，预计后期大宗商品价格上涨空间有限。 能源及钢铁类商品价格明显回升 能源类商品价格回升幅度最大，逾七成。从原油商品来看，上半年原油

6、价格震荡回升，6月初原油价格指数上涨至年内高点，之后保持高位小幅波动态势。主要影响因素：一是产量下降。2021年9月份国内原油产量降至2021年3月以来最低点，10月份同比降幅为1997年有数据记录以来单月最大，结束近十年持续增长态势。二是需求增长。随着原油进口权对地方炼厂放开，原油需求进一步增长，10月份，规模以上工业原油加工量同比增长5.5%。三是国际传导。国际油价震荡上行，10月底布伦特、WTI原油期货价格均比年初低点回升超6成，加上9月份原油进口量达到历史最大值，对外依存度提高，国际市场价格对我国油价影响越来越大。从煤炭商品看，煤炭价格持续回升，尤其是7月以来涨幅明显增大。10月底，价

7、格上涨至今年来最高点，比年初低点上涨96.3%。煤炭价格宽幅回升的主要原因：一是去产能成效显现。今年4月份以来国家实施去产能政策，煤炭产量明显收缩。4月份以来全国原煤单月产量同比降幅均在11%以上，110月累计同比下降10.7%。二是需求季节性增加。今年7、8月份迎峰度夏期间，全国大部分地区高温少雨，发电用煤需求增加。三季度沿海六大电厂日均耗煤量比上半年增长18.1%。9月份以来煤炭进入消费淡季，但电厂耗煤量仍比往年同期有所增加，10月沿海六大电厂日均耗煤量同比增幅扩大至13.8%。另外，钢厂开工率较高，炼焦煤需求增加。煤炭运销协会数据显示，8、9月份钢铁行业商品煤消费量同比分别增加1.1%和

8、4.1%。三是库存低位运行。煤炭产业链各环节库存保持较低水平。10月底全国重点电厂煤炭库存同比下降10.3%；秦皇岛港口煤炭库存同比下降31.7%。 钢材价格“过山车”式回升。今年以来，钢材价格先涨后跌再涨，呈“过山车”走势，整体宽幅回升。4月中下旬钢材价格涨至年内高点，比1月初低点上涨55.6%，7月以来价格重启上行通道，10月底上涨至年内第二高点，比6月底低点上涨19.4%。钢材价格回升的主要原因：一是铁矿石、焦煤、焦炭等上游原料价格上涨，对钢价上行起到较强支撑作用。10月底，进口铁矿石62%品位干基粉到岸价格比1月中旬低点上涨60.6%；渤海商品交易所焦炭现货结算价比2月中旬低点上涨近2倍；京唐港山西主焦煤价格比年内低点上涨1倍以上。二是在基础设施建设、房地产、机械制造等主要用钢行业较快增长下，钢材需求不断增加。10月份，钢铁行业PMI环比回升1.2个百分点至50.7%，创6月份以来的新高。三是在去产能政策稳步推进下，钢铁产量增速得到控制。110月全国生铁、粗钢、钢材产量同比分别增长0.1%、0.7%和2.4%。 据悉，中国大宗商品价格指数（CCPI指数）是中国国际电子商务中心在充分借鉴CRB、高盛商品指数等先进经验的基础上研究编制的，于2021年11月28日正式发布。该指数涵盖能源、钢铁、矿产品、有色金属、橡胶、农产品、牲畜、油料油脂、食糖等9大类26种商