企业管理风险管理3593970272

1、西南大学学风险管理理课程论论文题 目： 投资资组合在在风险管管理中的的运用院系：经经济管理理学院金金融系班级： 金融二二班第一作者者： 江楠楠 学 号： 22220077303324222099班级小号号： 519第二作者者： 贺贺振东学 号： 22220007322503320008 班级小号号： 6622投资组合合理论在在风险管管理中的的应用研研究摘 要要：风险管管理中，投资组组合理论论主要解解决两大大问题：一是如如何衡量量不同的的投资风风险；二二是投资资者如何何合理地地组合自自己的资资金以取取得最大大收益。TCLL集团、四川长长虹这两两家上市市公司可可能形成成的不同同投资组组合的月月股票

2、收收益率的的均值、标准差差和标准准离差率率表明，马柯维维茨投资资组合理理论的运运用的确确具有技技术上的的可行性性。该理理论对于于指导投投资决策策和加强强财务风风险管理理有一定定的应用用价值。关键词：投资组组合；风风险衡量量；风险险管理一、引言言 投资组组合理论论是金融融学研究究的重要要课题，其的目目的是寻寻求一个个最有的的投资组组合，在在给定的的风险下下是投资资组合收收益最大大化。现现在投资资组合理理论是以以经典的的哈利马柯维维茨证券券投资组组合理论论为基石石的，由由于其理理论在不不同的情情况下游游不同的的缺陷，所以在在分析一一个投资资组合时时，我们们还需进进行其他他的工作作。由于于风险管管理

3、当中中包括了了对风险险的量度度、评估估和应变变策略。理想的的风险管管理，是是一连串串排好优优先次序序的过程程，使当当中的可可以引致致最大损损失及最最可能发发生的事事情优先先处理、而相对对风险较较低的事事情则押押后处理理。现实情情况里，优化的的过程往往往很难难决定，因为风风险和发发生的可可能性通通常并不不一致，所以要要权衡两两者的比比重，以以便作出出最合适适的决定定，所以以我们首首要的一一步就是是进行风风险衡量量。进入入90年年代，随随着国际际金融市市场的日日趋规范范、壮大大，各金金融机构构之间的的竞争也也发生了了根本性性变化，特别是是金融产产品的创创新，使使金融机机构从过过去的资资源探索索转变

4、为为内部管管理与创创新方式式的竞争争，从而而导致了了各金融融机构的的经营管管理发生生了深刻刻的变化化，发达达国家的的各大银银行、证证券公司司和其他他金融机机构都在在积极参参与金融融产品（工具）的创新新和交易易，使金金融风险险管理问问题成为为现代金金融机构构的基础础和核心心。随着着我国加加入WTTO，国国内金融融机构在在面对即即将到来来的全球球金融一一体化的的挑战，金融风风险管理理尤显其其重要性性。 二、投资资组合风风险的评评估（一）投投资组合合分析66大指标标（1）行行业基本本特征（2）外外部因素素（3）供供给与需需求（4）盈盈利能力力（5）国国际竞争争能力与与市场影影响力（6）关关注度与与特

5、有因因素（二）风风险评估估的过程程总体来说说主要包包括三个个方面：（1）全全面评估估投资组组合风险险（2）提提供标准准差、VVAR和和BETTA等风风险控制制指标（3）计计算投资资组合的的整体风风险、个个股（行行业）风风险贡献献、边际际风险等等。具体如图图示：（1）系系统调研研是熟悉悉和了解解组织和和系统的的基本情情况，对对组织战战略，业业务目标标、业务务类型和和业务流流程以及及所依赖赖的信息息系统基基础架构构的基本本状况和和安全需需求等进进行调研研和诊断断。（2）资资产识别别是对系系统中涉涉及的重重要资产产进行识识别，并并对其等等级进行行评估，形成资资产识别别表。资资产信息息至少包包括：资资

6、产名称称、资产产类别、资产价价值、资资产用途途、主机机名、IIP地址址、硬件件型号、操作系系统类型型及版本本、数据据库类型型及版本本、应用用系统类类型及版版本等。（3）威威胁识别别是对系系统中涉涉及的重重要资产产可能遇遇到的威威胁进行行识别，并对其其等级进进行评估估，形成成威胁识识别表。识别的的过程主主要包括括威胁源源分析、历史安安全事件件分析、实时入入侵事件件分析几几个方面面。（4）脆脆弱性识识别是对对系统中中涉及的的重要资资产可能能被对应应威胁利利用的脆脆弱性进进行识别别，并对对其等级级进行评评估，形形成脆弱弱性识别别表。脆脆弱性识识别又具具体分为为物理安安全、网网络安全全、主机机系统安安

7、全、应应用安全全、数据据安全、安全管管理六个个方面的的内容。（5）风风险综合合分析是是根据对对系统资资产识别别，威胁胁分析，脆弱性性评估的的情况及及收集的的数据，定性和和定量地地评估系系统安全全现状及及风险状状况，评评价现有有保障措措施的运运行效能能及对风风险的抵抵御程度度。结合合系统的的IT战略略和业务务连续性性目标，确定系系统不可可接受风风险范围围。（6）风风险控制制计划是是针对风风险评估估中识别别的安全全风险，特别是是不可接接受风险险，制定定风险控控制和处处理计划划，选择择有效的的风险控控制措施施将残余余风险控控制在可可接受范范围内。三投资资组合风风险管理理策略 （一）完完善金融融投资法

8、制制法规。随着市市场经济济的深入入发展，需要成成熟的金金融法制制法规来来防止金金融犯罪罪。.法律手手段作为为金融风风险管理理与控制制的重要要手段日日益发挥挥出应有有的作用用。但是是要达到到理想的的效果还还有待于于法律法法规的进进一步完完善。 加快发发展和完完善金融融市场。加快发发展和完完善金融融市场是是推进金金融体制制改革的的一项重重要前提提。 （二）加加强企业业投资组组合监管管。这是防防范和化化解风险险的必要要条件。加强投投资组合合监管需需要逐步步健全对对企业机构构的接管管、终止止、兼并并和破产产等制度度，以及及对企业业负责人人的离任任审计制制度、要要建立监监管责任任制。监监督企业业机构与与

9、高层领领导，降降低资产产风险，提高资资产质量量。 （三）对对企业投投资操作作人员强强化金融融风险防防范意识识。把风风险意识识贯穿于于工作人员员的工作作中，深深入到部部门内部部，使他他们在注注重工作作成果的的同时，要善于于及时发发现可能能的风险险。只有有在企业业部门内内部形成成风险意意识的氛氛围，开开展风险险管理才才有可能能。 （四）制制定投资资组合风风险 HYPERLINK /view/488978.htm 评级级机制。在找出出潜在的的风险之之后，估估计和预预测风险险发生的的可能性性和将造造成的损损失是非非常的重重要的。风险造造成的损损失取决决于风险险发生的的 HYPERLINK /view/

10、30964.htm 频率和严严重程度度。风险险评级制制度可以以使 HYPERLINK /view/551082.htm 风险险分析定定量化，为选择择最佳的的风险管管理策略略提供可可靠依据据。风险险评级机机制就是是在风险险识别和和衡量的的基础上上，对它它们进行行排序，列入不不同的风风险级别别。风险险级别一一般有高高频率高高损失、高频率率低损失失、低频频率高损损失和低低频率低低损失四四种类型型。相应应的金融融风险管管理策略略的选择择也有、风险回回避、风风险控制制、风险险转移和和风险自自留四种种。可以以用来防防范和化化解风险险。 （五）健健全企业业内部风风险控制制系统。完善并并落实资资产负债债比例管

11、管理制度度，建立立和健全全内部稽稽核制度度，完善善对各级级经营权权的 HYPERLINK /view/2518462.htm 监督督机制。防范不不良贷款款，防范范金融犯犯罪，努努力把风风险控制制在最小小范围。 四、实证证分析（TCLL与长虹虹）（一）投投资组合合理论综综述 投资组组合理论论是由哈哈利马柯维维茨于119522年在资产组组合选择择一文文中首次次提出，它是现现代投资资理论的的起源，为现代代金融资资产定价价理论的的建立和和发展奠奠定了基基础。该该理论主主要解决决投资者者如何衡衡量不同同的投资资风险以以及如何何合理组组合自己己的资金金以取得得最大收收益问题题。该理理论认为为组合金金融资产

12、产的投资资风险与与收益之之间存在在一定的的特殊关关系，投投资风险险分散具具有规律律性。马马柯维茨茨的投资资组合理理论是基基于以下下假设之之上。第第一，假假设市场场是有效效的，投投资者能能够得知知金融市市场上多多种收益益和风险险变动及及其原因因。第二二，假设设投资者者都是风风险厌恶恶者，都都愿意得得到较高高的收益益率，如如果要他他们承受受较大的的风险则则必须以以较高的的预期收收益作为为补偿。风险以以收益率率的变动动性来衡衡量，用用统计上上的标准准差来代代表。第第三，假假定投资资者根据据金融资资产的预预期收益益率和标标准差来来选择投投资组合合，而他他们所选选取的投投资组合合具有较较高的收收益率或或

13、较低的的风险。第四，假定多多种金融融资产之之间的收收益都是是相关的的，如果果得知每每种金融融资产之之间的相相关系数数，就有有可能选选择最低低风险的的投资组组合。在在风险管管理中，应用马马柯维茨茨的投资资组合理理论有两两个目的的，一是是利用马马柯维茨茨的“方差模模型”衡量风风险；二二是在投投资决策策中，寻寻求一种种最佳的的投资组组合，即即在同等等风险条条件下收收益最高高的投资资组合或或在同等等收益条条件下风风险最小小的投资资组合。即分散散风险。基于马马柯维茨茨的投资资组合理理论的假假设，马马柯维茨茨通过“预期收收益-方方差分析析”方法(即方差差模型)对资产产或投资资组合的的风险进进行了衡衡量。该

14、该模型认认为风险险与其结结果的变变异程度度是联系系在一起起的在在未来投投资收益益的随机机结果服服从正态态分布条条件下，用平均均值和方方差两个个参数就就可以判判断风险险的程度度。方差差具有良良好的数数学特性性，在判判断资产产组合的的总风险险时，方方差可以以分解为为单个资资产收益益的方差差和各个个资产之之间的协协方差，从而为为资产组组合配置置提供了了技术基基础。根根据该理理论，投投资组合合的期望望收益率率是投资资组合中中单项资资产预期期收益率率的加权权平均数数，投资资组合的的风险可可用该投投资组合合的总体体期望收收益的方方差、标标准差和和标准离离差率来来衡量。同样基基于马柯柯维茨的的投资组组合理论

15、论的假设设，即“假设投投资者都都是风险险厌恶者者，都愿愿意得到到较高的的收益率率，如果果要他们们承受较较大的风风险则必必须以得得到较高高的预期期收益作作为补偿偿”，投资资者都希希望实现现在同等等风险条条件下的的投资收收益最大大化或同同行收益益条件下下的投资资风险最最小化。通过投投资组合合可以分分散投资资风险。在现实实证券市市场上，各种证证券的收收益率之之间不存存在完全全的正相相关关系系，即当当收益率率发生变变动时，不同的的证券收收益率之之间不会会存在完完全一致致的同步步变化关关系，而而是会出出现同方方向但不不同幅度度。或者者反方向向的变化化情形。这可使使风险在在各种不不同的证证券之间间在一定定

16、程度上上相互抵抵消，从从而降低低整个投投资组合合的风险险。投资资组合中中选取的的证券种种类越多多，风险险相互抵抵消的作作用也就就越显著著。但随随着证券券种类的的增加，风险减减少的程程度逐渐渐递减，直到非非系统风风险完全全抵消，只剩下下由市场场因素引引起的系系统风险险。（二）单单项资产产风险的的衡量 根据马马柯维茨茨的投资资组合理理论的假假设，风风险是以以收益率率的变动动性来衡衡量。风风险可以以用未来来各种可可能的收收益率与与其平均均收益率率(即期望望收益率率)的偏差差来衡量量。所以以要衡量量风险，就必须须对资产产的收益益率进行行估测和和计算。假设投投资者在在第tl期末购购买股票票，在第第t期末

17、出出售该股股票，则则第t期股票票投资收收益率可可按离散散型与连连续型两两种方法法计算：（1）离离散型股股票投资资收益率率可定义义为：Rt=(PtPt-1) +Dt / Pt-1 （11）公式中：Rt表示第第t期股股票投资资收益率率；Ptt和Pt-1分别表表示第tt期和第第tl期股股票价格格；Dt表示第第t期股股利。（2）连连续型股股票投资资收益率率可定义义为：Rt = lnn (Pt+ Dt)/ PPt-1 （22）公式(11)和(2)是是计算单单项投资资在单一一年份的的持有期期收益率率，在一一个多年年期的个个别投资资中，还还需要计算算一个总总体变量量，集中中反映该该项投资资的业绩绩。给定定某

18、单个个投资各各年度的的持有期期收益率率，可以以采用算算术平均均收益率率和几何何平均收收益率来来衡量收收益率，其计算算公式分分别为：R amm =R j /n （3） R gmm = (11+R11 )(1+RR2 ) （1+RN）11/n -1 （4）式中：RR amm , R ggm分别别表示算算术平均均收益率率和几何何平均收收益率；R j代代表收益益率数据据系列RR1 ,RR2RN (其其中N是是序列观观测值的的数目)下文通过过计算，TCLL集团和和四川长长虹在220077年月股股票收益益率的均均值、标标准差和和标准离离差率。以比较较这两家家公司股股票的投投资风险险。TCL集集团和四四川长

19、虹虹20006年112月至至20007年112月各各月收盘盘价、收收益率如如表所示示。日期TCL集集团长虹收盘价收益率收盘价收益率Dec-062.3664.199Jan-073.28838.998%4.69911.993%Feb-074.16626.883%5.66620.668%Mar-074.71113.222%6.49914.666%Apr-075.1559.344%9.24442.337%May-077.02236.331%9.166-0.887%Jun-074.866-30.77%8.844-3.449%Jul-075.2998.855%10.11614.993%Aug-075.35

20、51.133%10.008-0.779%Sep-075.93310.884%9.8-2.778%Oct-075.155-13.15%8.266-15.71%Nov-074.822-6.441%7.677-7.114%Dec-075.84421.116%8.63312.552%合计116.33%86.331%算术平均均9.699%7.199%资料来源源：htttp:/ffinaancee.iffengg.coom/根据上表表数据，TCLL集团的的股票收收益率的的均值、标准差差和标准准离差率率分别是是：2=33.755%；=199.366%；CCV=11.99959长虹集团团的股票票收益率率的均值

21、值、标准准差和标标准离差差率分别别是：2 =2.222%；=144.888%；CCV=22.06695计算结果果汇总如如下：指标TCL集集团长虹集团团收益率均均值9.699%7.199%标准差19.336%14.888%标准离差差率1.999592.06695 有结果果可知：长虹集集团的风风险大于于TCLL集团，通过比比较20007年年两家公公司股票票收益率率的时间间序列也也可以看看出，四四川长虹虹股票收收益率的的整体波波动比，TCLL集团要要大一些些，因此此，四川川长虹的的风险大大于TCCL集团团，与上上表的结结论相同同。如图图1所示示：（三）投投资组合合的风险险衡量与与风险分分散 假设一一

22、个投资资组合是是由TCCL集团团和四川川长虹两两种股票票组成的的。根据据投资组组合理论论，两项项资产组组成的投投资组合合的收益益率均值值和标准准差的计计算公式式如下：RP=WWlRl+W2R2 （5）2 PP =WW2121+W2222 +22W1W212 （6）资产l和和资产22的收益益率之间间的协方方差12表示示为： （7）资产l和和资产22的收益益率之间间的相关关系数表表示为： （8） 根据表中中的数据据，计算算这两家家股票收收益率的的协方差差和相关关系数。计算结结果如下下：=0.001222 =0.442444 由此说说明，这这两种股股票的收收益率呈呈正相关关。如图图l所示示，这两两家

23、公司司股票月月收益率率在大多多数月份份同向变变动，有有的月份份也出现现了反向向变动(如1月月至2月月，3月月至4月月，4月月至5月月，8月月到9月月)。假假设一个个投资组组合中包包括500的TCCL集团团股票和和50的的四川长长虹股票票，根据据公式(5)和和公式(6)，则这个个投资组组合的收收益率均均值、标标准差和和标准离离差率分分别为：=8.445% =14.49% CVV=1.71662 该投资资组合的的标准离离差率(1.71662)均均小于TTCL集集团的标标准离差差率(11.99559)和和四川长长虹的标标准离差差率(22.06995)，由此可可见，投投资组合合分散了了风险。 此外，两

24、项资资产在投投资组合合中的投投资比例例不同，投资组组合的风风险也不不同，当当资产组组合中，TCLL集团股股票的投投资比例例为400%一500%之间间(大约为为45%)时，该该组合的的风险可可能达到到最小。投资者者可以根根据自己己的风险险偏好，选择不不同的资资产组合合。如下下表所示示。W1W2RppCV10009.700 19.336 1.99959 90109.455 18.110 1.91160 80209.200 16.996 1.84443 70308.955 15.996 1.78842 60408.700 15.113 1.73399 50508.455 14.449 1.71162 40608.200 14.008 1.71183 30707.955 13.991 1.75511 20807.700 13.999 1.81189 10907.455 14.332 1.92244 01007.200 14.888 2.06695 注：W11，W22分别表表示资产产组合中中TCLL集团和和长虹集集团的投投资比例例（四）结结论马柯威茨茨首次对对风险和和收益这这两个投投资管理理中的基基础性概概念进行行了准确确的定义义，从此此，同时时考虑风风险和收收益就作作为描述述合理投投资目标标缺一不