华尔街日报趋势分析报告

1、华尔街日报趋势报告编者的话 我猜你每天看报并不是什么都看。因此，或许有关房地产的消息你都比较关注。也或者你对钢铁行业专门感兴趣。再或者食品业和风险投资业的相关报导你一个字也可不能放过。然而你能什么都看吗？不可能。因此华尔街日报一年一度的“趋势”报告就特不有用也专门受欢迎。快速、简便、轻松的阅读中你便抓住了你或许错过了的东西，你关怀却没时刻了解的十大行业的主流趋势一时刻便已尽收眼底。这些报告每一篇都由常年从事该行业报导并对那个行业有比较深层了解的华尔街日报的记者写就，因而阅读这些报告就如同上了一个由你最喜爱的教授授课的速成班。因此，你若每天看报并不是什么都看那也不用担心。看了这些报告，你会觉得你

2、什么都看了。证券业跟著利率走 就像太阳月亮的运动主宰著地球上的潮涨潮落一样，金融市场的动向也决定了华尔街的趋势。在过去五年中，道琼斯指数有三年是下跌的，而今年到目前为止，道琼斯指数也只是与2004年差不多持平，面对如此的股市，华尔街证券行业正悄然发生著变化。为了提振投资回报，投资者们开始查找股票的替代品，一些人涌向了他们的父辈们从未听讲过的证券品种。同时，由于费用和佣金的降低，华尔街公司正开发著其他生财之道。客户的期望值随著交易技术的进展而不断提高，推动了证券交易所的整合。监管环境也在发生著变化。只是，正如预测金融市场走势会十分困难一样，在上述变化的发生过程中也存在种种风险和不确定性。以下确实

3、是对华尔街以后趋势的一些分析。1.债券将强于股票自从2000年3月互联网泡沫破灭、并拖累整个股市陷入低迷以来，金融市场就一直被固定收入证券所主宰，简而言之确实是被债券所统治。这导致华尔街的势力结构和竞争格局发生了改变。据基金研究公司晨星公司(Morningstar Inc)的数据，从2000年3月31日到今年的9月30日，规模最大的一只股票指数共同基金：Vanguard 500 Index Fund平均每年下跌了2.1%，而与之相应的债券市场基金Vanguard Total Bond Market Index的年平均回报率却达到了6.4%。在顶级证券公司中，债券部门的治理人士平步青云、步步高升

4、，而股票市场部门的一些元老却不得不卷铺盖走人。同时那些在债券市场优势最强的公司表现也会好于其他同行。在高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)，曾在债券部门任治理职位的布兰克费恩(Lloyd Blankfein)在2003年12月成了公司总裁和二号治理人物。在摩根士丹利(Morgan Stanley)，固定收入部门主管克鲁(Zoe Cruz)也坐上了公司的第二把交椅，而股票部门前主管潘迪(Vikram Pandit)以及哈文斯(John Havens)则在一片混乱之中黯然离去，债券界元老麦晋桁(John Mack)在2005年6月份出任公司董事长兼首席执行长更是将这一趋势推

5、向了极至。在股市泡沫破灭后，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：Fed)为爱护经济少受冲击而采取了一系列的降息措施，由此点燃了债券市场的火爆行情。然而现在的Fed早已改弦更张，举起了加息的大旗，自2004年6月份以来，Fed差不多连续12次调高目标利率，前景到底如何尚不得而知。2.出现更多的私人资本交易手握大把现金的私人资本运营公司相互合作，在一个个眩目的交易中竞相吞下大大小小的公司，这让它们在全球并购市场上的占有率得到提升。而这些私人资本运营公司转手出售那些公司股份的速度也较往常更为迅速，在让投资者赚到快钞票的同时，也给华尔街带来了巨额的交易佣金。投资者（要紧是公共退

6、休基金和公司退休基金）向私人资本投入了更多的资金，用它来取代传统的股票投资和债券投资，希望能由此获得更多的回报。今年年初，凯雷投资集团(Carlyle Group)推出的一只基金募集到的资金超过了100亿美元，而华平创业投资有限公司(Warburg Pincus LLC)也推出了一只80亿美元的基金。尽管私人资本运营公司从投资者那儿吸引来了越来越多的资金，但这些公司用于收购的资金中只有一小部分是现金，其他专门大一部分都来自借贷。因此从某种程度上看，这些公司能否接着完成大规模的收购交易，取决于他们能否承受借贷成本的压力。假如利率上升至过高的水平，并购交易的强劲势头可能就要随之消散了。3.并购的热

7、浪全球各地的公司都在尝试著花大价钞票并购自己的竞争对手，受此推动，今年截至10月底，全球市场的并购金额超过2万亿美元，达到了自2000年以来的最高水平。法国电信(France Telecom SA)今年7月份收购西班牙移动运营商Amena的举动震惊业界，也吸引了其他同行纷纷效仿，其中包括10月31日宣布的西班牙Telefonica SA斥资177亿英镑（300亿美元）收购英国移动运营商O2 PLC。采矿行业的并购浪潮也在持续。上个月，Inco Ltd同意以136亿美元收购Falconbridge Ltd.，由此可能将缔造出全球最大的锌生产商和煤炭、铜、金领域一个强有力的竞争者。明年可能也将会是

8、并购活动颇为活跃的一年，公司股东变得更为积极，公司会接着让它们的现金储备发挥作用。尽管经济的整体滑坡有可能会抑制企业的大规模支出行为，只是更可能出现的情况是，当收购方无法治理好自己的债务负担时，高杠杆效应的私人资本交易将难以达成，借贷方和公司治理层由此将会对收购交易持更为慎重的态度。4.股票交易所通力合作为了尽量满足客户对快速、经济地交易各类股票和期权等衍生品的要求，全球各地的股票交易所正在酝酿著新一轮的并购活动。纽约证券交易所(New York Stock Exchange)和那斯达克股票市场(Nasdaq Stock Market)今年年初曾宣布，将收购增长势头迅猛的电子交易对手。纽约证券

9、交易所还表示以后将与欧洲和亚洲的交易所展开合作。在美国之外，交易所之间跨越了曾被认为不可逾越的界限实现了合并。Euronext NV通过与法兰克福和伦敦同行的合并对如此的思路进行了探究，而Euronext自己确实是在2000年由阿姆斯特丹、布鲁塞尔和巴黎的几家交易所合并而成的。客户们关于组建大型交易所的方法表示欢迎，因为如此能够获得规模经济效应，降低成本。只是让他们担心的是，新的交易所巨头可能会减少创新，同时获得垄断性的定价优势。近来许多交易所都变成了以盈利为目的的公司，在增大公司规模、增加盈利方面的压力随之增大。一些股票交易所和股票期权交易所相互进行了合并，行业观看人士可能以后还将有更多的此

10、类合并。期货交易所可能会成为股票交易所一个较难应付的合作者，因为期货交易的监管机构并非美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission, 简称SEC)，而是期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)。5.监管问题 在一连串金融欺诈案催生出萨班斯奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley)的三年之后，企业方面正促使监管者减少采取激进的措施。尽管没有迹象表明严格监管的氛围会消逝，但监管者开始倾听企业的意见，同时出现了一些监管环境正在放松的信号。SEC差不多同意研究萨班斯奥克斯利法案中一条备受争议（也颇为昂贵）的

11、规定，该规定要求公司评估其对防止会计失误和会计欺诈的操纵能力，并让其外部审计师对此能力进行认证。SEC近期推迟了在市值低于7,500万美元的公司中实施该规定的时刻。SEC新任主席考克斯(Christopher Cox)在8月份上任后的首次公开会议上提议，放松有关规定，加快上市公司提交年度和季度业绩报告的速度。考克斯还表示，他希望能够评估近期施行的一些规定，以确认这些规定发挥了应有的作用，而没有产生意料之外的结果。同时，最严厉的证券界“警察”、纽约州司法部长斯皮策(Eliot Spitzer)可能专门快就会将他的关注点从华尔街转开。他将参加2006年纽约州州长的竞选，届时可能他将会花费更多的时刻

12、在竞选工作上，减少对华尔街的关注。6. ETF起飞仅仅就在5年前，鲜有投资者明白上市交易基金(exchange-traded fund, ETF)是什么东西。只是这也专门正常，因为当时此类共同基金的数量还专门少，只有那些大投资者和经验丰富的投资者才会涉足那个领域。现在ETF持有的资金总量达到2,590亿美元，其中许多资金依旧来自于小投资者。近期ETF的增速更是迅猛：今年ETF持有的资产差不多增长了15%，增幅是传统基金的两倍多。现在市场上共有179只ETF，它们追踪各类股票指数，从最小的分类指数到总体市场指数不一而足。ETF和股票一样在交易所进行全天交易，而传统的共同基金每天只报价一次。只是，

13、真正吸引投资者的是ETF成本较低，持有ETF的成本只有持有传统共同基金的几分之一。到目前为止，ETF市场一直被两大巨头所主导：Barclays Global Investors和State Street Global Advisors。而最知名的指数基金Vanguard Group尽管排名第三，但与它们还有专门大的差距，目前正在奋力追赶。即便是那些不发行ETF的基金公司也注意到了这一趋势。Fidelity Investments近期削减了其指数基金的费用，缘故之一确实是要更有效地与ETF展开竞争。7.火热的商品市场 由于股票市场止步不前，投资银行、对冲基金等公司增加了自然资源方面的交易业务，三

14、年多来，自然资源的价格一直在普遍上扬。比如高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)就在原油和其他能源市场用自有资金进行交易，而且收益颇丰。最近，在经纪公司瑞富公司(Refco Inc)宣布破产后，对其相关商品和期货交易部门的收购大战硝烟四起。自芝加哥商品交易所(Chicago Mercantile Exchange)于2002年末上市以来，其股价差不多上涨了将近10倍，要紧确实是因为在该交易所交易的各种商品：从牲畜到标准普尔500指数的期货合约等的交易量都达到了创纪录的水平。其竞争对手芝加哥交易所(Chicago Board of Trade)也步其后尘于

15、上个月公开上市，现在其股价差不多飙升了一倍有余。8.对冲基金增长放缓 投资者关于对冲基金的热爱可能正在降温。目前对冲基金治理的资金可能达到了1万亿美元，大大超过了5年前的4,000亿美元。在2000年至2002年的股市低迷期，这些处于宽松监管下的对冲基金维持了不错的业绩。一些对冲基金多年来还把共同基金等其他基金远远地抛在了后面。然而依照Tremont Capital Management的数据，今年第三季度，对冲基金行业的资产只略微增加了1.6%。Tremont Capital Management是一家投资对冲基金同时跟踪市场数据的公司。部分投资者开始担心，不断提高的费用、以及越来越多追逐同

16、样投资概念的基金会侵蚀该行业的投资回报。目前多数对冲基金向投资者收取的费用至少是其投资额的1.5%、另外再加上投资收益的至少20%。依照Tremont的数据，今年到目前为止，对冲基金的表现仅仅略微好于股市大盘，而去年它们的平均回报为9.6%，也低于标准普尔500接近11%的回报率水平。它们面临的一大问题是：由于近来股市和债市如一潭死水波澜不惊，特不是股价既不是特不高也不是特不低，这让最擅长从市场波动和股价异动中获利的对冲基金束手无策。9.交易佣金下跌市场交易正日益变得自动化和大宗化，交易佣金面临的压力也越来越大。在今年10月公布的一个与雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Hold

17、ings Inc.)有关的新项目中，共同基金巨头Fidelity Investments支付给雷曼兄弟的交易佣金标准远远低于现行的每股5美分。那个项目同意Fidelity为从雷曼兄弟获得的研究报告单独支付费用。以往，研究报告成本差不多上纳入交易佣金中，而此次Fidelity将两者的费用分开计算，由此降低了交易佣金成本，这也表明华尔街的佣金收入正在受到挤压。而在Fidelity之前，一些公司差不多退出了经纪业务。今年8月份，富国银行(Wells Fargo & Co.)取消了针对机构投资者的股票交易业务，“华尔街的机构股票业务正面临困境”，Sanford Bernstein & Co.分析师欣茨

18、(Brad Hintz)在8月份曾如此写道。10.用自己的钞票冒险 10年前，华尔街最风光的工作确实是为并购交易提供咨询，或者是在客户进行大宗股票交易时充当中间人。现在，所谓的自营交易员(proprietary trader)为公司赚回了大笔的钞票，他们利用公司自有的资金在股票、债券、商品以及货币市场上进行交易。眼下证券公司这方面的境况还算不错，部分缘故确实是它们的风险操纵水平有所提高。比如，高盛目前在全球并购咨询业务上依旧处于领先地位。但分析师称，该公司收入的35%、甚至更多都来自于自有帐户的交易，而三年前这一比例为25%。摩根士丹利等其他公司从此类交易中获得的收入也在不断增加。这其中存在的

19、一个明显问题确实是风险：一旦出现了有关利率或美元的负面消息，就有可能带来巨额的亏损。持怀疑意见的人士担心，华尔街可能在这种危险的业务上正越陷越深。地产业繁荣的背后 这几年，地产业的进展环境真能够用“完美”二字来形容。抵押贷款利率降至四十多年来的最低水平，美国人买房子容易多了。专门多在九十年代末股市泡沫破灭时大伤元气的人们痛定思痛，看中了地产行业，认为那个地点才是剩余现金的最好去处。婴儿潮一代的子女开始购买自己的第一套住房，而他们的父母则在购置第二套房产，或者投资一些可出租的公寓。此外，美国企业界也终于开始制造新增就业机会了。建房的速度全然满足不了这么多方方面面的需求，结果也就显而易见了。依照联

20、邦住屋企业督察局(Office of Federal Housing Enterprise Oversight)公布的备受关注的指数，住宅价格较5年前平均上涨了53%。大伙儿都认为如此迅猛的价格涨势难以持久。但分歧在于这场繁荣是会缓慢和气地、以价格增幅逐渐收缩的方式结束，依旧某些市场的价格领先暴跌、令买方经受梦想破灭之痛，然后再慢慢恢复信心呢？不管结局如何，具有长期阻碍力的种种因素正在重塑地产业的格局，在此我们略作分析。1. 空地有限广袤的美国国土上仍有大量空旷的领地，但专门多地点并不能吸引人们前去居住。而在某些经济活力充沛的都市地区，尤其是东海岸和西海岸市场，建房企业却发觉获得新屋建筑许可越

21、来越难了。哈佛大学(Harvard University)经济学教授格拉泽(Edward L. Glaeser)及两位同事在2004年12月发表的论文中得出结论：住房供应受到的要紧限制因素是政府条例，而非地理局限。业主也难辞其咎。格拉泽教授的论文指出，业主们越来越精明，纷纷组织起来阻止那些将在自家周围新增更紧凑住房的规划，担心这会让他们现有房屋的价值下降。在某些拥挤的地产市场上，房屋价值差不多与建房成本关系不大了。论文估算，在旧金山，一套住宅的结构本身往往只占住宅价值的不到30%；其余部分则是购地和获得政府审批的成本。这也确实是有些人情愿支付100万美元巨资购置一所旧宅，立即拆除，然后再建新屋

22、的缘故所在了。2. 预算有限地产业的繁荣兴盛让专门多美国人富裕起来，他们的房产不断升值。但并非每个人都能分享到这块蛋糕。哈佛大学住房研究联合中心(Joint Center for Housing Studies)的数据显示，接近三分之一的美国家庭将收入的逾30%用于房产，八分之一以上的家庭这项开支超过了50%。其他人则搬到偏远的郊区，来降低购房支出，但又必须支付高额通勤费。哈佛大学的研究还显示，波士顿地区三分之一的家庭都居住在距中央商务区至少30英里以外的地段，大约五分之一家庭住在40英里以外。对某些地区的中等收入人群来讲，房屋价格的上涨差不多令他们力所不及。据加州地产经纪商协会(Califo

23、rnia Association of Realtors)估算，加州只有15%的家庭有足够收入买得起中档价位的房屋（目前约为544,000美元），在月供、地产税和房屋保险上的支出不超过月收入的30%。3. 人均住房面积有望减少这些年，住宅面积越建越大。人口普查局(Census Bureau)数据显示，一套新建的单户型住宅2004年的平均面积是2,140平方英尺，而在1975年只有1,535平方英尺。但有些专家和业内人士相信，美国人会喜爱更小、更接近市区的住房，幸免长途通勤之累。位于加州圣拉斐尔的Hearthstone Inc.为住宅开发项目提供融资，公司首席执行长普加什(James Z. Pu

24、gash)预测，美国各大都市会逐渐向欧洲都市靠拢，兴建更多中层楼宇，人均住房成本上升，住房面积下降。Virginia Tech教授尼尔森(Arthur C. Nelson)在2004年发表的论文中表示，至少有一些短期迹象表明，人们对综合了住宅、娱乐及办公等多种功能的生活环境的期盼有所增加。他以华盛顿附近的弗吉尼亚州阿灵顿县为例写道，1990年时，人们普遍认为该县差不多“扩建”，无力容纳更多居民了。然而，那个地点的人口数量接着迅速增加。尼尔森讲，县里鼓舞在旧的工业区和交通中转站附近兴建高密度住宅，同时采取措施爱护了已建住宅区的风貌。对市区居住环境的渴望可能还会不断升级差不多推动了分户出售的公寓的

25、蓬勃进展。截至8月份的12个月内，分户出售的公寓和集体住宅的销量激增14%，经季节性因素调整后的出售年率为942,000套。而同期单户型住宅的销量仅和气增加了6.9%。4. 风险重重面对房价有增无减的上涨势头，贷款人一直在积极放贷，关心人们购买他们不贷款就无力承担的住房。这些“量力而为”的贷款安排能够压低最初几年的月供，但后期月供会高出专门多。在最受欢迎的贷款方式中，有些是“只付利息”的按揭，也确实是讲申请人在还贷的最初几年不必偿还本金。另一种是还贷方式可选的按揭，申请人能够选择不同额度的月供，最低甚至低于当期应付利息。假如申请人选择了这种方式，未付贷款本息就会增加，也确实是所谓的“倒欠型”按

26、揭。放贷人还减少了申请人为证明自己收入和资产所需提交的文件的数量。银行监管机构差不多对所有这些行为提出了质疑。他们担心有些申请人夸大了自己的收入水平，或者等到该偿付高额月供时无力偿付。他们还担心，这些“量力而为”的贷款使得人们能够购买长期来看超出其支付能力的房产，差不多人为抬高了房价。5. 房产好比存钞票罐购房者通常的目的差不多上：在可能的情况下，尽早在退休前偿清贷款。但现在，专门多美国人大概早就忘了这一点。为了乘上低利率的东风，美国人定期将贷款进行再融资。在那个过程中，他们往往拆借更多实际上是将房产变换成现金，用于其它支出。依照哈佛大学住房研究联合中心的数据，这类“套现”再融资的总额在200

27、4年达到了1,390亿美元之巨。在放贷人的支持下，有些人以自己的房产作抵押获得了另外的房地产贷款。美国最大的抵押贷款发放公司Countrywide Financial Corp.的首席执行长玛兹罗(Angelo R. Mozilo)在去年的投资者电话会议上讲，看来这一代人相信房产价格会永久持续上涨，因此全然用不著偿还本金。这种乐观态度推动了消费者支出的不断增长。美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)最近的调查发觉，去年以房产价值为抵押的贷款增加了6,000亿美元，占个人可支配收入总额的7%，远远高于2000年的3%和1994年的1%。6. 外资狂热在这种风险偏高的抵

28、押贷款方式日渐流行之际，外国投资者在美国住房市场融资领域也扮演了越来越重要的角色。长期以来，亚洲和欧洲的投资者差不多上联邦国民抵押贷款协会（Fannie Mae, 简称：房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac)所发债券的要紧买家，这是两家由政府资助的抵押贷款发放公司。现在，亚欧两洲的投资者正在不断增持抵押担保证券，也确实是以大量抵押贷款的利息和本金偿还为担保的债券。外国人对美国抵押证券的投资总额一直没有可靠数据，因为专门多购买行为差不多上通过美国的实体间接完成的。然而，资金流向专门明确。新闻通讯Inside Mortgage Finance估算，截至6月30日的6个月期间，外国

29、人持有的不经房利美或Freddie担保的抵押债券激增至400亿美元，此前6个月的总额为300亿美元。7. 地产经纪商压低费率在住宅地产交易领域，互联网未能像在机票预订等领域那样成功削减交易成本。业内人士估算，房产中介的平均佣金仍然能超过5%，有时还高达7%。然而，经纪人提供的种种节约成本的替代方案最终大概依旧赢得了客户的青睐。专门多小型的经纪机构只收取平平常常的费用，将一套住房的待售信息列入多个清单，并提供内容有限的其他服务，一般只收费500美元左右。购房者通常要向提供房源的代理中介支付房价的2.5%或者3%，作为佣金。有些经纪机构会向购房者提供部分佣金返还。一些传统的经纪机构尽管通过对制定最

30、低服务费标准的州法律的大力支持来力求保住全额佣金的业务，但也纷纷尝试著成立了自己的折扣服务机构。美国司法部(Justice Department)和联邦贸易委员会(Federal Trade Commission)的反垄断执法机构都在向地产行业施加强大压力，要求他们给新的业务模式提供尝试的机会。例如，司法部今年9月份起诉全国地产经纪商协会(National Association of Realtors)，称后者的房源信息分享政策卑视了那些要紧通过网络接触客户的经纪机构。全国地产经纪商协会否认了这项指控。8. 大者愈大一直以来，房建项目大多数差不多上由本地公司承接的，目前全美国仍有大约80,0

31、00家房建公司，绝大部分差不多上小型公司。但规模最大的那几家正在抢占更多市场份额。纽约州大型房建公司Hovnanian Enterprises Inc.的首席执行长霍夫纳尼安(Ara K. Hovnanian)讲， 今年，美国十大房建公司共占据了大约24%的市场（在客户自有土地上兴建的住宅除外），大大高于1997年的10%。他还可能，10年之内那个比例会突破50%。大型公司之因此能够占据上风，部分缘故就在于他们资金雄厚，能够获得黄金地段。宾夕法尼亚州Toll Brothers Inc.的首席执行长托尔(Robert I. Toll)讲，他经常批准1亿美元或者更高的购地打算，这是有些小型公司想都

32、不敢想的。然而，瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)驻纽约的首席地产分析师泽尔曼(Ivy Zelman)认为，大型房建公司差不多在大都市地区获得了那些最容易实现的市场占有率的增长，而且争夺特不激烈。此后要想扩大市场占有率会变得更难，成本更高，增幅也会放缓。9. 需求更多美国人差不多在房产上赚了这么多钞票，因此忍不住想买更多房产。Fed表示，投资性物业和度假屋差不多占到去年新增按揭的14%，而2000年只有7%。大部分购买行为都来自婴儿潮一代，他们正在查找合适的退休居所，其他人则是希望成为业主而一朝致富。在这些购房交易助长了近期房产市场强劲升势的同时，它们也

33、可能带来更大的动荡。这是因为，第二套房产和以出租为目的的物业与第一套住宅大有不同，假如房主失去信心，或者找不到合适的租户，立即就会把房子卖掉。10. 关注评分以汽车质量调查而著称的咨询和研究机构J.D. Power & Associates也对新屋购买群体展开调查。这项调查始于1997年，现在差不多涵盖了30个大都会地区。在调查中表现不错的公司，例如Pulte Homes Inc.和Centex Corp.等，都以此自夸。这也迫使其他同行竞相争取评分。然而，地产行业的一大难题是，完成一个地产开发项目要依靠一系列的分包商，从地基浇筑、供热管道安装，直到屋顶射钉，差不多上由分包商完成的。这就专门难

34、保证一个项目各方面都能达标。Hovnanian Enterprises正在某些市场尝试让自己的职员承担更多工作，来提高项目的一致和连贯性。KB Home的首席执行长卡拉茨(Bruce Karatz)讲，该公司的客户沟通得分在调查结果中尤其出色，例如提早通知客户大概的住宅完工时刻。他讲，假如KB推迟交房超过30天，“专门多客户永久都可不能原谅我们。”零售业提升品位 降低价格 零售商们正在争相打造高尚品位的形象或者至少希望顾客们感受是如此。尽管销售的产品和价格范围不尽相同，零售商们全都将越来越多的精力倾注在吸引中产和富裕消费者方面。其举措包括提升形象、改装店面、调整货品以及放弃大卖场改建更时尚的购

35、物环境等。然而，难题在于，尽管消费者的购物环境可能变得越来越舒适，但他们对低价品的偏好丝毫未减。下面来看看这一趋势的方方面面和零售业的其他趋势：1. 形象至上零售商正在针对希望在更豪华场所购物的消费者量身定制它们的广告、商品和店铺模式。Federated Department Stores Inc.下属的Macys对优惠促销的策划已大大减少，而将更多的精力放在了全国性形象广告上。Macys旗下各店加宽了购物通道，设置了醒目的店内指示牌，并在明显位置摆放了沙发，在更衣室里安装了电视机。不仅仅是百货商场在忙著改头换面。Limited Inc.旗下Bath & Body Works连锁店也在逐渐转变

36、其作为肥皂和香水销售商的形象，改造成布满草本气息的美容用品零售店，风格向曼哈顿名店C.O. Bigelow靠近。在那个购物季节，珠宝零售商Zale Corp.发起一项野心勃勃的打算，一改往常大打促销牌的百货商场的形象，将自己提升为一家高档珠宝经营商。就连以向拮据人群提供最低价商品取胜的全球最大零售商沃尔玛(Wal-Mart Stores Inc.)也在努力从Target Corp.和Costco Wholesale Corp.那儿抢夺消费者。这家折扣零售商正在调整女装的档次，在电视和特不规的广告媒体如时尚(Vogue)杂志上刊登“时尚性”广告，并设计看起来不那么拥挤杂乱的店面。“这种提升品位的

37、现象背后存在情感和社会驱动力，”Bath & Body Works首席执行长尼尔菲斯奇(Neil Fiske)讲，这不仅关乎公司自己的利益，人们追求品位更高的生活已渐成潮流。2. 强者更强许多大零售商纷纷展开并购活动。理由是：许多公司遭受竞争打击，需要一个伙伴来扩大广告阻碍，并关心它们增强与供应商的议价能力。尽管该行业依旧稳定，但其中一些公司正在感受到沃尔玛的竞争威胁。Federated收购May Department Stores之后，Macys、Bloomingdales、Marshall Fields、Lord & Taylor和Filenes的百货连锁店悉数归入其麾下。此外，Neima

38、n Marcus Group Inc.和Toys R Us Inc.分不被私人资本运营公司收购。高档商品零售商Saks Inc.出售了部分资产，而遭受沃尔玛竞争重创的Albertsons Inc.待价而沽，接到了来自Kroger Co.的收购要约。一些专家认为，这股并购风还将持续数月甚至数年，该行业将出现进一步重组，私人资本公司最终会抛售它们在零售业的持股以锁定利润。“大公司将变得规模更大，”市场分析公司Retail Forward的执行副总裁丹恩斯坦尼克(Dan Stanek)表示。3. 构筑更美好生活户外步行街、几十个小店、没有大型的主力店。地产商正在用这种“生活时尚中心”的模式替代传统的

39、封闭的购物中心。斯坦尼克讲，超大规模的卖场格局可不能长久，消费者差不多表示，他们更情愿去某些具体的店铺，而不是百万平方尺的大卖场。美国国际购物中心协会(International Council of Shopping Centers)称，目前在美国有132个生活时尚中心，面积近5,000万平方尺，但仍大大低于封闭式卖场9.51亿平方尺的规模。只是，面积60%以上的生活时尚中心差不多上2000年以后开设的，该协会称，目前还有52个生活时尚中心（总计730万平方尺）在建设当中。地产商常常将生活时尚中心建在高收入社区附近，一些典型租户对那儿的高收入消费者专门有吸引力，这些租户包括：Williams

40、-Sonoma、Barnes & Noble、Borders、Gap、Bath & Body Works、Pottery Barn和Victorias Secret。一些地产商将这一趋势又进展了一步，在传统商场拆除后的地基上建设所谓的购物中心区（融合办公、零售、居住和开放空间）。Continuum Partners位于丹佛郊区的Belmar项目拟包括100万平方尺的生活时尚中心、90万平方尺的办公区、9英亩的公园和1,300套住宅。Belmar将坐落在雷克伍德原Villa Italia Mall的104英亩店址上。“一旦零售商们明白它们离开百货商场仍能生存，它们就会采取像这种多层次购物中心区如

41、此更时尚的格局，”Continuum的首席执行长马克法洛尼(Mark Falcone)讲。4. 提供增值服务为了不断追求更高的每平方尺销售额乃至利润，零售商们开始在出售商品的同时提供附加服务。电子产品零售商Best Buy Co.去年扩大了其家用电器修理的Geek Squad服务。Circuit City Stores Inc.今年推出了上门安装服务。Home Depot Inc.和Lowes Cos.对窗帘等商品提供安装服务。该趋势旨在提高同店销售额这一关键的零售指标。这种增长蕴含著较高的利润，因为这是在成本不变的情况下实现的。“我没有增加店面，没有额外提供任何产品，但我能够通过增加服务让我

42、的每平方尺销售额得到提高，”宾夕法尼亚州大学沃顿商学院(University of Pennsylvanias Wharton School)零售学讲师康迪(William Cody)讲。“这是华尔街喜爱听到的消息。”5. 面向所有人群由于购物者越来越没有耐心，而且对某一店铺或服装潮流的忠诚度下降，更多零售商开始推出一系列多样化的店铺和商品。他们的方法是：假如你迎合各种购物类型的人群，至少你的其中一种风格会在某一时刻赢得青睐。Retail Forward的斯坦尼克讲，各种风格从流行到鼎盛后回退，其速度比以往要快得多，这使得大型专卖店有必要拥有各种不同风格的服装。Gap Inc是这种趋势的先行者

43、，旗下拥有Gap、Banana Republic和Old Navy等众多品牌连锁店。今年，它推出了针对35岁以上女性的Forth & Towne服装店。女装连锁企业Chicos FAS Inc.在经营著同名店铺的同时，还拥有经营单色服装的White House/Black Market和经营内衣的Soma stores。零售商Abercrombie & Fitch Co.的服装覆盖大部分年龄的人群：Abercrombie & Fitch面向其核心的十几岁的青青年、Hollister面向中学生、Ruehl面向大学生和大学毕业后的购物者、Little A面向儿童。6. 开发自营品牌零售商的自营品牌

44、商品将接着占据更大的市场。这部分商品增多在一定程度上是零售商整合的产物，另外也是因为零售商能够对自营品牌商品制定较低价格同时仍保证高额利润。此外，零售商能够在与其供应商的价格谈判中占据上风。纽约市场研究公司AC尼尔森(ACNielsen)的数据显示，截至4月30日的财政年度，自营品牌商品占到全球销售额的17%，高于两年前的15%。7. 寓购物于乐人们逛商店不仅为了购物，这也是一种娱乐消遣的方式。现在，这种娱乐方式的品质和程度正在不断提升。Dicks Sporting Goods、Recreational Equipment Inc.等体育用品零售商在它们的店铺中设立了攀岩墙。Cabelas I

45、nc.、Bass Pro Shops等户外用品零售商举办关于垂钓、射击和训狗方面的展览。五金产品连锁店提供关于如何实际操作的讲座。耐克(Nike Inc.)的Niketown邀请专业运动员现场签售。大型零售商对此十分重视。一些分析师可能，曼泽(John Menzer)最近升任沃尔玛美国业务副董事长之后，将引入他此前担任国际业务首席执行长时在其他国家取得成功的零售策略，其中之一确实是：寓购物于乐。曼泽讲，中国是这一策略的世界领先者，店里会进行所销售品牌服装的模特表演，或者还有电脑竞赛。8. 进军媒体零售商们正在通过资助、发起和拥有各种媒体渠道来拓展它们的营销范围。一些公司推出了自己的杂志，如工艺

46、品零售商Michaels Stores Inc.出版了名为Create的杂志。其他零售商也纷纷赞助电视节目或创建自己的节目。Home Depot Inc.为TLC的流行家庭装饰节目“Trading Spaces”提供了赞助，Cabelas则赞助了“Americana Outdoors”和“Fishing & Hunting Texas”节目。同时，沃尔玛正在资助一个讲述高中生竞争大学奖学金故事的纪录片。9. 开设独立店铺随著零售商们逐渐发觉它们离开大卖场也能专门好地生存，它们开始争相进驻生活时尚中心或者规模更小的户外购物场所，甚至完全开设独立店铺。通常作为大卖场主力店的百货公司J.C. Pen

47、ney Co.差不多建立了一些独立店铺，而Sears Holdings Corp.的Sears和Roebuck & Co.也不例外。这一趋势的部分推动力来自于Kohls要紧依靠独立店进行扩张的成功经验。在2004年，珠宝零售商Zale开始积极地在大卖场之外开店，如进驻带状购物中心、生活时尚中心等。它在2004财年开设了25家Zales The Diamond Store Outlet。为何零售商要远离传统的大卖场呢？“其中一个理由是卖场的客流量下滑，”达拉斯Southern Methodist University营销学教授福克斯(Ed Fox)讲。向卖场内零售商供货的成本要高专门多，因为在带

48、状购物中心和独立店铺装卸物资更容易，补货更方便。10. 充分利用顾客信息许多零售商，尤其是食品杂货零售商，正在改进追踪顾客购买纪录以及如何回馈他们的方式。每次消费都需要出示会员卡的情况差不多过时了。“你会看到零售商，特不是食品杂货零售商围绕它们收集的顾客信息做了更多情况，”福克斯讲。“他们会给你一个特不折扣或者提供有关你差不多购买的商品或正在降价商品的更多信息。”随著沃尔玛进一步巩固其作为美国最大食品零售商的地位，Kroger等连锁公司将通过提高对老顾客的折扣来开展竞争。其他零售商也在充分利用客户信息来展开营销活动。珠宝零售商Zale在其年报中表示，它打算建立一个“预见性客户数据库”，以便针对

49、其1,900万顾客中那些反应积极的人更好地筹划营销活动。食品业新食品 新面貌 食品零售店纷纷旧貌换新颜。几十年来，年销售额高达6,240亿美元的食品销售业一直由传统的超级市场占据，他们主营中端商品的店铺往往售价偏高，但常常用每周特价来吸引顾客光临。然而，自从沃尔玛(Wal-Mart Stores Inc.)在2001年登上美国第一大食品销售商的宝座，其他零售商也纷纷新增食品柜台以来，食品零售业出现了几十年来前所未有的改观。占据新店堂中心货架的包装食品少了，取而代之的是大量方便食品。零售店还出售更多有机食品，同意老顾客轻按手指就能结帐。现在还专门难讲这些做法能否提振食品零售业走出低谷。这几年，美

50、国大型连锁食品零售企业的销售额一直低迷不振，利润表现也时好时坏。现在，我们就来谈谈食品零售业的要紧进展趋势吧。1 放弃中端市场超级市场有些瞄准高端，有些放低身段，目的差不多上将自己与那些尽力争取中层顾客的同行区分开来。作为全国第三大传统超级市场营运公司，Safeway Inc.把自己重新定位成一家高端连锁店，今年就投入1亿美元发动了一场规模浩大的广告攻势，这几年重新装修店面的投入也有数百万美元。Safeway正在将自己塑造成一家生活方式店精巧细腻的装修、品质出众的商品、柔和温馨的灯光，还有精心摆放的鲜花，等等。新一轮广告的重点是突出在Safeway购物的美好体验，就像那些包装食品公司力捧自己产

51、品的做法一样。南部零售商Winn-Dixie Stores Inc.也在尽力占据高端市场，这也是该公司大规模转型打算的一部分。第一项举措确实是在货架上摆放夏敦埃酒和大捧玫瑰。其他的食品零售店也纷纷推陈出新，售卖廉价商品以便占据低端市场。美国第二大传统食品零售企业Albertsons Inc.去年举起Super Saver大旗，成立了一家出售商品种类不多但以低价取胜的子公司。Great Atlantic & Pacific Tea Co.一直在压缩店铺数量，要紧瞄准两块市场：高端的生鲜商品零售店和折扣店。2 食品随处可见药店、批发折扣店，甚至五金店都先后增加了食品柜台，尤其是生鲜食品。传统的食品

52、零售企业保住自己领地的压力与日俱增。零售营销咨询机构Willard Bishop Consulting的数据显示，十年前，非传统的食品零售渠道获得的收入只占总收入的8.9%，去年则高达31.9%。食品的利润率较低，但零售商们都喜爱增添食品种类，因为这会吸引顾客更频繁地光顾。公司希望他们能顺带买些高价格的商品。Target Corp.新开业或者新装开业的日用品店铺售卖的食品增加了一倍还多，店内还新增了冷藏食品柜。Home Depot Inc.则打算，明年1月份之前在纳什维尔4个家装店址所在的停车场新开几家便利店，出售牛奶和调配好的早餐和午餐食品。3 离开中心货架近几年来，零售食品的销售额一直是店

53、铺中心货架商品中表现最差的一类。这些货架上往往堆满了洗涤剂、牙膏、垃圾袋和烹调用品。导致食品销售下降的要紧缘故：折扣店的兴起和烹饪适应的改变。“人们在中心货架买的东西不像往常那么多了，”Winn-Dixie首席执行长林奇(Peter Lynch)讲，“因为这些货架的模样整整30年都没变过了。”对此，食品零售店开始压缩店铺中心的物资陈列面积，加宽四周货台的面积。方便食品和生鲜食品一般总是放在货场四周，现在消费者们发觉那个地点不但更宽大了，方便食品种类更多了，品质也更好了。业内领先公司Whole Foods Market Inc.还新增了许多能够用比萨炉和炒菜锅等工具加工的半成品食物。然而，其他连

54、锁零售店也正在迎头赶上。Winn-Dixie就取消了中心货架，重新装修成三文治卖场。包装食品的生产商们往常总把自己的产品堆放在店铺的中心位置，现在也开始向周边转移，以确保销售业绩。比如讲，匹兹堡的H.J. Heinz Co.就开发了新的冷藏马铃薯和通心粉。“店堂四周的货台面积不断加大，”公司首席执行长威廉姆约翰逊(William Johnson)讲，“消费者差不多表明了他们对新奇食品的需求”。4 不做特价美国最大的传统食品零售企业Kroger Co.四年来一直努力削减成本，以期降低价格，缩小与折扣店之间的差距。一些连锁零售店也慢慢取消了每周特价，代之以下调日常售价，那些消费者经常购买的商品就更

55、是如此。往常，消费者总是照著零售商派发的特价广告来打算购物清单，这就促使超级市场每个月都组织几次新活动。但沃尔玛、Target和Costco Wholesale Corp.等公司以持续低价吸引了许多顾客，超市的这一招越来越不灵了。咨询机构A.T. Kearney向传统食品零售客户提出的建议是：把价格降到“不冒犯”的水平，并采取各种促销策略提振业务。所谓“不冒犯”，指的确实是定价水平接近，但并不一定要低于折扣店的水平，让消费者内心明白假如到这儿购物，就能买到廉价货。5 快速结帐高科技支付系统在食品零售连锁店里日益普及，消费者用一个身份号码并按一下指印就能够轻松结账。Albertsons旗下店铺、

56、Cub Foods的某些店铺，还有其他一些连锁店都安装了Pay by Touch Solutions的结账系统，只要扫描顾客的手指就能够辨认身份了。扫描仪从手指的外形读取一系列数据，与指纹辨认不同。情愿使用的顾客签名扫描手指，并注册信用卡或借记卡，然后选择一个身份号码（往往是自己的电话号码），即可。下次购物时，用手指和身份号码就能登陆这套支付系统。竞争对手BioPay也有一套类似的支付系统，安装在Lowes Foods旗下店铺。两家支付技术公司之间屡屡发生法律纠纷，最近一次是在今年2月份，Pay by Touch将BioPay告上特拉华州威尔明顿的一家联邦地点法庭，指控后者侵犯了自己的支付技术

57、专利。BioPay发言人表示指控毫无依据。6 货架占用费下降？食品零售商正在慢慢放弃往常常用的业内通行做法：向生产商收取货架占用空间的费用，还征收其他促销性费用。沃尔玛领先砍掉了货架费，现在Safeway也不再像有些生产商收取经销补贴了。“如此能够削减专门多成本，”Safeway首席执行长史蒂夫伯德(Steve Burd)在今年3月份的投资者大会讲。假如公司简化支付系统，“我们亚利桑那州就能够少用50-100名会计了。”然而，生产商们表示，零售商完全取消这些费用还任重道远。7 自有品牌日益受宠自有品牌的产品接着占据更多的货架面积，也日益受到消费者欢迎。ACNielsen数据显示，截至2004年

58、的7年内，自有品牌商品的销售额增幅是品牌商品销售额的增幅的两倍还多，目前差不多占到超市包装食品销售收入的15%。食品零售商乐于摆放自有品牌的商品，因为它们的利润率更高。牛奶、奶酪、纸制品和鸡蛋是最畅销的几类自有品牌商品。随著自由品牌商品日益获得消费者的青睐，食品零售商开始竞相推出自己的高端品牌。Safeway差不多用Ranchers Reserve为名推出了自己的高档牛肉系列产品，还有一系列自己品牌的汤。8 著重降低劳动力成本传统食品零售商一直在努力削减劳动力成本，以便与越来越多没有工会之累的同行展开竞争。Safeway历时三年，与公司最大的工会组织重新签署了所有的重要劳工合同。现在，职员加薪

59、需要更长时刻，自付医疗成本的比例也提高了。两年前南加州爆发了一场大规模劳资纠纷，Kroger、Albertsons和Safeway的数千名工人进行罢工，时刻超过4个月。此后，这些公司一直在竭尽全力赢回市场份额，而劳资合同的协商也越发不容易。食品零售业工人的要紧组织The United Food and Commercial Workers投身到Change to Win Coalition门下，希望能就此壮大自己的力量。食品零售商还设法增加顾客自助结账通道，减少所需的收银员人数。贸易团体Food Marketing Institute提供的数据显示，到今年为止，共有56%的食品零售点安装了自助

60、结账通道，比2001年的15%高出许多。9 一元商品1元店的兴盛促使零售商们增加更多1元商品。Food Marketing Institute数据显示，2004年新张开业的零售店中，超过27%的店铺都设有1元商品专用货架，2002年时只有6%。专家们讲，喜爱寻宝的顾客觉得如此就像意外拣到大廉价一样。Supervalu Inc.旗下的小型折扣连锁食品店Save-A-Lot在2002收购了一家1元连锁店，为自己的生鲜食品连锁店增添了许多1元商品，例如录影带、首饰和家用品等等。Winn-Dixie提振销售额的战略规划中也包括增加1元商品数量。10 有机食品有机食品大行其道，促使传统零售商们出售更多新