2022年万国数据业务介绍及核心竞争力分析

1、2022年万国数据业务介绍及核心竞争力分析1. 万国数据发展历程业务始于 2001 年，是中国第三方 IDC 运营商市场的领头羊，核心 业务为托管服务，并有托管管理服务和云管理两项增值服务。公司在国内拥有丰富 的数据中心资源，T3+等级数据中心位于主要城市，主要客户几乎覆盖中国所有大 型互联网公司和云计算厂商以及大型金融机构。 公司总部位于中国上海，在苏州、北京、成都、深圳、广州、香港和新加坡设 有区域办事处。截止2021年底，公司员工数1878人，与托管服务相关人员占69%。1.1 大股东结构公司创始人黄伟持股 7.08%，STT GDC 持股 32.99%；黄伟拥有 49%的投票权， ST

2、T 拥有 32%的投票权。1.2 主要管理层介绍黄伟，公司创始人、董事长兼首席执行官，自 2002 年起担任公司首席执行官。 2004 年至 2020 年，担任海通富通私募股权基金管理有限公司董事、上海美宁计算 机软件有限公司的高级副总裁。Daniel Newman，自 2011 年 9 月起担任公司首席财务官。2009 年至 2011 年， 担任公司顾问；2008 年至 2009 年，担任美国银行美林董事总经理；2005 年至 2007 年，担任印度孟买信实通信公司董事长办公室顾问；2001 年至 2005 年，担任德意 志银行董事总经理；1997 年至 2001 年在所罗门兄弟以及 198

3、3 年至 1997 年在伦敦 和香港的 S.G.Warburg 负责投资银行业务。Jamie Gee Choo Khoo，自 2019 年 1 月起担任 GDS 首席运营官。于 2014 年加入 公司高级管理团队，担任副首席财务官。1996 年至 2007 年，在 ST Telemedia 工作， 在财务、会计和财政部担任各种管理职务。1994 年至 1996 年在 ABB（中国）控股 有限公司、安永（新加坡）和贝克休斯（新加坡）工作，主要从事财务和咨询工 作。Khoo 是新加坡特许会计师协会会员和新加坡董事协会会员。2.万国数据业务介绍2.1. 数据中心基础设施万国数据是中国最大的第三方数据

4、中心运营商，公司在国内拥有丰富的数据中 心资源，T3+等级数据中心主要分布在中国三大区域，分别是京津冀地区（42 座）、长三角地区（30 座）和粤港澳大湾区（18 座），在西南、内蒙和华中地区也 部署有重要节点。2021 年，公司正式进军东南亚，在马来西亚（8 座）和印尼（2 座）建设大型数据中心园区。截止 2022 年一季度，公司数据中心总能力 66.04 万平方米（已建成 49.23 万平 方米，在建 16.81 万平方米），储备 46.43 万平方米（100%带有能耗指标），已使 用面积 33.2 万平方米。其中，总签约面积 57.5 万平方米（已签约面积 46.89 万和预 签约面积

5、10.6 万），较去年同期同比增长 24.5%，已签约率为 95.24%，机房总使用 率为 67.4%（与去年同期基本持平）。（以上所述均为机房 IT 面积）另外，公司的数据中心运营体系主要包括三种模式，分别是租赁、自建和 BOT 项目。公司已服务的数据中心中，租赁面积占 61.6%，自有占 22.5%，BOT 项目占 14%；在建数据中心中，租赁面积占 22.2%，自有占 75.8%，BOT 项目占 2%；储备资 源中，租赁面积占 6.4%，自有占 93.6%。总体来看（已建成+在建+储备），租赁模 式占 32.9%，自有模式占 59.8%，BOT 模式占 6.4%。公司 BOT 项目是指受

6、客户委托 承建数据中心，建成后公司负责数据中心的运营维护服务。2.2. 数据中心运营服务基于数据中心基础设施，公司提供托管服务，托管管理服务和管理云服务。托 管服务为客户提供高度安全、可靠和容错的数据中心环境，保证安全存放客户的服 务器和相关 IT 设备，主要包括提供重要设备的厂房资源、客户所需的电力、机架和 制冷设备等。托管管理服务包括多种增值服务，涵盖数据中心 IT 价值链的每个环 节，包括业务连续性和灾难恢复解决方案、网络管理服务、数据存储服务、系统安 全服务、操作系统服务、数据库服务和服务器中间件服务。管理云服务为大型企业 提供混合云服务，部署私有云、托管云或公有云的多云环境，以帮助企

7、业客户管理 混合云。公司的 CloudMiX TM 平台可帮助企业集成和控制混合云计算环境的所有方 面，涵盖私有服务器和多家公有云服务提供商。3. 万国数据业绩分析3.1. 主营业务收入2018 年到 2021 年，公司收入分别为 27.92 亿，41.224 亿、57.39 亿和 78.187 亿 元人民币，CAGR 40.95%。公司托管服务收入分别占同期总收入的 75.4%，79.1%、 82.1%和 83.3%；管理服务和其他服务的收入分别占同期总收入的 23.4%，20.2%、 17.5%和 16.6%；IT 设备销售收入分别占同期总收入的 1.2%，0.7%、0.4%和 0.1%。

8、2021 年，公司收入增长了 36.2%。收入的增长主要源于客户承诺迁入数据中心 区域、客户新订单（使用面积从 2020 年底的 234731 平方米增加到 2021 年底的 319475 平方米）、新数据中心投入运营以及新的收购。首先，公司收入主要受益于 中国数据中心市场的快速增长，其次，公司努力寻求扩张，保持不断增长的数据中 心资产供应能力来提高收入增长潜力。公司的数据中心扩张主要采取几种方式： （1）收购或租赁用于数据中心设施的工业用地，包括未开发地皮、改造现有工业 建筑等；（2）从第三方批发商租赁现有数据中心容量；（3）从其他公司收购高性 能数据中心。对于在建项目，公司的销售策略是在建

9、设周期内尽早将服务意向转化为具有法 律约束力的承诺协议，以满足大部分正在开发的能力。通过确保这些预承诺，公司 可降低投资风险并优化资源规划。2019 到 2021 年，公司预承诺率（预签约率）分 别为 66.5%、77.4%和 61.3%，而已建成数据中心的签约率保持在 92.1%、94.6%和 93.8%的水平。2022 年 Q1 收入同比增长 31.5%，达到 22.436 亿元人民币，较 2021 年 Q4 环比 增长 2.6%。环比增长的主要原因是 2022 年 Q1 新增了 12545 平方米的使用面积，包 括北京、廊坊和南通的数据中心。3.2. 毛利率2018 到 2021 年，公

10、司毛利率分别为 22.29%，25.29%，27.02%和 22.76%。公司 收入成本主要包括电力成本、物业和设备折旧、与租赁数据中心相关的租赁成本和 劳动力成本等。电力成本分固定部分和可变部分。固定部分与电力部门承诺供给数 据中心使用的电力容量有关，可变部分与实际消耗的电量有关。2021 年，公司收入 成本同比增长了 44.2%，超过了收入增速（36.2%），导致 2021 年毛利率有较大幅 度下降，主要原因为快速扩张（新数据中心设施的增加）导致的折旧摊销和租赁成 本的上升，以及电力成本的增加（2021 年 10 月，国家发改委宣布将燃煤发电交易 价格从固定模式过渡到市场机制。随着这项改革

11、的实施，公司为固定价格客户协议 承担了更高的运营费用）。关于电力成本，公司已开始与发电商签订直接购电协 议，同时继续通过国家电网和进行购电。公司认为，电力改革从长期来 看，可以正常或更低的成本购买电力，但短期电力成本可能会继续升高。公司实现利润最大化的能力取决于数据中心设施的高利用率。公司大部分收入 成本和运营费用本质上是固定的。这些成本随着每个新数据中心的增加而增加，并 带来额外的电力成本、新物业厂房和设备的折旧、租赁设施和土地使用权的租赁成 本、人员成本和启动成本。公司预计，随着业务的扩张，收入成本将会继续增加， 电力成本、折旧和摊销以及租赁成本将继续占收入成本的主要部分。2022 年第一

12、季度的收入成本为 17.572 亿元人民币，同比增长 34.2%，环比增长 3.4%。与上一季度相比的增长主要是由于在上一季度启动的电力市场改革后，由于 面积利用率更高和电价更高，电力消耗更高，导致成本增加。另外， 2022 年第一季 度，新数据中心（常熟 2（“CS2”）二期和武汉 1（“WH1”）一期（通过收购）数据 中心投入使用。经调整毛利率的调整项包括折旧摊销、股份支付和与预付土地使用权相关的经 营租赁成本等。我们预计，公司毛利率将在 2022 年继续小幅下滑，处于历史地位， 从 2023 年开始逐渐回升。3.3. 运营成本（OPEX）2018 到 2021 年，公司销售费用占营收比例

13、分别为 4.0%，3.2%，2.4%和 1.9%； 管理费用比例分别为 11.8%，10.0%，12.2%和 13.1%；研发费用比例分别为 0.5%， 0.5%，0.7%和 0.5%。2021 年，公司三项费用总额同比增长了 37.9%，主要原因为折 旧摊销费用和人员成本增长较快，三项费用总额占收入比例从 2020 年的 15.3%增至 15.5%。公司的管理费用占运营成本的大头，我们预计，未来管理费用占收入比例 将逐步小幅下降。3.4. EBITDA2018 到 2021 年，公司 EBITDA 分别为 9.388 亿，16.313 亿，23.775 亿和 32.724 亿元人民币；EBI

14、TDA 利润率分别为 33.6%，39.6% ，41.4%和 41.9%。经调整后的 EBITDA 分别为 10.465 亿，18.240 亿，26.805 亿和 37.033 亿元人民币，经调整后的 EBITDA 利润率分别为 37.5%，44.2%，46.7%，47.4%。2022 年第一季度，调整后的 EBITDA 同比增长 28.5%，至 10.512 亿元人民币， 调整后的 EBITDA 利润率为 46.9%（2021 年第一季度为 47.9%，2021 年第四季度为 47.0%）。调整后 EBITDA 利润率下降的主要原因是由于电价上涨导致的电力成本的 上涨。我们预计，受今年疫情影

15、响以及市场电价的调整，公司今年经调整后的 EBITDA 可能处于公司指引的低位（42.85 - 44.50 亿人民币）。3.5. 净利润（净亏损）2018 到 2021 年，公司净亏损分别为 4.30 亿，4.42 亿，6.69 亿和 11.91 亿元人 民币。2022 年第一季度，公司净亏损为 3.733亿元人民币（2021 同期为净亏损 2.787 亿元人民币）。公司预计，随着运营规模的扩大，对数据中心容量的持续投资、员 工人数增加和电力成本的增加，净亏损将会持续。 我们对公司未来10年进行了盈亏平衡测算，在剔除股份支付的影响下，在2025 到 2026 年期间，公司有可能出现盈亏平衡点。

16、3.6. 经营性现金流2018 到 2021 年，公司经营性现金流分别为-1291 万，2.934 亿，3.209 亿和 12.014 亿元。2021 年，公司经营现金流大幅增加，主要缘于折旧摊销等非现金项的 大幅增长和减少的营运资本变动。 数据中心业务是资本密集型的。建设、开发和运营数据中心需要大量的资本支 出。除经营现金流外，公司还需要通过各种形式的融资为这些成本提供资金，比如 通过债务融资或增发权益证券。目前，公司数据中心的扩张资金以债务融资方式为 主。3.7. 客户情况截至 2022 年 Q1，公司为 773 家客户提供服务，包括超大规模的云厂商、大型 互联网公司、中外金融机构以及国内

17、外大型企业，其中许多公司在各自的垂直行业 中处于领先地位。按承诺面积来看，云厂商、互联网公司和大型企业的承诺面积分 别占总面积的 67.8%、20.1%和 12.1%。2019 到 2021 年，公司的客户平均季度流失 率分别为 0.5%、0.8%和 0.4%。公司的客户集中度较高，2019 年，前两大客户收入分别占总收入的 27.2%、 19.1%；2020 年，前两大客户收入占比分别为 26.3%和 20.5%；2021 年，前两大客户 收入占比分别为23.7%和22.2%。公司的大客户占承诺总面积的比例很大，2021年， 公司前两大客户分别占承诺总面积的 40.5%和 16.6%，其他客

18、户的比例都小于 10%。 我们认为，虽然公司的客户集中度较高，但由于客户质地优良，合作多年，客户粘 性很高，未来，公司收入将继续高度依赖少量大客户。客户合同期限公司与云厂商和大型互联网客户签订的服务合同期限通常在 3 到 10 年，与金融 机构和企业客户签订的协议通常在 1 到 5 年不等。客户定价方式公司有两种主要的定价方式：分拆定价和捆绑定价。分拆定价一般是针对云服 务商和大型互联网客户，公司向客户收取约定数量的 IT 面积、电力容量、实际用电 量和其他服务的使用权费用。收取方式为每平米价格或每千瓦价格，以及耗电的每 千瓦时价格。捆绑定价一般针对金融机构和大型企业客户，公司向客户收取约定数 量的 IT 面积、电力容量和其他服务的使用权费用，客户的实际用电量不超过额定范 围，不会收取额外的费用。捆绑定价通常以每机架或机柜计算。入驻期限根据销售协议的约定，公司提供灵活的入驻期限，在期限内，客户有权使用其 承诺的部分或全部服务。云厂商和互联网公司的入住期限通常在 12 到 24 个月，金 融机构和大型企业客户一般在 3 到 6 个月。4. 万国数据核心竞争力分析（1）数据中心资源充沛：公司是中