动力煤季报：电厂日耗持续下滑煤价上行压力增大

1、动力煤走势回顾：三季度正值夏季用电高峰，虽然日耗上升至 80 万吨之上，但下游库存高位并未明显改善，且水电替代作用较强，下游需求并未有效释放，进入 8 月，奇利马台风登录中国沿海，南方气温维持较低水平，随后环渤海港口受台风影响，煤炭运输受阻。但 8 月下旬， 气温再次回升，叠加今年国庆产地停产预期，下游加快采购进度，反而呈现淡季不淡局 势，进而煤价维持高位震荡。近期下游基本完成补库，且电厂日耗上行压力增大，煤价初显颓势。图 1： 动力煤合约走势单位：元/吨图 2： 坑口价格单位：元/吨800 ZC01M.CZCZC05M.CZCZC09M.CZC750700650600550500450400

2、2017/012017/072018/012018/072019/012019/07600 山西大同Q5500陕西榆林Q5500内蒙古东胜Q55005004003002001002016/012017/012018/012019/01数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 3： CCI 价格指数单位：元/吨图 4： 港口动力煤价格单位：元/吨900CCI5500(含税)CCI5000(含税)CCI进口5500(含税)8007006005004003002016/012017/012018/012019/01秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产900广

3、州港:库提价:印尼煤Q5500 广州港:库提价:澳洲煤Q55008007006005004003002016/012017/012018/012019/01数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 5： 动力煤主力基差单位：元/吨图 6： 1-5 价差季节性单位：元800主力基差ZC.CZC秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 150750100700650506005500500-50450400-1002017/012017/072018/012018/072019/012019/07140 ZC1701-ZC1705ZC1801-ZC180512

4、0 ZC1901-ZC1905ZC2001-ZC200510080604020005-10 06-10 07-10 08-10 09-10 10-10 11-10 12-10 01-10数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院国庆降至，产地煤矿供应缩减根据统计局数据显示，2019 年 8 月份，全国原煤产量 31602 万吨，同比增长 5%。2019 年1-月份全国原煤产量 24.1 亿吨，同比增长 4.5%。三季度，产地政策频发，煤炭产量呈下滑趋势，陕蒙煤管票限制较为严格，临近国庆，内蒙逐步加强火工品管控，主产地煤矿安检力度及环保力度也进一步提升。在下游积极补库背

5、景下，总体供应稍显紧张。三季度，全国逐步进入迎峰度夏，下游库存高位，补库力度较往年稍显不足。但山西忻州矿难，部分煤矿停产，陕蒙两地煤管票管控持续高压，导致主产地在三季度初期小幅偏 紧。8 月，下游库存高位格局仍未得到有效缓解，主产地煤矿环保及安全检查不温不火， 供应未见明显下滑，煤价整体偏弱运行，市场预期较为悲观。8 月下旬，主产地为迎接国庆，环保、安全检查力度逐步升温，中央环保小幅进驻内蒙多地。此外，陕蒙煤管票限制进一步趋严，火工品管控进一步升温，部分露天煤矿受此影响开启停限产。同时，下游用煤企为不影响国庆期间用煤，纷纷加快采购计划，主产地煤矿拉煤车排队现象增多，煤价也在 9 月站稳，呈现淡

6、季不淡格局。但目前国庆限产预期基本兑现，随后期煤矿逐步停产，但下游采购计划基本完成，用煤淡季背景下，动力煤供需将逐步呈现供需两弱格局， 煤价上行压力逐步增大。从运输方面看，近期临近国庆，下游用煤企业积极采购推高运输成本，主产地煤矿拉煤车排队现象增多，且 9 月大秦线进入检修期，煤炭运输受到一定程度影响，在煤价高位支撑下，近期运费始终维持高位。但港口报价倒挂始终存在，在用煤淡季来临后，港口需求滑落将传导至产地，运费也将面临较大压力。 20152016201720182019图 7：原煤产量季节性单位：万吨图 8：原煤产量及同比增速单位：万吨，%36000340003200030000280002

7、600024000220002000001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月40000原煤当月产量 当月同比（右）350003000025000200001500010000500002015-012016-012017-012018-012019-010.60.50.40.30.20.10.0-0.1-0.2-0.3数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 9：晋陕蒙原煤产量同比增速单位：%图 10： 国有重点煤矿库存季节性单位：万吨30%山西陕西内蒙古25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

8、-20%2017-012017-072018-012018-072019-012019-078000 201520162017201820197000600050004000300020001000001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 11： 大秦线日均运量季节性单位：万吨图 12： 汽 运 价格单位：元/吨 20152016201720182019动力煤汽运行情价格：包府路-京唐港：1020km（日） 动力煤汽运行情价格：神木-黄骅港：770km（日）动力煤汽运行

9、情价格：包府路-黄骅港：960km（日）1401301201101009080320300280260240220706001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月2002018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07数据来源：煤炭资源网 华泰期货研究院数据来源：煤炭资源网 华泰期货研究院下游采购放缓，港口供需两弱截至 9 月 20 日，北方四港煤炭库存 1393.6 万吨，较去年同期下降 13.44%；广州港煤炭库存达到 251.8 万吨，较去年同期增长 14.04%；长江口煤炭

10、库存合计 665 万吨，较去年同期下降 2.64%。三季度，全国港口库存基本处于历史高位。下游需求疲软，但长协煤供应量较为充足，贸易商被迫降价销售，但受制于终端用煤企业高位库存，终端积极性仍相对较低，最终导致港口库存持续累积。8 月下旬以来，气温有所回升，且国庆产地限产预期较强，下游加快采购节奏，需求有所回升，且叠加产地政策频发，港口库存开始下滑。目前伴随大秦线检修，港口调入下滑，下游企业采购节奏也逐步放缓，环渤海港口库存有企稳趋势。图 13： 北方四港煤炭库存季节性单位：万吨图 14： 港口和产地价差单位：元/吨 2015 2016 2017 201820192500 秦港-大同秦港-榆林秦

11、港-内蒙40035020003001500100050025020015010050021528415467809310611913314615917218519821122423725026328229530832133434736002016/012017/012018/012019/01数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 15： 广州港煤炭库存季节性单位：万吨图 16： 长江口煤炭库存季节性单位：万吨 20152016201720182019350300250200 2016201720182019100090080070060015010021732

12、47627792107123138153168183198213228243258273294309324339354505004003002001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院从港口调运数据来看，北方四港日均调入量 125.3 万吨，其中，秦皇岛港日均调入量 46.4万吨。北方四港日均吞吐量 136.8 万吨，其中，秦皇岛港日均吞吐量 43.9 万吨。秦皇岛港锚地船舶数量 12 艘，黄骅港锚地船舶数量 41

13、艘。8 月台风对环渤海港口造成较大影响， 导致期间港口调入调出骤降。三季度，南方进入梅雨季，多地持续降雨，叠加下游用煤企业库存高位，采购意图较为低迷，港口调出相对稳定，多以兑现长协量为主。此后，奇利马台风登录，一方面，全国多地持续降雨气温较低；另一方面，环渤海港口受台风影响停止作业，导致港口调出骤降。而随着台风结束，南方气温回升，且叠加国庆产地停产预期，下游多加快采购节奏，环渤海港口吞吐量快速回升。预计后期下游基本完成采购计划，且 9 月大秦线逐步开启检修， 港口调入调出将呈现低迷格局。图 17： 北方四港日调入量单位：万吨图 18： 北方四港日吞吐量单位：万吨170 160150140130

14、12011010090801 3 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153180 2015201620172018201917016015014013012011010090801 3 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院从海运费数据来看，截止 9 月 20 日，波罗的海干散货指数(BDI)位于 2131 点，CBCFI 煤炭综合指数位于 832.02 点。秦皇岛-广州(5-6 万 DWT)运费 44.6

15、 元/吨，秦皇岛-上海(4-5 万DWT)运费 32 元/吨，黄骅-上海(3-4 万 DWT)运费为 35 元/吨。三季度伊始，南方梅雨季来临，沿海运价由于煤炭下游需求滑落而快速下行。之后，受铁矿石以及南美粮食需求带动，波罗的海干散货指数持续新高，煤炭船舶运力逐渐出现供不应求，台风过后，南方气温快速回升，且叠加国庆产地限产预期，下游加快采购节奏，海运费也逐步企稳上行。三季度以来，煤价总体呈上升趋势，而煤炭需求也在台风过后逐步释放，后期将进入煤炭消费淡季，且前期下游用煤企业多将采购计划提前，四季度运价将呈前低后高走势。图 19： BDI 及 CBCFI单位：点图 20： 国 内 海 运费单位：元

16、/吨波罗的海干散货指数(BDI)CBCFI:煤炭:综合指数100CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-广州(5-6万DWT)90CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-上海(4-5万DWT)CBCFI:运价:煤炭:黄骅-上海(3-4万DWT)807060504030201002016/012017/012018/012019/01数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院产地煤价强势，进口煤优势扩大根据海关总署数据显示，2019 年 7 月份中国煤及褐煤进口量达 3288.5 万吨，同比增加387.9 万吨，增长 13.37%；环比增加 578.7 万吨，增长 21.36%。1-7

17、 月份，全国共进口煤炭18736.4 万吨，同比增长 7%。三季度，国内用煤企业及港口库存高位，采购需求较弱，国内煤价持续下跌，CCI 内外价差缩窄，进口煤优势回落。而随着国庆临近，下游采购力度增加，产地煤价强势，支撑港口煤价高位运行。而另一方面，三季度进口煤量较高，上半年整体高于去年同期水平，在进口平控限制下，预计进口政策将逐步趋严，后期进口量将进一步缩减。图 21： 煤炭进口量季节性单位：万吨图 22： 纽卡斯尔港煤炭库存季节性单位：万吨40003500300025002000150010005000 2015201620172018201901月 02月 03月 04月 05月 06月

18、07月 08月 09月 10月 11月 12月350300250200150100500201520162017201820191 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53数据来源：统计局 华泰期货研究院数据来源：统计局 华泰期货研究院图 23： 动力煤国际现货价单位：美元/吨图 24： CCI 内 外 价差单位：元/吨800CCI内外价差（右）CCI5500(含税)160140 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价理查德RB动力煤现货价130 欧洲ARA港动力煤现货价12011010090807

19、06050402016/012017/012018/012019/01CCI进口5500(含税)140750120700100806506040600205500-20500-402017/012017/072018/012018/072019/012019/07数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 中国煤炭资源网 华泰期货研究院全国气温普降，电厂日耗快速下滑根据 Wind 数据显示，截止 9 月 20 日，六大发电集团日均耗煤 64.75 万吨，较去年同期增加 0.48%；煤炭库存合计 1577.77 万吨，较去年同期增加 6.12%；可用天数 24.37 天，较去年同期增加

20、 5.64%。三季度正值夏季用电高峰，虽然日耗上升至 80 万吨之上，但下游库存高位并未明显改善，且水电替代作用较强，下游需求并未有效释放，进入 8 月，奇利马台风登录中国沿海，南方气温维持较低水平，随后环渤海港口受台风影响，煤炭运输受阻。但 8 月下旬， 气温再次回升，叠加今年国庆产地停产预期，下游加快采购进度，反而呈现淡季不淡局 势，进而煤价维持高位震荡。近期气温逐步下滑，沿海电厂日耗难以增长，后期用煤淡 季，且多数企业前期以进行采购，下游需求将面临较大压力。图 25： 六大发电集团煤炭库存量季节性单位：万吨图 26： 六大发电集团日均耗煤季节性单位：万吨/日201520162017201

21、82019180016001400120010008001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月95 20152016201720182019857565554535251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 中国煤炭资源网 华泰期货研究院图 27： 三峡水库出库流量单位：亿立方米/日图 28： 三峡大坝水头单位：米 20152016201720182019500004500040000350003000025000200001500010000500011631466176911061211361511661811962112262412562712863013163313463610 201520162017201820191201151101051009590858075117334965819711312914516117719320922524125727328930532133735370 数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 中国煤炭资源网 华泰期货研究院季报观点