财政学 企业所得税

1、第V部分中国的税收Taxation in the United States 2022/9/51华中科技大学经济学院 田新时 第二十三章企业所得税 The Corporation Income Tax 2022/9/52华中科技大学经济学院 田新时 企业所得税究竟是对谁征税，而究竟谁在真正地负担这一税收股东、工人，还是消费者？企业税是如何影响经济效率的？企业税是如何影响财务决策（即关于举债、分红和兼并的决策）的？是否应该存在一个对企业所得的税收？这一章将针对这样几个问题：2022/9/53华中科技大学经济学院 田新时 图23-1 中央企业所得税：有效税率和总的中央岁入的份额：在19551981

2、年间，美国国内企业的有效税率从40.2下滑到14.6（上面的线所示）2022/9/54华中科技大学经济学院 田新时 23.1. 企业所得税的基本特征企业所得税仅仅适用于“企业化”（Incorporated）的商业活动。在企业的与非企业化的商业活动之间的中心差别是关于企业债务投资者的责任（Liability）。企业具有有限的责任；即企业的债务投资者可能损失他在企业中的投资。相反，如果一个非企业化的商业活动拥有了它所不能支付的债务，债权人则可能从企业所有者那里挽回一部分损失。由于企业化对投资者的保护形式有所不同，在美国，几乎所有大型企业的商业活动都是企业化的。 2022/9/55华中科技大学经济学

3、院 田新时 表23-1 企业应税所得的边际和平均税率 应税所得边际税率平均税率050,000美元151550,00070,000美元25151875,000100,000美元341822100,000335,000美元392234335,000美元以上34342022/9/56华中科技大学经济学院 田新时 23.2. 企业所得税的归宿以及它对有效性的影响关于企业所得税的归宿（这一税收究竟对谁施加和谁在真正承担这一税负）和它所引入的扭曲的特征经济学家并未取得一致。在以下的讨论中，将给出其中的一些主要观点。 2022/9/57华中科技大学经济学院 田新时 23.2.1. 企业所得税作为一种对企业部

4、门资本所得的税收（对于生产者的企业所得税）早期的一种观点认为这一税收是对企业部门资本回报的一种税收。在前一章里，我们分析了对全部资本所得的均匀个人所得税的一些效应。而在这里，所关心的是对经济中某个部分（企业部门）征收资本回报税收的效应。在讨论税收归宿的问题时，曾指出某个税收可以向前“转嫁”（给顾客），也可以向后转嫁（给工人）。尽管对企业资本所得的税收无法转移给顾客或工人，但它也决非仅由企业部门的所有者来负担。如果某个部门的资本回报被加税了，投资者会发现在这一部门投资就不那么具有吸引力了。从而就会投资到其他部门直到所有部门的税后回报相等为止。这样，从长期（均衡）来看，所有的资本，不论是企业部门的

5、或是非企业部门的，都会产生同样的税后回报。 2022/9/58华中科技大学经济学院 田新时 图23-2 比较对企业资本征税的短期和长期效应：在短期，资本是固定的，对资本所得的税收使得均衡点从E移到，从而减少了股东的回报。如果对企业部门的资本长期供给曲线是完全弹性的，在长期，均衡点将会移到E*，企业部门的资本数量将会从K 萎缩到K，而税收将由资本所有者承担。2022/9/59华中科技大学经济学院 田新时 有一个假定是（至少在目前）美国企业部门的长期资本供给曲线的弹性是接近于无穷大的（中国的情况如何？）。如图23-2所示。这里有两个原因。其一是当今世界拥有一个功能完好的国际资本市场。美国的（资本）

6、回报率是与日本、欧洲等其他国家相联系的。一个很小的国家（如瑞士）面临着无穷大的资本供给曲线。它的借或贷事实上对国际金融市场流行的利率没有影响。在美国，企业部门的投资当然要比瑞士大得多，但是企业债券和股权仍然仅仅代表了美国个人资产的一小部分。因而，假定利率不会因企业部门投资的改变而显著的改变，即使在美国也并不是不真实的。如果对资本的供给曲线在长期是水平的，税收的效应会引起资本流出到其他的部门直到资本的边际产出（它的税前回报）增至让税后回报不变。（见图23-2）因而，如果税后的资本回报率是r*，在税前，该回报率将提高到r，这里有r(1t) = r*，或r = r*/(1t)。 2022/9/510

7、华中科技大学经济学院 田新时 23.2.1.3. 中间状态：HARBERGER的模型资本的总供给是固定的，但是资本可以在不同的部门之间流动。在这种情况下，资本的供给曲线即不是垂直的也不是水平的。而资本移动的数量取决于企业资本的供给与需求曲线的弹性。在图23-3中，我们将资本税收对企业部门的影响分成两个阶段。首先，在企业和非企业部门产品的一个相对固定的价格下，税收使企业资本的需求曲线向下移动，即从DD移到DD。市场的利率为r，为了支付投资者税后的回报r，该项投资必须产生大于r的税前回报；因而，必须有较小的资本需求。其次，当产出的价格调整为反映生产成本的变化，则有一个向非企业部门转移的需求；因而，

8、企业资本的需求曲线将从DD移到DD，而且，供给曲线将从SS移到SS。如果是相对资金密集型的企业部门（即资本对劳动力的比率超出了非企业部门），则这样做的净效应会减少对资本的需求，从而资本的回报。税后回报的减少甚至可能超过税收，如图23-3B所示。它可能发生在这些参数的合理价值范围之内（两个部门中资本-劳动力比例、需求弹性和替代弹性的可观值）。 2022/9/511华中科技大学经济学院 田新时 图23-3 在有“中间状态”的情况下，对企业资本税收的效应：在有中间营运的条件下，资本的总供给是固定的，但资本可以在企业部门和非企业部门之间移动。对资本收入的税收会导致企业资本的需求和供给计划向左移动。在图

9、A中，资本所有者的税后回报仅改变了一点点。在图B中，资本税后回报的改变大于税率的改变 2022/9/512华中科技大学经济学院 田新时 23.2.2. 企业所得税作为一种对企业家精神的税收到目前为止，人们将企业所得税看作是一种对企业部门资本回报的均匀税收。这可能是对的，但仅仅是当折旧惠顾是正确的（当然它不是）和对利息支付不存在有抵扣（当然它会有）时的情景。这些条款对税收的效应会产生十分巨大的影响。它们决不是税法中看似很简单的、并不那么重要几条。为了清晰起见，在本节中暂时不考虑对利息支付进行抵扣的影响，和假定折旧惠顾正确地反映了年迈的厂房和设备价值的减少。利息支付是可以抵扣的（即如税法所规定的）

10、又会是如何？为了决定要投资多少？企业希望了解到额外的即边际的税后回报为多少。它使人们要考虑额外的收入所导致的额外的税收支付会是多少？但是也考虑额外的折旧惠顾和额外利息支付的税收抵扣会导致税收负债会减少多少。企业通过投资额外的1元钱所得到的净回报，取决于它如何为这额外的1元投资来融资。企业以两种形式获得资本：以债务的形式：资本的提供者可以由企业保证得到一定的回报，只要企业不破产的话（如果破产发生了，资本的提供者可以拿走任何剩下的）。以股权的形式（发行新股）：那些投资股权的人，并不能得到任何确保的回报，但是一旦企业经营良好，他却可以共享利润和资本收益。2022/9/513华中科技大学经济学院 田新

11、时 如果企业通过举债获得资金，在没有企业税的情况下，边际成本仅仅是为额外投资进行额外贷款所必须支付的利率。如果利息是可抵扣的，税后的边际成本为r(1t)，这里r为利率而t是税率。如果利率是10而税率是34，则税后成本仅为6.6。企业的回报减少了34，但资本举债的成本也少了这么多：因而，如果通过举债融资得到的净回报在没有企业税之前是正的，施加税之后也是这样。如果净回报是负的，加税后也是一样。投资决策不会受企业税的影响。新成立的企业通过售出它的股份来筹措资金；这经常是惟一可以获得资本的来源（银行会发现长期贷款是太具风险性了），而对于新成立的企业来说，由于规模太小也无法发行长期债务。刚开业的企业家通

12、常用所拥有的股份（而不是支付的工资）来计算其回报的一大部分。因而，事实上可以认为，企业所得税（它豁免了利息支付）是一种对企业家精神的税收；它对新成立的企业会有很大的影响（如果这些企业无法从通过举债来获得额外的资金的话）。如果这种观点是正确的，那么这一税收的长期效应就不光是在企业部门和非企业部门之间重新配置资源。而且，它们对企业部门的创新和技术进步的速度都会有一定的影响。这些影响的大小，取决于提供企业家精神和承担风险的弹性（关于这一方面经济学家知之甚少）。2022/9/514华中科技大学经济学院 田新时 23.2.3. 企业所得税对有信贷约束企业的影响如果企业借贷，则企业税不会对企业家精神有影响

13、（扭曲）。但是，问题是企业可能无法借贷（或是它必须在很高的利率下借额外的资金）。则内部资金（即通过企业过去的净利润保留下来的）成本与外部资金（通过发行新股、企业债券或是从银行借贷）成本之间的差别将会很大。可能有很多项目，在内部融资边际成本下是可以承接的，但是，在外部融资边际成本下却不行。由于减少了税后利润，企业所得税减少了内部融资的提供，因而，对减少投资有直接的影响。在某种意义上，这是正确的，但是，评估企业税影响应该关于平均税率而不是边际税率。许多关于企业所得税效应的实证研究简单地假定它会增加企业的边际资本成本即企业再投资1元钱应该付出的成本，数量上等于每单位资本平均支付的税收。所以，这里假定

14、资本的边际成本和平均成本相等。我们已经看到，如果企业可以通过借贷来融资其边际投资，这一税收体系就不会产生边际扭曲（就像在折旧惠顾中，折旧惠顾等于真实经济折旧一样），并且，资本的边际成本会显著地不同于平均成本。无论人们对边际资本成本是否等于（或小于）借贷融资的边际成本持何种态度，对于资本的边际成本等于融资成本的假设不存在有说服力的判断。 2022/9/515华中科技大学经济学院 田新时 23.2.4. 企业所得税作为一种对垄断利润的税收当存在垄断时，就会有垄断利润。在某种意义上，企业所得税可以看作是对纯（垄断）利润的税收。纯利润（pure profit），有时又称其为超额利润（excess pr

15、ofit），等于总收入减去总成本（包括名义的资本回报）。从长期均衡看，在竞争的条件下，规模效应一定的情况下，是不存在纯利润的。如果这种税收是对垄断利润的税收，则事实上，它是对垄断经营者的一次性税收。企业所得税的扭曲效应（每1元的岁入）对于垄断经营或竞争经营是大还是小，是不确定的。一方面，在某种程度上，税收是一种纯利润税收，它没有扭曲；但在另一方面，它的作用类似于一种消费税，由于垄断的原因，该部门的产出已经低于社会最优水平了，税收将导致进一步的扭曲。注意到，如果将企业部门看成是由许多垄断者（不同行业）组成，价格的提高将有可能高于每单位产出的税收。正如我们在17章中看到的，在垄断条件下，并且需求曲

16、线弹性是常数时，价格相对于边际生产成本（包括税收）有固定的增值。如果这一固定增值是20%，则如果边际成本由于税收的原因增加1元钱，价格将会增加1.20元。2022/9/516华中科技大学经济学院 田新时 23.2.5. 企业管理：一种替代的看法事实上，企业在持续地和尽可能多地从它的净利中分走资金的做法称之为“分红悖论”。企业的分红政策还并不是企业惟一的“莫名其妙”的行为。加速折旧提供了另外一种“税收悖论”。目前，政府赋予企业和个人以一种加速的比率折旧他们资产的权力。同样，总的名义折旧惠顾是不受影响的（它们应该等于设备的成本减去它的残值，倘若有的话）。但是更快的加速折旧会减少报告中的收入，从而减

17、少了资产早期时企业的税收。所有的企业都应该利用这一点。然而，在实际中，企业只是在很缓慢地利用这一点。事实上企业的管理层可以向他们的股东“清楚地”报告说，如果不采用加速折旧，净利会高一些（利润低只是暂时的）；事实上，似乎股东应该认为，有这一报告是“好的管理”的正面信号，而缺少这样的报告应该被看作是负面的信号。 2022/9/517华中科技大学经济学院 田新时 企业可以选择通过处理库存来改变企业的利润。假定某个出售钢梁的企业可以购进40美元/吨和随后几个月100美元/吨的钢材（由于通货膨胀，质量是一样的）。两种价格的钢材都在它的库存里。当企业以110美元/吨售出其钢梁时，它的购买成本是40美元还是

18、100美元呢？国内财政岁入局（Internal Revenue Service）允许企业自己来做出选择，只要它是以一种一致的方式。企业可以说它总是售出那些最近才购得的（这称作是后进先出，或LIFO），或是可以说它总是售出那些最先购得的（这称作是先进先出，FIFO）。在通货膨胀期间，LIFO的决定比FIFO有优势。因为当前的税收负债较低（尽管未来的税收负债会增加同样的数量）。但是金钱的时间告诉价值告诉人们今天的1块钱要比明天的1块钱更值钱。所以企业可以从当前较低的税收负债中受益。然而，令人惊讶的是企业会很慢地（如果有的话）转到LIFO，即使在今天，许多企业继续采用FIFO。2022/9/518华

19、中科技大学经济学院 田新时 23.2.5.1. 对税收悖论的解释对这种似乎非理性的做法有两种解释。其一是，企业的经理们并没有遵守在追求利润的最大化和市场环境下所必须的规则，即使假定那些规则会保证有效性，但它们却很难行得通。其二是，尽管企业是理性的，但股东并不理性。股东并不能理解税收系统（或企业）是如何运作的，他们不大会注意到企业是否转到了LIFO的会计体系或是加速折旧，但是他们会关心当前报告的利润在下降。考虑一个企业不支付红利，而是通过先前提到的资本收益的形式（如回购股份）来分配同样数额的资金给股东。投资者可能会感到困惑，而企业的价值可能会小于它支付红利的情况。而对于管理层，由于他的薪酬常常部

20、分地取决于企业的市值（如企业股票期权），他们会更情愿让股东高兴（Happy），即愿意实施一种并不是使企业税收负债最小化的策略。当然这两种解释都是有局限性的。 2022/9/519华中科技大学经济学院 田新时 23.2.5.2. 企业的面纱更一般地，在分析和预测企业行为的过程中，人们总是假定个人能够充分地理解在企业内部是如何运作的：比如说投资者对“盘子”为1000股的企业中拥有10股和在“盘子”为999股的企业中拥有9股是无差别的；如果企业将其债务义务减少了1,000美元，资本市场将会反映出该企业的净值现在会增大1,000美元，从而使他的股价也会相应地增加；如果企业用它的净利润投资了100万美元

21、，而某个拥有该企业1的股东就如同自己投资了直接投资了10,000美元一样。换句话说，我们假定个人能够通过企业的面纱（Corporate Veil）看清企业营运的真实情况。但是人们已经注意到了，企业的行为存在有迷惑不解的方面，体现为非一致性，所以就有了个人无法透过企业面纱看到企业真实情况的假设。 2022/9/520华中科技大学经济学院 田新时 23.2.5.3. 管理者的利益许多经济学家相信，企业的经理在管理他们企业的时候有很大的随意性，有时在以牺牲股东的利益为代价追求他们自身的利益。比如，在最近几年中有许多兼并报价的例子，一个企业提出用于购买另一个企业的价格超出了当前市值很多。目标企业的管理

22、层往往会反对这一报价，而在好几个案例中，他们通过支付给试图兼并的企业使其撤销了兼并企图，尽管这样做事实上大大地降低了目标企业的价值（这种支付也称之为绿票讹诈，greenmail。）管理层的利益和股东的利益之间的差距在以上讨论1986年税改法案时是十分明显的。 2022/9/521华中科技大学经济学院 田新时 23.3. 企业所得税和经济有效性以上已经给出了关于企业所得税的几种可替代的观点。与该税相联系的扭曲取决于人们持哪一种观点。当人们将其看作是对企业部门资本的税收，它会抑制企业部门的资本使用，因为资本的成本相对于劳动力的成本提高了。还由于企业部门的生产成本相对于非企业部门的生产成本提高了，它

23、抑制了企业部门的商品产出。然而，我们强调过，企业税的效应不同于对企业部门资本的均匀税收的效应。在信贷约束的小节中，我们讨论了利息的抵扣意味着，在信贷约束的企业和通过借贷来为其边际投资融资的企业之间，存在税收歧视。 我们还注意到有一种观点认为，当企业体系改变投资的配置时，不应该将其看作配置上的扭曲，而是将企业税看作政府的一种经济政策，它试图将投资转向政府认为尤其需要的地方。2022/9/522华中科技大学经济学院 田新时 23.3.1. 边际有效税率为了能够度量税法的配置效应的大小（即确定是否有必要），经济学家计算了当企业面临新的投资时的税率；这称之为企业的边际有效税率。计算它并不是一件容易的事

24、。考虑100,000美元投资在今后10年的回报。回报现金流会由于企业税（针对边际投资回报）的原因降低，尽管在有些年间，投资可能会使企业比在没有该项投资时支付更多的税收。事实上，支付的税收可能是负的，这是由于折旧惠顾、利息支付的抵扣（对任何用于该项投资的贷款融资）和投资退税的原因。包括在税收支付（正的）的部分是企业必须为其投资所支付的财产税。图23-4给出了对股权融资企业投资的边际税率。对不同资产处理上的差别自1979年以来发生了巨大的变化。宾夕法尼亚大学的Alan Auerbach估计，对不同类别资产的不同税收处理所造成的福利损失，是不同行业间扭曲的5倍（按照1981年的税法）。他估计1981

25、年总的无谓损失大约为所征收岁入的10%。 2022/9/523华中科技大学经济学院 田新时 图23-4 企业的边际有效税率（对股本融资的投资）：不同资产所面对的边际有效税率的差别自从1979年以来有显著的增大。来源：国会预算办公室，1985年5月 2022/9/524华中科技大学经济学院 田新时 23.3.2. 扭曲的产生是由于某些企业没有应税所得 债务融资或过去投资产生的经济损失可能将应税所得降至某个低点，使得公司无法利用所有的折旧抵扣和退税。考虑某个企业有很高额度的折旧惠顾，比如，由于对某些新资产的加速折旧，但同时，新资产也造成了其他商业战线的损失。如果它的应税所得是负的，折旧惠顾没有任何

26、价值；当税收已经为零时，无法进一步减少它。假定当新投资有了回报以后，企业的总效益仍然很差。则无法对该回报征税因为企业其他部分的损失将补偿这个具有生产效率的投资税收系统不会造成扭曲。但是大多数当前状况不好且又正在投资的企业预见到在未来会做的很好。这意味着，即使企业今天无法利用折旧惠顾，未来它将会和其他企业一样就投资回报支付税收。因而，税收系统造成了一些企业投资上严重的扭曲，即鼓励当前不好好干，而且将这种缺点带到未来。 2022/9/525华中科技大学经济学院 田新时 23.3.2.1. 税收诱发的兼并 市场总是试图找到纠正（或应对）税收系统所造成的无效性的办法。一种方法是让有损失的企业与有利润的

27、企业合并。这被归咎为税收诱发的兼并（tax induced mergers）。许多经济学家担心这类兼并的长期效应。这类兼并会限制经济的竞争。更深入的讲，人们认为，现代资本主义的活力在于拥有大量各式各样的企业；每个企业都有它的长处，因而，可以在不同的环境下占据有利位置。有人将企业和动物的种群做类比，就如同在自然界保留丰富的基因库所带来的优势以适应于各式各样的自然环境一样，在经济中，也需要充分分散的各式企业。以这种观点，税收法典中鼓励兼并的条款（抛开税收的兼并不应该发生）应该得到纠正。 2022/9/526华中科技大学经济学院 田新时 23.3.2.2. 租赁 抵消税收系统造成的无效性的第二种方法

28、是租赁（leasing）。假定某个企业，如克莱斯勒，有很大的损失，从而无法利用折旧惠顾的好处。为了现代化它的工厂，它将投资10亿美元。克莱斯勒可以寻找到一个有很大利润的企业，如通用汽车（GM），并且该企业也可以享有很好的折旧惠顾。让通用汽车购买这些设备，然后，克莱斯勒再向通用租赁这些设备。抛开交易成本，这就像政府将折旧惠顾直接给克莱斯勒一样。换句话说，这就好像是通用还是支付了他全部的税收，但政府给予了克莱斯勒以投资补贴。相反，形式上，通用汽车支付了克莱斯勒的补贴。这种租赁安排通行了很多年，但是有很多限制条件使其对许多企业并不具有吸引力。施加限制的初衷是保证租赁不单单是为了税收的原因。 2022

29、/9/527华中科技大学经济学院 田新时 23.4. 个人所得税和企业所得税的联合效应为了评估企业所得税的完全效应，必须来看它与个人所得税之间的交互作用。而一个最好的方式是假想企业只有一个人拥有。更为一般的情况是企业由多个人拥有，但得到的结论却是十分的类似的。23.4.1. 分配收入：基本的原则图23-5简要地描绘了企业和家庭部门之间的关系。资金可以从企业部门流入到家庭部门，即以分红、利息和股份回购的形式。资金也可以从家庭流入到企业，即以新债和新股的形式。在家庭部门的资金流动如个人之间相互购买股份和债券。在企业部门之间的资金流动反映为企业间的相互购并和兼并。税务当局以不同的方式处理利息、分红和

30、资本收益。利息和红利在个人的层面上是同等处理的。但是标明为“利息”的从企业到个人的支付是可以从企业应税所得里抵扣的。但标明为“红利”的却不行。如果企业回购它的股份，个人仅仅只对他购买该股份和企业回购其股份之间的差额上交税收。事实上，通过股份回购的形式从企业部门向家庭部门分配的收入只是部分地被征税了。当然有一些法律上的限制阻挠企业定期地按一定的比例回购它们的股份（以代替支付红利）。但是，企业可以简单地通过公开市场来实现股份回购。 2022/9/528华中科技大学经济学院 田新时 图23-5 在家庭和企业部门之间和部门内的资金流：资金可以从企业部门流向家庭部门，也可以从家庭部门流向企业部门，也可以

31、在这两个部门的内部流动2022/9/529华中科技大学经济学院 田新时 23.4.2. 分红悖论企业经常发生的一些金融交易似乎并没有与以上的准则一致。分红就是一个重要的例子。企业为什么要分红具有两难性：即当企业可以通过其他方式从企业部门向家庭部门分配资金，但其税收负债（应交税收）却要低得多。这种现象被称作分红悖论（dividend paradox）。有许多种解释，但是，绝大多数都不是那么具有说服力。有一种观点认为分红会传达一种关于企业净值的信号。尽管这可能是对的，回购股份似乎也能传达类似的“信号”。尽管许多股东都是享受税收豁免的（因而对企业分发红利和回购股份并无差别），但是，对那些需要支付税收

32、的股东来说，他们更偏向于股份回购。 2022/9/530华中科技大学经济学院 田新时 23.4.3. 兼并、购并和股份的重购通过股份回购从企业部门向家庭部门转移资金的税收优势（相对于分红来说），也可能通过其他方式获得。当某个企业用现金购买另一个企业，受到并购的企业所有者的所得将受限于资本收益税收。尽管很多企业都坚持说，在政策上，它们并没有追求总的税收负债最小化。但是，近几年来，有证据说明，税收考虑的敏感程度增加了。在1986年以前的10年中，企业的兼并、收购和股份回购极大地增加了。20世纪70年代早期，对兼并、收购和股份回购的支付仅占红利支付的15%，到了1984年，它们超过了红利，而到198

33、5年，它们的总量超出了红利的50%。1985年，财政部放弃的岁入的成本超出了250亿美元。许多经济学家认为，这些活动是税收诱导的。 2022/9/531华中科技大学经济学院 田新时 23.4.4. 财务重组包含在企业财务重组（financial reconstructuring）中的一些原则类似于如何从企业部门向家庭部门转移资金中的讨论。财务重组包括了企业借债来回购股份，因而，增加了债务/股权比率。在评价财务重组的影响时，我们需要包括企业支付税收的变化，分别对股权持有人和债权人。这里有成本：对已经回购的股份，必须对资本收益征税（如果没有重组，税收原本可以延迟，甚至可能避税）。这里也有受益：利息

34、支付从企业的所得税收入中抵扣了，但是，红利却不能；在另一方面，如果企业拥有回购股份的政策，这种向股东分配的策略将受到有利的税收对待，相对于标记为“利息”的分配来说。人们可以显示，只要企业税的税率超出了个人关于资本收益的有效税率，如果企业总是以红利的形式向股东支付回报，财务重组是将必须的。我们在以上提到，企业有很强的激励，以资本收益税收处理的形式向家庭部门分配资金，而且，直到1985年，很大一部分资金是以这种形式分配的。在这种情况下，财务重建似乎并没有多大意义。在1986年税改法案下，企业和个人税税率之间的差别对于高收入的个人是如此之小，使得通过财务重组节省的税收相对较小，而且，如果分配给股东的

35、很大一部分回报是以受限于资本收益税收的形式，财务重建，事实上，可能增加税收负债。 2022/9/532华中科技大学经济学院 田新时 23.4.5. 新的投资绝大多数企业都是在净利润（Returned Earnings，即税后利支付了债券持有人的利息以后和支付红利之前的余额）以外为新的投资项目进行融资的。如果投资超过了净利，则需要通过从外部来获得另外所需要的融资。举债（发行债券）有一个优点，因为利息支付是可以从企业所得税的应税所得中抵扣。股权融资（增发股票）也有几个优点：仅仅只有部分股权回购的收入（即资本收益）是应税的。即使是在1986年税改法案中规定资本收益必须全数应税，但是资本收益仅仅只有在

36、它“实现”的时候才能征税，而在其他时间是不征税的。在当前的税法下，这种好处的绝大部分会被抵消。某些人（如那些在33个人所得税范畴的人）会情愿企业首先考虑用净利来融资而不愿意企业参与到任何的财务重组。另外的一类（如那些会得到税收豁免的机构）会鼓励企业追求高负债的政策。因而，有人争论到不同的企业总是去迎合不同的当事人，但也没有明显的根据说明是在多大程度上。他们事实上是怎样做的，可能对税收的影响相对其他因素来，并不是那样的重要。2022/9/533华中科技大学经济学院 田新时 23.4.5.1. 资本成本在缺少税收的情况下，企业的投资要使得资本的回报等于它的成本。如果企业借所有的资金来买一台机器设备

37、，则拥有该机器1年的成本应该等于贷款的利息加机器在这1年减少的价值（由于使用/或过时）。这个成本有时也称之为使用者的资本成本（User cost of capital）。税收同时影响到了机器的回报和它的成本。企业的投资会使得资本的税后边际回报等于资本的税后成本。如果税率为t，而税前的边际回报由MR表示，则税后的边际回报为(1t)MR。如果是企业为了多获得1美元资本所必须要付出的成本（税后），则企业会让(1 t) MR = 或MR = /(1 t)。我们称为有效的税后资本成本（Effective after-tax cost of capital）。所以边际回报应设为等于有效税后资本成本。这是一

38、个有用的概念， 2022/9/534华中科技大学经济学院 田新时 23.4.5.2. 计算新投资的边际有效税率 有许多企图来完整地计算有效边际税率，即考虑某个新投资所导致的所有的边际税收企业的、财产的和个人的的支付。可能最近关于投资的的有效边际税率的最为全面的研究应该归功于Don Fullerton和Yolanda Henderson。他们的问题是，如果个人多投资1元的资产，该资产将产生税前回报，比如，10%，他的税后回报是多少，在支付了财产税、资本收益税、企业所得税、针对红利和利息的税、等等以后？一个替代的问题是，如果个人希望获得税后的回报为10%，税前的回报必须是多少？表23-2显示了他们

39、对1982年税法下，债务融资的投资的计算结果。从表中可以看出，企业部门的有效边际税率是负的（对设备、建筑构件、公用设施、库存和土地）。负的税率意味着，事实上，政府对投资进行了补贴； 这些计算假定边际投资是通过债务融资的。如果边际投资是以与平均投资同样的方式融资的（同样的债务/股权比率），则有效税率还会高一些；但是，仍然会有一些范畴的资产有负的有效边际税率，而且，不同资产的有效边际税率之间的差别依然很大。1986年的税制改革大大地增加了企业部门和非房主拥有住房结构的有效边际税率，但是，在玩弄水平的领域，它还远远没有成功。 2022/9/535华中科技大学经济学院 田新时 表23-2 有效边际税率

40、：债务融资的投资企业化非企业化设备建筑结构公用设施库存土地2.0820.4640.5610.8900.655所有者拥有0.5280.0820.0260.0880.144非企业化居民住宅0.2030.1552022/9/536华中科技大学经济学院 田新时 23.5. 是否一定要有企业所得税企业所得税的原由从来就没有完全地搞清楚过。某些人认为企业，就像个人一样，应该支付税收。但是绝大多数经济学家发现这种论点是不应该受到追崇的，因为并不是企业在支付税收，而是个人在支付税收。即那些在企业中工作的人、那些为企业提供资金的人和那些购买企业生产的商品的人。这一税收可以被认作是对企业组织形式（有限责任制）的税收。难道政府有理由抑制这种组织形式？或是惩罚那些从这一组织中得到收入的人吗？绝大多数经济学家都无法看到这一差别对待的任何有说明力的理由。许多经济学家甚至质疑对资本施加任何税收的价值。当政治家经常用企业税收的累进效应来判定它，但事实上，它可能没有任何显著的再分配效应。也无法确定这是由于很难辨识出谁在真正承担企业所得税的原因。 。另外，放弃岁入对于财政产生的高成本，两者加在一起最终使这一提案没有出台。 2022/9/537华中科技大学经济学院 田新时 有两个主要的论点支持企业所得税。首先，企业所得税可以认作是对从企业得到资本收益的那些人的代扣税收（就像对工资所得的人进行代扣税收一