2022年景业智能发展现状及产品布局分析

1、2022年景业智能发展现状及产品布局分析1.景业智能：国内领先的核工业智能制造企业，行业国产替代领军者1.1 成立以来专注核工业智能制造，自主研发铸就国内领先优势杭州景业智能科技股份有限公司成立于2015年5月20日，2019-2020年，公司经历2次增 资、3次股权转让、1次资本公积转增股本，并于2020年9月，由行之远、一米投资、智航投资、 杭实资产、杭实赛谨、来建良和秘银晓风共同作为发起人，将景业有限整体变更为股份有限公 司。公司共拥有2家全资子公司（智行远、常州嘉业），控股股东为实控人来建良个人独资的行 之远。2022年4月29日，公司成功登陆上海证券交易所科创板。公司主要从事特种机器

2、人及智能装备的研发、生产及销售，自成立以来便专注于高放射性与 酸蚀热室环境下的核工业系列机器人及智能装备的研制和开发，主营业务无变更。由于核工业领 域具有较高的技术及创新要求，自主研发能力是公司保持核心竞争力的决定因素，因此公司一直 将技术创新作为重要发展战略。公司搭建起保持技术创新的机制：建立以技术研发中心为核心， 营销部、运营中心、交付中心等各部门配合的研发组织体系，按项目制形式，组织各部门有序开 展技术研发工作；制定有效的绩效激励管理体系，激励技术人员的研究创新能力和工作积极性； 与国内核工业相关科研单位、中国核学会长期保持良好的技术交流，持续跟进行业技术创新动 向；加强研发人员团队建设

3、，积极培养、引进优秀人才，截至2021年年底，公司共有97名研发 技术人员。2019-2021年公司研发费用由1251万元增长至2859万元。截至2022年4月，公司作 为知识产权人共拥有139项专利和18项软件著作权，并被认定为2021年度浙江省“专精特新”中 小企业。公司凭借在核工业领域的独特优势，营收及归母净利润呈现快速增长态势。公司2019-2021 年分别实现营业收入1.01亿元/2.06亿元/3.49亿元，YOY依次为26.08%/105.05%/68.95%，三 年营业收入的年复合增速63.46%；实现归母净利润0.27亿元/0.53亿元/0.76亿元，YOY依次为 35.52%

4、/98.75%/44.03%，三年归母净利润的年复合增速57.13%。1.2 核工业领域佼佼者，具备稳定、优质客户资源公司在核工业领域的产品主要包括核工业系列机器人和核工业智能装备，产品应用于核燃料 循环产业链，包括乏燃料后处理、核电站反应堆退役处理等，是国内相对稀缺的深耕核工业领域 特种装备的企业之一。2019-2021年，公司核工业领域收入增长迅速，成为整体业绩增长主力。 从营收占比来看，2019-2020年，两类产品占比相当，2021年核工业智能装备收入占比大幅提 升，原因系公司前期在执行的部分核工业智能装备订单于2021年交付给客户，金额和数量增幅 较大。2021年核工业系列机器人收入

5、占比大幅降低，原因系部分核工业系列机器人订单因客户 场地等原因当年未完成交付（截至目前，核工业系列机器人在执行的订单金额合计为2.09亿 元），当年实现收入较低。从公司核工业产品的技术先进性来看，公司取得了多项突破，核工业电随动机械手等产品已 被国家核工业重大专项成功采用，同时也是国内唯一一家可以批量供货电随动机械手的公司；公 司技术成果“核工业遥操作电随动机械手关键技术及重大工程应用”填补了国内空白，技术上达 到国际先进水平；取样机器人推出也显著改善了我国核工业对于放射性料液人工取样的现状。此外，公司在核工业领域也积累了稳定、优质的客户资源。主要客户为中核集团、航天科技 集团、航天科工集团等

6、大型央企的下属企业和科研院所。其中，公司大客户中核集团是国家核科 技工业的主体企业，是我国唯一的专营核燃料生产商、供应商和服务商；2019年-2021年公司对 其销售收入占比分别为 54.73%、46.44%和18.76%。同时，公司于2020年获得中核集团二级 子公司中核浦原的增资入股，持股比例为12.50%，公司由此成为中核集团设备板块智能装备方 向的重要单位，双方达成更加深入的合作，将进一步推动公司向好发展。1.3 逐步向非核领域拓展，助力公司可持续发展除了核工业领域，公司也在积极向非核领域拓展。2016年起，公司在开展核工业智能装备 研发的同时，也进行了对新能源电池领域的智能生产线和智

7、能单机设备相关技术的研发，并承接 了部分新能源电池领域智能装备业务，实现了数字化工厂集成系统平台开发技术积累；2017 年起，公司逐步打开了新能源电池领域市场，相应智能装备得到推广应用；2019 年起，在原有非 核智能装备技术基础上，公司针对医药大健康领域市场需求，开展相应技术的研发，并开始获得 医药大健康领域智能装备订单。2020 年起公司开始进行基于数字孪生、边缘计算等数字化技 术，研制新一代核工业机器人及智能装备和智能教学装备。公司在非核领域的产品主要包括面向新能源电池与医药大健康领域的专用智能装备、职业教 育装备相关服务。2019-2021年，公司非核领域收入分别为2101.62万元/

8、3667.49万元/2665.56 万元，占比20.88%/17.90%/7.65%。未来，公司也将继续积极拓展先进制造产业板块，进一步拓展新能源电池、医药大健康行 业，服务行业领军企业，同时顺应国家职业教育改革发展趋势，根据智能制造相关“1+X”产学 合作的需要，研制高端智能教学装备。2.景业智能：深耕核工业智能制造领域，担纲国产化重任公司在核工业领域主要研发生产核工业系列机器人、核工业智能装备，可用于核燃料循环产 业的多个环节，包括乏燃料后处理、燃料元件制造、放射性废物处理处置。目前，公司已成为国 内核工业机器人及智能装备领域的重要供应商，相关产品已被国家核工业重大专项成功采用，主 要客户

9、为中核集团、航天科技集团、航天科工集团等大型央企的下属企业和科研院所。2.1 产品广泛用于核燃料循环多个环节2.1.1 核工业系列机器人公司生产的核工业系列机器人，即适用于核工业环境的机器人，主要包括电随动机械手、分 析用取样机器人、耐辐照坐标式机器人等；2015-2017 年公司在核工业机器人和智能装备领域投入大量研发。公司于 2015 年开始尝 试将机器人技术引入核工业领域；2016 年在此基础上，基于全齿轮耦合传动及运动控制技术、 核环境装备耐辐照设计技术的研发，成功研制了电随动机械手和耐辐照坐标式机器人样机；2017 年对样机进行优化，完成机器人试制定型；2018 年进行结构形式的升级

10、迭代和机器人无传感力 反馈和力补偿智能算法研发，形成了不同形式的系列产品，相关技术逐渐成熟；2019 年在原有 核工业机器人技术基础上，公司又研发定型了分析用取样机器人。目前，公司在核工业机器人已 获得工程类项目的订单，处于批产阶段。电随动机械手，是一种通过电信号控制实现主从机械手随动遥操作的机器人产品，具有力反 馈功能，操作直观、灵活等特点，广泛用于核工业热室、手套箱等环境下的各种工艺操作、设备 检维修、事故应急处置等。电随动机械手主要由主手、从手、控制系统构成。核工业机械手是机器人的重要组成部分，工厂和实验室对放射性物质进行操作均需要用到。 20 实际 40 年代，美国阿贡实验室研制出第一

11、台可操作放射性物质的机械手，我国自 20 世纪 90 年代才开始对其进行研究，先后研制出了剑式、机械式主从机械手、电随动主送机械手、动力机 械手等。在国内电随动机械手应用前，我国核工业主要使用的是机械式主从机械手核俄罗斯进口 的三关节型机械手。分析取样用机器人，是一种基于 SCARA 机器人技术原理，实现放射性物料自动取样的机器 人产品，具有数字化控制、取样精度高的特点，主要用于乏燃料后处理、三废处理过程中的料液 自动取样与发送。耐辐照坐标式机器人，是一种基于直角坐标形式，采用耐辐照设计、集成智能控制的机器人 产品，具有运动范围大、传动精度高等特点。广泛用于核工业热室、手套箱等环境下的放射性物

12、 料自动化操作。主要用于乏燃料后处理、三废处理过程中的料液自动取样与发送。2.1.2 核工业智能装备公司于 2015 年研制了第一套核工业智能装备样机。在此基础上，公司于 2016 年开展了针 对核工业环境应用的智能装备技术研发，通过功能单元模块化、结构多 目标优化设计、核环境 装备耐辐照设计、组件遥操作快换技术等方面的研究，逐步积累了相应技术。2017 年，公司与 中核集团相关单位合作，先后承接了放射性物料转运装备、箱室智能装备、核化工智能化系统等 科研样机项目，并完成相应产品和技术的验证；2018 年进一步承接了相关工程样机项目，产品 逐步向工程化发展；2019 年起，公司开始获得核工业智

13、能装备的工程订单，产品进入工程设备 供货阶段。放射性物料转运装备，是一种带智能控制、辐射防护的物料自动转运智能装备产品，具有寿 命长、定位精度高的特点，主要用于箱室内外、运输通道等环境下的放射性物料安全可靠转运。箱式智能装备，是一类安装于热室、手套箱等辐射环境的智能装备系统，具有智能控制、自 动化运行、耐辐照、便于检维修等特点，可用于核燃料循环处理的各环节。核化工智能系统，是一类具有智能控制功能的过程自动化设备系统，主要包括溶解、萃取、 调价、过滤、离子交换等核化工工艺设备，可用于乏燃料后处理、三废处理等化工过程。数字化改造项目，根据客户需求，基于数字化设计、智能控制、定制技术对现有核工业生产

14、 线、设备进行技术改造，提高生产自动化、数字化、智能化程度和效率，降低操作工人的辐照风 险。2.1.3 公司产品特点及应用公司生产的核工业产品可用于核燃料循环产业的多个环节。以乏燃料后处理环节为例，化工 车间的放射性物料取样分样及检测由机械手等核工业系列机器人实现；首端车间、尾端车间等生 产工序中的放射性物料转运由转运装置等核工业智能装备实现。公司的核工业机器人及智能装备产品均为全自动化的产品，主要在车间的热室、手套箱等放 射性环境内自动运行，基本不需要人工操作；工作人员完全隔离在辐射区外，保障了人员安全。 公司产品的应用，实现了核工业相应领域的“机器换人”，提高了核工业生产线的生产效率，推

15、动了核工业装备的自动化和智能化，同时降低了人工操作不当造成的放射性物料跌落事故等风险， 提高了核工业生产的安全性。此外，在一些异常工况下，公司核工业机器人及智能装备产品还可切换至人工遥操作模式， 操作人员同样只在安全区域即可进行检维修、撤源等作业，灵活性和安全性高。使用寿命方面，根据关于杭州景业智能科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上 市申请文件的第三轮审核问询函，公司生产产品中，部分零部件需要在一定周期内进行更新替 换，如密封件更换周期通常为 1-2 年；电机等驱动装置寿命为 2 万小时，按照核工业装备使用频 率，更换周期通常为 5-10 年。装备控制系统，按照各类控制器使用寿命，更

16、换周期通常为 10- 15 年。而部分大型装备（如长距离放射性物料转运装备）在放射性环境下无法更换，寿命与整 个核设施的寿命周期基本相当，通常在 30-40 年。2.2 核工业智能装备市场空间及竞争格局按照前文测算，若到 2030、2035 年，我国分别建成 2 座、3 座 800 吨后处理厂（或等量 处理能力），则分别对应后处理厂市场空间为 3000 亿元、4500 亿元。另据Cost of Spent Nuclear Fuel Storage，乏燃料后处理厂投资中，设备投资占比约为 50.9%，按照该比例，以 2030 年为例，乏燃料后处理厂设备投资将达到 1527 亿元。根据景业智能招股

17、书，及德勤从 中国制造到中国智造中国智能制造与应用企业调查，2009 年我国智能设备应用在机床、仪 器仪表、通用基础件、施工机械、印刷机械和石化装备等市场的比例平均数约为 20%。按该比 例计算乏燃料后处理厂设备投资中现有智能装备投资，则我国乏燃料后处理厂在 2030 年智能装 备投资规模将达到 305 亿元（对应 2 个 800 吨后处理厂）。对应到每 200 吨乏燃料后处理能力，约需要 38 亿元智能装备投入。竞争格局方面，由于核工业领域的特殊性，行业对技术研发、生产管理的标准也极为严苛， 因此准入门槛较高。全球行业内主要企业来自发达国家，如法国 Getinge 集团的子公司 La Cal

18、hene、德国 Carr 集团的子公司 Wlischmiller、法国 Orano 集团、美国 Destaco 公司 的子公司 CRL。但由于核工业核国产化堆装备自主可控要求，目前公司所在领域主要竞争对手来自国内，如 沈阳新松机器人自动化股份有限公司（简称“机器人”）、江苏铁锚玻璃股份有限公司（江苏铁 锚）、武汉海王新能源工程技术有限公司（”武汉海王”）等。近年来，随着核工业机器人及智能 装备领域的快速发展，也吸引了如航天工程装备（苏州）有限公司、四川航天神坤科技有限公司 等。航天工程主要产品为搅拌摩擦焊设备，在核工业领域涉及原料元件制造环节，航天神坤主要 产品为电液控制设备，在核工业领域涉及

19、放射性废物处理处置环节。总体上看，目前各公司在核工业机器人及智能装备领域均有不同的擅长领域，目前公司产品 主要应用于乏燃料后处理、燃料元件制造、放射性废物处理处置。目前，公司除核燃料循环产业 外，也在积极进入核设施退役处理、核技术应用产业、核辐射防护产业等。2021 年，公司实现营业收入 3.49 亿元，同比增长 69%，其中 3.22 亿元来自核工业领域。 2021 年，公司核工业智能装备收入大幅提升，主要系公司前期在执行的部分智能装备订单于 2021 年集中交付。受客户场地因素影响，部分机器人订单交付略有延迟。公司核工业系列机器 人、智能装备均属于高毛利产品，近年来毛利率出现波动，主要系主

20、营业务收入构成变化。按照技术成熟度及项目所处不同阶段，公司承接项目可以分为预研类、工程类、技改类项目。 1）核工业系列机器人方面，2019 年，公司预研类项目收入占比为 44.82%，2020 年工程类项 目占比快速上升至 30%，主要原因系 2021 年公司核工业机器人预研类项目全部转化为工程类 项目。其中，2019 年完成的 3 个预研类项目已转化为 1 个工程项目在 2020 年确认收入，以及 另外 4 个工程类项目，目前正在执行。2020 年的 1 个预研类项目转化为目前正在执行的 2 个工 程类项目。2）核工业智能装备方面，为满足我国核工业快速发展需求，公司客户设立了较多预 研类项目

21、，公司在 2018-2019 年间承接了较多此类项目，用于验证技术路线的可行性。随着技 术路线得到确认，2020 年起工程类项目逐渐增多。未来，随着公司工程类项目、技改类项目的 增加，毛利率将逐步趋于稳定。按照技术成熟度及项目所处不同阶段，公司承接项目可以分为预研类、工程类、技改类项目。 1）核工业系列机器人方面，2019 年，公司预研类项目收入占比为 44.82%，2020 年工程类项 目占比快速上升至 30%，主要原因系 2021 年公司核工业机器人预研类项目全部转化为工程类 项目。其中，2019 年完成的 3 个预研类项目已转化为 1 个工程项目在 2020 年确认收入，以及另外 4 个

22、工程类项目，目前正在执行。2020 年的 1 个预研类项目转化为目前正在执行的 2 个工 程类项目。2）核工业智能装备方面，为满足我国核工业快速发展需求，公司客户设立了较多预 研类项目，公司在 2018-2019 年间承接了较多此类项目，用于验证技术路线的可行性。随着技 术路线得到确认，2020 年起工程类项目逐渐增多。售价方面，2021 年公司核工业机器人均价在 156 万元/台，智能装备均价在 180 万元/台。 未来，随着公司工程类项目、技改类项目的增加，毛利率将逐步趋于稳定。3.逐步向非核领域拓展，培养未来新增长点公司的非核产品主要指适用于新能源电池、医药大健康、职业教育等领域的专用智

23、能装备， 包括智能生产线和智能单机设备等。公司在非核智能装备方面的核心技术主要包括数字化工厂集 成系统平台开发技术与工况同步的数字孪生与寿命预估的边缘计算技术，其中前者已在非核领域 实现应用。公司自2016年开始尝试向新能源电池领域拓展，到2017年逐步打开市场，2019年公司的非 核专用智能装备业务主要客户为南都电源及其下属子公司，主要向其提供用于电池生产、转运和 存贮的智能装备等产品。公司自2019年开始向医药大健康领域扩张，2020年，公司向东阳光集 团成员企业提供的智能换料生产线与智能仓储系统项目通过验收确认收入，带动了2020年非核 专用智能装备收入的增长。当前，公司产品主要用于新能

24、源电池的生产、转运和存贮以及医药保 健品的生产环节，实现相关领域生产自动化和智能化。4.盈利预测与投资分析公司业务可以分为核工业机器人、核工业智能装备、非核专用智能装备三个板块。对公司盈 利预测判断基于以下几点：假设1：核工业系列机器人：根据公司年报及招股书，2019-2021年公司机器人业务收入分 别为3568万元、6799万元、1080万元。项目类型方面，2019年公司核工业机器人预研类项目 收入占比为44.82%，2020年占比快速上升至30%，主要系2021年公司核工业机器人预研类项目 全部转化为工程类项目。其中，2019年完成的3个预研类项目已转化为1个工程项目在2020年确 认收入，以及正在执行的4个工程类项目。2020年的1个预研类项目转化为正在执行的2个工程类 项目。2021年，部分工程类项目因客户场地等原因未在2021年完成交付，导致此项业务营收变 动较大。但根据公司招股书，截至目前（招股书签署日期4月25日）公司核工业系列机器人在执 行订单金额为2.09亿元。基于此，假设2021年部分延迟交付的订单将于2022年交付，并假设在 执行订单中50%在2022年得到确认，则对应2021收入约为1.045亿元。考虑到目前公司仍有在 研项目增加，市占率有望进一步提升，而随