2022年上半年通信行业研究报告

1、2022年上半年通信行业研究报告一、通信行业：行业向好，成本或有所下降1.1、2022年1-5月电信业务收入同增8.5%，千兆光网建设超前根据工信部数据，2022年1-5月份，通信行业整体运行平稳。电信业务收入保持增长，电信业务总量较快增长；5G和千兆光网等新型基础设施建设和应用加快推进，通信供给能力不断提升；云计算等新兴业务快速增长，行业发展新动能持续增强。电信业务收入增速稳中有落，电信业务总量保持较快增长。1-5月份，电信业务收入累计完成6650亿元，（yoy+8.5%），较1-4月份回落0.3pct。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长23.4%，增速较1-4月份回落0.3pct。固

2、定互联网宽带业务收入平稳增长。1-5月份，三家基础电信企业完成互联网宽带业务收入为1001亿元（yoy+9.4%），在电信业务收入中占比为15.1%，拉动电信业务收入增长1.4pct。移动数据流量业务收入低速增长。1-5月份，三家基础电信企业完成移动数据流量业务收入2739亿元（yoy+1%），在电信业务收入中占比为41.2%，拉动电信业务收入增长0.4pct。新兴业务收入快速增长。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，1-5月份共完成新兴业务收入1283亿元（yoy+34.3%），在电信业务收入中占比为19.3%，拉动电信业务收入增长5.3pct

3、。其中云计算和大数据收入同比增速分别达131.8%和55.7%，数据中心业务收入同增19%，物联网业务收入同增27.4%。固定宽带接入用户数稳步增加，千兆用户规模快速扩大。截至5月末，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达5.59亿户，比上年末净增2289万户。其中，100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达5.23亿户，占总用户数比93.6%，占比较上年末提升0.6pct；1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达5591万户，比上年末净增2135万户。移动电话用户规模稳中有增，5G用户占比超25%。截至2022年5月末，三家基础电信企业的移动电话用户总数达

4、16.6亿户，比上年末净增1966万户。其中，5G移动电话用户达4.28亿户，比上年末净增7334万户，占移动电话用户的25.8%，占比较上年末提高4.2pct。移动网络连接终端中物联网用户占比近半，IPTV用户稳步增长。截至2022年5月末，三家基础电信企业发展蜂窝物联网终端用户15.9亿户，比上年末净增1.96亿户。蜂窝物联网终端用户规模快速接近移动电话用户，两者规模差缩小至6751万户，占移动网终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）的比重达49%。IPTV（网络电视）总用户数达3.64亿户，比上年末净增1540万户。电信业务使用情况方面，移动互联网流量快速增长，DOU值持续提

5、升。2022年1-5月份，移动互联网累计流量达1027亿GB，同比增长21.4%。截至5月末，移动互联网用户数达14.4亿户，比上年末净增2003万户。5月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到15.57GB/户月，同比增长14.3%，比上年底高0.85GB/户月。移动电话通话量小幅增长，移动短信业务收入增速持续回落。1-5月份，移动电话去话通话时长完成9278亿分钟，同比增长0.8%；固定电话主叫通话时长完成337.1亿分钟，同比下降13%。1-5月份，全国移动短信业务量同比增长2.8%；移动短信业务收入同比增长0.2%，增速较1-4月份分别回落0.3个和1.1个百分点。1.2、疫情期间我

6、国始终处于贸易顺差状态，原材料成本回落疫情复苏状况良好，主要城市进入清零扫尾阶段。2022年三月中旬开始新一轮的疫情，给各行各业，包括通信行业带来了较大的影响。当前，新一轮疫情已经得到了较为有效的控制，新增确诊病例与无症状病例均呈现显著下降趋势。自2022年5月31日至今，除6月11日外，我国单日新增确诊病例均小于100。6月25日，我国新增确诊病例39例，其中境外输入37例，本土病例仅为2例，创造了今年以来的新低。多个省市疫情发布会表示，本轮聚集性疫情已经进入收尾阶段。北京、上海等一线城市的疫情状况，对于行业的制造、销售、出口等有更加显著的影响。上海疫情自四月底、五月初开始，新增确诊与无症状

7、感染者数量持续下降，在6月26日前已经实现了连续五天的社会面清零，6月29日起逐步恢复有序恢复堂食。根据疫情发布会消息，北京本轮疫情防控也已进入到清零收尾阶段，零星病例传播链条清晰。可见，我国整体疫情已经得到较为有效控制，复工复产复商持续推进，预计未来本轮疫情影响将逐步减弱，疫情复苏逐步向好，带动行业发展。大宗商品价格持续下跌，中下游企业原材料压力缓解，景气复苏。六月以来，我国大宗商品价格均如LME铜、DCE铁矿石、LME铝、LME钢等价格呈下降趋势。我们认为若市场的流动性和风险偏好可能将下降，大宗商品作为风险资产可能会受到冲击，若大宗商品价格下降，则可能会使得中下游企业的上游原材料成本价格下

8、降，带动行业景气复苏。我国芯片产能显著提高，“缺芯潮”得到缓解。根据TrendForce数据显示，2022年前五个月，中国芯片产能达到1399亿颗，同比增长达48%。早在2020年底，中国大陆芯片产能已经占据全球15%，仅次于中国台湾（23%）与韩国（21%），与日本并列，位列全球第三。在晶圆代工领域，从2021-2022年，中国台湾份额将从64%提升至66%，而中国大陆份额将从7%提升至8%。其中，台湾在先进制程方面占据优势，16nm乃至更先进制程方面，产能61%。而中国大陆在成熟制程方面占优，在全球8英寸晶圆产能上，中国大陆2022年占比将达到21，位列全球第一，日本将占16，中国台湾、欧

9、洲及中东地区各占15。TrendForce数据显示，预计2022年全球晶圆代工产能年增约14%，其中8英寸产能年增约6%，而12英寸年增幅则为18%。成熟制程未来三年维持近75-80%产能占比。当前我国芯片需求更多是28nm成熟制程，占据了国内芯片市场80%以上的需求。据波士顿咨询集团数据显示，未来10年，新增芯片产能的40%将集中在中国，中国将成为世界上最大的半导体制造基地。预计未来，中国将继续立足于成熟制程工艺，推进28nm成熟制程产能，强化芯片供给，带动行业发展。芯片产能依然供不应求，结构性缺货问题显著。随着我国芯片国有化的推进和产能的提高，我国“缺芯潮”得以缓解，但结构性缺货问题仍显著

10、。例如，在汽车领域，中国汽车产销总量已经连续13年位于全球第一。但芯片产能严重短缺，自研能力弱等卡脖子问题，对新能源汽车的发展限制愈发显著。1.3、通信行业：1Q22营收质量显现复苏迹象回顾1Q22及2021年：营收方面，通信行业相关公司2021年经营业绩在2020年因疫情影响的低基数下实现持续增长，1Q22延续增长态势。2021年相关公司营收总额达2.06万亿元，同增11.56%；分季度看，2020年除一季度受疫情影响营收增速有所下滑（同比-11.99%）外，1Q19-1Q22营收逐季提升，2021年全年增速较快。我们认为虽然4Q19-2Q20期间通信行业经历新冠疫情及中美摩擦等负面事件影响

11、，但通信行业营收端的持续增长现象表明5G时代通信行业在需求端具备增长态势，1Q22延续此前增长态势，单季同增14.16%，说明需求端市场空间仍旧存在，我们认为虽然疫情可能对单季营收产生一定负面影响，但整体需求旺盛趋势不改。注：标的库为申银万国行业类（2021）中通信行业内除ST及*ST相关公司，以及A股三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信，因三者体量较大，故单独分析）外的所有标的。以下分析方法均为整体法，结论仅供参考，不提供投资决策。海外业务占比微降，海外市场增速向好。2021年通信行业海外高毛利市场占比微降，我们认为在2020年国际形势趋紧，以及上游原材料成本普涨的宏观态势下，通信行业相

12、关公司海外业务营收增速的提升，一方面代表我国在5G建设及通信领域具备相对优势，产品质量较好；另一方面也可以证明我国企业在相关领域的不可或缺性，预计随着“一带一路”建设的不断推进，以及我国主要企业产品高端化进程不断拓展，通信行业相关公司海外高毛利市场占有率将进一步提升。通信行业2021年全年利润率水平受四季度影响略有下调，通信行业整体研发费用投入较大。我们认为2021年通信行业整体毛利率略降（-0.68pct）主要原因为四季度部分企业业绩低于预期所致，同时由于通信行业相关企业控费效果较好，使得2021年净利率水平在部分个股影响下同比降低可控（-1.29pct）。二、通信行业上游：三大运营商大象起

13、舞2.1、运营商5G套餐用户近9亿，资本开支向云倾斜我国运营商5G用户数持续增长。根据运营商发布数据显示，截至2022年5月，我国三大运营商中国移动、中国联通及中国电信（中国广电暂未披露）5G用户总数达8.99亿户（单月环比+3.47%）。基础设施建设方面，上周中国电信小基站招标后，我国5G小基站或将进入规模建设阶段。根据工信部的统计数据显示：截至2022年5月末，2022年我国5G基站新建27.5万个，总规模达170万个。目前我国5G网络已经覆盖全国所有地市一级和所有县城城区，87%的乡镇镇区。2022年将新建5G基站60万个以上，同时要按需建设优化布局，以行业需求为导向，深入推进“5G+工

14、业互联网”应用场景示范，开展“5G+医疗健康”“5G+智慧教育”试点，加强面向企业厂区、工业园区这些重点区域的网络覆盖，结合我国运营商资本开支的转移，代表我国5G室外连续覆盖已基本完成，5G室内覆盖和深度覆盖或将成为此后发力重点。资本开支增速放缓，5G建设从“适度超前”转为“应用导向”。根据三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）年报披露的资本开支结构，我们可以发现，我国运营商资本开支增速放缓，其中三大运营商2021年全年5G资本开支略低于2021年年初规划，其中中国移动5G相关实际资本开支1004.29亿元，占比54.70%，资本开支及占比均低于2021年年初计划制定的资本开支1100亿元

15、，占比59.91%目标；中国电信5G资本开支379.85亿元，占比43.8%，略低于2021年年初制定的396.72亿元，占比45.60%的规划；中国联通2021年5G相关资本开支实际完成340.38亿元，占比36.60%，略低于2021年初资本开支379.85亿元、占比43.80%的目标。2022年三大运营商5G相关资本开支规划均有微调，同时土建及动力、基础设施资本开支占比亦有下调。资本开支结构向云转变，看好运营商开拓“第二增长曲线”提振盈利水平。三大运营商2022年资本开支结构分配中，中国移动主要向传输网及业务支撑网倾斜，占比从此前的24.6.%、14.00%提升至2022年的25.60%

16、、16.60%，且算力网络资本开支将达480亿元，落实国家“东数西算”工程部署；中国电信资本开支中，产业数字化项目持续增长，从此前19.90%提升至2022年的30.00%，资本开支投入+62%，预计2022年全年IDC投入将达45亿元，机架数+4.5万架，算力（云资源）投入将达140亿元，云服务器+16万架；中国联通方面，预计未来资本开支将维持平稳。我们认为随着中国移动“4+3+X”数据中心集群加速建设，中国电信“2+4+31+X+O”云改数转战略不断推动，中国联通“5+4+31+X”持续布局，三大运营商有望凭借规模优势开拓云相关增值业务的第二增长曲线，提振整体盈利水平。2.2、运营商情况分

17、析：大象起舞，看好长期发展中国移动：我们认为公司具备投资价值主要原因是5G算力网络和算力中台有效带动投资，通过信息技术创新可以带动数字经济发展，是数字导向；信息通信行业是集群性融合创新，运营商是催化剂。政策没有提速降费，而是数字经济发展，对运营商机遇大于挑战；运营商内部形成良性竞合，没有价格战，业绩出现拐点。2021年行业收入增速8%，与GDP持平，一季度9.3%，高于GDP增幅。我们认为公司CHBN四个市场将持续发展：（1）2C个人市场：我们认为公司2C端主要发展逻辑是连接+运营+权益，一季度用户增长比较快，5G用户快速增长，用户规模进一步稳固，市场环境比较好，ARPU同增0.3%，个人市场

18、ARPU力争小幅增长；（2）2H家庭市场：全千兆+云生活，通过千兆宽带升级提升ARPU，在这个基础上叠加智慧家庭业务提升用户消费，同时我们也认为公司宽带ARPU也会持续稳健增长；（3）2B市场：目前公司具备成熟商业模式，目前主要策略是网+云+DICT，ToB市场行业应用规模化拓展在很多行业都实现规模复制；（4）2N市场：规模相对比较少，增长相对快，我们认为运营商对于数智化发展是会持续的。中国联通：1Q22实现公司上市以来最高水平，创新业务增势强劲，为公司全年增长奠定基础。一季度营收yoy+8.2%，主营yoy+9.8%，随着收入结构不断优化，产业互联网份额逐步提升，EBITDA实现249.8亿

19、，yoy+5.9%，利润总额57亿，归母净利润20亿，yoy+20%。公司从2021年以来，战略实现升级，强基固本、守正创新、融合开放，未来发展主要是五大主业：大链接、大计算、大数据、大应用、大安全，且五个领域于1Q22实现良好发展：大链接：客户规模及大链接规模逐步扩展，包括移动、宽带、物联网、专线用户等；大计算：整合网络和算力资源，联通云加速发展；大数据：强化大数据、AI、区块链能力，提升数智链融合一体化能力；大应用：5G应用不断融合，我们认为公司未来仍将减持对工业互联网、智慧城市、医疗教育、车联网投入。大安全：发挥运营商云网和数据资源一体化优势，云安全推出联通云盾等成熟产品，形成规模复制能力。中国电信：我们认为公司1H22营收端将延续1Q22同增11.5%的态势，主因为公司服务收入，C端业务以及B端业务的良好增长态势不改；同时公司整体毛利率预计将随着规模效应及云业务的不断拓展，较1Q22或将有所环比改善；同时费用率也将维持平稳，保证创新能力及市场开拓能力的同时保障盈利水平。战略方面，2021年，公司实施“云改数转”战略，以客户为中心拓展综合智能信息服务，打造科技创新核心能力，构建新型信息基础设施，建立强强联合、开放合作的产业和资本生态，改革体制机制，高质量发展取得新成效。移动通信业务：1Q22实现营收490.14亿元（yoy+5.0