项目融资（第四版）第06章项目资金结构

1、项 目 融 资CHAPTER06第六章 项目资金结构点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本学习目标通过本章的学习，掌握项目融资的主要筹资方式；了解项目资金结构确定的影响因素；明确项目融资的筹资方式与传统筹资方式的区别；熟悉项目资金筹集方式的发展状况。第六章 项目资金结构第一节 项目资金结构的确定第二节 项目股本资金的筹集 第三节 项目债务资金的筹集第四节 小结第一节 项目资金结构的确定一、债务资金和股本资金的比例关系二、项目资金的合理使用结构(一)资金需求准确的总量(二)资金使用期限(三)资金成本及其构成(四)融资结构的确定三、税务安排对融资成本的影响第二节 项目股本资金的筹集一、项

2、目股本资金的筹措（一）发行股票筹措股本资金1.公募2.私募 ：股东配股，私人配售（二）利用产业基金筹措股本资金1.产业基金的概念2.产业基金的主要参与人3.产业基金的类型（三）以贷款担保形式出现的股本资金 1.担保存款2.备用信用证担保第二节 项目股本资金的筹集二、项目准股本资金的筹措（一）项目准股本资金的优势 1.投入资金的回报率相对稳定 由于准股本资金作为一种从属性债务,一般包含了比较具体的利息和本金的偿还计划,而股本资金的红利分配则带有较大的随机性和不确定性。因此,投入准股本资金较普通股本资金投资能获得稳定的利息收益,从而使投资者投入资金的回报率相对稳定。第二节 项目股本资金的筹集2.有

3、利于减少投资者在利益分配上受到的限制项目融资中,贷款银行对项目公司的盈利分配通常有着十分严格的限制,一般必须在保证能按时分期偿还项目贷款银行债务的前提下才能进行股息分配。但是,对于公司从属性债务却可以通过谈判减少前述限制,尤其是对从属性债务利息的限制,从而保证准股本资金持有者的利益。第二节 项目股本资金的筹集3.有利于项目公司形成较为灵活的税务结构准股本资金作为债务,利息的支付是可以抵税的,且债务资金的偿还可以不用考虑项目是否缴税,而作为股本资金却要等到公司上缴所得税后才能支付股息。因此,以准股本资金作为股本资金的替代形式,就可以使项目公司充分利用在税务方面的优惠,提高项目的综合经济效益。第二

4、节 项目股本资金的筹集（二）准股本资金的常用形式 1.无担保贷款 2.可转换债券 3.附有认股权证的债券 4.零息债券 5.以贷款担保形式出现的准股本资金第三节 项目债务资金的筹集一、债务资金设计所谓债务资金设计是指在债务人所面临的诸多债务资金来源渠道的基础上，通过一些条件的设置和安排，使债务人的资金使用更合理、更规范。债务资金的设计主要考虑以下要素。（一）债务期限（二）利率结构（三）债权保证第三节 项目债务资金的筹集二、贷款融资（一）商业银行贷款1.商业银行贷款的基本法律文件商业银行贷款的基本法律文件包括两个部分：贷款协议、资产抵押或担保协议。（1）商业银行贷款协议的主要内容。（2）商业银行

5、贷款的资产抵押或担保协议。第三节 项目债务资金的筹集二、贷款融资（一）商业银行贷款2.商业银行贷款的主要种类（1）工程贷款。（2）转换贷款。（3）抵押贷款。（4）运营资金贷款。（5）双货币贷款。（6）商品关联贷款。第三节 项目债务资金的筹集二、贷款融资（二）银团贷款1.银团组成及其分工（1）借款人。（2）牵头行（包括副牵头行、安排行）。（3）代理行。（4）参与行（包括高级经理行、经理行）。（5）担保人。2.银团贷款的操作方式（1）直接参与。（2）间接参与。第三节 项目债务资金的筹集二、贷款融资（二）银团贷款3.银团贷款的特点（1）借款货币的选择余地大。（2）参与银团贷款的银行通常是在国际上具有

6、一定信誉和经验的银行，具有理解和参与复杂项目融资结构并承担其中的信用风险的能力。（3）借款的提款与还款方式都较灵活，因为它无须当地政府的批准，可根据议定的时间与工程建设的需要，随时提取资金。（4）贷款的使用方向没有任何限制，项目借款人可通过招标向第三国购买机器设备、商品、原材料或劳务。（5）银团贷款的成本较高。第三节 项目债务资金的筹集（三）出口信贷及外国政府贷款1.出口信贷（1）出口信贷的定义及特点。出口信贷是项目融资来源的重要渠道，是一些国家为支持和扩大本国商品的出口，加强国际竞争力，对本国的出口给予利息贴补并提供信贷担保的方法，鼓励本国的银行对本国出口商或外国进口商（或其银行）提供利率较

7、低的贷款，以解决本国出口商资金周转困难，或满足外国进口商对本国出口商支付货款需要的一种有效手段。第三节 项目债务资金的筹集（三）出口信贷及外国政府贷款1.出口信贷（1）出口信贷的定义及特点。出口信贷融资具有以下特点：贷款的使用是有限制的。贷款期限为中长期。贷款金额的比例一般不超过商品购买合同金额的85%。贷款利率一般低于国际金融市场上的利率。具有信贷保险。第三节 项目债务资金的筹集（三）出口信贷及外国政府贷款1.出口信贷（2）出口信贷的主要类型。出口信贷主要有买方信贷、卖方信贷和福费廷等。买方信贷。买方信贷是出口商所在地银行为促进本国商品的出口，而对国外进口商（或其银行）所发放的一种贷款。卖方

8、信贷。卖方信贷是出口商所在地有关银行，为便于该国出口商以延期付款形式出口商品而给予本国出口商的一种贷款。福费廷。福费廷是专门的代理融资技术。一些大型资本货物，如在大型水轮机组和发电机组等设备的采购中，由于从设备的制造、安装到投产需要多年时间，进口商往往要求延期付款，按项目的建设周期分期偿还。第三节 项目债务资金的筹集（三）出口信贷及外国政府贷款2.外国政府贷款外国政府贷款是一国政府利用国家的财政资金向另一国政府提供的优惠贷款。政府贷款一般是两国政府间的双边援助贷款，是国家资本输出的一种形式，具有以下特点：（1）贷款期限长、利率低。（2）贷款专款专用。（3）贷款规模不会太大。第三节 项目债务资金

9、的筹集二、贷款融资（四）多边金融机构贷款利用多边金融机构贷款是大型工程项目筹措建设资金的一个重要的渠道。多边金融机构包括：世界银行集团、国际货币基金组织等全球性金融机构和亚洲开发银行、非洲开发银行和泛美开发银行等区域性金融机构。第三节 项目债务资金的筹集三、债券融资 （一）债券的分类 1.按照发行主体的不同，债券分为政府债券、公司债券和金融债券等（1）政府债券。政府债券亦称公债，是由中央政府或地方政府发行的债券。 （2）公司债券。广义的公司债券泛指所有工商企业发行的债券，而狭义的公司债券仅指公司制企业发行的债券。公司债券的利率视发行主体的资信而定，但总的来说，其利率一般高于其他债券。（3）金融

10、债券。由银行和非银行金融机构所发行的债券称为金融债券。 第三节 项目债务资金的筹集三、债券融资 （一）债券的分类 2.按照利息支付方式的不同，债券可分为附息票债券和贴现债券（1）附息票债券。债券上附有息票，持券人凭从债券上剪下来的息票领取利息的债券称为附息票债券。通常息票上标有各期的利息额、支付利息的期限及债券号码等内容。（2）贴现债券。贴现债券又叫无息票债券或零息票债券，是指发行时以低于债券面值的价格发行，到期按面值兑付，发行价与债券面值之间的差额即为债券的利息。第三节 项目债务资金的筹集三、债券融资 （一）债券的分类 3.按照发行人和发行市场是否在一国国境内，债券可分为本国债券和国际债券（

11、1）本国债券。发行人和债券发行市场在一国国境内的债券称为本国债券。（2）国际债券。发行人和债券发行市场不在一国国境内的债券称为国际债券。外国债券是指外国债券发行人在东道国市场，以东道国货币标价发行的债券。欧洲债券是指外国债券发行人在东道国使用该国以外的货币标价发行的债券。第三节 项目债务资金的筹集三、债券融资 （一）债券的分类 4.按照利率在偿还期内变动与否，债券可分为固定利率债券和浮动利率债券（1）固定利率债券。发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券称为固定利率债券。该种债券一般每半年或一年支付利息1次，本金在兑付日偿还。（2）浮动利率债券。浮动利率债券在发行时规定债券利率可以按既定的定价公

12、式和定价周期定期调整。第三节 项目债务资金的筹集三、债券融资 （二）债券融资的优缺点1.债券融资的优点（1）融资成本较低。（2）保障股东控制权。（3）发挥财务杠杆作用。（4）便于调整资本结构。2.债券融资的缺点（1）可能产生财务杠杆负效应。（2）可能使企业总资金成本增大。（3）经营灵活性降低。本章的学习主要是在区分项目融资资金构成的基础上，详细了解股本资金、准股本资金和债务资金的具体筹措方式。投资者增加股本资金的投入可以增强项目的经济强度，提高项目的风险承受能力，从而为债务资金提供了安全保障。在当前实践中，股本资金的筹措方式主要有利用投资者直接投资，发行股票和利用产业资金，以及较具特色的股本资

13、金替代形式贷款担保。新成立的项目公司直接上市融资并不容易，通常是通过买壳上市来实现股票融资，而贷款担保多数情况是作为项目实际投入的股本资金的一种补充。只有在项目具备很好的经济强度，同时承诺担保负责方本身具有很高的政治、商业信誉的双重条件下的项目融资结构，才有可能以贷款担保形式100%或者接近100%地替代项目投资者实际的股本资金投入。第五节 小结准股本资金是指在本金偿还顺序上先于股本资金但落后于高级债务和担保债务的从属性债务。高级贷款人在计算项目的债务股本比率时通常将准股本资金当做股本资金。项目投资者乐于提供准股本资金的原因在于：与股本资金相比，准股本资金有回报率相对稳定、投资者在利益分配上所受到的限制较少和有利于项目公司形成较为灵活的税务结构等好处。在项目融资的实践中，常见的准股本资金投入形式有无担保贷款、零息债券、可转换债券、附有认股权证的债券和贷款担保等。第五节 小结银行等金融机构贷款是项目债务资金的主要来源。按照提供贷款主体和资金提供者性质的不同，可区分为商业银行贷款、银团贷款、出口信贷、外国政府贷款和多边金融机构贷款。随着资本市场的完善和发展，债