项目融资（第四版）第10章项目融资风险的识别与评价

1、项 目 融 资CHAPTER10第十章 项目融资风险的识别与评价点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本学习目标通过本章的学习，了解项目融资风险管理的程序、项目融资风险识别方法；掌握项目融资风险的定量分析方法和项目融资风险评估指标；重点掌握项目融资风险的种类。第十章 项目融资风险的识别与评价第一节 项目融资风险的识别 第二节 项目融资风险的种类第三节 项目融资的风险评估第四节 项目融资中使用的风险评估指标第五节 小结第一节 项目融资风险的识别 一、项目融资风险管理的程序（一）风险识别（二）风险评估（三）制定对应措施（四）风险管理措施实施第一节 项目融资风险的识别二、项目融资风险识别方法

2、（一）风险调查法（二）风险模拟法（三）风险情报法（四）核对表法第二节 项目融资风险的种类一、按项目建设的进展阶段划分（一）项目建设开发阶段风险 （二）项目试生产阶段风险（三）项目生产经营阶段风险 第二节 项目融资风险的种类一、按项目建设的进展阶段划分阶段风险来源项目建设开发阶段施工现场条件、施工现场准备工作、土地使用权权属、招标规定中的错误、承包商设计错误、费用超支、完工延期、施工技术不当、不可抗力、环境污染、法律变更等项目试生产阶段未达到性能标准、质量不良、建筑缺陷、调试或试验不合格等项目生产经营阶段原材料供应、价格、管理水平、市场需求、销售价格、销售量、竞争、环境污染等表10-1按项目建设

3、的进展阶段划分的项目风险清单第二节 项目融资风险的种类二、按项目风险的可控性划分 （一）项目的可控制风险1.信用风险2.完工风险3.生产风险4.市场风险5.环境保护风险（二）项目的不可控风险1.金融风险2.政治风险3.法律风险第二节 项目融资风险的种类风险风险来源可控制风险信用风险项目各参与方无法履行或拒绝履行合同等完工风险安全事故、建设资金不到位、发生不可抗力、施工工艺落后、施工技术不合理、项目竣工延期、项目建设成本超支、项目达不到设计规定的技术经济指标、通货膨胀率变化等生产风险运营安全事故、特许经营合同终止、产品质量低、经营管理者能力差、利率变化、通货膨胀率变化、技术落后、工艺流程不合理、

4、能源和原材料供应不足或拖延以及资源问题等市场风险市场需求不足、价格偏低等环境保护风险环境破坏或污染、成本增加、停止生产等不可控制风险金融风险利率变动、东道国货币的自由兑换、经营收益的自由汇出、汇率波动等政治风险所在国现存政治体制崩溃、对项目实行国有化，或者对项目产品实行禁运、联合抵制、中止债务偿还、税收制度的变更、关税及非关税贸易壁垒的调整、外汇管理法规的变化、政策改变等法律风险法律不完善、法律变更等表10-2按项目风险的可控性划分的项目风险清单第二节 项目融资风险的种类三、按项目的类别划分 （一）电力项目融资风险（二）交通项目融资风险（三）水处理项目融资风险（四）其他项目融资风险项目类别与项

5、目类别相关的风险因素电力项目项目的位置，采用的技术，原材料、燃料供应，电力运行，电力销售交通项目公路交通流量不足、出现竞争路线、政府收费规制、建设成本超支、工程延误、与本路相连的其他项目延误等铁路土地拆迁纠纷导致工期延误、施工现场复杂、设施设备费用变化、政府收费规制、其他项目的竞争、环保标准的变化等隧道、桥梁地质条件复杂、环境问题、交通意外和火灾、航空和航运对桥梁运营的限制、轮渡和空运的竞争、恶劣天气等机场、港口其他项目的竞争（如高铁等）、区域经济发展情况、国际贸易情况、旅游环境、与其他交通设施的连接、机场缺少适当的扩建土地、运输能力受设备状况和恶劣天气影响、收费制度的变化等水处理项目净水处理

6、项目的位置、采用的技术、原水的供应、净水的销售、管道泄漏、政府收费规制、环保标准的变化等污水处理污水管网的建设、进厂污水等级、进厂污水量、污水处理技术、污水收集率、污水处理厂服务范围的开发建设程度、污水排放标准、污水处理费取得困难、政府收费规制、环保标准的变化等其他项目资源开采勘探的可靠性、项目审批、矿产储量、开发成本、交通运输条件等电信科研的高投入、其他竞争项目的进入、现有运营商使用通信网络的限制、技术不兼容、获取执照困难、政府规制等医院和学校政策的改变、项目场地和地质风险、服务质量不达标扣款等表10-3按项目的类别划分的项目风险清单第三节 项目融资的风险评估 一、项目现金流量模型二、项目风

7、险贴现率的确定（一）CAPM模型CAPM模型，又称资本资产定价模型，按照这一模型，一个具体项目的风险贴现率的计算公式为：Ri=Rf+i（Rm- Rf）（10.1）式中：Ri为项目i带有风险校正系数的贴现率（风险校正贴现率），也即在给定风险水平条件下项目i的合理预期投资收益率；Rf为权益资本无风险投资收益率；i为项目i的风险校正系数，代表项目对资本市场系统风险变化的敏感程度；Rm为资本市场平均投资收益率。第三节 项目融资的风险评估 二、项目风险贴现率的确定（二）CAPM模型参数的确定CAPM模型参数是在该模型中为计算项目的风险贴现率，衡量项目风险的大小而使用的一些参数。CAPM模型的参数主要有：

8、无风险投资收益率（Rf），风险校正系数（），资本市场平均投资收益率（Rm）。1.无风险投资收益率（Rf） 2.风险校正系数（）3.资本市场平均投资收益率（Rm）第三节 项目融资的风险评估 二、项目风险贴现率的确定第三节 项目融资的风险评估 二、项目风险贴现率的确定例10-1某项目公司决定采用项目融资方式筹集资金。项目资金来源有两种：一是自有资金，二是贷款。有关资料如下：普通股成本为14%，优先股成本为11%，长期贷款成本为8%（税前）。总资本中长期贷款占30%，优先股占10%，普通股占60%，企业所得税率为25%。则该项目的WACC计算见表10-4。第三节 项目融资的风险评估 三、项目净现值的

9、确定第三节 项目融资的风险评估 四、项目净现值的敏感性分析一般来说，敏感性分析的基本步骤如下：（1）确定分析指标。在项目融资风险分析中，通常采用净现值（NPV）。（2）选择需要分析测度的变量因素。影响项目经济效果的不确定性因素很多，而且所有与之有关的因素都具有不同程度的不确定性，但没有必要对所有因素都进行敏感性分析，只需选择那些预计对净现值影响较大的因素和引用数据的准确性把握不大的因素。（3）计算各变量因素的变动对指标（净现值）的影响程度。（4）确定敏感性因素，对项目的风险情况进行判断。第三节 项目融资的风险评估 五、项目主要参与方的风险评估第四节 项目融资中使用的风险评估指标第四节 项目融资

10、中使用的风险评估指标二、贷款周期债务偿还能力比率贷款周期债务偿还能力比率（LLCR）是贷款偿还期的现金流量的净现值与贷款余额的比值。它衡量项目公司整个贷款周期偿还债务的能力。其计算公式如下：LLCRt=NPVt/Dt（10.5）式中：LLCRt为贷款周期债务偿还能力比率；NPVt贷款周期内t年的现金流量净现值；Dt为第t年的贷款余额。一般而言，起始的最低LLCR要高于最低ADSCR10%左右。第四节 项目融资中使用的风险评估指标第四节 项目融资中使用的风险评估指标四、项目周期债务偿还能力比率项目周期债务偿还能力比率（PLCR）是整个项目周期现金流量的净现值与贷款金额的比值。通常，贷款银行会考虑

11、，如果项目全部按时偿还债务有困难，项目在全部债务到期后是否有能力继续偿还？贷款银行会要求至少用一到二年的现金流偿还剩余的债务，项目的这个偿还能力可以用项目周期债务偿还能力比率衡量。其计算公式如下：PLCR= NPV/D（10.8）式中：PLCR为项目周期债务偿还能力比率；NPV为项目净现值； D为计划贷款金额。 项目融资风险管理的基础环节是风险识别。项目融资风险识别方法主要有：风险调查法、风险模拟法、风险情报法和核对表法。项目的风险可以从不同角度进行分类，按项目建设的进展阶段可划分为项目建设开发阶段风险、项目试生产阶段风险和项目生产经营阶段风险；按项目风险的可控性划可分为项目的可控制风险和项目

12、的不可控制风险。在项目的不同阶段，项目风险具有不同的特点。第五节 小结项目融资的风险分析是在项目可行性研究的基础上进行的，可行性研究中经常使用的项目现金流量模型，也是项目风险评估的重要定量工具。利用项目现金流量模型求出项目的投资收益和净现值，据此进行投资决策的风险分析，判断项目的投资收益能不能满足最低风险收益的要求。为了验证项目在不同假设条件下满足债务偿还计划的能力，需要进行现金流量模型的敏感性分析。在计算项目的净现值时，首先应确定项目的风险贴现率，利用CAMP模型可以很容易地求出项目的风险贴现率。第五节 小结完成了敏感性分析，就可以计算项目的风险评估指标，通常选取年度债务偿还能力比率、贷款周期债务偿还能力比率、资源收益覆盖率、项目周期债务偿还能力比率四个指标对风险进行评价和衡量。第五节 小结风险管理风险识别建设开发阶段风险试生产阶段风险生产经营阶段风险项目的核心风险信用风险完工风险生产风险市场风险环境保护风险金融风险政治风险法律风险CAPM模型年度债务偿还能力比率贷款周期债务偿还能力比率 资源收益覆盖率项目周期债务偿还能力比率关键概念1.简述项目融资风险管理的一般程序。2.项目融资风险识别的主要方法有哪些？3.什么是“商业完