福建省城投梳理与比较：走进榕城

1、1、信用专题：福建省城投梳理与比较1.1 福建省经济概览福建位于中国东南沿海，与经济发达地区长三角和珠三角接壤，东南隔台湾海峡与台湾省相望，是 21 世纪海上丝绸之路重要起点。陆地面积12.14 万平方千米，海岸线长达 3751.5 千米，居全国第 2 位。常住人口3941 万，下辖 9 个地级市和 1 个平潭综合试验区，12 个县级市，44 个县，29 个市辖区。福建省作为对外开放重要窗口，经济外向度高，投资和进出口贸易是拉动经济增长的主要动力。代表性企业包括建发集团、象屿集团、阳光龙净等。经济总量居于中游偏上。2018 年福建省 GDP 为 35804 亿元，位居全国第 10，人均 GDP

2、 为 91197 元，排名全国第 6。名义 GDP 和实际 GDP增速分别为 11.3%和 8.3%，位居全国第 4 和第 5；固定资产投资增长11.5%。从产业结构来看，第一、二、三产业占比分别为 6.7%、48.1% 和 45.2%；三次产业对 GDP 增长的贡献率分别为 2.94%、49.27%和47.79%。福建省工业基础良好，经济外向程度高，以机械装备、电子信息、石油化工为主导工业，近年来物流业和金融业也快速发展。财政实力排名中上，财政自给率较高，财政质量良好。2018 年一般预算收入 3007.36 亿元，在全国排名 12 名，同比增长 7.1%，其中税收占比 74.4%，较上年提

3、高 1.3 个百分点，一般预算支出 4836.67 亿，增长9.8%；中央补助、上年结转和一般债券收入等预计规模为 1829.31 亿，18 年政府性基金收入为 2587.1 亿，劲增 29.8%；国有资本经营总收入为 97.77 亿；地方综合财力测算为 7522 亿，其中，一般预算收入占比40%，政府性基金收入占比 34.4%，中央补助、地方债发行、上年结转等占比 24.3%，财政自给率相对较高。图 1：2018 年全国各省 GDP 总量与名义增速对比图 2：2018 年福建省一般预算收入 3007 亿，增长 7.1%3000 2018年一般预算收入(亿) 22.8%200010000000

4、90008000700060005000400030002000100018年一般预算收入同比(右)13.7%7.0%10.8%11.8%11.7%10.9%7.09.2%8.7% 8.4%9.4%6.3%7.1%9.1%5.7% 7.0%4.1%4.5% 6.8% 6.5%2.5%.5%0.6%1.8%3.7%5.6%3.2%-8.8%65.6%100000 20%190000125%8000070000600005000040000300002000010000015%110%15%0%-5%-10%广东江苏 山东 浙江 河南 四川 湖北 湖南 河北 福建 上海 北京 安徽 辽宁 陕西 江

5、西 重庆 广西 天津 云南 内蒙古山西 吉林 贵州 甘肃 海南 宁夏 青海-15%020%15%10%5%0%-5%-10%广东江苏上海浙江山东北京四川河南河北湖北安徽福建湖南辽宁江西山西重庆陕西天津云南内蒙古贵州广西新疆黑龙江吉林甘肃海南宁夏青海-15%2018年GDP总量18年GDP名义增速(右） 17年GDP名义增速(右) HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind， 图 3：2016-18 年福建省地方综合财力结构图 4：18 年福建省政府性基金收入 2587 亿，增长 29.8% 2018年政府性基金收入2018年政府性基金收入增速2016年2017年

6、2018年2018年增速 结构占比一般公共预算收入2655280930077.1%40.0%中央补助、上年结转、发行地方债等163319111829-4.3%24.3%政府性基金收入16261993258729.8%34.4%国有资本经营收入86769828.1%1.3%一般公共预算支出4287471948379.8%地方综合财力（测算）60006789752210.8%100.0%9000800070006000500040003000200080%70%60%50%40%30%20%10% HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分10000%浙江江苏山东广东河南四川湖北河北

7、福建江西重庆湖南北京陕西广西云南贵州天津辽宁山西新疆上海吉林甘肃海南黑龙江青海宁夏0-10%资料来源：Wind， 1.2 福建省下辖地市经济与财政概览福建省下辖 9 个地级市，分别为福州市、厦门市、泉州市、漳州市、莆田市、龙岩市、三明市、宁德市、南平市。具体对比如下：按经济总量看，如果将福建省经济分为 4 个梯队，则泉州市、福州市处于第一梯队（GDP 在 7500 亿以上），泉州市 2018 年 GDP 达 8467.98亿，连续 20 年位居省内各市首位，福州作为全省政治、经济和文化中心，GDP 在 7856.8 亿，排名次之；厦门市、漳州市在第二梯队，经济总量在 3500-5000 亿元的

8、区间，厦门市是计划单列市，而漳州市在厦漳泉大都市区战略带动下，经济实力也相对较强；第三梯队 GDP 在 2000- 2500 亿区间，包括龙岩、三明和莆田；而宁德市、南平市 GDP 在 2000亿以下，经济总量相对较弱，属于第 4 梯队。图 5：2018 年福建省各地级市 GDP分类GDP地级市第一梯队7500亿以上福州、泉州第二梯队3500-5000亿厦门、漳州第三梯队2000-2500亿龙岩、三明、莆田第四梯队1500-2000亿宁德、南平资料来源：Wind，各市国民经济统计公报， 从名义 GDP 增速看，泉州市增速最高在 12.2%，福州、漳州、龙岩、厦门、三明、南平市名义 GDP 增速

9、也在 10%以上，而宁德市排名相对靠后；从 GDP 实际增速看，有 5 个地级市增速在 8%以上，泉州、漳州和福州增速居前，而南平市（6.6%）最慢，但整体超越全国平均水平。从固定资产增速看，2018 年泉州、龙岩市和莆田市投资增速位居前 3 位，均在 12%以上，而宁德市投资增长较慢，为 9.6%，也整体超越全国平均水平。从地方财政实力来看，厦门市财政实力最强，18 年一般预算收入为745.5 亿元，占全省 25%，其次是福州市 680 亿，泉州、漳州市预算收 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分入在 200 亿以上，其余地市多数在 100-200 亿区间，宁德市最低仅为

10、108 亿。以“一般预算收入/支出”衡量的财政自给率看，厦门、泉州、福州最高在 70%以上，宁德、莆田市最低仅为 36.3%和 40.1%；以“（地方预算收入-支出）/GDP”衡量的预算赤字率看，福建省各地市整体预算赤字率较低，仅宁德市、莆田市预算赤字率较高，分别为-9.7%和-8%。图 6：2018 年福建省 9 个地级市经济、财政收支情况对比（单位：亿元）地级市18年GDP 187GDP2018年人 18年GDP 18年GDP均GDP实际增速 名义增速18年固定资产投资增速18年一般 财政收 18年一般 财政支预算收入 入增速 预算支出 出增速财政自 预算赤给率字率福州7,856.87,1

11、03.4102,0378.6% 10.6% 11.7%6807.3%923-1.6% 73.7%-3.1% 漳州3,947.63,563.577,1028.7% 10.8% 11.4%2197.2%4300.1% 50.9%-5.3% 泉州8,468.07,548.097,6148.9% 12.2% 14.2%4747.2%634-0.6% 74.8%-1.9%龙岩2,393.32,167.590,6557.6% 10.4% 12.7%1519.0%3010.5% 50.2%-6.3% 厦门4,791.44,351.7118,0157.7% 10.1%10.1%7558.3%89320.8%

12、84.5% -2.9% 三明2,353.72,136.191,4067.5% 10.2% 11.7%10014.4%16810.9% 59.1%-2.9% 宁德1,942.81,793.966,8788.1% 8.3%9.6%1086.8%2961.9% 36.3% -9.7% 莆田2,242.42,045.277,3258.3% 9.6% 12.6%1209.1%3001.1% 40.1%-8.0% 南平1,792.51,626.166,7606.6% 10.2% 10.1%15111.0%2290.5% 65.9%-4.4%资料来源：Wind， 从地方综合财力和来源结构看，省会福州市排名第

13、一，地方综合财力测算值为 1982 亿，其次为厦门市、泉州市，综合财力在 1000 亿以上，而三明市最低不足 300 亿；除福州市外，其余地市 2018 年政府性基金收入规模均未超过一般预算收入，对土地出让收入依赖性较小；从一般预算收入占综合财力之比看，厦门市、泉州市财政自给率高，一般预算收入占比 45%以上，宁德市、漳州市相对较低，占比低于 30%；福州市、漳州市对土地出让收入依赖性较高，政府性基金收入占比最高， 达到 40%以上；而宁德市、莆田市综合财力则更多依赖上级补贴、转移支付和发地方债等，转移收入占到 45%以上。18年一地级市 般预算收入预算收入增速18年一 18年转移、 18年政

14、般预算 补助等收入 府基金 18年同支出福州漳州泉州龙岩厦门三明宁德莆田南平923430634301893168296300229测算(预算支出-收入)243.0211.1159.6149.9138.068.8188.9179.878.2收入比18年国有 总财力(预算收入 一般预 政府性资本经营 、转移收入、政 算收入 基金收收入府性基金、国有 占比转移收入占比6807.3%2197.2%4747.2%1519.0%7558.3%10014.4%1086.8%1209.1%15111.0%1045.555.1%13.6306.88.5%7.6360.3125.6%11.4109.624.5%3

15、.3399.1-8.3%18.981.441.9%1.489.015.0%1.478.0-33.3%0.989.664.0%1.1资本收入之和)1982744 1005414 1311 251387379320入占比34.3% 29.4% 41.2% 47.2% 35.8% 36.5% 26.5%57.6%30.5% 39.7% 32.4% 27.8% 23.0% 31.8% 20.6% 47.2% 28.0%.3% 28.4% 15.9% 36.2% 10.5% 27.4% 48.8% 47.4% 24.4%1252.7%图 7：2018 年福建省 9 个地级市经济、财政收支情况对比（单位：

16、亿元）资料来源：Wind， 从地方债务率水平看，以“地方债务余额/GDP”衡量的地方负债率全省平均在 17%，龙岩市、莆田市相对较高，均为 29%，其余地市均在 20% 以下；以“地方债务余额/地方综合财力”衡量的地方债务率，全省总量 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分在 81%，莆田市、龙岩市、三明市在 150%以上，相对偏高，福州市、厦门市最低，不到 50%；如果仅以“地方债务余额/地方一般预算收入” 这一最狭义口径来看，则莆田市、龙岩市、三明市、泉州市这一比例均超过 300%，厦门市最低，仅占 84%。考虑发债城投的有息债务作为隐性债务的替代变量，以“城投有息负债+

17、地方债务余额”衡量广义地方总债务水平，则广义地方负债率（广义地方总债务/GDP），除了龙岩、漳州市分别为 62%和 42%外，其他地级市均在 35%以下；我们以“广义地方总债务/地方综合财力”衡量广义债务率水平，则广义地方债务率较高的地级市依次为龙岩市、三明市、泉州市和漳州市，广义债务率均在 220%以上，福州市最低仅为 95%。福州 7,857680漳州 3,948219泉州 8,468474龙岩 2,393151厦门 4,791755三明 2,354100宁德 1,943108莆田 2,242120南平 1,793151全省 35,8043,0071,982.4744.21,005.441

18、4.01,310.5251.2387.0379.1319.97,522.0858.9622.21,440.6700.3637.3397.5294.0651.4308.06,056.71,030.41,028.8818.4776.7918.4238.2162.971.1223.18,925.8 120%11% 165%16%57%17% 111%29% 144%13% 60%55%11% 72% 17% 15%29% 17% 147%17%43%126%24%95%278% 84%284%42%222%755% 143% 304%27%225%476% 169%463%62%357%976%49

19、%84%32%119%206%158%399%27%253%638%76%273%24%118%424%172%541%32%191%600%96%204%30%166%352%81%201%42%199%498%预算收入息负债/GDP) 地方综合财力)收入一般预算 余额+城投有 城投有息负债/余额/地方综合财力)余额债务余额 务余额/GDP)资本收入之和)府性基金、国有余额收入、转移收入、政率(地方债 (地方债务 余额/地方 率(地方债务 (地方债务余额+般预算方债务 息债务 债务/地方债务/一般GDP市地方债务率 地方债务 广义地方负债 广义地方债务率 广义地方18年一 总财力(预算收入

20、18年地 城投有 城投有息地级18年地方负债图 8：2018 年福建省地级市地方债务余额及债务率对比（单位：亿元）资料来源：Wind， 2、福建省各地市城投平台梳理福建省城投平台主要分布于福州市和厦门市，合计占比 34.4%。截至2019 年 6 月，福建省城投平台存续债券共计 309 支、余额 2471 亿，共涉及 64 家主体。从区域分布来看，省本级平台发债人 9 家，存续城投债余额为 687 亿， 占比达 27.8%；福州市、厦门市及下辖区县平台数量各有 13 家、11 家， 债券余额为 170 亿和 416 亿，合计占比 23.7%；此外，漳州市、泉州市平台债券余额达 599 亿和 2

21、74 亿，合计占比达 35.4%，省本级以及这 4 个地市相加合计占到 86.9%。而南平、三明、宁德、莆田市存量债券在100 亿以下。从全省整体城投平台总规模来看，1000 亿元以上的有 5 家，资产在 600-1000 亿的有 7 家，资产在 400-600 亿的有 6 家，资产在 200-400 亿的数量最多达 20 家，100-200 亿有 17 家，100 亿以下有 9 家，资产规模在400 亿以下的城投发债平台数量占比达 72%。从主体评级来看，评级为 AAA、AA+和 AA 级平台各有 11 家、17 家和33 家，占比为 17.2%、26.6%和 51.6%，AA-平台数量为

22、3 家，占比仅4.7%。从 2017 年至今福建各地市城投企业发债净融资量看，分化明显，福建省城投债券余额 2017-19 年净增长 238 亿，其中，漳州、厦门、泉州和省本级近 2 年债券净融资为净流入，存量债券余额分别增加 170 亿、69 亿、47 亿和 34 亿，而其余地市则以净流出为主，存量债券余额处于下降趋势。图 9：福建省存量城投债券区域分布概览（单位：亿元） 图 10：福建省城投平台主体最新评级分布AAA1117%AA3351%AA+1727%AA-35%7006005004003002001000省本级 漳州市 厦门市 泉州市 福州市 龙岩市 南平市 三明市 宁德市 莆田市资

23、料来源：Wind， ；图 11：福建省城投发债主体总资产规模分布图 12：2017 年至今福建各地级市城投债存量余额变化（单位：亿元）22 个1797652018161412108642020180省本级 漳州市 厦门市 泉州市 福州市 龙岩市 南平市 三明市 宁德市 莆田市160140120100806040200-201000亿以上600-1000亿 400-600亿 200-400亿 100-200亿 100亿以下资料来源：Wind， ；-40 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分从城投债到期分布来看，2020-2022 年为到期高峰期，到期规模为 1656.3亿。其

24、中 2021 年到期量最大，为 614.2 亿；2020 年到期量为 555.4 亿，2022 年到期量为 486.65 亿。图 13：福建省城投债到期规模分布700 城投债券到期规模(亿）600500400300200100020192020202120222023202420252026202720282029资料来源：Wind， 2.1 省本级福建省本级城投平台共有 7 家，主体评级 AAA 级 3 家、AA+级 3 家、AA-级 1 家，行业分布为高速公路类 3 家、产投、交运、能投、建工行业各 1 家。具体来看，福建高速及其子公司福建发展高速、福州京福高速，为福建省高速公路投融资和运

25、营主体；福建省投资开发集团为省属最大综合性投资集团，持有大量实业和金融板块，尤其有大量优质电力项目；福建交运为省属重要综合性交通运输企业，运营福州港等；福建省能源集团，为福建省综合性能源集团，省最大煤炭企业，业务多元化； 福建建工集团为省国资委下属唯一建筑企业，区域地位突出。福建省国资委图 14：福建省省本级城投发债主体股权关系100%福建省高速公路集团有限公司福建发展高速公路股份有限公司36.16%福建省漳州高速公路有限公司福州京福高速公路有限责任公司资料来源：Wind， 69.48%71.67%100%三明福银高速公路有限公司 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分福建省

26、高速公路集团有限公司（福建高速），为福建省高速公路建设、运营和管理最重要的主体，承担全省高速公路的投融资和建设任务，具有垄断地位。截止 18 年 3 月，公司建成并投入运营的控股、参股高速公路项目达 72 个，通车总里程 4761.64 公里，占全省 5228 公里的 91.08%， 控股路产中，福泉、泉厦、罗宁高速和浦南高速属于经营性收费高速公 路，其余为收费还贷公路项目。截止 18 年 3 月末，公司在建项目尚需投资 69.74 亿，面临一定资金压力。为加强对公司高速公路建设的支持， 除项目资本金外，省政府通过土地储备和财政贴息等多种方式给予公司 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后

27、的免责条款部分支持。截止 18 年 3 月，获银行授信 3414.18 亿，尚未使用余额 1513.64亿；对外担保 50 亿，主要对省属企业和国有控股公司进行担保。福建发展高速公路股份有限公司，主要持股股东为福建高速（持股36.16%），主业为高速公路投资、建设、收费和运营，控股路产为福泉高速、泉厦高速、罗宁高速 3 条，合计里程 282.1 公里，权益里程 220.37 公里，占全省已通车高速里程的 4.12%，通行费收入占比 16.65%。参股浦南高速 29.78%股权，但目前仍处亏损状态。公司近年来加大金融板块投资，投资了厦门国际银行（持股 3.17%）、海峡财险（18%）等。截止 2

28、018 年末，获银行授信 94.6 亿，尚未使用 20.69 亿；无对外担保或受限资产。福州京福高速公路有限责任公司，控股股东为福建高速（持股69.5%），经营路产为福银高速福州段及其南连接线，全长 101.09 公里，属政府收费还贷公路，路产较单一，受国道及铁路分流影响。且公司路产福银高速福州段收费期限将于 2019 年 11 月到期，面临一定政策风险。截止 18 年末，共获银行授信 33.76 亿，尚未使用12.38 亿；无对外担保。福建省投资开发集团有限责任公司，福建省属最大国有综合性投资集团， 持有大量优质金融及实业板块，投资涵盖电力、燃气、水务及金融等领 域。电力：在省内拥有大量优质

29、电力项目，包含水电、火电、核电、燃气发电、风电和光伏发电等，参控股电力企业 15 家；燃气：主要营收来源，LNG 销售量虽有所下滑，但由于销售价格上涨，燃气板块营收较为稳定；铁路：代表省对省内铁路进行投资，每年可获得省政府拨付的铁路建设资金；金融：投资实业及金融企业，如华兴集团、省中小再担保集团、闵投资管等。2018 年取得投资收益 31.78 亿、现金分红 16.46亿。截止18 年末，公司及下属子公司对外担保87.36 亿，担保率17.29%， 主要为子公司福建铁投为福建各地市级铁路建设公司外部融资提供担保。截止 19 年 3 月获银行授信 320.42 亿，尚未使用授信 212.24 亿

30、。福建省交通运输集团（福建交运），福建省重要综合性交通运输企业， 以港口（散杂货及集装箱）、海上运输（海上货运及客运）、道路客运、现代物流、商品贸易及医药流通为 6 大业务板块。其中港口业务的主要运营港口为福州港、湄洲湾港北岸和漳州古雷港区，福州港是东南沿海重要主港，为福建省两大港口集团之一，负责整合厦门港以外的港口资源。公司多元化业务发展增强了综合竞争实力，但宏观经济波动对港口业务影响较大，且商贸业务以钢材、煤炭、化工品等大宗为主，面临周期性波动与资金风险。截止 2018 年末，受限资产 21.6 亿，占总资产6.57%；获银行授信 263.75 亿，尚未使用 128.71 亿；无对外担保。

31、福建省能源集团有限责任公司，福建国资委所属 5 大企业集团之一，定位为福建省综合性能源集团，为福建省最大煤炭生产企业，目前已形成电力、煤炭、石油化工、商贸物流和房地产多个板块，福建石化纳入合并扩大了公司经营范围，带动资产大幅增长。截止 19 年 3 月，获银行授信 1691.68 亿，未使用 984.33 亿。拥有福能股份、福建水泥等上市公司；截止 18 年末对外担保 1.43 亿，受限资产账面价值 374.74 亿。 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分福建建工集团有限责任公司，省国资委下属唯一建筑企业，在省内建筑业务实力和市场地位突出，业务资质齐全，主业包括工程承包、房

32、地产开发及包括建筑科研、建筑设计、劳务服务等在内的其他业务 3 大板块。截止 18 年 9 月，公司本部无对外担保；抵押资产 22.38 亿；获银行综合授信 435.84 亿，未使用 243.2 亿。图 15：福建省本级城投业务和定位（单位：亿元）平台公司职能定位实际控制人第1大股东主体评级总资产资产负债率带息负债主营收入结构平台定位福建省高速公路集团有限公司交投福建省国资委福建省国资委AAA3,456712,221高速公路通行费81.8%;高速公路经营开发16.19%;养护1.33%福建省高速公路建设、运营和管理最重要的主体，承担全省高速公路的投融资和建设任务，具有垄断地位。截止18年3月，

33、公司建成并投入运营的控股、参股高速公路项目达72个，通车总里程4761.64公里，占全省91%。福建省投资开发集团有限责任公司产投福建省国资委福建省国资委AAA1,39462509电力12.58%;燃气44.31%；水务6.60%;造纸0.08%;其他36.44%福建省属最大国有综合性投资集团，投资涵盖电力、燃气、水务及金融等领域。电力：在省内拥有大量优质电力项目，包含水电、火电、核电、燃气发电、风电和光伏发电等，参控股电力企业15家；燃气：主要营收来源，LNG 销售量虽有所下滑，但由于销售价格上涨，燃气板块营收较为稳定；铁路： 代表省对省内铁路进行投资，每年可获得省政府拨付的铁路建设资金；金

34、融：投资实业及金融企业，如华兴集团、省中小再担保集团、闵投资管等。福建省交通运输集团有限责任公司交运福建省国资委福建省国资委AA+34265171港口20.41%；海上运输16.40%；道路客运8.13%； 现代物流22.68%；商品贸易13.32%；医药流通20.94%福建省重要综合性交通运输企业，以港口、海上运输、道路客运、现代物流、商品贸易及医药流通为6大业务板块。主要运营港口为福州港等，福州港 是为福建省两大港口集团之一，负责整合厦门港以外的港口资源。公司多元化业务发展增强了综合竞争实力，但宏观经济波动对港口业务影响较大，且商贸业务以钢材、煤炭、化工品等大宗为主，面临周期波动与资金风险

35、。福建省能源集团有限责任公司能源福建省国资委福建省国资委AAA1,35158462石油化工55.99%;港口物流商贸15.74%;电力13.42%;建筑施工及房地产5.34%;水泥建材5.32%福建国资委所属5大企业集团之一，定位为福建省综合性能源集团，为福建 省最大煤炭生产企业，目前已形成电力、煤炭、石油化工、商贸物流和房地产多个板块，福建石化纳入合并扩大了公司经营范围，带动资产大幅增长。福建建工集团有限责任公司建工福建省人民政府福建省国资委AA+35273133工程承包业务67.17%;房地产开发业务20.63%;其他12.21%省国资委下属唯一建筑企业，在省内建筑业务实力和市场地位突出，

36、业务资质齐全，主业包括工程承包、房地产开发及包括建筑科研、建筑设计、劳务服务等在内的其他业务3大板块福建发展高速公路股份有限公司高速公路福建省国资委福建省高速公路集团AA+1773545福泉高速54.71%;泉厦高速39.95%;罗宁高速3.73%;其他业务1.61%主业为高速公路投资、收费和运营，控股路产为福泉、泉厦、罗宁3条高 速，合计里程282.1公里，权益里程220.37公里，占全省已通车高速里程的4.12%，通行费收入占比16.65%。参股浦南高速29.78%股权，但目前仍处亏损状态。公司近年来加大金融板块投资，已投资厦门国际银行、海峡财险等福州京福高速公路有限责任公司高速公路福建省

37、国资委福建省高速公路集团AA-685527高速公路通行业务82.76%；高速公路养护9.13%；经营开发7.91%；其他0.2%经营路产为福银高速福州段及其南连接线，全长101.09公里，属政府收费还贷公路，路产较为单一，受到国道及铁路分流影响。且公司路产福银高速福州段收费期限将于2019年11月到期，面临一定政策风险。资料来源：Wind， 2.1 福州市福州市为福建省省会，福建省政治、经济、文化、交通中心，是东南沿海重要的贸易港口和海上丝绸之路门户，也是中国（福建）自由贸易试验区的三片区之一，综合经济实力省内排名第 2。面积 1.19 万平方公司，常住人口 774 万人，下辖 6 区 7 县

38、。2018 年 GDP 为 7856.81 亿元， 增长 10.6%，实际增速为 8.6%，人均 GDP 为 102037 万元，固定资产投资额同比增长 11.7%；一般预算收入 680.38 亿，预算支出 923.41 亿，政府性基金收入 1045.46 亿，猛增 55.1%；地方债务限额和余额为 999.63亿和 858.89 亿，其中市本级 429 亿、县市区 429.7 亿。从下辖各区和市经济与财政实力看，从 GDP 总规模上来看， 2018 年鼓楼区 GDP 为 1610 亿，福清市为 1078 亿，均在 1000 亿以上；长乐、晋安、仓山、马尾四区和闽侯、连江两县 2018 年 G

39、DP 均位于 400-1000 亿区间。从地方财政收入来看，闽侯县、福清市财政收入远高于其他区市，2018 年财政收入分别为 80.07 亿和 66.65 亿，13 个区市中有 9 个区市中财政收入在 35 亿元以下，财政实力相对薄弱。 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分市区鼓楼区福清市长乐区晋安区仓山区闽侯县马尾区连江县台江区平潭县罗源县闽清县永泰县经开区市本级2018年GDP 1610.0 1078.0 820.0 729.7 621.2 603.6 536.6 471.7463.8254.3242.7226.3184.52018年GDP增速8%9.70%10%9.7

40、0%8.70%12.63%8.60%8%7%8.70%8.10%9.00%9.70%2018年地方财政收入 34.6 66.7 47.4 30.528.3 80.124.0 31.915.2 38.415.018.711.0城投平台数量1111合计7842.48.60%227.3668.91611图 16：福州市下辖各区县 GDP、预算收入对比（单位：亿元）资料来源：Wind， 福州市本级平台共有 6 家，市本级核心平台为福州城市建设投资集团， 为福州市基础设施建设主体之一，负责福州市区内的基础设施建设、片区综合改造及保障房建设业务，营收主要来源于工程、房地产销售和住宿餐饮服务收入。工程施工、

41、片区综合改造和市政建设主要由福州建总负责；房地产开发由福州建发负责；住宿餐饮板块由聚春园负责。截止19 年 3 月，片区改造总投资 1101.23 亿，尚需投资 499.84 亿；保障房总投资 280.68 亿，尚需投资 122.93 亿，资金需求较大。获银行授信752.28 亿，未使用 262.78 亿；截止 2018 年末对外担保 25.94 亿，担保率 3.05%。福州市城乡建设发展总公司，是福州市重要的城市片区改造开发、市政基础设施建设和城市公共设施综合开发的建设商和运营商，在区域具有垄断优势，公司营收主要来源于工程施工和房产开发销售业务，合计占比 92%。截止 19 年 3 月末，公

42、司承接市政工程达 169项，总投资约 857 亿，已完成 311.7 亿，市政代建项目目前由财政全额拨款，投资压力尚可；主要片区改造项目 1012.82 亿，尚需投资 551.44 亿，融资压力较大。获银行授信 448.29 亿，未使用 233.38亿；对外担保 28.97 亿，担保率仅 6.61%。福州建工(集团)总公司为福州市国资委下属唯一国有建筑企业，业务资质齐全，并承担部分政府委托代建项目和基础设施项目，是福州市城市建设重要主体之一，持续获得政府资金补助。2015 年以来项目承接模式由政府委托改为招投标，竞争压力加大，业务收入逐年下降，17 年公司中标金额大幅下滑。截止 18 年 3

43、月，获银行授信 50.47 亿，未使用36.21 亿；公司无对外担保。 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分福州市交通建设集团为福州市唯一的高速公路及重点配套工程建设的投融资主体，参股路段通车里程为 637.51 公里。截止 18 年 3 月在建控股高速及工程项目总投资 412.71 亿，尚需投资 229.88 亿。多元化经营格局逐步形成，业务拓展至工程建设、建材贸易、房地产及土地开发、出租车、交通金融等。截止 18 年 3 月，受限资产 0.36 亿；获授信 4 亿，未使用 4 亿；对外担保 13.11 亿，担保率 9.26%，无对民企担保。福州文化旅游投资集团（福州文投

44、），为福州市重要的国有文化旅游资产运营主体，负责开发运营的三坊七巷为福州市标志性景点，国家 5A 级旅游景区。公司所涉及的古代坊巷、非物质文化遗产生态园等旅游基础设施项目前期投资额较大，短期内行程的租赁或运营收入有限，获得一定政策支持。福州市国有资产投资发展集团（福州国投），为福州市公用事业核心运营主体，下辖的燃气供应、水务业务在福州市主城区获得特许经营权，具有区域专营优势，主业获现能力较强。公司供水、污水处理、燃气供应基本覆盖福州市区。公司业务收入主要来自燃气和自来水供应。福州经济技术开发区：中国首批 14 个国家级经济技术开发区之一，16 年成为首个涵盖国家级新区、自由贸易试验区、海上丝绸

45、之路核心区、两岸经济合作示范区及国家级开发区的“五区叠加”重点区域，18 年GDP 为 537 亿，增长 8%，工业固定资产投资增长 48.1%，一般预算收入 24 亿，预算支出 45.24 亿，政府性基金收入 49.19 亿，增长 16.1%，政府债务余额为 78.94 亿。区内唯一核心平台是福州开发区国有资产营运有限公司，承担开发区城市基础设施建设和公用事业经营等工作，营收主要来自项目出售收入，截止 18 年末在建工程总投资 75.58 亿，尚需投资 40.51 亿，存在较大资金支出压力。2018-19 年，区政府先后划入马尾工业公司、福建海峡银行和兴业银行股权，利于公司资产及经营规模的扩

46、大，提升整体资产质量。已用银行授信 3.97 亿，无未用额度。长乐区：陆域面积 723 平方千米，总人口 73.66 人，是福建省著名侨乡和台胞祖籍地，经济实力位列全国县域百强、福建省 10 强。18 年 GDP 为 747.1 亿元，增长 10.9%；固定资产投资增长 22%；一般预算收入42.43 亿元，增长 11.9%。区内唯一平台为福州市长乐区国有资产营运公司。为长乐区重要的基础设施建设主体，承担市政道路、园区开发等基建项目，项目大部分处于建设阶段，已完成投资 61.59 亿，尚需投资25.45 亿，拟建 10.4 亿，有一定资金压力；自来水业务处于垄断地位。截止 18 年末获授信 2

47、8.84 亿，未使用 6 亿；无对外担保。福州市国资委图 17：福州市市本级城投股权关系结构图100%100%100%100% HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分福建城市建设投资集团有限公司福州交通建设投资集团福州建工集团总公司福州市城乡建设发展公司福州市交通建设集团有限公司100%福州市国有资产投资发展集团福州文旅集团100%100%资料来源：Wind， 图 18：福州市市本级城投业务和定位（单位：亿元）行政区域平台公司 职能 实际控 第1大定位 制人 股东18年GDP预算收入预算支出政府基金收入主 体 总资营业收入结构城投平台定位及风险评 级 产市本级福州城市建设福州

48、市 福州市投资集团有限 城建 国资委 国资委公司7857680.38923.41045.5工程施工：40.76 %；房地产销售：承担福州市区内基建、片区综合改造及保障房建设，营收主要AAA 1655 53.43%；住宿餐饮服务收入：1.97%； 来自工程、房地产销售和住宿餐饮服务。其他业务：4.59%福州市城乡建福州市 福州城设发展总公司 城建 国资委 建投资集团工程施工：42.49%；房产开发销售： 福州市重要的城市片区改造、市政基建和城市公共设施综合开AA+ 708 49.96%；其他业务：7.54%发的建设商和运营商，具有区域垄断优势，营收主要来自工程施工和房产开发销售福州建工(集 城建

49、 福州市 福州市团)总公司国资委 国资委福州市国资委下属唯一国有建筑企业，承担部分政府委托代建AA 143 建筑工程业务： 71.57%；房产销售： 项目和基础设施项目，是福州市城市建设重要主体之一。但28.43%2015年以来项目承接模式由政府委托改为招投标，业务收入逐年下降，17年公司中标金额大幅下滑福州市交通建 福州市 福州交设集团有限公 交投 国资委 投集团司建材销售:66.68%;代建管理费:5.85%; 福州市唯一高速公路及重点配套工程建设投融资主体，参股路 AA+ 312 养护工程:4.94%;监理服务:4.07%;出租 段通车里程637.51公里。多元化经营格局逐步形成，业务拓

50、展车客运:3.97%;制卡服务:3.08%;商品房 至工程建设、建材贸易、房地产及土地开发、出租车、交通金销售:2.9%;通行费:2.2%等融等福州文化旅游投资集团有限 文旅 福州市 福州市公司国资委 国资委租赁:48.82%;旅游:18.22%;其福州市重要国有文化旅游资产运营主体，负责开发的三坊七巷AA 110 他:12.99%;物业管理费:7.48%;中介及 为福州市标志性景点，国家5A旅游景区。公司所涉及的古代坊技术服务:3.88%等巷、非物质文化遗产生态园等旅游基建项目前期投资大，短期内形成的租赁或运营收入有限，获一定政策支持。福州市国有资 公用 福州市 福州市产投资发展集 事业 国

51、资委 国资委团有限公司燃气供应:37.09%;其他:19.34%;自来水 州市公用事业核心运营主体，下辖的燃气供应、水务业务在福AA+ 270 供水:16.17%;批发市场经营:8.01%;污 州市主城区获得特许经营权，具有区域专营优势，主业获现能水处理:7.47%等力较强福州经开区福州开发区国 福州经 福州经有资产营运有 园区 济技术 开区财限公司开发区 政局财政局5372445.2449.19安置房项目65.07%；项目管理建设承担开发区城市基建和公用事业经营等工作，营收来自项目出AA 102 13.20%；水务经营5.83%；保安服务收 售收入，未来资本开支压力较大。2018-19年区政

52、府先后划入马8.25%等尾工业公司、福建海峡银行和兴业银行股权，利于公司资产及经营规模的扩大，提升整体资产质量长乐区福州市长乐区长乐市 长乐市国有资产营运财政局 财政局公司82047.3661.5952.15供水11.10%;基础设施建设86.66%；其 长乐市基础设施领域最主要的投资和建设实体，承担着长乐市AA 151 他：2.24%基础设施建设和营运的重要任务。但受子公司注销影响，公司所有者权益有所减少，经营性现金流持续为负。福清市福清市国有资福清市 福清市产营运投资有财政局 财政局限公司107866.6576.22140.33AA+ 263 资产回购:40.57%;供水20.55%;环卫

53、福清市供水、客运、保障房建设和城市基础设施建设业务的主18.99%;客运9.86%;租赁业务:3.26%等 要经营者，具备区域垄断优势；资料来源：Wind， 2.2 厦门市厦门市为福建副省级城市、经济特区，东南沿海重要的中心城市。2018 年常住人口为 441 万人，土地面积为 1699.39 平方公里。厦门目前下辖6 个区（思明区、湖里区、集美区、同安区、海沧区和翔安区）。2018 年实现 GDP4791.41 亿元，增长 7.7%，名义增速为 10.10%，固定资产投资增长 10.1%；从财政收入状况来看，2018 年厦门市实现一般预算收入754.54 亿元，增长 8.3%，财政收入位居全

54、省第一，财政实力雄厚。2018 年全市一般公共预算总收入实现 1283.3 亿元，同比增长 8.1%，政府性基金收入为 399.1 亿，国有资本经营收入 18.9 亿。18年一般预算收入 18年一般预算支出18年预算收入增速图 19：厦门市各区 2018 年 GDP 及增速（单位：亿元） 图 20：厦门各区预算收入和支出对比（单位：亿元）160014001200100080060040020002018年GDPGDP名义增速（右）同安区翔安区海沧区集美区湖里区思明区16%14%12%10%8%6%4%2%0%160140120100806040200同安区翔安区海沧区集美区湖里区思明区18%1

55、6%14%12%10%8%6%4%2%0% HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind， ；厦门市城投发债平台有 10 家，市本级 6 家、区级 4 家。市本级平台中， 厦门市政集团承担重大市政、交通建设；厦门港务负责运营厦门港；金圆投资集团打造金控平台；轨交集团从事轨交建设运营；路桥集团为厦门市最重要的交通基础设施建设主体；住宅建设集团主业为房地产，也承担一定市政工程和保障房代建等。此外，在海沧区、集美区、思明区和火炬高新区，各有 1 家区级唯一平台主体，分别为厦门海沧、厦门杏林建设开发公司、厦门思明国控、厦门火炬集团。厦门市政集团有限公司，厦门市直属国有独资

56、企业，承担厦门市市政基础设施投融资任务。经营领域涉及水务、工程施工、燃气、垃圾焚烧等多个公共事业板块。公司收入主要来自贸易和工程施工。其中工程施工由市场化商业项目和政府代建项目构成，占比分别 93.7%和 6.3%。公司多元化程度较高。未来厦门市对公司定位为负责承担政府重大市政、交通基础设施建设项目的投融资任务，开展相应资本运作。截止 18 年末，在建项目总投资 66.3 亿，尚需投资 28.61 亿；获银行授信 172.1 亿，剩余 127.19 亿；无对外担保。厦门港务控股集团，厦门国资委独资企业、系厦门港主要运营实体，福建省三大港口之一（福州港、湄洲湾港和厦门港），主业为港口综合物流、贸

57、易、港口工程及建材和房地产开发等，集装箱业务在厦门港内具有区域垄断优势，市场份额为 85%左右，持续获得稳定政府补贴。17 年货物吞吐量 2.1 亿吨，集装箱吞吐量为 1040 万 TEU。截止 18 年末获银行授信 515.2 亿，尚未使用 410.57 亿。厦门金圆投资集团，为厦门市重点打造的市属国有金控集团，业务板块较多，涵盖商品贸易、金融控股、片区开发、产业投资等板块，大宗商品服务对公司营收贡献度大，信托、股权投资对公司利润贡献度大。集团本部不开展具体业务，各板块由子公司开展。金融板块运营实体包括厦门国际信托、厦门市担保、厦门创投、厦门资管、金圆租赁等。截止19 年 3 月，合并口径下

58、获银行授信 349.95 亿，已使用 81.22 亿；对厦门天马微电子担保 40.6 亿，子公司对厦门水务担保 309.29 万欧元。 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分厦门轨道交通集团有限公司为厦门市轨道交通建设及运营管理的唯一主体，区域地位突出，持续获得政府在轨交资本金拨付及补贴等方面大力支持。目前主要在建轨交里程 127.2 公里，预计投资 821.2 亿，已投资 415.28 亿；拟建项目总投资 174.3 亿，面临较大资本支出压力。公司物资商贸业务原为主要营收来源，贸易产品以钢材为主，但受经济下行影响，贸易业务出现一定坏账，目前贸易业务和收入逐年主动大幅缩减。截

59、止 19 年 3 月，获银行授信 652.61 亿，尚未使用 599.51 亿；无对外担保。厦门路桥建设集团，为厦门市最重要的交通基础设施投资建设主体，在市国企中占有重要地位。代建业务：截止 19 年 3 月主要代建工程 11个，计划投资 565.27 亿，已完成投资 220.26 亿，建设资金全额由厦门财政或业主单位承担，公司只提取少量管理费，资本支出压力小，拟建项目总投资 37.41 亿。路桥业务：主要路桥资产是“四桥二路一隧道”但 19 年 5 月起厦门市停止收取“四桥一隧”通行费，对路桥业务收入和利润产生不利影响，该板块利润占比 13.48%；建材业务：建材贸易（钢材及混凝土销售）一直

60、是主要收入来源，但毛利率低、受宏观经济和市场行情波动大，有一定市场风险。截止 19 年 3 月，获授信 192.64亿，未使用 101.48 亿；涉及未决诉讼有 5 项，标的金额 1.54 亿；受限资产 56.66 亿，占资产比 8.09%；无对外担保。厦门住宅建设集团，主业为房地产业务，公司本部也承担一定市政工程和保障房代建业务，包括厦门园博园项目、杏林湾东岸滨水项目和中化教育园项目等，从营收结构看，房地产开发业务占比达 90.61%，而代建业务仅占 0.58%。海沧区：位于厦门岛西面，是全国最大的国家级台商投资区，具有优越港口条件，为沿海贸易提供良好物流条件，常住人口 37.5 万人。20