人民币兑美元汇率的变动走势及分析

1、人民币兑美元汇率的变动走势及分析（20012011）12 2001-2011人民币兑换美元汇率年份人民币兑美元汇率34汇率变化分析从2001年到20011年的人民币与美元汇率的比较图上可以看到，每一美元兑换的人民币的数量是不断下降的，反过来说每一单位人民币兑换美元的数量是增加的，也就是说人民币兑美元是升值的。人民币兑美元汇率的升值是从2005年7月开始的很大变动，一美元兑换人民币变动为，宣布人民币汇率体制的变动，同时宣布人民币兑美元比价进行调整。宣布人民币汇率体制变动的主要内容是说，以前人民币采取的主要以盯住美元为主的体制，其后开始参考一揽子的汇率比价。从这以后人民币兑换的水平一直在变动，到1

2、1月末已经下降到了，这和当初的，人民币兑美元升值了10%左右。也就是说2005年1月到07年11月，人民币兑美元升值已经达到10%左右。而从2007年到2011年四年时间里人民币兑美元也升值了10%左右。并且此种趋势依旧在持续。5人民币兑美元变化原因利率平价理论来分析： 利率平价理论认为资金会从利率较低的国家流向利率较高的国家，资金的流入会使利率较高的国家的货币汇率上升。从这个意义上讲，美元汇率近期的上升符合这一理论。美联储没有错过2010年6月以来的任何一次加息机会，7次会议连续加息175个基点；与此形成鲜明对比的是，欧洲央行(ECB)预计将在今年全年维持利率于目前的2%不变，日本央行则一如

3、既往坚守零利率政策。以上利率前景预期的背景是，美国经济虽然自2008年以来已经出现放缓迹象，但3%以上的GDP增长率依然称得上亮丽。无论欧元区还是日本，经济增长预期都遭到调降，经济基本面都在今年出现了较明显的放缓迹象。三大经济体经济增长的差别和利差的扩大更加明显，吸引投资者卖出欧元、日元而买进美元，支撑美元2008年以来持续走贬的形势似乎出现了转机。 6但是，我们不禁要问，从20010年6月到12月，美联储已有5次升息共计125个基点，美元为何一直走贬?这与利率平价理论是否有矛盾之处?答案是否定的，即那段时间美元加息和贬值的共存并不矛盾。利率是本币资金的价格，汇率则是以本币表示的外币价格，因此

4、，实际上，影响汇率的是实际利率，而不是名义利率。实际利率是扣除了通货膨胀因素后存款或投资的实际价值的增长率，也就是等于名义利率减通货膨胀率。加息只是名义利率的提升，而只有实际利率的提升才能对美元形成支持。正因为如此，如果升息的速度慢于通货膨胀的增长速度，这样的升息理论上讲就不能提振美元汇率。 7购买力平价(PPP)理论来分析： 与利率平价理论不同，购买力平价(PPP)理论更适用于对长期汇率的预测。它强调通胀对汇率的影响，认为货币的对内贬值(通货膨胀)必然导致对外贬值(汇率下跌)。因此，在任何一本国际金融学教科书上，我们都会看到“通胀上升在长期会导致本币贬值”的说法。但是为什么近一段时间来美国通

5、胀压力的上扬却伴随美元的升值? 8实际上，美元汇率变动并非与购买力平价理论相左，这里需要强调的是“长期”二字。短期内，升息的速度一般快于通胀上扬的速度，尤其对于主张未雨绸缪的美联储而言，更是如此。以本轮美元升值为例，每当美国通货膨胀数据上升时，美元汇率就会受到提振，在3月利率会议上，美联储就对通胀表现出强烈担忧；美联储官员为升息预期推波助澜的言论也提振美元自3月升息以来，多位联储官员发表讲话，对通胀表达出强硬的态度，多次在美元欲掉头向下时再次提供上行的动力，而且这种预期的持续可能继续支撑美元短线走强。但是，如果要作出一个长期判断，那么购买力平价依然有效，也就是说，随着通胀压力的增大，美元长期看

6、贬。 9人民币汇率变动成因分析1.经济增长2.国际收支3.货币供应量4.外汇储备5.利差6.通货膨胀10 （一）经济增长进入2000年之后，中国经济增长速度保持在10%左右，国民总产值增长迅猛，同时国内通货膨胀率又较低，老百姓有很强的消费需求又有很强的购买力，使得人民币购买力增强。同时国外发达国家诸如美国日本2000年够经济持续低迷或负增长，从而使得人民币的购买力更强11（二）国际收支年 份美 元 (亿美元)进 出 口出口总额进口总额差 额总 额20015096.52661.02435.5225.520026207.73256.02951.7304.320038509.94382.34127.

7、6254.7200411545.55933.35612.3320.9200514219.17619.56599.51020.0200617604.49689.87914.61775.2200721765.712204.69561.22643.4200825632.614306.911325.72981.2200922075.412016.110059.21956.9201029740.015777.513962.41815.1201136420.61898617434.61551.4年 份人 民 币 (亿元)进 出 口出口总额进口总额差 额总 额200251378.226947.924430.

8、32517.6200370483.536287.934195.62092.3200495539.149103.346435.82667.52005116921.862648.154273.78374.42006140974.077597.263376.914220.32007166863.793563.673300.120263.52008179921.5100394.979526.520868.42009150648.182029.768618.413411.32010201722.1107022.894699.312323.512（三)外汇储备及货币供应量13 （四）利率与通货膨胀率由左上

9、表可看出，美国的CPI在近年略高于我国，虽然我国内部存在着通货膨胀，但是较美国轻，所以相较之下，美元相较于人民币的购买力下降，人民币兑美元升值。由左下表可知，在绝大部分时间，利率与通胀率基本上同方向的。又因为利率调整又往往是央行的主动行为，因此，我们有理由认为利率的变化是“原因”，通胀率是“结果”。所以利率也可以作为影响汇率的一个因素，利率高，则汇率高。14人民币升值影响1、外汇负债类行业将明显受益,主要包括航空、贸易等行业。这些行业由于有较多的外汇负债(特别是美元负债),因此人民币升值将给这些行业带来汇兑损益,特别是像航空类公司,往往都有巨额的美元负债,因此将明显受益。 2、原材料或部件进口

10、型行业也会有所受益,主要包括造纸(纸浆进口)、钢铁(铁矿石进口)、轿车(部分重要零部件进口)、石化(原油进口)、化纤及塑料(原料进口)、航空(航空器材进口)、服装(高档面料进口)等行业。由于这些行业每年均需要进口相关的原材料及部件,因此人民币升值将使得这些行业的成本有一定程度的下降。如中国造纸行业中的纸浆成本占70%,而纸浆中的38%是进口的,因此人民币升值将使得造纸行业的成本有较为明显的下降,从而明显提升造纸行业的盈利水平。 3、投资品行业也会受到一定的资金追捧,主要包括具有土地价值的房地产、园区开发等行业、具有资源价值的煤炭、有色金属等行业。由于此次升值幅度不大,因此境外资金有可能对通过投

11、资这些行业中的公司所拥有的土地或房产来获得升值收益,从而加大资金对这些投资品行业的吸引力,从而引发价格的上涨。 154、传统的出口优势型行业则受到直接冲击,包括纺织服装、家电、机械等产品。由于人民币升值带来的成本上升会使得这些行业的利润率有所下降,但我们认为仅2%的升值幅度影响不大,通过成本压缩和价格适当转移会使得这些行业的公司,特别是龙头企业有较强的抗风险能力。 5、国际化定价的行业将受到一定的冲击,包括完全国际化定价的有色金属、部分国际化定价的石化、钢铁、电子元器件等行业,由于这些行业的产品价格受到国际价格影响较大,因此人民币升值将使得它们以人民币计价情况下的售价有所下降,从而导致利润的下

12、降。 6、进口产品替代的行业将也会受到一定的不利影响,包括汽车、工程机械、钢铁、家电等。这些行业的产品和国外进口产品竞争较为激烈,而人民币升值以后会导致国外进口产品以人民币报价下降,从而使得本土产品的竞争力有一定的下降,并进而影响到这些行业的盈利水平。 167、外贸服务业行业可能会间接受损。由于人民币升值可能对我国外贸,特别是出口带来一定的不利影响,因此将可能对港口、机场和航运行业带来一定的不利影响,但由于升值刺激进口可能也会有一定幅度的增加,因此其影响幅度相对较小。 人民币升值对各行业的影响是较为复杂和多角度的,往往是利空和利多的综合。汇总分析,结合我们对各行业重点公司在人民币升值2%的情况

13、下的盈利情况变化分析,我们认为此次人民币升值对航空、造纸、园区开发、房地产、通信运营、通信设备等行业构成利好,但除了航空行业外,其他的利好程度不高,而对钢铁、视听器材、石油开采、纺织服装、元件等行业有一定的利空,但从我们跟踪的重点公司业绩变化来看,程度不大。而其他的行业总体是一个较为中性的情况。 17有关汇率相关报道5月份将召开新一轮中美战略与经济对话。随着人民币汇率已经进入均衡汇率水平区间的事实得到各方确认，加上中国近日进一步放宽了人民币汇率波幅，笔者相信，人民币汇率这一中美最近10年经济金融外交的核心主题将日渐退出焦点领域，探寻美方会提出的下一个焦点领域是一件有意义的事。人民币汇率进入均衡

14、水平区间，这一事实已经无需再做更多讨论。其核心理由有三：一是以IMF下调为代表，中国经常账户总顺差水平已经并将继续维持低水平，由于收益项下的顺差规模下降，经常账户总顺差水平的下降还会超出市场预期；二是加工贸易之外更能衡量中国贸易竞争力的一般贸易，已经连续三年出现逆差，逆差水平还将继续大幅上升；三是在近日人民币波幅宣布放宽之后，香港市场人民币汇率继续出现了贬值预期，这衡量了市场认知。18从2002年国际市场开始热议人民币升值问题开始，到2012年的今天，人民币汇率水平终于进入均衡汇率区间。其政治外交含义，将是中美经济金融博弈焦点的转换。实际上，2011年5月在华盛顿召开的上一轮中美战略与经济对话

15、，美方就开始进入汇率之外的新议题。相信今年5月召开的新一轮中美战略与经济对话上，美方将继续引申这些议题。这些议题的焦点是，美方认为，中国需要提高存款利率，改变负利率形势，提高资金成本，遏制中国国有企业通过信贷补贴获得的扩张优势。过去，美方认为，人民币汇率价格扭曲，使得中国出口企业获得了额外的竞争优势；现在，美方认为，人民币利率价格扭曲，使得中国尤其是国有企业获得了额外的竞争优势。美国不希望中国通过这种利率补贴和信贷补贴培育中国国有企业更强大的竞争力。在2011年的对话中，美方就已经把人民币利率问题首次提高到了与汇率一样的高度。19将利率、信贷问题提高到如此高度，这和美国、澳大利亚以及OECD目

16、前正在推进的一项总体研究非常相关，即“竞争中立性”。2011年OECD发布了一份政策论文竞争中立性与国有企业：挑战和政策选择，所谓“竞争中立性”，即政府的商业活动不应仅仅因为公共部门的所有权而对私营部门竞争对手享有单纯的竞争优势。竞争中立性，要求政府不应利用财政等权力使国有企业相对私营企业占据更有利的位置。在西方发达国家，一般认为国有企业在以下领域获得竞争优势：直接补贴；优惠的融资和担保；垄断或已有地位带来的优势；免受资本市场上的一些约束性影响；免受破产规则约束的权利和信息优势；政府提供的其他优惠待遇。此外国有企业的反竞争性做法，一般认为包括掠夺性定价、提高竞争对手的成本和准入壁垒、交叉补贴、

17、战略性选择效率低下的技术等。20随着中国国有企业更多“走出去”参与全球市场竞争，中国国有企业在国内所享受到的部分优惠和权利，有可能会被定义为“竞争非中立”。这可能包括中国国有企业所获得的更可观的信贷规模、更为低廉的信贷、更容易获得贷款、税收优惠、财政补贴、土地等资源的优先使用等。以中海油并购优尼科为代表，美国阻挡中国国有企业进入美国市场的主要理由曾经是国家安全等原因，随着“竞争中立”政策的上升，“竞争非中立”非常有可能会成为未来中美经济外交博弈的主要焦点。而中国当前存在的利率管制，恰恰有可能成为这一“竞争非中立”的主要理由。21人民币兑美元汇率预测人民币对美元汇率今年底将达2005年，据中方公

18、布，中国对美国的贸易顺差为1140亿美元，但是，如果算上中国通过香港同美国进行的非直接贸易，中国对美国的贸易顺差还得加大。美方公布的对中国双边贸易的逆差为2020亿美元，比四年前增长了一倍。2006年1月份，中方公布的对美国的双边贸易顺差为101亿美元，而美方公布的双边贸易逆差为170亿美元。美国高层对中国贸易保护主义仍在酝酿之中，而且这种倾向随时都有可能加剧。2006年可能影响中美双边贸易局势还包括以下因素：2006年美国经济可能出现下滑；2006年是美国总统大选的一年；中共中央总书记胡锦涛计划在2006年4月份访美；美国参议员仍然在威胁要对中国进口的产品征收27.5%的关税。22 据此分析说，中国政府要想避开美国贸易保护主义者施加的压力，一定是要