金融市场学（第二版）第06章外汇市场

1、金融市场学第6章 外汇市场6.1外汇市场概述6.2外汇市场运作6.3传统外汇交易形式6.4外汇衍生交易6.5我国外汇市场6.1外汇市场概述6.1.1外汇与汇率6.1.2外汇市场的含义和功能6.1.3外汇市场的分类6.1.1外汇与汇率（1）外汇通常来讲外汇主要包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。（2）汇率汇率就是两种货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示另一国货币的价格。汇率的表达方式有两种：直接标价法和间接标价法。6.1.2外汇市场的含义和功能（1）外汇市场（foreign exchange market）是指从事外汇买卖的交易场所或交易网络，是国际金融市场重要的组成部分。（2）外汇

2、市场的主要功能外汇买卖的场所。调节外汇的供求。保值与投机的场所。6.1.3外汇市场的分类（1）按其组织方式，外汇市场可分为柜台市场和交易所市场。（2）按参加者的不同，外汇市场又可分为零售市场和批发市场。（3）按政府对市场交易的干预程度不同，外汇市场又可分为官方外汇市场、自由外汇市场和外汇黑市。（4）按外汇买卖交割期的不同，外汇市场又可分为现货市场和期货市场。6.2外汇市场运作6.2.1参与主体6.2.2外汇市场的交易层次6.2.1参与主体（1）外汇银行（2）中央银行（3）外汇经纪人一般经纪人跑街经纪人经纪公司6.2.2外汇市场的交易层次（1）银行与客户之间的外汇交易（2）银行同业间的外汇交易（

3、3）外汇银行与中央银行间的外汇交易6.3传统外汇交易形式6.3.1即期外汇交易6.3.2远期外汇交易6.3.3套汇（arbitrage transaction）6.3.4套利（interest arbitrage）6.3.5外汇掉期（swap transaction）6.3.1即期外汇交易（1）即期外汇交易的概念即期外汇交易（spot exchange transaction），又称现汇交易，是指外汇买卖双方以当天外汇市场价格成交后，并在当天或两个营业日内进行交割的外汇交易方式。成交汇率称为即期汇率（spot rate）。（2）即期外汇交易的基本程序询价报价成交确认结算（3）即期外汇交易的报价

4、采用美元标价法采用双向报价通过电话、电传等报价6.3.2远期外汇交易（1）远期外汇交易概述远期外汇交易（forward transaction），也称期汇交易，是指外汇买卖双方先签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的日期，但是当时并不实际进行交付，而是到规定的交割日期，再按合同办理交割。关于远期外汇交易的需注意的问题：在远期外汇交易中，交易双方必须订立远期合约。远期期限。交割日的确定。（2）远期汇率的报价在远期外汇交易中使用的汇率是远期汇率（forward rate）。远期汇率以即期汇率为基础，受相关两种货币利率差异影响而确定。即期汇率与远期汇率之间必然存在着差额，称为远期差价或

5、远期汇水，包括升水、贴水和平价三种情况。远期汇率的报价可以采用两种方法：直接标明远期汇率即直接报出远期汇率的具体数字，采用这种方法的国家有日本、瑞士等少数国家。如东京外汇市场上美元兑日元1个月的远期汇率为97.91/98.91。差价报价外汇银行只公布即期汇率而不直接公布远期汇率（3）远期外汇的应用出口商出口收汇保值 进口商付汇保值投机性远期外汇交易6.3.3套汇（arbitrage transaction）所谓套汇交易，是指利用不同外汇市场在同一时刻的汇率差异，在汇率低的市场大量买进，同时在汇率低的市场卖出，通过贱买贵卖赚取利润的外汇业务。套汇的种类有地点套汇、时间套汇和利息套汇。时间套汇就是

6、后面讲到的掉期交易；利息套汇又叫套利。通常所说的套汇指的是地点套汇（space arbitrage），即利用不同外汇市场上的汇率差异而进行的外汇买卖。（1）直接套汇（direct arbitrage）直接套汇，又叫两角套汇或两地套汇，是指利用某种货币在两个不同地点的外汇市场上同一时间所存在的汇率差异，对同一种货币进行低买高卖，从中赚取取差价收益。（2）间接套汇（indirect arbitrage）间接套汇又称三角套汇，是指套汇人利用三个不同地点的外汇市场在同一时间的汇率差异，同时在三地市场上贱买贵卖进行的套汇。6.3.4套利（interest arbitrage）所谓套利，又称利息套汇，是指

7、投资者根据两国市场短期利率的差异，将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取利差收益的一种行为。由于在套利活动中往往涉及货币的交易，因此将其视为因转移资金而派生出来的一种外汇交易。根据是否对套利交易所涉及的汇率风险进行抵补，套利可分为非抵补套利和抵补套利。（1）非抵补套利（uncovered interest arbitrage）非抵补套利是指投资者单纯根据两国市场利率的差异，将资金从低利率货币转向高利率货币，而不同时进行反方向交易轧平头寸。（2）抵补套利（covered interest arbitrage）抵补套利是指投资者在将资金从低利率国调往高利率国的同时，在外汇市场上卖出远期高

8、利率货币，以避免套利中的汇率风险。6.3.5外汇掉期（swap transaction）掉期交易从广义上讲应属于套汇的一种，也叫时间套汇。是指同时买入或卖出同种货币、同等数额而期限不同的外汇，以避免汇率风险或套取汇率、利率差额的外汇交易。（1）掉期交易的类型即期对远期的掉期即期对即期的掉期远期对远期的掉期（2）掉期交易的应用套期保值可用于进出口商存在不同期限、数额相当的外汇应收款和应付款的情况。使远期外汇交易展期或提前到期轧平银行外汇头寸6.4外汇衍生交易6.4.1外汇期货6.4.2外汇期权6.4.1外汇期货（1）外汇期货交易的概念外汇期货交易（foreign exchange future

9、transaction）是指在固定场所（期货交易所）进行标准化的外汇期货合约买卖的一种外汇交易方式。外汇期货属于一种金融期货，它起源于商品期货交易。由于20世纪70年代后，国际汇率制度逐渐由固定汇率制转向浮动汇率制，从而使汇率风险剧增，为了有效防范汇率频繁波动带来的风险，便在传统远期外汇交易的基础上产生了以商品期货形式来做外汇交易的外汇期货交易。（2）标准化的外汇期货合约与远期外汇交易相似，外汇期货交易也是在将来某一时期按照约定价格买卖一定数量外汇的交易活动，但与远期外汇交易不同的是，外汇期货交易是通过买卖标准化的期货合约来进行的外汇买卖。外汇期货合约的标准化主要体现在：交易币种合约面额交割月

10、份及日期价格波动（3）外汇期货交易与远期外汇交易的区别交易场所与方式市场参与者交易合约保证金结算制度合约的交割信用风险管理方式（4）外汇期货交易的实际应用外汇期货的套期保第一，空头套期保值（short hedge）空头套期保值是在外汇期货市场上先卖出某种货币的外汇期货，然后买进平仓，以冲抵汇率下跌给所持有的外汇债权带来风险。第二，多头套期保值（long hedge）多头套期保值是在期货市场上先买进某种货币期货，然后卖出平仓，以抵消现汇汇率上升给外汇债务带来的风险。外汇期货的投机与套期保值者不同的是，投机者没有实际持有外币债权或债务，而是纯粹根据自己对外汇期货行情变动的预测，进行对冲来赚取差价利

11、润。如果预测汇率上涨买入外汇期货合约，则是多头（买空）；如果预测下跌而卖出外汇期货合约则是空头（卖空）。如果行情与所预测方向相反，则该投机者直接遭受损失。6.4.2外汇期权（1）外汇期权交易的概念期权（option）的英语意思是“选择权”，是由买方选择买或卖一种标的物的权利。所谓外汇期权交易（foreign exchange option transaction），是指期权合约买方在支付一定费用后， 可以获得在约定时间内决定是否按规定的价格买卖约定数量的某种货币的权利或放弃这种权利的一种交易。（2）外汇期权的种类6.5我国外汇市场6.5.1我国外汇市场发展阶段6.5.2我国外汇市场存在的问题6.5.3进一步发展和完善我国外汇市场的对策和措施6.5.1我国外汇市场发展阶段第一阶段（19791994年），“外汇市场”概念的支出，这是改革开放带来的成果。第二阶段（19942005年），中国外汇管理体制进行了重大改革。第三阶段（2005年至今），我国外汇市场进去了向市场化、自由化方向发展的新阶段。6.5.2我国外汇市场存在的问题（1）外汇市场交易规模偏小、市场交易量小（2）我国外汇市场交易主体单一（3）我国外汇市场交易品种与币种结构单一（4）缺少一个统一的外汇市场（5）外汇市场管理和调节机制不健全（6）外汇市场的法律法规不健全（7）市场清算和信用风险增大，交易主体不平等现象凸现