高校电子课件：财务管理基础(第二版)

1、 财务管理基础1章 财务管理概述1.1 财务与财务管理的概念1.2 财务管理的目标与环节1.3 财务管理的环境1.1 财务与财务管理的概念1.1.1企业财务活动 企业财务活动是经营实体涉及资金的活动，即开展生产经营活动所涉及的筹集、运用和分配资金的活动。1.1.1企业财务活动企业资金筹集（自有资金和借入资金）企业资金运用（固定资产、无形资产与流动资产等）企业资金分配（资金补偿与分配）1.1.1企业财务活动股权筹资负债筹资资金的投放资金的耗费资金的回收资金的分配补偿长期资产的损耗补偿流动资产的消耗国家税收及专项提留分配股利及扩充股权还本及付息图11 企业资金循环图1.1.2 企业财务关系在企业再

2、生产过程的资金运动中，在周而复始的资金循环中，不同利益主体的利益与企业的生存与发展保持着密切的联系。财务关系是指一个组织（如企业）在组织财务活动中与有关方面所发生的经济利益关系。企业的财务关系因经济利益和责任的多样性而较为复杂，归纳起来主要有以下几个方面：1.1.2 企业财务关系1）企业与所有者之间的财务关系 企业所有者向企业投入主权资本，从而形成了履行义务，承担终极风险，享受投资收益分配的经济关系。 企业所有者包括国家、法人和个人三种类型。由于企业所有者的出资不同（如普通股与优先股的区别等），相对应的不同所有者所享有的权利和承担的风险也不相同，由此形成的经济利益关系也不完全一致。1.1.2

3、企业财务关系2）企业与债权人、债务人之间的财务关系 企业之所以形成与债权人、债务人之间的联系，一方面是企业与其他单位在购销商品、提供劳务中所结成的资金结算关系，另一方面是企业在金融市场筹资所结成的资金借贷关系。 企业与债权人、债务人之间的资金结算和资金借贷关系，是企业在持续经营的资金运动中所难以避免的，也是可以利用的，企业应当依法主张自己的权利并认真履行承诺。1.1.2 企业财务关系3）企业与被投资单位之间的财务关系 被投资单位是接受企业投资的经济实体，当企业采取直接投资或者购买股票的间接投资方式成为被投资单位的股东，企业就随之享有相应的权利并承担相应的风险。因此，企业与被投资单位之间的财务关

4、系是股东与受资企业之间的权利义务关系。1.1.2 企业财务关系4）企业与政府管理部门之间的财务关系 企业与政府管理部门之间的财务关系是强制性的经济利益关系，体现在相关的法律中。企业必须向税务机关和其他部门依法纳税和缴纳法定费用。在建立和谐社会的过程中，政府相关部门也会积极为合法经营企业的生存发展提供政策扶持，企业应当充分利用政府提供的各项优惠政策。1.1.2 企业财务关系 5）企业与内部各级单位之间的财务关系 企业与内部各级单位之间的财务关系表现为企业内部所形成的资金结算关系。 在企业实行内部经济核算制和内部经营管理责任制的条件下，基本生产经营部门各级单位之间的产品转移和劳务提供需要结算（例如

5、内部银行结算、厂币结算等），企业与各部门之间也会由于款项的划转而结算（例如企业与基建部门、工会部门之间的结算等）。在企业集团内，集团公司与集团所属公司之间也经常因为业务往来形成结算关系，为此，集团公司往往建立结算中心以处理此类业务。1.1.2 企业财务关系 6）企业与职工之间的财务关系 职工是企业的劳动者，企业与职工之间的财务关系表现为劳动报酬的资金结算关系。 针对职工这个庞大的员工群体，企业需要建立相应的规章制度和考核办法，根据不同职工所提供的劳动数量、质量和业绩，按期足额支付工资、奖金、津贴，依法交纳各项社会保险。1.1.3 企业财务的本质企业财务是企业财务活动和财务关系的统一。企业财务活

6、动描述了企业财务的形式特征，企业财务关系揭示了企业财务的本质。为什么说企业财务关系揭示了财务的本质？因为企业财务活动是在不同主体的利益驱动下而开展的。投资者的投资利润驱动，形成了股权资本；银行的经营利润（利息收入）驱动，形成了银行信用资金；商家的商业利润驱动，形成了商业信用资金；经营者和职工的工薪收入驱动以及激励驱动，形成了活劳动；政府维持公共利益的驱动，为企业合法经营打开绿灯。由此可见，只有不同主体的不同经济利益得到保证，企业财务活动才能顺利进行。1.1.4 企业财务管理的特点与内容 1）企业财务管理的定义 企业财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是利用价值形

7、式对企业再生产过程（经营过程）进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的管理工作。1.1.4 企业财务管理的特点与内容2）企业财务管理的特点（1）侧重价值管理的特点（2）综合性的特点（3）协调性的特点1.1.4 企业财务管理的特点与内容3）企业财务管理的内容 企业财务管理的内容体现在企业资金运动的全过程。包括：（1）筹资管理（2）投资管理（）资金耗费管理（4）资金收回管理（）资金分配管理1.1.4 企业财务管理的特点与内容（1）筹资管理筹资总额和筹资方式的选择；筹资所引起的资本成本、企业价值的权衡；筹资风险的预测和规避；资本结构的预测和分析；债务性资金的归还能力和方案分析；筹资方案

8、执行中的预算控制系统的建立和运行。1.1.4 企业财务管理的特点与内容（2）投资管理控制投资风险，选择投资项目（投资项目的可行性与不可行性研究）；确定合理的实体投资资产结构（固定资产与流动资产的比例关系）；结合资金周转速度对资产运行效率的管理；确定证券投资的合理组合（不同风险种类的证券组合）；投资方案执行中的监督控制体系的建立和运行。1.1.4 企业财务管理的特点与内容（）资金耗费管理即资金支出和成本费用的预算与日常控制等。1.1.4 企业财务管理的特点与内容（4）资金收回管理即经营收入的预算与执行和应收账款的监控等。1.1.4 企业财务管理的特点与内容（）资金分配管理 即履行偿债责任、兼顾资

9、本保全增值和股利分配，并将资金分配纳入财务预算控制系统等。1.2 财务管理的目标与环节1.2.1企业的组织形式与财务管理目标1）企业的组织形式企业组织形式主要分为业主制、合伙制和公司制。1.2.1企业的组织形式与财务管理目标（）业主制企业业主制企业是指某一自然人独自创办的个体独资企业，这种企业往往不具有企业法人资格。业主对企业具有绝对的控制权。1.2.1企业的组织形式与财务管理目标业主制企业具有如下特点：开办简便且费用低廉，受政府的法律约束较少。所需资金主要是业主的个人储蓄和借款，不能以企业的名义到资本市场筹资。业主拥有企业全部财产，业主对企业债务承担无限责任。业主需要按照业主收入缴纳个人所得

10、税。业主制企业的经营寿命与业主的个人寿命相关联。1.2.1企业的组织形式与财务管理目标（）合伙制企业合伙制企业是指两个或两个以上的合伙人共同创办的企业。这种企业一般也不具有企业法人资格。合伙企业的合伙人按其对企业债务负有责任的程度，分为一般合伙人和有限责任合伙人两种（图12）。 1.2.1企业的组织形式与财务管理目标合伙制企业的合伙人一般合伙人有限责任合伙人承担企业主要管理责任；对企业债务承担无限责任和无限连带责任。可以承担企业管理责任，也可以不承担；对企业债务承担有限责任。1.2.1企业的组织形式与财务管理目标合伙制企业具有如下特点：开办简便且费用低廉，受政府的法律约束较少。所需资金主要是合

11、伙人储蓄和借款，不能以企业的名义到资本市场筹资。一般合伙人对企业债务承担无限责任，如果一般合伙人中有一人在企业破产时无能力承担事先规定的责任，其他一般合伙人要代替承担责任。如果企业有盈余，有限责任合伙人按预定的比例分红，一般合伙人按合约分配其余收益，每个合伙人按照各自的所得分别缴纳所得税。合伙企业中某个合伙人退休或死亡，合伙企业即告解散。为了确保合伙企业的连续性，许多合伙企业预先订立合伙人继承契约。1.2.1企业的组织形式与财务管理目标（3）公司制企业公司制企业是由若干投资人共同创办的企业。这是一种具有企业法人资格的高层次的现代企业组织形式。公司与个体或合伙制企业相比，其最大优点在于投资者承担

12、有限责任，经营寿命无限、筹资渠道广泛以及股权容易转移。公司制企业主要分为两种组织形式：股份有限公司和有限责任公司。1.2.1企业的组织形式与财务管理目标股份有限公司是全部注册资本由发行股票方式筹集资本的企业法人。其基本特点是：公司的注册资本（股本）划分为金额相等的股份，每一股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。公司经批准可以向社会发行股票，股票可以交易或转让。公司股东人数没有最高限制，我国公司法规定，发起人至少为五人（国有企业改组为股份有限公司的发起人可以少于五人）。同股同权，股东以所持有的股份享有权利。1.2.1企业的组织形式与财务管理目标有限责任公司是由

13、一个以上股东共同出资、每个股东以其认缴的出资额对公司承担有限责任、公司以其全部资产对债务承担责任的企业法人。其基本特点是：公司不发行股票，公司的注册资本不分为等额股份，公司向股东签发出资证明书。公司股权的转让有严格限制。公司限制股东人数，我国公司法规定，有限责任公司由一个以上50个以下股东共同出资设立。股东以其出资比例享有权利，承担义务。1.2.1企业的组织形式与财务管理目标1）企业财务管理目标企业是投资者出资建立的以获取投资收益为目的的经济实体。企业的财务管理目标往往围绕投资者的经济收益而确立。具有代表性的企业财务管理目标有以下三种提法：1.2.1企业的组织形式与财务管理目标（1）会计利润最

14、大化会计利润最大化的理论解释：利润是企业经营业绩的综合性指标；利润代表着企业为社会创造的财富；利润和利润率代表着企业的竞争优势。1.2.1企业的组织形式与财务管理目标利润最大化的实际应用意义：利润是通过统一模式的会计核算而获得的，有极强的说服力；利润和利润率是吸引产权从低效向高效转移的动力；利润和利润率在企业内部财务管理上具有广泛的用途；利润是企业处理财务关系和履行社会责任的物质基础。1.2.1企业的组织形式与财务管理目标利润最大化的实践障碍：利润和利润率是一个会计期间指标，离开了特定的会计期间，就失去了比较意义；利润和现金流量并不完全同步，有时良好的利润指标并不能说明企业的良好的财务状况；片

15、面追求利润和利润率可能导致经营者的短期行为和不良的盈余管理动机；片面追求利润和利润率可能导致经营者不顾风险；片面追求利润和利润率可能影响企业的可持续发展。1.2.1企业的组织形式与财务管理目标改善追求会计利润实践障碍的经验：将利润和利润率作为会计期间主要指标，而不是唯一的指标；建立长效的企业内控监督机制，抑制经营者的短期行为；建立企业内部的风险评价系统，抑制过高风险的产生；建立企业内外的公司治理结构，形成可持续发展战略规划的落实机制。1.2.1企业的组织形式与财务管理目标（2）股东财富最大化股东财富最大化的理论解释：普通股股东是企业的终极产权所有者，提高股东收益是股东的唯一目的股东财富的提升，

16、是企业兼顾了企业其他利益相关者的利益之后的剩余收益的提升，既揭示了有效的财务活动，也协调了企业的财务关系股东财富是股票市场价格的体现，既表达了企业经营活动的成效，也表达了企业资本运营的成效。1.2.1企业的组织形式与财务管理目标股东财富最大化的实际应用意义：股东财富体现在股票的市场价值上，这是对股东财富的预期，有利于企业的发展。股东财富与企业风险和市场风险联系极为密切，有助于企业开展风险管理和风险评价。1.2.1企业的组织形式与财务管理目标股东财富最大化的实践障碍：只适用于上市公司，非上市公司难以应用。股票市价的变化可能与企业业绩不存在联系。片面强调股东财富会降低其它利益相关者对企业的热情，影

17、响企业发展。1.2.1企业的组织形式与财务管理目标改善追求股东财富实践障碍的经验：将每股市价作为一定期间的主要指标，而不是唯一的指标。建立企业内部的股票期权激励机制，协调经营者、员工与股东之间的利益关系。对非上市公司的股票价值进行评估。对上市公司股票价值的市场变动进行分析。1.2.1企业的组织形式与财务管理目标（3）企业价值最大化企业的主权资本来源于股东投资，企业的负债资金来源于债权人的投资。以企业完整的价值作为财务管理目标，而不局限于年度利润、股东财富，这就兼顾了债权人的利益和股东的利益，协调了企业与资本提供者的财务关系。也能够体现企业的可持续发展能力。1.2.1企业的组织形式与财务管理目标

18、从财务学的角度上看，企业价值是对企业未来获利能力的评价，这种评价是由市场投资者做出的。市场投资者对企业潜在的获利能力预期越高，企业价值就越大。在企业负债水平一定的情况下，企业价值主要表现在企业的股票价格上，所以，企业价值最大化目标，既保证了股东的利益，也保证了债权人的利益，同时，也兼顾了企业员工和经营者的利益。 1.2.1企业的组织形式与财务管理目标企业价值最大化作为企业财务管理目标的优点表现在：充分考虑了投资资本的时间价值和风险价值，有广泛的综合性；充分考虑了投资者对企业资产保值增值的要求，有直接的针对性；充分考虑了克服经营管理上的短期行为的要求，有很强的前瞻性；充分考虑了社会资本向优势企业

19、流动的资源配置要求，有明确的宏观性。因此，本书采纳了这个观点。1.2.1企业的组织形式与财务管理目标但是，企业价值最大化作为企业财务管理的目标也存在一定的问题：对于非股份制企业以及非上市公司，市场难以对企业价值做出直接评价，从而造成这些企业无法制定财务管理的企业价值目标，也无法做出客观性的评价；即使是上市的股份公司，其股票市价的波动也并非与公司实际财务前景一致，非正常的影响因素也会对股票市价产生一定的作用。这就要求企业管理当局对企业建立长效管理机制。1.2.1企业的组织形式与财务管理目标当前，越来越多的专家不同意将企业财务管理的目标锁定在投资者的经济利益上，认为这种单边利益的追求不利于形成企业

20、内外的和谐经济利益关系，由此形成了财务理论界的学术争论。无论这种学术争论的结果如何，建立企业内外的和谐经济利益关系是一种正确的选择。保障企业员工、企业债权人以及其他利益关系人的合法利益，是寻求企业价值最大化的必要前提。1.2.2企业财务管理的环节财务预测财务决策财务预算财务控制财务分析1.2.2企业财务管理的环节财务管理循环图揭示了以下事实：1）财务预测是财务管理循环的起点阶段在企业财务管理活动中，财务预测往往不是孤立进行的，也就是说，财务预测需要与市场预测、生产预测结合进行。由于财务预测是财务决策的前提，也是财务预算的原始依据，所以，预测信息的多样本采集和因素的变动性预测分析就显得非常必要。

21、如果财务预测只偏重于一种事态倾向，可能导致无效预测或者错误预测，其后果是不言而喻的。由此可见，财务预测对财务管理工作发挥着信息保障作用。1.2.2企业财务管理的环节2）财务决策是财务管理循环的重点阶段财务决策不允许失误！这是市场竞争严酷现实的警告。保证决策正确性的措施就是要实行决策的科学论证。为此，需要充分调动和发挥利益相关者的关注权。在财务决策的相关内容中，筹资决策的影响重于股利分配决策的影响，投资决策的影响重于筹资决策的影响。因此，投资决策慎之又慎，这是企业家的普遍共识。1.2.2企业财务管理的环节3）财务预算是财务管理循环的行动指南财务预算是企业财务管理的战术安排，需要具备可操作性、灵活

22、性、激励性和约束性的基本特征。在以人为本的企业文化中，财务预算与经济责任应当成为合理的“搭档”。只有将财务预算真正作为企业全体员工的既定任务，才能使财务管理循环在有效性的框架内运行；如果失去预算的严肃性或者不具备严格要求的约束，企业员工的内在潜能就很难自动释放出来。1.2.2企业财务管理的环节4）财务控制是财务管理循环的执行阶段管理控制是延续不断、反复发生的过程，在这个过程中，管理者力争在特定的期限内，以经济、有效的方式完成各项既定目标。由于财务控制指标的综合性对某个经营部门或者经营岗位不具有明确性，所以将财务上的大指标划分为小指标，将综合指标划分为具体指标则是实施科学控制的首要工作。财务控制

23、权必须适应企业的业务类型和财务管理组织结构，形成事事有人管的权责统一的控制系统。1.2.2企业财务管理的环节5）财务分析是财务管理循环承上启下的评价总结财务分析按其分析主体可以划分为内部分析和外部分析。内部分析是由企业经营者及其财务管理专职人员所进行的分析；外部分析主要是投资人、债权人及其他人所进行的分析。由于上述财务分析主体的立场不同，财务分析的重点也不尽相同。在正常情况下，企业经营者的财务分析是比较全面的。企业偿债能力、盈利能力、营运能力以及综合财务状况和未来财务预期都体现了企业利益相关者的共同关注。 1.3 财务管理的环境1.3.1财务管理的外部环境1.3.2 财务管理的内部环境1.3.

24、1财务管理的外部环境1）法律环境市场经济是法制经济，企业的财务活动必须在法律框架内进行，企业的财务关系也要通过法律进行规范。1.3.1财务管理的外部环境（1）企业组织法律规范组建不同的企业组织，需要依照相适应的企业组织法律。中华人民共和国公司法、中华人民共和国合伙企业法和中华人民共和国个人独资企业法为建立公司制企业、合伙制企业、业主制企业提供了企业组织法和企业行为法。除此之外，中华人民共和国全民所有制工业企业法、中华人民共和国外资企业法、中华人民共和国中外合资经营企业法、中华人民共和国中外合作经营企业法也适应了传统国有工业厂家和吸引外资直接投资的需要。1.3.1财务管理的外部环境（2）税务法律

25、规范税收法律包括三类：A.所得税法；B.流转税法；C.其他税法。由于税负直接减少了企业的经济利益，构成企业财务的重要影响因素。企业财务人员必须精通所在企业所涉及的各项税法条款，避免工作失误所造成的损失。1.3.1财务管理的外部环境（3）财务法律规范财务法律规范有2007年1月1日正式实施的企业财务通则。企业财务通则对企业财务管理体制、资金筹集、资产运营、成本控制、收益分配、重组清算、信息管理、财务监督做出了指导性规定。企业应当根据财政部颁布的企业财务通则的规定，设计适合本企业的内部财务制度。1.3.1财务管理的外部环境（4）其他法律规范能够约束企业财务行为的其他法律规范包括：证券法律规范、结算

26、法律规范、合同法律规范、环境保护法律规范等。1.3.1财务管理的外部环境2）金融市场环境金融市场是指资金的供应者与资金的需求者通过金融工具融通交易资金的场所。1.3.1财务管理的外部环境（1）金融市场的类型按照金融工具种类划分：股票市场、债券市场、可转让票据市场、外汇市场、期货合同市场、期权市场等。按照金融工具期限划分：长期金融市场（资本市场）和短期金融市场（货币市场）。按照金融市场交割的时间划分：即期市场和远期市场。按照金融市场的交易阶段划分：初级市场（发行市场）和二级市场（流通市场）。1.3.1财务管理的外部环境由于金融市场的分类相当复杂，各种分类之间存在着内容上的重叠和遗漏，为了便于理解

27、和相互交流，可以采取以金融工具为大类的综合分类法，将金融市场分为六大市场。股票市场债券市场货币市场外汇市场商品期货市场期权市场1.3.1财务管理的外部环境（2）金融市场的构成要素在金融市场中，存在着金融市场参加者、金融工具、交易场所三项要素。1.3.1财务管理的外部环境金融市场参加者金融市场参加者是金融交易的主体，包括居民、企事业单位、政府、金融机构和中央银行五类。1.3.1财务管理的外部环境金融机构是金融市场的专业参加者。金融机构向资金需求方提供资金，同时又广泛吸收存款，并发行有价证券进行筹资。金融机构包括商业银行和非银行金融机构。非银行金融机构是指证券公司、保险公司等银行系统之外的从事金融

28、业务的机构。证券公司作为证券市场的媒介，可以接受证券发行者的委托，办理有价证券的发行业务，还可以接受投资者的订购和出售要求，并代理投资者在证券二级市场上买卖已经发行的证券。保险公司是契约性中介机构，保险公司在吸收保险费的同时，还需要将所吸收的大量资金投放到安全的金融资产上。1.3.1财务管理的外部环境中央银行作为银行的银行是金融市场资金的最终提供者，同时又是金融市场的直接管理者。中央银行代表政府根据经济形势的变化，出台适当的政策措施，以指导、规范、监督金融市场的运行。1.3.1财务管理的外部环境金融工具金融工具是指为金融市场参加者进行资金交易而设计的金融资产。金融工具可以按照金融市场参加者的目

29、的分为以下两类：一是为筹资、投资而设计的金融资产（包括股票、债券、借款合同等）；二是为保值、投机而设计的金融资产（包括期货合同、期权合同等）。1.3.1财务管理的外部环境金融交易场所有证券交易所和店头交易场所，也有有形市场的交易场所和无形市场的交易场所，不同的交易场所进行资金交易的法律手续不同、交易条件不同、交易成本也不同，交易的数量和完成交易的时间也有差别。由于这些差异的存在，参加交易的企业需要选择适合自身情况的交易场所，以相对节约的交易费用，加快交易进程。1.3.1财务管理的外部环境在金融市场，利用金融工具在各种交易场所进行资金交易会形成金融市场的各种参数，包括市场利率、汇率、证券价格和证

30、券指数等，它们与企业财务管理直接相关，是进行财务决策的重要依据。1.3.1财务管理的外部环境（3）金融工具的三种基本属性收益性风险性流动性1.3.1财务管理的外部环境（4）金融市场的价格机制金融资产的理论价值取决于金融资产所能够带来的预期现金流入量，这种预期现金流入量由于时间性特征和不确定性特征而体现为时间价值和风险价值。1.3.1财务管理的外部环境无论是资金的时间价值还是风险价值最终都是通过金融资产的收益率而表现出来。在金融市场上，金融资产收益率被称为市场利率，它体现了金融市场的价格机制。（见图14）。1.3.1财务管理的外部环境资金利用曲线资金供给曲线资金需求利率（收益率）市场均衡利率均衡

31、点资金量 1.3.1财务管理的外部环境（5）实际利率的理论构成金融市场实际利率的理论构成可以做以下表述：实际利率=纯利率+通货膨胀溢酬+违约风险溢酬+变现力溢酬+到期风险溢酬1.3.1财务管理的外部环境纯利率纯利率是指通货膨胀为零时的无风险金融资产平均利率，通常可以将无通货膨胀情况下的国库券利率视为纯利率。通货膨胀溢酬通货膨胀溢酬是指为了弥补通货膨胀造成的购买力损失而做出的通货膨胀补偿率。在通货膨胀存在的条件下，政府发行的国库券利率就是纯利率与预期通货膨胀补偿率的合计。1.3.1财务管理的外部环境违约风险溢酬违约风险溢酬是指为了弥补金融资产发行者的违约风险而做出的收益率补偿。政府发行的国库券可

32、以视为无违约风险证券，公司发行的公司债券的违约风险可以根据债券的信用等级确定。从方便计算的角度，公司债券的违约风险溢酬可以按照以下计算公式确定：违约风险溢酬=公司债券利率 - 政府债券利率1.3.1财务管理的外部环境变现力溢酬由于各种金融资产的市场变现能力不同，那些变现力较差的金融资产发行者，就有必要对这种金融资产的购买者做出补偿，由此形成变现力溢酬。一般而言，在违约风险与到期风险相同的情况下，最具有变现力的金融资产与最不具有变现力的金融资产之间存在着1% 2%的利率差距。这种利率差距可以比较清晰地揭示变现力溢酬的存在。1.3.1财务管理的外部环境到期风险溢酬到期风险溢酬是债券投资者，负担了持

33、有债券期间市场利率变动风险的一种补偿。例如，在变现力风险与违约风险相同的情况下，五年期国库券利率要比三年期国库券利率高，差别就在于到期时间不同。1.3.1财务管理的外部环境（6）金融市场环境对财务管理工作的影响对筹资工作的影响如果市场利率上升，证券价格下跌，会使企业筹资发生困难。对投资工作的影响如果市场利率上升，股权投资者和债权投资者都会对所投资的企业有较高的投资收益期望，使企业投资难度加大。对利润分配的影响市场利率上升，证券价格下跌，在企业对外筹资遇到困难的情况下，就需要减少现金股利分配，扩大保留盈余，从而形成与投资者分配现金股利要求的矛盾。1.3.1财务管理的外部环境3）社会经济环境（1）

34、社会经济形势商品市场竞争形势劳动力市场竞争形势（2）国家经济政策产业经济政策地域经济政策土地政策、货币政策、信贷政策 1.3.2 财务管理的内部环境1）财务管理体制财务管理体制是企事业单位财务管理内部环境的主导因素。由于管理体制的核心在于财权（议决权、支配权、控制权）的“集中”与“下放”，由此形成了集权式的财务管理体制和分权式的财务管理体制的区别。 1.3.2 财务管理的内部环境（1）集权式财务管理体制 集权式财务管理体制是财务议决权、支配权、控制权高度集中的财务管理体制。由于企业的各项财务权限都集中于企业最高管理当局，企业的中层、下层管理层没有任何财务决策权和支配权，只有被授予的具体事项的执

35、行权限。因而有利于企业整合资源，调配财力，提高企业整体效益。 1.3.2 财务管理的内部环境（1）集权式财务管理体制在集权式财务管理体制下，董事会是财务控制权的主体，在董事会的强力控制下，形成董事会总经理财务副总经理财务经理（财务部门）四个不同的财务管理层次。集权式财务管理体制照顾了企业的整体利益，但可能伤害了不同部门，不同利益关系人的局部利益，挫伤了中下层管理者的积极性。1.3.2 财务管理的内部环境（2）分权式财务管理体制 分权式财务管理体制是将财务控制权分散到不同的下属单位和经营部门的管理体制。由于财务控制权的分散程度不同，分权式财务管理体制也存在着差异。有的分权式管理体制授予管理者产品

36、定价权和成本费用管理权；有的分权式管理体制授予管理者投融资决策权和资产处置权；有的分权式管理体制授予管理者利润分配权。1.3.2 财务管理的内部环境分权式财务管理体制虽然有利于调动各方面的积极性，从而挖掘出企业的盈利潜能，但是，由于在涉及全局决策时难以协调，不利于企业统一处理对外关系，也不利于企业的战略规划。1.3.2 财务管理的内部环境2）企业内部财务管理制度 企业内部财务管理制度是企业财务工作的“内部法规”，它是在企业财务通则的基础上，针对企业自身特点和管理要求，所做出的财务管理的遵循依据。无论企业规模大小，都必须建立严肃的内部财务制度，以作为企业开展各项涉及财务工作的规范依据。1.3.2

37、 财务管理的内部环境2）企业内部财务管理制度一般情况下，企业内部财务管理制度需要做出以下规范：（1）明确管理主体的权责分工（董事会、监事会、经理、财务负责人、财务部门各岗位人员、其他职能部门及人员）；（2）明确企业的各项财务关系；（3）明确企业内部财务管理基础工作的各项要求；（4）明确资金筹集的管理制度（5）明确各类资产管理制度（6）明确对外投资管理制度（7）明确成本、费用的管理制度（8）明确销售收入的管理制度（9）明确企业利润及其分配管理制度（10）明确财务报告与财务评价制度2章 价值衡量2.1确定性的货币时间价值衡量2.2 不确定性成果的衡量2.3 证券市场的定价机制2.1确定性的货币时间

38、价值衡量2.1.1 货币时间价值的概念2.1.2 一次性收付的货币时间价值衡量 2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量2.1.4 货币时间价值计算中的几个特殊问题2.1.1 货币时间价值的概念货币时间价值（Time Value of Money），是指货币在使用过程中，随着时间的变化所发生的增值，也称为资金的时间价值。企业货币资金的循环和周转以及因此实现的货币增值，需要一定的时间，也承受着一定的风险，而货币时间价值的本质是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均利润率。 2.1.1 货币时间价值的概念货币的时间价值既可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，即利息额和利息率。从使用方便的角度，利息率

39、更具有实用性。需要指出的是，代表货币时间价值的利息率与借款利率、债券利率等一般实际利率并不完全相同，因为，一般的实际利息率除了包括货币时间价值因素以外，还包括了风险价值和通货膨胀因素等。2.1.2 一次性收付的货币时间价值衡量 货币时间价值的表现形式则分为现值（Present Valve, PV）、终值（Future Value, FV）两种。现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算到现在的价值；终值是指现在一定数额的货币按一定利率计算的一定时间后的价值。2.1.2 一次性收付的货币时间价值衡量货币时间价值通常是用利息或利息率来表示的，利息的计算有单利（Simple Interest）、复

40、利（Compound Interest）两种形式。在单利方式下，本能生利，而利息不能生利。在复利方式下，本能生利，利息在下期则转为本金一起计算利息。由于复利能够完整地表达货币时间价值，所以，货币时间价值的计算方法一般采用复利计算方式。问题：银行采用的是单利计息还是复利计息？2.1.2 一次性收付的货币时间价值衡量1）复利终值复利终值是指一次性的收款或付款经过若干期的使用后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。设：现值=P，利率=i，n期后的终值为Fn，则Fn与P的关系如下：Fn = （21）2.1.2 一次性收付的货币时间价值衡量 称作复利终值系数（Future Value Interest

41、 Factor），用符号（F/P , i , n）表示。如（F/P , 10% , 5）表示年利率为10%的5年期复利终值系数，于是复利终值计算公式亦可写为如下形式：Fn（F/P , i , n）=P（F/P，10%，5）为简化计算手续，可以直接查阅1元的终值表，亦称“复利终值系数表”，查表可知：（F/P, 10% , 5）=1.6105。即在货币时间价值率为10%的情况下，现在的元和年后的.6105元在经济上是等效的，根据这个系数可以把现值换算成终值。2.1.2 一次性收付的货币时间价值衡量1元的终值表的作用不仅在已知i和n时查找（F/P , i , n），而且可以在已知（F/P , i ,

42、 n）和n时查找 i ，或已知（F/P , i , n）和 i 时查找n。【例22】 现有货币资金10 000元，欲在年后使其达到原来资金的倍，选择投资机会时，最低可接受的报酬率应当为： F910 0002=20 000 20000 = 100002.1.2 一次性收付的货币时间价值衡量解： = 2（F/P, i , 9）= 2查“复利终值系数表”，在n = 9 的行中寻找2，最接近的值为：1.999，与1.999相对应的利率为8%，因此：（F/P , , 9）2由此可以初步判断， i = 8% ，即投资机会的最低报酬率为8%。2.1.2 一次性收付的货币时间价值衡量2）复利现值计算复利现值，

43、正好是与计算复利终值相反，即已知F，求P。也就是说，复利现值是复利终值的逆运算。 复利现值的一般表达式为：P = =F2.1.2 一次性收付的货币时间价值衡量2）复利现值 是将终值折算为现值的系数，称作复利现值系数（Present Value Interest Factor），用符号（P/F , i ,n）来表示。为简化计算手续，可以直接查阅元的“复利现值系数表”。2.1.2 一次性收付的货币时间价值衡量【例23】 银行年利率为8%，某人想在3年后得到100 000元，问现在应存入银行多少钱？计算过程为： P F (P/F , i ,n) 100 000 (P/F , 8% ,3) 100 0

44、00 0.7938 79 380 ( 元 )2.1.2 一次性收付的货币时间价值衡量一次性收付款项时间价值曲线的连续性的指数函数曲线 (0,1)-nn2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量电脑租金养老金债券利息优先股息固定压岁钱增长的压岁钱2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量 年金分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金等几种形式， 每期发生的等额款项通常用A表示。 A (Annuity)2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量1）普通年金 普通年金指每期期末发生的年金，亦称后付年金。普通年金终值和年金现值分别是以复利的终值、现值为基础而计算的。在实际工作中，我们常把普通年金终值

45、和现值的计算简称年金终值或现值的计算。2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量1）普通年金（1）普通年金终值 普通年金终值是指一定时期内，连续的每期期末等额收(或付)款项的复利终值之和。 假定i =10%，n=3，每期期末等额收(或付)款项A=100，如普通年金终值采用复利计算规则，则可以用图来揭示: 普通年金终值计算原理图 0 1 2 3 100 100 1001.00=100 1001.10=1101001.21=121 FA: 1003.31=331 根据计算原理，可以找出简便的算法：（具体推导过程见教材） FA =A FA =A ( FA /A，i，n) 计算表达式查表表达式2.1.

46、3 等额系列收付的货币时间价值衡量【例24】如果银行存款年利率为5%，某人连续10年每年末存入银行10 000元，他在第10年末，可一次取出本利和为多少？因为，FA A 10 000 125 779元或：FA A(FA /A，i，n)10 000(FA /A，5%，10) 10 00012.779125 779元2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量1）普通年金（2）偿债基金 如果已知FA 和(FA /A, i ,n)、来求A，就是偿债基金的计算，即为使年金终值达到既定金额的每年应支付年金数额。 由于，FA A (FA /A，i，n) 所以，AFA = FA （A/ FA , i，n） 其

47、中， 为偿债基金系数，记为（A/ FA , i，n），它是年金终值系数的倒数。 2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量【例25】如果在五年后偿还100 000元债务，现在起每年末存入银行一笔相同数量的钱，年利率为10，那么每年应存入多少元？ A =100 000 100 000 = 16 380(元)2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量1）普通年金（3）普通年金现值 普通年金现值是指为在每期期末取得相等的款项，现在需要投入的金额。 假定每期期末等额收(或付)款项为A=100，i =10% ，n=3，则普通年金现值的计算可用图来加以说明。 普通年金现值计算原理图 0 1 2 3 100

48、0.9091 100 100 100 1000.8264 1000.7513 PA：1002.4868 根据图的计算原理，可以找出简便的算法：PA A = A （PA/A，i，n） 【例25】 如果银行存款年利率为5%，某人打算连续10年每年末从银行取出50 000元，他在第1年初，应一次存入多少钱？PAA (PA /A，i，n)50 000(PA /A，5%，10) 50 0007.72173386 087元2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量1）普通年金（4）资本回收额 资本回收额计算的是，一定时期内，已知年金现值、利率，要求计算每年年末应回收的年金。 A = = PA（A / PA

49、，i，n）（A / PA，i，n）表示资本回收系数，即年金现值系数之倒数。 【例26】某人取得连续等额偿还的贷款总额为100 000元，贷款年利率为10%，偿还期为10年，每年偿还额为多少？A = = =16 274(元)2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量2）预付年金 预付年金是每期期初发生的等额系列收付款项的一种年金形式。预付年金与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。预付年金终值、现值可以分别通过普通年金终值、现值的计算过程调整得出。2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量（二）预付年金1预付年金终值（图） 预付年金的终值和现值计算原理图 0 1 2 3 4 PA? FA? A A

50、 A A 2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量2）预付年金（1）预付年金终值 预付年金的终值和现值计算原理图 0 1 2 3 4 PA? FA? A A A A 预付年金终值的计算公式为：FA A FA/ A ,i, (n+1) 1 其中， FA/ A ,i, (n+1) 1称为预付年金终值系数，可利用“普通年金终值系数表”查得（n+1）期的值，再减去1求得，由此形成计算预付年金终值而查“普通年金终值系数表”的统一规则：“期数加1，系数减1”。【例27】某人连续6年每年初存入银行100 000元，在年利率为8%的情况下，第6年末可一次取出本利和为多少？FA FA/ A，i，(n+1) 1

51、A FA/ A，8%，7 1100 000(8.9228) 100 0007.9228100 000= 792 280 (元)2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量2）预付年金（2）预付年金现值预付年金现值的计算公式为：PA A PA/ A， i ，(n1) +1其中， PA/ A， i ，(n1) +1称为预付年金现值系数，可利用“普通年金现值系数表”查得（n1）期的值，再加上1求得，由此形成计算预付年金现值而查“普通年金现值系数表”的统一规则：“期数减1，系数加1”。 【例28】某人准备连续5年每年年初投资10 000元，如果年利率为5%，该项连续等额投资的当前投资额应为多少？ PAA

52、 PA/ A， i ，(n1) +1 10 000 PA/ A， 5% ，(51) +1 10 000 ( 3.5460 +1 )45 460（元）2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量 3）递延年金 递延年金是普通年金的特殊形式，即第一次收付款发生的时点不在第一期末，而是间隔了若干期后才发生期末连续等额收付款项。 递延年金示意图 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1万 1万 1万 1万 1万 图清晰地显示，递延年金在终值计算上没有特殊性，可以按照普通年金计算终值。但是，递延年金在现值计算上，因为递延期的存在，不能按照普通年金计算现值。如果以10%作为折现率，计算该图的递延年金现值

53、可以有如下两种选择： 2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量3）递延年金（1）“二阶段计算”方式所谓“二阶段计算”方式是指先计算普通年金现值，然后再将普通年金现值按照递延期计算复利现值的两个计算过程。见图25： “二阶段计算”方式示意图1万 1万 1万 1万 1万实际计算过程如下： =10 0003.790790.62092 =23 538(元)2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量3）递延年金（2）“假设计算”方式 所谓“假设计算”方式是指假设递延期内的年金照常存在，虚构成普通年金的格局，从而计算出虚构的长系列普通年金现值；然后在虚构的长系列普通年金现值的基础上，扣除虚构的递延期内的

54、年金现值，求得递延年金现值。见图： “假设计算”方式示意图 1万 1万 1万 1万 1万 1万 1万 1万 1万 1万 实际计算过程如下： =10000（6.144573.79079）=23 538（元） 2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量4）永续年金 永续年金是指无限期等额收付的特种年金，亦可视为普通年金的特殊形式。由于永续年金的期限趋于无穷，所以，永续年金没有终值，只有现值。 2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量4）永续年金永续年金现值的计算公式为： 因为，普通年金现值的计算公式为： 所以，当 时，公式中的 则： 2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量4）永续年金【例29

55、】 某投资者持有100股优先股股票，每年年末均可以分得10 000元固定股利，如果该股票的年必要报酬率为10%，这100股优先股的现在价值应当为多少? PA 100 000 (元) 2.1.4 货币时间价值计算中的几个特殊问题1）不等额系列款项现值的计算 在经济生活中，不等额系列收付业务也大量发生，这就需要计算不等额的系列收付款的现值。PV 2.1.4 货币时间价值计算中的几个特殊问题【例213】某企业因引发环境污染，预计连续5年每年末的环境污染罚款支出如表21所示。而根治环境污染的现时投资为500 000元。环保工程投入使用后的年度运营成本与环保工程运营所生产的副产品的价值相等。表21 环境

56、污染罚款支出 单位：元年度末12345金额100 000200 000300 000200 000100 0002.1.4 货币时间价值计算中的几个特殊问题若折现率为10%，则该项系列付款的现值PV为：PV= 680 286 (元)计算结果表明，现时投资500 000元根治环境污染具有经济合理性。2.1.4 货币时间价值计算中的几个特殊问题2）年金与不等额的系列付款混合情况下的现值如果在系列款项中，有一部分是连续发生的等额付款，则可分段计算现值。【例214】某企业融资租赁的租金在各年末支付，付款额如表22所示。表22 租金支出 单位：元年度末1234567付款额30 00030 00030 0

57、0020 00020 00020 00010 0002.1.4 货币时间价值计算中的几个特殊问题现值PV计算过程如下（折现率为10%）：PV30 000(PAA，10%, 3 )20 000(PAA，10%, 6 ) (PAA，10%, 3 ) 10 000 (PF，10%, 7 ) 117 105.30 （元）2.1.4 货币时间价值计算中的几个特殊问题3）名义利率和实际利率的换算4） 利率（折现率）的确定以上问题可以通过阅读教材了解具体内容。2.2 不确定性成果的衡量确定性的货币时间价值衡量是在不考虑投资风险情况下的价值衡量；但投资活动往往遭遇许多不确定性因素，形成不确定性的财务成果预期，

58、这就需要人们对不确定性预期有足够的认识。2.2 不确定性成果的衡量2.2.1 投资风险的特点2.2.2 投资风险报酬的衡量2.2.3 投资组合风险的分类衡量2.2.1 投资风险的特点从投资者的立场出发，投资风险是发生投资损失的可能性。而经济学家则将投资风险理解为投资收益的波动性。 例如，一位美国投资者正在考虑购买一个证券组合，并计划持有这个证券组合一年后出售。如果这位投资者请教一位投资顾问，投资顾问经过一番考察可能会提供一个投资收益率为10%预期，这就意味着投资者的收益率可能高于、低于、等于10%，这个10%不代表投资顾问所认为的最大价值，也不能被认为是最小价值，而是代表了这些数据的中间值。由

59、于这种中间值既不是完全乐观的，也不是完全悲观的，所以这是规避预期收益波动的最好的预期。由此可见，投资风险具有以下特点：2.2.1 投资风险的特点1）两面性 2）客观性3）时间性4）相对性5）匹配性2.2.2 投资风险报酬的衡量1）风险报酬的含义如果将确定性的货币投资收益理解为无风险投资报酬，投资者一旦涉足风险投资，就应当有可能获得冒一定风险的额外报酬。这就是说，不确定性成果是超过时间价值的一种可能报酬，这种额外报酬通常称为风险报酬或投资风险报酬。2.2.2 投资风险报酬的衡量风险报酬既可以用风险报酬额表示，也可以用风险报酬率表示。在实际工作中，通常以风险报酬率进行计量。在不考虑通货膨胀情况下，

60、投资者的任何一项投资报酬率均应包括两部分：一部分是货币的时间价值，即无风险报酬率，另一部分是风险价值，即风险报酬率。其关系式如下：投资报酬率无风险投资报酬率风险投资报酬率 风险与报酬率关系图投资报酬率无风险报酬率风险程度低风险报酬率高风险报酬率投资报酬率线由此可见，风险与风险报酬相互配合。2.2.2 投资风险报酬的衡量2）风险报酬的衡量方法（1）确定概率及概率分布一个事件的概率是指这一事件某种结果的可能性。例如，购买一种股票的投资收益率为20%的概率是0.3，这就意味着20%收益率的可能程度是30%。如果把某一事件所有可能的结果都揭示出来，并对每一结果给予一定的概率，就构成了概率分布。2.2.